Корпоративные облигации как источник финансирования в России

целью работы является изучение корпоративной облигации как финансового инструмента и определение путей активизации инвестиционной деятельности на рынке корпоративных облигаций.
Для достижения этой цели были поставлены следующие основные задачи:
– изучить экономическую сущность корпоративной облигации;
– изучить основные положения по выпуску, размещению и обращению корпоративных облигаций;
– проанализировать состояние рынка корпоративных облигаций в России;
– рассмотреть перспективы развития рынка корпоративных облигаций.
Предметом исследования в данной работе стали проблемы, препятствующие использованию корпоративной облигации в качестве инструмента привлечения инвестиций, а объектом – рынок корпоративных облигаций.
При написании данной темы использовались монографии и нормативные а ...

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ.…………………………………………………………………3
1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИЗУЧЕНИЯ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ…………………….………………………………………………5
1.1 Понятие «корпоративная облигация»………………………………....5
1.2 Параметры корпоративных облигаций……………………………..…8
1.3 Корпоративные облигации за рубежом………………………….…..11
2. АНАЛИЗ РОССИЙСКОГО РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ………………………………………………………………….14
2.1 Рынок облигаций………………………………………………………14
2.2 Рынок российских облигаций корпоративного сегмента………….16
3.ПЕРСПЕКТИВЫ РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ КАК ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ В РОССИИ...………………22
3.1 Преимущества и недостатки облигационного займа по сравнению с кредитом ………………………………………………………………………...22
3.2 Перспективы корпоративных облигаций…………………………… 26
ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………...29
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………………….32

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы. В современных условиях одним из решающих факторов стабильного экономического развития России являются совершенствование процесса привлечения инвестиций и создание механизма их эффективного использования. Финансовым инструментом, способным решить задачи экономического роста и привлечения инвестиций, могут выступать корпоративные облигации.
Посредством эмиссии и размещения облигаций на фондовом рынке решается целый комплекс задач: привлечение финансовых ресурсов, получение рыночной стоимости долга, повышение престижа компании. В настоящее время рынок корпоративных облигаций является одним из наиболее стремительно развивающихся сегментов российского финансового рынка, что увеличивает интерес к исследованию составляющих его процессов.
Корпоративная облигаци я — это долговая бумага, прошедшая эмиссию в компании, являющейся юридическим лицом и впоследствии проданная инвесторам. Иными словами этот термин описывает обычную облигацию, выпущенная корпорацией. Залоговым имуществом такой облигации обычно является платежеспособность компании, то есть будущие притоки денежных средств. В некоторых случаях залогом по корпоративным облигациям могут выступать физические активы компании. Корпоративные облигации считаются более рискованным активом по сравнению с государственными облигациями и как следствие процентные ставки по корпоративным облигациям почти всегда выше, чем ставки по государственным облигациям.
Появление первых эмиссий корпоративных облигаций в России связано с началом экономических преобразований. Эмитентами первых облигаций
являлись как финансовые компании, так и предприятия реального сектора экономики. Однако до 1999г. корпоративные облигации не пользовались популярностью среди российских эмитентов. Формировавшийся рынок облигаций не играл заметной роли в развитии капитала отечественных компаний.
На российском рынке корпоративных бумаг преобладали краткосрочные спекулятивные сделки.
В соответствии с методикой Standard & Poor’s кредитный рейтинг России был невысоким – BB, что означало принадлежность ценных бумаг к категории спекулятивных активов. В течение 1992–1998гг. было осуществлено 259 выпусков корпоративных облигаций общей номинальной стоимостью 6 млрд. руб.
В связи с этим, целью работы является изучение корпоративной облигации как финансового инструмента и определение путей активизации инвестиционной деятельности на рынке корпоративных облигаций.
Для достижения этой цели были поставлены следующие основные задачи:
– изучить экономическую сущность корпоративной облигации;
– изучить основные положения по выпуску, размещению и обращению корпоративных облигаций;
– проанализировать состояние рынка корпоративных облигаций в России;
– рассмотреть перспективы развития рынка корпоративных облигаций.
