Хеджирование

Цель работы состоит в изучении механизма хеджирования. ...

Содержание
Ведение…………………………………………………………………………….3
Глава 1.Теоретические основы хеджирования
1.1.Сущность хеджирования……………………………………………………4
1.2.Инструменты хеджирования……………………………………………….9
1.3.Особенности механизма хеджирования……………………………………11
Глава 2.Практические приемы хеджирования
2.1.Опцион как метод регулирования финансовых рисков…………………16
2.2.Фьючерсы как инструмент хеджирования……………………………….21
Заключение……………………………………………………………………..26
Литература……………………………………………………………………..28

Рыночной экономике свойственны значительные колебания цен на многие виды товаров. Производители и потребители заинтересованы в создании эффективных механизмов, способных защитить их от неожиданных колебаний цен и минимизировать неблагоприятные экономические последствия. В ходе деятельности организации не исключено, что в результате финансовых операций прибыль окажется не такой, на которую она рассчитывала, из-за непредвиденного изменения цен на тот актив, с которым производятся операции, т.е. существует определенный риск ожидания результатов от финансовой операции.
Для снижения риска потерь от финансовых операций и существуют производные финансовые инструменты (деривативы), такие как форварды, опционы, фьючерсы, свопы, а финансовые операции, производимые с помощью этих производных финансов ых инструментов, получили название -хеджирование.
Одним из важных направлений снижения уровня риска является хеджирование валютных рисков с помощью фьючерсных контрактов. Необходимость изучения его особенностей определили актуальность и выбор темы работы.
Цель работы состоит в изучении механизма хеджирования.
Для достижения намеченной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:
- изучены теоретические основы хеджирования;
- рассмотрены методы хеджирования.
Предметом исследования явилась организация и методика хеджирования валютных рисков
Объектом исследования избрана деятельность на рынке ценных бумаг. Теоретической и методологической основой исследования послужили научные труды российских и зарубежных ученых – экономистов и практиков в области рынка ценных бумаг.

В случае с внебиржевым хеджированием сделка заключается без участия биржи. Это позволяет избежать некоторых затрат на оформление сделки, однако предполагает появление дополнительных рисков. В том случае, если один из участников заключенной сделки оказывается неплатежеспособным, могут возникнуть большие трудности с возвратом денежных средств. Именно поэтому к внебиржевому методу прибегают в основном крупные компании, которые имеют возможность достаточно долго ждать денежную компенсацию. К тому же экономия на комиссиях оказывается существенной только для компаний с достаточно большим оборотом.Предположим, что некоторая компания занимается выплавкой цветных металлов, а руду приобретает у сторонних предприятий. Компания имеет достаточно высокий оборот, а потому заинтересована в хеджировании без участия биржи. Поскольку закупка руды у сторонних компаний представляет собой существенную часть расходов предприятия, принимается решение о приобретении форвардных контрактов по текущей цене, которая позволяет показывать прибыль. Это позволяет предприятию обеспечить производственные мощности сырьем и производить долгосрочное планирование. Одновременно могут быть проданы форвардные контракты на поставку конечного товара, производимого на предприятии. Благодаря этому предприятие будет обеспечено стабильным спросом на свою продукцию. Обеспечение предприятия необходимыми ресурсами и достижение стабильного спроса позволяют сделать развитие компании более предсказуемым.Преимущество внебиржевого способа хеджирования заключается в том, что участники сделки имеют возможность подобрать условия, полностью удовлетворяющие интересам обеих сторон договора.Однако существует ряд сложностей, связанных с хеджированием на внебиржевом рынке. Так, уровень ликвидности в этом случае довольно низок, что часто не позволяет заключить сделку в короткие сроки. Также возрастают затраты на оформление необходимых для совершения сделки документов. Хеджирование без участия биржи предполагает заключение контрактов с крупными объемами продукции, а потому небольшие компании не имеют возможности использовать этот метод.Сегодня хеджирование по большей части осуществляется с помощью биржи, однако некоторые компании традиционно отдают предпочтение сделкам на внебиржевом рынке. Так или иначе, хеджирование сохраняет свою популярность в различных отраслях.1.3.Особенности механизма хеджирования Хеджирование заключается в принятии на срочном рынке уравновешивающей контрактной позиции, противоположной той. с которой связан риск, с целью защиты от возможных убытков. Таким образом, под хеджем понимается транзакция, которая уменьшает риск произведенных инвестиций. В связи с этим следует заметить, что в современной практике финансового менеджмента трактовка хеджа имеет несколько более обширный характер и охватывает всю совокупность действий, направленных на устранение или уменьшение рисков, имеющих природу возникновения от внешних источников.