Стоимость бизнеса (предприятия) и методы егооценки

В работе изучены правовые основы, понятия, цели и принципы оценки бизнеса, а так же объекты и субъекты в данной сферы; изучены основные подходы и методы оценки стоимости, проанализировать и представить в своем видении;проанализированы использование методов оценки на практических примерах;рассмотрены понятие оценочной деятельности опираясь на опыт России и зарубежных стран.Работа защищена в университете на 5 2014 года
...

Содержание:
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА (ПРЕДПРИЯТИЯ). 5
1.1 ПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ, ПОНЯТИЕ, ЦЕЛИ И ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА. 5
1.2 ОБЪЕКТЫ, СУБЪЕКТЫ И ПРЕДМЕТ СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКИ. ВИДЫ СТОИМОСТИ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ПРИ ОЦЕНКЕ 13
1.3 ПОДГОТОВКА ИНФОРМАЦИОННОЙ БАЗЫ ДЛЯ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА (ПРЕДПРИЯТИЯ) 20
ГЛАВА 2. ОСНОВНЫЕ ПОДХОДЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА (ПРЕДПРИЯТИЯ) 24
2.1 ДОХОДНЫЙ МЕТОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА 24
2.2 ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА 26
2.3 СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА. 28
2.4 МЕТОД ОЦЕНКИ ИМУЩЕСТВА, АКЦИЙ И ДОЛГОВЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ 31
БИЗНЕСА (ПРЕДПРИЯТИЯ). 31
2.5 ОСНОВНЫЕ ТРЕБОВАНИЯ К СОДЕРЖАНИЮ ОТЧЕТА ОБ ОЦЕНКЕ. 35
ГЛАВА 3. ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА. ОРГАНИЗАЦИЯ ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ. 37
3.1 СОВРЕМЕННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА). 37
3.2 РЕГУЛИРОВАНИЕ ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ. 40
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 42
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ: 44
ПРИЛОЖЕНИЕ 1 45
ПРИЛОЖЕНИЕ 2 46

Введение
Сегодня для того чтобы построить успешный бизнес одних денежных средств мало, помимо капитала существует большое количество факторов, влияющих принятия эффективных управленческих решений. Для того чтобы грамотно руководить в современной рыночной экономике собственник или руководитель предприятия должен обладать огромным количеством различной информациио своих потребителях, партнерах и конкурентах, а также знать свое место на рынке, относительно других аналогичных фирм. Для успешного процветания предприятиям все чаще требуется информация о стоимости бизнеса, как своего, так и конкурентов. В проведении оценочных работ заинтересованы и другие сферы общества: государственные структуры (контрольно-ревизионные и другие органы), кредитные организации, страховые компании, поставщики, инве сторы и акционеры.В необходимости и полезности такой информации и будет заключаться актуальность представленной курсовой работы.
Объектом исследования является стоимость современного предприятия (бизнеса). Предметом - теоретические основы финансового менеджмента в области методов оценки стоимости бизнеса, как экономической категории.
Перед началом работы в соответствии с определенным предметом и объектом была определена главная цель – раскрыть тему работы в области оценки бизнеса. В соответствии с определенной целью были поставлены следующие задачи:
- изучить правовые основы, понятия, цели и принципы оценки бизнеса, а так же объекты и субъекты в данной сферы;
- изучить основные подходы и методы оценки стоимости, проанализировать и представить в своем видении;
- проанализировать использование методов оценки на пратических примерах;
- рассмотреть понятие оценочной деятельности опираясь на опыт России и зарубежных стран.
При написании работы были использованы и проанализированы различные источники: учебные пособия, статьи периодической литературы, интернет источники, лекции и семинары специалистов в данной сфере знаний.

