Валютные риски и способы их страхования

Курсовая работа написана в 2014 году по дисциплине "Мировая экономика". Оценка преподавателя - "отлично".
Работа состоит из теоретической и практической частей. Проверена на антиплагиат (antiplagiat.ru - 67%, etxt.ru - 75%). ...

СОДЕРЖАНИЕ

Введение 2
Глава 1. Характеристика валютных рисков и основные способы их страхования 4
1.1 Валютные риски: сущность, классификация 4
1.2 Основные способы страхования валютных рисков 10
Глава 2. Способы страхования валютных рисков в России на современном этапе 16
2.1. Управление валютными рисками в российских компаниях 16
2.2. Анализ применения инструментов страхования валютных рисков в российских компаниях: проблемы и пути их решения 22
Заключение 30
Список литературы 32

ВВЕДЕНИЕ


Актуальность темы исследования. В последние годы рыночная среда со свободно плавающими валютными курсами стала нормой во всем мире, что создало возможности для спекулятивных операций и повысило валютный риск. Ослабление валютного контроля и либерализация международного движения капиталов способствовали значительному росту международных финансовых рынков. Объем и темпы роста мировых валютных операций значительно превышают рост международной торговли и потоков капитала, что приводит к большей неустойчивости валютных курсов. Возникает необходимость поиска инструментов и способов страхования валютных рисков.
Степень научной разработанности проблемы. Вопросы страхования валютных рисков ранее исследовались многими учеными, такими как Домащенко Д.В., Финогенова Ю.Ю., Авдокушин, Е. Ф. Красовский Н.В., Скиба М.В., Глазырин А.Е., Куликов В.А., Юдин И.Е., Сериков П.Ю., Сычев В.А., Хмелев И.Б., Зинин С.И. и др.
Однако, несмотря на широкий спектр проведенных научных исследований, вопросы применения способов страхования валютных рисков нуждаются в дальнейшей теоретической разработке.
Цель и задачи. Актуальностью курсовой работы детерминирована ее цель – на основе анализа выявленных проблем, существующих в сфере страхования валютных рисков, предложить комплекс мер по совершенствованию данного механизма.
Достижение поставленной цели осуществляется на основе решения комплекса задач:
1. Выявить сущность валютных рисков, привести их классификацию;
2. Рассмотреть основные способы страхования валютных рисков;
3. Проанализировать процесс управления валютными рисками в российских компаниях;
4. Выявить проблемы в сфере страхования валютных рисков в России и определить пути их решения.
Инструментально-методический аппарат. Основным методом исследования является системный подход к рассмотрению и анализу способов страхования валютных рисков. В ходе написания курсовой работы также были использованы следующие методы: конкретно-исторический, метод наблюдения, ситуационный метод.
Структура курсовой работы включает в себя введение, 2 главы, заключение и список литературы.

Подводя итог данной главы, отметим основные выявленные положения:
1) валютный риск – это размер альтернатив­ных издержек для выбранной страте­гии управления валютным риском, а на конечном этапе управления – это мера качественной (направление) и количественной (величина) оценки непредвиденных изменений валютно­го курса.
Определение качественной харак­теристики валютного риска (позитивный, нейтральный или негативный) вызывает необходимость проведения оценки величины (количественного параметра) соответствующего риска. Только после определения уровня риска банк может приступить к выбо­ру тех или иных методов управления валютным риском, которые совпада­ют с общей стратегией валютного ме­неджмента данного института.
2) Для страхования валютных рисков чаще всего используют такие инструменты,как форвард, фьючерс и опцион. Фьючерс и форвард являются наиболее часто используемыми инструментами хеджирования валютных рисков, и по своим свойствам они очень похожи, однако все же имеют некоторые отличия.
ГЛАВА 2. СПОСОБЫ СТРАХОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ В РОССИИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ
2.1. Управление валютными рисками в российских компаниях
Для успешной деятельности в условиях неопределенности экономическим субъектам необходимо управлять рисками. В широком смысле управление рисками (риск-менеджмент) представляет собой совокупность действий, направленных на обеспечение устойчивой деятельности экономического субъекта в условиях неопределенности. Риск-менеджмент – часть финансового менеджмента, и его основная цель – обеспечить оптимальное (приемлемое для предпринимателя) соотношение прибыль/риск. 16
Риск-менеджмент предусматривает выработку стратегии и тактики управления рисками.
