Долговой кризис

Финансовый мир снова лихорадит. На этот раз главным раздражителем выступает Европа, точнее Евросоюз, ряд членов которого оказались в тисках жесточайшего долгового кризиса. В современном взаимозависимом мире экономическая нестабильность такого важного глобального игрока, как ЕС, по определению не может не иметь международных последствий.
...

Введение…………………………………………………………………………..3
Глава 1. Международный кредитный рынок…………………………………5
1.1. Понятие, структура и основные участники международного кредитного рынка……………………………………………………………………………..

Как справедливо отметила директор-распорядитель МВФ Кристин Лагард, возникшая в связи с быстрым ростом задолженности угроза суверенного дефолта ряда членов Евросоюза – это не европейский кризис, это кризис мировых финансов.
Мировая экономика на 90% – это торговля бумагами, а реальная экономика – 10%, не

Рейтинговые шкалыВ нынешнем году в Европе, не считая упомянутой Испании, рейтинговые агентства понизили рейтинг Португалии (теперь прогноз "негативный"), Ирландии (прогнозы от "стабильного" до "негативного"), Италии (тоже от "стабильного" до "негативного"), Кипра ("негативный"), Греции (самый низкий уровень оценки, прогноз, конечно, "негативный") и Беларуси (мы пока на три позиции лучше Греции, хотя в начале года были еще на два пункта выше). Заодно S&P понизило рейтинги четырех белорусских банков: Белвнешэкономбанка, Белагропромбанка, Беларусбанка и БПС-банка. США, кстати, тоже попали под раздачу, но, несмотря на самый большой в мире внешний долг, их кредитный рейтинг находится в самой верхней части шкалы.Всемирный экономический форум определяет национальную конкурентоспособность как способность страны и ее институтов обеспечивать стабильные темпы экономического роста, которые были бы устойчивы в среднесрочной перспективе. Авторы исследования подчеркивают, что страны с высокими показателями национальной конкурентоспособности, как правило, обеспечивают более высокий уровень благосостояния своих граждан. Предполагается, что Индекс должен использоваться государствами, которые стремятся к ликвидации препятствий на пути экономического развития и конкурентоспособности, в качестве инструмента для анализа проблемных моментов в их экономической политике и разработки стратегий по достижению устойчивого экономического прогресса.Рисунок 7. Места России в рейтинге по отдельным показателям за 2013 годРейтинги конкурентоспособности основаны на комбинации общедоступных статистических данных и результатов опроса руководителей компаний — обширного ежегодного исследования, которое проводится Всемирным экономическим форумом совместно с сетью партнерских организаций — ведущих исследовательских институтов и компаний в странах, анализируемых в отчете.Глава 2. Специфика долгового кризиса на современном этапе развития международных финансов2.1. Понятие и причины возникновения долгового кризиса Долговой кризис - кризис платежеспособности - ситуация, при которой должник оказывается не в состоянии погашать свой внешний долг по согласованному с кредитом графику. Причины долгового кризиса:Внешние факторыВнутренняя политикаФискальная политикаСегодня под вопросом не только судьба интеграционных процессов в Европе, но в значительной степени финансовая стабильность во всем мире. Внешняя торговля – главный источник благосостояния России – зависит от того, насколько здорова и финансово благополучна Европа. Поэтому мы должны относиться к европейскому кризису как к своей собственной проблеме. Все, что происходит в Европе, является отражением накапливавшихся за последние десятилетия мировых дисбалансов. В основе нынешних потрясений ЕС, лежит несогласованность общеэкономической, бюджетно-налоговой и валютно-финансовой политики, формируемой на национальном и межправительственном уровнях. «Одна опора Экономического и валютного союза – общеэкономическая политика – строилась на межправительственном подходе, а вторая – денежно-кредитная политика – на федеральном подходе. И теперь это привело к тому, что мы наблюдаем. Еще в сентябре 2010 г., видя, что кризис распространяется по Европе, органы ЕС предложили пакет из шести новых законодательных актов, которые были одобрены в конце сентября 2011 г. В этих документах предусматриваются ужесточение санкций за нарушение требований по конвергенции; усиление макроэкономического регулирования и надзора; введение мер принуждения в части координации общеэкономической политики. Нет уверенности, что все это удастся реализовать, но