ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ОАО «Алроса»

Курсовая работа с практическими расчетами оценки стоимости компании различными методами оценки стоимости бизнеса. Место защиты - СИУ РАНХиГС г. Новосибирска. Оценка "отлично" ...

Выбор в качестве практической базы компании ОАО «Алроса» позволяет применить в работе два подхода оценки стоимости предприятия, т. к. в открытом доступе имеются все данные для проведения доходного и затратного подхода, но отсутствует необходимый перечень информации в открытом доступе по компаниям-аналогам, что не позволяет применить сравнительный подход оценки. Более того, в алмазодобывающей отрасли достаточно трудно найти компанию-аналог, соизмеримый по масштабам с компанией «Алроса» и любой другой, так как специфика данной отрасли предполагает уникальность развития компаний. В качестве инструмента оценки стоимости предприятия с точки зрения затратного подхода разумно применить метод стоимости чистых активов компании. Главными критериями при выборе данного метода являлись доступность и релевантность информации, что в данной работе позволит нам избежать неточных вычислений, на сколько это возможно

Предприятие и бизнес сегодня являются не только инструментами производства, но и объектами купли-продажи, для которых достаточно трудно измерить стоимость, особенно, если речь идет о нематериальных объектах оценки, например, о репутации компании.
Оценкой стоимости предприятия озабочены не только владельцы компаний, продающие свой бизнес, но и финансовые менеджеры, основной целью деятельности которых является максимизация стоимости компании.
С развитием рыночных отношений растет востребованность в проведении оценки рыночной стоимости предприятия или бизнеса и в изучении теории оценки в целом, которая является одним из основных инструментов принятия управленческих решений.

Подходит для оценки предприятий, которые имеют стабильный доход.Данный метод включает следующие этапы:Определение стабильности поступления доходов.Выбор дохода для капитализации.Определение величины капитализируемого дохода (спрогнозированная на один год после даты оценки или средняя величина выбранного вида дохода на основе ретроспективных, прогнозных данных).Расчет ставки капитализации по формуле (1):R=IV, (1)где R — ставка капитализации;I — ожидаемый доход за один год после даты оценки;V — стоимость.Расчет капитализации дохода по формуле (2):V=IR,(2)где V — стоимостьI — ожидаемый доход за один год после даты оценкиR — ставка капитализации.Внесение корректировок.Метод дисконтирования денежных потоков основан на определении стоимости имущества сложением текущих стоимостей, ожидаемых от него потоков дохода. Применяется, когда предприятия реализует инвестиционный проект или являются молодыми.Данный метод рассчитывается по формуле (3):PV=∑CFn1+DRn+FV1+DRn, (3)где PV — текущая стоимость;CFn — доход периода n;FV — реверсия;DR — ставка дисконтирования;n — последний год прогнозного периода.Метод дисконтирования денежных потоков включает в себя следующие этапы:выбор модели денежного потока (денежный поток для собственного капитала; денежный поток для всего инвестированного капитала);определение продолжительности прогнозного периода;ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки;расчет размера денежного потока для каждого года прогнозного периода (косвенный и прямой);определение размера ставки дисконтирования;расчет величины реверсии;расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и реверсии;внесение корректировок.На основании описанных подходов и методов проводится оценка компании по каждому подходу, а затем проводится согласование результатов, путем присвоения весов результатам и их последующего суммирования. На практике иногда допустимо применение двух подходов, но при условии их обоснованности.2 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ НА ПРИМЕРЕ ОАО «АЛРОСА» ЗА ПЕРИОД 2013-2014 ГГ.2.1 ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОАО «АЛРОСА» В рамках исследования разумно привести характеристику алмазодобывающей отрасли в мире по данным компаний-членов Ассоциации производителей алмазов (Diamond Producers Association, DPA), т. к. состояние отрасли оказывает влияние деятельность «Алроса».