Под стратегией управления понимаются направление и способ использования ресурсов для достижения поставленной цели. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения, не противоречащих поставленной цели.17 В рамках стратегии определяется:
минимально приемлемый уровень доходности;
максимально допустимый уровень риска;
оптимальное соотношение доходности и риска. 18
Исходя из отношения субъектов к риску, выделяют следующие стратегии управления риском:
1) избежание риска (уклонение от действий, связанных с риском);
2) сохранение риска (принятие риска в полном объеме);
3) ограничение риска (принятие риска и его снижение);
4) передача риска (принятие риска и его передача частично или в полном объеме третьим лицам). 19
В зависимости от приемлемого уровня валютного риска менеджеры на практике реализуют:
непокрытие риска (принятие риска полностью);
полное покрытие риска (непринятие риска полностью);
частичное покрытие риска (частичное принятие риска).
Непокрытие риска следует применять при условии ограниченности возможных потерь приемлемым уровнем. Некоторые малые или средние компании не используют покрытие рисков в силу отсутствия понимания актуальности управления риском. Такая стратегия довольно опасна, так как существует множество случаев возникновения крупных убытков и даже банкротства по причине непокрытия валютных рисков.
К наиболее распространенным методам управления валютными рисками относятся: резервирование (самострахование), лимитирование, хеджирование, диверсификация, выравнивание валютной структуры баланса. К распространенным инструментам управления валютными рисками относятся защитные оговорки, инструменты срочного валютного рынка (форвардные, фьючерсные, опционные контракты, свопы). Использование различных методов и инструментов управления валютным риском не является взаимоисключающим. Какие конкретно методы и инструменты выбирать и как их сочетать, зависит от выбранной стратегии управления риском. 20
В мировой практике управление финансовыми рисками и, в частности, валютными рисками в крупных компаниях ложится на специальную структуру, называемую казначейством. Выделение в структуре финансовой службы такого подразделения — новое и пока не очень распространенное явление в практике российского бизнеса. В большинстве российских компаний основные казначейские функции выполняет финансовый директор. Компании, а тем более группы компаний и холдинги, в которых отсутствует казначейство, как правило, сталкиваются со следующими проблемами: отсутствие единой политики и процедур управления денежными средствами; отсутствие оперативной информации о состоянии краткосрочных активов и пассивов (остатки на счетах, краткосрочные ссуды и кредиты, финансовые вложения и др.); низкая эффективность управления ликвидностью; трудности при планировании движения денежных средств более чем на один-два операционных дня; отсутствие управления и контроля над расходами компаний, связанных с обеспечением финансовых потоков (процентные платежи, банковские комиссионные, расходы по конверсионным операциям и прочее).
Для развивающихся компаний (особенно с большим числом субъектов управления) названные проблемы могут стать главным тормозом развития бизнеса. Для эффективного управления финансами предприятия казначейство берет на себя такие функции как организация взаимоотношений с банками, контроль исполнения бюджета, планирование денежного потока, организация системы платежей и т.д. Крупные компании стремятся к централизации казначейской функции. Так, 58% участников опроса проведенного компанией Price Waterhouse Coopers среди российских компаний в 2012 году относят казначейскую функцию своей компании к централизованной.
К ведению казначейства также относится управление валютным и всеми видами финансовых рисков, в частности риском неплатежеспособности как компании, так и ее контрагентов. Такое управление включает хеджирование рисков (приобретению валютных контрактов), а также разработку и введение лимитов по различным статьям расходов. Преимущества, которые получает компания при централизации казначейских функций, сводятся в основном к усилению контроля над финансовыми рисками, уменьшению их значимости и вероятности по сравнению с ситуацией, когда казначейские функции распределены между компаниями, входящими в холдинг.21
Хеджирование валютных рисков в российских компаниях стало важным направлением риск-менеджмента организаций тоже не так давно, значительная часть компаний до сих пор не считает необходимым страховать себя от данного вида риска.