Второй критерий – методология оценки. В зависимости от методологии оценки и от учитываемых факторовстоимости, различают стоимость замещенияобъекта и стоимостьвоспроизводства объекта оценки.Стоимость замещения — это сумма затрат на создание объекта,аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих надату проведения оценки, с учетом износа объекта оценки.Стоимость воспроизводства — это сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату оценки, необходимых для создания объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки.3. Третий критерий – состояние объекта после его оценки.В зависимости от данного показателя различают стоимость при текущем функционировании бизнеса, то есть стоимость объекта исходя из существующихусловий и целей его использования, и стоимость в случае ликвидации такого бизнеса, то есть стоимость объекта оценки в случае, когда он должен быть отчужден в срок, меньший обычного срока экспозиции аналогичных объектов, например, при ликвидации объекта вследствие банкротства и открытой распродажи нааукционе.4. Четвертый критерий – в зависимости от цели оценки различают: инвестиционную стоимость, стоимость для целей налогообложения, утилизационную стоимость, специальную стоимость.Инвестиционная стоимость - это стоимость, определяемая исходя из доходности объекта для конкретного лица при заданных инвестиционных целях.В отличие от рыночной стоимости, определяемая мотивами поведения типичного покупателя и продавца, инвестиционная стоимость зависит от индивидуальных требований к инвестициям, которая предъявляется конкретным инвестором.Стоимость для целей налогообложения - представляет собойстоимость объекта оценки, равная рыночной стоимости объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвентаризационная стоимость).Утилизационная стоимость — стоимость объекта оценки, равная рыночной стоимости материалов, которые он в себя включает, с учетом затрат на утилизацию объектов оценки. Здесь еще можно выделить, тесно связанную, скраповую стоимость, представляющаясобой вторичную стоимость массы материалов, из которых состоит оцениваемый объект.Специальная стоимость объекта оценки — стоимость, для определения которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговариваются условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в стандартах оценки. Например, специальной стоимостью является страховая, таможенная и т.п.При оценке стоимости предприятия следует так же использовать и такое понятие, как эффективная стоимость. Эффективная стоимость — стоимость активов, равная большей из двух величин — инвестиционной стоимости активов для данного владельца и стоимости их реализации.[7]Поводя итог, можно отметить, что какой бы вид стоимости не был, он, в первую очередь, является не историческим фактом, а оценкой ценностей конкретного объекта собственности в данный момент в соответствии с выбранной целью.1.3 Подготовка информационной базы для оценки стоимости бизнеса (предприятия)Не секрет, что залог успешной оценки бизнеса, как и любой другой сферы является качественная и актуальная информационная база. Информация может быть собрана из различных источников. При этом конечно важно, чтобы она отражала состояние внешней (макроэкономической и микроэкономической) и внутренней среды бизнеса в различные периоды времени.Состав документов, запрашиваемых при проведении финансового анализа, устанавливается в соответствии с требованиями действующего законодательства в части перечня обязательной годовой отчетности. В связи с тем, что данные официальной финансовой отчетности не всегда отражают объективную действительность, то дополнительно может быть запрошена аналитическая информация, позволяющая провести более детальный анализ и сформировать выводы, используемые при оценке стоимости.К примеру, в составе официальной отчетности запрашиваются:- бухгалтерский баланс (форма № 1 по ОКУД, далее по тексту Форма № 1);- отчет о прибылях и убытках (форма № 2 по ОКУД, Форма № 2);- статистическая форма отчетности № 53 (Сведения о затратах на производство и реализацию продукции, далее по тексту Форма № 53).А для подтверждения достоверности первичной документации, у организации запрашиваются копии документов с отметкой соответствующего налогового органа или органа государственной статистики.Рассмотрим подробную классификацию оценочной информации:В зависимости от характеризуемых условий:Внешнюю информацию (функционирование бизнеса в регионе, отрасли, стране и на внешнем рынке);Внутреннюю информацию(описывает само предприятие, отчеты его деятельности, организационную структуру, показатели финансовых результатов);В зависимости от места размещения источника:Аутсайдерская информация(открытая, публичная доступная широкой публике);Инсайдерская информация (конфиденциальная не афишируемая информация);В зависимости от параметра бизнеса и показателей, характеризующих его состояние:Обычная информация (стандартные показатели);Специфическая(показатели, касающиеся только отдельное предприятие и специфику его деятельности);В зависимости от характеризуемых аспектов бизнеса:Финансовая;Правовая;Управленческая;Хозяйственно-экономическая;Технико-техническая.