Управление собственным капиталом

Заключение
В широком смысле активы компании могут финансироваться либо за счет собственных, либо за счет заемных средств. WACC является средним числом затрат на использование этих источников финансирования, каждый из которых взвешен на его удельный вес. Беря средневзвешенную величину, можно видеть, сколько процентов компания должна выплатить за каждый доллар, который она привлекла для финансирования своей деятельности.
Средневзвешенная стоимость капитала компании, по сути, является необходимой доходностью для компании в целом и, как таковая, она часто используется топ-менеджерами компании, чтобы определить экономическую возможность осуществления экспансии и слияний. С другой стороны, WACC является ставкой дисконтирования, которую можно использовать для дисконтирования денежных потоков с уч ...

Оглавление
ВВЕДЕНИЕ 3
Глава 1. ПОНЯТИЕ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА 4
1.1. Расчет WACC 4
1.2. Использование средневзвешенной стоимости капитала в инвестиционных проектах 9
Глава 2. ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА ООО "СЕВЕРСТАЛЬ" 12
2.1. Информация о предприятии 12
2.2. Определение цены заемного капитала 13
2.2.1 Определение цены облигационного займа 14
2.2.2 Определение цены долгосрочных кредитов и займов 20
2.2.3 Определение цены прочей долгосрочной задолженности 22
2.2.4 Определение цены краткосрочных кредитов и займов 22
2.2.5. Определение цены краткосрочной задолженности 25
2.2.6. Определение цены прочей краткосрочной задолженности 25
2.2.7. Определение средневзвешенной цены заемного капитала 25
2.3. Определение цены собственного капитала 26
2.3.1. Определение цены источника «привилегированные акции» 26
2.3.2. Определение цены источника «нераспределенная прибыль 26
2.3.2 Определение цены источника «обыкновенные акции нового выпуска» 27
2.4. Расчет средневзвешенной цены капитала 28
2.5 График предельной цены капитала 29
2.6. Принятие решений по реальным инвестиционным проектам 30
Заключение 33
Список литературы 35

ВВЕДЕНИЕ
Денежное выражение стоимости капитала представляет собой цену капитала.
Капитал как фактор производства и инвестиционный ресурс в любой своей форме имеет определенную цену: акционерам выплачивают дивиден-ды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам – проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема капитала, называется ценой капитала.
На сегодняшний день является актуальным вопрос оценки стоимости капитала компании, поскольку управление стоимостью капитала – процесс формирования рациональной стоимостной структуры функционирующего капитала.
Целью выполнения курсового проекта является выработка практиче-ских навыков управления стоимостью капитала предприятия и принятия решений по реальным и нвестиционным проектам.
А в соответствие с целью выделим следующие задачи:
• определить цену заемного капитала ОАО «Северсталь»
• оценить стоимость собственного капитала компании
• произвести расчет средневзвешенной цены капитала
• и в соответствие с произведенными расчетами построить графики МСС
• принять решение по реальным инвестиционным проектам фирмы
Объектом исследования курсового проекта является структура и стоимость капитала ОАО «Северсталь». Предметом исследования представлены собственный и заемный капиталы компании.

