Рекомендуемая категория для самостоятельной подготовки:
Курсовая работа*
Код |
305755 |
Дата создания |
08 июля 2013 |
Страниц |
27
|
Мы сможем обработать ваш заказ (!) 23 декабря в 16:00 [мск] Файлы будут доступны для скачивания только после обработки заказа.
|
Содержание
Содержание
Введение.
1. Инвестиции и инвестиционный проект: характеристика понятий.
1. 1. Инвестиции: сущность и содержание понятия.
1.2. Понятие инвестиционного проекта и его виды.
2. Оценка инвестиционного проекта.
2.1. Процедура оценка инвестиционного проекта.
2.2. Анализ чувствительности инвестиционного проекта.
3. Проведение анализа чувствительности проекта.
Заключение.
Список литературы
Введение
Анализ чувствительности проекта. Сущность, цели и задачи. Его достоинства и недостатки
Фрагмент работы для ознакомления
требуемые финансовые ресурсы достигли предела ожидаемого наличия средств. Риск нехватки средств возрастает, и надо пересмотреть график разработки, передвинуть максимум затрат во времени или разработать чрезвычайный план пополнения финансовых ресурсов;
потребности в фондах могут превзойти их вероятное наличие. Проект может быть прекращен или может быть использовано лицензирование, совместная разработка с другими фирмами.
Ни одна из инвестиционных возможностей не должна рассматриваться изолированно от всего портфеля инвестиций (на диверсификацию компании, расширение и модернизацию производства). Портфель постоянно меняется. Его содержание всегда зависит от прошлых решений, однако балансировка требует появления новых проектов.
Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:[18]
Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило предшествует началу реализации проекта).
Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.
Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме:[19] Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, ... , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для:
возврата исходной суммы капитальных вложений и
обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.
Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:
дисконтированный срок окупаемости (DPB).
чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR).
Данные показатели, равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:
для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,
для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.
2.2. Анализ чувствительности инвестиционного проекта
Одним из наиболее важных параметров при оценке проекта выступает анализ его чувствительности. Этот анализ предназначен для исследования влияния основных входных параметров проекта (таких как, например, цена продукции, производственная мощность, уровень производственных издержек, темпы инфляции, ставки налогов) на важнейшие показатели эффективности проекта: величина накопленного денежного потока и чистой прибыли по периодам реализации проекта, NPV, IRR, период окупаемости и др.
В целом, этот метод позволяет проводить анализ “что будет, если” и получить ответы на вопрос типа: как изменятся показатели эффективности проекта при изменении входных параметров. Метод позволяет оценить границы изменения входных параметров проекта, при которых сохраняется его эффективность и риски вложения средств в проект с учетом факторов неопределенности.
Цель проведения анализа чувствительности проекта заключается в сравнении влияния различных факторов инвестиционного проекта на какой-либо ключевой показатель эффективности проекта.
3. Проведение анализа чувствительности проекта
Наиболее рациональной моделью проведения анализа чувствительности проекта многими авторами[20] признается следующая.
1) Выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, в качестве которого может служить внутренняя норма прибыльности (IRR) или чистое современное значение (NPV).
2) Выбор факторов, относительно которых разработчик инвестиционного проекта не имеет однозначного суждения (т. е. находится в состоянии неопределенности). Типичными являются следующие факторы:
капитальные затраты и вложения в оборотные средства,
рыночные факторы - цена товара и объем продажи,
компоненты себестоимости продукции,
время строительства и ввода в действие основных средств.
3) Установление номинальных и предельных (нижних и верхних) значений неопределенных факторов, выбранных на втором шаге процедуры. Предельных факторов может быть несколько, например 5% и 10% от номинального значения (всего четыре в данном случае)
4) Расчет ключевого показателя для всех выбранных предельных значений неопределенных факторов.
5) Построение графика чувствительности для всех неопределенных факторов.
Такой график позволяет сделать вывод о наиболее значимых и критических факторах инвестиционного проекта, с тем, чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание с целью сокращения возможных уровней риска.
