Венчурные инвестиции: понятие, сущность, текущее состояние и перспективы развития.

Данная работа в полной мере раскрывает понятие, сущность формы и методы венчурных инвестиций, а так же дает всесторонний анализ их текущего состояния и перспектив развития. Работа была с успехом защищена в 2015 г. в Белгородском государственном университете. ...

Введение………………………………………………………………………...... 3

Глава 1. Теоретические основы венчурного инвестирования
1.1. Сущность венчурного инвестирования ………………………….. 6
1.2. Этапы развития венчурного инвестирования …………………… 9
1.3. Особенности венчурного инвестирования и механизмы венчурной индустрии ………………………………….……………………….14

Глава 2. Анализ рынка венчурного капитала
2.1. Анализ отраслевой структуры венчурного инвестирования …...... 21
2.2. Анализ региональной структуры венчурного инвестирования и способов выхода из инвестиционного проекта ………………...…….……… 27

Глава 3. Пути совершенствования и перспективы развития венчурных инвестиций
3.1. Современные проблемы венчурного финансирования и пути их преодоления …………………………………………………………………… 30
3.2. Применение зарубежного опыта венчурного инвестирования,
как перспективного направления развития отечественного рынка ………... 33

Заключение…………………………………………………………………….. 36

Список литературы…………………………………………………………..... 38

Привлечение акционерного капитала в мелкие и средние частные компании как явление и процесс не было известно в постперестроечной России вплоть до последнего времени. Рынок свободного капитала у нас до сих пор еще не сложился, поэтому большинство мелких и средних предпринимателей в России считает, что и привлекать-то пока особенно нечего. Большие надежды поначалу возлагались на иностранные инвестиции, но со временем российский предприниматель осознает бесперспективность и проигрышность этого варианта.

