Рынок капиталов. Капитал и процент.

Во всем мире государство является активным участником рыночных процессов. Мировой финансовый кризис со всей очевидностью показал, что государственное участие - необходимый элемент поддержания экономической стабильности. Однако несмотря на всю кажущуюся очевидность роли государственного участия в экономике, в научном сообществе продолжаются дискуссии о масштабах, методах и механизмах такого участия. Способы государственного участия в экономике весьма разнообразны и позволяют охватывать все сферы финансовой и хозяйственной деятельности. В этой связи можно выделить два аспекта данной проблемы: государственное участие на рынке в качестве регулятора и государственное участие в капитале субъектов хозяйственной деятельности. То есть государство выступает непосредственным участником предпринимател ...

Оглавление
Введение 3
Глава 1.Государственный и частный капитал 5
Глава 2.Перспективы государственного капитала 7
Глава 3.Специфика оборота государственного капитала 11
Глава4.Формы и механизмы проявления неустойчивости на рынках капитала: институционально-синергетический аспект 16
Глава 5.Способность рынка капитала модернизация экономики 21
Заключение 39
Список литературы 42

Во всем мире государство является активным участником рыночных процессов. Мировой финансовый кризис со всей очевидностью показал, что государственное участие - необходимый элемент поддержания экономической стабильности. Однако несмотря на всю кажущуюся очевидность роли государственного участия в экономике, в научном сообществе продолжаются дискуссии о масштабах, методах и механизмах такого участия. Способы государственного участия в экономике весьма разнообразны и позволяют охватывать все сферы финансовой и хозяйственной деятельности. В этой связи можно выделить два аспекта данной проблемы: государственное участие на рынке в качестве регулятора и государственное участие в капитале субъектов хозяйственной деятельности. То есть государство выступает непосредственным участником предпринимател ьских отношений.
Вопрос необходимости государственного регулирования предпринимательской деятельности в принципе не вызывает споров и воспринимается бизнес-сообществом как мера совершенно необходимая. Весь круг вопросов, охватывающих эти отношения, заключается лишь в поиске оптимального варианта регулирования, который обеспечивал бы баланс интересов между бизнесом и обществом.
Что касается второго аспекта данной проблемы, то он связан с определением границ участия и принципов взаимоотношений государственного и частного капитала. Все многообразие взглядов на эту часть проблемы есть в некотором смысле отражение доминирующих в экономике концепций кейнсианства и монетаризма, суть которых сводится к тому, может ли рыночная система автоматически достигать макроэкономического равновесия или для этого требуется вмешательство государства.
Оба аспекта обозначенной проблемы имеют исключительное значение при определении путей развития экономики. В России эти вопросы носят особый характер, что обусловлено масштабными процессами трансформации отношений собственности, которые произошли во время перехода экономики на рыночные принципы. Огромные потери, которые понесло народное хозяйство в этот период, качнули маятник общественного мнения относительно государственного участия в сторону его усиления. Начался обратный процесс, связанный с концентрацией и консолидацией государственных активов в ключевых отраслях экономики.
Цель исследования: изучить особенности рынка капитала.
Задачи исследования:
1. Рассмотреть государственный и частный капитал.
2. Изучить специфику оборота государственного капитала.
3. Проанализировать формы и механизмы проявления неустойчивости на рынках капитала: институционально-синергетический аспект.
4. Изучить способность рынка капитала модернизация экономики.
Обьект исследования: государственный и частный капитал
Предмет исследования: способность рынка капитала модернизация экономики
Методы исследования: теоритический анализ литературы по теме исследования. 