Целью хеджирования является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь. Поэтому, прибегая к хеджу, компании отказываются от возможности получения прибыли в случае благоприятного изменения рыночной ситуации (например, для производителей - роста цен на реализуемую продукцию, экспортеров - падение курса национальной валюты) в обмен на уменьшение (минимизацию) величины потенциальных потерь при неблагоприятном изменении внешней конъюнктуры.Совершая операции на срочном рынке, хеджер передает часть риска контрагенту; таким контрагентом может выступать другой хеджер, также снижающий свой риск, но занимающий противоположную позицию, или спекулянт, целью которого является извлечение прибыли из движения цен (игра на разнице цен).Финансовые риски могут хеджироваться, в отличие от операционных рисков, связанных с производственной и рыночной активностью, которые не хеджируются из-за отсутствия соответствующих им рыночных инструментов. В общем случае, успешная деятельность компаний находится в зависимости от таких рыночных факторов, как процентные ставки, обменные курсы, цены товаров. Основной недостаток внебиржевых производных инструментов заключается в затруднениях, возникающих при появлении необходимости закрыть позицию. Однако для них имеются и очевидные преимущества, иногда, правда, связанные с дополнительным риском:- без всяких ограничений могут быть сконструированы любые инструменты, отвечающие потребностям клиента:- дюрация портфеля, составленного из внебиржевых инструментов, может быть значительно более длинной. Большинство биржевых инструментов ликвидны в ограниченном диапазоне по глубине сроков на несколько ближайших месяцев. Внебиржевые инструменты могут покрывать периоды вплоть до нескольких лет;- для внебиржевых инструментов отсутствуют ежедневные требования по вариационной марже. Обычно внебиржевые инструменты имеют некоторый кредитный лимит, и позиция должна фондироваться одной из сторон только в случае исчерпания последнего. Возможен вариант, когда даты переоценки (котирования) позиции оговариваются отдельно. В биржевой же торговле требования по вариационной марже выставляются ежедневно после установления котировочной цены;- отсутствуют позиционные лимиты и ограничения на долю рынка. На большинстве бирж для каждого отдельного участника такие лимиты установлены. К тому же при размешении на бирже, в особенности с голосовой системой торговли, довольно трудно соблюсти конфиденциальность, о внебиржевой же сделке известно только ее сторонам.Совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения финансовых рисков составляют стратегию хеджирования.Существует два основных типа хеджирования: хедж покупателя и хедж продавца.Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем актив и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа "колл" или продажа опциона типа "пут".Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т.е.. при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены актива. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа "пут" или продажа опциона типа "колл".Целью хеджирования является снижение ценового (процентного, валютного) риска. Однако при осуществлении операций хеджирования появляются другие виды риска, свойственные именно этой деятельности, например:- риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента. Цены реального и срочного рынков не могут отличаться слишком сильно, так как при этом возникают арбитражные возможности, которые, благодаря высокой ликвидности срочного рынка, практически сразу сводятся на нет. однако некоторый базисный риск всегда сохраняется:- риск, связанный с непрогнозируемым изменением законодательства, введением пошлин и акцизов и т.д. В этих случаях хеджирование может только усугубить ситуацию, так как открытые срочные позиции не дают экспортеру возможности снизить негативное влияние этих действий путем сокращения объема поставок;- риск, связанный с административными ограничениями на максимальные дневные колебания фьючерсной цены, установленными на некоторых биржах. Наличие таких ограничений может привести к тому, что если срочные позиции необходимо закрыть во время сильных движений цены реального актива, разница между фьючерсной ценой и спот-ценой может быть достаточно большой;- другие риски.Кроме этого, хеджирование - изначально затратная деятельность, причем заключение срочных контрактов с целью хеджирования требует осуществления долгосрочных инвестиций. Для зашиты будущих доходов компаниям необходимо нести определенные издержки уже в настоящем времени. Поэтому принятие решения о целесообразности хеджирования того или иного риска должно быть основано на оценке величины потенциальных потерь, которые компания может понести в случае отказа от хеджа.Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск: она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых форм в приемлемые. Оптимальная для компании структура риска устанавливает компромисс между выгодами от хеджирования и его стоимостью. Если потенциальные потери несущественны (например, мало влияют на доходы фирмы), выгоды от хеджирования могут оказаться меньше, чем затраты на его осуществление: в этом случае компании лучше воздержаться от хеджирования.Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. Выбранная стратегия хеджирования должна иметь следующие свойства:- быть доступной в плане использования определенных инструментов срочного рынка;- не затрагивать существенным образом основную деятельность компании:- не заменять ценовой риск кредитным;- не быть слишком дорогостоящей и т.д.Эффективность же хеджирования может быть оценена только в контексте - бессмысленно говорить о доходности или убытках операций хеджирования в отрыве от основной деятельности компаний на спот - рынке.Глава 2.Практическое применение хеджирования2.1.Опцион как метод регулирования финансовых рисковОсновное отличие опционов от форвардных и фьючерсных контрактов заключается в том, что опционы дают их держателям право на осуществление определенных действий в будущем. Однако владелец опциона не обязан реализовать свое право, в то время как владелец форвардных и фьючерсных контрактов обязан выполнить или отказаться от выполнения действий по контракту.Исходя из этой концепции, финансовая отчетность должна объяснять (по крайней мере, содержать) информацию о результатах функционирования на фондовом рынке. Такая информация должна отражать способы измерения прироста оборотного капитала и его обесценения, позволяющие охарактеризовать стоимостную составляющую дохода организации и разложить ее на оценочную часть в экономической стоимости активов и пассивов и на данные о реальных денежных потоках, вызванных операциями на финансовом рынке. Такой подход соответствует концепции экономической прибыли, предполагающей разделение дохода на элементы - денежный поток и стоимостную составляющую, и является основным в оценке деятельности организации на фондовом рынке по торговле опционами.В отличие от фьючерсного контракта, который требует от участника фьючерсной сделки поставки по фиксированной цене, а от контрагента - оплатить и принять поставленный актив, в опционной торговле все права - на стороне покупателя, а все обязанности - на стороне продавца.Первым важным обстоятельством, на которое следует обратить внимание в учете опционов, является то, что актив, лежащий в основе контракта, - это базовый актив, а цена исполнения (цена-страйк) - это цена, по которой поставляется базовый актив, если держатель опциона решит реализовать свое право на покупку или продажу. Дата, после которой исполнение опциона невозвратно, - дата истечения срока действия опциона (дата экспирации).Поскольку в датах экспирации биржевых опционов нет единообразия, биржа устанавливает их по своему усмотрению. Это обстоятельство определяет начало и конец признания в учете финансового инструмента. Тем не менее дата начала действия опциона - это дата (момент) возникновения обязательств по опциону, так как, чтобы исполнить опцион, трейдер должен направить уведомление продавцу опциона. В зависимости от типа опциона продавец обязан занять либо длинную, либо короткую позицию в базовом контракте по установленной цене исполнения.Второе важное обстоятельство - это то, что цена опциона, или премия, определяется соотношением спроса и предложения. Покупатели и продавцы делают на рынке конкурентные предложения о покупке и продаже. Если цена покупателя совпадает с ценой продавца, совершается сделка и уплачивается премия. Уплачиваемая за опцион премия состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость опциона - это сумма, которая поступит на счет держателя опциона, если он исполнит опцион и закроет позицию в базовом контракте по текущей рыночной цене.Временная стоимость опциона возникает, если только цена исполнения ниже или выше текущей рыночной цены базового контракта. Величина внутренней стоимости опциона зависит от того, насколько цена исполнения опциона колл ниже или цена исполнения опциона пут выше текущей рыночной цены базового контракта.Как правило, цена опциона на рынке выше его внутренней стоимости. Дополнительная сумма, которую трейдеры готовы заплатить сверх внутренней стоимости опциона, - это временная стоимость опциона (временная премия).При отсутствии временной стоимости цена опциона равна внутренней стоимости, и он торгуется по паритету.Необходимо обратить внимание еще на некоторые особенности опционов, прежде чем перейти к учету хеджирования денежных потоков по опциону.Существуют четыре основных типа опциона:- европейские опционы колл и пут;- американские опционы колл и пут.