Новые тенденции в области вызова капитала и развитие международных экономических отношений на его основе

Содержание

Введение
Глава 1. Теоретические основы международного движения капитала
1.1.Понятие международного движения капитала
1.2. Участники и каналы вывоза капитала
Глава 2.Мировой инвестиционный процесс
2.1. Мотивы осуществления инвестиций за рубежом
2.2. Интернационализация рынка капиталов и проблемы его регулирования
Заключение
Литература

Новые тенденции в области вызова капитала и развитие международных экономических отношений на его основе

- торговые кредиты (кредитование экспорта и импорта);
- кредиты, полученные от международных финансовых орга­низаций (МВФ, Мирового банка, МБРР и т.д.);
- банковские вклады зарубежных юридических лиц в нацио­нальных банках и национальных юридических лиц — в зарубежных банках;
- прочие финансовые активы и пассивы, включая просрочен­ные процентные платежи, невыплаченную заработную плату и на­логи и т.п.
Объем иностранных инвестиций, поступивших от зарубежных инвесторов в российскую экономику в 2001г., распределялся сле­дующим образом: прямые инвестиции — 3,98 млрд долл., или 27,9%; портфельные инвестиции (вложения в ценные бумаги) — 0,45 млрд долл., или 3,2%; прочие инвестиции (главным образом, различные кредиты) — 9,83 млрд. долл., или 68,9%.2 Таким образом, в настоя­щее время наибольшую долю в привлекаемых иностранных инвести­циях занимают именно кредиты.
В общем виде долгосрочное кредитование означает предоставле­ние банками кредитов покупателям машин и оборудования, а также кредитов государству.
Среднесрочные кредиты используются для пополнения основного капитала, кредитования и финансирования операций по приобре­тению акций, учреждению филиалов, строительству и реконструк­ции. В роли главных заемщиков при этом выступают международ­ные корпорации.
Кредиты направляются, в том числе, и на финансирование опе­раций по приобретению ценных бумаг с целью формирования портфеля или установления контроля. Таким образом, связь между предпринимательской и ссудной формами инвестирования доста­точно тесная, а грань весьма условная. Об этом свидетельствует и тот факт, что в 1980-е годы крупные кредиты стали предоставляться под конкретные промышленные объекты, что фактически пред­ставляет собой прямое инвестирование.
Расширение прямых инвестиций привело к возникновению и развитию международного производства, организационной формой которого стали транснациональные корпорации.
1.2. Участники и каналы вывоза капитала
В вывозе капитала участвуют самые разнообразные экономические агенты, но главными из них являются институциональные инвесторы, транснациональные корпорации и транснациональные банки (их час­то выделяют из состава ТНК как специфический вид), а также прави­тельства и международные организации. При бегстве капитала набор инвесторов иной — это фирмы, банки и домохозяйства.
Институциональные (коллективные) инвесто­ры — это небанковские финансовые институты, которые собирают сбережения и трансформируют их в инвестиции, в том числе зарубеж­ные. К ним относят прежде всего:
- страховые компании и пенсионные фонды с их огромными вре­менно свободными средствами. В этих организациях сбор средств идет сравнительно равномерно или сезонно, а выплаты осуществля­ются менее равномерно или в другие сезоны, в результате чего в от­дельные периоды времени у них возникают значительные временно свободные средства. Росту временно свободных средств особенно способствует накопительная система взносов в указанных компаниях и фондах. В результате страховые компании и пенсионные фонды яв­ляются очень крупными инвесторами в современном мире, причем не только у себя на родине, но и за рубежом, так как стремятся географи­чески диверсифицировать свой портфель ценных бумаг. Обычно он вкладывают свои средства в ценные бумаги с минимальным риском, так как созданы не для получения прибыли от временно свободных средств, а для гарантированных выплат своим клиентам;
- инвестиционные компании и их широко распространенный ва­риант в виде паевых инвестиционных фондов, которые выпускают свои акции или паи и на эти средства приобретают чужие ценные бу­маги и недвижимость. Инвестиционные компании и фонды могут ид­ти на больший риск по сравнению со страховыми компаниями и пен­сионными фондами, и поэтому они вкладывают свои средства в са­мые разнообразные иностранные активы, но также преимущественно в форме портфельных инвестиций. Часть инвестиционных фондов вообще называется международными, так как большинство своих средств они вкладывают в активы той или иной группы стран (евро­пейских, латиноамериканских и т.д.) или отдельной страны (обычно крупной), или же в активы самых разных стран (в этом случае подоб­ные фонды называют глобальными в отличие от вышеупомянутых ре­гиональных и страховых фондов). В России действуют все виды этих фондов, в том числе и хеджевые фонды. Последние выделяются в особую группу международных фондов, так как ориен­тация на краткосрочные спекуляции с этими видами активов, причем во многом с помощью заемных средств, делают подобные фонды рис­кованными, несмотря на их название (ведь хеджирование — это спо­соб уменьшения риска, вызванного колебаниями цен, валютных кур­сов и процентных ставок);
- доверительные подразделения инвестиционных банков. Они нацелены на создание и управление портфе­лем ценных бумаг для клиентов, которые для этих целей предоставили инвестиционному банку свои активы.
