Инвестиционные риски

Заключение

Достаточно значимым условием стабильности функционирования и поступательного развития экономики выступает эффективная инвестицион-ная политика, которая ведет к повышению объемов выпускаемой продукции, развитию различных сфер экономики и субъектов хозяйствования.
Однако, проводя анализ эффективности тех или иных проектов инве-стирования, зачастую приходится сталкиваться с тем, что изучаемые при их оценке денежные потоки (так называемые расходы и доходы) относят к будущим периодам, они носят характер прогноза. Неопределенность прогнозных результатов обусловлена воздействием как большого количества факторов экономики, которые не зависят от усилий инвесторов, так и большого количества неэкономических факторов, которые не всегда можно подвергнуть точной оценке. Инвестиционные проект ...

Содержание

Введение 3
1. Теоретические аспекты инвестиционных рисков в экономике 5
1.1. Понятие, сущность и классификация инвестиционных рисков 5
1.2. Методы оценки инвестиционных рисков
и опыт управления ими 9
2. Оценка рисков инвестирования в проект
ООО «Современные решения» 21
2.1. Общая характеристика проекта 21
2.2. Оценка рисков проекта 25
2.3. Рекомендации по снижению рисков инвестиционного проекта 32
Заключение 34
Список литературы 36
Приложения 39

Введение

Актуальность исследования обусловлена изменениями, которые происходит в экономике Российской Федерации. Достаточно значимым условием стабильности функционирования и поступательного развития экономики выступает эффективная инвестиционная политика, которая ведет к повышению объемов выпускаемой продукции, увеличению национального дохода, развитию различных сфер экономики и субъектов хозяйствования.
Однако, проводя анализ эффективности тех или иных проектов инве-стирования, зачастую приходится сталкиваться с тем, что изучаемые при их оценке денежные потоки (так называемые расходы и доходы) относят к будущим периодам, они носят характер прогноза. Неопределенность прогнозных результатов обусловлена воздействием как большого количества факторов экономики (колебания конъюнктуры рынка, це н, курсов валют, инфляционного уровня в стране и т.д.), которые не зависят от усилий инвесторов, так и большого количества неэкономических факторов (природно-климатические условия, отношения в политике и т.п.), которые не всегда можно подвергнуть точной оценке.
Неопределенность результатов прогноза приводит к появлению риска того, что целей, которые поставлены в инвестиционном проекте, могут не достичь полностью или частичным образом.
Механизм оценки рисков инвестиционного проекта рассматривали Ендовицкий Д.А., Евсеенко О.С., Жилкина А.Н., Ковалев В.В., Куратов Л.П., Мелкумов А.С., Савчук В.П., Теплова Т.В., Шохин Е.И. и другие. В основе механизма оценки риска инвестиционного проекта лежат: отраслевые особенности деятельности субъекта хозяйствования, его финансовые возможности, многочисленные качественные и количественные методы оценки, сценарий проекта.
Реализация эффективной оценки рисков инвестиционного проекта не-возможна без качественного и количественного анализа. Качественным анализом предполагается следующее: определение источников и причин риска, этапов и работ, при проведении которых появляется риск, т.е. определение потенциальных зон риска, идентификацию всех возможных рисков, установление выгод практического характера и возможных отрицательных последствий, которые могут возникнуть при реализации решения, несущего в себе риск (О.С. Евсеенко , Л.П. Куратов, Т.В. Теплова). Однако нельзя игнорировать и влияние отдельных параметров на формирование эффективного механизма оценки рисков инвестиционного проекта (А.С. Мелкумов, А.В. Воронцовский, В.М. Серов).
Использование индивидуального подхода к каждому инвестиционному проекту при формировании системы оценки его риска дает возможность не только получать более точные значения оценочных показателей, но и более правильно интерпретировать их (Л.П. Куратов, Я.С. Мелкумов, Т.В. Теплова и др.). В связи с выше изложенным можно заметить, что достаточно актуальной в современных условиях является проблема формирования эффективного механизма оценки и управления рисками инвестиционного проекта.
