Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

Цель данной работы - осветить природу рисков инвестиционных проектов и изложить методы оценки их уровня.
Обьектом является – инвестиционный проект.
Предмет – инвестиционный проект в условия риска.
Задачи:
- Раскрыть понятие инвестиционного проекта;
- Раскрыть понятие риска в рамках инвестиционных проектов;
- Рассмотреть классификацию инвестиционных рисков;
- Рассмотреть методы учета и нейтрализации инвестиционных рисков.
...

Введение………………………………………………………………………3
Глава 1. Риски инвестиционных проектов
1.1. Понятие инвестиционного проекта ……………………………………6
1.2. Классификация рисков инвестиционных проектов …………………..9
Глава 2. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска
2.1. Анализ и оценка проектных рисков……………………………………15
2.2. Методы оценки уровня инвестиционных рисков……………………..19
2.3. Нейтрализация инвестиционных рисков………………………………28
Заключение……………………………………………………………………35
Список литературы……………………………………………………………36

Инвестиционная деятельность предприятия является одним из наиболее важных аспектов ее функционирования, так как она позволяет освоить новые виды деятельности, усовершенствовать материально-техническую базу, нарастить объемы производства и т.д., иными словами - получить прибыль путем вложения свободных денежных средств. В условиях рыночной экономики, возможностей у предприятий достаточно, однако, вместе с возможностями растут и риски.
Согласно Федеральному Закону № 39-ФЗ, инвестиционный проект - это «обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами ), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес план)» [1]. Иными словами, инвестиционный проект - это комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на извлечение экономической выгоды.
....
....
Цель данной работы - осветить природу рисков инвестиционных проектов и изложить методы оценки их уровня.
Обьектом является – инвестиционный проект.
Предмет – инвестиционный проект в условия риска.
Задачи:
- Раскрыть понятие инвестиционного проекта;
- Раскрыть понятие риска в рамках инвестиционных проектов;
- Рассмотреть классификацию инвестиционных рисков;
- Рассмотреть методы учета и нейтрализации инвестиционных рисков.
Актуальность. В условиях рыночной экономики возникает много возможностей для инвестиций, с одной стороны

...
..

Он может быть вызван несовершенством бизнес-плана, недостоверностью информации, неквалифицированным менеджментом и другими факторами, которыми можно управлять за счет внутренних ресурсов. Практика показывает, что уровень данного риска можно снизить за счет инвестирования средств в различные инвестиционные проект, результаты которых не зависят друг от друга: изменяются в противоположном направлении или же абсолютно не взаимосвязаны [13].Риски так же делят по типу финансовых последствий:- Только экономические потери. Данный риск предполагает потеряю дохода или потерю капитала- Риск упущенной выгоды, возникающий вследствие невозможности провести запланированную инвестиционную операцию ввиду объективных или субъективных причин. - Спекулятивный риск, который влечет за собой как и экономическиепотери, так и дополнительные доходы. Он возникает при осуществлении спекулятивных инвестиционных операций, доходность которых может быть как выше, так и ниже расчетного уровня.Различают риски и по уровню финансовых потерь:- Допустимый проектный риск подразумевает финансовые потери, не превышающие расчетную сумму прибыли.- Критический проектный риск характеризует тот случай, когда финансовые потери не превышают расчетной суммы валового дохода.- Катастрофический пректный риск характеризуется частичной или полной потерей собственного капитала [2, c.247-274].Риск может быть постоянным, характерным для всего периода существования проекта, и моет быть временным, возникающим на определенных этапах проекта. Также, стоит отметить, что такие риски как процентный, инфляционный и ряд других, возможно спрогнозировать, в то время как некоторые риски могут быть непрогнозируемые, возникающие вследствие форс-мажорных ситуаций.Для предупреждения тех или иных финансовых потерь, можно обратиться к страховому рынку для осуществления страховых операций в соответствии с номенклатурой проектных рисков, принимаемых к страхованию.Учитывая особенности рыночной экономики, изменчивость внешней среды, раннюю стадию жизненного цикла многих организаций и особенности менталитета руководителей и менеджеров, стоит отметить, что проектые риски очень разнообразны и вероятность их возникновения очень высока. Принимая во внимание классификацию рисков производится оценка их уровня и дальнейшие шаги по их нейтрализации.Глава 2. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска.2.1. Анализ и оценка проектных рисков. Риск является вероятностной оценкой, следовательно, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. Поэтому, применяемые в финансовом менеджменте методы количественного анализа риска основываются на ряде важнейших понятий теории вероятности и метематичесой статистики. Воздействие риска на текущую стоимость денежных потоков инвестиционного проекта – наиважнейший критерий инвестиционной привлекательности проекта. PV = qt  –  количество реализованной продукции; Рt  –  цена за единицу продукции (работ, услуг);  St, – полная себестоимость реализованной продукции;NСt – неденежные статьи затрат (амортизация, начисленные, но не выплаченные налоговые и социальные платежи в составе себестоимости реализованной продукции);taxt –выплаченные суммы налогов с прибыли предприятия;r    – проектная дисконтная ставка.