Управление структурой капитала

... ...

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОПТИМИЗАЦИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА В ЦЕЛЯХ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1. Структура капитала и факторы ее формирования
1.2. Характеристика методов и этапов оптимизации структуры капитала
ГЛАВА 2. ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА В ЦЕЛЯХ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ ОАО «СНХЗ»
2.1. Анализ финансового состояния и структуры капитала
ОАО «СНХЗ»
2.2. Мероприятия по оптимизации структуры капитала в целях финансового оздоровления ОАО «СНХЗ»
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время, в условиях существования различных форм собственности в России, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.
Финансы коммерческих организаций и предприятий, являясь основным звеном финансовой системы, охватывают процессы создания, распределения и использования внутреннего валового продукта в стоимостном выражении. Наличие в достаточном объеме финансовых ресурсов, их эффективное использование и рациональная структура, предопределяют хорошее финансовое положение предприятия платежеспособность, финансов ую устойчивость, ликвидность.
Капитал предприятия всех форм собственности складывается из двух источников финансирования: собственные средства и заемные средства. На российских предприятий оптимальной структурой капитала является 50% собственных средств, 50% заемных.
Существует и другое направление исследования структуры капитала. В рамках него рассматриваются вопросы стоимости привлечения разных источников финансирования и влияния структуры капитала на поведение менеджмента и заинтересованных лиц. Ключевая задача данного направления – задача определения оптимальной структуры капитала фирмы заключается в нахождении такой структуры капитала, при котором средняя стоимость капитала принимает минимальное значение.
Многие современные предприятия испытывают острый недостаток в дополнительных средствах, которые могут быть направлены на расширение производства, модернизацию и автоматизацию оборудования, поглощение и слияние с другими предприятиями, погашение долгов и обязательств, создание новых проектов и пр. В этой связи важнейшей задачей предприятий является определение оптимальной структуры капитала предприятия и наиболее эффективное его использование в целях повышения эффективности работы предприятия в целом. Рациональная структура капитала предприятия позволяет ему успешно конкурировать с другими предприятиями и выходить на новые рынки сбыта. Поэтому тема рассмотрения оптимизации структуры капитала является актуальной.
Целью данной работы является осуществление оптимизации капитала и приведение его к рациональной структуре. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
1. определить понятие и сущность структуры капитала;
2. изучить основные методы управления капиталом предприятия;
3. рассмотреть основные этапы оптимизации структуры капитала;
4. оптимизировать структуру капитала ОАО «СНХЗ» в целях финансового оздоровления.
Объект исследования - процесс управления структурой капитала. Предметом исследования является структура капитала ОАО «СНХЗ»
При написании работы был использован широкий круг учебной литературы по таким дисциплинам, как финансовый менеджмент, экономический анализ. Основные методологические аспекты, которые послужили базой для управления, изложены в книге Бланка И. А. «Управление формированием капитала», Теплова Т.В. «Финансовые решения: стратегия и тактика», Лобанова Е.Н., Лимитовского М.А. «Управление финансами».

