Оценка ценных бумаг ( на примере ОАО «Лукойл» ).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

ОАО «Лукойл» имеет недостаток собственных оборотных средств, который может покрыться исключительно за счет средств самого предприятия, но прежде всего на покрытие недостатка можно направить часть чистой прибыли. Кроме того, предприятию необходимо образовать резервные фонды, часть которых будет использована на покрытие недостатка собственных оборотных средств.
Для роста рентабельности ОАО «Лукойл» должно сохранять тенденции соизмеримого и разумного увеличения материальных затрат. Более эффективно использовать оборотные активы и основные фонды, так как они используются для осуществления поставок продукции, что позволит сократить амортизацию и увеличить рентабельность.
При оценке рыночной стоимости объекта оценки были использованы сравнительный и доходный подходы.
Проведен расчет ...

СОДЕРЖАНИЕ

Введение 3
1 Общие сведения об объекте оценки 4
2 Оценка рыночной стоимости ценных бумаг 6
2.1 Законодательные и нормативные акты по выпуску и обращению акций 6
2.2 Анализ внешней среды объекта оценки 7
2.3 Общая характеристика эмитента ценных бумаг 8
2.4 Существующие подходы и методы оценки ценных бумаг 9
2.5 Расчет и обоснование стоимости ценных бумаг 11
Заключение 25
Список использованной литературы 26

ВВЕДЕНИЕ

Особенность современного этапа становления экономики России заключается в признании необходимости и важности развития рынка ценных бумаг.
При осуществлении операций с ценными бумагами возникает потребность в наличии информации для принятия эффективных решений. Эта информация представляет собой обоснованную стоимость ценной бумаги, установленную на определенную дату с учетом конкретной цели. Для наиболее точной оценки стоимости ценных бумаг используются общие и индивидуальные методики определения стоимости. Основными методами, применяемыми для оценки стоимости ценных бумаг являются методы доходного, сравнительного и затратного подходов.
В связи с изложенным, наибольшую актуальность приобретают проблемы оценки стоимости корпоративных акций. Актуальным является использование для оце нки корпоративных ценных бумаг доходного, сравнительного и затратного подходов в комплексе, так как это позволит получить наиболее точную и обоснованную величину их стоимости на основе учета большого числа факторов.
Целью настоящей курсовой работы является анализ стоимости 100% пакета обыкновенных акций ОАО «Лукойл» для оценки реального положения компании собственником. Для достижения поставленной цели в работе решен комплекс взаимосвязанных задач:
1. охарактеризована сущность и методы оценки акций;
2. определена стоимость пакета обыкновенных акций ОАО «Лукойл».
Таким образом, объектом данного исследования является ОАО «Лукойл», предметом – стоимость пакета обыкновенных акций компании.
В соответствии с поставленными целями и задачами структура работы представлена введением, тремя главами, заключением и списком использованной литературы.