В зависимости от доступности информации:Публичная;Конфиденциальная.Все выше перечисленные формы информации должны быть взаимосвязаны в пространстве, во времени и кроме того соответствовать обязательным условиям, предъявляемым оценочной информации. К ним относятся:- достоверность;- точность;- комплексность;- полнота.Систематизация всех собранных данных осуществляется либо хронологическим методом, либо журналистским, либо логическим, либо,что наиболее часто — комплексным, сочетающим все три метода сразу.Как и любая комплексная работа, процедура сбора оценочной информации не будет упорядоченной без следующихэтопов:Направление запроса в организацию с просьбой предоставить требуемую для оценки информацию.Осуществление контакта с основными подразделениями организации, отвечающими за тот или иной блок данных.Формирование рабочей группы, из назначенных ответственных лиц,за проведение оценки со стороны компании и специалистами оцениваемой компании.Получение необходимой для проведения оценки информации.Особое место при сборе информации занимает интервьюирование, для этого оценщик должен обладать навыками социолога, психолога, журналиста. Специалист-оценщик должен разработать специальный опросный лист вперечнем вопросов, которые помогут при проведении грамотной беседы с руководителями и рабочими предприятия. Примерный перечень вопросов может в себе содержать:- цель и объем работ по оценке;- история деятельности предприятия;- правовые формы функционирования предприятия; - характеристика филиалов и дочерних компаний;- месторасположение предприятия и его подразделений;- права владения бизнесом;- ассортимент продукции и услуг предприятия;- отраслевая классификация;- кредиторы; - основные клиенты;- социальные программы для работников предприятия;- информация о недвижимости, занимаемой предприятием; физическое состояние производственных мощностей, оборудования и т.п.;- предыдущие оценки, исследования и прогнозы, выполняемые компанией или по ее заказу;- передача прав собственности и предложения о покупке;- дополнительные источники информации, из которых можно получить ценные сведения о компании и отрасли, к которой она относится и т.д.[14]Таким образом, при оценке бизнеса для того, чтобы собрать как можно более подробную информацию о компании и отрасли, не достаточно только одних поверхностных показателей данного предприятия, очень важноувидеть её изнутри, с подробным опросом владельцев, ключевого персонала, клиентов, кредиторов, банкиров, поставщиков, поскольку многие факты могут быть получены только от них.Глава 2. Основные подходы и методы оценки стоимости бизнеса (предприятия)Для определения рыночной или другого вида стоимости оценщики применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета.2.1 Доходный метод к оценке стоимости бизнесаВ зависимости от факторов стоимости методы оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода. Каждый подход позволяет «уловить» определенные факторы стоимости.Очевидно, что ключевое место доходного подхода занимает сам доход, он является основным фактором определяющим величину стоимости оцениваемого объекта. Логично предположить, что чем больше доход, приносимый объектом, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом огромную роль играет продолжительность периода получения предполагаемого дохода, степень риска, сопровождающий данный процесс. Другими словами, доходный подход — это определение текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и возможную дальнейшую продажу собственности (здесь явно просматривается принцип ожидания, рассмотренный ранее). Данный подход используется в оценке только когда необходимо будущие денежные доходы.Методы доходного подхода к оценке бизнеса основаны на определениитекущей стоимости будущих доходов. Основными такими методами являются: Таблица 1.Метод капитализации доходаМетод дисконтирования денежных потоков Представляет собой уровень дохода за первый прогнозный год и предполагает, что доход будет таким же и в последующие прогнозные годы.Метод используется при оценке предприятий, успевших накопить активы, приносящих стабильный доход.Если предполагается, что будущие доходы будут изменяться по годам прогнозного периода, когда предприятия реализуют влияющий на денежные потоки инвестиционный проект или являются молодыми, применяется метод дисконтирования денежных потоков.