Коллективные инвестиции

Работа содержит в себе схемы. ...

Введение
Глава 1. Понятие коллективных инвестиций и место среди объектов гражданского права
Глава 2. Классификация коллективных инвестиций
Заключение
Список сносок

Вопросы, связанные с правовым регулированием инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг, а также с деятельностью по коллективному инвестированию, в разной степени затрагивались в работах российских ученых на протяжении последних двух десятилетий.
Свой вклад в развитие правового регулирования инвестиционной деятельности внесли многие признанные специалисты в области экономики и юриспруденции. А.Б. Альтшулер, М.М. Богуславский, В.В. Бочаров, Н.Н. Вознесенская, Н.Г. Доронина, М.Ю. Маковецкий, Т.Н. Нешатаева, Н.Г. Семилютина, В.В. Силкина, В.А. Трапезников, И.З. Фархутдинов и др. в течение ряда лет обосновывали целесообразность обособления инвестиционного права в самостоятельную правовую отрасль, занимались разработкой категориального аппарата и основных теоретических положений инвестиц ионной деятельности, восполнением пробелов в российском гражданском и финансовом праве, препятствующих дальнейшему развитию инвестирования.
Все упомянутые авторы в своих работах создали необходимую теоретическую базу и предпосылки исследования правового регулирования коллективного ..........

ПИФ является имущественным комплексом без образования юридического лица. Имущество фонда состоит из переданных в доверительное управление средств инвесторов и приращенного имущества, и управляет этим имуществом управляющая компания ПИФа.
Сегодня существует более 25 документов, подробно регламенти­рующих вес основные аспекты деятельности ПИФов. Нормативная база ПИФов наиболее полная и непротиворечивая по сравнению с другими финансовыми институтами, а ПИФ - самый регулируемый финансовый инструмент.
За уже более,чем десять лет своего существования паевые фонды увеличили размеры своих активов в несколько сот раз. Такой быстрый темп развития инвестиционных фондов заключается в существенных преимуществах по сравнению с другими инвестиционными институтами.
По некоторым мнениям именно появлениев законодательстве понятия ПИФов повлекло за собой дополнение Закона «О банках и банковской деятельности» пунктом: «Доверительное управление денежными средствами по договору с физическими и юридическими лицами может осуществляться организациями, не являющимися кредит­ными, только на основании лицензии, выдаваемой в установленном федеральным законом порядке», разрешающим не только кредитным организациям, но и управляющим компаниям осуществлять деятельность по доверительному управлению.
22 апреля 1996 года был принят Закон «О рынке ценных бумаг»2. Закон дал определения видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, одна из которых - деятельность по управлению ценными бумагами. Указанная деятельность определяется как «осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами».
Лицензирование указанной профессиональной деятельности осуществляется Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), то есть кредитные организации потеряли право осуществлять операции доверительного управления на основании банковской лицензии и теперь обязаны получать дополнительного профессионального участника рынка ценных бумаг.
В течение 1997 года Банком России разрабатывались документы, регламентирующие деятельность кредитных организаций в качестве доверительных управляющих. Приказом Банка России от 11 марта 1997 года № 02-67 «Об утверждении Плана счетов банков» в план счетов бухгалтерского учета кредитных организаций введен раздел «Счета доверительного управления». А 2 июля 1997 года вышла в свет Инструкция ЦБ РФ № 63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями». История разработки Инструкции восходит еще к 1993 году, когда Управлением ценных бумаг Банка России был разработан проект «Методических рекомендаций о порядке осуществления трастовых операций коммерческими банками». Однако в связи с принятием Гражданского кодекса РФ методические рекомендации так и не увидели свет. Инструкция № 63, во-первых, создаст необходимую нормативную поддержку банковским операциям доверительного управления для отдельных клиентов и. во-вторых, предлагает кредитным организациям новую форму доверительного управления и коллективного инвестирования - Общие фонды банковского управления (ОФБУ).
Вслед за инструкцией банка России № 63 ФКЦБ выпустила свое Положение № 37 «О доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги»1. Положение обозначило важные моменты в специфике функционирования институтов коллективных инвесторов и наметило области регулирования, которые потребуют издания специальных нормативных актов. Положение ФКЦБ ограничивает действие Инструкции Банка России в сфере управления ценными бумагами, управление остальными активами Положением не охвачено.
Указанное Положение определяет деятельность по доверительному управлению ценными бумагами как осуществление доверительным управляющим от своего имени и за вознаграждение в течение определенного договором срока любых правомерных юридических и фактических действий с ценными бумагами учредителя управления в интересах выгодоприобретателя».