Цель работы – охарактеризовать управление инвестиционными рисками в современных рыночных условиях.
В качестве объекта исследования выступает ООО «Современные решения» г. Санкт-Петербурга.
Предметом исследования является процесс управление рисками инве-стиционного проекта с целью повышения эффективности инвестиционной деятельности субъекта хозяйствования.
Задачи исследования:
1. На теоретическом уровне раскрыть понятие и сущность рисков и, в частности, инвестиционных рисков в современных рыночных условиях.
2. Охарактеризовать совершенствование способов и методов прогнозирования инвестиционных рисков.

В качестве положительных сторон данного метода можно назвать: простота проводимых расчётов, отсутствие необходимости в точных сведениях и в применении компьютерных способов обработки. Отрицательными его сторонами являются: субъективность представленных оценок, сложность привлечения высококвалифицированных экспертов для проведения оценки.Метод анализа уместности затрат всегда ориентирован на определение потенциальных зон риска и применяется лицом, которое принимает решение по вопросу инвестирования средств, с целью минимизации уровня риска, который угрожает его капиталу. Здесь выносится предположение, что следующие основные факторы или их комбинации могут вызвать перерасход средств:- первоначальная недооценка стоимости инвестиционного проекта в общем или его отдельных фаз и входящих в негоэлементов;-  изменение проектных границ, которое было обусловлено непредвиденными обстоятельствами;-  расхождения в производительности (отличие фактической производительности от производительности по проекту);-  рост стоимости инвестиционного проекта в сравнении с первоначальной по причинам инфляции или изменения законодательства по налогам.Данные факторы можно подвергнуть детализации. На основе типового перечня можно провести составление подробного контрольного перечня возможного роста затрат по статьям для каждого варианта инвестиционного проекта или отдельно взятых его элементов. Процесс утверждения суммы ассигнований может быть разбит на стадии. Стадии утверждения должны быть связаны с проектными фазами и базироваться на дополнительных сведениях о проекте, которые поступают по ходу его разработки. На каждой стадии утверждения, имея сведения о высоком уровне риска, который назрел для необходимых средств, инвестором может быть принято решение о прекращении инвестирования.Поэтапное выделение средств дает возможность инвестору при первых признаках того, что увеличивается риск вложений, или прекратить финансовое обеспечение проекта, или же начать искать меры, которые обесценят уменьшение затрат.Метод аналогий – данный метод предполагает анализ проектов аналитики с целью определения потенциального риска оцениваемого инвестиционного проекта. Является наиболее применимым при проведении оценки риска повторяющихся проектов. Метод аналогий зачастую применяют в том случае, если иные методы оценки риска являются неприемлемыми. Данный метод связан с применением базы данных о рисках такого же рода проектов. Важным явлением при проведении анализа рисков инвестиционных проектов при помощи метода аналогий выступает оценка проектов после их завершения, которая практикуется рядом известных банковских учреждений, к примеру, Всемирным банком реконструкции и развития. Полученная в результате данных обследований информация подвергается обработке с целью определения зависимостей в законченных инвестиционных проектах, это дает возможность определять потенциальный уровень риска при реализации нового инвестиционного проекта.Методы количественной оценки предполагают числовое определение размера уровня риска инвестиционного проекта. Сюда входят:-  определение предельного уровня устойчивости инвестиционного проекта;-  анализ чувствительности инвестиционного проекта;-  анализ сценариев развития инвестиционного проекта;-  имитационное моделирование рисков по методу МонтеКарло. Анализ предельного уровня устойчивости инвестиционного проекта предполагает определение уровня объёма производимой продукции, при котором выручка будет равна суммарным затратам на выпуск продукции, т.