Институциональные инвесторы играют огромную роль в развитых странах: их активы составляют в мире несколько десятков триллионов долларов, большая часть которых вложена в ценные бумаги (в Вели­кобритании они владеют 60% всего акционерного капитала британ­ских компаний)1, в том числе иностранные ценные бумаги. Иностран­ные институциональные инвесторы являются главной группой поку­пателей российских ценных бумаг, продаваемых на фондовых биржах в самой России.
Транснациональными банками (ТНБ) называются банки, имеющие зарубежные филиалы. Фактически это все ведущие банки мира, так как у большинства из них есть зарубежные филиалы. Главными клиентами их являются ТНК и правительства зарубежных стран, а основной формой участия в международном движении капитала — вывоз и ввоз ссудного капитала. Хотя значение ссудного капитала упало по сравнению с 80-ми тт., роль ТНБ в междуна­родном движении ссудного капитала возросла. Помимо коммерческих банков (т.е. осуществляющих универсальные банковские операции) среди ТНБ широко распространены инвестиционные банки. Они спе­циализируются на посредничестве между инвесторами и объектами ин­вестиций, особенно на организации и размещении новых выпусков ценных бумаг, а также на консультациях при слияниях и поглощениях. В основном это американские инвестиционные банки. Они и их зару­бежные филиалы лидируют не только при покупке для своих иностран­ных клиентов местных ценных бумаг, но и при размещении этих бумаг за границей, не на родине эмитента, помогая ему вывозить капитал. Более того, их филиалы за рубежом все больше занимаются там разме­щением местных выпусков ценных бумаг и предоставлением других финансовых услуг, составляя все большую конкуренцию местным ин­вестиционным банкам или просто поглощая их. В нашей стране рос­сийские филиалы иностранных инвестиционных банков являются ос­новными посредниками для иностранных покупателей российских ценных бумаг и для российских эмитентов за рубежом.
Транснациональные корпорации доминируют в пря­мых инвестициях. Роль этой формы инвестиций в мире усиливается — в начале 80-х гг. на прямые инвестиции приходилась 1/10 международ­ного движения капитала, двадцать лет спустя — 1/3.1 Столь стремительный рост значения прямых инвестиций в мире сви­детельствует, что ТНК стали одним из главных участников междуна­родного движения капитала.
Правительства и международные организации яв­ляются не главными, но заметными инвесторами в международном движении капитала, особенно в притоке капитала в развивающиеся страны и некоторые страны с переходной экономикой. В 2001г. бога­тые государства и международные организации предоставили этим странам только на льготных условиях 68 млрд долл. ссудного капитала.2
Движение капитала в мире осуществляется или напрямую, т.е. меж­ду инвестором и объектом приложения капитала, или через посредни­ков. Из инвесторов напрямую по своим каналам работают преимуще­ственно ТНБ, ТНК, правительства и международные организации, а институциональные инвесторы осуществляют вывоз капитала преиму­щественно через рынки капитала, точнее — мировой рынок капитала.