В упрощенном виде данная формула выглядит так: где CFt – чистый поток платежей в периоде t.Современные методы базируются на идее случайности. Случайным называют то событие, которое при данном комплексе условий может произойти или не произойти.Количественное измерение степени достоверности реализации случайных событий основывается на понятии вероятности. Под вероятностью (р) события (х) понимают отношение числа случаев (К), благоприятствующих наступлению этого события, к общему числу (М) всех равновозможных случаев: р(х) = K : MВ инвестиционном анализе риск часто измеряется с помощью таких стандартных статистических характеристик, как среднее ожидаемое (математическое) значение, дисперсия, стандартное (среднее квадратическое) отклонение.Среднее или ожидаемое (математическое) значение определяется как сумма произведений значений случайной величины на их вероятности:МХ = = ∑Хi × pi, где Хi  – значение случайной величины;pi – вероятность их осуществления.Математическое ожидание является важной характеристикой случайной величины, так как служит центром распределения ее вероятностей. Однако сама по себе данная характеристика не позволяет измерить степень риска проводимой операции. Она показывает, что чем меньше диапазон вероятностного распределения ожидаемой доходности по отношению к ее средней величине, тем меньше риск, связанный с данной операцией [4, c. 82-85]. (Приложение 1. Пример 1).Возвращаясь к самому процессу анализа и оценки рисков, следует отметить, что данная процедура может быть разделена на несколько этапов, которые, в свою очередь, подразделяются на два уровня. Операции первого уровня сосредоточены на оценке любых возможных вероятностей наступления неблагоприятного события, то есть, непосредственно на оценке рисков. Второй уровень направлен на принятие мер по управлению и нейтрализации рисков.Первый этап: идентификация рисков.В первую очередь, необходимо сформировать полный перечень возможных неблагоприятных событий во внутренней и внешней среде, включая такие события, следствием которых может стать негтаивное изменение качества окружающей среды, которое может прямо или косвенно принести экономический ущерб объекту природопользования. Такими событиями могут быть природные и техногенные катастрофы, стихийные бедствия. По окончании формируется предполагаемый общий портфель рисков.Второй этап: оценка вероятности наступления неблагоприятных событий.На данном этапе проводится оценка широты и достоверности информации, а также, вероятностная оценка возможности наступления неблагоприятных событий. Такая оценка производится из расчета на конкретный период времени: может быть как краткосрочной, так и долгосрочной. При анализе рисков в рамках инвестиционных проектов используются специальные методы оценки. ввиду несовершенства каждого из методов по-отдельности, зачастую используют сразу несколько подходов к анализу.Третий этап: определение размера возможных финансовых потерь.Размер финансовых потерь, которые может понести проект, определяется видом проекта, размером капитала и максимальным уровнем амплитуды колебимости инвестиционных доходов при соответствующих видах проектных рисков. На основе собранной на данном этапе информации становится возможно сгруппировать намечаемые к реализации инвестиционные проекты по размеру возможных финансовых потерь [2, c.270-284].Четвертый этап: оценка величины риска.Главной задачей на данном этапе является формирование количественных показателей риска, на основе которых будут базироваться оставшиеся этапы, касающиеся управленческих решений. Пятый этап: определение и оценка эффективности возможных методов снижения рисков.Этот этап заключается в выявлении перечня возможных методов воздействия на риск. Такие методы разделяются на группы:методы, позволяющие избежать риска;методы, которые снижают вероятность возникновения неблагоприятного события;методы, уменьшающие возможный ущерб;методы, суть которых сводится к передаче риска другим объектам;методы, основанные на компенсации полученного либо нанесенного ущерба.Шестой этап: принятие решения об определении перечня действий по управлению рисками.На данном этапе внедряется перечень мероприятий, направленный на нейтрализацию и снижение уровня рисков. Седьмой этап предполагает контроль эффективности и результатов внедрения мер по снижению рисков [11].2.2 Методы оценки уровня рисков.Зачастую, значения возникающих в процессе их реализации потоков платежей CFt, бывают неизвестны или не могут быть точно определены для каждого периода t. Это связано с тем, что в условиях рынка, движения денежных средств в процессе реализации проекта могут колебаться ввиду колебания цен на сырье и материалы, спроса на продукцию, процентных ставок, курсов валют и акций. В данном случае, необходимо прогнозировать не только временную структуру и конкретные суммы потоков платежей, но и вероятности их возможных отклонений от запланированных. Для расчета риска, то есть возможности отклонений результатов финансовой операции от ожидаемых, необходим анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях риска. К наиболее распространенным из них относят:- метод корректировки нормы дисконта- метод достоверных эквивалентов- анализ чувствительности критериев эффективности проектов- метод сценариев- анализ вероятностных распределений потоков платежей- дерево решений- метод монте-карло.