Политика привлечения заемных средств Компанией

Курсовая по предмету "Финансовый менеджмент" по теме:"Политика привлечения заемных средств".
Оценка-отлично. ...

Введение
Глава 1 Основы учета кредитов и займов
1.1 Источники заемных средств и их классификация
1.2 Политика привлечения заемных средств
1.3 Основные этапы формирования заемных средств
1.4 Финансовый рычаг и финансовая устойчивость предприятия
.........................

Политика привлечения заемных средств является одним из важнейших инструментов стратегического и оперативного управления....

В договоре коммерческой концессии может оговариваться период, на который выдана лицензия, территория, на которой будут производиться или реализовываться товары или услуги, форма платежа.Эта операция выгодна как компании, предоставившей лицензию, так и компаниям, получившим ее, которые вновь появились на рынке и пытаются утвердиться в данной сфере бизнеса и снизить риск потерь, который всегда сопровождает создание нового производства.Венчурный капитал – это еще один источник финансирования предприятий.[16,с.314]Венчурный капитал –это финансовые ресурсы, которые предоставляются профессиональными инвесторами, которые инвестируют в молодые, быстро растущие компании. Как правило, венчурный капитал является важным источником собственных средств для начинающих компаний.Венчурные инвесторы приобретают пакет акций компаний, в которые они вкладывают средства. Эти инвестиции являются долговременными (обычно от 5 до 10 лет). Венчурное инвестирование основано на принципах поэтапности финансирования, беспроцентности предоставляемых средств.1.2 Политика привлечения заемных средствФинансовая стратегия компании является одним из основополагающих элементов системы функциональных стратегий и строится на основе признания приоритета общей стратегии предприятия.Главной целью и критерием стратегического управления организации является максимизация ее рыночной стоимости. Политика привлечения заемных средств является частью общей финансовой стратегии, которая заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия. Схема финансирования активов организации представлена на рисунке 31329690416243139160341624313916032971802543810111442Собственный капитал00Собственный капитал215265163830Внеоборотные активы00Внеоборотные активы2543810296545Долгосрочный заемный капитал00Долгосрочный заемный капитал215265358775Оборотные активы00Оборотные активы1329690244158258699043815Краткосрочный заемный капитал00Краткосрочный заемный капиталРисунок 3 Схема финансирования активов организацииДолгосрочное финансирование определяется стратегией развития предприятия. Успешность управления повседневной деятельностью определяется эффективностью управления краткосрочными активами и пассивами.[12, с.351]На сегодняшний день существуют 4 модели стратегии финансирования оборотных активов в зависимости от выбора источников покрытия варьирующей их части, т.е. относительной величины чистого оборотного капитала:идеальная;агрессивная;консервативная;компромиссная.Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к формальному выделению соответствующей доли капитала, т.е. долгосрочных источников финансирования для покрытия оборотных активов.Идеальная модель состоит в том, что долгосрочный капитал используется исключительно как источник покрытия внеоборотных активов. Эта модель имеет несовершенство в том ,что не подразумевает резерва ликвидности в виде превышения оборотных активов над краткосрочными обязательствами.Агрессивная модель означает, что долгосрочный капитал служит источником для покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов, минимума для ведения хозяйственной деятельности. Текущие активы совпадают с краткосрочными обязательствами.Консервативная модель предполагает, что часть оборотных активов также покрывается долгосрочными источниками финансирования.Компромиссная модель считается наиболее приемлемой. Внеоборотные активы, часть оборотных активов и определенная доля варьирующей части оборотных активов финансируется за счет долгосрочных источников.В отдельные моменты времени предприятие может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно сказывается на прибыли, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности.Что касается конкретных источников привлеченных средств : краткосрочных кредитов банков и кредиторская задолженность ,то их характеристика следующая.Кредиторская задолженность может меняться спонтанно (например, по мере расширения деятельности ее удельный вес может увеличиваться),различные условия заключения договоров с банком и кредиторами-поставщиками, условия погашения задолженности и последствия в случае просрочки.Кредиты требуют затрат в виде процентов, кредиторская задолженность выступает ,как правило, бесплатным источником финансирования.Критерии оценки заемной политики представлена в таблице 2Таблица 2 Критерии оценки заемной политикиФормирование долгового портфеля компании является одной из составляющих политики привлечения заемных средств.