Источники привлечения финансовых ресурсов российскими и зарубежными компаниями

Содержание:

Введение
Глава 1: Источники формирования структуры капитала организации
1.1.Понятие источников финансирования деятельности организации
1.2.Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности
1.3. Способы и формы финансирования деятельности предприятия
1.4. Особенности использования источников финансирования российскими предприятиями
Глава 2: Формирование оптимальной структуры капитала организации
2.1. Факторы, влияющие на выбор между собственным и заемным финансированием
2.2. Эффект финансового рычага и рациональная политика заимствования средств
Заключение
Список использованной литературы:

Источники привлечения финансовых ресурсов российскими и зарубежными компаниями

б) долгосрочные;
в) среднесрочные и
г) краткосрочные.
Бессрочными, как правило, являются собственные средства. Заемные средства предоставляются на некоторый срок (3, С. 4).
В отношении затрат все источники можно подразделить на две группы:
-платные источники (таких большинство – например, за привлечение кредитов и займов платятся проценты, акционерам платятся дивиденды и т.п.);
-бесплатные источники (сюда относятся некоторые виды текущей кредиторской задолженности, например задолженность по заработной плате).
При определении потребности в денежных ресурсах обязательно учитываются следующие моменты:
-для какой цели и на какой период (краткосрочный или долгосрочный) требуются денежные средства;
-с какой срочностью требуются средства;
-есть ли необходимые средства в рамках предприятия или придется обращаться к другим источникам;
-каковы затраты при уплате долгов.
Только после детальной проработки всех пунктов делается выбор наиболее приемлемого источника денежных средств.
Любая компания обычно финансируется из нескольких источников одновременно. Классификации источников финансирования могут накладываться одна на другую. Наложение друг на друга двух классификаций позволяет получить комбинированную классификацию.
А. Собственные средства.
1) внутренние;
2) внешние
Б. Заемные средства (только внешние).
Если заемные средства могут быть только внешними, то собственные могут быть как внутренними (т.е. созданными на самом предприятии), так и внешними (т.е. вложенными в него собственниками). В последнем случае деньги являются по отношению к предприятию внешними, так как поступают извне, но в то же время они становятся его собственными.
Наиболее полной, с нашей точки зрения, является последняя классификация, поскольку, она подводит итог всем представленным классификациям источников, обобщает все группировки источников средств предприятия, является более структурированной и понятной. Предыдущие классификации лишь поясняют последнюю.
1.3. Способы и формы финансирования деятельности предприятия
Финансирование деятельности предприятия осуществляется разнообразными способами, которые можно в общем виде сгруппировать: самофинансирование, финансирование за счет выпуска акций, финансирование за счет заемного капитала. В свою очередь, представленные способы финансирования образуются из ряда источников, формы которых мы и рассмотрим.
Самофинансирование.
Самофинансирование означает использование внутренних резервов компании для образования капитала.
Выделим формы внутреннего финансирования:
- из выручки (денежного потока). Основу денежного потока составляют прибыль и амортизация. В соответствии с этим источники:
1. нераспределенная и реинвестируемая прибыль
2. амортизация.
Амортизация обеспечивает возмещение первоначальной стоимости основных фондов к моменту их износа для того, чтобы заменить их новыми. Таким образом, амортизация – источник финансирования замены основных средств, их воспроизводства.
3. финансирование за счет высвобождения оборотных средств в результате ускорения их оборачиваемости и реализации внеоборотных активов.
Финансирование за счет выпуска акций.
Финансирование путем выпуска акций является основным способом финансирования акционерных обществ. Средства, полученные с помощью акций, пополняют собственный капитал компании. Для акционерных обществ, имеющих шанс успешно провести эмиссионную компанию, основным механизмом размещения дополнительных акций является подписка, под которой понимается размещение ценных бумаг на основании договоров (в том числе договоров купли-продажи).
Подписка может быть открытой (публичное размещение, публичная эмиссия), когда акции размещаются среди неограниченного заранее круга лиц; может быть закрытой (частное размещение), когда размещение производится среди заранее известного круга лиц.
Собственный капитал обычно состоит из привилегированных и обыкновенных акций, причем каждый из двух видов подразделяется еще на несколько классов.
