Инвестиционные институты в РФ

Введение
Глава I. Характеристика рынка инвестиций
1.1 Структура рынка и основные понятия
1.2 Основные субъекты рынка инвестиций
Глава II. Правоотношения в сфере инвестиционных услуг
2.1. Инвестирование как процесс
2.2 Правоотношения, складывающиеся в процессе инвестирования
Глава III. Инвестиционные институты
3.1 Понятие инвестиционного института
3.2 Виды инвестиционных институтов
Заключение
Список использованных источников

Инвестиционные институты в РФ

Дилерская деятельность в ст. 4 Закона о рынке ценных бумаг определяется как «совершение профессиональным участником сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по ценам, объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность».
Дилер «является торговцем, торговым посредником только в экономическом смысле»8, так как дилер действует от своего имени и за свой счет. Исходя из определения дилера, получается, что если некий субъект публично не объявляет цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг, то его деятельность нельзя признать дилерской, и, как результат, такое лицо не обязано получать лицензию и придерживаться ограничений, налагаемых на дилера.
Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени, за вознаграждение, в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу, в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц, ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами. В ряде случаев заключение договоров доверительного управления обязательно в силу закона. Так, государственные и муниципальные служащие обязаны передать принадлежащие им акции и доли участия в доверительное управление профессиональным участникам рынка ценных бумаг.
Положение о доверительном управлении определяет, что в качестве доверительного управляющего ценными бумагами может выступать также эмитент этих ценных бумаг9. В качестве эмитента должна выступать коммерческая организация в виде акционерного общества открытого типа, акции которого обращаются на рынке ценных бумаг и включены в котировки организаторов торгов. Поскольку доверительный управляющий может осуществлять управление эмиссионными ценными бумагами нескольких клиентов, и при этом видны все признаки инвестирования как юридической конструкции, то в этом случае справедливо говорить об управляющем как об институциональном (коллективном) инвесторе.
Клиринговой деятельностью является деятельность профессионального участника по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним (ст. 6 Закона о рынке ценных бумаг). Клиринговая деятельность состоит в поиске и подборе обязательств, имеющих встречный характер, и в осуществлении зачета по таким обязательствам. Для того чтобы профессиональный участник мог осуществлять клиринговую деятельность, он должен иметь соответствующие полномочия на проведение зачета от своих клиентов. В связи с этим взаимоотношения между клиринговой организацией и клиентами строятся на основании договоров поручения или комиссии. Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признается сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Ею имеют право заниматься только юридические лица. Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держателями реестра (регистраторами).
Под депозитарной деятельностью в Законе о рынке ценных бумаг понимается деятельность по хранению ценных бумаг, учету прав инвесторов (акционеров и владельцев облигаций) и учету перехода прав. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием, коим является только юридическое лицо. Депозитарная деятельность может быть совмещена с любой другой деятельностью на рынке ценных бумаг, кроме ведения реестра и организации торговли ценными бумагами.
В обязанности депозитария также входит регистрация фактов обременения прав депонента обязательствами, ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету, передача депоненту всей информации, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой составной частью заключенного депозитарного договора.
Осуществление инвестиционной деятельности банками реализуется через приобретение акций, облигаций и т.д. При этом банк осуществляет банковские операции в совокупности, и закон не разрешает осуществлять банкам деятельность только в качестве коллективного инвестора. На этот счет в литературе справедливо отмечается, что «российские банки действуют на основании принципа «универсального банка», сочетающего классические банковские операции (депозитные, расчетные и т.д.) с операциями на фондовом рынке (торговля ценными бумагами, депозитарные услуги и т.д.)»10.
Следует заметить, что законодательства многих стран запрещают банкам и иным кредитным организациям работать на фондовом рынке в качестве профессиональных участников либо существенно ограничивают их правоспособность в этой сфере. В отдельных странах существует такое понятие, как «инвестиционный банк». Таким банкам запрещаются любые операции на фондовом рынке, а также расчетные операции. В то же время сейчас в мировой практике наметилась тенденция по расширению участия кредитных организаций на фондовом рынке11. Поэтому уравнивание прав кредитных организаций и профессиональных участников рынка ценных бумаг, закрепленное российским законодательством, представляется, с одной стороны, разумным по существу и отвечающим общемировым тенденциям - с другой.
