Методы валютного регулирования.

ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА I. ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС
1.1. ПОНЯТИЕ И СУЩНОСТЬ ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА СТРАНЫ
1.2. СТРУКТУРА ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА
1.3. РОЛЬ ИНТЕРВЕНЦИЙ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
ГЛАВА II. ВАЛЮТНЫЙ КУРС
2.1. ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
2.2. СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ НА НАЦИОНАЛЬНУЮ ВАЛЮТУ И ФАКТОРЫ, ИХ ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ
2.3. РЕЖИМЫ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ И МЕТОДЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА
ГЛАВА III. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК И МЕТОДЫ ЕГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
3.1. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК И ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ЧИСТЫЙ ЭКСПОРТ И ЧИСТЫЙ ИМПОРТ
3.2. НОМИНАЛЬНЫЙ И РЕАЛЬНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС
3.3. АНАЛИЗ ФАКТОРОВ, ВЛИЯЮЩИХ НА МЕЖДУНАРОДНОЕ ДВИЖЕНИЕ КАПИТАЛА
3.4. ГРАФИЧЕСКАЯ ИНТЕРПРЕТАЦИЯ КРИВОЙ ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Методы валютного регулирования.

  2  2 
Кривая спроса на евро имеет отрицательный наклон, поскольку чем выше курс евро, то есть чем выше цена евро в долларах, тем больше долларов должны заплатить американцы, чтобы получить в обмен 1 евро, следовательно, тем меньше будет величина спроса на евро со стороны американцев. Кривая предложения валюты (евро) имеет положительный наклон, так как чем выше валютный курс евро, тем больше долларов получат европейцы в обмен на 1 евро, и поэтому тем выше будет величина предложения евро. Равновесный валютный курс е0 устанавливается в точке пересечения кривой спроса на евро и кривой предложения евро.
2.2. Спрос и предложение на национальную валюту и факторы, их определяющие
Спрос на национальную валюту (например, евро) определяется:
спросом других стран на товары, произведенные в ЕС;
спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) ЕС, поскольку для того, чтобы оплатить эти покупки, иностранные государства (например, США) должны обменять свою валюту (доллар) на валюту тех стран, у которых они покупают (евро).
Поэтому спрос на евро будет тем выше, чем больше желание иностранцев (например, американцев) купить товары, произведенные в ЕС (то есть чем больше экспорт европейских товаров) и приобрести европейские финансовые активы. Рост спроса на валюту (сдвиг вправо кривой спроса на евро от D1 до D2 на рис. 1.(б)) ведет к росту ее «цены», то есть валютного курса (от е1 до е2). Рост валютного курса означает, что американцы должны обменивать (платить) больше долларов за единицу европейской валюты. Если первоначально предполагалось, что валютный курс евро равен 1,37 доллара США за 1 евро, то его рост означает, что соотношение валют стало, например, 1.5 доллара США за 1 евро.
Предложение национальной валюты (евро) определяется:
спросом стран ЕС на товары, произведенные в других странах (например, в США), то есть на импортные товары
спросом данной страны на финансовые активы других стран, поскольку для того, чтобы оплатить покупку странами ЕС американских товаров и финансовых активов, ЕС должен обменять евро на доллары США.
Предложение европейской валюты (евро) будет тем больше, чем больше желание у стран ЕС купить товары и финансовые активы США. Рост предложения евро (сдвиг вправо кривой предложения евро от S1 до S2 на рис. 1(в)) снижает его валютный курс (от е1 до е2). Снижение валютного курса, то есть цены европейской денежной единицы означает, что за 1 евро можно получить меньшее количество долларов, например, не 1,37 доллара за 1 евро, а только 1,2 доллара за 1 евро.
2.3. Режимы валютных курсов и методы валютного регулирования Центрального банка
В теории мировой экономики выделяют пять систем (или режимов) валютных курсов1:
свободное (чистое) плавание;
управляемое плавание;
фиксированные курсы;
целевые зоны;
смешанная система валютных курсов.
