Особенности современного мирового финансового кризиса и его проявление в России

Произошедшие в 2008 г . события заставляют задуматься о значении государственного регулирования экономического сектора страны. Данный кризис указал на те ошибки и недостатки, которые имеются как в современной финансовой системе, так и в институтах, которые регулируют деятельность ее участников. Важным моментом является отсутствие у регулирующих институтов достаточных полномочий и достаточно компетентного персонала для правильного прогнозирования развития финансовой сферы и для предвидения риска. В условиях глобализации этот кризис привел к серьезным проблемам и указал те моменты, которые должны быть исправлены. Например, необходимо расширить полномочия ФРС США для проведения необходимых действий, чтобы на ранних стадиях предотвратить кризис. Для России главная проблема - чрезмерная роль ...

Оглавление


Введение
1.Мировой финансовый кризис: причины возникновения и последствия для мировой экономики
1.1. Причины возникновения современного финансового кризиса
1.2.Особенности влияния мирового финансового кризиса на государства Европы и США
2.Особенности проявления мирового финансового кризиса в России
2.1.Проявление мирового экономического кризиса в России
2.2Меры, предпринимаемые Правительством РФ и Центральным банком для минимизации потерь от кризиса
3.Современное состояние финансового рынка и возможности возникновения нового финансового кризиса
Заключение
Список использованной литературы…………………………………………...35

В 2008 г . в мире начался финансово-экономический кризис, который проявился в виде сильного снижения основных экономических показателей в большинстве стран с развитой экономикой, впоследствии переросшего в глобальную рецессию. Предшествовал финансовому кризису 2008 г . случившийся ипотечный кризис в США, который сначала затронул рынок высокорискованных кредитов ( subprime lending ), а в дальнейшем проблемы с кредитованием появились и у надежных заемщиков. Из ипотечного кризис постепенно стал трансформироваться в финансовый, а затем начал распространяться и на другие страны. В начале 2008 г . кризисные явления стали общемировыми, повсеместно начали снижаться объемы производства, расти цены на сырье и все сильнее проявляться проблемы с безработицей. Существует множество мнений и п редположений о причинах вызвавших мировой финансовый кризис 2008-2009 годов, который в настоящее время еще не закончился, а перешел в вялотекущую стадию. Его отголоски и проблемы периодически возникают то в отдельных государствах, то вызывают состояние, в котором сейчас находятся страны Европейского союза, когда самые слабые государства благополучно «топят» его сильнейшие составляющие, как Германия, Франция, Великобритания. Целью данной работы является изучение причин возникновения современного экономического кризиса, его последствий и влияния на экономику России. Достижение поставленной цели потребовало решения следующих основных задач иссл е дования : анализа особенностей современного кризиса на мировом финансовом рынке ; изучения последствий кризиса за рубежом и в России; изучения и анализа антикризисных мер Правительства Российской Федерации и Банка России по преодолению влияния мирового экономического кризиса на экономику России. Объектом исследования является кризис на мировом финансовом рынке 2008-2010 годов . Предмет исследования – причины и условия возникновения , раскрывающи е особенности современного кризиса на мировом финансовом рынке, его последствия и антикризисные меры. Методологическ ой и теоретическ ой основ ой исследования и спользованы общетеоретические и эмпирические методы исследования, исторические сравнения, системный и аналитический подходы , анализ и синтез. Теоретическую основу исследования составили теории мировой экономики и мирового финансового рынка, международных валютно-кредитных и финансовых отношений, сформулированные в трудах отечественных и зарубежных ученых, разработки и доклады международных институтов. Информационной базой исследования послужили обзоры и публикации Всемирного банка, Национального бюро экономических исследований США, Совета по финансовой стабильности, Базельского комитета по банковскому надзору, Министерства финансов Российской Федерации, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам России и других организаций, посвященные проблемам развития мирового финансового рынк а.

