Методика анализа эффективности инвестиций.

Работа на основании данных по ОАО "Гостиничный комплекс "Орел" ...

СОДЕРЖАНИЕ

Введение…………………………………………………………………………3

1. Теоретический аспект методики анализа эффективности инвестиций.
1.1. Формирование инвестиционных программ по экономическим
критериям…………………………………………………………………….5
1.2. Статические методы анализа эффективности инвестиций……………..19
1.3. Динамические методы анализа эффективности инвестиций…………..21
1.4 Стандартные и неформальные критерии принятия решений……………25

2. Финансовый анализ ОАО «Гостиничный комплекс «Орел».
2.1. Анализ состава и динамики имущества предприятия и
источников его образования……………………………………………….31
2.2. Анализ деловой активности предприятия………………………………..41
2.3. Анализ ликвидности баланса и платежеспособности
предприятия…………………………………………………………………45
2.4. Анализ финансовой устойчивости предприятия………………………...51

Заключение……………………………………………………………………….58

Список литературы…………………………………………………...………….60

ВВЕДЕНИЕ
Актуальность изучаемой темы заключается в том, что анализ эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведен этот анализ, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития компании (фирмы). Это объективность и всесторонность анализа эффективности инвестиций в значительной мере определяется использованием современных методов проведения такого анализа.
Острой проблемой для инвестора является недостаточное знание российских предпринимателей как в частном, так и в государственном секторе, применяемых методов анализа и составления проектов. Таким образом, окончательное инвестиционное решение должно приниматься, основываясь на современных подходах и методах ан ализа социально-экономической эффективности инвестиций, с использованием инструментов экономико-математического моделирования, а также привлечения неформальных методов принятия решений таких, например, как экспертные оценки.
Целью данной работы является изучение методики анализа эффективности инвестиций.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- исследовать формирование инвестиционных программ по экономическим критериям;
- описать статические методы анализа эффективности инвестиций;
- охарактеризовать динамические методы анализа эффективности инвестиций;
- проанализировать стандартные и неформальные критерии принятия решений по полученным результатам;
- сделать анализ состава и динамики имущества предприятия и источников его образования;
- провести анализ деловой активности предприятия;
- проанализировать ликвидность баланса и платежеспособность предприятия;
- сделать анализ финансовой устойчивости предприятия;
Предмет исследования – эффективность инвестиций.
Объект исследования – Открытое акционерное общество «Гостиничный комплекс «Орел».
Методы исследования: контент-анализ, математические, статистические и экономические методы, анализ хозяйственной деятельности.

