Особенности регулирования финансовых рынков США

Финансовый рынок представляет совокупность экономических институтов, задействованных в процессах аккумуляции и распределения финансовых ресурсов (инструментов). Ключевое место в торговой системе и вообще в инфраструктуре финансового рынка занимают биржи. Как изначальные регуляторы рынков ценных бумаг, классические фондовые биржи исторически являются предшественниками органов государственного регулирования на рынках капитала. В работе анализируются основные изменения в сфере финансового регулирования в США после принятия закона Додда - Фрэнка в июле 2010 г. Делается вывод о смене в результате финансового кризиса 2007 - 2009 гг. доминирующей системы взглядов на необходимость регулирования финансового сектора. В статье содержатся гипотезы о возможных направлениях влия ...

Содержание

Введение
1. Основы регулирования финансового рынка
1.1. Понятие финансовый рынок и его сущность
1.2 Функции финансового рынка
1.3. Правовое регулирование финансовых рынков
2. Особенности финансового рынка и его регулирование в США
2.1. Структура финансового рынка США
2.2 Особенности регулирования финансового рынка в США
2.3 Способы борьбы с финансовым кризисом в США
Заключение
Список литературы

Наблюдаемый во многих странах мира активный процесс трансформации систем регулирования финансового рын ка обусловлен необходимостью адаптиро ваться к новым тенденциям в развитии мировой экономики в целом и финансо вых рынков, в частности. Общей для раз ных стран причиной современных ре форм систем регулирования выступает финансовая глобализация и ее последст вия. Воздействие финансовой глобали зации на систему регулирования финан сового рынка проявляется в трех аспек тах. Во-первых, финансовые и техноло гические инновации приводят к необхо димости совершенствовать структуру ор ганов регулирования. Во-вторых, дерегу лирование , либерализация и другие изме нения в экономической политике обу словливают появление новых финансо вых продуктов, которые сложно одно значно отнести к традиционным катего риям банковского дела, страхования, рынка ценных бумаг. Распространение получила секъюритизация как процесс расширения использования ценных бумаг в качестве инструмента, опосредствую щего движения ссудного капитала — в широком смысле; в узком смысле — как использование денежных поступлений, предусмотренных условиями контракта (соглашения) в качестве обеспечения при выпуске долговых обязательств. В-третьих, стирание различий меж ду страховыми, банковскими продуктами, ценными бумагами привело к появлению и распространению финансовых конгло мератов как группы компаний, находя щихся под общим контролем и осуществ ляющих финансовую деятельность по крайней мере в двух различных сегментах финансового рынка, что поставило под вопрос традиционное разделение сфер контроля между различными регу ляторами и, как следствие, усложнило ре гулирование. Очевидно, что объективным на правлением развития системы регулиро вания является интеграция регулирова ния — от менее интегрированных (фрагментированных) систем к более интегри рованным , логическим завершением ко торой выступает мегарегулятор . Несмотря на значительное увеличе ние числа стран, осуществивших инте грацию органов регулирования, ее необ ходимость вызывает множество споров и дискуссий. В этих условиях повышенный интерес представляет изучение американ ской практики в этой области, поскольку система регулирования финансового рынка в США — одна из наиболее активновлияющих на развитие всей финансовой системы мира, что особенно акутально в периоды финансовой нестабильности. Целью работы является изучение системы регулирования финансового рынка США, ее особенностей и проблем ных областей в свете мирового финансового кризиса . Задачи курсовой работы: - рассмотреть сущность и структуру финансового рынка; - изучить основные тенденции системы регулирования финансового рынка США в условиях мирового кризиса. Объект курсовой работы – система финансового рынка США. Предмет курсовой работы – особенности регулирования финансового рынка США в современных условиях.