Системы с обратной связью очень похожи на сложные проценты...» [3]. Рассмотрим механизм обеспечения ценовой устойчивости на рынках капитала, реализуемый через систему обратных связей. Рост спроса на ссудный капитал стимулирует рост процентных ставок; рост предложения капитала стимулирует снижение процентных ставок. Рост процентных ставок, в свою очередь, стимулирует снижение спроса на капитал и рост предложения. Ход развития рынка определяется в результате динамичного взаимодействия этих факторов. Иначе говоря, спрос на капитал и его предложение на рынке зависят от ставки ссудного процента, но в то же время и ставка зависит от уровней спроса и предложения.Налицо обратные связи между составными частями этой простейшей экономической модели, анализ которой позволяет сделать важный вывод, чтоот устойчивости функционирования описанного механизма обратных связей в существенной степени зависит волатильность процентных ставок, которая, в свою очередь, является внешним критерием устойчивости рынка капиталов в целом. Уточним, что на эффективность механизма обратных связей влияют количество участников рынка, уровень концентрации и централизации капитала, степень развитости инфраструктуры кредитных взаимодействий, адекватность торговых систем характеру функционирования рынка. В современных условиях под влиянием процессов глобализации и информатизации происходит трансформация отношений на рынке капиталов, возникают интеграционные структуры, формирующие качественно новую институциональную среду. Информатизация экономики ведет к усилению конкурентных отношений на рынке, что объясняется частичным решением проблемы информационной асимметрии, стиранием границ между различными сегментами рынка, снижением операционных издержек. Вместе с тем последствия информатизации имеют двойственный характер: в одних случаях она способствует устойчивости рынка капиталов, в других - выступает фактором усиления неустойчивости.Последний аспект нуждается в пояснении. С институционально-синергетической точки зрения особенно важно отметить усиление синхронизации поведения участников рынка капиталов под воздействием информатизации. Дело в том, что одной из форм проявления неустойчивости рынка капиталов является необоснованное (иррациональное с точки зрения всего рынка) паническое поведение инвесторов. В данном случае имеет место одно из проявлений синергетических эффектов, возникающих по причине отклонения поведения экономических субъектов от рациональной модели. В этой связи стоит обратить внимание на исследование Л. Возной, один из тезисов которого сводится к следующему: «... Периоды, характеризующиеся минимальной вариацией цен или прибыльности, должны описываться как точки бифуркации и соответственно им должна быть присуща максимальная неопределенность экономического развития» [4]. Объективное существование неопределенности в такой ситуации делает невозможным рациональный прогноз будущего развития экономической системы. Соответственно, любое поведение экономических субъектов во время пребывания экономической системы в точке бифуркации или в некоторой достаточно близкой её окрестности можно рассматривать как случайное. Именно такие действия заставляют рынок капитала и его сегменты осуществить выбор того или иного пути дальнейшего развития. При этом наблюдаемое синхронное как паническое, так и чрезмерно оптимистичное поведение нарушает описанный ранее позитивный механизм обратных связей и приводит рынок капитала в состояние неустойчивости.Немаловажную роль в этих процессах играет своеобразная «подчинённость» реального сектора финансовому. Не будем забывать, что именно реальный сектор выступает исходным элементом системы формирования спроса и предложения на капитал. Однако в современной изменившейся реальности, когда объемы финансового капитала в разы превышают параметры реального производства, на динамику рынка капитала и его устойчивость большее значение оказывает спекулятивный фактор. Многие эксперты в этой связи вполне оправданно связывают системные банковские кризисы последнего времени (выступающие формой проявления неустойчивости рынка капиталов) с процессами финансовой глобализации [5]. Она сопровождается дерегулированием и либерализацией международного движения капитала, а также развитием новейших технологий, дающих возможность проводить операции одновременно на различных финансовых рынках. В рамках финансовой интеграции ослаблялись либо отменялись ограничения на приток в страну иностранного капитала и вывоз капитала за рубеж. Финансовая глобализация проявляется не только в повышенной трансграничной мобильности капиталов, но и в ликвидации границ между различными финансовыми функциями. В результате нередко основная функция банков - трансформация сбережений в инвестиции - заменяется финансовыми операциями спекулятивного характера. Изменение поведения кредитных организаций происходит на фоне «размывания» границ между различными сегментами финансового рынка, в частности между рынками, на которых осуществляются сделки с краткосрочными ценными бумагами, и рынками долгосрочных ссудных капиталов.