Если индекс доходности больше 1, то проект принимается. При индексе доходности меньше 1 проект отклоняется.Внутренняя норма прибыли представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период реализации инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Эту норму можно трактовать как максимальную ставку процент, под который фирма может взять кредит для финансирования проекта с помощью заемного капитала.Расчет аннуитета чаще всего сводится к вычислению общей суммы затрат на приобретение по современной общей стоимости платежа, которые затем равномерно распределяются на всю продолжительность инвестиционного проекта.Оценка эффективности инвестиционных проектов — один из главных элементовинвестиционного анализа; является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков. Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности инвестиционного проекта. Инвестиционные проекты рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности. Оценка эффективности инвестиционных проектов — один из главных элементов инвестиционного анализа; является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков [3, 276].Методы оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат, срокам их полезного использования, а также по полезным результатам.К мелким инвестиционным проектам, не требующим больших капитальных вложений, не оказывающим существенного влияния на изменение выпуска продукции, а также имеющим относительно небольшой срок полезного использования, можно применять простейшие способы расчета.В то же время реализация более масштабных инвестиционных проектов (новое строительство, реконструкция, освоение принципиально новых видов продукции и т. п.), требующих больших инвестиционных затрат, вызывает необходимость учета большого числа факторов и, как следствие, проведения более сложных расчетов, а также уточнения методов оценки эффективности. Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности инвестиционного проекта.То обстоятельство, что движение денежных потоков, вызванное реализацией инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, усложняет оценку их эффективности. С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата значительными финансовыми рисками и потерями.Экономической науке известны несколько основных причин расхождения между проектными и фактическими показателями эффективности инвестиционных проектов.К первой группе причин относится сознательное завышение эффективности инвестиционного проекта, обусловленное субъективной позицией отдельных ученых, научных работников и специалистов предприятия и их борьбой за ограниченные финансовые ресурсы. Защититься от таких просчетов возможно путем создания на предприятиях соответствующих систем управления, которые позволяют координировать и контролировать работу функциональных служб предприятия, или привлечения независимых экспертов к проверке объективности расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиционных проектов.Вторая группа причин обусловлена недостаточным учетом факторов риска и неопределенности, возникающих в процессе использования инвестиционных проектов.Как следует из изложенного, при перспективной оценке эффективности инвестиционных проектов возникает множество проблем. Избежать или свести их к минимуму в значительной мере поможет выбор наиболее объективных методов оценки эффективности инвестиций [5, 254].1.4 Стандартные и неформальные критерии принятия решенийСравнение проектов для принятия решения о реализации проектов – это самая главная проблема для планирования и развития. Для оценки эффективности проектов применяют две группы методов – формальные (стандартные) и неформальные. Формальные методы предусматривают использование математического аппарата для расчета показателей эффективности, неформальные – эвристических подходов. После определения критериев необходимо упорядочить проекты по разным показателям эффективности, это поможет сделать оптимальный выбор проекта. Выделяют такие показатели эффективности инвестиционного проекта:- Показатели коммерческой эффективности, которые учитывают финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;- Показатели экономической эффективности, которые учитывают выгоды и затраты по проекту, включая оценку экологических и социальных последствий и предполагают денежное измерение;- Показатели бюджетной эффективности, которые характеризуют финансовые последствия реализации проекта для государственного и местного бюджетов.Для расчета этих показателей могут использоваться одни и те же формулы, но значение этих показателей существенно будет отличаться. Так. лучший проект по критерию NPV может иметь меньший критерий выгоды-затраты, поэтому у аналитика должна быть полная ясность в целях проекта и реальных ограничениях по проекту [7, 176].