Чаше всего различают фиксированный и плавающий режимы валютных курсов.
При режиме фиксированного валютного курса валютный курс устанавливается центральным банком в определенном жестком соотношении, например, 1,37 доллара США за 1 евро и поддерживается путем интервенций центрального банка.
Интервенции центрального банка представляют собой операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на национальную валюту с целью поддержания валютного курса национальной денежной единицы на неизменном уровне.
Так, если спрос на национальную валюту растет, то ее курс повышается от е1 до е2 (рис. 1(б)). Между тем центральный банк должен поддерживать фиксированный валютный курс на уровне е1. Следовательно, чтобы снизить курс и вернуть его с уровня е2 на уровень е1, центральный банк должен вмешаться и увеличить предложение евро, скупая доллары (то есть предъявляя спрос на доллары). В результате кривая предложения евро сдвинется вправо от S1 до S2 и восстановится первоначальный курс евро е1.
Если увеличится предложение национальной валюты (рис. 1(в)) в результате роста спроса на импортные товары и иностранные финансовые активы, то курс евро снизится (от е1 до е2), и центральный банк, который стремится поддерживать фиксированный курс на уровне е1, проводит интервенцию с целью повышения валютного курса. В этом случае он уменьшат предложение евро (сдвиг влево кривой предложения евро от S2 до S1), предъявив спрос на иностранную валюту (доллар США).
Интервенции центрального банка основаны на операциях с валютными резервами и связаны с состоянием платежного баланса. Если курс национальной валюты растет, то валютные резервы увеличиваются, поскольку, если увеличивается спрос на товары данной страны (то есть экспорт) или на ее финансовые активы (приток капитала), то это обусловливает приток иностранной валюты в страну и положительное сальдо счета текущих операций и счета движения капитала, то есть профицит платежного баланса. Чтобы снизить валютный курс, центральный банк увеличивает предложение национальной валюты, скупая иностранную валюту. В результате происходит пополнение валютных резервов.
И наоборот, снижение курса национальной валюты происходит, когда данная страна увеличивает спрос на импортные товары и иностранные финансовые активы. В результате роста импорта появляется дефицит счета текущих операций, а из-за роста спроса на иностранные финансовые активы происходит отток капитала, и сальдо счета движения капитала становится также отрицательным. Возникает дефицит платежного баланса. Чтобы профинансировать этот дефицит и повысить курс национальной валюты, центральный банк сокращает предложение национальной валюты, то есть покупает ее, продавая иностранную валюту. В результате валютные резервы центрального банка сокращаются.
Таким образом, при режиме фиксированных валютных курсов уравнение платежного баланса (ВР – balance of payments) имеет вид:
ВР = Хn + СF - ∆R = 0
то есть Хn + СF = ∆R (6),
где: Хn – баланс счета текущих операций;
СF – баланс счета движения капитала;
∆R – изменение величины валютных резервов.
Если сумма баланса счета текущих операций и счета движения капитала – величина положительная, то есть наблюдается профицит платежного баланса, то валютные резервы увеличиваются, а если отрицательная, что соответствует дефициту платежного баланса, то валютные резервы уменьшаются. Уравновешивание платежного баланса происходит с помощью изменения величины валютных резервов, то есть путем вмешательства (интервенций) центрального банка.
При режиме фиксированных валютных курсов опасен как хронический профицит платежного баланса, так и хронический дефицит. При хроническом профиците платежного баланса возникает возможность сверхнакопления официальных резервов, что чревато инфляцией (поскольку центральный банк для поддержания фиксированного курса в условиях его роста будет вынужден постоянно увеличивать предложение национальной валюты). При хроническом дефиците платежного баланса появляется угроза полного истощения официальных резервов (поскольку центральный банк для поддержания фиксированного курса в условиях его снижения будет вынужден постоянно увеличивать предложение иностранной валюты, и ее резервы постепенно исчерпываются). Это ведет к тому, что опасаясь либо инфляции, либо исчерпания валютных резервов, центральный банк может оказаться вынужденным официально изменить валютный курс национальной денежной единицы относительно других валют. Официальное повышение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов носит название ревальвации; официальное снижение валютного курса национальной денежной единицы – девальвации.