Почти сразу после принятия Положения о доверительном управлении увидело свет Положение ФКЦБ РФ № 38 «О ведении счетов денежных средств клиентов и учете операций по доверительному управлению брокерами»2. Согласно положению для ведения управляющими счетов денежных средств клиентов кредитные организации открывают управляющим отдельные счета «денежные средства клиентов, переданные в доверительное управление». Для открытия счета доверительного управления управляющий помимо документов, предусмотренных Банком России для открытия обычных расчетных счетов, представляет кредитной организации лицензию на осуществление операций доверительного управления. Учет денежных средств и имущества, находящегося в доверительном управлении, осуществляется на отдельном балансе, открываемом и ведущемся для каждого клиента и каждого договора.
1998 год уже ознаменовался двумя документами, касающимися доверительного управления. Первый - утвержденное ФКЦБ и Банком России Положение от 20 января 1998 года «Об особенностях и ограниче­ниях совмещения брокерской, дилерской и деятельности по доверитель­ному управлению ценными бумагами с операциями по централизован­ному клирингу, депозитарному и расчетному обслуживанию»1. Положение разрешает совмещение деятельности по доверительному управлению с брокерской и дилерской деятельностью, но запрещает проведение операций расчетного депозитария, клирингового или расчетного центра.
Второй документ 1998 года - Указ президента РФ № 193 от 23 февраля 1998 года «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов»2. Указ преследовал цель максимально приблизить условия деятельности всех инвестиционных фондов к деятельности ПИФов, отдав их в руки ФКЦБ.
Размещение всех активов через ПИФы особенно привлекательна для небольших фондов, т.к. это позволяет им экономить на оборудовании и персонале, который владеет профессиональными навыками для работы на рынке ценных бумаг.
Наиболее перспективным институтом коллективного инвестирования в России в настоящее время следует считать - паевые инвестиционные фонды. Паевые инвестиционные фонды обладают особым экономическим и юридическим статусом. В настоящее время разработана достаточно полная нормативная база функционирования паевых инвестиционных фондов.
В настоящий период развития института коллективного инвестирования назрела острая необходимость в развитии всех форм коллективного инвестирования. Это связано с тем, что для финансирования развития экономики России недостаточно полагаться только на бюджетную систему и банковский сектор1.
Необходима активная и целенаправленная политика государства в области развития форм коллективного инвестирования. Актуальность развития системы коллективных инвестиций связана с возможностью аккумулировать распыленные сбережения населения и направить их в производственный сектор экономики. Население России представляет собой значительный слой потенциальных инвесторов. Мобилизация и привлечение в экономику даже части накоплений населения позволили бы реструктурировать многие отечественные предприятия. Кроме того, иностранные инвесторы смотрят на рост внутренних инвестиций как на индикатор инвестиционной стабильности в стране. Создание надежной инфраструктуры коллективного инвестирования сможет инициировать приток иностранного капитала в экономику России.
Однако решить эту задачу будет нелегко, поскольку первый опыт России в направлении развития инвестиционных институтов нельзя назвать успешным.
Развитие коллективных инвестиций в России может осуществляться, по мнению В.И. Осипова2, в трех направлениях:
Первым направлением должна стать активизация роли государства в обеспечении инвестиционного процесса, прежде всего, имеется в виду развитие механизма государственных гарантий, а также повышение координирующей доли государства в создании организационных и институциональных предпосылок инвестиционной деятельности.
Вторым направлением деятельности должно стать непосредственно создание этих организационных и институциональных предпосылок в сферах банковской и инвестиционной деятельности.
Третье направление заключается в адекватном законодательном закреплении условий, благоприятствующих коллективным инвестициям, например установление определенных налоговых льгот.
Привлечение средств населения в инвестиционную сферу путем продажи акций предприятий и инвестиционных фондов, в частности, могло бы рассматриваться не только как источник капиталовложений, но и как один из путей защиты личных сбережений граждан от инфляции.
Для притока сбережений населения на рынок капитала необходима широкая сеть посреднических финансовых организаций инвестиционных банков и фондов, страховых компаний, пенсионных фондов, строительных обществ и др. Однако важно по возможности обеспечить защиту тем, кто готов вкладывать свои деньги в фондовые ценности, установив строгий государственный контроль за предприятиями, претендующими на привлечение средств населения.
Основным фактором, влияющим на состояние внутренних возможностей финансирования капиталовложений, является финансово-экономическая нестабильность. Инфляция обесценивает накопления предприятий и населения, что существенно снижает их инвестиционные возможности. Тем не менее, недостаточность внутреннего инвестиционного потенциала можно считать относительной.