Основной поставленной задачей этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.2) Оценка ключевых факторов, определяющих структуру капитала. На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в обшей их сумме;КА = СК / Агде КА - коэффициент автономии;СК - сумма собственного капитала;А - сумма активов (или всего используемого капитала).б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;КФ = ЗК /СКгде КФ - коэффициент финансирования;ЗК - сумма используемого заемного капитала;СК - сумма собственного капитала.б) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия; в) коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлечении долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных средств.Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства3) Осуществление многовариантных расчетов по нахождению оптимальной структуры капитала.На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:а) срок оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а также капитала в целом. Чем меньше срок оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;ПОк = К / Рогде ПОк - период оборота капитала, дней;К - средняя сумма капитала предприятия в рассматриваемом периоде (определяемая как средняя хронологическая);Ро - однодневный объем реализации товаров в рассматриваемом периоде;б) коэффициент рентабельности всего используемого капитала. По своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;УРк = П х 100 / Кгде Урк- уровень рентабельности всего используемого капитала, в %;П = сумма прибыли предприятия в рассматриваемом периоде;К - средняя сумма капитала предприятия в рассматриваемом периоде;в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала.Урск = П х 100 /СКгде УРск - уровень рентабельности собственного капитала, в процентах;П - сумма прибыли предприятия в рассматриваемом периоде:СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в рассматриваемом периоде;г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;Ко = Р / Кгде Ко - капиталоотдача;Р - сумма реализации товаров в рассматриваемом периоде;К - средняя сумма капитала в рассматриваемом периоде;д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает, какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей оп Ке = К / Ргде Ке - капиталоемкость товарооборота;К - средняя сумма капитала в рассматриваемом периоде;Р - сумма реализации товаров в рассматриваемом периоде.ерационной деятельности.4) Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его средневзвешенной цены. Оптимизация основывается на предварительной оценке собственных и заемных источников при разных условиях их привлечения и расчетах средневзвешенной цены капитала.В связи с этим можно сказать, что процесс формирования структуры капитала предприятия должен быть подчинен определенной политике. Политика формирования структуры капитала является частью стратегии предприятия. Она заключается в обеспечении такого сочетания собственного и заемного капитала, которое оптимизирует соотношение приемлемого риска финансовой устойчивости и высокой рентабельности собственных ресурсов.ГЛАВА 2. ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА В ЦЕЛЯХ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ ОАО «СНХЗ»2.1. Анализ финансового состояния и структуры капитала ОАО «СНХЗ»Стерлитамакский нефтехимический завод – уникальное предприятие нефтехимического комплекса Республики Башкортостан, выпускающее многопрофильную и конкурентоспособную продукцию малотоннажной химии, прочно удерживающее свои позиции в сфере производства и реализации антиоксидантов для каучуков и других полимеров, высокооктановых добавок для бензинов, жидких каучуков. Единственный в стране производитель фенольных антиоксидантов (стабилизаторов), известных под торговой маркой "Агидол" для топлив, масел, каучуков и полимеров. Они используются на нефтеперерабатывающих предприятиях, в производстве синтетических каучуков, резин, пластмасс, волокон и других полимерных материалов, а также в кормовой, пищевой и косметической промышленности.Главная цель ОАО «Стерлитамакский нефтехимический завод» - максимально загрузив мощности по производству каучуков и решив проблемы с сырьем, развиваться в направлении производства малотоннажной химии и антиоксидантов.Предприятие представляет собой многопрофильное производственное объединение, основные производственные цеха которого образуют следующие производства:производство фенольных антиоксидантов;производство каучуков различных консистенций;производство отвердителей для эпоксидных смол;производство мономеров на основе переработки попутных фракций пирилиза бензина с выделением индивидуальных компонентов.