ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

О документе
Оригинальность: 40.49%
Заимствования: 59.51%
Цитирование: 0%
Дата: 16.05.2016
Источников: 20 ...

ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………..4
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИ-ЦИОННОГО ПРОЕКТА………………………………………………………….5
1.1 Понятие и виды «инвестиций» и «инвестиционного проекта»………..5
1.2 Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов……13
1.3 Методика оценки эффективности инвестиционного проекта………...19
2 ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ОАО «РОСТЕЛЕКОМ»……………………………………………………………..…25
2.1 Общая характеристика ОАО «Ростелеком»………………………..…25
2.2 Анализ структуры движения денежных средств……………………..26
2.3 Оценка эффективности инвестиционного проекта предприятия……29
ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………….……………………………35
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК…………………………………………..39

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы. В условиях производственной среды, вопросы, свя-занные с эффективностью инвестиционных проектов приобретают острый характер. В связи с этим особую актуальность приобретает анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов и разработка рекомендаций по снижению рисков.
Объект – деятельность ОАО «Ростелеком».
Предмет работы – экономические отношения между предприятием и за-интересованными субъектами по поводу эффективности инвестиционного проекта предприятия.
Цель работы – разработка рекомендаций по повышению эффективности инвестиционного проекта предприятия.
Задачи работы:
 рассмотреть понятие и виды инвестиционного проекта;
 рассмотреть особенности оценки эффективности инвестиционного проекта;
 разработать методику оценки эффективности инвестиционного пр оекта;
 провести оценку эффективности инвестиционного проекта;

Поэтому можно сказать, что данный платеж с позиции экономики не является затратой. Следовательно, в общем случае при оценке общественной эффективности все трансфертные платежи должны быть исключены из рассмотрения, как не отражающие реальных выгод и затрат страны. При расчете коммерческой эффективности затраты и выгоды проекта измеряются в «финансовых ценах» либо рыночных, либо назначаемых административно. Чистые выгоды при этом рассматриваются с точки зрения отдельного предприятия или пользователей проекта. При расчете общественной эффективности затраты и выгоды должны оцениваться в специальных «экономических» или «теневых» ценах. Чистые выгоды рассматриваются с точки зрения общества в целом. Определение «теневых» цен предполагает исключение из состава рыночных цен всех искажений свободного рынка, в частности, влияния монополистов и трансфертных платежей, а также добавление не учтенных в рыночных ценах общественных благ и экстерналий. Общественные блага – это работы и услуги, некоторые продукты, потребление которых одним субъектом не препятствует их потреблению другими, поэтому общественные блага бесплатные и не участвуют в рыночном обороте. Экстерналий – экономические и внеэкономические последствия, возникающие во внешней среде при производстве товаров и услуг, но не отраженные в рыночных ценах последних. В настоящее время обоснованная методика определения «теневых» цен еще не разработана. Одним из способов определения экономических затрат является оценка альтернативной стоимости ресурсов, т.е. упущенной выгоды при альтернативном наилучшем использовании этих ресурсов. Применение данного метода тем более необходимо, чем больше искажены финансовые цены этих ресурсов по сравнению с «идеальными» ценами «свободного» рынка, что относится, в частности, к оценке земли, труда, иностранной валюты. При расчете общественной эффективности рабочая сила также должна оцениваться на основании той продукции, от создания которой данный инвестиционный проект отвлекает трудовые ресурсы. Практически при этой оценке можно опираться на анализ структуры привлекаемой к осуществлению проекта рабочей силы, состояния экономики данного региона, занятости его населения (уровень безработицы).Если регион трудоизбыточный, то альтернативная стоимость рабочей силы может оказаться ниже заработной платы и даже быть отрицательной, равной величине пособия по безработице. Если регион трудодефицитный, т.е. имеет место недостаток рабочей силы, то в качестве альтернативной стоимости может приниматься заработная плата, которую рабочие получали бы на другом предприятии. Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом. Оцениваются результаты непосредственно самого проекта и «внешние» последствия его реализации в смежных отраслях экономики. При этом экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных случаях при отсутствии указанных документов, когда эффекты весьма существенны, можно использовать оценки независимых квалифицированных экспертов. Если «внешние» эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния. Эти положения относятся также и к расчетам региональной эффективности. Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты. Показатели общественной эффективности учитывают затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обязательно определять общественную эффективность. Если проект в целом достаточно хорош, то от первого, предварительного, этапа переходят ко второму – основному, когда уже осуществляется проверка фактической эффективности участия в проекте каждого из потенциальных инвесторов и вырабатываются, если это необходимо, варианты возможной схемы финансирования, распределения прибылей и т.д. Данный процесс носит итеративный характер. На втором этапе оценивается эффективность инвестиций для каждого отдельного участника проекта. Участие в проекте должно быть выгодным для всех инвесторов, причем для каждого из них оценка эффективности производится в соответствии с его интересами, по адекватным им критериям. Поэтому на втором этапе оценивается значительно больше видов эффективности: финансовая – для фирм, банков и т.д. (нижний уровень); отраслевая и региональная – для соответствующих регионов, отраслей, финансово-промышленных групп и т.