Таблица 1 – Объем добычи алмазов в мире за 2013-2014 гг., млн. каратКомпанияОбъем добычи за 2013 год, млн. каратОбъем добычи за 2014 год, млн. карат«Алроса»36,2139,57«De Beers»32,636«Rio Tinto»13,874«Dominion Diamond Corporation»7,24«Lucara Diamond Corporation»12,110,56«Petra Diamonds Ltd»41,77«Gem Diamonds Ltd»1,91Из таблицы 1 видно, что объем добычи ОАО «Алроса» и «De Beers» за указанный период увеличился, в отличие от остальных компаний, приведенных в таблице. Алмазодобывающая отрасль всегда являлась и является до сих пор привлекательной для инвесторов, поэтому компании данной отрасли конкурируют между собой в борьбе за инвесторов с помощью постоянного расширения своего производства. Конкуренция на рынке достаточно высокая, характерна борьбой крупных компаний. Вход на рынок для новых компаний достаточно затруднен. Отрасль характерна достаточно узкой специализацией, несмотря на то, что указанные компании сами по себе имеют широкий диапазон деятельности.«Алроса» — лидер алмазодобывающей отрасли мира, российская государственная горнорудная компания, нацеленная на комплексное решение приоритетных национальных задач по освоению природных ресурсов [20].Первое месторождение было освоено в Якутии в 1954 году, а сам промышленный трест открылся тремя годами позже. Направление деятельности «Алроса» достаточно широки, однако в области горнодобывающей промышленности они заключаются в производстве, продаже драгоценных минералов (алмазов). «Алроса» занимает первое место в мире по объемам добычи алмазов в каратах, её доля в мировой добыче алмазов составляет 27%, а ее стратегия предусматривает рост добычи алмазного сырья до более 40 млн. карат к 2020 году. Основным конкурентом ОАО «Алроса» уже довольно давно является компания «De Beers», с которой «Алроса» борется за лидерское место, с переменным успехом. География деятельности ОАО «Алроса» может быть наглядно отображена на рисунке 1.Рисунок 1 – География деятельности ОАО «Алроса»Согласно рисунку 1, основное производство сосредоточено в Республике Саха (Якутия), «Севералмаз» в Архангельской области (дочерняя отрасль), представительства действуют в Москве, Санкт-Петербурге, Орле.Зарубежные представительства действуют в Великобритании (г. Лондон), Бельгии (г. Антверпен), Китае (г. Гонконг), Израиле (г. Рамат-Ган), ОАЭ (г. Дубаи), США (г. Нью-Йорк).2.2 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОАО «АЛРОСА» ЗА ПЕРИОД 2013-2014 ГГ.Информационной базой оценки финансово-экономического положения компании АК «Алроса» в данной курсовой работе является финансовая отчетность по РСБУ и МСФО, рассматриваемая за период 2013-2014 гг. Для целей анализа составлен сравнительный аналитический баланс ОАО «Алроса», представленный в таблице 2. Таблица 2 – Аналитический баланс ОАО «Алроса» на 2013-2014 гг.Статья балансаСумма, тыс. руб.Удельный вес в валюте балансаИзменение на 31.12.2013 на 31.12.2014на 31.12.2013 на 31.12.2014Абсолютный прирост, тыс. руб.Темп приростаТемп ростаИмущество предприятия4219543385009919141,001,00790375761,192,19Внеоборотные активы3124283263474108030,740,69349824771,112,11Оборотные активы1095260121535811110,260,31440550991,402,40Запасы и затраты39592762445035580,090,0949107961,122,12Денежные средства4560277141655260,010,0396052493,114,11Дебиторская задолженность16458447167954210,040,033369741,022,02Источники средств42195433850099191411790375761,192,19Собственные средства2373974792500201890,560,50126227101,052,05Заемные средства1845568592509717250,440,50664148661,362,36Долгосрочные кредиты и займы1116222572087236050,260,42971013481,872,87Продолжение таблицы 2Статья балансаСумма, тыс. руб.