Разработка инвестиционной политики предприятия

Введение
1. Учет цены капитала и левериджа при разработке инвестиционной политики предприятия
1.1 Учет цены и структуры капитала
1.2 Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала
1.3 Леверидж в финансовом менеджменте
2. Критерии отбора инвестиционных проектов для финансового оздоровления предприятия
2.1 Понятие и содержание инвестиционного проекта
2.2 Критерии отбора инвестиционных проектов
3. Источники финансирования предприятия
3.1 Организационно-правовая характеристика предприятия
3.2 Внутренние источники формирования инвестиций предприятия
3.3 Внешние источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия
3.4 Отбор инвестиционных проектов
Заключение
Список используемой литературы

Разработка инвестиционной политики предприятия

3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:
если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;
если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действуетльготный режим налогообложения прибыли;
если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.
В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).
Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.
Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.
Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на формирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).
Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а, соответственно, и размер валовой прибыли предприятия от производственной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.
В свете вышесказанного можно сделать вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.
Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе — рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).
Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.
2. Критерии отбора инвестиционных проектов для финансового оздоровления предприятия
2.1 Понятие и содержание инвестиционного проекта
Согласно закону № 39-ФЗ «инвестиционный проект есть обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».
Если следовать букве закона, то инвестиционный проект трактуется как набор документации, содержащий два крупных блока документов:
Документально оформленное обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РФ и утвержденную в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);
Бизнес-план как описание практических действий по осуществлению инвестиций.
На практике инвестиционный проект не сводиться к набору документов, а понимается в более широком аспекте – как последовательность действий, связанных с обоснованием объемов и порядка вложения средств, их реальным вложением, введением мощностей в действие, текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оценкой результативности проекта по его завершении. В этом случае инвестиционному проекту свойственна определенная этапность, т.е. он развивается в виде предусмотренных фаз (стадий), а набор документов, обосновывающих его целесообразность и эффективность, выступает лишь одним из элементов, хотя и ключевых, проекта в целом. Именно в таком ключе и будет трактоваться инвестиционный проект в данной работе.
Объектами капитальных вложений в Российской Федерации являются находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами. Капитальные вложения в объекты, создание и использование которых не соответствуют законодательству РФ и утвержденным в установленном порядке стандартам (нормам и правилам), запрещены. [8, с.52]
Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица. Инвесторами, т.е. лицами, осуществляющими капитальные вложения, могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные инвесторы).
В качестве заказчиков по инвестиционному проекту могут выступать кА собственно инвесторы, так и уполномоченные ими физические и юридические лица. Непосредственные работы по возведению производственных мощностей в соответствии с требованиями проекта осуществляются подрядчиками, под которыми понимаются физические и юридические лица, выполняющие работу по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом РФ. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законом.
Пользователями объектов капитальных вложений могут выступать как инвесторы, так и любые физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объединения.
Субъекту инвестиционной деятельности законом разрешено совмещение двух или более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.
Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности, самостоятельное определение объемов и направлений капитальных вложений, владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных инвестиций, а также осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством РФ. Вместе с тем инвесторы несут ответственность за нарушение законодательства РФ и обязаны в установленном порядке возместить убытки в случае прекращения или приостановления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений. [8, с.56]
Государство не только регулирует инвестиционную деятельность, но и гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности: а) обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности; б) гласность в обсуждении инвестиционных проектов; в) право обжаловать в суд решения и действия (бездействие) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц; г) защиту капитальных вложений.
Управленческие решения по поводу целесообразности инвестиции (в особенности реальных), как правило, относятся к решениям стратегического характера. Они требуют тщательного аналитического обоснования в силу целого ряда причин. Во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств. Во-вторых, инвестиции, как правило, не дают сиюминутной отдачи и вследствие этого возникает эффект иммобилизации собственного капитала, когда средства омертвлены в активах, которые, возможно начнут приносить прибыль лишь через некоторое время. [9, с.114]
Поэтому любая инвестиция предполагает наличие у компании определенного «финансового жирка», позволяющего ей безболезненно пережить этап становления нового бизнеса (подразделения, технологической линии и т.п.). В-третьих, в подавляющем большинстве случаев инвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а поэтому предполагаются обоснование структуры источников, оценка стоимости их обслуживания и формулирования аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов и лендеров.