Венчурный капиталист, направляя инвестицию в новую малую компанию, должен заранее решить, каким образом он собирается реализовать свое право на получение прибыли. Иными словами, должен определить, как будет в конце жизненного цикла профинансированной компании (через 5- 7 лет) выходить из инвестиции. По мере развития компании увеличиваются её активы и ликвидность как за счет появления спроса на некотирующиеся акции, так и в связи с возникающей конкуренцией между желающими приобрести новый прибыльный бизнес. Успешность развития проинвестированной малой компании определяется ростом цены на ее акции, реальностью прибыльной продажи компании или ее части, а также возможностью регистрации компании на фондовой бирже с последующей прибыльной куплей-продажей акций на фондовом рынке. Взаимный интерес основателей компании и инвесторов в успешном и динамичном развитии нового бизнеса связан не только с вероятностью получения высоких доходов, но и с возможностью стать участником создания новой прогрессивной технологии, стимулирующей научно-технический прогресс страны. Роль инвестора в успешном развитии новой компании не ограничивается лишь своевременным предоставлением венчурного капитала, а включает одновременно инвестирование своего опыта в бизнесе и деловых связей, способствующих расширению деятельности компании, появлению новых контактов, партнеров и рынков сбыта. [14, c.241]Таким образом венчурное финансирование имеет существенные отличия от инвестиций в привычном, существующих в более привычном для нас виде. И направляется оно преимущественно в новый, быстроразвивающийся, перспективный бизнес, вложения в который сопряжены с довольно высокими рисками потерь.В становлении венчурного предпринимательства огромную роль играют малые и средние предприятия. Именно они могут многократно наращивать свои обороты, эффективнее использовать достижения научно-технического прогресса, проводить агрессивную экспортную политику. Малые и средние предприятия являются идеальными объектами инвестирования для венчурного предпринимателя, поскольку рост стоимости таких компаний, а значит, и доход инвестора адекватны риску, который он принимает (особенно в производственной и инновационных сферах).Создание системы венчурного инвестирования в России будет содействовать активизации инновационной деятельности, поддержке малого и среднего бизнеса, а также укреплению кооперационных связей между крупными и малыми предприятиями. Важным шагом на этом пути стало учреждение в марте 2000 г. в Санкт-Петербурге Венчурного инновационного фонда (ВИФ), основной задачей которого является предоставление финансовых ресурсов при формировании сети региональных венчурных фондов.Эффективность современной экономики обусловлена многообразием механизмов, которые обеспечивают взаимодействие всех звеньев цепочки "наука - производство - рынок". Особое место в их числе занимают структуры технопаркового типа, являющиеся одной из наиболее эффективных форм стимулирования экономического роста и содействия глубокой интеграции интеграции науки и производства.В технопарковых структурах осуществляется обмен научно-техническими и производственными идеями; создаются малые инновационные предприятия, способные отследить новейшие разработки; происходит интенсивный обмен кадрами между наукой и производством. [17, c.55]Существует немало определений технопарковых структур, что обусловлено особенностями научно-технической политики страны, региона или специализации, но для всех концепций технопарков общим является наличие инкубаторов (инновационных, технологического, бизнес - инкубатора). Инкубаторы представляют собой наиболее эффективную форму организационной поддержки малых предприятий на стадии их становления. Главная задача инкубатора - создание условий для реализации предпринимательского потенциала. Стартовые деньги - не единственный дефицитный ресурс для вновь возникающих компаний. Идея полного обеспечения небольших фирм всем необходимым нашла выражение в организации инкубаторных программ.В различных зарубежных источниках инкубаторы именуются по-разному: "инновационный центр", "предпринимательский центр", "технологический бизнес-центр" и т.д., однако отличительной особенностью является то, что они способствуют в первую очередь не разработке конкретного изделия, а развитию независимого хозяйствующего субъекта.Инкубаторы появились в конце 1970-х - начале 1980-х годов и придерживались в основном двух стратегий. Первая заключалась в перестройке пустующих зданий, таких как школы, складские помещения, фабрики и сдаче их в аренду создаваемым фирмам. Главным элементом второй стратегии, помимо выделения помещений, было оказание фирмам различного рода услуг и их патронаж. В экономически развитых странах при создании и функционировании бизнес-инкубаторов осуществлялась только вторая стратегия. В этих же странах инкубаторы формируются и финансируются за счет средств местных органов власти, университетов, промышленных организаций, субсидий правительства. Например, в США местные органы власти уделяют особое внимание концентрации финансовых ресурсов на уровне региональных венчурных фондов. Одни из них осуществляют непосредственное венчурное финансирование, другие выделяют субсидии организатором инкубаторных программ. В то же время в своей деятельности бизнес-нкубаторы используют значительные объемы капитализированных средств, уже вложенных в недвижимость и научно-производственные фонды, причем речь идет о долговременных и рисковых инвестициях. Из этого следует, что бизнес-инкубаторы смогут создать только стабильные в финансовом отношении структуры.