Так, например, если цена продукции оказалась критическим фактором, то в ходе реализации проекта необходимо улучшить программу маркетинга и (или) повысить качество товаров. Если проект окажется чувствительным к изменению объема производства, то следует уделить больше внимания совершенствованию внутреннего менеджмента предприятия и ввести специальные меры по повышению производительности. Наконец, если критическим оказался фактор материальных издержек, то целесообразно улучшить отношение с поставщиками, заключив долгосрочные контракты, позволяющие, возможно, снизить закупочную цену сырья.
Как уже было указано ранее, целью анализа является определение устойчивости проекта к возможным изменениям как экономической ситуации в целом (изменение структуры и темпов инфляции, увеличении сроков задержки платежей), так и внутренних показателей проекта (изменение объемов сбыта, цены продукции).
Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности (предельных уровней) объемов производства, цен производимой продукции и иных параметров. Эти и им подобные показатели по существу отвечают сценариям, предусматривающим соответствующее снижение объемов реализации, цен реализуемой продукции и т. д., но они не являются показателями эффективности самого проекта. Граница безубыточности (предельный уровень) параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как такой коэффициент к значению параметра, при применении которого чистая прибыль участника на данном шаге становится нулевой.
Наиболее часто граница безубыточности определяется для объема производства. Она рассчитывается только в период эксплуатации предприятия и носит название уровня безубыточности (точки безубыточности, break-even point). Уровнем безубыточности называется отношение «безубыточного» объема УБ продаж (т. е. объема, которому отвечают нулевая прибыль и нулевые убытки) на некотором шаге t к проектному.[21]
При определении этого показателя принимается, что полные текущие издержки производства продукции на шаге т могут быть разделены на условно-постоянные не зависящие от объема производства, и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объемам производства. Уровень безубыточности может определяться также и для цены продукции, или, например, для цены основного используемого в производстве сырья.
Если говорить о характерных чертах анализа чувствительности, то можно отметить, что, например, «в теории эксперимента анализ чувствительности называют однофакторным анализом. Результаты проведенного ранее качественного анализа рисков проекта являются базой, фундаментом для его количественного анализа».[22]
Варьируемые в процессе анализа чувствительности факторы подразделяются на факторы, влияющие на объем доходов (выгод) проекта, и факторы, влияющие на объем проектных затрат. В качестве варьируемых факторов рассматриваются:[23]
показатели инфляции;
физический объем продаж как следствие емкости рынка, доли предприятия на рынке, потенциала роста рыночного спроса;
переменные издержки;
постоянные издержки;
требуемый объем инвестиций;
стоимость привлекаемого капитала в зависимости от условий и источников его формирования (например, процент за кредиты).
В инвестиционном проектировании анализ чувствительности играет важную роль учета неопределенности и выделения факторов, которые могут повлиять на успешный результат проекта. Кроме того, анализ чувствительности лежит в основе принятия ряда управленческих решений. Экономико-математическая сущность анализа чувствительности состоит в следующем: на основе базового сценария проекта определяют ожидаемое среднее отклонение каждой переменной величины (фактора) и результаты проекта в случае отклонения одной из переменных величин от базового сценария. Предполагается, что проект более чувствителен к изменению одного параметра базового сценария, чем другого, если отклонение первого параметра дает большее отклонение NPV - чистого дисконтированного дохода проекта (или другого критерия, выбранного для оценки) по сравнению с базовым сценарием.
Стоит отметить тот факт, что анализ чувствительности, несмотря на все свои преимущества, такие как объективность, теоретическая прозрачность, простота расчетов, экономико-математическая естественность результатов и наглядность их толкования (именно эти критерии и лежат в основе его широкой практической применимости) обладает, по мнению многих авторов, существенными недостатками. Среди наиболее значимых, отражается его однофакторность, ориентация на изменения только одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами или недоучету их корреляции.