2.2 Критерии отбора инвестиционных проектов
Чем в первую очередь руководствуются управляющие инвестиционных фондов при отборе проектов в России? По мере роста привлекательности российского рынка инвесторы постепенно переходят к более традиционным критериям оценки инвестиционных решений.
Если несколько лет назад тот факт, что отношение капитализации некоторых российских компаний к прибыли составляло 1/20 среднего уровня для зарубежных компаний, был достаточным основанием для принятия решения о покупке акций, то теперь многое изменилось. Инвесторы принимают решения, основанные на гораздо более обширной информации:
Структура руководства
Один из наиболее важных выводов, сделанных по итогам опроса, заключается в том, что характеристика руководства компании имеет для инвестиционных фондов более важное значение, чем размер компании и даже ее текущая прибыль. Многие из респондентов отметили, что первостепенное значение для планируемых ими инвестиционных проектов имеет наличие у компании-объекта инвестиций эффективного и честного менеджмента.
Независимые директора
Наличие независимых директоров в составе совета директоров было названо в числе факторов, способных оказать исключительно позитивное влияние на принятие инвестиционных решений.
Структура собственности
Еще одним фактором, имеющим принципиальное значение для инвестиционных фондов, является структура собственности компаний-объектов инвестиций. Многие респонденты предпочитают осуществлять инвестиции совместно с западными стратегическими инвесторами или другими инвестиционными фондами и не работать с компаниями, в которых доля принадлежит государству. (В то же время необходимо отметить, что в опросе участвовали преимущественно международные инвестиционные фонды).
Прозрачность
Участники опроса также подчеркнули важность прозрачности в деятельности компаний-объектов инвестиций. Наряду с раскрытием информации о структуре собственности таких компаний, в качестве одного из ключевых факторов обеспечения прозрачности было названо наличие четко сформулированных бизнес-планов. Многие инвесторы отметили, что они заинтересованы в раскрытии компаниями данных управленческого учета, а также в предоставлении ими финансовой отчетности согласно МСБУ /GAAP. Доходность инвестиций
По данным опроса, фонды, специализирующиеся на прямых и венчурных инвестициях, обычно ориентируются на доход в размере 40%, в то время как портфельные инвесторы рассчитывают на минимальную годовую норму доходности, составляющую приблизительно 20%. В то же время весьма значительное число респондентов сообщило, что у них нет установленных норм доходности инвестиций.
Перспективы роста
Естественно, что в России, как и в других регионах мира, исключительно важное значение для инвесторов имеют перспективы роста как конкретных компаний, так и отраслей, в которых они осуществляют свою деятельность. Эффективность корпоративного управления и прозрачность деятельности сами по себе недостаточны для того, чтобы инвесторы получали адекватный доход на вложенные средства.
Операции на фондовом рынке
Судя по результатам опроса, даже если депозитарные расписки (АДР или ГДР) котируются на одной из крупных фондовых бирж, они не обязательно обеспечивают преимущественный доступ к фондам портфельных инвестиций. Достаточно, чтобы они котировались в РТС или на ММВБ. (Вместе с тем, обращаем Ваше внимание на то, что большинство респондентов - это представители инвестиционных фондов, ориентирующихся на инвестиции в Россию и, соответственно, располагающих необходимыми ресурсами для торговых операций с акциями, котируемыми в РТС. Другие инвестиционные фонды, работающие в глобальном масштабе или в Европе, на Ближнем Востоке и в Азии, по всей вероятности, не располагают достаточным количеством специалистов для операций в российских торговых системах. Эти международные фонды, скорее всего, предпочитают инвестиции в депозитарные расписки, которые котируются на крупных фондовых биржах).
Продолжительность инвестиций
Средний срок инвестиций у фондов прямых и венчурных инвестиций, принимавших участие в опросе, составляет 4 года. Это достаточно длительный срок, учитывая практически полное отсутствие долгосрочных денег в России. В тех случаях, когда опрошенные нами портфельные инвесторы имели возможность определить средний период владения инвестициями, он в среднем составлял 1 год. [6, с.29-31]
Таким образом, портфельные инвесторы составляют 66% всех респондентов, при этом суммарный объем денег под их управлением составляет 59% от общего объема инвестиций, то есть инвесторы принимают решения, основываясь на более обширной, широкой и полной информации.