Основными видами деятельности общества являются:производство и реализация фенольных антиоксидантов; синтетических каучуков и полимерных материалов, отвердителей для эпоксидных смол, углеводородных фракций;научно- исследовательские работы;промышленное и гражданское строительство;торгово-посредническая и внешнеэкономическая деятельность;оказание платных услуг населению.Основная продукция, выпускаемая ОАО «СНХЗ»: бутадиен-стирольные каучуки, фенольные антиоксиданты, высокооктановые добавки для бензинов, жидкие каучуки и прочая нефтехимическая продукция.Продукция ОАО «СНХЗ» применяется практически во всех регионах России, а также во многих странах СНГ и дальнего зарубежья.Уставный капитал общества составляет 57 840 440 руб. Количество выпущенных акций составляет 5 784 044 штуки по номинальной стоимости 10 рублей.На ОАО «Стерлитамакский нефтехимический завод» разработана и утверждена программа стратегического развития предприятия на 2011-2015 гг. Основная цель программы - поиск дополнительных источников сырья, формирование продуктового портфеля по антиоксидантам.Для проведения анализа финансового состояния ОАО «СНХЗ» рассчитаем основные технико-экономические показатели и занесем их в таблицу 2.1.Таблица 2.1Основные показатели, характеризующие деятельность ОАО «СНХЗ»ПоказателиЗа прошедший год(10)За отчетный год(11)Отклонение, (+,-)Темп роста, %123451 Выручка от реализации (нетто), тыс. р.551718475153371998153136,22 Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, тыс.р.439047562951281904653143,43 Валовая прибыль, тыс.р.1126709122020993500108,3Продолжение табл. 2.1123454 Прибыль (убыток) от продаж, тыс.р.70917575612746952106,65 Внереализационные доходы, тыс. р.431242160123041699883139,46 Внереализационные расходы, тыс. р.435937160733511713980139,37 Прибыль (убыток) до налогообложения, тыс. р.659782495256- 16452675,18 Налог на прибыль, тыс. р.111174112076902100,89 Рентабельность продукции, %(стр.3 / стр.2*100%)25,719,4- 6,375,510 Рентабельность продаж, %(стр. 3 / стр.1*100%)20,416,2- 4,279,411 Чистая прибыль (убыток) отчетного периода, тыс. р.533356374061- 15929570,2По результатам расчетов основных технико-экономических показателей, характеризующих деятельность ОАО «СНХЗ», а также динамики и темпов роста их значений установлено что, произошло увеличение выручки от реализации на 36,2 %, себестоимости продукции на 43,4%, валовой прибыли на 8,3 %. Эти показатели характеризуют в целом о позитивном развитии предприятия. Однако не все показатели имели тенденцию к росту. Это наглядно подтверждается показателями: рентабельность продукции снизилась почти на 25 %, рентабельность продаж уменьшилась почти на 20 %, а чистая прибыль составила только 70% от прошлого года. Но все же снижение этих показателей не является неблагоприятной тенденцией, так как предприятие большое внимание уделило разработке новых технологий, приобретению оборудования, модернизации производства, затратив на это немалые средства. Для наглядного предоставления изменения, произошедшие в основных статьях баланса, необходимо провести его горизонтальный и вертикальный анализ. Данные расчеты приведены в таблице 2.2Таблица 2.2 Горизонтальный и вертикальный анализ баланса ОАО «СНХЗ»ПоказателиНа начало годав тыс. руб.На конец годав тыс. руб.Удельный вес, в %Изменение(+,-)на начало годана конец годав тыс. руб.уд. вес, в %АКТИВ1Внеоборотные активы - всего в том числе1861366155829649,233,3-303070- 16,31.1Нематериальные активы1003430,10,124301.2Основные средства57936554162515,311,6- 37740- 4,91.3Прочие внеоборотные активы47830654321815,59,364912- 6,21.4Долгосрочные финансовые вложения 79389745736312,113,4-3365341,31.5Отложенные налоговые активы9702157470,30,16045- 0,22Оборотные активы - всегов том числе1918750312116850,866,7120241814,92.1Запасы 896748101218520,722,31154371,62.2НДС1374821941993,12,156717- 12.3Дебиторская задолженность (платежи после 12 месяцев)748166147777314,329,572960715,22.4Дебиторская задолженность (платежи до 12 месяцев)488789106064410,18,4571855- 1,72.5Краткосрочные финансовые вложения-3740004,13740004,12.6Денежные средства123145351553,30,2- 87990- 3,12.7Прочие оборотные активы13029188560,30,15827- 0,2ПАССИВ1Капитал и резервы59322696732715,720,737410152Долгосрочные обязательства1588241199196541,342,64037241,33Краткосрочные обязательства за минусом доходов будущих периодов и резервов предстоящих расходовв том числе:159842917201724336,7121743- 6,33.1Займы и кредиты104631069919717,715,1-347113- 2,63.2Кредиторская задолженность548996100005025,321,6451054- 3,7Анализ структуры и динамики статей баланса показал, что валюта баланса в конце отчетного периода увеличилась по сравнению с началом периода – это является позитивным изменением. Темп прироста оборотных активов вырос почти на 15%. Это говорит о более мобильной структуре активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств организации. Из статей баланса видно увеличение доли собственных средств организации. Это способствует усилению финансовой устойчивости организации, так же как уменьшение доли займов и кредитов. В целом динамика баланса подтверждает эффективные изменения в деятельности предприятия.Анализ финансового состояния предприятия необходим не только для того, чтобы знать, в каком положении находится предприятие на тот или иной отрезок времени, но и для эффективного управления с целью обеспечения финансовой устойчивости предприятия.Финансовое состояние характеризуют многие показатели, которые можно, исходя из их назначения, объединить в группы. Анализ данных показателей представлен в таблице 2.3.Таблица 2.3Показатели финансового состояния ОАО «СНХЗ»Показатели2011 год2010 годИзменениеСреднемесячная выручка (К1)626278459765166513Среднесписочная численность работников (К2)1539152613Степень платежеспособности общая (К3)4,25,7-1,5Коэффициент задолженности по кредитам банков и займам (К4)4,74,60,1Коэффициент задолженности другим организациям (К5)1,61,10,5Коэффициент задолженности фискальным органам (К6) 0,0040,0010,003Коэффициент внутреннего долга (К7)0,010,02-0,01Степень платежеспособности по текущим обязательствам (К8)1,12,3-1,2Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами (К9) 1,81,20,6Собственный капитал в обороте (К10)- 590969- 1268100677131Коэффициент обеспеченности собственными средствами (доля собственного капитала в оборотных средствах) (К11) - 0,2- 0,70,5Коэффициент автономии (К12)0,20,20Коэффициент обеспеченности оборотными средствами (К13)54,20,8Коэффициент оборотных средств в производстве (К14)1,92,1-0,3Рентабельность оборотного капитала (К16)0,20,4-0,2Рентабельность продаж (К17)0,10,10Среднемесячная выработка на одного работника (К18)407301106Эффективность внеоборотного капитала (К19)0,40,20,2Рассчитав основные показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия за 2010-2011 гг. видно, что за 2010-2011гг. среднемесячная выручка предприятия увеличивается на 166513 тыс. руб. что, свидетельствует об увеличении объёма доходов организации, а так же о росте масштаба деятельности предприятия. Степени платёжеспособности предприятия за период 2010-2011 г. снизилась на 1,5, что характеризует предприятие с отрицательной стороны. Коэффициенты задолженности по кредитам банков и займам, задолженности другим организациям, фискальным организациям за аналогичный период увеличились. Это говорит о том, что предприятие зависит от внешних источников и не в состоянии само платить по своим обязательствам. Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами за период 2010-2011 гг. вырос на 0,6 . Это показывает, что текущие обязательства покрываются оборотными активами предприятия эффективно. Показатель «Собственный капитал в обороте» является одним из важных показателей финансовой устойчивости организации. За 2010-2011 гг. он отрицательный. Это говорит о том, что у предприятия нет собственных средств в обороте, что у предприятия много долгов.О снижении скорости обращения средств, вложенных в оборотные активы, свидетельствует коэффициент обеспеченности оборотными средствами, который за период 2010-2012 гг. снижается.Так как коэффициент оборотных средств в производстве за 2010-2012 гг. увеличивается, то можно сказать о снижении оборачиваемости товарно-материальных запасов предприятия, а так же позволяют сделать вывод о том, что ликвидности продукции повышается.Увеличение эффективности внеоборотного капитала свидетельствует о том, что основные средства предприятия стали использоваться более эффективно. Особое место при оценке финансового состояния предприятия отводится анализу ликвидности баланса, который обуславливается объективной необходимостью давать оценку кредитоспособности предприятия, то есть его способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам. Таким образом, проведем анализ ликвидности баланса в таблице 2.4.