Определение стоимости бизнеса этим методом основано на раздельном дисконтировании разновременных изменяющихся денежных потоков.В случае применения метода дисконтирования денежных потоков определяется уровень доходов за каждый год прогнозногопериода. Предполагается, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, а собственник не продаст свой бизнес по цене, которая ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от его перспектив. Именно перспективы позволяют учесть метод дисконтирования денежных потоков.Согласно методу капитализации дохода рыночная стоимость бизнеса определяется по формуле:V = D/R,где: (1)D — чистый доход бизнеса за год;R — коэффициент капитализации.Пример расчета стоимости бизнеса доходным методом представлено в Приложении 2.Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода.Денежные потоки — это серия ожидаемых периодических поступлений денежных средств от деятельности предприятия, а не единовременное поступление всей суммы.Основными преимуществами доходного подхода являются:- учитывается доходность предприятия, что отражает основную цель его функционирования — получение дохода собственником; - применение подхода необходимо при принятии решений о финансировании, анализе целесообразности инвестирования, при обосновании решений о купле-продаже предприятия;- подход учитывает перспективы развития предприятия.Результаты доходного подхода позволяют руководителям предприятий определить для себя проблемы, тормозящие развитие его бизнеса и принять необходимые решения, направленные на увеличение дохода.Основные недостатки подхода:- прогнозирование долговременного потока дохода затрудненосложившейся недостаточно устойчивой экономической ситуацией в России, из-за чего вероятность неточности прогноза увеличивается;- сложность и длительность расчета ставок капитализации и дисконтирования;- в процессе прогнозирования денежных потоков или ставок дисконтирования устанавливаются различные предположения и ограничения, носящие условный характер;- влияние факторов риска на прогнозируемый доход;- многие предприятия не показывают в отчетности реальный доход, на анализе которого базируется доходный подход, или же вообще показывают убытки.2.2 Затратный подход к оценке стоимости бизнесаЗатратный подход основывается на принципе замещения, то есть активстоит не больше, чем составили бы затраты на замещение всех его составных частей.Данный подход на практике применятся в следующих случаях:-если нужна оценка предприятия в целом;- оценка контрольного пакета акций предприятия, обладающего значительными материальными активами;- оценка новых предприятий, когда отсутствуют ретроспективные данные о прибылях;- оценка предприятий, когда имеются затруднения с обоснованным прогнозированием величины будущих прибылей или денежных потоков;- отсутствие рыночной информации о предприятиях-аналогах;- ликвидация предприятия (метод ликвидационной стоимости).В случае если предприятие находится в режиме сокращенного воспроизводства или в его отношении осуществляется процедура наблюдения или внешнего управления, то стоимость действующегопредприятия можно определить с большой долей условности потому, что такое предприятие является, как правило, убыточным. Это делает практически невозможным применение доходного подхода. При отсутствии предприятий-аналогов невозможно использовать сравнительный подход. И таким предприятиям остается использовать только затратный подход, с помощью которого стоимость действующегопредприятия определяется с использованием в его рамках метода чистых активов и метода ликвидационной стоимости.Базовая формула затратного подхода выглядит так:Стоимость предприятия = Активы — Обязательства. (2)Затратный подход в основном реализуется посредством двухметодов: чистых активов и ликвидационной стоимости.Метод чистых активов основан на корректировке баланса предприятия в связи с тем, что балансовая стоимость активов и обязательств предприятия редко соответствует их рыночной стоимости.Корректировка баланса предприятия проводится в несколькоэтапов:1) оценивается обоснованная рыночная стоимость каждого актива баланса в отдельности;2) определяется текущая стоимость обязательств предприятия;3) рассчитывается оценочная стоимость собственного капитала предприятия как разница между обоснованной рыночной стоимостью суммы активов предприятия и текущей стоимостью всех его обязательств.Метод чистых активов является косвенным методом определения стоимости коммерческого предприятия. Полученная таким образом стоимость не всегда объективно отражает его действительную стоимость, но из-за дефицита рыночной информации этот метод является одним из базовых для выяснения стоимости бизнеса в России.