В результате возникает понятие предельной цены капитала, отражающей факт, что при достижении некоторого порогового объема следующая привлекаемая денежная единица обойдется предприятию дороже.Величина WACC является минимально допустимой нормой доходности инвестиционных проектов, в которые предприятие собирается вкладывать привлекаемый капитал и часто используется в качестве ставки дисконтирования при расчете показателей эффективности инвестиций.Глава 2. ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА ООО "Северсталь"2.1. Информация о предприятииОткрытое акционерное общество «Северсталь» одна из крупнейших в мире вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний c активами в России и США, а также на Украине, в Латвии, Польше, Италии, Либерии и Бразилии. Помимо этого, в 2007 году в компании сформирован золотодобывающий сегмент Nordgold, в который входят предприятия по добыче золота и ряд геологоразведочных проектов в России, Казахстане, Буркина-Фасо и Гвинее.24 августа 1955 года вступил в строй Череповецкий металлургический завод, реорганизованный 23.06.1983 г. в Череповецкий металлургический комбинат. Открытое акционерное общество «Северсталь» (сокращенное название ОАО «Северсталь»), ИНН 3528000597 (далее «Общество»). Общество зарегистрировано постановлением мэрии города Череповца №1150 от 24 сентября 1993 года. Общество зарегистрировано и внесено в Единый реестр юридических лиц 31.07.2002 за основным государственным регистрационным номером 1023501236901 (свидетельство серии 35 № 000782100). Общество находится по адресу Россия, Вологодская область, г. Череповец, ул. Мира, д.30. Общество имеет филиал в городе Москве, представительства в городах Киев, Тольятти и Нижний Новгород.Таблица 1 – Основные финансовые показатели ПоказательНачало периодаКонец периодаИзменение(+/-)Доля изменений%Выручка от реализации, тыс. руб.209 766 583254 27217144 505 588,121,217Себестоимость, тыс. руб.157 458 745200 82200143 363 256127,539Прибыль от продаж, тыс. руб.34 620 65231 181 010-3 439 64290,065Рентабельность по прибыли от продаж, %16,50412,262-4,24274,297EBITDA, тыс. руб.5 541 51841 166 09635 624 578742,867Рентабельность EBITDA,%2,64119,33616,695732,147Прибыль до налогообложения, тыс. руб.-34 055 621-1 386 31532 669 3064,071Чистая прибыль, тыс. руб.-39 627 711-1 908 55737 719 1544,816Рентабельность по ЧП, %--Первый выпуск облигаций состоялся в июне 2003 года. Были зарегистрирован выпуск купонных облигаций на общую сумму эмиссии 3 000 000 000 (три миллиарда) рублей. Ставка купона составила на 1,2,3,4 купоны -9,75% годовых. 5,6,7,8 купоны - 8,1% годовых, периодичность выплаты купона – 2 раза в год. К началу второго выпуска первый был погашен в полном объеме.Следующий выпуск состоялся в сентябре 2009 года на сумму 15 000 000 000 (пятнадцать миллиардов) рублей. При этом ставки купона назначены в размере: 1-4 купоны - 14% годовых, 5-6 купоны - 7.5% годовых. Дата к погашению 18.09.2012 года.Третий выпуск облигаций был осуществлен в 2010 году Обществом и объем эмиссии составил 10 000 000 000 (Десять миллиардов) рублей. Ставка купона: 1-6 купоны - 9,75% годовых, выплаты 2 раза в год. Дата погашения назначена на февраль 2013 года.Очередное размещение облигаций состоялось в феврале 2010 года с объемом эмиссии в 5 000 000 000 (пять миллиардов) рублей при ставке купона: 1-6 купоны - 9,75% годовых и выплате по ним 2 раза в год. Дата начала начисления купонов 19.02.2010г., а погашения назначили на 15.02.2013г.Также планируется два выпуска облигаций в 2012 году «Северсталь, БО-03» и «Северсталь, БО-05» на общую сумму 15 000 000 000 (пятнадцать миллиардов) рублей при номинале каждой в 1 000 (одну тысячу) рублей и планируемой датой погашения в 2015 году.Таблица 2 – Облигационные выпускиВыпускКоличество облигаций к размещению, шт.Номинальная стоимость, руб.Объем эмиссии, тыс. руб.