е. нахождение так называемого безубыточного уровня («точки безубыточности»).Показатель безубыточного уровня выпуска продукции применяется при следующих ситуациях:а) внедрении в производство новой продукции,б) создании нового предприятия,в) модернизации действующего предприятия.Показатель безубыточности производства продукции определяют с использованием формулы: ВЕР=FCP-VC, (5)где ВЕР - точка безубыточности производства продукции;FC – сумма постоянных затрат;P – цена единицы продукции;VC - переменные затраты на единицу продукции.Инвестиционный проект будет считаться устойчивым, если ВЕР < 0,6 -0,7 после освоения мощностей по проекту. Если ВЕР  1, то инвестиционный проект имеет недостаточную степень устойчивости к колебаниям спроса на рассматриваемом этапе.Анализ чувствительности проекта предполагает установление изменения переменных показателей эффектности инвестиционного проекта в результате колебания исходных сведений.При данном подходе последовательным образом происходит пересчет каждого показателя эффективности инвестиционного проекта (к примеру, NPV, IRR, PI) при изменении какой-либо одной переменной (к примеру, ставки дисконта или объёма реализации продукции).Показатель чувствительности инвестиционного проекта определяется как отношение процентного изменения показателя эффективности к изменению значения переменной на один процент.Анализ сценариев развития инвестиционных проектов предполагает анализ воздействия одновременного изменения всех важнейших параметров проекта на показатели его эффективности.В представленном виде анализа применяют специального рода компьютерные программы, программные продукты и имитационные модели. На практике происходит рассмотрение трех сценариев:а) пессимистический,б) оптимистический,в) наиболее вероятный (средний).Упрощённый метод оценки риска инвестиционного проекта (который был предложен Министерством экономики РФ) состоит в том, что введена поправка показателей инвестиционного проекта на риск или же поправка к ставке дисконтирования. Поправочный коэффициент «P» выбирают из предложенных нормативов. К примеру, поправочный коэффициент равен 35% при вложениях в надежные технические средства и это соответствует низкому уровню риска проекта. Высокий уровень риска можно наблюдать при вложениях средств инвестора в производство и продвижение на рынок новой продукции, при этом поправочный коэффициент может быть равен 1315%.Метод Монте-Карло создает дополнительную возможность с целью оценки риска инвестиционного проекта за счет того, что делает возможным формирование случайных сценариев. Имитационное моделирование Монте-Карло представляет собой процедуру, с помощью которой математическая модель установления определенного показателя эффективности, к примеру, NPV, подвергается нескольким имитационным прогонам при помощи компьютера. Данные прогоны могут исчисляться сотнями. Но для этого необходимым является задание законами распределения каждой случайной величины, переменной и характеристиками данного закона. В данном методе все неопределенные переменные можно рассматривать как случайные. В качестве законов распределения обычно используется нормальный закон.Разброс характеризуется среднеквадратичным отклонением. Закон характеризуется при помощи двух величин:математическое ожидание случайной величины;среднеквадратическое отклонение величины (сигма).Таким образом, для каждой неопределенной величины необходимо рассчитать её математическое ожидание и среднеквадратическое, в дальнейшем составляется программа для ЭВМ. Программа должна включать: показатель эффективности (NPV); случайность значений каждой переменной согласно закону распределения.Существующее многообразие методов оценки рисков инвестиционного проекта вовсе не говорит о том, что они должны применяться все. Конечно же, в условиях реализации крупномасштабных проектов необходим расчет с использование большого числа качественных и количественных методов оценки риска, а при определении эффективности небольших инвестиционных проектов достаточно использование двух-трех методов.