Так как двумя основными параметрами инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и коэффициент дисконтирования, учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров [9, c.131].Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска (risk adjusted discount rate approach — RAD).Данный метод является наиболее простым и часто применяется на практике, несмотря на ряд своих недостатков. Главная идея данного метода - корректировка некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой (например, ставка доходности по государственным ценным бумагам, предельная или средняя стоимость капитала для фирмы). Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск, после чего производится расчет критериев эффективности инвестиционного проекта — NPV, IRR , PI по вновь полученной норме дисконта. При этом, чем больше риск, связанный с данным проектом, тем выше должна быть величина премии, которая может определяться экспертным путем или в зависимости от значений показателей измерения риска: дисперсии, стандартного отклонения, коэффициента вариации. Главным преимуществом данного метода является простота расчетов, но, одновременно с этим, данному методу присущь ряд существенных недостатков. - Данный метод не раскрывает информации о степени риска, а полученные результаты существенно зависят только от величины надбавки за риск [4, c. 85-87].Здесь предполагается, что увеличение риска во времени имеет постоянный коэффициент, что нельзя считать обоснованным, так как для многих проектов характерны наличие рисков во время начальных этапов с постепенным их снижением к завершению реализации проекта. Этот недостаток приводит к тому, что многие прибыльные проекты могут быть оценены неверно и отклоненыданный метод не дает никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценкуон существенно ограничивает возможности моделирования различных вариантов, так как все сводится к анализу зависимости критериев NVP, IRR, PI и др. (Приложение 1. Пример 2)Метод достоверных эквивалентов.Посредством данного метода осуществляется корректировка ожидаемых значений потока платежей CFt путем введения специальных понижающих коэффициентов аt для каждого этапа реализации проекта. Теоретические значения коэффициентов аt определяются из формулыаt = CCFt : RCFt,где CCFt - величина чистых поступлений от безрисковой операции в периоде t (например, периодический платеж по долгосрочной государственной облигации, ежегодная сумма процентов по банковскому депозиту и др)RCFt - ожидаемая величина чистых поступлений от реализации проекта в периоде t.Достоверный эквивалент ожидаемого платежа, в данном случае, будет определен как CCFt= аt x RCFt, аt < или = 1Однако в реальной практике для определения значений коэффициента аt чаще прибегают к методу экспертных оценокПосле того как значения коэффициентов тем или инымм путем определены, рассчитывают критерий NPV для откорректированного потока платежей по формуле:727107318033 Предпочтение отдается проекту, скорректированный поток которого обеспечивает получение большей величины NPV. Использованные при этом множетели аt получили название коэффициентов достоверности.Преимуществом данного метода является возможность более корректно учесть степень риска: он не предполагает увеличения риска с постоянным коэффициентом, сохраняя при этом простоту расчета, доступность и понятность [4, 87-89].Анализ чувствительности критериев эффективности.Данный метод является достаточно распространенным в рамках финансового менеджмента. Он исследует зависимость результативного показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Анализ чувствительности критериев эффективности предполагает следующий алгоритм действий: 1. Задается взаимосвязь между исходными и результативными показателями ввиде математического уравнения или неравенства по формулегде Q - количество продукции,Ц- цена за ед. продукции,ПРч - переменные расходы на единицу продукцииПЗ - постоянные затраты,А - амортизация,Н - налог на прибыль,r - дисконтная ставка, 1С - начальные инвестиции2. Определяются наиболее вероятные значения для исходных показателей и возможные диапазоны их изменений.3. Путем изменениязначений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результат. При этом процедура анализа чувствительности критериев эффективности предполагает использование приема элиминирования, когда учитывается изменение одного из исходных показателей, в то время как значения остальных считаются постоянными величинами.В процессе осуществления этого анализа, последовательно изменяя возможные значения варьируемых исходных показателей, можно определить диапазон колебаний избранных для оценки риска конечных показателей его эффективности, а также критические значения исходных показателей рассматриваемого проекта , которые ставят под сомнение целесообразность его осуществления. Чем выше степень зависимости показателей эффективности проекта от отдельных исходных показателей их формирования, тем более рисковым он считается по результатам анализа чувствительности. Определение уровня чувствительности избранного показателя эффективности проекта к изменению каждого исходного показателя осуществляется на основе расчета коэффициента эластичности по формулеКэ = ДИэп\ДИи, где Кэ -коэффициент эластичности изменения показателя эффективности проекта от изменения исходного показателяДИэп - диапазон изменения показателя эффективности проекта в пределах возможного диапазона изменения исходного показателяДИи - возможный диапазон изменения исходного показателя.