Система фиксированных курсов была разработана и принята в 1944 г. в американском городе Брэттон-Вудсе и поэтому получила название Брэттон-Вудской валютной системы. В соответствии с этой системой резервной валютой для международных расчетов стал доллар США, а казначейство США обязывалось по первому предъявлению обменивать американские доллары на золото в соотношении 35 долларов на 1 тройскую унцию (31,1 грамма) золота. Таким образом, все национальные валюты жестко (в определенном фиксированном соотношении) «привязывались» к доллару и через доллар – к золоту1.
Американский доллар заменил золото в международных расчетах, поскольку в тот период США были самой богатой страной мира, а их национальная валюта – доллар – была самой твердой и пользовалась наибольшим доверием. Однако постепенно соотношение сил в мире менялось. Произошло «экономическое чудо» в Японии и Германии, темпы роста их промышленного производства стали обгонять темпы роста американской экономики. В 1954 г. возникло Европейское экономическое сообщество (ЕЭС или «Общий рынок»), в которое первоначально вошли 6 стран (Германия, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды и Люксембург), а сейчас входят почти все страны Западной и Центральной Европы. Конкурентоспособность американских товаров упала. Страны, в которых накопилось большое количество долларов, которыми американцы расплачивались за приобретаемые ими товары и услуги, начали предъявлять доллары казначейству США к обмену на золото. Золотые запасы США стали стремительно таять. США были вынуждены объявить о прекращении обмена долларов на золото, а в 1969 и 1971 гг. девальвировать доллар, то есть снизить его валютный курс по отношению к другим валютам. Еще раньше в 1967 г. в связи с экономическими трудностями, которые после Второй мировой войны испытывала Великобритании, центральный банк этой страны был вынужден девальвировать фунт по отношению к доллару. Германия же в 1969 г. провела ревальвацию (то есть повышение валютного курса) немецкой марки по отношению к доллару. Начался кризис Брэттон-Вудской системы фиксированных валютных курсов и 19 марта 1973 г. ей на смену пришла система гибких валютных курсов.
Система гибких (или плавающих) валютных курсов предполагает, что валютные курсы регулируются рыночным механизмом и устанавливаются соотношением спроса и предложения валют на валютном рынке. Уравновешивание платежного баланса, в результате, происходит без вмешательства (интервенций) центрального банка и осуществляется через приток или отток капитала. Уравнение платежного баланса при режиме плавающих валютных курсов имеет вид:
ВР = Хn + CF = 0 ,
то есть Хn = - CF (7).
Если наблюдается дефицит платежного баланса, то он финансируется притоком капитала в страну. Дефицит платежного баланса означает, что спрос на товары и финансовые активы данной страны меньше, чем спрос данной страны на товары и финансовые активы других стран. Это ведет к снижению валютного курса национальной денежной единицы, поскольку ее предложение увеличивается (граждане данной страны предлагают национальную валюту в обмен на иностранную, чтобы купить иностранные товары и финансовые активы). Снижение валютного курса при режиме плавающих валютных курсов называется обесценением валюты. Обесценение валюты делает национальные товары дешевле и благоприятствует экспорту товаров и притоку капитала, поскольку на единицу своей валюты иностранцы могут получить в обмен больше валюты данной страны.
Если имеет место профицит платежного баланса, то он финансируется оттоком капитала. Профицит означает, что товары и финансовые активы данной страны пользуются большим спросом, чем иностранные товары и финансовые активы. Это повышает спрос на национальную валюту и повышает ее валютный курс. Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов носит название удорожания валюты. Удорожание валюты ведет к тому, что иностранцы должны поменять больше своей валюты, чтобы получить единицу валюты данной страны. Это делает национальные товары дороже и сокращает экспорт, стимулируя импорт, то есть повышение спроса на импортные товары и иностранные ценные бумаги, поскольку теперь их можно купить больше. В результате валютный курс национальной валюты снижается.