Удельный вес в валюте балансаИзменение на 31.12.2013на 31.12.2014на 31.12.2013на 31.12.2014Абсолютный прирост, тыс. руб.Темп приростаТемп ростаКраткосрочные кредиты и займы72934602422481200,170,08-306864820,581,58Кредиторская задолженность12307730133446080,030,0310368781,082,08По данным таблицы 2 можно сделать нижеследующие выводы.В имуществе предприятия существенную долю составляют внеоборотные активы 74 % и 69 % соответственно в 2013 и в 2014 гг., а в пассивах – собственные средства – 56 % и 50 %. Но и доля заемных средств достаточна высока – 44 % и 50 %. Таким образом, примерно равное соотношение заемных и собственных средств позволяет избежать застоя в производственной деятельности предприятия. Наличие высокой доли внеоборотных средств обосновано спецификой деятельности предприятия (большое число оборудования, станков и машин для горнодобывающей промышленности).Краткосрочные кредиты и займы к 2014 году уменьшаются, в основном – за счет заемных средств (долгосрочных), которые компания в большом объеме привлекла в 2014 году.В отчетном периоде наиболее быстрым темпами увеличились денежные средства и долгосрочные кредиты и займы, темпы их роста соответственно – 4,11 и 2,87. Здесь прослеживается четкая взаимосвязь: компания привлекает долгосрочные займы, часть из них направляет на погашение краткосрочных кредитов, другую часть отправляет на расчетные счета увеличивая объем денежных средств. Оборотные средства имеют темп роста 2,4, что выше темпа роста внеоборотных – 2,11.Увеличение валюты баланса за год на 79037576 тыс. руб. главным образом связано с увеличением денежных средств и оборотных средств за счет привлечения долгосрочных кредитов и займов.Итак, валюта баланса ОАО «Алроса» выросла за период, темп роста оборотных активов выше темпа роста внеоборотных, темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности примерно одинаковы, собственные средства примерно равны заемным, темп роста собственных средств меньше темпа заемных, отсутствует статья убыток.Баланс предприятия «Алроса» имеет 4 признака «хорошего» баланса из 5. Однако, отметим что вопрос соотношения заемных и собственных средств, а также темпов их роста является специфическим. По мнению автора данной работы, равное соотношение заемных и собственных средств, а также небольшое превышение темпов роста заемных средств над собственными являются допустимыми для компании подобного масштаба и специфики. Таким образом, предприятие развивается стабильно, имеет хорошую структуру баланса и перспективы роста.Для оценки финансовой устойчивости рассчитаем трехкомпонентный показатель, результаты расчета представим в таблице 3.Таблица 3 – Расчет трехкомпонентного показателя для ОАО «Алроса» за 2013 – 2014 гг.Показательна 31.12.2013, тыс. руб. на 31.12.2014, тыс. руб.Источники собственных средств СС237397479250020189Основные средства и вложения312428326347410803Собственные оборотные средства СОС-75030847-97390614Долгосрочные заемные средства111622257208723605Наличие СОС и ЗС36591410111332991Краткосрочные ЗС7293460242248120Наличие СОС и ЗС109526012153581111Запасы и затраты3959276244503558Излишек (+) или недостаток (-) СОС -114623609-141894172Излишек (+) или недостаток (-) СОС и долгосрочных ЗС-300135266829433Излишек (+) или недостаток (-) СОС и ЗС69933250109077553Трехкомпонентный показатель-114623609-141894172-30013526682943369933250109077553По данным таблицы 3: в 2013 году у предприятия было неустойчивое финансовое положение (- - +), в 2014 году ситуация улучшилась, и компания приобрела нормальную финансовую устойчивость (- + +).Финансовые коэффициенты компании ОАО «Алроса» представлены в таблицах 4 - 8.Таблица 4 – Показатели оценки финансовой устойчивости ОАО «Алроса» за 2013-2014 гг.