показательна жесткость критериев, среди которых критерии и по дефициту платежного баланса, и по инфляции и т. д.». Понятно, что недостаток ЕС как наднационального образования, в котором «короткая экономическая нога» не позволила Экономическому и валютному союзу шагать нормально, привел к этому кризису. Но эта же проблема характерна для всей мировой экономики. Сейчас происходит явный поворот от монетаризма к кейнсианству, находящий отражение во взаимоотношениях государства, рынка и населения в части денежно-кредитной политики и денежного обращения. Фридрих фон Хайек, известный сторонник либерализма и монетаризма, использовал в качестве главного инструмента своей теории довод о том, что в плановой экономике невозможно согласовать спрос и предложение, потому что нет того компьютера, который может посчитать, сколько действительно ресурсов нужно обществу. Но сегодня созданы компьютеры, которые уже могут это подсчитать. Возникает вопрос, а действительно ли та экономия на трансакционных издержках, которой всегда гордилась рыночная экономика, является сегодня безупречной и эффективной? Может быть, адепты плановой экономики, вооружившись новыми технологиями, предложат миру что-то кардинально новое? В структуре занятости рабочей силы в Европе доля занятых в реальном секторе резко уменьшилась по срав- нению с 1970-ми годами и за счет этого увеличилась доля занятых в обслуживающем секторе. Деиндустриализация привела к тому, что целые слои населения (особенно дети бывших рабочих) оказались абсолютно не у дел. И это порождает протесты, которые сегодня катятся по Европе. Эти протесты, среди прочего, направлены против сверх- доходов финансового сектора, который был спасен государством в ходе кризиса и уже на следующий год снова стал платить бонусы своим топ-менеджерам. При этом удельные расходы на рабочую силу в Европе в последние годы также росли независимо от фазы цикла. Зарплаты повышались независимо от того, росла производительность труда или нет. По расчетам Банка международных расчетов, если сохранятся сегодняшние системы социального обеспечения, государственная задолженность стран Запада, включая США, через 10 – 20 лет вырастет до 250 – 350% ВВП. Очевидно, что дальше так жить нельзя, и текущий долговой кризис однозначно указывает на это. Страны еврозоны имеют самостоятельный бюджет в условиях единой денежно-кредитной политики, напомнил он. Это противоречие – постоянная причина всевозможных коллизий, которые подтачивают жизнеспособность союза. Очевидно, архитекторы еврозоны предполагали, что со временем состоится переход к общему бюджету, который ликвидирует это противоречие. Но этот переход, к сожалению, пока не произошел. Сейчас в Евросоюзе речь идет о двух формах кризиса. С одной стороны, это еще не закончившийся мировой кризис, с которым страны ЕС боролись накачкой ликвидности, в связи с чем у них вырос государственный долг. А вторая форма кризиса вытекает из уже упомянутых институциональных проблем еврозоны. Именно из-за них появились страны, у которых долги растут быстрее других. В ходе кризиса эта проблема обострилась. Но она была и раньше. Она обусловлена внутренними причина- ми каждой страны и внешними причинами, связанными с дисбалансами в отношениях между странами. Внутренние причины обусловлены непропорционально высокими социальными расходами государств. К таким странам можно отнести Бельгию и в известной степени Италию. Но в Греции существуют и другие, внешние, причины. Эта страна имеет наибольшее отрицательное сальдо торгового баланса среди всех государств ЕС, при- чем на страны еврозоны приходится бóльшая часть этого отрицательного сальдо. Иными словами, дело не столько в больших бюджетных расходах Греции, сколько в том, что ее экономика оказалась неконкурентоспособной в условиях еврозоны (производительность труда здесь действительно меньше средней по ЕС). На этой основе и формируются те дисбалансы в торговле, которые существуют в рамках зоны евро. Сократить бюджетные расходы в Греции невозможно, особенно с учетом социальной обстановки в стране. Нужно изменить сам порядок, который действует в Евросоюзе и приводит к таким результатам. Если создать общий бюджет, за счет которого можно покрывать расходы стран, то государства периферии могли бы дотироваться высокоразвитыми странами. Но обстановка в Европе не способствует такому решению: растут националистические настроения, и лидеры наиболее развитых членов со- юза неоднократно заявляли, что никто никого содержать