Дата погашенияСеверсталь, БО-045 000 00010005 000 00015.02.2013Северсталь, БО-0210 000 000100010 000 00015.02.2013Северсталь, БО-0115 000 000100015 000 00018.09.2012Северсталь, 013 000 00010003 000 00028.06.20072.2. Определение цены заемного капиталаСовокупная информация о структуре заемных источников финансирования представлена в сводной таблице 3.Таблица 3 – Источники заемного капиталаИсточники заемного капиталаДанные по балансу на 31.12.2011, тыс. руб.1. Долгосрочные обязательства (всего), в т.ч.124 851 768Займы и кредиты118 224 386облигационные займы30 000 000долгосрочные кредиты и займы88 224 386Отложенные налоговые обязательства6 076 925Прочие долгосрочные обязательства-Краткосрочные обязательства (всего)75 998 387Займы и кредиты40 313 896Кредиторская задолженность33 760 668Прочие краткосрочные источники429 091Всего обязательств200 850 1552.2.1 Определение цены облигационного займаВ 2010 году ОАО «Северсталь» осуществило 3 выпуска облигаций, информация о которых представлена в таблице 4:Таблица 4 – Облигационные выпускиВыпускКоличество облигаций к размещению, шт.Номинальная стоимость, руб.Объем эмиссии, тыс. руб.Дата погашенияСеверсталь, БО-045 000 00010005 000 00015.02.2013 i=9,75%Северсталь, БО-0210 000 000100010 000 00015.02.2013 i=9,75%Северсталь, БО-0115 000 000100015 000 00018.09.2012 i=7,50%Северсталь, БО-04.Документарные процентные неконвертируемые Биржевые облигации на предъявителя с обязательным централизованным хранением серии БО-04, со сроком погашения в 1092-й день с даты размещения, с возможностью досрочного погашения по требованию владельцев и по усмотрению Эмитента.Способ размещения: открытая подписка.Дата начала размещения: 19.02.2010 г.; дата окончания размещения: 19.02.2010 г.Депозитарий, осуществляющий централизованное хранение ценных бумаг эмитента НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий».Порядок и условия погашения ценных бумаг выпуска:Облигации погашаются по номинальной стоимости в дату, наступающую на 1 092-й (Одна тысяча девяносто второй) день с даты начала размещения Облигаций – 15.02.2013 г. Погашение Биржевых облигаций производится платежным агентом по поручению и за счет Общества, функции агента выполняет НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий».При погашении Облигаций выплачивается также купонный доход за последний купонный период.Размер процентного (купонного) дохода по облигациям, порядок и условия его выплаты приведены в таблице 5.Таблица 5 – Размер купонного дохода по облигациям выпуска БО-04, порядок и условия его выплатКупонные периоды Дата начала купонного периода Дата окончания купонного периода Длительность купонного периода (в днях) Размер дохода по купону (в % и рублях) Дата выплаты по купону 1 19.02.2010 20.08.2010 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 20.08.2010 2 20.08.2010 18.02.2011 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 18.02.2011 3 18.02.2011 19.08.2011 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 19.08.2011 4 19.08.2011 17.02.2012 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 17.02.2012 5 17.02.2012 17.08.2012 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 17.08.2012 6 17.08.2012 15.02.2013 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 15.02.2013 Порядок определения процентной ставки по купону:Процентная ставка по первому купону определена путем проведения конкурса среди потенциальных покупателей облигаций в дату начала размещения облигаций и установлена в размере 9,75% % годовых, что составляет 48,62 рублей на каждую облигацию.В соответствии с Решением о выпуске и Проспектом ценных бумаг процентные ставки по второму, третьему, четвертому, пятому и шестому купонам равны процентной ставке по первому купону.Владельцы облигаций получают процентный доход в виде процентного купонного дохода по каждому из шести купонов в установленные сроки (таблица 7).