Развитие метода анализа чувствительности проекта на сегодняшний момент в практике финансового анализа получила развитие и преобразовалось в практически новый метод, который получил название метода сценариев. Он представляет собой развитие методики анализа чувствительности проекта в том смысле, что одновременному изменению подвергается вся группа переменных. Таким образом, определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки. Важным преимуществом метода является тот факт, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимостей (корреляции).[24]
При оценке индивидуального риска проекта методом анализа сценариев аналитики просят менеджеров высказать свое мнение о наиболее плохом - пессимистическом варианте развития событий (низкий объем продаж, низкие цены, высокие издержки), наиболее вероятном варианте и оптимистическом варианте развития событий. Чистый дисконтированный доход для пессимистического и оптимистического вариантов подсчитывается и сравнивается с базисным значением NPV проекта. Анализ сценариев позволяет инвесторам не оценивать вероятности изменений отдельных параметров и их взаимосвязь измерения доходности проекта и связанного с ним риска. Метод оценивает доходность по каждому из сценариев и вероятность развития событий по каждому из них.
Итак, анализ чувствительности и сценарный подход являются последовательными шагами в анализе рисков, при этом последний позволяет избавиться от некоторых недостатков метода анализа чувствительности. Однако метод сценариев наиболее эффективно можно применять, когда количество возможных значений чистой приведенной стоимости конечно.
Заключение
В России активно продолжается процесс преобразований в экономике, постепенно складываются условия для благоприятного инвестиционного климата. Пока еще есть влияние политических решений на экономическую ситуацию, но общая положительная тенденция развития рыночных отношений сохраняется.
К настоящему моменту сложилась реальная ситуация, когда инвесторы заинтересованы вкладывать деньги в проекты долгосрочного развития. Причем это не только западные инвесторы, но и частные российские. Среди общего числа инвесторов их доля заметно возрастает.
На сегодняшний день термин «инвестиции» зачастую ассоциируется с отложенной прибылью, т.е. это вложение денег, материальных ценностей, интеллектуальной собственности с целью когда-то в будущем вернуть себе “сколько вложено и немножко больше”.
На сегодняшний день развитие отечественного инвестиционного рынка сдерживает не столько дефицит свободных денежных средств, неустойчивость макроэкономических факторов и сложность соответствующего законодательного поля, сколько отсутствие достаточного числа хорошо продуманных проектов.
Интересно отметить, что крупные западные институциональные инвесторы (Международный Банк Реконструкции и Развития, Европейский Банк Реконструкции и Развития), заходя со своим капиталом на “рыночное” пространство стран СНГ и не обнаруживая необходимой профессиональной квалификации, прибегали к упрощенным подходам к оценке критериев целесообразности инвестиций.
В результате проделанной работы модно сделать следующие выводы:
- инвестиции – не однозначно определенная категория, которая является предметов многих научных и практических изысканий. Целью всех этих действий является повышение эффективности инвестиционного процесса в целом и финансового результата отдельных проектов;
- инвестиционные вложения представляют собой многоуровневый процесс, который характеризуется этапами тщательного анализа и грамотной оценки;
- анализ чувстивиетльности проекта, как один из методов оценки его эффективности иметт важное значение в процессе анализа проекта, однако, при всех выявленных преимуществах, отмеченных в работе, обладает рядом недостатков, среди которых можно особо выделить невозможность многофакторного анализа.
Развитие данного метода на сегодняшний момент уже произошло, в результате чего появился новый метод анализа – ситуационное моделирование, что и является на сегодняшний момент наиболее прогрессивной технологией, требующей все более глубокого изучения.
- для решения глобальной задачи по привлечению инвесторов в целом необходимо проводить оценку проектов на высокопрофессиональном уровне, что требует разработки все новых методик анализа, что позволит в дальнейшем корректно представлять инвестиционные предложения и бизнес-планы согласно принятым мировым стандартам.
Список литературы
Список литературы
Список литературы
1.E. Brigham, Fundamentals of Financial Management, Sixth Edition, The Dryden Press, 1992.