В результате проведения анализа риска получается картина возможных рисковых событий, вероятность их наступления и последствий. После сравнения полученных значений рисков с предельно допустимыми вырабатывается стратегия управления риском, и на этой основе - меры предотвращения и уменьшения риска.Меры по устранению и минимизации риска содержат следующие этапы:  оценка приемлемости полученного уровня риска;  оценка возможности уменьшения риска или его прироста (в том случае, если полученные рисковые значения значительно меньше допустимого, а повышение степени риска обеспечит прирост ожидаемой отдачи);  выбор методов уменьшения (прироста) рисков;  оценку целесообразности и выбор вариантов уменьшения (прироста) рисков. После выбора определенного набора мер по устранению и минимизации риска следует принять решение о степени достаточности выбранных мер. Если мер недостаточно - целесообразно отказаться от реализации проекта (избежать риска).Следует отметить, что здесь представлена только общая схема процесса управления риском. Характер и содержание перечисленных этапов и работ, которые используются методы их выполнения в значительной меры находятся в зависимости от специфики деятельности предпринимателя и характера возможных рисков.2. Оценка рисков инвестирования в проект ООО «Современные решения»2.1. Общая характеристика проектаВ настоящее время основными направлениями деятельности строительного предприятия ООО «Современные решения» (г. Санкт-Петербург) являются: строительство и реконструкция офисных зданий и сооружений любой сложности;капитальный ремонт зданий;строительство коттеджей, домов, магазинов;ремонт офисов;строительство мансард. Новым направлением деятельности ООО «Современные решения», ложащимся в основу инвестиционного проекта, выступает изготовление противопожарных дверей. Планируемый состав оборудования, который входит в состав разрабатываемой технологии, указан в таблице 1.Таблица 1Состав приобретаемого основного и дополнительного оборудованияНаименованиеКоличество, штукОбщая стоимость, руб. без НДС123Основное оборудованиеСинхронизированный гибочный пресс МВ-811 672 000Гильотина гидравлическая серии SB1547 000Настольно-сверлильный станок ZS4032B177 000Полуавтоматический ленточнопильный станок WE-310DSA1150 000Сварочный полуавтомат BRAVO MIG 2540/T150 000Станок точильно-шлифовальный ТШ-3153 000Оборудование для покраски165 000Продолжение таблицы 1123Автомобиль грузовой до 5 тонн1450 000Дополнительное оборудованиеОфисный компьютер (стандартная конфигурация)130 000Телефонный аппарат (с факсимиле)110 000Сетевое обеспечение (кабели, витые пары, разъемы и т.д.)-1 000Многофункциональное устройство125 000Информационная система1С «Бухгалтерия» + MS Office + AutoCAD + Смета-100 000Дополнительные инвестицииЗатраты на гражданское строительство1300 000Монтаж и подключение оборудования-70 000Итого:3 600 000Анализ экономической эффективности проекта проводился с использованием автоматизированной системы расчета и оценки инвестиционных проектов.Период расчета эффективности инвестиций принят за 12 кварталов (3 года).Расчетный инвестиционный период составляет 1 квартал.В расчете принято частичное покрытие дефицита наличности собственными средствами ООО «Современные решения» в размере 2 600 тыс. руб. Недостаток финансирования покрывается за счет кредитных средств в сумме 2 000 тыс. руб. сроком на 3 года под 15% годовых.Обязательные платежи и налоги рассчитывались в соответствии с действующим законодательством.Выручка от реализации участка по производству противопожарных дверей ООО «Современные решения» за период реализации проекта представлена в Приложении 3.Выручка от реализации продукции на протяжении 2-12 кварталов остается неизменной и составляет 3 926,7 тыс. руб. (без НДС). Данное обстоятельство обусловлено выходом на максимальную производственную мощность во 2-м квартале и сохранением данных объемов производства на протяжении всего периода осуществления инвестиционного проекта. Прямые материальные затраты меняются в течение проекта пропорционально объему реализуемой продукции и представлены в Приложении 2.