Финансовые рынки можно подразделить на первичные, связанные с выпуском новых ценных бумаг, и вторичные, осуществляющие перепродажу ценных бумаг. Возможность перепродажи основана на том, что первоначальный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценными бумагами и может перепродать их другому инвестору.Целью первичных финансовых рынков является привлечение дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для инвестирования в производство и другие виды затрат. Если вкладчики оптимистично оценивают будущее эмитента, то они быстро раскупят выпущенные ценные бумаги. Это позволит предприятию мобилизовать дополнительный капитал для различных целей, включая научные исследования и разработки, развитие новых производств и реконструкцию старых и др. Первичный рынок – размещение впервыевыпущенных ценных бумаг (эмиссия акций, облигация, инвестиционных паев) – внебиржевой.Основная задача первичного рынка - возможность капитализации сбережений инвесторами и увеличение финансовых ресурсов эмитентами (через эмиссию).Вторичный рынок ценных бумаг – это торговля (перепродажа) ранее выпущенных ценных бумаг (биржевой и внебиржевой). Важнейшая черта вторичного рынка – ликвидность (способность поглощать финансовые активы).Основные задачи вторичного рынка ценных бумаг:Обеспечение ликвидности ценных бумаг (индексацию в денежных средствах );Возможность перераспределения финансовых ресурсов между инвесторами. Вторичные финансовые рынки предназначены не для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, а для перераспределения имеющихся финансовых ресурсов между субъектами хозяйствования в соответствии с потребностями расширенного воспроизводства и другими нуждами общества. 1.3. Правовое регулирование финансовых рынков в зарубежных странахНаибольшее значение для регулирования финансового рынка имеет такая экономическая основа (принцип) конституционного строя, как свободное перемещение финансовых средств. Для раскрытия механизма реализации рассматриваемого конституционного принципа необходимо определить его содержание, а также конституционные ограничения свободного перемещения финансовых средств. Основополагающим законодательным актом, регулирующим финансовый рынок во Франции, является Валютный и финансовый кодекс64 , и в частности его книга IV .ВФК выделяет регулируемые рынки, которое являются, согласно ст. L. 421-1 ВФК, многосторонними системами, способствующими и облегчающими согласование различных интересов покупателей и продавцов (являющихся участниками таких рынков и действующих в соответствии с правилами такого рынка) в отношении финансовых инструментов. Такое согласование интересов приводит к заключению сделок в отношении финансовых инструментов между сторонами. Рынок финансовых инструментов должен гарантировать осуществление постоянной торговли. Статус регулируемого рынка присваивается на основании приказа Министерства экономики по предложению Ведомства по финансовым рынкам (ст. L. 421-4 ВФК). Предоставление статуса может быть отменено по просьбе оператора рынка, при несоблюдении условий предоставления такого статуса либо когда рынок не осуществлял свою деятельность в течение 12 месяцев (ст. L. 421-5 ВФК). В соответствии со ст. L. 421-7 ВФК руководящие органы рынка гарантируют, что лица, осуществляющие руководство, обладают надлежащей репутацией и достаточным опытом для осуществления разумного и осторожного руководства рынком.Статья L. 421-10 ВФК предусматривает необходимость принятия правил регулируемого рынка, которые должны включать следующие положения: условия доступа на рынок и допуска к регистрации ценных бумаг, положения об организации сделок на рынке, условия приостановления торговли финансовым инструментом, а также правила регистрации и публикации торговой информации.Решение о допуске финансового инструмента к торговле на регулируемом рынке принимается оператором регулируемого рынка. Также необходимо прямо выраженное согласие эмитента финансового инструмента (ст. L. 421-14 ВФК).Во Франции торговля финансовыми инструментами, допущенными на регулируемые финансовые рынки, и сделки с ними могут осуществляться только поставщиками инвестиционных услуг либо участниками таких рынков, которые обладают надлежащей репутацией и достаточным опытом в сфере финансов, также обладают способностью вести переговоры и достаточными ресурсами для выполнения обязательств (ст. L. 421-17 ВФК). Статья L. 421-21/22 ВФК устанавливает обязательность раскрытия цены и количества финансовых инструментов по каждой сделке, совершаемой на финансовом рынке.