Коэффициентна 31.12.2013на 31.12.2014ВыводК. концентрации собственного капитала0,560,50Коэффициент выше либо равен 0,5, все обязательства предприятия могут быть покрыты собственными средствамиК. мобилизованных и иммобилизованных средств0,350,44Коэффициент меньше 1, наблюдается нехватка оборотных средств, особенно в 2013 годуК. маневренности-0,32-0,39Коэффициент меньше 0,5, совсем немного средств находится в мобильной формеК. обеспечения запасов и затрат-1,90-2,19Запасы и затраты не обеспечиваются собственными источниками формированияСогласно таблице 4, величина собственных средств предприятия является достаточной для покрытия обязательств, однако совсем мало средств представлены в мобильной форме, что приводит к нехватке оборотных средств. Отметим, что затраты и запасы не обеспечиваются собственными источниками формирования, поэтому компании необходим постоянно привлекать кредиты и займы.Таблица 5 – Показатели ликвидности и платежеспособности ОАО «Алроса» за 2013-2014 гг.Коэффициентна 31.12.2013 на 31.12.2014ВыводК. абсолютной ликвидности0,130,19Коэффициент ниже 0,25, абсолютной ликвидности нет К. относительной ликвидности0,130,19Коэффициент ниже 1, общая платежеспособность низкаяПродолжение таблицы 5Коэффициентна 31.12.2013 на 31.12.2014ВыводК. текущей ликвидности0,550,59Коэффициент меньше 2, текущая ликвидность отсутствуетСогласно таблице 5, предприятие имеет низкие показатели ликвидности и платежеспособности, это связано с тем что компания вероятно финансирует оборотные средства за счет долгосрочных кредитов.Таблица 6 – Показатели рентабельности ОАО «Алроса» за 2013-2014 гг.Показательна 31.12.2013, % на 31.12.2014, %ВыводРентабельность оборота3843Рентабельность оборота и рентабельность продукции стала выше, что свидетельствует об увеличении эффективности деятельности предприятия за анализируемый период Рентабельность продукции85108Рентабельность всего капитала85Рентабельность всего капитала и собственного капитала снизилась, что свидетельствует о неудачной политике финансирования за анализируемый период Рентабельность собственного капитала5537Поданным таблицы 6 очевидно, что несмотря на увеличение эффективности деятельности предприятия, политика финансирования была проведена неудачно за анализируемый период.Таблица 7 – Показатели эффективности управления ОАО «Алроса» за 2013-2014 гг.Показательна 31.12.2013, %на 31.12.2014, %ВыводБалансовая прибыль на 1 руб. оборота5560Значения балансовой прибыли и прибыли от реализации на рубль оборота выросли, что свидетельствует об эффективности управления предприятием, однако значение чистой прибыли на рубль оборота снизилось за периодЧистая прибыль на 1 руб. оборота2515Прибыль на 1 руб. оборота3843 Согласно таблице 7, эффективность управления предприятием в целом увеличилась, однако значение чистой прибыли на рубль оборота снизилось за анализируемый период. Это связано со снижением объемов чистой прибыли компании в результате увеличение расходов по статьям «Проценты к уплате» и «Прочие расходы».Таблица 8 – Показатели деловой активности ОАО «Алроса» за 2013-2014 гг.Коэффициентна 31.12.2013 на 31.12.2014ВыводК. оборачиваемости капитала0,580,64Коэффициент оборачиваемости увеличился, что является хорошим признакомК. оборачиваемости активов0,330,32Оборачиваемость оборотных активов снизилась, но незначительно для того, чтобы появились негативные последствияПериод оборота капитала626,88573,32Снижение периода оборота капитала – хороший признакПериод оборота оборотных активов1114,221148,82Период оборота оборотных активов увеличился, что является негативным явлением, однако для компании подобного масштаба может оказаться приемлемым и не иметь отрицательных последствийСогласно таблице 8, часть показателей деловой активности улучшилась, другая часть указывает на наличие вероятных негативных тенденций в сфере деловой активности, однако в масштабах горнодобывающей промышленности, полученные показатели допустимы и могут не иметь отрицательных последствий.