Современная валютная система не является системой абсолютно гибких валютных курсов, поскольку ФРС США и консорциум европейских банков не позволяет доллару колебаться абсолютно свободно, чтобы не допустить его резкого падения, то есть ФРС США как бы искусственно как бы «подпирает» доллар, покупая его и, тем самым, искусственно увеличивая спрос на доллар, поддерживая его более высокий валютный курс. Если центральный банк не вмешивается в установление валютного курса, то это так называемая система «чистого плавания». Если же центральный банк проводит интервенции, то это «грязное» или «управляемое плавание». Современная валютная система – это система «грязного плавания», поскольку центральные банки Европы опасаются коллапса доллара, что сделает американский экспорт более конкурентоспособным, и сократит американский спрос на европейские и японские товары. Это может привести к банкротствам и закрытию предприятий в других странах и росту безработицы.
Глава III.
ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК И МЕТОДЫ ЕГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
3.1. Валютный рынок и факторы, влияющие на чистый экспорт и чистый импорт
Валютный рынок представляет собой рынок, где происходят международные сделки с валютой. Он охватывает экономические отношения, возникающие между экономическими субъектами при совершении валютных сделок1. В качестве субъектов на валютном рынке выступают центральные и коммерческие (депозитные) банки, страховые организации, транснациональные корпорации, осуществляющие международную торговлю.
Чтобы вывести кривую платежного баланса (кривую ВР) необходимо рассмотреть все факторы, которые оказывают влияние на составляющие разделы платежного баланса:
1) чистый экспорт (то есть баланс счета текущих операций);
2) потоки капитала (баланс счета движения капитала).
Факторы, влияющие на чистый экспорт. Чистый экспорт представляет собой разницу между экспортом и импортом (Хn = Ех – Im) и является компонентом совокупного спроса. Чистый экспорт может быть как положительной величиной (в случае, если экспорт превышает импорт, то есть Ех > Im), так и отрицательной величиной (в случае, если импорт превышает экспорт, то есть Ех < Im). В макроэкономических моделях под «чистый экспорт» соответствует сальдо счета текущих операций. Если чистый экспорт > 0, то это означает дефицит счета текущих операций; если чистый экспорт < 0, то это профицит счета текущих операций.
Рассмотрим факторы, влияющие на чистый экспорт.
Согласно модели IS-LМ формула чистого экспорта имеет вид:
Хn = Ех (R) – Im (Y) (8).
- +
что означает, что экспорт:
отрицательно зависит от ставки процента (R),
не зависит от уровня дохода данной страны (Y) (то есть это величина автономная, поскольку она зависит от уровня дохода в других странах, а не от отечественного уровня дохода).
Изменение ставки процента влияет на величину экспорта через валютный курс. Рост ставки процента в стране означает, что ее финансовые активы (например, облигации) становятся более доходными (то есть по ним выплачивается более высокий процентный доход). Иностранцы, желая купить ценные бумаги данной страны (по которым они получат более высокий процентный доход, чем по ценным бумагам у себя в стране), увеличивают спрос на ее национальную валюту, что ведет к росту валютного курса национальной денежной единицы. Рост валютного курса делает экспорт данной страны более дорогим для иностранцев, поскольку иностранцы должны обменять большее количество своей валюты, чтобы получить прежнее количество единиц валюты данной страны и соответственно купить то же, как раньше количество товаров. Следовательно, рост ставки процента означает рост валютного курса и сокращение экспорта.
Импорт не является автономной величиной, поскольку он:
положительно зависит от уровня дохода в стране (Y);
кроме того, импорт:
положительно зависит от ставки процента (R) и, следовательно, поскольку зависимость между ставкой процента и валютным курсом прямая: положительно зависит от валютного курса (чем выше валютный курс национальной денежной единицы, тем больше единиц иностранной валюты граждане данной страны могут получить в обмен на 1 единицу своей валюты и, следовательно, тем больше импортных товаров они могут купить, то есть импортные товары становятся для граждан страны относительно более дешевыми – на то же количество единиц своей валюты они получают больше единиц иностранной валюты, чем раньше и поэтому могут купить большее количество импортных товаров, чем раньше).