Мировой рынок капитала (мировые рынки капитала, мировой финан­совый рынок) в широком смысле является суммой национальных рынков капитала. В узком смысле это сумма только тех сег­ментов национальных рынков, где совершается торговля финансовы­ми активами между резидентами разных стран (например, в случае, когда российские ценные бумаги продаются иностранным покупате­лям) или иностранными финансовыми активами между резидентами одной страны (например, в случае, когда россиянин покупает ино­странную валюту в обменном пункте одного из российских банков).
На мировом рынке капитала есть свои центры, где торговля иностранными финансовыми активами ведется особенно широко (их на­зывают «мировые финансовые центры»). Это прежде всего Нью-Йорк и Чикаго — в Америке, Лондон, Франкфурт, Цюрих, Женева, Люк­сембург — в Европе, Токио, Гонконг, Сингапур — в Азии. Рядом с ни­ми действует череда крупных, но ориентированных преимущественно на нужды соседних стран региональных финансовых центров. Это прежде всего Сан-Паулу — в Латинской Америке, Шанхай — в Вос­точной Азии, Бахрейн — на Ближнем и Среднем Востоке, Москва — в регионе СНГ.
В мировые и региональные финансовые центры уже превратились некоторые офшорные центры, т.е. территории, где действуют очень большие налоговые, валютные и другие льготы для тех нерезидентов, которые размещают свои счета и фирмы на этих территориях, но хозяй­ственные операции осуществляют исключительно с другими странами (подобные фирмы называются офшорными компаниями). Это преиму­щественно малые, в основном островные, страны и территории (осо­бенно в Европе и Америке) или отдельные штаты, кантоны, земли не­которых стран {отдельные штаты США и кантоны Швейцарии предоставляют близкие к офшорным льготы тем компаниям, которые на их территории осуществляют хозяйственные операции исключительно с другими странами). По оценке, в офшорных центрах размещено около 5 трлн долл. финансовых активов, в том числе предположительно 100-200 млрд долл. российского происхождения.1 Наиболее крупными оф­шорными центрами мира являются расположенные в Карибском бас­сейне Багамы, Бермуды, Нидерландские Антиллы, Панама.
Географически страны — участницы мирового рынка капитала можно разделить на страны со зрелыми рынками, формирующимися рынками и периферийными рын­ками капитала. К первым можно отнести страны Западной Европы, Японию, США, Канаду и Австралию. К странам с формирующимися Рынками капитала обычно относят прежде всего следующие 25 стран и территорий (исходя из того, что в этих странах иностранцы активно работают на местных фондовых рынках): Россию, в Европе — Венг­рию, Польшу и Чехию, в Азии — Китай с Гонконгом и Тайванем, Израиль, Индию, Индонезию, Корею (Южную), Малайзию, Сингапур Таиланд, Турцию и Филиппины, в Африке — Египет и Южно-Афри­канскую Республику, в Латинской Америке — Аргентину, Бразилию Венесуэлу, Колумбию, Мексику, Перу, Чили. Но нередко к европей­ским формирующимся рынкам добавляют Украину и Болгарию, к азиатским — Катар, к африканским — Марокко и Нигерию, к латино­американским — Панаму и Эквадор. Остальные страны в силу незре­лости их рынков капитала или их небольшой величины можно отнести к периферийным.
Глава 2.Мировой инвестиционный процесс
2.1. Мотивы осуществления инвестиций за рубежом
Капитал движется между странами прежде всего с целью максими­зации прибыли, но не только для этого (например, в случаях бегства капитала, государственной и международной помощи зарубежным странам). Сочетание мотива прибыли с остальными мотивами различ­но у разных форм международного движения капитала.