Финансирование путем выпуска акций предусматривает участие новых инвесторов в собственности и будущих прибылях. Как следствие, к выпуску новых акций следует подходить исключительно осторожно. Рынок должен быть готов принять их и оценить достаточно высоко; кроме того, новый выпуск должен быть созвучен с политикой достижения или поддержания существующей структуры капитала организации. Интересы существующих акционеров могут быть защищены преимущественным правом, позволяющим им сохранить свою долю собственности путем покупки акций нового выпуска до их предложения на рынке по льготной цене». Такой механизм называют механизмом ордерных прав: правом на покупку обладают только владельцы ордеров.
Финансирование за счет заемного капитала.
Возможности собственного финансирования для большинства предприятий, акции которых не котируются на бирже, представляются весьма проблематичными. Поэтому для них особое значение имеет использование заемных средств. Также финансирование за счет займов может потребоваться в том случае, если фирма только открылась и еще не имеет устойчивого притока денежных средств.
Банковское кредитование – самый крупный источник займов.
Среди разновидностей кредитных услуг, оказываемых банками своим клиентам, можно выделить, например:
-срочный кредит – наиболее распространенная форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчетный счет заемщика. По истечении срока кредит погашается.
-контокоррентный кредит – банк и клиент договариваются о некой максимальной сумме, в рамках которой клиент без каких-либо дополнительных разрешений имеет право пользоваться средствами банка (кредитная линия), уплачивая за это оговоренную процентную ставку. Деньги, поступающие на счет клиента, уменьшают сумму долга, но клиент вправе в любой момент ее вновь полностью выбрать. Предоставляется этот кредит без обеспечения, без анализа и регламентации его целевого использования, что выгодно заемщику. Эти условия означают, что кредит предоставляется вполне надежному клиенту банка.
-онкольный кредит – разновидность контокоррента, выдается под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счет средств, поступивших на счет клиента, а при их недостаточности – путем реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам.
Среди других источников финансирования за счет займов – средства некредитных организаций. Выделим некоторые формы финансирования.
Формы краткосрочного финансирования.
Коммерческий кредит – предоставляется предприятию, с одной стороны, его поставщиками, с другой стороны, покупателями в процессе его обычной хозяйственной деятельности. В процессе коммерческого кредитования оборотный капитал перераспределяется из оборота одного предприятия в оборот другого, минуя банковскую систему. Управляя дебиторской и кредиторской задолженностью, предприятия взаимно кредитуют друг друга и вполне могут обходиться без других видов кредита.
Авансовые платежи заказчиков: подразделяются на платежи
-в отраслях с длительным производственным циклом (судостроение, тяжелое машиностроении). Потребность в капитале у принадлежащих к ним предприятий очень неравномерна: в течение всего производственного процесса требуется вкладывать все новый и новый капитал, который в момент продажи готового изделия в значительной мере высвобождается и становится излишним. Авансы заказчиков позволяют сгладить эту неравномерность: в процессе работы они частично заменяют собственный капитал изготовителя или кредиты, которые изготовитель должен был бы взять в банке. Можно сказать, что заказчики делят с изготовителем издержки, вызванные связыванием значительных средств в незавершенном производстве.
- в отраслях с более коротким производственным циклом. Здесь другие цели: компенсация потерь, если заказчик вдруг откажется от заказа, демонстрация серьезности намерений заказчика и т.п.
Толлинг – способ получения сырья для производства: обработчик получает сырье по нулевой цене, обрабатывает его и возвращает законченный продукт владельцу, который вознаграждает обработчика за работу. При толлинговых операциях отпадает потребность в оборотных средствах для финансирования запасов сырья и материалов.
Формы долгосрочного финансирования.
Облигация (по ГК РФ) удостоверяет право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права; одним из исключений являются доходные облигации, процент по которым выплачивается только в том случае, если у компании имеются достаточные доходы.
В основном, путем выпуска облигаций большинство крупных корпораций осуществляет долгосрочное финансирование.
1.4. Особенности использования источников финансирования российскими предприятиями
Рассмотрим особенности применения некоторых способов привлечения капитала в условиях России.