Европейский опцион колл (пут) предоставляет его держателю право купить (продать) определенное количество некоторых активов по заранее установленной цене исполнения в момент окончания действия контракта. Цена активов, зафиксированная в контракте, называется ценой исполнения, или ценой-страйк. Дата, оговоренная в контракте, называется датой истечения контракта, или сроком платежа.Американский опцион колл (пут) предоставляет его держателю право купить (продать) определенное количество некоторых активов по заранее установленной цене исполнения в любое время до момента окончания срока действия контракта.Подчеркнем, что опцион дает его держателю право на определенное действие, но не накладывает на него обязанности выполнить его. Этим опционы отличаются от форвардных и фьючерсных контрактов, которые обязывают их держателей купить или продать базовый актив. Вместе с тем за опцион надо платить.Субъектами опционных рынков являются:1) покупатели опционов колл;2) продавцы опционов колл;3) покупатели опционов пут;4) продавцы опционов пут.Опцион на покупку акций является производным финансовым инструментом, так как, во-первых, его справедливая стоимость изменяется в зависимости от изменения справедливой стоимости базового актива (акций), во-вторых, чистые инвестиции, необходимые для заключения договора (опционная премия), обычно значительно ниже суммы, которая потребовалась бы для исполнения договора купли-продажи акций, и, в-третьих, расчеты по опциону будут осуществляться на будущую дату.На схеме 1 отражен объект - опцион колл, выделены два субъекта опционной торговли - продавец опциона и покупатель опциона, определены их права и обязанности. При этом следует отметить, что данные контракты стандартизированы биржей.Операции по опциону колл┌─────────────┐ ┌────────────────┐ ┌───────────────────┐│ Опцион колл ├──────────>│Продавец опциона├─────────>│ Покупатель опциона│└─────────────┘ └────────┬───────┘ └─────────┬─────────┘ \│/ \│/ ┌────────┴───────┐ ┌─────────┴─────────┐ │ Обязан продать │ │ Имеет право, │ │ базовый актив │ │но не обязан купить│ └────────────────┘ │ базовый актив │ └───────────────────┘Схема 1Продавец опциона (договора) является владельцем базового актива или, по крайней мере, имеет твердую гарантию в получении его к концу срока исполнения опциона. Наиболее существенным является то, что продавец опциона обязан продать базовый актив, т.е. акции (Схема 1).Следует обратить внимание, что покупатель опциона имеет право, но не обязательство купить базовый актив. Для того чтобы право превратилось в обязательство, существует премия на опцион. В этом случае отказ покупателя опциона купить акции лишает его возможности получить премию на опцион, которая весьма существенна.На Схеме 2 изображены объект и субъекты опциона пут с учетом изменения их прав и обязанностей. Продавец опциона пут обязан купить базовый актив (акции), а покупатель опциона пут имеет право продать базовый актив.Операции по опциону пут┌─────────────┐ ┌────────────────┐ ┌────────────────────┐│ Опцион пут ├─────────>│Продавец опциона├─────────>│ Покупатель опциона │└─────────────┘ └────────┬───────┘ └──────────┬─────────┘ \│/ \│/ ┌────────┴───────┐ ┌──────────┴─────────┐ │ Обязан купить │ │ Имеет право, │ │ базовый актив │ │но не обязан продать│ └────────────────┘ │ базовый актив │ └────────────────────┘Схема 2Для расчетов по биржевым контрактам в основном используются два метода: опционный и фьючерсный. Сущность опционного метода расчетов заключается в том, что покупка контракта требует немедленной уплаты всей суммы, а прибыль или убытки остаются нереализованными до тех пор, пока позиция не ликвидирована. Фьючерсный же метод не предполагает немедленной уплаты денег покупателем продавцу при заключении сделки, а вот прибыль или убытки реализуются немедленно, даже если позиции не ликвидируются. Покупатель вообще может ничего не платить сразу. Он обязан только поместить на депозит в клиринговой организации определенную маржу. По окончании каждого биржевого дня и продавец, и покупатель немедленно реализуют прибыль или убытки, обусловленные изменением цены на актив фьючерсного контракта. Если средств на денежном счете оказывается недостаточно для покрытия убытков, то клиринговая организация направляет требование о покрытии вариационной маржи. При торговле опционами вариационная маржа - это реализованные прибыли и убытки, вызванные ежедневной переоценкой контрактов по ценам закрытия торгового дня.Клиринговая организация предъявляет требования к трейдеру о внесении депозитной маржи, чтобы гарантировать выполнение им будущих финансовых обязательств в случае неблагоприятного изменения цен на рынке. При этом в зависимости от того, от имени кого действует трейдер (от инвестора или от своего имени), инвестор через трейдера или сам трейдер вносит на счет клиринговой организации эти маржи.