При формировании долгового портфеля компания определяет в нем долю краткосрочных и долгосрочных заемных средств. Как правило, краткосрочные кредиты и займы используются для пополнения оборотных средств компании, долгосрочные – для финансирования инвестиционной деятельности.Соотношение долгосрочных и краткосрочных заемных ресурсов в долговом портфеле зависит от целого ряда факторов: стратегии развития компании, специфики бизнеса, колебаний рыночной конъюнктуры. Например, при снижении средней ставки ссудного процента использование ранее полученного долгосрочного кредита может оказаться невыгодным. Немаловажны также скорость и стоимость привлечения займов: процесс оформления краткосрочных займов требует меньше времени, а ставки по ним обычно ниже, чем по долгосрочным.Структура долгового портфеля в определенной степени зависит от размера компании – чем она больше, тем разнообразнее может быть «начинка» портфеля. Например, облигационные, вексельные займы, кредитные ноты доступны только среднему и крупному бизнесу. Далее, темпы роста бизнеса: если они незначительны, компании нередко вообще не прибегают к заемному финансированию, а ограничиваются тем, что реинвестируют собственную прибыль.На структуру долгового портфеля также оказывают влияние сложность процедуры привлечения и условия, которые выдвигают кредиторы. Например, предоставление заемного финансирования в нужном компании размере может потребовать оформления гарантий третьих лиц или залога, которого у нее может и не быть. Если при этом финансирование носит целевой характер, можно воспользоваться инвестиционным банковским кредитом, оформив его под залог внеоборотных активов заемщика.1.3 Основные этапы формирования заемных средствПри выборе стратегии развития Компании и выборе источников формирования заемного капитала необходимо руководствоваться следующими принципами: 1.Определяется потребность в капитале для реализации инвестиционной стратегии компании. 2.Проводятся исследования и анализ потенциальных источников формирования заемного капитала с учетом специфики компании, отрасли, проекта; сравнение их выгод и рисков. 3.Определяются объемы, сроки, условия привлечения финансовых ресурсов, ограничений в их использовании. 4.Определяют пути оптимизации видов привлечения финансовых ресурсов. 5.Выявляют и определяют партнеров по привлечению финансовых ресурсов. 6.Проводят минимизацию рисков финансовой стратегии компании. Финансовая стратегия формирования заемного капитала компаний основывается на методах привлечения различных долговых инструментов, из которых для финансирования инвестиционных стратегий наиболее важными являются методы привлечения долгосрочных заемных финансовых ресурсов (долгосрочных кредитов и займов, долгосрочных облигаций) и лизинг, а для финансирования текущей деятельности, как правило, используют краткосрочные кредиты и займы и кредиторскую задолженность.Основные этапы формирования заемных средств представлены на рисунке 4:Рисунок 4 Основные этапы формирования заемных средствДля расчета оптимального заемного капитала необходимо рассмотреть различные варианты соотношения собственных и заемных средств, применяя расчет средневзвешенной стоимости капитала и рассчитав стоимость компании с учетом влияния финансового рычага.Стоимость компании с учетом влияния финансового рычага определяется по формуле:V=EBIT×(1-T)WACC , где (1.7)WACC – средневзвешенная стоимость капитала с учетом премии за риск возникновения финансовых проблем,%Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по следующей формуле:WACC=Re×De+Rd×Dd(1-T) ,где (1.8)Re –требуемая доходность по собственному капиталу,%;De – доля собственного капитала ,%;Rd- требуемая доходность по заемному капиталу,%;Dd- доля заемного капитала,%.1.4 Финансовый рычаг и финансовая устойчивость предприятияФинансовый рычаг – это одна из характеристик соотношения между заемным и собственным капиталом и является оценкой использования займов на основе составляющих финансового рычага, когда капитал, взятый в долг под проценты, может выполнить роль вложений, приносящих прибыль, более высокую, чем уплаченные проценты. Собственный капитал в этом случае рассматривается как фундамент для привлечения заемных средств и возникновения так называемого эффекта финансового рычага.Финансовый рычаг (леверидж) характеризует эффективность использования заемного капитала.Таким образом, эффект финансового рычага характеризует взаимосвязь между структурой капитала, чистой прибылью и рентабельностью собственного капитала по чистой прибыли. Иными словами, его можно определить как потенциальную возможность влиять на прибыль в результате привлечения заемных средств, то есть изменяя структуру капитала.Однако следует помнить, что уровень эффекта финансового рычага прямо пропорционален не только рентабельности собственного капитала по чистой прибыли (Чистая прибыль / Собственный капитал), но и меры финансового риска компании. С одной стороны, компания получает возможность увеличить доходность собственных средств, с другой стороны, дополнительные займы влекут за собой повышенные риски.