В настоящее время выделяют ряд показателей, наиболее часто используемых для оценки эффективности инвестиционных проектов. В частности, это показатели, отнесенные к трем группам по критерию масштабности проекта. Эти показатели являются необходимыми и достаточными для оценки эффективности проекта конкретного масштаба. Кроме того, они проранжированы по значимости: на первом месте в списке находится наиболее важный показатель, чем последующий.Чаще применяются критерии NPV,IRR и выгоды-затраты. Поскольку все эти показатели представляют различные версии одной концепции, можно ожидать реализации таких математических отношений:Если NPV>0, то В/З>1 и IRR>i;Если NPV<0, то В/З<1 и IRR<i;Если NPV=0, то В/З=1 и IRR = i.Эти критерии помогают проверить согласованность между критериями в проекте, но они не дают возможности провести сравнения по различным проектам или в середине проекта, если отношения между критериями различны.Существуют определенные правила использования альтернативных критериев принятия решений и эффективности [8, 354].Если в проекте существуют бюджетные ограничения, то необходимо проследить, происходят ли изменения с положительных значений денежных потоков на отрицательные и наоборот более одного раза. Если денежные потоки изменяют знак один раз, то необходимо для ранжирования проектов применить критерии внутренней нормы доходности, коэффициент выгоды-затраты. Если денежные потоки изменяются более одного раза при ограниченности операционных и капитальных затрат, можно использовать показатель коэффициента выгоды-затраты. Устойчивость денежных потоков предусматривает использование таких критериев для ранжирования и отбора как показатели чистого денежного дохода и внутренней нормы доходности. Для неустойчивых денежных потоков необходимо ограничиться только показателем чистого приведенного дохода. При рассмотрении взаимоисключающих проектов можно использовать показатели NPV, а для больших проектов – IRR. В условиях неопределенности и высокой мере неуверенности в будущем критерием отбора лучше послужит срок окупаемости.Таблица 1. – Ранжирование показателей оценки эффективности инвестиционных проектов по значимостиМалый проектСредний проектКрупный проектКоличественные показателиЧистый приведенный доходСрок окупаемостиДоходность вложенного капиталаЧистый приведенный доходВнутренняя норма доходностиСрок окупаемостиРентабельность инвестицийТочка безубыточностиКритерий БруноЭффективность издержекБюджетный эффектСредневзвешенная ожидаемого доходаДоходность вложенного капиталаЧистый приведенный доходВнутренняя норма доходностиСрок окупаемостиРентабельность инвестицийТочка безубыточностиЭффективность издержекСтавка дохода от проектаПоказатели рискаРейтинг проектаИнтегральный эффектБюджетный эффектСредневзвешенная ожидаемого доходаКоммерческие критерииКритерии научно-технической перспективностиЭкологические критерииКоммерческие критерииИнституциальные критерииЭкологические критерииЭкономические критерииСоциальные критерииКоммерческие критерииИнституциальные критерииЭкологические критерииЭкономические критерииСоциальные критерииРискиНеопределенностьЭквивалент уверенностиРезультат анкетного опроса экспертовПост-аудитПри точном определении цели и ограничений очевидными для инвестора являются более допустимые и приемлемые критерии. Решения о принятии проекта к реализации принимается в разрезе стратегии планирования развития предприятия, региона, экономики в целом.Часто для выбора варианта проекта для принятия решения о его реализации необходимо использовать неформальные процедуры для учета значений всех факторов и взаимосвязей, это дает возможность сделать вывод о целесообразности реализации проекта. Поэтому при выборе проекта аналитик (инвестор) должен определить свою систему приоритетов [7, 365].Система приоритетов может включать различные варианты приоритетов, например:1. Общественная значимость проекта;2. Влияние на имидж инвестора;3. Соответствие целям и задачам инвестора;4. Соответствие финансовым возможностям инвестора;5. Соответствие организационным возможностям инвестора;6. Рыночный потенциал создаваемого продукта;7. Период окупаемости проекта;8. Прибыль;9. Уровень риска;10. Экологичность и безопасность проекта;11. Соответствие законодательству.При формировании инвестиционных программ критериями, отражающими стратегические задачи и экономическую конъюнктуру, служат: полнота реализации направления мероприятиям, включенными в программу; комплексность; оперативность; уровень наукоёмкости; степень управляемости и надежности; связь со смежными отраслями экономики; поддержание занятости и создание новых рабочих мест; надежность потенциальных инвесторов; возможность последующей диверсификации.