не будет. Другой, гипотетический, вариант – выход Греции из Евросоюза, который теоретически мог бы облегчить финансовую ситуацию. Греция и сама от этого выиграла бы, потому что смогла бы регулировать валютный курс, проводить политику реструктуризации и помощи национальной промышленности. Но, судя по всему, в ЕС (в том числе национальное самосознание в Греции) до этого решения еще не дозрели. Для этого требуется время, и потому проблема, очевидно, будет тянуться еще многие годы. Еще совсем недавно возможность выхода Греции из еврозоны (или же исключения из нее) представлялась «мыслью о немыслимом. Однако сейчас этот сценарий имеет своих сторонников. Пока не ясны плюсы и минусы этого как для самой Греции, так и для ЕС. Очевидно (с учетом прежнего международного опыта), Греция смогла бы получить такие преимущества, как: возврат управления своими государственными финансами под национальный контроль; возврат Греции Европейским центральным банком ее квоты эмиссии евробанкнот; поначалу заниженный курс новой драхмы позволил бы получить временные конкурентные выгоды при экспорте; заниженный курс помог бы также увеличить приток иностранных туристов;он же вызовет инфляцию, что дополнительно обесценит часть внешнего долга; подешевеют активы, что должно вызвать интерес иностранных инвесторов; возможны и иные временные или обусловленные выгоды. Исключение (уход) страны из еврозоны не означает ее выход из Евросоюза. Что же касается минусов, то стране придется печатать и чеканить банкноты и монеты, а это дорогое удовольствие. Снизятся международные рейтинги страны как по государственным, так и по частным обязательствам, вплоть до их перехода в разряд «мусорных» бумаг, не пригодных для секьюритизации. Курсовой эффект для экспорта останется сугубо временным. Страна будет вынуждена накапливать золотовалютные резервы в объеме, большем, чем это можно было делать в рамках еврозоны. Инфляция, снижая долг, тяжело скажется на экономике. При свободе от ограничений, диктуемых ЕС, сохранятся предписания Международного валютного фонда. Конечно, не исключено, что до указанных крайних мер в европейском Экономическом и валютном союзе дело не дойдет. Еще в 2008 г., отметил он, разгорелись дискуссии о том, является ли нынешний кризис циклическим, структурным или системным. Ясно, что первая фаза – кризис частных долгов – уже в прошлом. Началась вторая – кризис суверенных долгов. Эта фаза, может быть, даже более чувствительна для населения, чем первая. Кризис зародился не в еврозоне, но она неизбежно оказалась той частью финансово-экономической модели, которая дала системный сбой. По мнению многих, то, что делали государства в последние два года, укладывается в неокейнсианский вариант модели управления экономикой. Но государство спасало прежде всего частные структуры. При всей нынешней критике евро не стоит забывать, что эта валюта стала второй резервной в мире и, судя по всему, таковой и останется. Хотя в определенной мере еврозону можно сравнить со зданием без крыши: в нем тепло и уютно, пока не пошел дождь и не прогремел гром. Но асимметрия между общей денежно-кредитной и национальными налоговыми и бюджетными политиками рано или поздно должна была дать о себе знать. Для европейцев то, что они сейчас переживают, на- стоящий шок, потому что в 15-летний период перед кризисом Европа демонстрировала беспрецедентный экономический рост, сопровождавшийся ростом благосостояния. И поколение европейцев, выросшее в годы этого благополучия, привыкло к нему как к данности. Сейчас ясно, что этот рост во многом достигался благодаря увеличению частной и государственной задолженности, и в итоге послевоенная модель государства благосостояния все-таки натолкнулась на стену. Вопрос в том, удастся ли ее преодолеть, или знаменитая европейская социальная модель претерпит такую трансформацию, которая больше не даст Европе повода для гордости? Справедливости ради следует сказать, что проблемы в еврозоне нарастали постепенно. Пакт стабильности и роста не выполнялся не с 2008 г., а за много лет до этого. Те, кто был посвящен в то, как Греция входила в еврозону, знали, что что-то было скрыто и рано или поздно станет явью. Сейчас идут споры вокруг того, может ли Европа позволить себе превратиться в так называемый трансфертный союз. Экономисты доказывают, что ни Европейский механизм финансовой стабильности, ни даже евробонды не приведут к этому. В то же время ясно, что валютная зона не может избежать того, чтобы одни регионы в