Что касается участия в прибылях, то организаторы бизнес-нкубаторов выступают в качестве венчурных предпринимателей (при этом бизнес-инкубаторы служат организационно-правовой формой реализации венчурного капитала) со всеми вытекающими отсюда последствиями. Можно выделить четыре основных типа инкубаторов: корпоративные, общественные, университетские, частные. Они отличаются по источникам финансовых средств и целям создания.Деятельность бизнес-инкубаторов достаточно эффективна. Об этом говорит то, что от 70 до 80%% их "выпускников" функционируют как минимум еще 3 года, в то время как около 75% обычных компаний "погибают" в первые полтора года своего существования. Наиболее перспективной является создание бизнес-инкубаторов при поддержке фирм, осуществляющих выход на рынок, в том числе и на мировой, с качественно новыми товарами, как правило, производимых на основе использования технических и технологических принципов, обеспечивающих практическое применение результатов фундаментальных и прикладных исследований. [21, c.42]Первые технопарки появились в США в начале 1950-х. годов, когда был создан научный парк Стэнфордского университета (Калифорния). Университет нашел применение пустующему участку земли, который находился в его владении. Земля и помещения стали сдаваться в аренду автономным малым предприятиям и действующим компаниям, которые бурно развивались благодаря военным заказам федерального правительства, для размещения ими своих подразделений, работающих в области высоких технологий. Фирмы-арендаторы имели тесные контакты с университетом. Для завершения строительства, формирования инфраструктуры и сдачи в аренду всей свободной территории научного парка потребовалось 30 лет. Этот проект увенчался феноменальными достижениями в развитии наукоемкого сектора промышленности. Здесь начинали свою деятельность такие всемирно известные компании, как "Хьюлетт-Паккард" и "Поляроид". Отметим, что в 1956 г. в СССР был создан Новосибирский научный городок (Академгородок), до сих пор остающийся образцом научного поселения, в котором реализуются на практике передовые инновационные технологии.В конце 1980 - начале 1990-х годов возникла первая волна российских технопарков. Большая их часть создавалась при высших учебных заведениях, нередко как одно из подразделений. Но они не имели развитой инфраструктуры, недвижимости и подготовленных команд менеджеров. Как правило они не являлись реально действующими структурами, инициирующими, учреждающими и поддерживающими малые инновационные проекты.Первый отечественный технопарк был сформирован в 1990 г. в г. Томске. Ассоциация содействия развитию технопарков, инновационных центров и инкубаторов бизнеса (Ассоциация "Технопарк") взяла на себя инициативу по разработке организационно-экономических основ российских технопарков, созданию структур поддержки малого инновационного наукоемкого предпринимательства.Технопарки не приносят немедленной прибыли (не считая социальной). Отдачу от вложений обеспечивают фирмы, выращенные в нем, а период их становления обычно равен 3-4 годам. Без существенных финансовых инвестиций и другой материальной помощи успешно воплотить в жизнь идею технопарка весьма сложно. Что касается России, дальнейшее развитие малого инновационного бизнеса невозможно без расширения сети технопарков, связанных телекоммуникациями. Информатизация такой сети - крайне важная проблема, которую нужно решать в кратчайшие сроки.Особенно подчеркнем, что именно кризис в экономике нередко стимулировал создание технопарков (Великобритания, Франция, Германия). Они становятся эффективным механизмом выхода из кризисных ситуаций, способствует экономическому процветанию целых регионов, обеспечивают сотни тысяч рабочих мест. Кроме того, технопарки выступают новой формой интеграции сфер высшего образования, науки, промышленности, предпринимательства, региональных и местных органов управления, а также различных источников финансирования.Глава 2. Анализ рынка венчурного капитала2.1 Анализ отраслевой структуры венчурного инвестированияНа основании данных, предоставленных рядом управляющих компаний по итогам 2014 года, можно говорить о 69 зафиксированных сделках (т.е. сделках, которые могут быть идентифицированы по основным параметрам: размеру инвестиции, отрасли, стадии, региону). Дополнительно имеются данные о совершении еще не менее чем полутора десятков сделок, однако информация о них не раскрывается.