Таким образом, понимание объективности и особого негативного влияния неустойчивости рынка капиталов на всю систему социальноэкономических отношений актуализирует необходимость совершенствования как национального, так и наднационального регулирования. На национальном уровне представляется необходимой активизация государства в регулировании трансграничных потоков финансового капитала в целях обеспечения стабильного притока иностранного финансового капитала в приоритетные отрасли и сегменты экономики, улучшения структуры ввоза капитала за счет наращивания в ней доли прямых инвестиций и долгосрочных кредитов, предотвращения чрезмерного наращивания корпоративного внешнего долга, способного представлять угрозу для экономической безопасности и стабильности страны. На наднациональном уровне целесообразным является совершенствование механизма регулирования валютных курсов и процентных ставок, что продиктовано зависимостью движения потоков капитала от этих параметров.Глава 5.Способность рынка капитала модернизация экономикиНа стадии модернизации экономики актуальным становится вопрос о способности рынка капитала содействовать этому развитию. В частности, российский рынок капитала как важный элемент экономической инфраструктуры в последние годы рос весьма динамично. Бурному развитию рынка способствует рост денежного предложения, снижение процентных ставок, повышение суверенного и корпоративных кредитных и инвестиционных рейтингов.При этом в долгосрочном плане сохранение благоприятных макроэкономических условий, во многом поддерживаемых внешними факторами - ростом мировой экономики, высокими ценами на энергоносители, значительной ликвидностью глобальных рынков, в экономической литературе подвергается сомнению. Внутренние же проблемы и специфические диспропорции российского рынка капитала остаются серьезными.В частности, правомерным, на наш взгляд, считается, что инструменты рынка капитала недостаточно используются для стимулирования модернизации экономики и финансирования инноваций. Банковское кредитование, эмиссионное финансирование под крупные инвестиционные проекты и стратегические цели развития бизнеса в настоящее время не являются массовым.Банки как институты финансового рынка сосредоточивают у себя огромные массы ссудного капитала путем привлечения свободных денежных средств фирм и правительственных учреждений, сбережений и доходов населения и предоставляют их в ссуду. Так, на 1 января 2012 года сумма привлеченных средств физических лиц (депозиты) составляет 11,9 трлн рублей, а депозиты и прочие привлеченные средства организаций (за исключением кредитных) - 8,4 трлн рублей (без учета облигаций, векселей и прочих производных инструментов).Данные о развитии банковской системы свидетельствуют о том, что на 1 января 2014 года совокупные активы банковского сектора России превысили 41 трлн. руб. В процентном соотношении к объему ВВП они увеличились с 42% в 2006 г. до 76% - к началу 2014 года.[1] Однако по этому показателю Россия все еще отстает от развитых стран, так в Японии процентное отношение банковских активов и ВВП составляет 174%, в Германии -332%, в Великобритании - 521% [2]. Основной удельный вес в активах российских банков занимают кредитные операции. В период 2006 - 2013 гг. объем банковского кредитования увеличился в 6,6 раза и достиг 27,9 трлн руб. (см. табл. 1).Таблица 1Показатели: кредиты нефинансовым организациям и активы банковского сектора за период с 2006-2013гг.Показатель на 01.01.20062007200820092010201120122013Кредиты нефинансовым предприятиям, организациям, населению и банкам (включая просроченную задолженность), трлн руб.4,26,08,813,919,419,221,527,9Активы банков, трлнруб.7,19,814,020,228,029,433,841,6Соотношение к активам банка, %59,261,262,968,869,365,363,667,1ВВП, трлн руб.16,821,626,933,041,339,045,254,4Соотношение к ВВП, %25,027,832,742,147,049,247,651,3Доля кредитного портфеля в общем объеме активов российских банков достаточно высока: на начало 2013 г. она составила 67,1%. При этом доля кредитов, предоставленных реальному сектору, ненамного превышает половину банковских активов (57,5% - на начало 2012 г.). Это означает, что в современных условиях важнейшая перераспределительная функция кредита в нашей экономике не реализована полностью и замещается прочими банковскими операциями.Несмотря на то что динамика роста банковского кредитования экономики существенно выше, чем темпы роста ВВП, однозначно судить по этому критерию о качественном повышении роли банков в экономике страны преждевременно, что подтверждается данными табл. 2.Таблица 2Соотношение объема банковского кредитования нефинансового сектора и населения к банковским активам и ВВП в период с2005 по 2012 гг.Показатель на 01.01.20062007200820092010201120122013Кредиты, предоставленные банками нефинансовым организациям и населению, трлн руб.,в т.