Лизинг
В условиях нехватки собственных финансовых ресурсов лизинг является одним из основных финансовых инструментов, позволяющих осуществлять крупномасштабные капитальные вложения в модернизацию производства. Вместе с тем, стимулировать темпы роста «негосударственных» лизинго­вых операций можно, лишь устранив целый ряд тормозящих факторов, содержащихся в российском законодательстве, которые выливаются в целый ряд проблем для лизинговых компаний:
- неотработанность процедур досудебного возвращения имущества лизингодателя в случае неплатежей со стороны лизингополучателя. Известно, что судебное разбирательство в нашей стране может длиться 3—4 месяца и больше, кроме того, довольно сложно добиться реального возврата имущества. Иногда приходится ждать своего имущества до полугода, за это время объект лизинга нередко теряет свою ликвидность.
- проблемы с возвратом НДС. Для того, чтобы сдать некий объект в лизинг компания должна сначала его купить и заплатить НДС государству. Вернуть НДС из бюджета - большая проблема. Это приводит к нехватке свободных де­нежных средств и к приостановке других проектов компании.
-распространение «серых» лизинговых схем. Из-за того, что в законода­тельстве нет четко установленного срока лизинговых сделок, активно развиваются так называемые «серые схемы», когда компании «под прикрытием» налоговых льгот, предоставляе­мых в случае лизинга, просто покупают в рассрочку оборудова­ние, машины и т. п. Подобная же проблема возникает из-за того, что в законодательстве не ограничена предоплата для покупки объекта лизинга со стороны лизингополучателя.
Помимо законодательных проблем, развитию российского лизинга мешает недостаточная заинтересованность как банков, кредитующих лизинговые компании, так и производителей. Среди производителей не все понимают значение лизинга для роста объемов продаж. Большинство из них не предоставляют лизинговым компаниям скидки при приобретении, рассрочку оплаты.
Факторинг – это относительно новый для России финансовый инструмент. Если за рубежом факторинговые услуги оказывают и банки, и специализированные компании, то у нас – лишь немногие банки. Неготовность подавляющего большинства отечественных кредитных институтов к факторинговому обслуживанию, а также к среднесрочным инвестициям в новую для них отрасль деятельности препятствует должному развитию факторинга в России. Это связано не только с неразвитостью рыночных отношений, но и с незнанием нетрадиционного источника внешнего финансирования.
Динамичное развитие факторинга в странах с рыночной экономикой, наличие его многочисленных модификаций свидетельствуют о высокой степени приспособляемости кредитно-финансовых институтов этих стран к меняющимся условиям хозяйственной жизни и потребностям своей клиентуры, активной разработке новых форм кредитно-финансового обслуживания.
Эмиссия ценных бумаг. Фондовый рынок.
Мировой опыт показывает, насколько эффективным может быть фондовый рынок для экономики страны. Этот рынок – активный финансовый посредник между теми, кто стремится выгодно вложить свои средства, и теми, кто ищет необходимые ресурсы для развития бизнеса.
В России фондовый рынок пока не развился, его влияние на экономику страны мало заметно. Несмотря на достигнутые показатели капитализации, отечественный рынок акций остается очень узким.
Российский фондовый рынок, как и другие, не застрахован от различных махинаций и мошенничеств. На сегодняшний день фондовый рынок служит олигархам, он не доступен для множества предприятий и физических лиц.
С нашей точки зрения, необходимо преодолевать неэффективный механизм функционирования российского фондового рынка: улучшать правовой климат, подготавливать профессиональные кадры, создавать благоприятные условия для долгосрочного кредитования экономики.
Глава 2: Формирование оптимальной структуры капитала организации
2.1. Факторы, влияющие на выбор между собственным и заемным финансированием
Определение структуры капитала – выбор между собственным и заемным капиталом. Структура капитала определяет многие аспекты деятельности предприятия и оказывает прямое влияние на его финансовые результаты.
Управление структурой капитала является одной из наиболее важных и сложных задач финансового менеджмента. Оно заключается в создании смешанной структуры капитала, представляющей оптимальное соотношение собственных и заемных источников, которое «находится в результате компромисса между достижением максимально возможной экономии на налогах, обусловленной привлечением заемных средств, и затратами, связанными с возможными финансовыми затруднениями, вероятность которых повышается с ростом доли заемного капитала» (4, С. 403).
Необходимо следить, чтобы соотношение заемного и собственного капитала было наиболее оптимальным, чтобы избежать поглощения компании, изменения организационной структуры, ситуации неплатежеспособности, следствием чего может явиться банкротство предприятия.