2.R. Garrison, E. Noreen. Managerial Accounting: Concepts for Planning, Control, Decision Making. IRWIN, Seventh Ed. 1994.
3.Банкир. Информационное издание Ассоциации банков и банковских ассоциаций, выпуски 2005 г.
4.Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Учебный курс. — Эльга-Н, Ника-Центр, 2001.
5.Богатин Ю.В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. М.: ЮНИТИ, 1999.
6.Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб.: Питер, 2000.
7.Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. N 145-ФЗ
8.Власова В.М. Основы предпринимательской деятельности: финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 1999.
9.Данные Госкомстата РФ, Бюллетень Госкомстата РФ, Выпуски за2000-2005 гг.
10.Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. "Об инвестиционной деятельности в РСФСР"
11.Игошин Н.В. Инвестиции. М.: ЮНИТИ, 1999.
12.Инвестиции. Учебник/ под ред Иванова, Ковалева, Лялина. М., "БК Велби", 2004
13.Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1999.
14.Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание. — М.: Экономика, 1999.
15.Липсиц И.В. Коссов В.В. Инвестиционный проект. - М.: изд-во “Бек”,1996.
16.Мазур И.И., Шапиро В.Д. Управление проектами. Справочник для профессионалов. М.: Высшая школа, 2001.
17.Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям/Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2000 г.,
18.Мертенс А.В. Инвестиции. Курс лекций по современной финансовой теории. Киевское инвестиционное агентство, 1997.
19.Методические рекомендации по оценке эффективности нвестиционных проектов. М.: Экономика, 2000.
20.Письмо Минфина РФ от 30 декабря 1993 г. N 160 "Положение по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций"
21. Проект и его жизненный цикл. Т. 1, Т. 2 - Вашингтон: Институт Экономического Развития Всемирного Банка, 1994.
22.Риски в современном бизнесе / П.Г. Грабовый, С.Н. Петрова, С.И. Полтавцев и др. - М.: Аланс, 1994.
23. Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов. Ключ к успеху коммерческой организации - финансовое планирование и управление. Лаборатория базовых знаний, 2000.
24.Сердюкова И.Д. Методы анализа финансовых рисков // Бухгалтерский учет. - 1996, №6.
25.Серов В.М. Инвестиционный менеджмент. М.: Инфра-М, 2000.
26.У. Шарп, Г. Александер, Д. Бэйли Инвестиции, Москва, ИНФРА-М, 1997
27.Уткин Э.А. Бизнес-план компании. М.: ТАНДЕМ, ЭКМОС, 2000.
28.Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений"
29.Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России. Стратегия возрождения промышленности. М.: Финансы и статистика, 1999.
30.Черняк В.З. Бизнес-планирование. М.: Юнити-Дана, 2002.
31.Шабаева В.А. Организация управления рисками в инвестиционных банках // Бизнес и банки. - 1996, №31. - с.7.
32.Шапиро В.Д. Project management. Управление проектами. Толковый англо-русский словарь-справочник. М.: Высшая школа, 1999.
33. Шеремет А. Д., Негашев Е. В. Методика финансового анализа. — М.: Инфра-М, 2000.
Пожалуйста, внимательно изучайте содержание и фрагменты работы. Деньги за приобретённые готовые работы по причине несоответствия данной работы вашим требованиям или её уникальности не возвращаются.
* Категория работы носит оценочный характер в соответствии с качественными и количественными параметрами предоставляемого материала. Данный материал ни целиком, ни любая из его частей не является готовым научным трудом, выпускной квалификационной работой, научным докладом или иной работой, предусмотренной государственной системой научной аттестации или необходимой для прохождения промежуточной или итоговой аттестации. Данный материал представляет собой субъективный результат обработки, структурирования и форматирования собранной его автором информации и предназначен, прежде всего, для использования в качестве источника для самостоятельной подготовки работы указанной тематики.
bmt: 0.00529