Для реализации программ создаются специализированные организационно- институциональные структуры, задачей которых является аккумуляция финансовых ресурсов, создание мотивационной среды для потенциальных участников работ, организация управления работами. В вопросе эффективности принятия инвестиционных решений немаловажное место занимает поведенческий подход, изложенный в работе Д. Норткотта [4, 451]. Какой бы точной или неточной была информация о проекте, какие бы методы и модели ни применялись для исследования проекта, какими бы точными не были полученные результаты анализа – окончательное решение во многом зависит от субъективной оценки человека, принимающего это решение. Поэтому финансовая информация, методы оценки эффективности проектов – это только инструмент, который призван помочь человеку, принимающему решение, добиться своих целей. Отбор инвестиционных проектов может осуществляться на конкурсной основе. Конкурс проектов содержит такие стадии: разработку условий конкурса, создание конкурсных советов и экспертных групп; уточнение системы критериев, систематизацию, пополнение, уточнение базы данных по перспективным проектам; проведение конкурсов; анализ результатов конкурса. Критерии отбора инвестиционных проектов разделяются по группам: целевые, внешние и экологические; научно-технической перспективности; коммерческие; производственные; рыночные; критерии региональных особенностей реализации проектов. Критерии каждой из групп подразделяются на обязательные и оценочные. Невыполнение обязательных критериев влечет отказ от участия в проекте. Критерии каждой группы оцениваются как для всего проекта, так и для отдельных участников.Отбор проектов проводится после выполнения двух обязательных процедур – определения приоритетных направлений и формирования программ реализации приоритетов. При отборе проектов в первую очередь проверяют обязательные критерии. Если они выполняются, то дальнейший анализ проекта является целесообразным. Поскольку процесс принятия инвестиционных решений носит субъективный характер, а специфика объекта исследования заключается в недостатке информации и сложности выявления многих результатов от реализации, то в качестве эффективного метода, на основе которого будет производиться окончательный выбор, можно использовать экспертную оценку вариантов инвестиционных проектов. Сущность экономического обоснования инвестиционного проекта состоит в том, чтобы срок возврата капитала был наименьше нормативного, а внутренняя норма рентабельности превышала процентную ставку банка по долгосрочным кредитам в 1,5-2 раза. Международная практика оценки эффективности инвестиций основана на следующих принципах: оценка эффективности инвестируемого капитала производится путем сопоставления формируемого в процессе реализации денежного потока и исходных инвестиций; инвестируемый капитал, равно как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году; дисконтирование капитальных вложений и денежных потоков производятся по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. 2. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ОАО «ГОСТИНИЧНЫЙ КОМПЛЕКС «ОРЕЛ»2.1. Анализ состава и динамики имущества предприятия и источников его образованияВ современных условиях наиболее актуальными становятся вопросы управления имуществом предприятия. Основной задачей управления имущественным состоянием предприятия является повышение эффективности его использования и, таким образом, обеспечение роста доходов за счет оптимального соотношения количества и качества имущества.Современному промышленному предприятию необходимо в условиях конкуренции искать способы и инструменты, повышающие эффективность управления имуществом предприятия, т.к. это одно из главных условий успешной деятельности промышленного предприятия.Проведение анализа имущественного положения является наиболее важным направлением совершенствования управления имуществом на предприятии и, как показывает практика, без него невозможно принять эффективное управленческое решение.Под имуществом предприятия понимаются все материальные, нематериальные и денежные средства, находящиеся в пользовании, владении и распоряжении предприятия.Бухгалтерский баланс отражает наличие имущества организации и источников его формирования на определенную дату. Он состоит из 5 разделов и составляется в нетто-оценке. В первых двух разделах отражено имущество предприятия по возрастанию его ликвидности, а в III, IV и V разделах отражается капитал предприятия, за счет которого сформировано имущество по возрастанию срочности оплаты. В балансе предприятия имущество представлено внеоборотными и оборотными активами.