Финансовый рынок Багамских островов подразделяется на внутренний и офшорный. Внутренний финансовый рынок обеспечивает совершение сделок с акциями, размещенными на Багамской фондовой бирже или на внебиржевом рынке, корпоративными облигациями, казначейскими векселями и иными государственными ценными бумагами, а также долевыми бумагами инвестиционных фондов. Деривативы и ценные бумаги, обеспеченные активами, фактически не присутствуют на внутреннем финансовом рынке. Офшорный финансовый рынок обеспечивает совершение сделок с долевыми бумагами инвестиционных фондов, управляемых иностранными инвесторами.К основным законодательным актам, регулирующим финансовый рынок Багамских островов, относятся следующие законы .Закон о рынке ценных бумаг 1999 г. , в соответствии с которым создана Комиссия по ценным бумагам, установлены требования к эмиссии ценных бумаг, деятельности брокеров (дилеров), правила функционирования фондовой биржи. К полномочиям Комиссии по ценным бумагам отнесено следующее: выработка принципов регулирования ценных бумаг, фондовой биржи, инвестиционных фондов;лицензирование участников рынка (брокеров, дилеров, инвестиционных консультантов, фондовые биржи);регистрация публичных размещений акций;осуществление контроля за инвестиционными фондами в целях обеспечения добросовестности и равноправия при совершении сделок;информирование министра финансов об экономической обстановке на финансовых рынках. В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг 1999 г. Комиссией по ценным бумагам была зарегистрирована Багамская международная биржа ценных бумаг (BISX), на которой обращаются акции 25 национальных акционерных компаний, а также паи офшорных инвестиционных фондов (с апреля 2001 г.). Правила листинга имеют для инвесторов обязательный характер и могут изменяться по усмотрению биржи .Закон «Об инвестиционных фондах» 2003 г., который предусматривает лицензирование инвестиционных фондов, управляющих кампаний, а также услуг по управлению активами как на Багамских островах, так и за их пределами. Закон выделяет следующие виды регулируемых инвестиционных фондов: стандартный фонд — фонд, доступный на обычных условиях;профессиональный фонд — фонд, доступный только профессиональным инвесторам;SMART-фонд — фонд, который соответствует требованиям и параметрам своей категории, класса и типа инвестиционного фонда, уже признанных ранее Комиссией обладающими исключительно привлекательным соотношением риска и доходности;признанный иностранный фонд — фонд, зарегистрированный и получивший лицензию в признаваемой юрисдикции или допущенный на признаваемую фондовую биржу.Что касается концептуальной основы регулирования финансового рынка США, то органы регулирования, в частности Федеральная резервная система, придерживаются мнения о том, что регулировать все финансовые институты невозможно — это невыполнимо ввиду сложности финансовой системы США и международной мобильности американских финансовых институтов и нежелательно из-за возможных ограничений для развития и распространения инноваций. Для определения круга финансовых институтов, нуждающихся в регулировании и надзоре, применяются два критерия :угроза «морального риска», чтои относится в первую очередь ко всем коммерческим банкам, сберегательным учреждениям и кредитным союзам, поскольку система страхования вкладов избавляет вкладчиков от необходимости отслеживать риски, принимаемые финансовыми институтами, и эта задача возлагается на государство;системная значимость, что относится к очень крупным коммерческим и инвестиционным банкам, которые могут не рассматривать свои риски в качестве рисков, приводящих к нестабильности всей финансовой системы, и поэтому нуждаются в регулировании со стороны государства.