Предметом исследования в данной работе стали проблемы, препятствующие использованию корпоративной облигации в качестве инструмента привлечения инвестиций, а объектом – рынок корпоративных облигаций.
При написании данной темы использовались монографии и нормативные акты, регулирующие рынок ценных бумаг, а также аналитические статьи из публицистических изданий по финансам и кредиту.
Структура работы. Данная курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы

Корпоративные облигации т.е. долговое финансирование для большинства компаний наряду с банковскими кредитами и выпуском акций является основным источником привлечения капитала. У компании должен быть постоянный и стабильный доход для того чтобы произвести выпуск долговых ценных бумаг на рынок по приемлемой процентной ставке. Чем выше кредитный рейтинг компании, тем легче произвести эмиссию облигаций по сниженной процентной ставке и под меньший объем залогового имущества.Главное различие между облигациями — это их эмитент (лицо выдающее облигацию). Таким образом, корпоративная облигация — это облигация, выданная корпорацией. Такое долговое обязательство используется компаниями для привлечения денежных средств для проведения работ по расширению бизнеса. Данный термин обычно применяется в отношении долгосрочных долговых инструментов, в основном с датой срока оплаты, превышающей год с момента выдачи облигации (термин «коммерческая бумага» обычно используется для финансовых инструментов с меньшим сроком оплаты).[16]Корпоративные облигации обычно торгуются на основных торговых площадках и рынках (такие облигации называются «listed bonds») и купонные выплаты (выплаты процентов) обычно являются объектом налогообложения. Иногда купонные выплаты приравниваются к нолю, но заключительная выплата по номиналу в таком случае будет гораздо выше, чем обычно.Несмотря на тот факт, что торговля корпоративными облигациями происходит на биржах, большая часть общего объема торговли происходит на децентрализованных дилерских рынках.У некоторых видов корпоративных облигаций существует встроенная опция «кол», которая позволяет продать облигация по заранее отраженной цене до окончания срока ее действия. Другие виды корпоративных облигация, так называемые конвертируемые облигации, дают держателю облигации (владельцу облигации) право поменять их на акции выпустившей их компании.На фоне проблем с государственными финансами инвесторы все чаще ищут тихую гавань не в облигациях американского Минфина. В США все больше средств устремляется в бонды компаний, скопивших рекордные запасы наличных средств на случай нового финансового шока. Этому способствует ультрамягкая политика ФРС, отмечают эксперты.Доходность бондов американских компаний с рейтингами инвестиционного уровня в среду достигла исторического минимума в 3,42%, свидетельствует сводный индекс Barclays Capital. Это на 5 б.п. ниже предыдущего дна, достигнутого в ноябре 2010 года. Спрос на облигации надежных корпоративных заемщиков в США резко вырос на фоне обеспокоенности инвесторов госфинансами США, опасениями повторного спада в американской экономике и долговых проблем в зоне евро.Рост интереса к корпоративным бондам в США объясним, особенно в свете того, что над суверенным рейтингом страны нависала реальная угроза понижения, что автоматически привело бы к падению стоимости госбумаг. Корпорации, в свою очередь, со времен окончания кризиса скопили рекордный запас наличных средств и практически не имеют краткосрочных долгов. По данным Moody’s, американские корпорации располагают сейчас 1,24 трлн долл.[11]Учитывая, что американские компании скопили столько средств, они привлекают инвесторов как тихая гавань. При этом кредитное качество американских компаний лучше, чем европейских. За последний квартал у них была хорошая прибыльность, они увеличили продажи. Кроме того, в США сложился следующий тренд: число компаний, которые улучшают свой рейтинг, больше, чем тех, у кого он снижается. Инвесторы уделяют этому должное внимание.