Северсталь, БО-02.Документарные процентные неконвертируемые Биржевые облигации на предъявителя с обязательным централизованным хранением серии БО-02, со сроком погашения в 1092-й день с даты размещения, с возможностью досрочного погашения по требованию владельцев и по усмотрению Эмитента.Способ размещения: открытая подписка.Дата начала размещения: 19.02.2010 г.; дата окончания размещения: 19.02.2010 г.Депозитарий, осуществляющий централизованное хранение ценных бумаг эмитента НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий».Порядок и условия погашения ценных бумаг выпуска:Облигации погашаются по номинальной стоимости в дату, наступающую на 1 092-й (Одна тысяча девяносто второй) день с даты начала размещения Облигаций – 15.02.2013 г. Погашение Биржевых облигаций производится платежным агентом по поручению и за счет Общества, функции агента выполняет НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий».При погашении Облигаций выплачивается также купонный доход за последний купонный период.Размер процентного (купонного) дохода по облигациям, порядок и условия его выплаты приведены в таблице 6:Таблица 6 – Размер купонного дохода по облигациям выпуска БО-02, порядок и условия его выплатКупонные периоды Дата начала купонного периода Дата окончания купонного периода Длительность купонного периода (в днях) Размер дохода по купону (в % и рублях) Дата выплаты по купону 1 19.02.2010 20.08.2010 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 20.08.2010 2 20.08.2010 18.02.2011 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 18.02.2011 3 18.02.2011 19.08.2011 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 19.08.2011 4 19.08.2011 17.02.2012 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 17.02.2012 5 17.02.2012 17.08.2012 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 17.08.2012 6 17.08.2012 15.02.2013 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 15.02.2013 Порядок определения процентной ставки по купону:Процентная ставка по первому купону определена путем проведения конкурса среди потенциальных покупателей облигаций в дату начала размещения облигаций и установлена в размере 9,75% % годовых, что составляет 48,62 рублей на каждую облигацию.В соответствии с Решением о выпуске и Проспектом ценных бумаг процентные ставки по второму, третьему, четвертому, пятому и шестому купонам равны процентной ставке по первому купону.Владельцы облигаций получают процентный доход в виде процентного купонного дохода по каждому из шести купонов в установленные сроки (таблица 6).Если дата выплаты купонного дохода по любому из шести купонов по облигациям выпадает на выходной день, независимо от того, будет ли это государственный выходной день или выходной день для расчетных операций, то выплата надлежащей суммы производится в первый рабочий день, следующий за выходным. Владелец облигации не имеет права требовать начисления процентов или какой-либо иной компенсации за такую задержку в платеже.Северсталь, БО-01.Документарные процентные неконвертируемые Биржевые облигации на предъявителя с обязательным централизованным хранением серии БО-01.Государственный регистрационный номер выпуска ценных бумаг: 4B02-01-00143-А от 31.08.2009 г.Способ размещения: открытая подписка.Порядок и условия погашения ценных бумаг выпуска:Облигации погашаются по номинальной стоимости в дату, наступающую на 1 092-й (Одна тысяча девяносто второй) день с даты начала размещения Облигаций – 18.09.2012 г., предусмотрена 2-х летняя Оферта. Погашение Биржевых облигаций производится платежным агентом по поручению и за счет Общества, функции агента выполняет НКО ЗАО «НРД».При погашении Облигаций выплачивается также купонный доход за последний купонный период. Размер процентного (купонного) дохода по облигациям, порядок и условия его выплаты представлены в таблице 7.