Банки могут учреждать инвестиционные институты. По оценке, не менее 20–30% существующих инвестиционных фондов имеют в своей основе банковский капитал (прямые вложения или инвестиции через подконтрольные банкам предприятия, участие физических лиц, связанных с банками). Развитие подконтрольных им инвестиционных институтов – один из вариантов политики банков на рынке ценных бумаг.
Банки могут учреждать фондовые биржи, тем самым создавая себе новые рынки для операций с ценными бумагами.
Банки могут быть учредителями институциональных инвесторов, т.е. организаций, которые и силу характера своей деятельности имеют постоянные и значительные денежные ресурсы в состоянии вкладывать их в портфели инвестиционных ценных бумаг. В первую очередь к ним относятся так называемые институты контрактных сбережений (страховые компании, негосударственные пенсионные фонды), а также благотворительные и иные фонды целевого назначения.
Глава II. Инвестиционная деятельность.
2.1 Инвестиционная деятельность в РФ.
Одним из важных условий становления российской экономики сейчас является развитие реального сектора, особенно его экспортных и импортозамещающих отраслей. Для реализации этой задачи необходимо привлечение инвестиций, как внутренних, так и внешних, которые невозможны без формирования благоприятного инвестиционного климата.
В последние годы отечественная экономика развивается достаточно устойчиво. Но этот результат не должен порождать эйфорию: достигнутые относительно высокие темпы экономического роста пока обеспечиваются в основном за счет добывающего сектора, производственно-технологических и инфраструктурных заделов, сформировавшихся еще в советский период. Инвестиционная «подпитка» основных источников устойчивого роста российской экономики пока не достигла необходимого уровня. Более или менее адекватно (в том числе за счет зарубежных финансовых источников) обеспечиваются лишь инвестиционные нужды сырьевого комплекса экономики, прежде всего, ТЭК, на который ныне приходится уже 3/4 экспорта (по данным за первую половину 2007 г.). Говорить о ситуации долговременной стабилизации и подъема производства в иных отраслях можно лишь выборочно и с высокой степенью условности. Между тем современный этап развития народного хозяйства характеризуется очевидным усилением значимости инвестиционной компоненты экономического развития и, конечно, требованиями адекватного инновационного насыщения инвестиционных потоков, направляемых в российскую экономику.
Формально динамика инвестиций в российскую экономику выглядит вполне благополучно. Особенно это относится к иностранным инвестициям.
Так, например, в 2004 г. их рост составил 36,4% по сравнению с 2003 годом. В 2005 г. объем иностранных инвестиций составил 53 млрд. 651 млн. долл. и увеличился на 32,4% по сравнению с 2004 годом. Прямые зарубежные инвестиции в 2005 г. превысили 13 млрд. долл. и выросли на 38,8% по сравнению с 2004 годом. В том числе взносы иностранных инвесторов в капитал российских предприятий и организаций составили 10 млрд. 360 млн. долл. (рост на 41,8%); кредиты, полученные от зарубежных совладельцев предприятий, - 2 млрд. 165 млн. долл. (рост на 27,7%); средства, полученные в виде лизинга, - 143 млн. долл. (рост в 6,2 раза); прочие прямые инвестиции - 404 млн. долл. (рост на 2,0%). Портфельные иностранные инвестиции за 2005 год составили 453 млн. долл., что на 36,3% выше уровня 2004 г., в том числе вложения иностранных инвесторов в акции и паи российских предприятий - 328 млн. долл. (рост на 8,9%), иностранные вложения в долговые ценные бумаги - 125 млн. долл. (рост в 4,0 раза). Продолжался, как будет показано ниже, рост иностранных инвестиций в российскую экономику и в 2006 г. При этом результаты последних месяцев 2005 г. - начала 2006 г. позволили части экспертов и специалистов говорить о том, что в стране начался инвестиционный бум. Однако так ли это? Основными странами-инвесторами российской экономики в начале 2006 г. были Германия, Великобритания, Швейцария, США. На долю этих стран приходилось 83,2% от общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций, в том числе 84,9% от общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций. Подобный «страновой срез» инвестиций свидетельствует, что не менее 40 - 50% этих средств, по сути, представляют собой репатриированные капиталы. В некоторых случаях (например, по таким странам-инвесторам, как Кипр и Виргинские острова) доля репатриируемых средств составляет до 80 - 90% поступающих из них инвестиций12.