Чтобы осознать, как именно заём влияет на риск банкротства компании, можно разобраться на простом примере. Предположим у какой-то компании есть кредитное плечо 19:1, то есть на один доллар собственных средств приходится 19 долларов заёмных. К примеру, компания покупает самый рискованный нижний транш за 100млн., то есть в этой сумме будет 5млн. собственных средств и 95 млн. заёмных. Банк, выдавший ссуду на покупку нижнего транша CDO, будет внимательно следить, чтобы заёмные деньги не превратились в пыль. И как только потери по траншу составят 5млн. (собственные средства заёмщика) банк потребует от заёмщика пополнить баланс, а иначе ликвидирует заём, так называемый margin call. Таким образом, компании покупавшие транши разорялись намного быстрее, и даже 0,5% потерь в CDO, а не 10% уже могло вести к банкротству покупателей нижнего транша, а далее происходила цепная реакция и аналогичная ситуация повторялась с покупателями среднего и менее рискованного траншей. Естественно, это упрощённая картина не учитывает всех элементов торговли CDO, но она отражает саму суть спекуляций этими ценными бумагами.7
Большое кредитное плечо – это лишь часть проблемы, следует помнить, что в ипотечную облигацию входили заёмщики, которые брали ипотечные кредиты на дома, и таких заёмщиков в одной облигации было – много. Даже облигация, которая включала в себя ипотечные кредиты одного риска и доходности, на самом деле таковой не являлась, так как всегда есть много условий, влияющих на платёжеспособность граждан. А если брать транш CDO, то есть группу из ипотечных облигаций, а каждая из этих облигаций содержала в себе группу ипотечных кредитов, и после этого утверждать что, 10 тысяч ипотечных кредитов, входящих в нижний транш CDO имеют одинаковый риск – это выглядит безумным или наивным, такого просто не может быть! Как не существует двух одинаковых людей в мире, так и не существует двух абсолютно одинаковых заёмщиков.
Едва ли кто-то осознавал в деталях, какие именно заёмщики скрывались в траншах CDO, но пока денег на бирже было много, и рынок недвижимости рос, все закрывали глаза. Государственный орган по надзору и регулированию американского рынка ценных бумаг – SEC и ФРС были во власти сверхприбылей корпораций, и не стремились детально разбираться: каким, собственно, образом корпорации получают такие баснословные прибыли? Невнимательность, а может просто халатность или заинтересованность органов регулирования позволила родиться таким экзотическим бумагам, которые во время кризиса из миллиардов превращались в ненужную макулатуру. Именно транши CDO и некоторые другие бумаги, обесценившиеся до нуля, впоследствии стали называть – токсическими активами, от которых правительство США помогало избавляться финансовым организациям.
Для покрытия этих перекосов в Lehman Brothers была придумана система, получившая название РЕПО 105 и РЕПО 108.
В 2008-м, Сенат США утвердил программу спасения в виде бюллетеня mark-to-market (MTM), в котором были прописаны правила оценки деривативов. В то время акционерам было важно видеть финансовое состояние компании: рыночную стоимость активов за вычетом обязательств. Если обязательства скрыть сложно, то активы после ввода MTM стало возможным оценивать немного иначе.
По новому правилу производные инструменты делятся на три уровня. К первому относятся те, у которых рыночные котировки. Во второй группе — инструменты без рыночных котировок. Поэтому их стоимость рассчитывается по разработанной ФРС формуле, которая основана на сравнении с аналогичными инструментами, имеющими рыночные котировки. И наконец, есть активы третьего уровня, у которых нет ни котировок, ни похожих собратьев, поэтому для их оценки используется предположение финансового института об их рыночной стоимости. Затем это предположение используется также в формулах ФРС.
Принятие этого правила привело к двум побочным эффектам. Первый — это то, что ценные бумаги с высоким кредитным рейтингом, например ААА, после переоценки стали дешевле бумаг третьего уровня. Банкам стало выгодно маскировать относительно качественные активы, чьи рыночные котировки обвалились почти на 60%, под деривативы из третьего уровня и оценивать их практически по номиналу.
Второе — технически картина выглядела так: облигации, выпущенные финансовыми институтами, относятся к обязательствам. Рыночная оценка рисков банка находила отражение в росте или падении его облигаций. При падении их стоимости, то есть увеличении рисков эмитента, банк в отчетности мог показать рост дохода на свои акции путем снижения курсовой стоимости обязательств. Иными словами, чем больше проблем было у банка и ниже падали его облигации, тем технически богаче он становился на бумаге.
Дальше начинается самое интересное: наблюдая на рынке огромное количество проблемных активов, инвесторы, как и банкиры, понимают, что деривативы третьего уровня на самом деле не самое удачное вложение.
Логичное решение — избавиться от груза третьего уровня, но сделать это резко и по приемлемой цене невозможно. Поэтому лучше спрятать весь имеющийся «трэш» до лучших времен. Проще говоря, банку на момент представления отчетности необходимо провести некие действия. Важно помнить, что отчетность компаний отражает их состояние лишь в конкретный момент времени.