ней были донорами, а другие – реципиентами. Для спасения ситуации в ЕС приняты энергичные меры: это и «Европейский семестр», и пакт «Евро плюс», и шесть пакетов законодательных актов, и в целом то, что сейчас получило название «переход к economic governance», т. е. к неким наднациональным регулирующим структурам, к надзорной функции в ЕС и даже в ряде случаев к выработке инструментов по принуждению. Нынешний долговой кризис не сводится только к еврозоне, он, несомненно, актуален для Японии с ее валовым долгом более 200% ВВП и для США. В свое время вместо термина «депрессия» был введен менее грозный термин «рецессия». Теперь уже и «рецессия» звучит страшно, и предлагается термин «финансовая консолидация», которая знакома под именем рестриктивной финансовой политики – одного из трех китов Вашингтонского консенсуса. То есть в качестве решения проблемы, которая во многом нова и способна привести ко второй волне рецессии, МВФ предлагает рецепты, сформулированные еще в восьмидесятые годы в связи с долговым кризисом латиноамериканских стран. И эти рецепты преподносятся как нечто новое – «финансовая консолидация». Смысл консолидации в уменьшении расходов. Но политика ФРС США сейчас исходит из эффекта мультипликации общественного спроса. По сути, это кейнсианская модель либеральной политики, когда через бюджетную накачку поддерживается общественный спрос. А применительно к Греции и некоторым другим странам предлагается грубо сокращать расходы для уменьшения отношения дефицита к ВВП и восстановления доверия. Но отношение госдолга к ВВП в Греции таково, что страна вряд ли сможет расплатиться по нему. Там изначально был расчет на быстрый рост доходов, в том числе от туризма. Но в ходе мирового кризиса эта стратегия, используемая, кстати, также в Испании и Италии, не сработала. По теории необходимо занимать средства и поддерживать спрос в период кризиса и отдавать долги в периоды роста. Но Греция набирала долги даже в период, когда у нее были хорошие темпы роста. Одной из ключевых черт оптимальной валютной зоны является одинаковая реакция экономик стран-членов на фазы экономического цикла. Если страна производит инвестиционные товары, то в период кризиса в ней в первую очередь сокращаются инвестиции. При этом в стране, где преобладает производство неинвестиционных товаров, масштабы сокращения меньше. А в третьей стране, где доминируют услуги туризма, в условиях кризиса сокращается приток тех, кто готов тратить деньги на отдых. У всех этих стран разная реакция на фазы цикла. И Грецию, очевидно, не следовало принимать в зону евро, потому что она жила не по средствам. Это в меньшей степени относится к Испании и Италии, но касается Португалии, которая еще недавно была одной из самых бедных стран Европы. То есть эти страны с самого начала были приняты в зону евро неправильно.2.2. Угрозы современного долгового кризиса и возможности его преодоления.На фоне мирового финансово-экономического кризиса и европейского кризиса суверенных долгов в печати появилось немало публикаций, которые носят скорее эмоциональный характер. Однако все же большинство статей опирается на глубокий анализ происходящих событий . Следует констатировать: кризис так или иначе затронул почти все страны мира. Негативные факторы развития мирового финансового рынка в последнее десятилетие нашли свое отражение в работах М. В. Ершова, который видит в качестве одной из основных причин финансового кризиса недостаточное регулирование, приведшее к системным диспропорциям в финансовом секторе и к неоправданным перекосам в балансах ведущих финансовых институтов2 . Средства массовой информации стран Старого и Нового Света (Financial Times, Wall Street Journal, Frankfurter Allegemaine Zeitung etc) также oживленно обсуждают возможную инфляцию, рекордную безработицу, государственный долг США и Европейского союза, дефициты бюджетов стран ЕС, но наиболее обсуждаемы две главных проблемы: первая – насколько стабильно это социально-экономическое образование – Европейский союз; вторая – какова судьба евро?Кризис выявил многие уязвимые места единой европейской валюты. Так, по результатам опроса, проведенного в январе 2012 г. по инициативе Royal Bank of Scotland, более трети управляющих резервами центральных банков сомневаются, что евро удастся сохранить за собой статус резервной валюты (впрочем, центральные банки пока не планируют расставаться с облигациями успешных в экономическом плане европейских стран – Германии, Франции и Нидерландов).