Кроме внутренних факторов (величины внутреннего дохода Y и валютного курса е) на чистый экспорт (его взлеты и падения) влияет также внешний фактор – величина дохода в других странах. Чем она выше, то есть чем богаче другие страны, тем больший спрос на товары данной страны они предъявляют, то есть тем экспорт выше, а, следовательно, больше чистый экспорт.
Поэтому формула чистого экспорта может быть записана как:
Хn = Хn (Y, YF, е) (9).
- + -
На чистый экспорт оказывают влияние два эффекта:
эффект дохода. Поскольку величина дохода данной страны оказывает влияние на импорт, то формула чистого экспорта может быть записана как: Хn = Хn – mpm Y, где Хn – автономный чистый экспорт (разница между экспортом и автономным импортом), то есть который не зависит от дохода внутри страны, mpm – предельная склонность к импорту, показывающая, на сколько увеличится (сократится) импорт при росте (сокращении) дохода на единицу, то есть mpm = ∆Im/∆Y, Y – величина совокупного дохода внутри страны. Когда Y растет (например, при циклическом подъема), то Хn сокращается, поскольку увеличивается импорт, то есть спрос на импортные товары. Когда Y падает (например, при циклическом спаде), Хn растет, так как импорт уменьшается.
эффект валютного курса. Изменение валютного курса оказывает воздействие на экспорт и автономный импорт. Если национальная валюта дорожает, то есть растет ее стоимость по отношению к другим валютам, то экспорт сокращается, а импорт увеличивается. И наоборот.
3.2. Номинальный и реальный валютный курс
При рассмотрении факторов, воздействующих на чистый экспорт, важно различать номинальный и реальный валютный курс.
Все наши предыдущие рассуждения касались номинального валютного курса. Номинальный валютный курс – это цена национальной денежной единицы, выраженная в определенном количестве единиц иностранной валюты, то есть это соотношение цен двух валют, относительная цена валют двух стран. Номинальный валютный курс устанавливается на валютном рынке, который состоит из банковских служащих по всему миру, продающих и покупающих иностранную валюту по телефону. Когда спрос на валюту страны повышается по отношению к ее предложению, эти банковские служащие поднимают цену, и валюта дорожает. И наоборот. Если иностранцы хотят купить товары данной страны, то спрос на ее национальную валюту повышается, и эти банковские служащие предоставляют ее в обмен на валюты других стран, поэтому курс валюты повышается (и наоборот).
Для того, чтобы получить реальный валютный курс, как для получения любой реальной величины (реального ВВП, реальной заработной платы, реальной ставки процента), необходимо «очистить» соответствующую номинальную величину от воздействия на нее изменения уровня цен, то есть от влияния инфляции. Поэтому реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение уровней цен в данной стране и в других странах (странах – торговых партнерах).
Реальный валютный курс иначе называется условиями торговли, так как он определяет конкурентоспособность товаров данной страны в международной торговле. Чем реальный обменный курс ниже (то есть чем ниже номинальный обменный курс, ниже уровень инфляции в данной стране и выше уровень инфляции за рубежом), тем условия торговли лучше1. Очевидно, что чистый экспорт определяется не величиной номинального валютного курса, а величиной реального валютного курса, то есть условиями торговли.
Конкурентоспособность товаров данной страны повышается, то есть спрос на товары данной страны будет больше и, следовательно, чистый экспорт выше, если:
данная страна начинает производить новые товары;
товары данной страны более качественные;
уровень инфляции в данной стране ниже;
уровень инфляции за рубежом выше, чем в данной стране.
3.3. Анализ факторов, влияющих на международное движение капитала