Таким образом, с точки зрения регуляторов структура финансового сектора США включает группу финансовых институтов, которые особенно тщательно регулируются, — так называемое «ядро» и группу финансовых институтов, регулирование которых возлагается на рыночные силы — так называемая «периферия».2. Особенности финансового рынка и его регулирование в США2.1. Структура финансового рынка СШАК финансовым институтам, входящим в «ядро» финансового рынка США, относят: коммерческие банки, сберегательные учреждения и кредитные союзы, которые входят в федеральную систему страхования вкладов, агентства Fannie Мае и Freddie Mac, крупнейшие брокеры и дилеры, организованные в «Большую четверку» инвестиционных банковских групп: «Большую пятерку» входят: The Bear Stearns Companies Inc.; The Goldman Sachs Group, Inc.; Merrill Lynch & Co., Inc.; Morgan Stanley . К финансовым институтам, относящимся к «периферии», принадлежат все остальные финансовые институты: все страховые компании, финансовые компании, ипотечные компании, корпорации экспортного финансирования, фонды частного капитала — от пенсионных фондов и взаимных фондов до ипотечных инвестиционных трастов, фондов ценных бумаг, обеспеченных активами, и хедж-фондов. Структура финансового сектора СШАпредставлена в табл. 1.«Ядро» и «периферия» финансового сектора США сосуществуют и дополняют друг друга за счет существования финансовых институтов, которые поддерживают оба структурных компонента. К ним относят, например, крупные банковские холдинги, начиная от тех, которые концентрируются на приеме депозитов и создании финансовых активов, и заканчивая теми, которые занимаются секъюритизацией, управлением фондами, сделками с деривативами, предоставлением брокерских услуг. Аналогично, пять крупнейших инвестиционных банковских холдингов помимо секъюри-тизации и предоставления брокерских услуг занимаются синдицированным кредитованием и финансированием как банковских, так и небанковских финансовых учреждений .С одной стороны, такая модель регулирования облегчает передачу кредитного риска от финансовых институтов, входящих в «ядро» и имеющих системную значимость, к финансовым институтам, относящимся к «периферии», которая, по существу, должна поддержать устойчивость финансового сектора.Таблица 1 - Структура финансового сектора США в 2012 г.Вид финансового института % в общей сумме активов финансового сектораФинансовые институты, составляющие «ядро»Институты, входящие в федеральную систему страхования вкладов20%Fannie Мае и Freddie Mac6%Большая 4-ка6%Всего32%Финансовые институты, относящиеся к «периферии»Другие брокерско-дилерские компании, страховые компании и пенсионные фонды28%Взаимные фонды16%Фонды ценных бумаг, обеспеченных активами16%Другие8%Всего68%Итого100%С другой стороны, разделение финансовых институтов на создающих риск и принимающих риск может усилить информационную асимметрию, поскольку приводит к возникновению проблемы «принципал-агент», в соответствии с которой финансовые институты, создающие риск, заинтересованы учесть в структуре капитала уровень риска больший, чем тот, который ожидают инвесторы. С точки зрения стабильности финансового сектора, более важно, что модель изменяет, но не элиминирует риски финансовых институтов, входящих в «ядро» финансового сектора США .Быстрое развитие финансового сектора США ставит новые задачи перед системой его регулирования. Главной тенденцией развития является секъюритизация, которая обусловила рост «периферии» американского финансового сектора, в том числе как держателя и создателя финансовых активов: вначале благодаря взаимным фондам и хедж-фондам, а затем с помощью ипотечных брокеров и фондов частного финансирования, и, соответственно, сокращение активов финансовых институтов, входящих в «ядро» финансового сектора США, в 2 раза за 1980 — 2006 гг. . С одной стороны, это приводит к ограничению возможностей органов регулирования влиять на финансовый сектор, а с другой — обусловливает необходимость усиления такого влияния.Сложность финансового сектора США, выражающаяся в разнообразии видов финансовых институтов и используемых ими инструментов, и соответствующая ей своеобразная модель регулирования привели к развитию процессов гармонизации регулирования (regulatory harmonization). Так, предлагаемые правила и нормы регулирования, установленные одним органом, открыты для обсуждения и критики со стороны других органов; органы регулирования американского финансового рынка тесно работают над общерыночными проблемами (например, соглашение органов регулирования о резервах на потери по ссудам); создана и функционирует Рабочая группа по финансовому рынку при Президенте; проводятся совместные исследования .2.2 Особенности регулирования финансового рынка в СШАВ США к числу основных регуляторов финансового рынка относятся Комиссия по ценным бумагам и биржам (U.S. Securities and Exchange Commission, SEC), Федеральная резервная система (Federal Reserve Board) и Национальная ассоциация государственных страховых комиссаров (National Association of State Insurance Commissioners) .