3. Источники финансирования предприятия
3.1 Организационно-правовая характеристика предприятия
ОАО «Демиховский машиностроительный завод» – это головное предприятие в России по разработке и освоению в серийном производстве электропоездов пригородного и областного сообщения постоянного и переменного тока. ОАО «ДМЗ» выпускает более 80% всех электропоездов, производимых в нашей стране, и является крупнейшим в Европе заводом по количеству строящихся вагонов электропоездов. ОАО «ДМЗ» находится в Московской области, Орехово-Зуевский район, ул. Заводская, 1.
С момента своего основания в мае 1935 г. профиль Демиховского машиностроительного завода менялся несколько раз. Это были этапы деятельности в области химического машиностроения, торфяной промышленности; начиная с 1992 г. основными видами выпускаемой здесь продукции являются электропоезда постоянного тока напряжением 3000 В и переменного тока напряжением 25 кВ 50 Гц.
Всего за период своей деятельности в качестве электровагоностроительного завода ОАО "ДМЗ" разработано и освоено в производстве 17 типов поездов, выпущено более 3000 вагонов пригородных поездов, эксплуатируемых в России - от Смоленска до Владивостока, а также на Украине, в Белоруссии и Казахстане. Так что сегодня можно с удовлетворением констатировать: в России есть своя отрасль электровагоностроения.
В настоящее время Демиховский машиностроительный завод входит в состав ЗАО «Трансмашхолдинг» – крупнейшей компании в отрасли транспортного машиностроения России.
Основной целью деятельности завода является динамичное развитие наряду с постоянным повышением качества выпускаемой продукции.
Работы по созданию новых образцов электропоездов проводятся в тесном сотрудничестве с ведущими институтами и проектными организациями в области железнодорожного транспорта России, а также с зарубежными партнерами – фирмами Японии и Германии.
За период с 1992 года и по настоящее время ОАО «ДМЗ» активно занимается освоением выпуска новой продукции, а также модернизацией выпускаемой продукции с целью улучшения ее потребительских качеств.
Таким образом, основной целью общества является получение прибыли от своей хозяйственной деятельности. Основными видами деятельности акционерного общества являются производство и продажа электропоездов постоянного и переменного тока.
3.2 Внутренние источники формирования инвестиций предприятия
Основные формы привлечения собственных инвести­ционных ресурсов ОАО «ДМЗ», за счет внутренних источ­ников, представлены на рис. 2
Среди представленных на рисунке видов внутренних источников формирования инвестиционных ресурсов ОАО «ДМЗ» главенствующая роль принадлежит реинвес­тируемой части чистой прибыли.
Рисунок 2 - Основные виды внутренних источников формирования
собственных инвестиционных ресурсов ОАО «ДМЗ»
Именно этот источник формирования инвестиционных ресурсов обеспечивает приоритетное направление возрастания рыночной стоимо­сти предприятия. В формировании конкретной суммы средств, привлекаемых за счет этого источника, большую роль играет дивидендная политика ОАО «ДМЗ» (полити­ка распределения его чистой прибыли). Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет этого источника, имеют наиболее универсальный характер использования — они могут быть направлены на удовлетворение любых видов инвестиционных потребностей предприятия.
Вторым по значению внутренним источником форми­рования собственных инвестиционных ресурсов ОАО «ДМЗ» являются амортизационные отчисления. Этот источник отличается наиболее стабильным формированием средств, направляе­мых на инвестиционные цели. Вместе с тем, целевая на­правленность этого источника носит узкий характер — формируемая за счет амортизационных отчислений сумма инвестиционных ресурсов направляется в основном на реновацию действующих основных средств и нематериаль­ных активов. [7, с.21-27]
Также, кроме прибыли и амортизации, к собственным источ­никам финансирования ОАО «ДМЗ» относится мобилизация внут­ренних ресурсов (МВР). К ним относятся средства от реали­зации выбывающего оборудования, ненужных материалов, инструмента, инвентаря, ликвидации временных зданий и сооружений, реализации попутно добываемых полезных ис­копаемых (за вычетом затрат по их реализации).
3.3 Внешние источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия