оценка стоимости предприятия

Анализ полученных результатов оценки рыночной стоимости предприятия определил – скорректированная величина стоимости ОАО «Лукойл» на 2012 год составляла 880,34 млрд.руб.Наиболее адекватный метод расчета стоимости компании, на мой взгляд, является метод опциона роста компании на основе дисконтированных денежных потоков, т.к. отклонение от средней стоимости наименьшее.


...

Введение 3
1. Общая характеристика ОАО «Лукойл» 4
2. Оценка стоимости ОАО «Лукойл» на 2012 год 8
2.1. Определение стоимости предприятия моделями ряда дисконтированных денежных потоков (DCF) 10
2.2. Оценка стоимости компании на основе рыночной стоимости чистых активов 12
2.3. Метод мультипликаторов фондового рынка 14
Заключение 16
Список использованных источников 17

Оценка бизнеса является процедурой, целью которой является расчет стоимости бизнеса или предприятия, либо доли в них. Она необходима по различным причинам – но, так или иначе, каждый руководитель сталкивается с проблемой её проведения. Ведь не зная стоимости достаточно сложно предпринимать какие-либо обоснованные решения по продаже или покупке прав собственника. Говоря более простым языком, стоимость бизнеса является отражением результатов её деятельности.
При проведении оценочной экспертизы определяется стоимость всех активов компании: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов.
Кроме того, отдельно оценивается эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда н а данном рынке, а затем проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами.
На основании такого комплексного анализа определяется реальная оценка бизнеса, как имущественного комплекса, способного приносить прибыль.
Один из важнейших факторов, который характеризует тренд - развивается ли бизнес или стагнирует – это увеличение или уменьшение его стоимости за определенный промежуток времени.
Цель данной работы – провести оценку бизнеса на примере ОАО «Лукойл».

Суммарный объем реализации нефти Компанией, включая поставки для переработки на собственных и привлеченных НПЗ, в 2011 году составил 110 млн т.Совет директоров играет важнейшую роль в системе корпоративного управления ОАО «ЛУКОЙЛ», осуществляя общее руководство деятельностью Компании в интересах ее инвесторов и акционеров. В соответствии с российским законодательством и Уставом ОАО «ЛУКОЙЛ» Совет директоров определяет приоритетные направления развития Компании и обеспечивает эффективное функционирование исполнительных органов Компании.Для обеспечения эффективной деятельности совета директоров в компании созданы и функционируют комитеты по стратегии и инвестициям, аудиту, кадрам и вознаграждениям. Они занимаются предварительным рассмотрением наиболее важных вопросов и подготовкой по ним рекомендаций совету директоров.Агентство Standard & Poor’s подтвердило долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг и рейтинг по обязательствам Компании на уровне «ВВВ-», прогноз – «стабильный».Агентство Moody’s подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг Компании и долгосрочный рейтинг эмитента на уровне «Ваа2», прогноз – «стабильный».Рейтинговое агентство Fitch подтвердило Компании долгосрочный рейтинг дефолта эмитента на уровне «BBB-». Прогноз для Компании – «стабильный».К приоритетным задачам устойчивого развития Компании относятся инвестиции в будущие возможности, в том числе в новые технологии для поэтапного сокращения удельного потребления природных ресурсов, материалов и энергии при максимально возможном объеме выпускаемой продукции. Компания нацелена на поиск и использование инновационных технологий и рассматривает эту деятельность как одно из важнейших условий своего дальнейшего развития и повышения конкурентоспособности.Четверть от общей добычи нефти Компания обеспечивает за счет применения высокотехнологичных методов и материалов, разрабатываемых в том числе нашим дочерним обществом — Российской инновационной топливно-энергетической компанией (РИТЭК).Также ЛУКОЙЛ сотрудничает с Российской корпорацией нанотехнологий и с различными государственными организациями и предприятиями малого бизнеса. В Компании постоянно проводятся мониторинг и отбор инновационных технологий (включая нанотехнологии), перспективных для нефтегазовой отрасли.Оценка стоимости ОАО «Лукойл» на 2012 годТаблица 1 - Формирование аналитических показателей для формирования рыночной стоимости компании, тыс. руб.ПоказателиОбозначение20112012Изменение1. Выручка, тыс. руб. S35 106 9953060671232709601282. Совокупные затраты на реализацию, тыс. руб. COGS137505011825036044998593. Амортизация за период, тыс. руб.Am273 77028221484444. Совокупные затраты на реализацию без учета амортизации, тыс. руб. 13 476 7311796814644914155. Прибыль от продаж, тыс. руб. ЕBIT6 001 6202696634692636618496. Прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизац. отчислений (EBITDA) с учетом корректировок, тыс. руб. EBITDA251 131 318218698713-324326057. Проценты % по кредиту, тыс. руб. Int-20427133204271338. Налог на прибыль (номинальный по ставке) и его сумма %T= ставка налога на прибыль/ Сумма ном. Налога Tном, тыс. руб.8 288 053383413-79046409.Чистая операц. прибыль (по балансу с учетом корректировки) (NPadj), тыс. руб.NPadj242 637 070217807128-2482994210. Чистый операционный ДП, тыс. руб. NOCF = NP (чистая прибыль) + Am242 910 840218089342-2482149811. Собственный капитал (Е), тыс. руб. E619 204 58973829513811909054912. Долги (D), тыс. руб. D10 187 22144868975843850253713. Основные средства (CapEx), тыс. руб. CapEx6 845 845753203968619414.Нематериальные активы, тыс. руб. Intangibles283 0763075162444015. Чистый оборотный капитал (по сводному балансу) (NWC), тыс. руб. NWC = CA (оборотные активы)- CL (краткосрочные обязательства)147 964 61867277685-80686933Таблица 2 - Формирование NOPAT (тыс.руб.) НаименованиеИсточник2013Выручка от продажи+306067123Себестоимость (с амортизацией)-18250360Коммерческие расходы-870807Изменения эквивалентов собственного капитала-119090549Начисленные обязательства по налогу на прибыль--7904640Чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT)сумма175760047WACC говорит об эффективности использования собственного и заемного капитала. Чем он ниже, тем эффективнее инвестируются ресурсы.Расчет WACC Rf = 9,7% (ставка по российским корпоративным облигациям);β = 1,16 (по данным рейтингового агентства Bloomberg);(Rm - Rf) = 7,76% (по данным агентства Ibbotson Associates).Таким образом, доходность собственного капитала равна:Re = 9.7% + 1,16 х 7,76% = 18.7%.E/V = 62% в 2012 году — доля рыночной стоимости акционерного капитала (E) в суммарной стоимости капитала (V) компании Rd = 11% — средневзвешенные затраты на привлечение заемного капитала для компании D/V = 38% в 2012 году— доля заемного капитала компании (D) в суммарной стоимости капитала (V ).tc = 20% — ставка налога на прибыль.Таким образом, WACC2013 = 0.62 х 0.187 + 0.38 х 0.11 х (1 - 0,2) =14,94%В процессе оценки и формирования рыночной стоимости используются денежные потоки, которые могут быть представлены в виде трех основных типов, перечисленных в приведенной ниже классификации, содержащей формулы расчета, особенности и цели использования.Определение стоимости предприятия моделями ряда дисконтированных денежных потоков (DCF) Метод дисконтированного денежного потока предполагает, что измерителем дисконтируемых прогнозируемых доходов от бизнеса, которые рассматривались ранее в качестве основы для определения его рыночной стоимости и осуществляющего этот бизнес предприятия, выступают не прогнозируемые прибыли, а денежные потоки. Будущие денежные потоки, обеспечиваемые бизнесом, прогнозируется на основе чистых прибылей от бизнеса (валового дохода за минусом операционных издержек, процентов за кредит и налога на прибыль) с корректировкой их таким образом, чтобы максимально отразить вероятное в том или ином будущем периоде сальдо поступлений и платежей.Vdcf = f (FCF, WACC) (1)где V – это рыночная стоимость предприятия.В таблице ниже представлен расчет FCF для предприятия. Таблица 3 - Расчет чистого денежного потока FCF (млрд. руб.)ПоказателиУсловное обозначение2012Скорректированная чистая прибыль, млрд. руб.NPadj+Годовая амортизация, млрд. руб.Am+Изменение чистого оборотного капитала, млрд. руб.изм NWC±ΔИзменение долгов, млрд. руб. изм D±ΔИзменение внеоборотных активов, млрд. руб.изм CapEx-Итого чистый/свободный денежный поток, млрд. руб.FCF382,78Таким образом, финансовые средства в размере FCF. могут быть безболезненно для дальнейшего функционирования предприятия выведены из бизнеса. Оценим стоимость на основе метода дисконтированных денежных потоков и метода капитализации прибыли (таблица ниже). Прогноз осуществлялся на период 10 лет.Таблица 4 - Оценка стоимости предприятия на основе DCFПо методу DCF: 20112012201320142015201620172018201920202021итогоПрогноз чистого денежного потока с учетом SG в млрд.руб. 371,78382,78394,11405,78417,79430,15442,89455,99469,49483,39497,704751,85Коэффициент дисконтирования10,870760,660,570,50,430,380,330,290,25NPV (чистый дисконтированный доход)371,78333,018629952,36267,8148238,1403215,075190,4427173,2762154,9317140,1831124,42532161,45Коэффициент эк. роста (SG) в % 2,96Сумма текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода32161,45Остаточная прибыль в конце периода прогноза после 2022 г. в млн. руб.124,425Ставка дисконта=WACC в % 14,94Стоимость компании V по методу DCF, млрд. руб.832,99По методу прямой капитализации: 2012Чистый ДП за 2012 (NOI) в млрд. руб.218,08Ставка капитализации по прямолинейному способу Ринга Ro = re+1/n при n = 10 лет30%Стоимость компании V по методу прямой капитализации, млрд. руб. V= NOI / Ro 726,93Где NOI – репрезентативная величина ожидаемого чистого операционного годового дохода Ro – общая ставка капитализации (отражает риски, которым подвергаются средства, вкладываемые в актив).Стоимость ОАО «Лукойл» по методу прямой капитализации составила 726,93 млрд. руб., по методу дисконтированных денежных потоков 832,99 млрд. руб.Оценка стоимости компании на основе рыночной стоимости чистых активовЗатратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате встает задача проведения корректировки баланса предприятия.