В целом часть показателей, рассчитанных на основе финансовой отчетности ОАО «Алроса», улучшили свои значения, что указывает на улучшение работы предприятия, увеличения объемов продаж, улучшение результатов деятельности предприятия. Однако компании необходимо пересмотреть политику финансирования, что вероятно, поможет снизить затраты по статье «Проценты к уплате» и улучшить значения остальных показателей.2.3 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ОАО «АЛРОСА» ЗА 2013-2014 ГГ.В данном пункте разумно обосновать применение методов оценки стоимости предприятия для ОАО «Алроса», описанных в главе 1.Выбор в качестве практической базы компании ОАО «Алроса» позволяет применить в работе два подхода оценки стоимости предприятия, т. к. в открытом доступе имеются все данные для проведения доходного и затратного подхода, но отсутствует необходимый перечень информации в открытом доступе по компаниям-аналогам, что не позволяет применить сравнительный подход оценки. Более того, в алмазодобывающей отрасли достаточно трудно найти компанию-аналог, соизмеримый по масштабам с компанией «Алроса» и любой другой, так как специфика данной отрасли предполагает уникальность развития компаний. В качестве инструмента оценки стоимости предприятия с точки зрения затратного подхода разумно применить метод стоимости чистых активов компании. Главными критериями при выборе данного метода являлись доступность и релевантность информации, что в данной работе позволит нам избежать неточных вычислений, на сколько это возможно.Для проведения расчетов примем баланс предприятия на 2014 год как скорректированный. Расчет стоимости чистых активов предприятия показан в таблице 9.Таблица 9 – Расчет стоимости чистых активов ОАО «Алроса» № п/пПоказательна 31.12.2014 I Активы1Нематериальные активы660662Основные средства155631933Продолжение таблицы 9№ п/пПоказательна 31.12.20143Незавершенное производство397062584Доходные вложения в материальные ценности7315665Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения2172000856Прочие внеоборотные активы52416667Запасы445035588НДС по приобретенным ценностям7681339Дебиторская задолженность1679542110Денежные средства1416552611Прочие оборотные активы8356812Итого активы, принимаемые к расчету494893780 II Пассивы13Долгосрочные обязательства по займам и кредитам20872360514Прочие долгосрочные обязательства015Краткосрочные обязательства по займам и кредитам2133160716Кредиторская задолженность1334460817Задолженность участникам по выплате доходов018Резервы предстоящих расходов019Прочие краткосрочные обязательства2363920Итого пассивы, принимаемые к расчету24342345921Стоимость чистых активов251470321Таким образом, стоимость ОАО «Алроса» оценённая с помощью метода стоимости чистых активов составила 251 470 321 тыс. руб. В качестве инструмента оценки стоимости предприятия с точки зрения доходного подхода разумно применить метод дисконтирования денежных потоков для всего инвестированного капитала, в силу того, что компания работает с большим объемом заемных средств.Так как российский рынок инвестиций характеризуется высоким уровнем риска и определенной долей непредсказуемости, невозможно применять в качестве прогнозного периода срок более трех лет. Прогнозный период в данных расчетах примем равным трем годам.Примем условие, что экономическая ситуация на рынке останется стабильной. Тогда, зная, что размер валовой выручки в 2013 и в 3014 гг. был равен соответственно 138224691 тыс. руб. и 159174480тыс. руб., очевидно, что рост выручки составил 15 %. Следовательно, прогнозные значения валовой выручки на следующие три года будут равны соответственно: 183299488 тыс. руб., 211080961,5 тыс. руб., 243073086,6 тыс. руб.Для расчета величины денежного потока для прогнозного периода рассчитаем денежный поток в 2013 и 2014 гг. Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала в 2013 и 2014 году представлен в таблице 10.Таблица 10 - Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала ООО «Алроса» за 2013-2014 гг.Показатель2013 год, тыс. руб.2014 год, тыс. руб.