Прямые материальные затраты за период реализации проекта возрастают с 84,9 тыс. руб. (без НДС) в 1 квартале до 981,7 тыс. руб. в 12 квартале.При реализации данного проекта создаются рабочие места, которые разделены по соответствующим категориям персонала (табл. 2).Таблица 2Планируемый персонал для реализации проектаКатегории персоналаЧисленность, чел.Основной производственный персонал4Вспомогательный производственный персонал1Административно-управленческий персонал4Сбытовой персонал1Итого10При этом в качестве основного производственного персонала в данном проекте рассматриваются оператор оборудования (1 чел.), заработная плата которого составляет 33 500 руб. в месяц, сборщик конструкций (2 чел.) с заработной платой 31 000 руб. и маляр (1 чел. с заработной платой 29 000 руб.) Водителю/грузчику (1 чел.) (вспомогательный производственный персонал) устанавливается заработная плата в размере 32 500 руб. Руководитель проекта, заместитель руководителя по экономике и финансам, бухгалтер и начальник производства получают 51 000, 46 000, 36 000 и 40 000 руб. в месяц соответственно, а менеджеру по работе с клиентами (сбытовой персонал) установлена заработная плата в размере 36 000 руб.Отчет о прибыли - укрупненная структура издержек и чистых доходов, т.е. финансовая оценка проекта, иллюстрирующая расходы, которые будут понесены для получения доходов в процессе реализации проекта. Но при этом не определено действительное движение денежных средств (табл. 3).Таблица 3Отчет о прибылях, в рубляхОтчет о прибыликвартал1квартал5квартал9квартал12Выручка от реализации0,003926694,923926694,923926694,92Себестоимость продукции1663251,692785103,392785103,392785103,39Проценты, не включаемые в себестоимость0,0044776,1244776,1244776,12Текущие затраты, не включенные в себестоимость15000,0015000,0015000,0015000,00Доходы от прочей реализации и внереализационные доходы0,00124041,69278593,70408502,71Налоги349269,82344746,79339796,79336084,29Налогооблагаемая прибыль-2027521,51861110,301020612,311154233,82Реинвестируемая прибыль1600000,00-180223,88-180223,881819776,12Налог на прибыль0,00172222,06204122,46230846,76Чистая прибыль/убытки-2027521,51688888,24816489,85923387,05Нераспределенная прибыль/убытки-2027521,51688888,24816489,85923387,05То же нарастающим итогом-2027521,51540791,263610294,406271300,06Как видно из отчета о прибылях, совокупная нераспределенная прибыль проекта создания участка по производству противопожарных дверей на предприятии ООО «Современные решения» составляет на конец 12 квартала 6 271,3 тыс. руб.Балансовый отчет представляет собой структуру и динамику изменения активов и источников их образования. Этот документ является основой для оценки финансового состояния предприятия в течение всего периода инвестирования и функционирования проекта (Приложение 3).За время реализации проекта создания участка по производству противопожарных дверей на предприятии ООО «Современные решения» наблюдается постоянное снижение удельного веса постоянных активов в общем объеме активов проекта. Это объясняется снижением остаточной стоимости основных фондов вследствие начисленного износа во время деятельности и ростом абсолютного значения активов проекта. Запасы сырья и материалов увеличиваются в денежном выражении. Растут свободные денежные средства, достигая к концу 12 квартала величины в размере 9 311,1 тыс. руб. Среди статей пассива наибольшую динамику роста имеет статья «нераспределенная прибыль» (с 0,0 тыс. руб. в 1 квартале до 6 271,3 тыс. руб. в 12 квартале).Проведем оценку рисков инвестиционного проекта.2.2. Оценка рисков проектаЭффективность характеризуется системой показателей финансовой состоятельности проекта, отражающих соотношение затрат и результатов (табл. 4).Таблица 4Показатели финансовой состоятельности проектаПоказатели финансовой состоятельности проектаквартал1квартал5квартал9квартал12Коэффициент общей ликвидности0,424,648,9510,37Коэффициент общей платежеспособности, %61,1858,0870,8991,37Себестоимость к выручке от реализации, %0,0070,9370,9370,93Оборачиваемость активов0,000,560,390,37Рентабельность активов, %-35,449,267,698,22Рентабельность инвестированного капитала, %-36,8610,668,478,99Оборачиваемость активов показывает, сколько раз за квартал активы могут окупиться за счет выручки. Данный показатель составил на начало жизни проекта 0,00 и на конец жизни проекта 0,37. Рентабельность инвестированного капитала достигает 10,66% в 5 квартал и 8,99% в 12 квартал.