Таблица 7 – Размер купонного дохода по облигациям выпуска БО-01, порядок и условия его выплатКупонные периоды Дата начала купонного периода Дата окончания купонного периода Длительность купонного периода (в днях) Размер дохода по купону (в % и рублях) Дата выплаты по купону 1 22.09.2009 23.03.2010 182 дня 14,00% (69,81 рубля) 23.03.2010 2 23.03.2010 21.09.2010 182 дня 14,00% (69,81 рубля) 21.09.2010 3 21.09.2010 22.03.2011 182 дня 14,00% (69,81 рубля) 22.03.2011 4 22.03.2011 20.09.2011 182 дня 14,00% (69,81 рубля) 20.09.2011 5 20.09.2011 20.03.2012 182 дня 7,50% (37,40 рубля) 20.03.2012 6 20.03.2012 18.09.2012 182 дня 7,50% (37,40 рубля) 18.09.2012 Порядок определения процентной ставки по купону:1.Процентная ставка по первому купону определена путем проведения конкурса среди потенциальных покупателей облигаций в дату начала размещения облигаций и установлена в размере 14,0% годовых, что составляет 69,81 рублей на каждую облигацию. Аналогичная ставка начисляется до пятого купон, где она составляет 7,50% годовых, что составляет 37,40 рублей на каждую акцию.2.В соответствии с Решением о выпуске и Проспектом ценных бумаг процентные ставки по второму, третьему, четвертому, пятому и шестому купонам равны процентной ставке по первому купону.3.Владельцы облигаций получают процентный доход в виде процентного купонного дохода по каждому из шести купонов в установленные сроки (таблица 7).Таблица 8 - Общий размер расходов эмитента, связанных с эмиссией ценных бумаг выпуска БО-01ПоказательТыс. рублейпроцентов от объема миссии ценных бумаг по номинальной стоимостиОбщий размер расходов эмитента, связанных с эмиссией ценных бумаг120 0000,8Сумма уплаченного налога и/или сбора, взимаемого в соответствии с законодательством Российской Федерации о налогах и сборах в ходе эмиссии ценных бумаг5610,00374Иные расходы эмитента, связанные с эмиссией ценных бумаг119 4410,79627Итого240 002-Номинальная стоимость размещения облигаций (Dн) составляет 15 млрд рублей. Чистая выручка от продажи облигаций серии БО-01 получается вычитанием из номинальной стоимости размещения облигаций затрат на размещение 15 000 000 000 – 240 002 000 = 14 759 999 000 рублей. Облигации размещены на 7 лет под 7,5% годовых.Таким образом, получаем, что стоимость облигационного займа равна:14 759 999 000= 15 000 000 000 * 0,0075 * ((1 +Кобл)-7 +1/Кобл) Кобл = 0,01312 = 13,12%Таблица 9 - Общий размер расходов эмитента, связанных с эмиссией ценных бумаг выпуска БО-02ПоказательТыс. рублейпроцентов от объема миссии ценных бумаг по номинальной стоимостиОбщий размер расходов эмитента, связанных с эмиссией ценных бумаг80 0000,8Сумма уплаченного налога и/или сбора, взимаемого в соответствии с законодательством Российской Федерации о налогах и сборах в ходе эмиссии ценных бумаг (0,8% от номинального объема выпуска)3740,00374Иные расходы эмитента, связанные с эмиссией ценных бумаг79 6270,79627Итого160 001-Номинальная стоимость размещения облигаций (Dн) составляет 10 млрд рублей. Чистая выручка от продажи облигаций серии БО-02 получается вычитанием из номинальной стоимости размещения облигаций затрат на размещение 10 000 000 000 – 160 001 000 = 9 839 999 000 рублей. Облигации размещены на 7 лет под 9,75% годовых.Таким образом, получаем, что стоимость облигационного займа равна:9 839 999 000 = 10 000 000 000 * 0,0975 * ((1 +Кобл)-7 +1/Кобл) Кобл = 0,0991 = 9,91%Таблица 10 - Общий размер расходов эмитента, связанных с эмиссией ценных бумаг выпуска БО-01ПоказательТыс. рублейпроцентов от объема миссии ценных бумаг по номинальной стоимостиОбщий размер расходов эмитента, связанных с эмиссией ценных бумаг40 0000,8Сумма уплаченного налога и/или сбора, взимаемого в соответствии с законодательством Российской Федерации о налогах и сборах в ходе эмиссии ценных бумаг (0,8% от номинального объема выпуска)1870,00374Иные расходы эмитента, связанные с эмиссией ценных бумаг39 8140,79627Итого80 001-Номинальная стоимость размещения облигаций (Dн) составляет 5 млрд рублей. Чистая выручка от продажи облигаций серии БО-01 получается вычитанием из номинальной стоимости размещения облигаций затрат на размещение 5 000 000 000 – 80 001 000 = 4 920 000 000 рублей. Облигации размещены на 7 лет под 9,75% годовых.