ч.:3,85,47,912,516,816,518,623,9в процентном соотношении к банковским активам, %53,555,156,461,960,056,155,057,5в процентном соотношении к ВВП, %22,625,029,437,940,842,341,243,9кредиты нефинансовым организациям, трлн руб.3,24,25,89,512,812,914,518,3в процентном соотношении к банковским активам, %45,142,941,447,045,743,942,944,0в процентном соотношении к ВВП, %19,019,421,628,831,033,132,133,6кредиты населению, трлн руб.0,61,22,13,04,03,64,15,6Кредиты банков нефинансовым организациям и населению в процентном соотношении к ВВП в высокоразвитых странах составляют более 100-300%. В России данный показатель не достигает и 50% (на 01.01.2014 г. его значение равно 43,9%).Вышеприведенные показатели свидетельствуют о том, что кредитная система сегодня обладает значительными финансовыми ресурсами. Однако сберегаемые финансовые ресурсы в значительной своей части не используются на цели национального накопления и модернизации экономики, а прямо или косвенно участвуют в кредитовании развития экономики других стран (путем выдачи кредитов организациям на приобретение западных технологий и техник, приобретений физическими лицами автомобилей, компьютерной техники иностранных производителей и прочее). Соотношение между валовым сбережением и валовым накоплением - финансовый потенциал для наращивания темпов модернизации экономики - почти не востребован.Основная причина ограниченного предложения банковского капитала - проектные и рыночные риски, которые отражаются на стоимости инвестиций. Если за рубежом ставка по кредитам не более 2% годовых, в России она выше в несколько раз. Отсутствие ликвидного залога, проектные риски, а также высокие экономические, политические и социальные риски в нашей стране в совокупности находят отражение в высокой процентной ставке по кредитам. Необходимо понимать, действующие проценты по кредитам значительно превышают уровень доходности от инноваций [3].Расширению потока банковских инвестиций в экономику препятствует несоответствие по срокам ресурсов банков и спроса реального сектора экономики на кредиты вследствие отсутствия у банков «длинных» денег, в которых нуждается реальная экономика.Так на 1 января 2014 года выдано кредитов (как в рублях, так и в иностранной валюте) на сумму 27,9 трлн рублей, в том числе организациям (без учета кредитных учреждений) на 18,3 трлн рублей (33,6% ВВП). Из них, доля кредитов, выданных организациям на срок более трех лет, занимает всего лишь 37%, или 7,2 трлн рублей (13,2% ВВП). Таким образом, на рынке банковских кредитов наблюдается дефицит «длинных денег».При этом можно отметить, что доля долгосрочных ресурсов в ресурсном пуле банковской системы России растет, при этом она не удовлетворяет потребности в инвестиционных ресурсах для качественного обновления производственной базы российской промышленности и экономики в целом. По мнению экспертов Миэкономразвития, для достижения устойчивого развития Россия в близжайшие 20 лет потребуется инвестировать в экономику по 100 млрд дол. в год [4].Исследуя структуру портфеля выданных кредитов юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям, можно выявить, что только 50% кредитного портфеля направляется в отрасли, в которых возможны разработки и применение НИОКР. Таким образом, перераспределительная функция рынка капитала действует не достаточно эффективно.Проблемой участия банковского сектора в модернизации экономики является и низкая капитализация. В последние годы наблюдается процесс концентрации производства: предприятия активно направляли значительную долю получаемых прибылей на инвестиции, тем самым расширяя производственные мощности, увеличивая производственную рабочую силу, что привело к укрупнению предприятий и масштабов производства. Крупные промышленные предприятия предъявляют спрос на кредиты в широком масштабе, удовлетворить такую потребность в состоянии банковский сектор и рынок ценных бумаг, располагающие огромными ресурсами.В России, в отличие от стран, где большинство крупных и средних компаний продают ценные бумаги на фондовых биржах, фондовый рынок имеет ограниченный круг продавцов и покупателей. На российском фондовом рынке доминируют крупные энергетические и сырьевые фирмы, причем на 10 крупнейших эмитентов приходится 62,2% капитализации рынка [5], поэтому роль регулятора и источника мобилизации капитала российский фондовый рынок играет слабо.К тому же на фондовом рынке России существует сильная зависимость от иностранных покупателей ценных бумаг, которые обеспечивают около 50% всех покупок. Налицо тесная связь и взаимовлияние на хозяйственные процессы в России конъюнктуры экономик стран Запада, что не может не сказываться на российских фондовых индексах.Слабый фондовый рынок не способствует усилению тенденций по мобилизации капитала в инновации и инвестиционные проекты, так как фирмы аккумулируют капитал не столько через сделки купли-продажи ценных бумаг, сколько путем заимствования у кредитных институтов.Итак, российский фондовый рынок, с одной стороны, состоит из ценных бумаг крупных компаний и имеет крупные объемы, а с другой стороны, оборот ценных бумаг незначителен и оказывает малое влияние как на мобилизацию капитала, так и на рост капиталовложений в стране в целом.