Количественное соотношение источников в структуре средств предприятия определяется для каждого предприятия индивидуально, с непременным учетом целого ряда важных и взаимозависимых факторов. Среди них:
- Характер отрасли. Структура капитала компаний существенно различается в зависимости от отрасли. Компании, работающие в составе отраслей, отличающихся более высокой рентабельностью, предсказуемостью, имеют более широкий доступ к заемным средствам, чем компании из отраслей с противоположными характеристиками. Например, энергетические компании используют значительный заемный капитал, особенно долгосрочную задолженность, что обусловлено стабильностью получения выручки. Фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за продукцию или значительные ликвидные активы, могут себе позволить большую финансовую зависимость, используя заемный капитал.
- Темпы наращивания оборота предприятия. Повышенные темпы роста оборота требуют и повышенного финансирования. Поэтому на крутом подъеме оборота фирмы склонны делать ставку не на внутреннее, а на внешнее финансирование с упором на возрастание доли заемных средств в нем, поскольку эмиссионные расходы, издержки первичного размещения акций и последующие выплаты дивидендов чаще всего превышают стоимость долговых инструментов.
- Стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств в пассиве и более высокие постоянные расходы.
- Уровень и динамика рентабельности. Практика показывает, что наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период. Они не нуждаются в большом заемном финансировании, поскольку их высокая доходность обеспечивает возможности финансирования по большей части за счет нераспределенной прибыли.
- Структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, которые по самой своей природе способны служить обеспечением кредитов, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично. «В этой связи становится понятно, почему компании по операциям с недвижимостью могут себе позволить иметь повышенный уровень эффекта финансового рычага, а узкоспециализированные в технико-экономическом отношении предприятия вынуждены довольствоваться в основном собственными средствами» (19, С. 76). Фирмы, владеющие материальными, реализуемыми на рынке активами, могут привлекать заемный капитал в большей степени, чем фирмы, стоимость которых определяется главным образом неосязаемыми активами – такими как патенты, престиж или предполагаемые возможности роста. Последние обесцениваются быстрее, чем обычные материальные активы.
- Тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль, чем меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более притягательно для предприятия долговое финансирование из-за отнесения хотя бы части процентов за кредит на себестоимость. Более того, чем тяжелее налоги, тем болезненнее предприятие ощущает недостаток средств и тем чаще оно вынуждено обращаться к кредиту.
- Отношение кредиторов к предприятию. Игра спроса и предложения на финансовом рынке определяет условия кредитного финансирования. Но конкретные условия предоставления данного кредита могут отклоняться от средних в зависимости от финансово-хозяйственного положения предприятия.
- Подходы и мнения консультантов и рейтинговых агентств;
- Приемлемая степень риска для руководителей предприятия. Люди, стоящие у руля, могут проявлять большую или меньшую консервативность в смысле определения допустимого риска при принятии финансовых решений.
Будет правильнее высокорисковым фирмам, доходность капитала которых значительно колеблется, при прочих равных условиях использовать заемный капитал в меньшей степени, чем низкорисковым. Чем больше колеблемость доходности, тем выше вероятность финансовых затруднений при любом уровне задолженности и тем выше затраты.
Установить оптимальную структуру капитала и оценить ее эффект нелегко. Можно сконструировать модели, которые определят прогнозные значения прибыли, коэффициентов покрытия и т.д. при различных структурах капитала. Однако, доверие к этим результатам ограничено, потому что наверняка мы не можем знать, как реально будут меняться показатели. Тем более, на практике в большей или меньшей степени на выбор влияют бесчисленные субъективные факторы.
2.2. Эффект финансового рычага и рациональная политика заимствования средств
Одним из основных инструментов формирования структуры капитала, применяемых финансовыми менеджерами, является эффект финансового рычага. Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.
Действие ЭФР легко проследить на следующем примере. Возьмем два предприятия (А и Б) и произведем для них расчет рентабельности собственных средств (РСС):
Таблица 2.2.1.
Рентабельность собственных средств
Показатель
Предприятие
А
Б
Актив, млн. руб.
1000
1000
Доля собственных средств в пассиве, млн. руб.
1000
500
Уровень экономической рентабельности, %
ЭР
20
20
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, млн. руб.
НРЭИ
200
200
Финансовые издержки по заемным средствам, млн. руб.
—
75
Прибыль, подлежащая налогообложению, млн. руб.
200
125
Налог на прибыль, млн. руб. (ставка = 1/3)1