Комиссией по расследованию причин финансового кризиса было высказано мнение, что, если бы не рейтинговые агентства, кризис мог бы и не произойти. В 2008 г. три крупнейших рейтинговых агентства повлияли на крах финансовой системы - S&P, Moody's и Fitch, по сути, спровоцировав его. Эти агентства не просто определяли рейтинг облигаций, она играла активную роль в их компоновке. Они исследовали качество каждой закладной и контролировали составление пакетов, а также консультировали тех, кто формировал пакеты, как максимально выжимать прибыль из облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами.
Несмотря на очевидные риски, агентства присваивали высокорискованным ценным бумагам высокие рейтинги. В своей работе они использовали формальные математические модели, смешивая в отдельном инструменте бумаги с разным рейтингом, в то время как у структурированной (сложной) бумаги должен быть низший из использованных в этой "смеси" бумаг рейтингов, потому что достаточно дефолта по одной бумаге, которая вошла в этот набор, чтобы новая бумага стала дефолтной. Агентства тогда обвинили в том, что у них был конфликт интересов из-за связей с эмитентами, несмотря на экономические показатели, они не снижали рейтинги. Примером стала компания Enron, которая потеряла "инвестиционный" рейтинг всего за четыре дня до банкротства. Другой пример - банк Lehman Brothers. Впоследствии рейтинговые агентства признали свою вину и пообещали исправиться.
После данного инцидента многие экономисты высказываются за большую публичность авторов рейтингов, т.е. чтобы агентства раскрывали не только список критериев, по которым оцениваются заемщики, но и конечные формулы, с помощью которых значения критериев агрегируются в оценку и выводятся в рейтинг. Экономистами была предложена и радикальная идея - ввести ответственность агентств за несвоевременное
Таким образом, инвестбанки, фактически при попустительстве надзорных органов занимались фальшивыми операциями и приукрашивали свои неликвидные балансы.
1.2.Особенности влияния мирового финансового кризиса на государства Европы и США
Проявления кризиса появились еще задолго до возникновения самого финансово-экономического кризиса, в том числе и в промышленно развитых странах. В странах с большой долей иностранного капитала в инвестициях в последнее время наблюдается значительный рост потребления при постоянном снижении нормы сбережения (например, США, Великобритания, Испания), что ведет к увеличению диспропорций в мировой экономике и накоплению кризисного потенциала. Эти явления до сих пор не устранены и периодически в СМИ появляется информация о таких фактах в разных странах.
Кроме того на основе анализа текущей ситуации можно выявить связь в сегментарности проявления кризисных явлений. Так, кризис фондового рынка тянет кризис кредитного рынка, а также валютного рынка. И способствуют большой волатильности валютных курсов. Кроме того фондовый рынок также способствует проявлению негативных явлений в экономической среде, снижая потребность в услугах страховых компаний. Таким образом эта цепочка в условиях глобализации мирового рынка вызывает кризисные явления во всем мире. О чем ярко свидетельствует ипотечный кризис в США 2007 года.
Устойчивость в кризис международных финансовых центров определя­лось положением страны в мировой валютной системе: финансовые центры стран-эмитентов или определяющих эмиссию основных резервных валют (США, Великобритания, Германия, Япония); финансовые центры стран- кредиторов и финансовые центры стран-заёмщиков. Относительную устойчи­вость проявили финансовые центры стран-кредиторов, являвшихся мировыми экспортёрами готовой продукции и располагавших значительными валютными резервами (КНР). На грани дефолта оказались страны-заёмщики (Исландия, Греция, Ирландия и др.).
Поскольку кризис начал свое развитие в США, то и первой страной, предпринявшей крупномасштабные меры по его предотвращению, стала Америка. Начиная с конца 2007 г. ФРС США принимает ряд срочных мер по повышению ликвидности на рынках капитала. В первой половине 2008 г. этой цели пытались достигнуть путем снижения учетной процентной ставки. Должного эффекта достигнуть не удалось, и 2 октября 2008 г. Конгрессом США был утвержден так называемый план Полсона, предполагающий предоставление органам исполнительной власти права на немедленное использование средств федерального бюджета в размере порядка 700 млрд. долл. для выкупа проблемных финансовых активов и стабилизации финансовых рынков. Позднее Полсон отказался выкупать упавшие в цене облигации, решив сосредоточиться на финансовой помощи отдельным категориям граждан США.
Ведущие страны зоны евро и Великобритания также выделили 1,5 трлн. евро на борьбу с ним. Львиная доля этих средств, по разным оценкам, от 80% до 90%, была направлена на предоставление государственных гарантий межбанковских кредитов. Остальные деньги пошли на операции по рекапитализации банков, оказавшихся на грани банкротства. В полном соответствии с решениями, принятыми на саммите Еврогруппы, государства еврозоны подтвердили намерение давать банкам широкие госгарантии вплоть до их частичной национализации, чтобы избежать "эффекта домино", то есть волны банкротств в банковском секторе.