Таким образом, обобщая вышеизложенное, можно определить коллективные инвестиции как вложения группой инвесторов денежных и иных резервов в ценные бумаги или иные объекты вложений, рыночная стоимость которых способна расти и приносить доход в форме процентов, дивидендов, прибыли от перепродажи и других прямых и косвенных доходов.
2. Классификация коллективных инвестиций
Большую роль в процессе привлечения инвестиций в экономику страны призваны сыграть коллективные инвесторы, развитие которых шло достаточно быстрыми темпами. Сейчас уже сложились все основные элементы рынка коллективных инвестиций, но спорным остается вопрос о классификациях коллективных инвестиций. Как в законодательном массиве, так и в юридической литературе, отсутствует единая классификация коллективных инвестиций. Первопричиной является непроработанность вопроса о классификационных критериях – основаниях подразделения коллективных инвестиций на виды.
Ученые-цивилисты выдвигают различные мнения о классификациях коллективных инвестиций.
Наиболее распространенной является классификация коллективных инвестиций, в зависимости от субъектов, которые могут выступать в роли субъектов коллективных инвестиций. Так, по мнению А.Р. Гинатулина, к категории коллективных инвесторов относятся страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, паевые и акционерные инвестиционные фонды1. Сюда же, по словам автора, некоторые специалисты относят общие фонды банковского управления, а также профессиональных участников фондового рынка (брокеров), осуществляющих доверительное управление средствами частных инвесторов2.
В.А. Трапезников рассматривает коллективные инвестиции, осуществляемые такими субъектами гражданского оборота как:
- страховые компании;
- негосударственные пенсионные фонды;
- инвестиционные фонды (паевые и акционерные);
- кредитные союзы;
- общества взаимного страхования3.
По мнению А.Н. Дурнова, рынок коллективных инвестиций в России представлен двумя основными финансовыми институтами (продуктами): паевыми инвестиционными фондами (ПИФ) и общими фондами банковского управления (ОФБУ). Он пишет, что финансовые институты эти фонды образовались почти одновременно - в середине 90-х годов прошлого века. В то время на финансовом рынке расширялась главным образом сеть ОФБУ. Однако после дефолта 1998 года активное развитие получили ПИФы. ОФБУ остается пока слаборазвитым продуктом коллективных инвестиций, хотя имеет свои конкурентные преимущества перед паевыми инвестиционными фондами1. Данная позиция является чрезвычайно узкой и не отражает всех возможных форм коллективных инвестиций.
А.В. Майфат не соглашается с выше приведенными мнениями о включении в состав классификации коллективных инвестиций по субъектам перечисленных участников коллективной инвестиционной деятельности. По его мнению, нельзя отнести к субъектам коллективных инвестиций паевые инвестиционные фонды, кредитные союзы и общества взаимного страхования2. Аргументирует А.В. Майфат это следующим образом: Паевые инвестиционные фонды не могут выступать субъектами коллективных инвестиций, поскольку они не являются юридическими лицами. «Соответственно, коллективным инвестором будет являться управляющая компания этого фонда»3.
«Во-вторых, отнесение кредитных союзов и обществ взаимного страхования к субъектам, осуществляющим инвестиционную деятельность, необоснованно. Цель создания кредитных союзов и обществ взаимного страхования - сохранение имущества, прежде всего денежных средств, собранных кредитным кооперативом либо страховой компанией. В соответствии со ст. 968 ГК РФ страхование может быть осуществлено на взаимной основе путем объединения средств в обществах взаимного страхования, которые по своему статусу являются некоммерческими организациями. Очевидно, что инвестирование здесь не осуществляется, а значит, невозможна и инвестиционная деятельность. Аналогичную функцию выполняет и кредитный союз как объединение потребительских кредитных союзов»4.
По нашему мнению, необходимо согласиться с мнением А.В. Майфата об исключении из классификации коллективных инвестиций в зависимости от субъектов коллективных инвестиций паевых инвестиционных фондов. Большинство ученых – цивилистов придерживаются позиции отнесения ПИФов к коллективным инвестициям.
Так, В.А. Трапезников указывает, что паевой инвестиционный фонд - форма коллективного инвестирования, при которой средства вкладчиков инвестируются профессиональным управляющим в ценные бумаги, недвижимость и права на нее с целью получения прироста на вложенный капитал. Все инвестиции осуществляются в точном соответствии с правилами и проспектом эмиссии фонда1.
В.Н. Лебедев говорит о том, что паевые инвестиционные фонды являются формой коллективного инвестирования2.