Проект с меньшей чувствительностью NPV считается менее рискованным. Однако, существует ряд недостатков, присущих данному методу: предполагается изменение только одного исходного показателя, в то время как остальные считаются постоянными величинами. Тем не менее, в условиях реального времени, между показателями существует взаимосвязь, и изменение одного приводит к изменению других показателей. не позволяет получить вероятностные оценки возможных отклонений исходных и результативного показателей. Метод сценариев. Посредством данного метода можно провести исследование чувствительности результирующего показателя и анализ вероятных оценок его отклонений. Метод сценариев предполагет следующие шаги:Определить несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей (пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический).По каждому варианту изменений устанавливают (экспертным путем) его вероятностную оценкуДля каждого варианта рассчитывают вероятное значение критерия NPV 1208405511810по формуле 4. Определяют среднюю величину NPV552450889005. Исчисляют стандартное отклонение5619751365256. Определяют коэффициент вариации V1508760185420 V = 7. Проводится оценка риска проекта (Приложение 1. Пример 3)В целом, метод сценариев позволяет увидеть наглядную картину результатов для различных вариантов реализации проектов, обеспечивая менеджера информацией как о чувствительности, так и о возможных отклонениях выбранного критерия эффективности проектов. Однако, данный метод не предполагает информацию о возможных отклонениях потоков денежных поступлениц и других ключевых показателей, определяющих ход реализации проекта.Дерево решений.Дерево решений обычно используется для анализа рисков проектов, имеющих неббольшое или разумное число вариантов развития. Они ценны в ситуациях, когда решения, применяемые в ограничные моменты времени (t = n), зависят от предыдущих решений и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий.Использование данного метода предполагает выполнение слудующих последовательных операций:для каждого момента времени t определяют проблему и все возможные варианты дальнейших событийоткладывают на древе соответствующую проблеме вершину и исходящие из нее дугина каждой исходящей дуге приписывают ее денежную и вероятностную оценкиисходя из значений всех вершин и дуг расчитывают вероятное значение критерия NPVпроводят анализ вероятностных распределений полученных результатов.Проектам с большей ожидаемой величиной NPV следует отдавать предпочтение.Следует отметить, что с ростом числа периодов реализации проекта даде при незаметном количестве альтернатив структура дерева сильно усложняется. Быстрый рост сложности вычислений, а также необходимость применения вычислительной техники и специальных программных средств для реализации моделей - основные причины невысокой популярности данного метода оценки рисков на практике. Преодолеть многие недостатки, присущие всем рассмотренным методам позволяет имитационное моделирование - одно из наиболее мощных средств анализа экономических систем.Имитация - это компьютерный эксперимент. Отличие его от реального состоит в том, что он проводится с моделью системы, а не с самой системой. Проведение реальных экспериментов с экономическими системами требует значительных затрат и вряд ли осуществимо на практике. Следовательно, имитация - единственный способ исследование систем без осуществления реальных экспериментов.При решении многих задач финансового анализа используются модели, содержащие случайные величины, поведение которых не поддается управдению со стороны лиц, принимающих решения. Такие модели называются стахостическими. Применение имитации позволяет сделать выводы о возможных результатах, основанных на вероятностных распределениях случайных факторов. Стахостическую имитацию часто называют методом Монте-Карло.Имитационное моделирование рисков инвестиционных проектов представляет собой серию численных экспериментов, призванных получать эмпирические оценки степени влиятния различных факторов на зависящие от них результаты.Проведение имитационного эксперимента можно разбить на следующие этапы:установить взаимосвязи между исходными и выходными показателями в виде математического решения ураавнения или неравенства.Задать законы распределения вероятностей для ключевых параметров модели.Провести компьютерную имитацию значений ключевых параметров моделиРассчитать основные характеристики распределений исходных и выходных показателей.Провести анализ полученных результатов и принятьрешение.Результаты имитационного эксперимента могут быть допполнены статистическим анализом, а также использоваться для построения прогнозных моделей и сценариев.Первый этап анализа согласно сформулированному выше алгоритму состоит в определении зависимости результирующего показателя от исходных данных. При этом в качестве результирующего показателя обычно выступает один из критериев эффективности: NPV, IRR или PI.Следующий этап проведения анализа состоит в выборе законов распределения вероятностей ключевых переменных величин. При этом можно исходить из предположения, что все ключевые переменные имеют равномерное распределение вероятностей.Реализация третьего этапа может быть осуществлена только с применением ЭВМ, оснащенной специальными программными средствами.Применение того или иного из рассмотренных выше методов оценки рисков инвестиционных проектов следует осущствлять с учетом отраслевых и региональных факторов риска, используя в этих целях, методику оценки инвестиционной привлеткательности отраслей экономики и регионов страны.