Общий объем зафиксированных в ходе исследования сделок составляет около 508 млн. долл. Кроме того, один из крупных фондов прямых инвестиций предоставил информацию о суммарном размере своих инвестиций около 200 млн. долл. без указания числа сделок. Подробно информация отображена на рисунке 1.Рис. 1. Динамика количества профинансированных компаний. В РФ в 2009-2014 гг.В целом, совокупный объем инвестиций за 2009 год может быть оценен величиной, близкой к 1 млрд. долл. Таким образом, совокупный объем зафиксированных инвестиций находится примерно на уровне трехлетней давности (в 2011 году был зафиксирован суммарный объем инвестиций в размере около 650 млн.долл., в 2012 – примерно 1 млрд. долл., в 2013 – около 1,5 млрд. долл.).На основании этих данных можно констатировать, что, как в численном, так и денежном выражении, поток зафиксированных сделок существенно снизился по сравнению с 2013 годом (примерно в 3 раза). Отчасти это объясняется тем, что многие «докризисные» инвестиции фондов сейчас требуют особого внимания, чтобы по крайней мере просто удержать проинвестированные компании «на плаву», избежав списаний. Кроме того, кризис предопределил резкий спад в ряде прежде быстрорастущих секторов экономики, которые ранее являлись основным объектом интереса фондов прямых инвестиций. В этих условиях новые инвестиции представляются преждевременными. Наряду с этим открывается и ряд новых возможностей, в частности, вложения в проблемные активы с целью обеспечить выживание компаний путем их реструктуризации. В этих случаях инвесторы при заключении сделок находятся в несколько более выигрышном положении, чем ранее, поскольку могут диктовать свои условия и цены.Несмотря на то, что наступил благоприятный период относительной «дешевизны» потенциальных активов, по мнению ряда инвесторов, высокой доходности от большинства вложений в обозримом будущем ожидать не приходится.Наибольшие объемы инвестиций зафиксированы в отраслях потребительского рынка, в секторе информационно-коммуникационных технологий (ИКТ), объединяющем в себе отрасли телекоммуникаций и компьютеров, а также в сфере финансовых услуг.Объем вложений в компании потребительского рынка составил не менее 240 млн. долл., или чуть более половины объема всех зафиксированных в 2014 году инвестиций (в 2013 году вложения в этот сектор составили около 600 млн. долл., или более трети от общего объема инвестиций). В целом потребительский сектор (в частности, розничная торговля) в непростой ситуации сокращения спроса в 2013–2014 годах продемонстрировал определенную устойчивость, прежде всего за счет сокращения издержек (уменьшения затрат, сокращения персонала, отказа от нерентабельных торговых точек). Лидерство потребительского сектора, скорее всего, сохранится и в ближайшей перспективе, несмотря на известную нестабильность экономической и финансовой ситуации. Прежде всего это будет связано с тем, что после определенного спада неизбежно ожидается рост рынка потребительского кредитования и внутреннего спроса. При этом такие изменения конъюнктуры рынка в первую очередь будут способствовать вложению средств фондов в производство потребительских товаров и создание услуг на потребительском рынке с относительно коротким сроком инвестиционной окупаемости, поскольку долгосрочные перспективы по-прежнему остаются неопределенными.Секторы ИКТ и финансовых услуг располагаются соответственно на втором и третьем местах по объемам зафиксированных сделок, при этом число зафиксированных сделок в секторе ИКТ значительно больше, чем в финансовом.Общий объем зафиксированных сделок в секторе ИКТ составил 97,23 млн. долл. (около 19% от общего объема сделок в 2014 году), приблизительно сохранив свою долю по сравнению с 2013 годом, но продемонстрировав значительное (почти в 3 раза) снижение в денежном выражении (268 млн. долл. в 2013 году). При этом в 2014 году объем вложений в компании отрасли телекоммуникаций более чем в полтора раза превысил объемы вложений в компании компьютерной отрасли (соответственно 59,3 млн. долл. и 37,93 млн. долл.). Наглядно информация представлена на рисунке 2.Рис.2. Распределение венчурных инвестиций по отраслям в РФ 2014 г.В целом складывается впечатление, что рынок телекоммуникаций, интернета и компьютеров в меньшей степени, чем другие отрасли, оказался подверженным кризисным явлениям и имеет неплохие виды на будущее. Не в последнюю очередь этому могли способствовать относительно небольшие долговые нагрузки компаний, относительно стабильная ситуация на рынке интернет рекламы по сравнению с традиционными видами рекламы, а также устойчивый спрос на телекоммуникационные услуги у населения. Кроме того, инвестиции в разработки, например программного обеспечения, не требуют значительных капитальных вложений (по крайней мере, сопоставимых с теми, которые требуются при создании производств) и обещают отдачу в краткосрочной перспективе. Есть основания надеяться, что в ближайшей перспективе интерес фондов к сфере ИКТ не будет снижаться, при условии появления новых интересных отечественных проектов. Оценка объема зафиксированных инвестиций в компании финансовых услуг составила 80 млн. долл. (около 16% от общего объема вложений). Однако есть основания предполагать, что объем и количество сделок в финансовой сфере несколько выше относительно зафиксированных значений. (См. таблицу 1.)