При этом корпорации в полной мере пользовались низкими ставками на долговых рынках, в первом полугодии они выпустили надежные бонды на сумму 492 млрд. долл. — на четверть больше, чем за тот же период прошлого года. Однако когда страсти вокруг повышения лимита госдолга США на прошлой неделе достигли своего апогея, выпуск таких облигаций сократился всего до 3,44 млрд. долл., при том что средний недельный объем выпуска бумаг в этом году составлял 18 млрд. долл., свидетельствуют данные Dealogic.В целом же эксперты считают снижение ставок по корпоративным долгам до исторического минимума следствием стабилизации ситуации вокруг повышения лимита американского госдолга. «В США корпоративные бонды всегда торгуются с премией к гособлигациям. И доходность treasuries вновь упала. Глобальная же причина этого в том, что ФРС продолжает держать ставку на околонулевом уровне.Иногда термин «корпоративная облигация» используется в контексте всех видов облигаций, за исключением государственных выпущенных в их собственной валюте. Облигации, выпущенные местными органами самоуправления и мультинациональными организациями не попадают ни в одну из категорий.2. АНАЛИЗ РОССИЙСКОГО РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ2.1 Рынок облигацийКорпоративные облигации представляют собой один из самых надежных инструментов для инвестиций. В настоящее время общемировой  рынок корпоративных облигаций составляет около 40 процентов всего рынка облигаций. Активнее всего рынок корпоративных облигаций развивается в Соединенных Штатах Америки, где основная часть корпоративных облигаций продается на фондовой бирже в Нью-Йорке.Самым активным покупателем на рынке корпоративных облигаций являются страховые компании и пенсионные фонды, которые предпочитают приобретать корпоративные облигации для гарантированного увеличения дохода, кроме того,  эти организации имеют налоговые льготы, что позволяет получить более заметный доход по этому виду ценных бумаг. Новые выпуски корпоративных облигаций могут появиться на рынке путем открытого или частного размещения. При открытом размещении корпоративные облигации могут быть проданы всем желающим, при закрытом – только определенным инвесторам.[19]Рынок корпоративных облигаций в нашей стране развивается не слишком быстро, хотя именно этот вид ценных бумаг был единственным способом получения внешних инвестиций для большинства предприятий. В настоящее время финансовые аналитики оценивают объем российского рынка корпоративных облигаций в 1.5 триллиона рублей.  Структура продажи корпоративных облигаций у многих компаний стандартная, заимствование берется сроком на 3 года, средний объем выпуска корпоративных облигаций составляет около 1 миллиарда, а погашение облигаций происходит в течение 2 лет. Прежде чем выйти на рынок корпоративных облигаций компании-новички должны провести тщательную подготовительную работу, которая включает в себя уход от сомнительных финансовых схем.Финансовый кризис внес определённые коррективы на рынке корпоративных облигаций, отдельные компании объявили о своем дефолте, что вызвало некоторый застой на рынке корпоративных облигаций, так как инвесторы предпочитали не рисковать и не вкладывать денежные средства в этот вид ценных бумаг. Но к концу 2009 года наметились позитивные изменения на рынке, который постепенно выходит на докризисный уровень.Одной из основных проблем рынка корпоративных облигаций в России является минимальное количество информации о деятельности предприятия, которую может получить инвестор, что удерживает большую часть инвестиционных компаний от покупки корпоративных облигаций российских предприятий. Несмотря на все сложности, корпоративные облигации российских компаний пользуются популярностью у инвесторов и часто являются одной из основных составляющих портфеля ценных бумаг у различных инвестиционных фондов. В качестве инвестиций облигации привлекательны фиксированным периодом обращения на рынке и фиксированным процентным доходом, что позволяет точно прогнозировать размер прибыли от таких инвестиций. Это существенно снижает риск инвестиций в облигации по сравнению с акциями, доход по которым зависит от большого количества факторов и плохо прогнозируется на длительный срок.