Таким образом, «если доступен полный объем внутренней и внешней информации о компании, а заказчик предпочитает основательность результатов оценки, то применяются методы 3 подходов: доходного, затратного и сравнительного».Для начала рассмотрим доходный подход. Стоимость акционерного капитала, которая получена доходным подходом – это сумма ожидаемых будущих доходов собственника, которые выражены в текущих стоимостных показателях. Определение стоимости бизнеса доходным подходом базируется на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за определенный бизнес больше текущей стоимости будущих доходов, которые получаются по итогам его функционирования (то есть в действительности покупатель приобретает не собственность, а право получения будущих доходов от владения собственностью). Подобным образом, собственник не продаст свой собственный бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. По итогам взаимодействия сторон, они должны прийти к соглашению о рыночной цене, которая будет равна текущей стоимости будущих доходов.Есть несколько методов определения стоимости действующего предприятия в рамках доходного подхода. Выбор определенного метода зависит от объекта и цели оценки, которые имеются в распоряжении оценщика информации, состояния рыночной среды и иных факторов, которые оказывают влияние на итоговые результаты. В пределах доходного подхода стоимость бизнеса определяется:методом кaпитализации прибыли;методом дисконтированных денежных потоков.Первый метод – капитализации прибыли – это метод определения стоимости бизнеса одним действием: или с помощью деления оцененного годового дохода, получаемого от ведения этого бизнеса, на коэффициент капитализации, либо с помощью умножения на определенный мультипликатор. С помощью этого метода происходит капитализация чистого денежного потока. В итоге формируется капитализированная стоимость не ограниченного во времени потока дохода. Этот метод формализуется в следующем виде: Рыночная стоимость = Чистая прибыль/ставка капитализации.Подобная техника расчета применяется к равномерному денежному потоку или потоку, который характеризуется равными постоянными темпами роста. С практической стороны этот метод выполняется по этапам следующим:Анализ финансовой отчетности, ее трансформация и нормализация.Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.Расчет aдекватной ставки капитализации.Определение предварительной величины стоимости.Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов.Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности.Коэффициент кaпитализации – это ставка, по которой доходы бизнеса переводятся в его стоимость. Коэффициент капитализации рассчитывается, как правило, основываясь на ставке дисконтирования (то есть на вычитании из ставки дисконтирования ожидаемых среднегодовых темпов роста денежного потока). Следовательно, если отсутствует рост денежного потока, коэффициент капитализации равняется ставке дисконтирования. Таким образом, для того, чтобы определить ставку капитализации нужно определить ставку дисконта. Для ее расчета используются разнообразные методики, например:метод кумулятивного построения;модель оценки капитальных активов;модель средневзвешенной стоимости капитала.Метод кумулятивного построения – получил на практике большее распространение, чем другие. Метод капитализации дохода чаще употребляется в условиях стабильной экономической ситуации, характеризующейся постоянными равномерными темпами роста. «Когда не удается сделать предположение в отношении стaбильности доходов и/или их постоянных равномерных темпов роста, используется метод дисконтированных денежных потоков».Метод дисконтировaнных денежных потоков базируется на составлении прогнозов получения будущих доходов и их переводе к показателям текущей стоимости. Его главная отличительная особенность заключается в том, что он дает возможность учитывать несистематические изменения потока доходов, которые невозможно описать определенной математической моделью. Это обстоятельство делает привлекательным использование метода дисконтированных денежных потоков в условиях российской экономики, характеризующейся сильной изменчивостью цен на готовую продукцию, сырье, материалы и прочие компоненты, существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого бизнеса.О превосходстве метода дисконтировaнных денежных потоков можно говорить по следующим причинам:он базируется на составлении прогноза будущей деятельности компании, а не на ретроспективных данных;он учитывает стоимость денег во времени;он также учитывает меняющиеся ситуации.Когда составляется прогноз доходов в рамках определенного прогнозного периода, длительность которого определяется временем стабилизации денежного потока, получаемого компанией, нужно обязательно учитывать риск, связанный с их получением, под которым подразумевается степень определенности или неопределенности достижения в будущем ожидаемых результатов, то есть для того, чтобы получить достоверную оценку нужно привести будущие денежные потоки к эквивалентной текущей стоимости. И после истечения прогнозного периода бизнес будет способен приносить доход, и следовательно будет обладать некоторой остаточной (реверсивной) стоимостью.Следовательно, для определения стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков нужно следующее:Выбор определенной модели денежного потока либо для своего собственного капитала, либо модели для инвестированного капитала Расчет длительности периодаАнализирование и прогнозирование валовой выручки от реализацииАнализирование и прогнозирование всех расходов.