Действительно, чем выше уровень процентов к выплате (постоянных затрат), тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового рычага, тем выше финансовый риск компании. Итак, можно оценивать изменение структуры капитала с различных точек зрения. Исходя из такой трактовки эффекта финансового рычага выделяют две ключевые концепции:1) европейскую концепцию (концепция доходности капитала);2) американскую концепцию (концепция финансового риска).Финансовая устойчивость и кредитная нагрузка должны быть подчинены взвешенной финансовой стратегии, охватывающей перспективу на несколько лет вперед. Тогда анализ кредитоспособности как для внутренних целей (контроль долговой нагрузки и обслуживание долгов), так и для банков будет подчинен задачам, стоящим перед компанией. Инвестируя заемные средства в производство, компания имеет возможность получить прибыль, которая может быть больше или меньше платы за кредит.К преимуществам заемного финансирования относятся:наличие заемных средств не приводит к изменению долей учредителей компании;плата за пользование заемными средствами учитывается при расчете налогооблагаемой базы;величина обязательств и сроки их погашения заранее оговорены, что положительно влияет на финансовое планирование денежных потоков.В то же время расходы, связанные с платой за пользование заемными средствами, изменяют точку безубыточности и в связи с этим возникает необходимость увеличения объема продаж.Для определения типа финансовой устойчивости применяется методика трехкомпонентного показателя финансовой устойчивости S.[20]Формирование и расчет трехкомпонентного показателя происходит следующим образом (таблица 2)Обобщающий показатель финансовой устойчивости- излишек или недостаток источников средств для формирования запасов, определяемый как разница между величиной различных источников и величиной запасов..На основе полученных значений определяется трехкомпонентный показатель, который характеризует тип финансовой устойчивости S.(таблица3)Таблица 3 Трехкомпонентный показатель финансовой устойчивостиТаблица 4 Определение типа финансовой устойчивостиТрехкомпонентный показатель SОбеспеченность запасов источниками их формированияТип финансовой устойчивостиФсФдФоS={1,1,1}ИзлишекИзлишекИзлишекАбсолютная независимостьS={0,1,1}НедостатокИзлишекИзлишекНормальная независимостьS={0,0,1}НедостатокНедостатокИзлишекНеустойчивое финансовое состояниеS={0,0,1}НедостатокНедостатокНедостатокКризисное финансовое состояниеНа практике аналитической работы наряду с абсолютными показателями, для оценки финансовой устойчивости предприятия используют относительные показатели финансовой устойчивости.К относительным показателям финансовой устойчивости относятся следующие (таблица 5):Таблица 5 Коэффициенты, характеризующие уровень финансовой устойчивости предприятияКоэффициент автономии отражает долю собственного капитала, т.е. степень независимости предприятия от заемных средств. Нормативное значение данного показателя ≥0,5.Низкое значение показателя свидетельствует о большом объеме финансовых обязательств предприятия. Такой уровень собственных средств снижает устойчивость предприятия и делает показатели эффективности деятельности предприятия (прибыль, рентабельность и пр.) более зависимыми от внешних факторов.Если значение коэффициента автономии попадает в интервал нормативных значений, то предприятие обладает в достаточной степени финансовой независимостью.Если коэффициент автономии превышает верхнюю границу рекомендованных значений , то организация является финансово устойчивой ,но не рационально формирует капитал.Коэффициент финансового рычага (финансовый леверидж) характеризует соотношение заемного и собственного капитала организации и показывает финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств.Коэффициент маневренности собственного капитала показывает какая доля собственного капитала направлена на финансирование оборотных активов, т.е какая часть собственного капитала является источником покрытия оборотных активов. Он позволяет определить, какой частью собственных средств можно маневрировать для быстрого реагирования на изменение рыночной ситуации.Если коэффициент маневренности попадает в интервал теоритически достаточных значений, то это означает, что предприятие имеет подвижную структуру собственного капитала, обладает финансовой независимостью.Коэффициент постоянного актива показывает долю собственного капитала, направленного на финансирование внеоборотных активов.Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами показывает долю собственных оборотных средств предприятия в оборотных активах. Показывает наличие собственных средств в обороте, что является необходимым для его финансовой устойчивости. Чем выше показатель (около 0,5),тем лучше финансовое состояние предприятия, тем больше у него возможностей в проведении независимой финансовой политики.Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами показывает, какая часть запасов сформирована из собственных источников финансирования.