[6]При совершении операций купли-продажи процентных облигаций на цену существенное влияние оказывает накопленный купонный доход (НКД) по текущему купону. Для сделок с отсроченной поставкой НКД обычно рассчитывается на дату предполагаемой поставки. Зная купонные сроки и суммы купонов можно рассчитать НКД на любую дату в пределах купонного периода.В биржевых котировках облигаций рыночная цена обычно указывается в процентах от номинала.Цена дисконтной облигации обычно меньше номинала и может превышать номинал лишь в случаях, когда погашение предполагается производить не деньгами, а неким активом, стоимость которого уже выше номинала облигации.Цена процентной облигации может быть как ниже, так и выше номинала.Если цена выше номинала, то говорят, что облигация продаётся с премией (с ажио). Если ниже — то с дисконтом (с дизажио).2.2 Рынок российских облигаций корпоративного сегмента Правительство, городская администрация и частные компании выпускают облигации, чтобы финансировать какие-то свои специальные проекты или ежедневные операции.Покупая облигацию, инвестор «дает взаймы» эмитенту на фиксированный срок. Обратно владелец облигации получает сумму своего долга плюс проценты.Государственные облигации выпускает Министерство финансов России, а также минфины субъектов РФ (субфедеральные облигации). Муниципальные – администрации города или области. Эмитентом корпоративных облигаций выступают общества с ограниченной ответственностью и акционерные общества.Облигации считаются одним из самых надежных инвестиционных инструментов. Однако даже облигация не гарантирует инвестору получения дохода.[9]Инвесторам угрожает два вида риска.1.Кредитный риск. Случается, что эмитент, выпустивший облигацию, не может в указанные сроки выкупить ценную бумагу обратно. Это очень похоже на ситуацию, когда коллега занял у вас несколько тысяч на новый ремонт, а по истечении срока вдруг оказался без работы. Естественно, возвращать долг ему теперь просто нечем.Чтобы инвестору было легче оценить уровень кредитного риска, эмитенты рекомендуют ориентироваться на присвоенные им рейтинги надежности (по оценке независимых рейтинговых агентств).Косвенным признаком надежности служит и доходность облигации – самые надежные облигации предлагают наименьшую доходность и наоборот.К сожалению, при инвестировании в российские корпоративные облигации кредитный риск действительно существует. И случаи невыплаты процентов владельцам облигаций уже были.2.Рыночный риск. Стоимость облигации чутко реагирует на изменения важных макроэкономических факторов (средние процентные ставки, уровень инфляции). Другими словами, вполне может случиться так, что купленная когда-то облигация до момента ее погашения упадет в цене.Хотя облигации в этом отношении считаются более надежным инструментом, чем акции, полностью исключать вероятность потери части их доходности нельзя.По наиболее надежным облигациям предлагается 5-10% годовых, на рискованных долговых ценных бумагах за год можно заработать 20% и более процентов.Доходность по «мусорным» облигациям (эмитенты которых находятся на грани невыполнения своих обязательств) может составлять более 30% годовых. В таком случае существует серьезный риск того, что инвестор либо вообще не вернет вложенные в облигации деньги, либо получит их с большим опозданием.На сегодняшний день рынок облигаций России – крупнейший в Восточной Европе и стран СНГ. На рынке «вращается» более $200 млрд. облигаций (это около 300 эмитентов и больше 700 эмиссий).[17]Большую часть рынка составляют облигации федерального займа, чуть меньший объем приходится на облигации корпоративного сегмента и всего несколько процентов занимают облигации субфедеральные.С 2006 по 2010 год российский рынок рос сумасшедшими темпами (примерно на 30% ежегодно). Однако в 2011 году ситуация кардинально изменилась. Рынок достиг начального этапа «зрелости» и начал расти не «вширь», а «вглубь».Сильнее всего изменения коснулись рынка государственных ценных бумаг. До 2010 года рынок ОФЗ оставался низколиквидным и практически не выполнял свои функции. Большие надежды возлагались на открытие прямого доступа нерезидентам к торгам ОФЗ через EuroClear. Иностранцы получали возможность покупать «наши» облигации напрямую, а не через российских посредников.