Вывоз частного ссудного капитала обычно мотивирован только прибылью. Примером могут быть «горячие деньги», которые переме­шаются по странам (преимущественно развитым, так как рынки капитала остальных стран более рискованны) для получения допол­нительной прибыли в виде разницы между национальными банков­скими ставками по депозитам или в преддверии изменения обменных курсов. Для межправительственных займов и займов международных экономических организаций ведущими являются политические и социально-экономические факторы — помощь политическому союз­нику (примером могут быть огромные межгосударственные займы, предоставлявшиеся СССР дружественным странам — по оценке, от 200 до 300 млрд долл. за послевоенные годы)1, поддержка социально-экономических реформ (типично для займов МБРР и МВФ), гумани­тарные цели (на образовательные нужды, для борьбы с голодом и т.п.).
Описывая мотивы портфельных инвестиций, Г. Марковиц указы­вал, что инвесторы при покупке ценной бумаги для своего портфеля стремятся выбрать ее таким образом, чтобы максимизировать прибыль при данном для этой бумаги уровне риска.2 Другим важным детерми­нантом является стремление к такой комбинации рисковых и относи­тельно безрисковых бумаг, которая давала бы приемлемый для инвесто­ра уровень риска. Разные категории портфельных инвесторов имеют очень разные предпочтения в этом смысле — молодые инвесторы счи­тают приемлемым высокий уровень риска, для пожилых приемлем бо­лее низкий уровень, американцы как нация более склонны к высокому уроню риска от ценных бумаг, японцы менее склонны и т.д.
Мотивы прямых инвестиций во многом зависят от того, к какому типу принадлежат осуществляющие их ТНК. Для ресурсоориентированных ТНК важными мотивами являются на­личие в стране приложения капитала больших месторождений сырья или обилие рабочей силы (как дешевой неквалифицированной, так и квалифицированной), ресурсов знаний (в виде технологий, иннова­ций, торговых марок и т.д.), а также развитой инфраструктуры. Для рыночноориентированных ТНК — это размеры внут­реннего рынка и ВВП на душу населения, темпы роста этого рынка, возможности доступа с него на рынок всего региона или на мировой рынок, специфические требования местных потребителей, структура местного рынка. Для ТНК, ориентированных на повышение эффек­тивности, важными мотивами являются стоимость ресурсов и других издержек в стране приложения капитала, а также ее участие в интеграционных объединениях, что помогает созданию ре­гиональной сбытовой сети.
Главными конкретными мотивами бегства капитала для современ­ных российских инвесторов являются не столько возможность полу­чить прибыль за рубежом, сколько, во-первых, дефекты инвестицион­ного климата России — высокий уровень налогообложения, сильная монополизация и бюрократизация экономики, слабая защита прав собственности, недостаточная определенность в экономической по­литике и перспективах экономики, а во-вторых — криминальное или недостаточно легитимное происхождение значительной части рос­сийского капитала.
Инвестиционный климат — это условия для приложения капитала, прежде всего иностранного. Можно говорить об инвестиционном климате в отрасли, регионе, стране, во всем мире. Этот климат опре­деляется прежде всего экономическими условиями для капитала, но важное значение имеют социальные и политические условия, в кото­рых действует инвестор (забастовки, социальные волнения, угроза войны и т.д.). Основа для оценки инвестиционного климата — соот­ношение риска и прибыли.
Инвестиционный климат может оцениваться с точки зрения раз­ных категорий инвесторов — прямых, портфельных или кредиторов. <фи этом для всех этих основных категорий инвесторов существуют Разные методики оценки инвестиционного климата. Количественная оценка (в баллах или по степеням) инвестиционного климата по той иной методике называется инвестиционным рейтингом.
2.2. Интернационализация рынка капиталов и проблемы его регулирования
Одной из главных характеристик транснационального характера мирового капитала является его интернационализация, высшей ступенью которой является глобальная мобильность капитала.
Развитие тенденций мирового хозяйства к экономическому сближению и объединению отдельных стран в единый мировой хо­зяйственный комплекс предопределило феномен глобализации хо­зяйственной жизни. Крупнейшие интеграционные объединения — Европейский союз (ЕС), Североамериканское соглашение о свободе торговли (НАФТА) — формируют мощные международные потоки капитала. Такой процесс приводит к следующим результатам.
1. Изменяется соотношение между центрами притяжения мировых инвестиций.