Оборотные активы - денежные средства, а также те виды активов, которые будут обращены в деньги, проданы или потреблены не позднее, чем через год: легко реализуемые ценные бумаги, счета дебиторов, товарно-материальные запасы, расходы будущих периодов. Оборотные активы могут включать или не включать в себя наличность и ее эквиваленты, по выбору компании.Внеоборотные активы - активы с продолжительностью использования более одного года: долгосрочные финансовые вложения, нематериальные активы, основные средства, прочие долгосрочные активы.Исследуем состав и структуру имущества ОАО «Гостиничный комплекс «Орел».Таблица 2. Состав и структура имущества ОАО «Гостиничный комплекс «Орел» за 2013-2014 гг.Абсолютные величины, тыс. руб.Удельный вес, %Изменения, (+,-)ПоказателиНа 31.12. 2013г.На 31.12 2014г.На 31.12. 2013г.На 31.12. 2014г.В тыс. руб.В %1235567АКТИВ1.Внеоборотные активы190162267267,6975,58365619,232.Оборотныеактивы9075732732,3124,42-1748-19,26В том числе:Запасы1434145215,819,82181,26Дебиторская задолженность1390145815,3219,9684,89Денежные средства5731414563,1556,57-1586-27,67НДС по приобретенным ценностям-----ИТОГО активов280912999910010019086,79ПАССИВ3.Собственный капитал197322017070,2467,244.Долгосрочные обязательства------5.Заемный капитал8359982929,7632,76147017,58В том числе:Заемные средства------Кредиторская задолженность8154970429,0232,35155019,01ИТОГО пассивов280912999910010019086,79БАЛАНС280912999910010019086,79Как видно из таблицы 2, общая стоимость имущества на начало 2014 г. составляла 28091 тыс. руб. Оборотные средства составляли 9075 тыс. руб. За отчетный период они уменьшились на 1748 тыс. руб. или на 19,26 %. Это обусловлено отставанием темпов прироста мобильных активов по сравнению с темпами прироста всех совокупных активов. Наиболее существенно уменьшилась наиболее мобильная часть – денежные средства (на 1586 тыс. руб., или на 27,67 %). Сумма запасов увеличилась на 18 тыс. руб., или на 1,26 %. Дебиторская задолженность возросла за отчетный период в абсолютных величинах на 68 тыс. руб., что составляет 4,89 %. Статья «НДС по приобретенным ценностям» была отсутствовала на начало и конец 2014 года.При анализе активов видно увеличение роста стоимости внеоборотных средств в 2013 г. на 3656 тыс. руб., или на 19,23 % от их величины в 2014 г. В 2014 г. внеоборотные активы занимают в структуре баланса 75,58 %. Рост стоимости основных средств ОАО «Гостиничный комплекс «Орел» следует отметить как положительно влияющую тенденцию, так как она направлена на увеличение производственного потенциала предприятия.Рис.4. Структура имущества ОАО «Гостиничный комплекс «Орел» на 31.12.2013г.Рис.5. Структура имущества ОАО «Гостиничный комплекс «Орел» на 31.12.2014г.Из таблицы 2 и рисунков 4 и 5 видим, что внеоборотные активы значительно превышают оборотные активы.Таблица 3. Состав и структура имущества ОАО «Гостиничный комплекс «Орел» за 2012-2013 гг.Абсолютные величины, тыс. руб.Удельный вес, %Изменения, (+,-)ПоказателиНа 31.12. 2012 г.На 31.12 2013 г.На 31.12. 2012 г.На 31.12 2013г.Тыс. руб.В %1235567АКТИВ1.Внеоборотные активы162841901668,0267,69273216,782.Оборотные активы7656907531,9832,31141918,53В том числе:Запасы149014346,2215,8-56-3,76Дебиторская задолженность211313908,8315,32-723-34,22Денежные средства3824573115,9763,15190749,87НДС по приобретенным ценностям------ИТОГО активов2394028091100100415117,34ПАССИВ3.Собственный капитал174221973272,7770,24231013,264.Долгосрочные обязательства------5.Заемный капитал6518835927,2329,76184128,24В том числе:Заемные средства------Кредиторская задолженность6515815427,2129,02163925,16ИТОГО пассивов2394028091100100415117,34БАЛАНС2394028091100100415117,34Как видно из таблицы 3, общая стоимость имущества на начало 2013 г. составляла 23940 тыс. руб. В ее составе оборотные средства составляли 7656 тыс. руб. За отчетный период они увеличились на 1419 тыс. руб. или на 18,53 %. Не очень существенно уменьшилась наименее мобильная часть – запасы (на 56 тыс. руб., или на 3,76 %). Сумма денежных средств увеличилась на 1907 тыс. руб., или на 49,87 %. Дебиторская задолженность уменьшилась за отчетный период в абсолютных величинах на 723 тыс. руб. и составила в 2013 г. 1390 тыс. руб., что составляет 34,22 % от 2012 г.. При анализе активов видно увеличение роста стоимости внеоборотных средств в 2013 г. на 2732 тыс. руб., или на 16,78 % от их величины в 2012 г. В 2012 г. внеоборотные активы занимают в структуре баланса 68,02 %. Рис.6. Структура имущества «Гостиничный комплекс «Орел» на 31.12.2012 г.Из таблицы 3 и рисунков 5 и 6 видим, что внеоборотные активы превышают оборотные активы на 36,04 % на начало анализируемого периода и на конец анализируемого периода на 35,38 %.