Однако, для эффективного устойчивого развития важны не только и не столько объемные, сколько качественные, в частности, структурно-отраслевые характеристики инвестиций. Пока же основной объем прямых инвестиций достается сектору нефти и газа (и соответственно - преимущественно группе добывающих регионов страны). Именно этот сектор является несомненным лидером по генерации крупномасштабных проектов, привлекательных для нерезидентов.
Так, в прошлом году, в частности, началась добыча нефти на российских месторождениях проекта «Сахалин-1». Капитальные вложения в разработку всех месторождений проекта оцениваются свыше 12 млрд. долл. Штокмановское газоконденсатное месторождение в Баренцевом море также готовится к освоению на принципах соглашения о разделе продукции13.
Однако, фиксируя негативные тенденции в привлечении иностранных инвестиций, нельзя не видеть и положительных сдвигов. Так, в последние годы активизируется приток иностранного капитала в несырьевые секторы российской промышленности, а также в достаточно крупные по масштабу предприятия и проекты в потребительском секторе и в торговые сети. Причем приходящие в страну иностранные капиталы - это уже не отдельные «точечные» вложения, а достаточно диверсифицированные инвестиции в различные сферы промышленности и торговли. Но для того, чтобы данная тенденция приобрела устойчивый характер, требуется решение двух тесно взаимосвязанных проблем:
- следует активизировать поиск внутренних источников финансирования; создать необходимые институты и инструменты финансового рынка для направления привлекаемых средств на инвестиционные цели в соответствии с приоритетами социально-экономического развития России на среднесрочную перспективу;
- необходимо сформировать для привлекаемых инвестиционных ресурсов, в том числе иностранных капиталов, благоприятную институциональную среду.
Обращают на себя внимание некоторые особенности встречных потоков капитала через российские границы. Прежде всего, Россия отчетливо демонстрирует активизацию процесса экспорта отечественного капитала в условиях, когда экономика объективно (по показателям воспроизводства основного капитала) испытывает резкий «инвестиционный голод», а потому, согласно теории и зарубежной практике, обещает инвесторам значительно более высокие нормы рентабельности «домашних» инвестиций по сравнению с возможными вложениями за рубежом. Кроме того, вызывает настороженность факт резкого усиления чистого вывоза капитала нефинансовыми частными компаниями. Ситуация с чистым оттоком капитала по нефинансовым (т.е. преимущественно производственным и торговым) компаниям представляется еще более неприятной на фоне масштабного увеличения ввоза капитала в виде внешних заимствований частными финансовыми учреждениями и госкомпаниями.
Так, дополнительный приток иностранного капитала в российскую экономику в 2005 г. был практически полностью обеспечен ввозом капитала банковским сектором. По данным ЦБ РФ, чистый ввоз капитала банками по итогам года составил 5,3 млрд. долл. По мнению ряда аналитиков, это связано с массированным привлечением российскими банками заимствований на международных финансовых рынках. Зато по нефинансовым организациям и домашним хозяйствам чистый вывоз капитала составил 4,9 млрд. долл. Это означает, что, с одной стороны, отечественные инвесторы не решаются в должной мере на прямые инвестиции в «собственной» экономике, а предпочитают в своей инвестиционной политике «обходные пути» - через институционализацию своих средств как иностранных инвестиций в российскую экономику. С другой - наиболее выгодным видом деятельности для финансовых институтов (прежде всего банков) становится фактическая спекуляция более «дешевыми» средствами зарубежных финансовых рынков, которые рефинансируются в России на значительно более выгодных условиях, хотя и со значительно более высоким уровнем инвестиционных рисков.
2.2 Международная инвестиционная деятельность.
Одной из заметных вех современной системы международных экономических отношений является возрастание роли межгосударственного инвестиционного сотрудничества, что вызвано объективной потребностью усиления глобализации на всех уровнях. Условия, сложившиеся на мировом рынке и в национальных экономиках, адекватно отражают большую заинтересованность развивающихся стран и стран с переходной экономикой в увеличении объемов привлечения иностранных инвестиций. Особое значение эта проблема приобретает для России и государств СНГ в связи с их активной деятельностью на международной экономической арене и вступлением в ведущие межгосударственные экономические организации, в том числе в ВТО.