Таким образом, получаем, что стоимость облигационного займа равна:9 839 999 000 = 10 000 000 000 * 0,0975 * ((1 +Кобл)-7 +1/Кобл) Кобл = 0,142 = 14,23%Определим средневзвешенную стоимость капитала по рассчитанным облигационным займам.Кобл = (13,12*15 000 + 9,91*10 000 + 14,23*5 000)/(15 000 + 10 000 + 5 000) = 11,52%2.2.2 Определение цены долгосрочных кредитов и займовТаблица 11 – Долгосрочные кредиты и займыБанкВид источника средств Сумма,тыс. €Сумма, тыс. $ Сумма, тыс. руб.Ставка кредита, %1.Европейский банк реконструкции и развитиякредит263 636 --72. БХФ Банккредит811 --7,13.ДойчеБанккредит-240 000 -8,24.Стил Кэпиталкредит-2 418 552 -7,95. ALTCOM LIMITEDкредит-203 946-8Для того, чтобы правильно оценить стоимость привлечения долгосрочных заемных средств воспользуемся формулойЦена заемного капитала с учетом налога на прибыль определяется следующим образом: (2)где - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %; - ставка процента за банковский кредит, % – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.Формула расчета стоимости банковского кредита:Кдолг.кр. = * (1- τ) + (i кр - ), (3)где - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %; - ставка процента за банковский кредит, % – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью. - скорректированная в соответствии с российским законодательством учетная ставка Банка России (ставка рефинансирования).ОАО «Северсталь» долгосрочный кредит на сумму 263 636 000 евро под 8% годовых. Ставка налога на прибыль на отчетную дату составляет 20%. Таблица 12– Определение цены долгосрочных кредитов и займовИсточникДанные по балансу 31.12.2011, тыс. руб.Стоимость привлечения,%Средневзвешенная стоимость привлечения,%1.Европейский банк реконструкции и развития10 047 199,965,66,262. БХФ Банк30 909,215,683.ДойчеБанк6 552 000,006,564.Стил Кэпитал66 026 469,606,325. ALTCOM LIMITED5 567 788,806,4Итого долгосрочные кредиты.88 224 3685 540 490,311. Облигационный займ БО-04, тыс. руб.15 000 00013,1211,522. Облигационный займ БО-02, тыс. руб.10 000 0009,913. Облигационный займ БО-01, тыс. руб.5 000 00010,63Итого облигационные займы, тыс. руб.30 000 0003 456 000Итого долгосрочные кредиты и займы, тыс. руб.118 224 3688 996 490,312.2.3 Определение цены прочей долгосрочной задолженностиПо данным бухгалтерского баланса на отчетную дату прочая долгосрочная задолженность у ОАО «Северсталь» отсутствовала, соответственно, расчета ее стоимости не требуется.2.2.4 Определение цены краткосрочных кредитов и займовТаблица 13 – Краткосрочные кредиты и займыБанкВид источника средств Сумма, тыс. €Сумма, тыс. $ Сумма, тыс. руб.Ставка кредита, %ОАО Сбербанк Россиикредит55 9797,3SeverStal-Export GMBHкредит152 2521,05+6,46Европейский Банк реконструкции и развитиякредит101 8183,279+4,35БХФ Банккредит1 7003,279+4,4ДойчеБанккредит320 0003,279+4,35ЗАО Севергалзайм10 00012,5ОАО Карельский Окатышзайм800 60311,8ОАО КО ВНИИМЕТМАШзайм61 00012,0ОАО Домнаремонтзайм222 00011,35ЗАО Северсталь стальные решениязайм104 00011,4Расчет стоимости средств производится по формуле, если ставка не превышает ставки рефинансирования (8%):Ккр.кр.=iкр*1-τ (4)Формула расчета стоимости банковского кредита, в случае превышения:Ккр.кр. = 1,1** (1- τ) + (i кр - ), (5)ОАО «Северсталь» располагает краткосрочными кредитами на общую сумму 22 975 993,3 тыс. руб. (из финансовой отчетности за отчетный год (см. Приложение…, стр…), полученными в долларах США, евро и национальной валюте, в т.ч.