Согласно опросу Price Waterhouse Coopers за 2012 год (в опросе принимали участие руководители казначейских подразделений ведущих российских компаний), всего 41% опрошенных считает управление финансовыми рисками важной функцией казначейств.
Что касается именно отношения к валютным рискам, то 58% респондентов отмечают подверженность своей компании транзакционному (операционному) валютному риску, однако только в 23% случаев компании используют производные финансовые инструменты для хеджирования данного типа риска. В то же время в 60% компаний управление процентным и товарным рисками вообще не осуществляется. Всего 30% респондентов подтвердили, что валютные и процентные риски, кредитные риски и риски, связанные с ценами на сырьевые товары оказывают существенное влияние на деятельность компаний.
Мировой финансовый кризис явственно показал, что некоторые виды рисков были явно недооценены: и именно они оказали пагубное влияние на финансовые результаты компаний за последние несколько лет.
Результаты исследования PWC свидетельствуют о том, что компании учли уроки кризиса и стали уделять больше внимания управлению финансовыми рисками в период после кризиса. Так, 63% респондентов отмечают необходимость мониторинга соблюдения финансовых условий и ограничений, а также рисков структуры капитала.22 В благоприятных условиях данному виду риска не придавалось особого значения, тогда как в условиях нестабильности они вышли на первый план.
В то же время результаты исследования PWC показали, что российские компании на данный момент не рассматривают управление рисками как системный процесс. Можно отметить, что только 33% респондентов имеют полноценный процесс управления финансовыми рисками, начиная с идентификации рисков и заканчивая их хеджированием. В ходе исследования респондентам был задан вопрос о том, каким образом осуществляется оценка финансовых рисков. Результаты опроса отражены на Рис. 1.
Рис. 1. Способы оценки финансовых рисков в российских компаниях.23
Таким образом, большинство компаний оценивают риски своими силами, для чего требуются квалифицированные специалисты, а они есть не во всех компаниях. Основываясь на неправильной оценке рисков, даже удачная стратегия риск-менеджмента становится неэффективной.
В целом, в России сложилась ситуация, когда валютным рискам не уделяется должного внимания. Это обусловлено следующими обстоятельствами:
1. Во многих компаниях управление рисками осуществляется по решению финансового директора, который не всегда обладает необходимыми знаниями. Долгосрочное планирование движения денежных средств применяется только в крупных компаниях. Часто плохо определена цель хеджирования. Опрос PwC выявил, что 60% респондентов считают, что их компании испытывают нехватку квалифицированных директоров, при этом многие советы директоров не ставят перед собой задачу поиска директоров с конкретным набором знаний, навыков и опыта. 24
2. Многие компании применяют инструменты хеджирования без определения необходимости таких действий и расчета стоимости альтернатив хеджирования.
3. Рынки производных финансовых инструментов в России недостаточно развиты, что затрудняет их использование. Большой проблемой в России остается низкий уровень доверия к финансовым институтам в целом и финансовым инструментам в частности.
Тем не менее, опрос членов совета директоров, проведенный PwC в начале 2012 года подтвердил, что вопросы управления рисками находятся на первом месте среди приоритетных тем (26% респондентов указали, что хотели бы, чтобы совет директоров их компании уделял этому вопросу намного больше времени и внимания, чем раньше). Почти четверть (26%) членов советов директоров отметили, что вопросам управления рисками уже уделяется повышенное внимание в их компаниях. При этом согласно результатам аналогичного исследования, проведенного в США, такую же оценку по американским компаниям дали 36% респондентов. Подобные цифры показывают, что проблема управления рисками, в том числе и валютными, стала достаточно актуальна в российских компаниях, но для ее решения предстоит сделать очень много.25
Таким образом, для успешной деятельности в условиях неопределенности экономическим субъектам необходимо управлять рисками. В широком смысле управление рисками (риск-менеджмент) представляет собой совокупность действий, направленных на обеспечение устойчивой деятельности экономического субъекта в условиях неопределенности.