Мировой финансовый и экономический кризис заставил государства «большой двадцатки» принимать, как коллективные меры по преодолению кризиса, так и индивидуальные. Одно из наиболее популярных решений в группе этих стран в соответствии с идеями кейсинианства –снижение ставки рефинансирования. В Германии и Франции она составила 0,5%, в Англии-1%, в Японии она опустилась ниже нулевой отметки.
Меры по преодолению кризиса обсуждаются на самом высоком международном уровне. По итогам встречи глав государств 20 ведущих экономик мира был принят долгосрочный план, отражающий пять принципов реформирования международной финансовой системы в целях предотвращения будущих кризисов:
1) укрепление сотрудничества (расширится взаимодействие государств в рамках Форума финансовой стабильности за счет вовлечения стран с развивающейся экономикой);
2) реформирование международных институтов (привлечение к участию в деятельности МВФ большего числа стран);
3) повышение прозрачности и подотчетности компаний (они будут обязаны полностью раскрывать свое финансовое состояние);
4) совершенствование регулирования (для мониторинга деятельности ведущих мировых финансовых институтов будет создан новый международный регулирующий орган - коллегия наблюдателей; МВФ получит полномочия по регулированию национальных финансовых систем);
5) содействие целостности рынка (достигнута договоренность отказаться от политики протекционизма и не вводить новые барьеры для инвестиций или для торговли товарами, услугами).8
Рост мировой экономики в 2010 г. и восстановление некоторых показателей мирового финансового рынка уже к концу 2009 г. свидетельствуют о целесообразности активного государственного вмешательства в условиях кризиса. Однако продолжительность кризисных явлений, в частности: развитие долгового кризиса в странах еврозоны в 2010 г. опасения инвесторов по поводу состояния ведущей экономики мира и нестабильность на финансовых рынках в августе 2011 г., а также высокий уровень безработицы и социальной напряженности во многих развитых странах, определяют возможность дальнейших потрясений мирового финансового рынка в обозримом будущем.
Мировой кризис 2008-2009 гг. привёл к усилению государственного регулирования банковско-финансовой деятельности в международных финансовых центрах. На многостороннем уровне наблюдалось развитие механизма совмест­ного контроля правительств разных стран над системными рисками, угрожаю­щими стабильности мирового финансового рынка. В ходе усиления националь­ного и многостороннего государственного контроля над международными фи­нансовыми центрами были введены новые налоги на банковско-финансовую деятельность, отмечалось применение штрафов к банкам и инвестиционным компаниям за введение клиентов в заблуждение относительно рисков прода­ваемых им инвестиционных инструментов. К оффшорным финансовым цен­трам были выдвинуты требования увеличить открытость и применять междуна­родные стандарты налогообложения.
Усиление государственного контроля над деятельностью международных финансовых центров существенно меняет условия, модифицирует характер дальнейшего развития конкуренции на мировом рынке финансовых услуг.
Современные концепции реформы мировой валютной системы, от путей развития которой во многом будет зависеть дальнейшее функционирование международных финансовых центров, направлены на решение основного про­тиворечия между доминированием доллара как мировой резервной валюты и контролем над его эмиссией со стороны США как над своей национальной ва­лютой. По оценкам МВФ, на доллары США приходится около 85% валютных операций и более 60% международных резервов. При этом США производят около 20% мирового ВВП.
С накоплением долларовых резервов связаны следующие проблемы раз­вития международных финансовых центров: «растущие экономики» (emerging economies), на которые приходится 2/3 мировых валютных резервов, фактиче­ски кредитуют экономику США; избыточная долларовая ликвидность ведёт к росту мобильности и спекулятивности капитала, что подрывает устойчивость и прогнозируемость финансовых рынков; США, эмитируя мировую резервную валюту, выступают основным мировым потребителем и усиливают зависимость мирового производства и ликвидность глобального финансового рынка от аме­риканской экономики.
2.Особенности проявления мирового финансового кризиса в России
2.1.Проявление мирового экономического кризиса в России
Накануне кризиса российская экономика демонстрировала очень хорошие макроэкономические показатели: значительный профицит бюджета и счета текущих операций, быстрый рост золотовалютных резервов и средств в бюджетных фондах. Поэтому в последние годы денежно-кредитная и бюджетная политика стала более либеральной что возможно было преждевременно. Сформировались довольно низкие процентные ставки, отрицательные в реальном выражении, что привело к бурному росту кредитования и началу "перегрева" экономики. Рост цен на нефть сделал российскую экономику уязвимой к воздействию глобального кризиса.