Отрасль2011201220132014Объемы инвестиций млн. долл.%Объемы инвестиций млн. долл.%Объемы инвестиций млн. долл.%Объемы инвестиций млн. долл.%Экология 000,020,0020,540,0400Легкая промышленность005,000,494,500,3100Транспорт86,9313,3040,103,9410,000,6800Биотехнологии12,371,901,980,1929,432,000,550,11Строительство24,633,8014,001,3880,005,432,000,39Химические материалы10,351,609,300,929,350,642,350,47Сельское хозяйство000,960,0916,251,102,500,49Промышленное оборудование 4,110,606,060,6061,104,153,160,62Электроника5,150,800,450,044,240,2913,632,68Энергетика7,081,101,000,1075,005,0928,835,68Здравоохранение0,500,100,510,052,440,1737,657,41Компьютеры4,550,7051,715,08123,318,3737,937,47Телекоммуникации138,4021,20188,3818,51144,698,8359,3011,68Финансовые услуги107,1516,40153,6015,10312,1621,2080,0015,75Потребительский рынок173,2026,50487,4647,90596,4040,50240,0047,25Другое78,4112,0057,005,603,000,2000Итого652,921001017,561001472,41100507,9100Таблица 1Анализ венчурного инвестирования в РФ 2011-2014 гг.Обращает на себя внимание тот факт, что объем инвестиций, осуществленных в компании секторов ИКТ, финансовых услуг и потребительского рынка, составляет более 80% от объема всех зафиксированных в 2014 году вложений.Ряд других отраслей (таких как промышленное оборудование, сельское хозяйство, химические материалы, строительство, биотехнологии) продемонстрировал значительное снижение объемов и числа сделок (активность инвесторов в них и в прежние годы оставалась на достаточно невысоком, сравнительно с отраслями-лидерами, уровне). Стоит отметить, что принятие некоторыми фондами статуса «для квалифицированных инвесторов» создает определенные затруднения при составлении объективной картины рынка. Можно констатировать, что в отрасли промышленного оборудования зафиксировано сделок на общую сумму около 3,16 млн. долл. (что составило 0,62% от общего объема инвестиций), в отрасли сельского хозяйства – 2,50 млн. долл. (0,49%), в отрасли химических материалов – 2,35 млн. долл. (0,47%), в отрасли строительства – 2 млн. долл. (0,39%) и в отрасли биотехнологий – 0,55 млн. долл. (0,11%).Также определенное падение объемов инвестиций в денежном выражении отмечено в отрасли энергетики (около 29 млн. долл. в 2014 году против 75 млн. долл. в 2013 году), при этом относительная доля сохранилась на уровне 5%.Существенный рост по сравнению с 2013 годом был продемонстрирован в отраслях медицины/здравоохранения и электроники – соответственно 37,65 млн. долл. (7,41%) и 13,63 млн. долл. (2,68%) в 2014 году против 2,44 млн. долл. (0,17%) и 4,24 (0,29%) в 2013 году. Стоит отметить, что хотя перспективность отраслей биотехнологий и медицины (фармацевтики) не вызывает сомнений, тем не менее с точки зрения фондов прямых (венчурных) инвестиций риск вложений в эти отрасли значительно возрос, поскольку цикл инвестирования в проекты здесь может составлять до 7–10 лет, что в условиях высокой финансово-экономической нестабильности существенно повышает риски. Кроме того, необходима достаточно высокая квалификация самих инвесторов, понимание ими специфики предмета разработки. Сделки в сфере легкой промышленности, экологии и транспорта или не зафиксированы, или не хватает информации, достаточной для того, чтобы включить их в статистику.2.2 Анализ региональной структуры венчурного инвестирования и способов выхода из инвестиционного проектаОбщий спад инвестиционной активности фондов прямых и венчурных инвестиций нашел свое отражение и в региональном распределении инвестиций, зафиксированных в 2014 году. Основная доля зафиксированных инвестиций приходится на Центральный и Северо-Западный федеральные округа (ФО). Инвестиции в остальных округах незначительны (за исключением Приволжского ФО).В 2014 году в Центральном ФО зафиксирован наибольший из всех федеральных округов объем инвестиций (это являлось характерной особенностью также и всех предыдущих лет наблюдений). При этом размер инвестиций в денежном выражении снизился по сравнению с 2013 годом почти в 3 раза и составил 343,23 млн. долл. (по сравнению с 989,75 млн. долл. в 2008 году), а доля в общем объеме инвестиций осталась сопоставимой с уровнем 2013 года (около 67%). На втором месте оказался Северо-Западный ФО с объемом зафиксированных инвестиций 120 млн. долл. (около одной четверти от общего объема инвестиций, зафиксированных в 2014 году). Таким образом, Северо-Западный ФО поднялся с четвертого места, на котором он находился в 2013 году (и третьего места в 2012 году). Приволжский ФО традиционно достаточно активен в плане осуществления сделок.