В России в настоящее время сложилась ситуация, когда валютным рискам не уделяется должного внимания. Это обусловлено тем, что во многих компаниях управление рисками осуществляется по решению финансового директора, который не всегда обладает необходимыми знаниями, а также недостаточной развитостью производных финансовых инструментов в нашей стране. Кроме того, многие компании применяют методы хеджирования без определения необходимости таких действий и расчета стоимости альтернатив.
Тем не менее, вопросы управления рисками имеют несомненную актуальность среди директоров российских компаний.
2.2. Анализ применения инструментов страхования валютных рисков в российских компаниях: проблемы и пути их решения
В последние годы многие российские компании стали настороженно относиться к валютным рискам, но пока еще не все научились ими управлять. Влияние операционного валютного риска на результаты деятельности организаций признают 58% опрошенных, только 50% считают, что могут его оптимизировать. Трансляционный риск характерен для 50% компаний, управляют им только 29% компаний. Экономический и скрытый риск в основном не принимается во внимание.
По сравнению с товарным и процентным рисками, от которых никак не страхуются более половины компаний, какой-либо вид хеджирования валютных рисков в 2012 году использовало уже около 70% опрошенных. На Рис. 2 показаны наиболее часто применяемые российскими компаниями инструменты хеджирования валютных рисков.
Рис. 2. Методы хеджирования валютного риска, используемые в российских компаниях.26
Сложность ситуации в том, что абсолютное большинство компаний рассчитывают на естественное хеджирование, что часто покрывает только часть рисков и может быть эффективно не во всех случаях. Незначительное использование производных инструментов свидетельствует о сложности продуктов и отсутствии в российских компаниях необходимого опыта совершения аналогичных сделок.27
Как показывают результаты исследования, существует взаимосвязь между целями программы хеджирования и размером компании. Так, крупные компании (размер выручки более 100 млрд. руб.) считают необходимым снизить влияние рисков на операционную прибыль (40%) и денежный поток (30%). Компании с выручкой менее 30млрд руб. в основном защищают бюджетные показатели (44%).28
Нельзя не отметить, что крупные компании уделяют гораздо больше внимания управлению валютными рисками. Такие российские компании, как Аэрофлот, Новолипецкий металлургический комбинат, Роснефть, X5 Retail Group, Газпром нефть, ВымпелКом и другие активно используют возможность хеджирования валютных рисков. Такие компании в основном используют биржевые инструменты хеджирования.
Фьючерсы, как биржевые инструменты, имеют определенные преимущества перед внебиржевыми форвардами. Главное преимущество — отсутствие риска неисполнения контрагентом своих обязательств, как это произошло, например, в 1998 году — некоторые российские банки отказались от исполнения обязательств по валютным форвардам. Исполнение биржевых фьючерсов и опционов в настоящее время гарантирует биржа. При торговле фьючерсами на бирже необходимо иметь определенный уровень гарантийного обеспечения, которое позволяет участникам сделки выполнить свои обязательства при любом направлении рынка.29
Хеджирование выступает в качестве инструмента, направленного на уменьшение уровня риска, однако не служит средством извлечения дополнительной прибыли. Более того, применение фьючерсов несет в себе некоторые дополнительные затраты:
1) комиссия бирже и брокерам (на FORTS за каждый заключенный контракт, объем которого составляет USD 1 тыс. или EUR 1 тыс., комиссия биржи составляет 50 копеек и 1 рубль соответственно, комиссия брокера в среднем равна биржевой);
2) затраты на поддержание обеспечения на определенном уровне (4% от контракта блокируются до закрытия позиции, рекомендуемая величина – 10-15%).30
В то же время они стандартизированы: можно заключать контракты только на объем валюты, кратный USD 1 тыс. или EUR 1 тыс., а исполнение контрактов происходит всего 4 раза в год: 15-го числа в марте, июне, сентябре и декабре. Впрочем, при наличии спроса биржа вводит в обращение одномесячные фьючерсы, исполняющиеся 15-го числа интересующего инвестора месяца. В этом плане форвард представляет собой более гибкий инструмент. Тем не менее, те крупные компании, которые используют деривативы для хеджирования валютных рисков, предпочитают гарантии, предоставляемые биржей.