Важно обратить внимание на тот факт, что на долю нефтегазового сектора приходится 51,2% российского рынка ценных бумаг, а потенциал расширения емкости рынка за счет ценных бумаг второго и третьего эшелонов оценивается коэффициентом в несколько десятков. Рассмотрим отраслевую структуру рынка ценных бумаг.Фондовый рынок до сих пор не ориентирован на обслуживание реальных нужд российской экономики, он является инвестиционно - ориентированным, а его участники используют фондовый рынок, прежде всего, для оценки собственного капитала.Кроме того, в отличие от развитых фондовых рынков, где имеется возможность долгосрочных инвестиций, российский рынок носит спекулятивный характер, что также не отвечает потребностям модернизации экономики.Большой чистый отток капитала из страны оказал свое влияние и на фондовый рынок, зафиксирован значительный вывод российских активов из зарубежных инвестиционных фондов, инвестирующих в российские активы.По-прежнему российский фондовый рынок демонстрирует повышенную чувствительность к внешним событиям и факторам.Однако крупнейшая российская биржа ММВБ по капитализации и объемам торгов занимает лишь 18 место в мире после Южной Кореи, Испании, Швейцарии, китайской биржи в Шеньжень, Г ермании, Австралии, Бразилии, двух индийских бирж в Мумбаи, Канады, Гонконга, китайской биржи в Шанхае, Лондонской биржи, Токийской биржи, NASDAQ и NYSE Euronext (последняя ровно в 20 раз больше ММВБ) [6].Таким образом, выше проведенное исследование выявило несоответствие деятельности рынка капитала потребностям модернизации экономики на текущем этапе функционирования:объем инвестиций рынка капитала в экономику не соответствует потребности ее модернизации:доля кредитного портфеля реальному сектору экономики в общем объеме активов российских банков на начало 2012 г. составляет 57,5%, что ненамного превышает половину банковских активов,кредиты банков нефинансовым организациям и населению в процентном соотношении к ВВП в России на 01.01.2012г. составляет 43,9%, при этом в высокоразвитых странах данный показатель имеет значение более 100-300%;ресурсы рынка капитала имеют краткосрочный характер, что не соответствует требованиям модернизации экономики и инновационны проектов в «длинных деньгах»;целевое направление финансовых ресурсов рынка капитала не соответствует целям модернизации экономики (подразумевается финансирование по отраслям, низкий объем финансирования инновационных отраслей), что наглядно демонстрирует структура задолженности по кредитам юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям;не соответствует уровень финансовой стабильности и масштаб институтов финансового рынка потребностям модернизационной экономики;рассматривая банковский сектор, можно сказать, что он не сильно заинтересован в финансировании модернизации экономики (внедрение инноваций, их разработка и пр.), что проявляется в высоких процентных ставках, требованиях к заемщикам;низкая капитализация банковского сектора и фондового рынка не удовлетворяет потребности экономики в части ее модернизации;фондовый рынок не способствует усилению тенденций по мобилизации капитала в модернизационные проекты, так как фирмы аккумулируют капитал не столько через сделки купли-продажи ценных бумаг, сколько путем заимствования у кредитных институтов;в отличие от развитых фондовых рынков, где имеется возможность долгосрочных инвестиций, российский рынок носит спекулятивный характер, что также не отвечает потребностям модернизации экономики;российский фондовый рынок демонстрирует повышенную чувствительность к внешним событиям и факторам, а также сильную прямую корреляцию с колебаниями мировых цен на сырье и энергетические ресурсы, что не способствует устойчивому процессу инвестирования в экономику.Финансовому рынку отводится особое место в рыночной экономике - он является основным источников ее роста посредством превращения сбережений в элементы производства. «Экономические субъекты должны иметь возможность приобрести произведенные инвестиционные товары» - это требование экономики к финансовому рынку [7].На данный момент существует серьезный разрыв между возможностями финансовой системы и потребностями экономики в модернизации производства. Именно поэтому одной из наиболее важных проблем модернизации экономики является решение вопроса организации конструктивного взаимодействия финансового рынка и реального сектора экономики. В связи с этим четко вырисовывается картина: для того чтобы инновации и результаты модернизации прижились в нашей экономике, необходимо комплексное решение данных проблем. Только государство со своими нормативными, административными и прочими регулирующими инструментами, может способствовать устранению вышеуказанных причин и способствовать активному участию банков в модернизационном процессе.Основные государственные методы стимулирования участия банковского сектора в инновационном развитии можно объединить в два направления: прямое и косвенное стимулирование (рис.