Наблюдались резкое снижение котировок акций и рыночной стоимости долговых ценных бумаг на российском фондовом рынке (индекс РТС упал с 2300 до 600 пунктов), а также существенное сжатие взаимного кредитования коммерческими банками. Нарастал отток капитала с внутреннего финансового рынка перевод депозитов из рублевых в валютные, что в совокупности с падением цен на сырье привело к значительному ослаблению курса рубля.
Обрушение фондового рынка едва не парализовало всю банковскую систему, поскольку большинство отечественных кредитных организаций размещали полученные от игры на фондовом рынке "короткие деньги" в "длинные" кредиты (под долгосрочные проекты). Когда возникла опасность невозврата заемщиками средств, банки приостановили кредитные операции.
Кроме того, банки не смогли больше получать кредиты за рубежом из-за резко возросших требований к заемщикам с развивающихся рынков и растущей стоимости кредитов. По состоянию на октябрь 2008 г. задолженность российских кредитных организаций перед западными кредиторами составила 198,2 млрд. долл. (37% внешнего долга РФ), а с обвалом фондовых рынков банки были вынуждены тратить дополнительные средства на восстановление своих залогов у западных кредиторов, так как под залог в большинстве случаев отдавались собственные ценные бумаги, которые в результате кризиса обесценились.
По данным годового отчета Центрального банка РФ в начале 2009 года российская экономика прошла острую стадию кризиса, характеризующуюся высоким девальвационным давлением и ожиданием дальнейшего ослабления рубля, оттоком капитала, дефицитом ликвидности, резким снижением активности банковского сектора, высоким уровнем инфляции, глубоким спадом ВВП.
Выделим главные факторы, вызвавшие экономический кризис в России:
1. Зависимость от экспорта сырья, особенно нефти и газа. Дело в том, что падение цен всех видов сырья, вызванное понижением спроса и особенностями рынка, резко сократило поступления от экспорта сырья и привело к истощению созданных ранее резервов средств, которые позволили Правительству выручать банки и финансовые компании на первоначальном этапе кризиса. При изменении конъюнктуры это может привести к резкому ухудшению ситуации.
2. Ориентация на экспорт сырья и импорт готовой продукции привела к тому, что финансовая помощь государства не стимулирует внутренний спрос, который мог бы выручить национальных производителей и сохранить рабочие места.
В сентябре-декабре 2008 года распространение мирового финансового кризиса на российскую экономику привело в сокращению прибыли и росту убытков. В 2008 году положительный сальдированный результат в экономике сократился по сравнению с 2007 годом на 30,8% (до 3684 млрд.рублей). Рентабельность проданных товаров сократилась до 12,3% с 12,5% годом ранее. Доля убыточно работающих предприятий составила 25,2%, что на1,8 процентного пункта больше, чем в 2007 году. Сократились возможности организаций по привлечению средств, и темпы прироста суммарной задолженности по обязательствам за 2008 год снизились до31,6% с 43% в 2007 году.
Российские фондовые рынки обвалились в 4, 5 раза, фондовые рынки ведущих стран мира - только в 1, 5 - максимум в 1, 7 раза. Промышленное производство в ноябре 2008 г. в России сократилось на 10%, в других странах - меньше. Сокращение выплавки стали в России произошло на 30%, в других странах - в пределах 15%.9
Думается, что и сжатие ликвидности в России, в том числе у банков, оказалось более острым, чем в других странах. Банковская система России значительно меньше банковских систем других стран: доля активов наших банков в валовом внутреннем продукте, как известно, составляет около 60%, в то время как в Америке - около 90%, а в странах Европы - 200-300%. Казалось бы, для того чтобы справиться с кризисом, в странах с большой банковской системой нужно намного больше средств. Но относительно больше средств на антикризисную программу помощи банкам пока тратит именно Россия: более 10% от объема валового внутреннего продукта (около 5 трлн. рублей)10.
Мировой финансовый кризис стал серьезным испытанием для финансового рынка России. Отток внешних и внутренних ресурсов, снижение доверия к финансовой системе страны привели к девальвации рубля, росту ставок по финансовым инструментам. Все это оказало определенную нестабильность на внутреннем финансовом рынке страны.
2.2Меры, предпринимаемые Правительством РФ и Центральным банком для минимизации потерь от кризиса