А.Р. Гинатулин пишет: «Паевой инвестиционный фонд - это форма коллективного инвестирования, при которой средства вкладчиков инвестируются профессиональным управляющим в ценные бумаги, недвижимость и права на нее с целью получения прироста на вложенный капитал. Все инвестиции осуществляются в точном соответствии с правилами и проспектом эмиссии фонда»3.
Приведенные точки зрения правильны, поскольку ПИФы есть именно форма коллективного инвестирования, но сам ПИФ не является субъектом коллективного инвестирования. Такой вывод вытекает из положений Закона об инвестиционных фондах.
В соответствии со ст. 10 Закона паевой инвестиционный фонд - это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем доверительного управления с условием объединения данного имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, а также из имущества, полученного в процессе доверительного управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. В этой же статье определено, что паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом.
Таким образом, паевой инвестиционный фонд является неким имущественным образованием, управление которым осуществляет компания - доверительный управляющий. Значит, в классификации коллективных инвестиций в зависимости от субъектов коллективных инвестиций будут выступать управляющие компании инвестиционных фондов;
В пункте 2 ст. 14 Закона об инвестиционных фондах законодатель предусмотрел, что права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме. Следовательно, законодатель определил, что инвестиционный пай является бездокументарной ценной бумагой.
Закон об инвестиционных фондах достаточно подробно регламентирует оборот инвестиционных паев, а в некоторых случаях определяет порядок регулирования такого оборота.
Согласно ст. 1 Закона об инвестиционных фондах инвестиционный фонд - находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления.
Основные участники ПИФов и их функции следующие:
1) управляющая компания: управление имуществом фонда, размещение и выкуп паев;
2) специализированный депозитарий: хранение имущества, осуществление контрольных функций за законностью действий управляющей компании по отношению к имуществу фонда и правильностью расчета стоимости чистых активов и инвестиционного пая;
3) аудитор: проверка правильности бухгалтерского учета и отчетности фонда и управляющей компании, расчета стоимости чистых активов и стоимости инвестиционного пая;
4) независимый оценщик: оценка части имущества, которая не имеет котировки;
5) регистратор: ведение реестра владельцев паев;
6) агенты: размещение и выкуп паев фонда.
Такая структура традиционна во всем мире и позволяет снизить риск возможных злоупотреблений со стороны какого-либо из ее участников. В связи с этим доверие населения к данному институту финансового рынка неуклонно растет1.
Закон об инвестиционных фондах в п. 6 ст. 11 классифицирует ПИФы на следующие категории:
- интервальный паевой инвестиционный фонд;
- открытый паевой инвестиционный фонд;
- закрытый паевой инвестиционный фонд.
Кроме того, инвестиционные фонды могут быть классифицированы по следующим основаниям. В зависимости от цели деятельности: коммерческие и некоммерческие. К некоммерческим можно отнести благотворительные фонды согласно Закону о некоммерческих организациях, негосударственный пенсионный фонд; к коммерческим - ПИФы.
Следующее основание классификации - наличие обособленного имущества, права юридического лица. Если к первой группе можно отнести благотворительные фонды, то ПИФы не имеют обособленного имущества, так как их имущество составляет обособленный имущественный комплекс, который формируется за счет объединения имущественных взносов (имущества) лиц - учредителей паевого инвестиционного фонда.
Еще одним критерием классификации может служить наличие прав юридического лица. Если благотворительный фонд, негосударственный пенсионный фонд обладает правами юридического лица, то ПИФ не является таковым1.
В зависимости от объектов инвестирования паевой фонд может быть:
-фондом денежного рынка;
-фондом облигаций;
-фондом акций;
-фондом смешанных инвестиций;
-фондом фондов;
-фондом недвижимости (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов);
-индексным фондом;
-фондом особо рисковых (венчурных) инвестиций (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов).
Причисление к числу коллективных инвесторов негосударственного пенсионного фонда не вызывает сомнений.
Деятельность негосударственных пенсионных фондов регулируется Законом РФ от 8 апреля 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах»2. Статья 2 указанного Закона определяет негосударственный пенсионный фонд как особую организационно - правовую форму некоммерческой организации социального обеспечения, исключительным видом деятельности которой является негосударственное пенсионное обеспечение участников фонда на основании договоров о негосударственном пенсионном обеспечении населения с вкладчиками фонда в пользу участников фонда.
Деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению населения включает:
- аккумулирование пенсионных взносов;
- размещение пенсионных резервов;
- учет пенсионных обязательств фонда;
- выплату негосударственных пенсий участникам фонда.