Такой шаг должен был повысить ликвидность бумаг и расширить базу инвесторов. Надежды аналитиков оправдались: уже в первом полугодии 2013 года объем торгов облигациями на Московской бирже побил рекорд с 2007 года и составил почти 7 трлн. рублей (что на 71% больше аналогичного показателя прошлого периода).посредственно объем торгов ОФЗ увеличился на 114% (до 3,42 трлн. рублей). Во многом такой впечатляющий результат связан с допуском зарубежных депозитариев к долговому рынку России.К слову, в 2013 году Банк России принял решение раскрывать информацию об объемах вложений нерезидентов в ОФЗ и об их доле на рынке. На 1 сентября 2013 года иностранцы владели почти четвертью выпущенных ОФЗ (в стоимостном выражении это около 851 млрд. рублей). Для сравнения: в январе 2012 года вложения нерезидентов в рынок ОФЗ составляли всего 3,7% рынка.[14]Кроме того, Центробанк планирует публиковать и данные о величине госдолга рынка, что позволит участникам более точно оценивать риск своих вложений. При этом сведения о рынке ОФЗ будут обнародоваться с задержкой по времени, чтобы избежать риска влияния на рынок госдолга России.Облигации корпоративного сегментаВ последние годы наметилась интересная тенденция: происходит постепенное укрупнение эмитентов и эмиссий, а доля облигаций III эшелона постоянно сокращается.В первую очередь такая «перестройка» связана с действиями регулятора, который стимулирует банки приобретать более качественные ценные бумаги. Это привело к тому, что компаниям средней и малой капитализации стало невыгодно вообще выходить на долговой рынок.Одновременно на рынке увеличилась доля банковских облигаций. Практически все средние и крупные банки «запаслись» кредитными рейтингами от международных агентств и подготовили консолидированную отчетность.В результате рынок корпоративных облигаций «закостенел» — новых участников на нем практически не появляется (особенно остро ощущается дефицит компаний, работающих в реальном секторе экономики).Москва остается крупнейшим заемщиком в субфедеральном сегменте. Однако в последние годы наметилась четкая тенденция на сокращение долга.К сожалению, ликвидность большей части муниципальных и субфедеральных бумаг остается крайне низкой. Ведь до 2011 года регионы активно пользовались льготными кредитами Министерства финансов.Однако потенциал развития рынка сохраняется, ведь с 2012 года регионам предстоит рефинансировать выданные в кризис бюджетные кредиты на общую сумму более 100 млрд. рублей в год. Но совсем необязательно весь этот объем будет рефинансирован исключительно за счет выпуска облигаций.Для крупных регионов с профицитом бюджета выходить на долговой рынок нет необходимости. А для мелких эмитентов кредитование в банках обходится дешевле выпуска облигаций.Скорее всего, в ближайшее время на фондовом рынке произойдут новые эмиссии облигаций регионов, но существенного увеличения доли субфедерального сегмента не будет.Не секрет, что отечественный фондовый рынок серьезно отстает от зарубежных аналогов. Аналитики называют несколько причин.1.Российский фондовый рынок существует в полной изоляцииРоссийский фондовый рынок до сих пор функционирует отдельно от процессов, которые происходят в стране. Собственникам компаний не важна стоимость своих компаний на бирже, а перераспределение собственности и капитала происходит «само по себе», без участия рынка.На данный момент фондовый рынок использует лишь узкая группа профессиональных игроков.2.Несовершенство законодательной базыВ России на сегодняшний день отсутствует надежная судебная защита, приемлемые налоговые условия и защищающее инвесторов законодательство.3.Отсутствие интереса у внутренних инвесторов[11]Московская межбанковская валютная биржа (с 2012 «Московская биржа») – это практически единственная крупная площадка для торгов на территории России. Однако многие эмитенты по-прежнему предпочитают использовать зарубежные аналоги. Ведь отечественная биржа пока еще далека от совершенства.