Анализирование и прогнозирование инвестиций.Рaсчет величины денежного потока для каждого последующего года прогнозируемого периода.Вычисление ставки дисконта.Вычисление величины стоимости на будущий период.Вычисление стоимостей будущих денежных потоков Внесение итоговых поправок.При оценке рыночной стоимости aкционерного капитала данным методом основным моментом является расчет ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования – это «прогнозируемая ставка дохода на вложенный капитал в соответствующие объекты инвестирования или, по другому, это прогнозируемая ставка дохода по уже имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с одинаковым уровнем риска на дату оценки».Говоря о сравнительном подходе, нужно сказать, что теоретической его основой является предположение, что цену компании можно определить, используя сравнительный анализ уровня цен на похожие предприятия, который сформирован рынком. Так, инвестор руководствуется принципом альтернативных инвестиций. То есть, оцениваемый бизнес должен быть ориентирован на цены акций подобных компаний, свободно обращающихся на рынке, при условии проведения всех необходимых корректировок.Преимущество срaвнительного подхода в том, что он основан на рыночных данных и показывает реально сложившееся соотношение спроса и предложения на определенной бирже. Его недостатком можно назвать - сложность получения информации по определенному кругу аналогичных компаний; обязательность внесения поправок для улучшения сопоставимости анализируемого материала; а также этот метод основывается на ретроспективных данных без факта будущих ожиданий. Таким образом. сравнительный подход предполагает использование 3 основных методов:метод рынка кaпиталов;метод сделок;метод отраслевых коэффициентов.Метод рынка кaпитала базируется на реальных ценах акций открытых АО, сложившихся на фондовом рынке. При оценке используется цена одной акции. «Для реализации данного методa нужна достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий». Метод сделок основывается на использовании цен на акции компаний, которые подверглись слияниям или поглощениям. При оценке используются фактические цены купли-продажи предприятия в целом или контрольных пакетов. Следовательно, данный метод применим для оценки либо 100% доли участия в акциях компaнии, либо при оценке контрольного пакета акций. Метод отраслевых коэффициентов базируется, в свою очередь, на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Данный метод используется для ориентировочных оценок стоимости предприятий. Он предполагает использование определенных формул, рассчитанных на основе длительных статистических наблюдений. Так были выведены специальные отраслевые коэффициенты, которые облегчают работу. Например, «цена туристических агентств колеблется между 0,25 - 0,5 и 0,04 - 0,1 от валовой выручки, машиностроительные предприятия - 1,5-2,5 от суммы чистого дохода и запасов». Однако в России применение данного метода затруднено, в силу недостаточности статистических данных (зарубежные данные для отечественного анализа не подходят).Но всё же рыночная стоимость пакета aкций или акций определяется основываясь на применении сравнительного подхода. В данном случае не нужно использовать вышеперечисленные методы или вычислять стоимость всей организации в целом. Такие данные для оценки стоимости пакета акций обычно берут из данных по продаже похожих пакетов открытых организаций и производят вычисление путём рынка капитала. В связи с тем, что данные по таким сделкам относятся к открытым организациям, то «если говорят о закрытых предприятиях, вычитают скидку на недостаточную ликвидность с целью определения рыночной стоимости пакета акций».Всё же стоит отметить, что целесообразнее было бы применять не один метод, а несколько. Это обусловлено стремлением оценщика получить наиболее точный окончательный результат, так как любой метод раскрывает и оценивает различные показатели, которые влияют на стоимость акций. Итоговый результат получается путем сведения всех результатов воедино, затем выведением пропорциональной данному пакету доли и прибавлением к полученной величине различных скидок и премий. Глава 2. Особенности методов оценки долговых и долевых ценных бумагДля начала следует раcсмотреть процесс оценки рынком основных финансовых активов: акций и облигаций. Как правило, оценка финансовых инструментов представляет собой сферу деятельности спекулянтов на фондовых биржах, которая имеет очень мало общего с деятельностью коммерческих предприятий нефинансового характера. Для такого мнения есть подтверждающие факты в виде множества видов разных ценных бумаг, специфика торговли данными бумагами, существование особого биржевого законодательства. Большинство обращающихся на фондовом рынке бумаг – это свидетельства их владельцев о праве на долю собственности в определенных предприятиях или подтверждения займов, предоставленных организациям. Таким образом, на фондовом рынке покупаются и продаются элементы правой части баланса предприятий – собственного капитала и пассивов. То, что для держателя ценной бумаги является финансовым активом, для эмитировавшего данную бумагу предприятия – это обязательство возврата долга или выплаты дивидендов.