Основные показатели проекта создания участка по производству противопожарных дверей на предприятии ООО «Современные решения» представлены в таблице 5.Таблица 5Основные показатели проекта, в рубляхОсновные показатели проектаквартал1квартал5квартал9квартал12Выручка от реализации0,003926694,923926694,923926694,92Себестоимость1663251,692785103,392785103,392785103,39Полные производственные затраты1678251,692844879,512844879,512844879,51Чистая прибыль за период-2027521,51688888,24816489,85923387,05Свободные денежные средства75192,274000110,827972455,699311059,15Постоянные инвестиционные затраты3397286,22-608,41-774,28-913,23Прирост потребности в чистом оборотном капитале-202713,78-608,41-774,28-913,23Чистые доходы для полных инвестиционных затрат-5424807,73790454,96763670,43740797,58То же, нарастающим итогом-5424807,73-1724654,581371460,823617288,04Чистый дисконтированный доход (NPV)2677210,10Номинальная годовая ставка сравнения (дисконтирования) (RD), %14,00%Простой срок окупаемости, кв.8,00Дисконтированный срок окупаемости, кв.8,00Индекс доходности (PI), %178,80%Внутренняя норма доходности (из расчета по периодам), %12,16%Внутренняя норма доходности (годовая номинальная) (IRR), %46,81%Инвестиционный проект привлекателен для инвестора, если его норма доходности превышает таковую для любого иного способа вложения капитала с аналогичным риском. Ставка принята за 14 % в связи с тем, что в альтернативу предполагаемому проекту инвестор может получить 14 % доходности от вложения денежных средств в банк (депозит). Единичным периодом проекта служит квартал. Так, первые две оценки сделаны на один и тот же квартал 1 и 2 года жизни проекта (первые кварталы), вторые две оценки на последние кварталы 2 и 3 квартала. Предполагается что сезонного характера в производств нет, поэтому сам шаг расчетов не имеет особого значения (во 2 квартале проект входит на плановую мощность и ее показатели распространены на периоды со 2 квартала по 12-вй). IRR рассчитана по формуле (3). Период расчета интегральных показателей – 1 квартал.Показатели эффективности проекта представлены на рисунке 2.1.Дисконтированный чистый поток денежных средств (NPV) – 2 677,2 тыс. руб., годовая внутренняя норма доходности – 46,81%. Простой срок окупаемости – 8 кварталов, простой и дисконтированный срок окупаемости – 8 кварталов. После 12 месяцев проект остается прибыльным, NPV возрастет, соответственно, прочие показатели инвестиционного проекта улучшатся.Рисунок 2.1 – Показатели эффективности проекта, руб.Таким образом, создание участка по производству противопожарных дверей на предприятии ООО «Современные решения» является экономически целесообразным мероприятием, способным удовлетворить общественные потребности в противопожарных изделиях и принести дополнительную прибыль предприятию. Проект создания участка по производству противопожарных дверей представляет собой перспективное направление, которое может стать основой разработки инвестиционной политики предприятия.Определим степень риска с помощью методов: на основе показателя предельного уровня – точки безубыточности, анализа чувствительности и анализа сценариев развития событий. В таблице 6 представлены данные для определения точки безубыточности проекта.Таблица 6Наименование продукцииЕдиницы измеренияквартал1квартал5квартал9квартал121. Объем производства в денежном выраженииРуб.0,003926694,923926694,923926694,922.Себестоимость продукции, В том числе:Руб.1678251,69 *2844879,512844879,512844879,51 - постоянные затратыРуб.1678251,6959776,1259776,1259776,12- переменные затратыРуб.-2785103,392785103,392785103,393. Средняя цена единицы продукцииРуб.0,0026251,9326251,9326251,934. Средние переменные издержки на единицу продукцииРуб./единицу-21099,2721099,2721099,275. Тоска безубыточностиРуб. -304522,39304522,39304522,396.