Метод ликвидационной стоимости рассчитывается как разность между стоимостью имущества, которую собственникпредприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов на рынке, и издержками на ликвидацию.При определении ликвидационной стоимости предприятия необходимо учитывать все расходы, связанные с ликвидацией предприятия: комиссионные и административные издержки по поддержанию работы предприятия до его ликвидации, расходы на юридические и бухгалтерские услуги.Сравнительный подход к оценке бизнеса.При применении сравнительного подхода изучается соответствующий сегмент рынка и выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты, проводится соответствующая корректировка данных для последующего сравнения. В основу приведения поправок положен принцип вклада.Например, необходимо оценить предприятие, получившее в последнем финансовом году чистую прибыль в размере 100 млн. руб. Аналитик располагает достоверной информацией о том, что недавнобыла продана сходная компания за 3000 млн. руб., ее чистая прибыль за аналогичный период составила 300 млн. руб.1. Рассчитаем по компании-аналогу соотношение рыночной цены и чистой прибыли3 000 : 300 = 10.2. Определим стоимость оцениваемой компании:100 х 10 = 1 000 млн руб.Однако, несмотря на кажущуюся простоту, этот метод требует высокой квалификации и профессионализма оценщика, т.к. предполагает внесение достаточно сложных корректировок для обеспечениямаксимальной сопоставимости оцениваемой компании с аналогами.Кроме того, оценщик должен определить приоритетные критериисопоставимости, исходя из конкретных условий, целей оценки, качества информации.Преимущества сравнительного подхода:- если имеется достаточная информация об аналогах, получаются наиболее точные результаты;- подход отражает рынок, учитывая реальное соотношение спроса и предложения на подобные объекты, так как основан на сравнении оцениваемого предприятия с аналогами, уже купленными недавно или акции которых свободно обращаются на финансовых рынках;- в цене предприятия отражаются результаты его производственно-хозяйственной деятельности.Недостатки сравнительного подхода:- базируется только на ретроспективной информации и практически не учитывает перспективы развития предприятия;- сложно, а иногда невозможно собрать финансовую информацию об аналогах (из-за недостаточного развития фондового рынка многие акционерные общества не дают свои котировки на фондовый рынок, а закрытые акционерные общества, которых очень много, не раскрывают финансовую информацию);- требуется вносить существенные корректировки из-за сильных различий предприятий между собой (различаются оборудование, ассортимент, стратегии развития, качествоуправления и т.д.).На практике сравнительный подход реализуется посредством трех методов:Метод рынка капитала основан на реальных ценах акций открытых предприятий, сложившихся на фондовом рынке;Метод сделок — для сравнения берутся данные по продажамконтрольных пакетов акций компаний либо о продажахпредприятий целиком, например, при поглощениях или слияниях.Метод отраслевых коэффициентов — предполагаетиспользование соотношений или показателей, основанных на данных о продажах компаний по отраслям и отражающих их конкретную специфику. Отраслевые коэффициенты рассчитываются специальными исследовательскими институтами на основе длительных статистических наблюдений за ценой продажи предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.[5]Основные различия методов рынка капитала сделок: Таблица 2Различия:Особенности:Метод рынка капиталаМетод сделокТипы исходнойценовой информацииЦены на единичные акции предприятий-аналоговЦены продаж контрольныхпакетов и предприятий целиком, информация о слияниях и поглощениях предприятийВремя анализируемых сделок Данные о текущих ценах акцийИнформация о ранее совершенных сделкахУчет элементов контроляЦена одной акции не учитывает никаких элементов контроляЦена контрольного пакета акций или предприятия целом включает премию за элементы контроляРезультат оценкиСтоимость одной акции или неконтрольного пакетаСтоимость контрольного пакета или предприятия в целомПри внесении дополнительных корректировок каждый ихэтих методов позволяет оценить и контрольный, и неконтрольныйпакет акций предприятия.Если нужно оценить контрольный пакет предприятия, а естьинформация по аналогам только о фактически проданных неконтрольныхпакетах, проводится соответствующая корректировка и предварительнаястоимость увеличивается на величину премии за контроль.Если нужно оценить неконтрольный пакет акций, то из результата,полученного методом сделок, вычитается величинаскидки на неконтрольный характер.Наиболее распространенным методом расчета премий за контроль является сравнение цены, по которой акции предприятия-аналога продавались на свободном рынке за некоторое время(обычно за два месяца) до совершения сделки слияния или поглощения.