Основным преимуществом фьючерсов является то, что цена на них формируется исключительно в соответствии с текущими рыночными и макроэкономическими тенденциями и образуется путем баланса спроса и предложения всех участников торгов. Под ценой фьючерса на валюту понимается значение валютного курса, зафиксированное в контракте (валютный курс является базовым активом).
Фьючерсы на валюту оцениваются исходя из принципа паритета процентных ставок и валютного курса. На ценообразование фьючерсов влияет множество факторов, среди которых можно выделить два основных:
1. Безрисковая ставка, которая заложена в цену контракта.
Так, цена фьючерса будет считаться исходя из формулы:
F = S (1 + i x T/12),
где F — цена фьючерса,
S — курс валюты на наличном рынке,
i — безрисковая ставка,
T — период (количество месяцев) до исполнения контракта.
Безрисковая ставка — не единственный фактор, который влияет на ценообразование фьючерсного контракта. Встречаются ситуации, когда фьючерс торгуется ниже цены валюты на наличном рынке, разница между фьючерсом и курсом существенно меньше или, наоборот, больше, чем безрисковая ставка. Поэтому необходимо принимать во внимание и другие факторы.
2. Ожидания участников торгов относительно того, куда будет двигаться рынок валюты в ближайшее время. Например, если ожидается укрепление рубля и падение курса доллара, то цена фьючерсного контракта на курс доллар США/российский рубль будет приближаться к курсу наличной валюты, а иногда и становиться меньше него. Если же ожидается рост курса доллара, то разница между ценами наличной валюты и фьючерсного контракта будет увеличиваться.
Еще одним важным показателем для инвестора является размер гарантийного обеспечения. На FORTS размер гарантийного обеспечения составляет 4%, что позволяет совершать сделки с плечом 1:25. Однако при больших контрактах сумма, которую надо удерживать, становится значительной.31 В таблице 1, где сравниваются контракты на курс доллар США/российский рубль с различными сроками исполнения, видно, что размер обеспечения напрямую зависит от даты исполнения контракта.
Таблица 1. Последовательность действий при хеджировании.32
Использование инструментов хеджирования требует определенных затрат на комиссии и гарантийное обеспечение, причем, чем больше срок, тем выше затраты. Использование опционов также требует гарантийное обеспечение и выплату опционной премии.
Опционы – более гибкий, но сложный инструмент:
1. Покупатель опциона может его использовать, а может и не использовать, если это не выгодно. На бирже обращаются американские опционы, т.е. покупатель может выполнить сделку в любой день до последнего дня обращения.
2. Покупатель опциона может выбрать цену страйк опциона, но чем выгодней курс для покупателя, тем выше премия опциона и гарантийное обеспечение. В данном случае сложнее рассчитать, насколько выгодно приобретать опцион, требует определенных методов и знаний.
3. Опционы дают больший выбор вариантов для покупателя, но ограничен выбор валютных пар.33
Таким образом, использование биржевых инструментов хеджирования требует достаточных затрат от покупателя, имеет ограничения по валютным парам и срокам, но зато обладает высокой надежностью. Для средних компаний такие инструменты могут быть сложными, поэтому в сегодня финансовые институты в России предлагают различные варианты срочных сделок.
В настоящее время многие банки предлагают клиентам – юридическим лицам услуги хеджирования валютных рисков. Для того, чтобы воспользоваться данным предложением клиентам достаточно заключить с банком типовое Генеральное соглашение.
Наибольшей популярностью в этой сфере пользуются услуги Сбербанка и ВТБ.
На этом фоне выигрывают остальные российские топовые банки. Альфа-банк акцентирует внимание на скорости исполнения сделок. После заключения Генерального соглашения, анализа финансового состояния организации и определения лимита по предоставляемым финансовым инструментам пользоваться услугами по хеджированию валютных рисков очень просто.
Выгодную стратегию по хеджированию рисков предлагает Росбанк. Если компания часто сталкивается с необходимостью хеджировать валютные риски, он предлагает заключить Генеральные соглашения с тремя различными банками, а когда возникнет необходимость заключения сделки, звонить и выбирать наиболее выгодные условия.
В отличие от биржевых инструментов, цена которых определяется рынком, цены на банковские контракты регулируются самими кредитными организациями, в них закладывается комиссия банка.34