Главной целью деятельности Комиссии по ценным бумагам и биржам является защита инвесторов и обеспечение целостности рынка ценных бумаг в США. В сферу воздействия SEC попадают такие ключевые участники рынка ценных бумаг, как фондовые биржи, брокеры / дилеры, инвестиционные консультанты, взаимные фонды и холдинговые компании в сфере коммунального хозяйства. В своей деятельности SEC руководствуется тремя основными законами: Законом о ценных бумагах (1933), Законом о фондовых биржах (1934) и Законом об инвестиционных компаниях (1940) .Федеральная резервная система США основана в 1913 г. с целью обеспечения безопасной, гибкой и стабильной денежной и финансовой системы. В настоящее время выделяют четыре основные области ее ответственности:проведение национальной денежной политики путем влияния на денежные и кредитные условия в экономике для обеспечения максимальной занятости, стабильности цен и умеренных долгосрочных процентных ставок;надзор и регулирование деятельности банков для обеспечения устойчивости национальной финансовой и банковской системы, а также для защиты прав заемщиков;поддержание стабильности финансовой системы и ограничение системного риска на финансовых рынках;-предоставление финансовых услуг депозитным учреждениям, правительству США, иностранным финансовым институтам, включая выполнение главной роли в функционировании национальной платежной системы .Что касается рынка страховых услуг, то в соответствии с Актом Маккарэна-Фергюсона от 1945 г. регулирование страхования в США относится к компетенции штатов, а не федеральных органов, хотя страхование подчинено федеральному антимонопольному законодательству. Это означает, что на федеральном уровне не существует специального законодательства в области страхового бизнеса. Федеральные власти вовлечены в регулирование некоторых аспектов страхования, связанных с ядерным страхованием, а также в управление национальными программами страхования от наводнения, страхования против преступлений и страхования сельского хозяйства.Координирующим органом на федеральном уровне является Национальная Ассоциация государственных страховых комиссаров (NAIC), которая объединяет регуляторов отдельных штатов. Ассоциация не относится к органам федеральной власти, но ее деятельность направлена на гармонизацию законов государственного страхования .Отметим, что система регулирования финансового рынка в США усложняется наличием регуляторов не только на федеральном уровне, но и на уровне штатов (табл. 2).Таблица 2 - Организационная структура регулирования финансового рынка СШАУровень регулированияСектора регулированияФедеральный уровеньРынок ценных бумагКредитная системаСтрахование1.1 Комиссия по ценным бумагам и биржам (United States Securities and Exchange Commission)2.1.Правление Федеральной Резервной Системы (Board of Governors of the Federal Reserve System)3.1. Национальная ассоциация государственных страховых комиссаров (National Association of State Insurance Commissioners) He имеет центрального офиса, три центра ответственности. Офис в Канзасе является исполнительным органом; офис в Нью-Йорке занимается оценкой инвестиционного портфеля страховых компаний; офис в Вашингтоне осуществляет международное и национальное сотрудничество1.2 Комиссия по торговле фьючерсами (по срочной биржевой ToproBne)(Commodity Futures Trading Commission)2.2. Контролер денежного обращения (Comptroller of the Currency)2.3. Федеральная корпорация по страхованию депозитов (Federal Deposit Insurance Corp.)2.4. Орган по надзору за сберегательными учреждениями (Office of thrift supervision)2.5. Национальная администрация кредитных союзов (National Credit Union Administration)2.6. Федеральный экспертный совет по финансовым институтам (Federal Financial Institutions Examination Council)Уровень штатов1.2.1. Региональные подразделения по клирингу и надзору за участниками рынка, а также по надзору за рынком и осуществление правоприменительных функций расположены в Восточном регионе США (центр — Нью-Йорк), в Центральном регионе (центр Чикаго), в Канзасе и Миннеаполисе (здесь отсутствует подразделение, отвечающее за осуществление правоприменительных функций)2.1.1. Федеральные резервные банки в штатах (12) 2.1.2. Филиалы Федеральной резервной системы (Federal Reserve Branches) (25)3.1.1. В каждом штате функционируют департаменты (офисы) страхового надзора2.3.1. Региональные (полевые) офисы в 8 крупнейших городах (Атланта, Бостон, Чикаго, Даллас, Канзас, Мемфис, Нью-Йорк, Сан-Франциско)2.5.1.