Таблица 2.4Анализ ликвидности баланса ОАО «СНХЗ»АктивН.г.К.г.ПассивН.г.К.г.Платежный недостаток/излишекН.г.К.г.А1123145409155П15489961000050-425851-590895А27481661477773П21046310699197-298144778576А318280771672585П315882411991965239836-319380А410673831100933П4593266967327474117133606Баланс37799364679464Баланс37799364679464-- Условия ликвидности баланса, при котором баланс является абсолютно ликвидный: А1≥П1, А2≥П2, А3≥П3, А4≤П4. Из таблицы 2.3 видно, что А1≤П1, А3≤П3, А4≥П4 противоречат условию ликвидности.Невыполнение неравенства А1≤П1, свидетельствует о неплатежеспособности организации на момент составления баланса. У организации  недостаточно наиболее ликвидных активов для покрытия наиболее срочных обязательств. Неравенство А3≤П3 означает, что наимение ликвидные активы не в состоянии покрыть долгосрочные пассивы. В результате в будущем предприятие может быть неплатежеспособным на период, равный средней продолжительности одного оборота оборотных средств после даты составления баланса. Неравенство А4≥П4 свидетельствует о несоблюдении минимального условия финансовой устойчивости предприятия, недостаточном объеме собственных оборотных средств. Все это говорит, неликвидности баланса. Для того, чтобы узнать, сможет ли предприятие в ближайшее время восстановить свою платежспособность проведем анализ основных показателей платежеспособности. (табл 2.5).Таблица 2.5Динамика показателей платежеспособности ОАО «СНХЗ»ПоказателиНа начало годаНа конец годаИзменение (+;-)Коэффициент текущей ликвидности 1,21,8+ 0,6Коэффициент реальной текущей ликвидности 0,71+ 0,3Промежуточный коэффициент покрытия (коэффициент критической ликвидности) 0,50,9+ 0,4Коэффициент абсолютной ликвидности 0,10,2+ 0,1Коэффициент обеспеченности собственными средствами1,30,8- 0,5Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности1,11,2+ 0,1По произведённым расчётам, отражённым в таблице 2.5 можно сказать, что коэффициент текущей ликвидности не соответствует нормативу равному 2, но приближен к нему, что говорит о возможной способности мобилизовать свои ресурсы для погашения своих текущих обязательств. Коэффициент критической ликвидности увеличился на 0,3 что указывает на работу с дебиторами, что для предприятия обеспечивает возможность обращения наиболее ликвидной части оборотных средств в денежную форму для расчётов. Нормальное значение ≥ 1, однако данный коэфициент как на начало, так и на конец периода ниже нормативного, что свидетельствует о неустойчивом финансовом состоянии.Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта за счет денежных средств и их эквивалентов в виде рыночных ценных бумаг и депозитов, т.е. практически абсолютно ликвидными активами. Нормативное значение >0,2, на протяжении периода значение коэфициента повысилось до 0,2, но этого пока не достаточно, чтобы говорить о постоянстве денежных средств на предприятии.Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для её финансовой устойчивости. Значение коэфициента входит в нормативное значение ≥ 0,1, значит объём оборотных средств у предприятия за отчётный период обеспечены за счет собственных средств.Так как коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2, необходимо расчитать коэффициент восстановления платёжеспособности.Значение данного показателя,как видно из таблицы 2.5 больше нормативного значения (=1) и составляет 1,2. Это говорит о том, что свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность.Таким образом, проведение анализа финансового состояния ОАО «СНХЗ» показало, что предприятие имеет неустойчивое финансовое состояние и неликвидный баланс. Признание предприятия неплатежеспособным не означает признания его несостоятельным, не влечет за собой наступления гражданско-правовой ответственности собственника. Это лишь зафиксированное состояние финансовой неустойчивости. Поэтому чтобы обеспечить оперативный контроль за финансовым положением предприятия ОАО «СНХЗ» необходимо осуществить профилактические меры по финансовому оздоровлению предприятия в целях предупреждения несостоятельности, а также стимулировать предприятие к самостоятельному выходу из предкризисного состояния. 2.2. Мероприятия по оптимизации структуры капитала в целях финансового оздоровления ОАО «СНХЗ»В качестве профилактических мер на предприятии было принято решение о проведении мероприятия по оптимизации структуры капитала.