Преимущественное развитие в последние годы XX в. получил взаи­мообмен капиталами между развитыми странами. Доля развитых стран в мировом объеме вновь привлеченных инвестиций возросла с 58,9% в 2003 г. до 71,5% в 2005г. и 74,4% в 2007г. Основными объектами притяжения финансовых средств остаются США иностранные инвестиции в их экономику выросли со 109,3млрд долл. в 2003 г. до 275,5 млрд долл. в 2006 г., т.е. более, в 2,5 раза. В период 2003 — 2006 гг. второе место прочно удерживает Китай, но в 2007 г. его потеснила Великобритания, а 2008 г. — Щвеция.1
Объем экспорта капитала развитыми странами превышает объем импорта. В конце 1990-х годов объем прямых иностранных инве­стиций, осуществляемых развитыми странами, составил 91,6%1 об­щего объема мирового экспорта.
Таким образом, развитые страны являются чистыми экспорте­рами капитальных ресурсов. До конца 1990-х годов позицию круп­нейшего источника прямых иностранных инвестиций удерживал ЕС вследствие обмена инвестициями между своими странами. Од­нако в 1999г., благодаря массированным инвестициям в американ­скую экономику, на первое место вышла Великобритания.
Львиная доля иностранных инвестиций в развитой части мира в последние годы была связана не с созданием новых производствен­ных мощностей, а с перегруппировкой сил уже действующих ком­паний через механизм слияний и поглощений. Наибольший размах этот процесс получил в химической, фармацевтической, электрон­ной, автомобильной промышленности, а также в области услуг те­лекоммуникаций, банковского дела, страхования.
Распространение модели догоняющего развития способствует привлечению иностранных инвестиции развивающимися странами. Это стимулирует международную миграцию капиталов и способствует дальнейшей интернационализации рынков капиталов. Приток ин­вестиций в развивающиеся страны динамично рос вплоть до 2007г., когда объем прямых иностранных инвестиций в развивающиеся страны составил 172,6 млрд долл. По сравнению со среднегодовыми объемами 1986—1991 гг. в 29,1 млрд долл. темпы роста составили шестикратное увеличение.2
Однако в результате мирового финансового кризиса 1997 г. про­изошло абсолютное сокращение прямых иностранных инвестиций в экономику развивающихся стран. В последующее время обстановка оставалась нестабильной: в 1999 г. произошло увеличение инвести­ций до 208 млрд долл., а в 2000 г. они вновь сократились до 190 млрд долл1. При этом значительный поток инвестиций переместился от Восточной Азии к Латинской Америке, особенно к Бразилии, Мексике, Аргентине.
Сегодня Азия по размерам ВВП почти в 1,5 раза превосходит и Европу, и Северную Америку. При этом развивающиеся страны увеличивают не только импорт, но и экспорт капитала.
Усиливается конкуренция за привлечение иностранного капитала между развивающимися странами и странами Восточной Европы е переходной экономикой, а также Россией. Приток прямых инвести­ций в этот регион составил в 1994 г. — 6,3 млрд долл., а вывоз - 0,07 млрд долл. Тем не менее, несмотря на возросшую роль разви­вающихся стран, основными субъектами и объектами приложения как предпринимательского, так и ссудного капитала остаются промышленно развитые страны, на которые приходится 75—95% миро­вых инвестиций. Примерно 90% ссудного капитала международных рынков размещается внутри стран ОЭСР (Организации экономиче­ского и социального развития)2.
2. Происходят изменения в структуре форм и институтов инвести­рования.
В общем объеме инвестиций преобладают портфельные инвести­ции. Именно с приграничным объединением рынков ценных бумаг (в отличие от прямых инвестиций и кредитов) в первую очередь связана интернационализация рынков капитала. Выпуск ценных бумаг все более осуществляется на международных рынках. Через инструменты фондового рынка — акции и облигации — мобилизу­ется около 2/3 международных инвестиционных ресурсов. Причем основная часть ресурсов (45—50%) предоставляется в форме обли­гационных займов на евровалютных рынках3.