Кроме того, многих российских аналитиков всерьез настораживает тот факт, что на российском рынке облигаций слишком велика доля нерезидентов.Итак, облигация – это достаточно «сложная» ценная бумага (по сравнению, например, с банковским депозитом), но и хорошая возможность диверсифицировать свои инвестиции. Самыми надежными считаются государственные и муниципальные облигации.Как правило, номинал такой ценной бумаги составляет 1000 рублей, а доход по ним не облагается налогом. Средняя доходность по ОФЗ в конце 2013 года составила 5,69%-7,52% годовых (в зависимости от срока погашения).На облигациях частных компаний заработать можно уже больше. Но инвестору стоит помнить о том, что с дохода по купону и по разнице между покупкой и продажей ценной бумаги нужно будет заплатить 13% налог. И перед покупкой облигации придется тщательно проанализировать финансовое положение эмитента (объем прибыли, размер задолженности).Чтобы минимизировать свои риски, частному инвестору лучше обратиться к профессиональному участнику рынка – для консультации и помощи в формировании портфеля.[17]3.ПЕРСПЕКТИВЫ РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ КАК ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ В РОССИИ3.1 Преимущества и недостатки облигационного займа по сравнению с кредитомДо начала 2002 года финансирование за счет эмиссии  облигаций осуществляли только наиболее крупные и известные российские компании. Сейчас ситуация на рынке корпоративных облигаций благоприятна для того, чтобы этот механизм финансирования могли применять и менее известные предприятия.Преимущества облигационного займа по сравнению с кредитом. Широкая инвестиционная база. Пожалуй, главным отличием и основным преимуществом облигационного займа является участие в нем широкого круга инвесторов. Выпуск облигаций позволяет компании заявить о себе.Широкая инвестиционная база дает компании следующие преимущества:При выпуске облигаций у предприятия формируется публичная кредитная история, чего не происходит при работе с одним или несколькими банками. Когда заемщик своевременно осуществляет купонные выплаты, в полном объеме исполняет обязательства по офертам, в срок погашает свои облигации, инвесторы выше оценивают надежность такого эмитента и требуют от него меньшую плату за риск. Таким образом, процентная ставка при осуществлении последующих займов снижается и эмитент несет меньшие затраты по обслуживанию долга. Кроме того, снижение инвестиционного риска заемщика влечет за собой возможность увеличения сроков заимствований.Распределение долга среди большого числа покупателей исключает зависимость от одного кредитора и уменьшает вероятность потери контроля над собственной компанией.Конкурентная борьба между инвесторами за возможность участия в облигационном займе может снизить стоимость эмиссии облигаций для эмитента (в части как банковских комиссий, так и процентных расходов).[8]Приведем пример.Компания «Нижнекамскнефтехим» 24 мая этого года разместила на ММВБ трехлетние облигации на сумму 1,5 млрд. руб. Ставка первого и второго купонов определялась в ходе конкурса по первичному размещению и была запланирована на уровне 20,4% годовых. В процессе размещения спрос со стороны инвесторов превысил предложение облигаций на 30%, и в результате ставка купона была установлена в размере 20% годовых. Таким образом, предприятие сэкономило 7,5 млн. руб. относительно первоначально запланированного уровня затрат.Возможность привлечения большего объема денежных средств. Минимальный объем эмиссии облигаций, при котором она становится эффективной, составляет не менее 250-300 млн. руб. (~10 млн. долл.). Получить банковский кредит в таком объеме практически невозможно. (Необходимо иметь в виду, что размер облигационного займа не может превышать размер уставного капитала компании-эмитента или сумму обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами.)Возможность привлечения более «длинных» денег. Сроки погашения облигаций превышают сроки банковского кредита: в первом случае срок, как правило, составляет 1-3 года, во втором - не более 1,5-2 лет.