В современном мире практически не осталось стран, не вовлеченных в процессы международного инвестиционного сотрудничества. Даже такие страны, как Куба и КНДР, в последние годы становятся на путь привлечения прямых иностранных инвестиций в свою экономику14. Прямые иностранные инвестиции стимулируются в некоторых странах возможностью использования абсолютных инфраструктурных преимуществ в виде низких затрат на оплату труда, невысоких экологических стандартов, высокой квалификации рабочей силы или выгодного для инвестора налогообложения. Примером могут служить возросшие прямые инвестиции американских и европейских компаний в Южную Корею15.
В процессах глобализации мировой экономики международные потоки инвестиционного капитала играют более значительную роль в сравнении с международной торговлей товарами и услугами. Уже не требует доказательств, что устойчивое экономическое развитие стран невозможно без эффективного участия в мирохозяйственных процессах, в том числе без активного использования преимуществ от привлечения прямых иностранных инвестиций. Международному движению капиталов способствует то, что в конце XX в. широкое распространение получили унифицированные нормы государственного регулирования инвестиционных процессов. Они действуют в соответствии с международными двусторонними и многосторонними договорами, а последние - под эгидой международных экономических организаций, например Всемирной торговой организации (ВТО). Однако говорить о формировании на мировом рынке глобального инвестиционного права, действующего по одинаковым правовым принципам и нормам, было бы пока преувеличением.
Ключевую роль в инвестиционной жизни международного сообщества играют сегодня транснациональные корпорации США. Около половины американского экспорта падает на долю американских и зарубежных ТНК. Большая часть платежей, связанных с трансфертом новых технологий, осуществляется внутри транснациональных корпораций (в США - до 80%). Основным характерным свойством транснациональных корпораций является наличие прямых инвестиций. Общий объем накопленных американскими ТНК прямых иностранных инвестиций превышает 4 трлн. долл., а объем их продаж составляет 25% мировых, причем одна треть продукции ТНК США выпускается аффилированными зарубежными структурами. Объем продаж заграничных структур ТНК уже превышает весь мировой экспорт16. Все последние годы Соединенные Штаты находятся на первом месте по размерам привлеченных прямых иностранных инвестиций. На примере США четко прослеживается тенденция - чем более развита страна, тем больше прямых иностранных инвестиций она вкладывает, но и тем больше их привлекает. В списке 100 крупнейших инвестиционных фирм («World Investment Report») американские компании прочно лидируют. Например, на первом месте по объему зарубежных активов (а именно по этому критерию распределяются места в списке 100 ведущих ТНК) идет американская корпорация «General Electric», зарубежные активы которой составили 97,4 млрд. долл. В первой десятке рассматриваемого списка ТНК представлены пять американских, т.е. половина из десятка крупнейших ТНК имеют свои штаб-квартиры в США.
Конкурентами американских ТНК являются аналогичные финансово-экономические образования стран Европейского Союза. Общее их число (из семи стран ЕС) составило 45. За последние два года число корпораций из стран ЕС в списке 100 крупнейших ТНК увеличилось на четыре, в то время как количество американских и японских транснациональных корпораций уменьшилось на одну в каждом из этих государств. Вместе с тем говорить о тенденции увеличения роли и усиления влияния европейских ТНК пока преждевременно. Несмотря на рост числа европейских ТНК, их совокупные активы относительно совокупных активов 100 крупнейших ТНК чуть уменьшились.
Глобализация экономической жизни отнюдь не устраняет различий между отдельными составными частями мирового хозяйства (между развитыми, развивающимися и переходными экономиками). Международный поток капиталов в значительной степени способствует тому, что национальные экономики становятся все более зависимыми. Вместе с тем в странах с разным уровнем экономического развития прямые иностранные инвестиции играют неодинаковую роль. Суммы привлекаемых капиталов зависят и от мотивации, которой руководствуются иностранные инвесторы, и от политики по отношению к ним, и от тех целей, которые ставит перед собой принимающая страна. Особенно это стало проявляться в конце 90-х годов XX в., когда темпы прироста привлеченных прямых иностранных инвестиций в целом по всему миру резко возросли.
Мировым лидером по суммам привлекаемых иностранных инвестиций в настоящее время по-прежнему выступают США, которые еще больше оторвались от ближайших преследователей. В середине 90-х годов прошлого века второе место занимал Китай, страна, сочетающая в себе черты крупнейшей развивающейся и крупнейшей переходной экономики. Однако в конце 90-х годов на второе место вышла Великобритания, а Китай опередила еще одна европейская страна – Швеция17.