д. (средний уровень); общественная, бюджетная и т.д. – для общества в целом, федерального бюджета и др. (верхний уровень). Эффективность участия в проекте определяется с целью проверить реализуемость проекта и выявить заинтересованность в нем всех его участников. Она включает: эффективность участия предприятий в проекте (эффективность для предприятий – участников инвестиционного проекта); эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий — участников инвестиционного проекта); эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам, в том числе региональную и народнохозяйственную эффективность — для отдельных регионов и всего народного хозяйства Российской Федерации, отраслевую — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово- промышленных групп, объединений предприятий и холдингов; бюджетную эффективность (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней — федерального, регионального или местного). Компромиссное решение, удовлетворяющее всех участников, в общем случае находится лишь в итеративном процессе согласования их интересов и только при условии, что проект достаточно эффективен и выгоден для каждого. Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта отражают его эффективность с точки зрения реальной или потенциальной фирмы, полностью реализующей проект за счет собственных средств. Показатели коммерческой эффективности проекта в целом отражают финансовые последствия осуществления инвестиционного проекта, в случае если предполагается участие только одного инвестора, который производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности будущего предприятия после реализации проекта, и может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вклада. Методика оценки эффективности инвестиционного проектаСогласно Методическим рекомендациям эффективность инвестиций характеризуется системой показателей, отражающих соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов и позволяющих судить об экономических преимуществах одних инвестиций перед другими. Показатели эффективности инвестиций можно классифицировать по следующим признакам. По виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности инвестиций: – абсолютные показатели, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта; – относительные показатели, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение; – временные показатели, которыми оцениваться период окупаемости инвестиционных затрат. По методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов: – статистические показатели, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные; – динамические показатели, в которых разновременные денежные потоки, вызванные реализацией проекта приводятся к эквивалентной основе посредством дисконтирования, что обеспечивает его сопоставимость. К первой группе относятся методы: срок окупаемости инвестиций (Payback Period – PP); бухгалтерская рентабельность инвестиций (Return on Investment – ROI). Эти методы оперируют отдельными «точечными» (статистическими) значениями исходных показателей, основанными на учетных оценках. При их использовании не учитывается продолжительность срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные периоды времени. Тем не менее, в силу своей простоты и иллюстративности эти методы достаточно широко распространены, хотя и применяются в основном для быстрой оценки проектов на предварительной стадии разработки или для оценки краткосрочных проектов с равномерным поступлением доходов. Ко второй группе относятся методы: чистый приведенная стоимость (Net Present Value – NPV), индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index – PI), внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return – IRR), дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period − DPP). Методы, входящие во вторую группу, основаны на использовании концепции дисконтирования, учитывают временную стоимость денег и результаты функционирования проекта в течение всего расчетного периода.Обобщение основных методов оценки эффективности инвестиционного проекта представлены в таблице 1.Таблица 1 – Методы оценки эффективности инвестиционного проектаПоказательУсловие абсолютной приемлемости проектаУсловие сравнительной приемлемости проектаИзмеритель Срок окупаемости (PP)PP < PPнормPPпроекта1 < PPпроекта2ВремяБухгалтерская рентабельность инвестиций (ROI)ROI > ROIнормROIпроекта1 > ROIпроекта2%Чистая приведенная стоимость (NPV)NPV > 0NPVпроекта1 > NPVпроекта2Ден. Ед.Индекс рентабельности инвестиций (PI)PI > 1RIпроекта1 > ROIпроекта2Ден. Ед.Внутренняя норма прибылиIRR > RRR(IRR - RRR)проект1 > (IRR - RRR)проект2%В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, в Методических рекомендациях указываются: – чистый доход; – чистый дисконтированный доход; – внутренняя норма доходности; – потребность в дополнительном финансировании (ПФ); – индексы доходности затрат и инвестиций; – срок окупаемости. Показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности. 1. Чистым доходом (другие названия − ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период: ЧД=mφm (1)где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.Чистый дисконтированный доход (другие названия ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) − накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле: ЧДД=mφm αmE (2)ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени. Разность ЧД−ЧДД нередко называют дисконтом проекта. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным.Внутренняя норма доходности (другие названия − ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR) − такое положительное число Ев , что при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е − отрицателен, при всех меньших значениях Е − положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует. На практике показатель ВНД рассчитывается либо при помощи финансовых функций программы Microsoft Excel, либо графическим способом, либо математическим способом с использованием упрощенной формулы. Математический способ расчета сводится к использованию метода последовательных итераций. В соответствии с этим методом выбираются два значения нормы дисконта Е1 < Е2 таким образом, чтобы в интервале [Е1, Е2] функция ЧДД = f(Е) меняла свое значение с «+» на «−» или наоборот. Далее применяют формулу:ВНД=Е1+ЧДД Е1ЧДД Е1-ЧДД Е2Е2-Е1 (3)где Е1 − норма дисконта, при котором ЧДД(Е1) > 0; Е2 − норма дисконта, при котором ЧДД(Е2) < 0. Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала [Е1, Е2], а наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1 %), т.е. Е1 и Е2 − ближайшие друг к другу коэффициенты дисконтирования, удовлетворяющие условиям точки перегиба функции ЧДД. Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны. 4. Сроком окупаемости («простым» сроком окупаемости, payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД становится и в дальнейшем остается неотрицательным. При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения. 5. Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода «от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования». 6. Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) − максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности (см. ниже). Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. 7. Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) − максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. 8. Индексы доходности характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для не дисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются индексы доходности: – затрат − отношение суммы денежных притоков к сумме денежных оттоков; – дисконтированных затрат − отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков; – инвестиций (ИД) − отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Индекс равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций; – дисконтированных инвестиций (ИДД) − отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций. Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧД положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен.Выводы по разделу 1. Ограниченность инвестиционных ресурсов вызывает необходимость их эффективного использования. Экономическая эффективность инвестиционного проекта − это категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников. Поступлениями и затратами этих участников определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта.ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ОАО «РОСТЕЛЕКОМ»Общая характеристика ОАО «Ростелеком»Полное фирменное наименование: Открытое акционерное общество междугородной и международной электрической связи «Ростелеком». Сокращенное наименование: ОАО «Ростелеком» (OJSC «Rostelecom»). Номер и дата выдачи свидетельства о государственной регистрации: Данные о первичной государственной регистрации: свидетельство № 021.833 от 23 сентября 1993 года. Данные о регистрации юридического лица: свидетельство о внесении записи в ЕГРЮЛ о юридическом лице, зарегистрированном до 1 июля 2002 года (ОГРН 1027700198767) серия 77 № 004891969 от 9 сентября 2002 года. Место нахождения: Российская Федерация, 191002, город Санкт-Петербург, улица Достоевского, дом 15. Основной вид деятельности: Код ОКВЭД 64.20 – деятельность в области электросвязи.Ростелеком является одной из крупнейших в России и Европе телекоммуникационных компаний национального масштаба, которая присутствует во всех сегментах российского рынка услуг связи. Ростелеком ведет деятельность в телекоммуникационной отрасли с даты государственной регистрации 23 сентября 1993 года. За это время Компания сильно изменилась, прошла несколько технологических и организационных циклов в своем развитии и превратилась в национального провайдера широкой линейки современных телекоммуникационных сервисов. Сегодня Компания сфокусирована на предоставлении услуг связи в России и занимает лидирующее положение на российском рынке услуг ШПД и платного телевидения: количество абонентов услуг ШПД достигло 11,2 млн., а платного ТВ - 8,0 млн. пользователей, из которых свыше 2,7 млн. «смотрят» уникальный федеральный продукт «Интерактивное ТВ». Компания также присутствует в сегменте мобильной связи через владение 45% доли в капитале совместного предприятия с Tele2 Россия, обладающего значительным потенциалом роста и создания дополнительной стоимости. Ростелеком является безусловным лидером рынка телекоммуникационных услуг для российских органов государственной власти и корпоративных пользователей всех уровней. Компания – признанный технологический лидер в инновационных решениях в области Электронного правительства, облачных вычислений, здравоохранения, образования, безопасности, жилищно- коммунальных услуг. Инвестиционная политика ОАО «Ростелеком» направлена на дальнейшее развитие основного актива Компании – высокоскоростной телекоммуникационной сети – с использованием только современных технологий и оборудования. Строя новые и модернизируя существующие магистральные линии связи, Компания увеличивает мощность технологической инфраструктуры, повышает ее надежность и устойчивость за счет кольцевого резервирования, а также улучшает качество предоставляемых услуг связи. За счет создания новых привязок и организации цифровых выходов расширяется география сети и обеспечивается подключение новых городов в целях удовлетворения потребностей населения, организаций и операторов в современных услугах связи. Планы Компании по предоставлению своих услуг в других странах включают развитие инфраструктуры собственной сети за рубежом и расширение международных переходов со странами СНГ, Европы и Азии.Анализ структуры движения денежных средств На основе данных бухгалтерской отчетности ОАО «Ростелеком» получены показатели, характеризующие инвестиционную деятельность предприятия за 2012-2014 годы. Анализ денежных притоков и оттоков чрезвычайно важен для оценки деятельности предприятия. Однако, когда мы говорим о проблемах оценки приемлемости инвестиций, нас более волнуют не текущие денежные притоки и оттоки предприятия, а ее денежные поступления, т.е. тот «сухой остаток», который образует приращение капитала предприятия.Таблица 2 – Структура и динамика движения денежных средств ПоказателиПериод+-Δ.