Если коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами имеет значение менее 0,5 ,то организация является финансово зависимой от заемных источников финансирования запасов.Если коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами превышает границу рекомендованного значения, то предприятие является финансово независимой от заемных источников финансирования запасов.Если значение коэффициента обеспеченности запасов собственными средствами равно или превышает 1 ,то это означает, что запасы полностью сформированы за счет собственных источников.Наряду с приведенными показателями можно рассчитать и проанализировать показатели эффективности капитала и составляющих его элементов. Для оценки эффективности характерны коэффициенты отдачи (оборачиваемости) совокупных источников средств организации, а также их видов: собственного капитала, краткосрочных кредитов и займов, кредиторской задолженности. Экономическое содержание коэффициентов отдачи капитала заключается в том, что их значение показывает ,какую сумму выручки организация получила на каждый рубль финансового источника того или иного вида. Чем выше эти показатели, тем больше отдача капитала.[15,c.88]Глава 2 Анализ и оценка управления привлеченного заемного капитала2.1 Определение цены источников заемного капиталаПод стоимостью источника финансирования понимают сумму средств которую необходимо регулярно уплачивать за использование определенного объема привлекаемых заемных источников, которая выражается в процентах к этому объему.Годовая процентная ставка, выражающая размер регулярной платы, может служить неким ориентиром в определении стоимости источника.Основными составляющими заемного капитала, как правило, являются банковские кредиты и выпущенные фирмой облигации.Стоимость источника «Банковский кредит» меньше, чем уплачиваемый банку процент, так как проценты за пользование кредитами банка включаются в уменьшение налогооблагаемой базы и рассчитывается по формуле:Kb=r ×(1-t), где (1.1)r –процентная ставка по кредиту;t – ставка налога на прибыль.Стоимость источника «Облигационный заем» также рассчитывается с учетом налогового корректора и имеет следующий вид:Kd = kcr×(1-t) .где (1.2)Kcr- купонная ставка по облигации,t- ставка налога на прибыль.В случае планируемого выпуска облигационного займа при расчете стоимости источника рекомендуется учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью.Так, на примере исследуемого предприятия ОАО «Нефрит-Керамика» можно проанализировать платность каждого источника и в целом.В таблице 6 приведена расшифровка заемных средствТаблица 6 Расшифровка заемных средств ОАО «Нефрит-Керамика» по состоянию на 31.12.2014 годаКак видно из таблицы 6 , кредиты банков, как платные ресурсы, имеют удельный вес в структуре заемного капитала 38,51%.Остальная часть заемного капитала сформирована за счет беспроцентных заемных средств и кредиторской задолженности, которая также при выполнении договорных условий является бесплатным привлеченным ресурсом.Плата за кредиты определена процентными ставками по кредитным договорам, соответственно 8,5 ,7,5 ,1,75 и 5 % годовых.Расчет стоимости общей суммы привлеченных заемных средств представлен в таблице 7 Таблица 7 Расчет стоимости общей суммы привлеченных заемных средствИз таблицы 7 следует, что стоимость источника «Банковский кредит» в 2014 году по ОАО «Нефрит-Керамика» с учетом налогового корректора составила 4,53 %.В целом стоимость заемных средств ,включая кредиторскую задолженность (бесплатный источник финансирования) и беспроцентные займы с учетом налогового корректора составила 1,74 %. 2.2 Оценка эффекта финансового рычагаРассмотрим показатель эффективности использования заемного капитала при помощи показателя эффекта финансового рычага с позиции характера и силы воздействия структуры капитала на динамику коэффициента финансовой рентабельности.[11,c.229]Этот показатель показывает на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств.Для расчета показателей формируют управленческий отчет о прибылях и убытках.(Таблица 8.)Таблица 8 Отчет о прибылях и убыткахЭффект финансового рычага определяется по формуле (1.1):DFL =(1-t)×(RONA-r)×DE, (1.1) где DFL – эффект финансового рычага,%t- ставка налога на прибыль,RONA – рентабельность активов ,%r- ставка процента по заемному капиталу,%D –заемный капитал,E – собственный капитал.Рассмотрим кратко каждый из трех компонентов формулы эффекта финансового рычага.Налоговый корректор финансового рычага (1-t) позволяет рассчитать величину условной экономии по налогу на прибыль, которая образуется за счет того, что расходы на уплату процентов по заемным средствам признаются для целей налогообложения по налогу на прибыль.Дифференциал финансового рычага (RONA –r) характеризует разницу между рентабельностью активов, рассчитанной как отношение операционной прибыли до вычета процентов и налогов к средней величине активов, и средней процентной ставкой по кредитам, т.е.