оценка стоимости бизнеса

курсовая работа ...

Введение 2
1. Анализ финансово – хозяйственной деятельности ОАО «Северсталь» 3
1.1 Обзор металлургической отрасли России 3
1.2 Характеристика ПАО «Северсталь» 4
1.3. Финансовая информация о деятельности ПАО «Северсталь» 6
1.4 Нормализация финансовой отчетности и финансовый анализ 7
ПАО «Северсталь» 7
2.Определение стоимости бизнеса ПАО «Северсталь» 10
2.1 Применение метода чистых активов 10
Расчет рыночной стоимости собственного капитала. Таблица 8 10
2.2 Расчет потоков экономических выгод от бизнеса 12
2.3 Расчет коэффициентов дисконтирования и капитализации 14
2.4 Расчет рыночной стоимости собственного капитала методом капитализации потоков выгод к владельцам вложенного и собственного капитала 16
2.5 Расчет рыночной стоимости бизнеса и собственного капитала методом дисконтирования чистых денежных потоков к владельцам вложенного капитала 17
2.6 Согласование результатов оценки 27
Заключение 28
Список литературы 30

В современном мире оценка бизнеса является неотъемлемой частью хозяйственной деятельности предприятий. В результатах оценки стоимости бизнеса заинтересованы руководители и собственники компаний, представители кредитных и страховых компаний, потенциальные инвесторы и акционеры.
Применение основ оценки стоимости бизнеса и способность интерпретировать результаты является основой принятия эффективных управленческих решений. Оценка стоимости бизнеса достаточно актуальна, все больше компаний обращаются к независимым аудиторам.
Стоимость бизнеса учитывает внутренние и внешние факторы, которые влияют на эффективную работу компании и её финансовые возможности. Чем выше стоимость бизнеса, тем больше дохода получает собственник предприятия.

Таблица 6Показатели2012 г.2013 г.2014 г.Выручка от реализации продукции (работ, услуг)198 345 652212 897 869233 634 415Себестоимость реализованной продукции (работ, услуг)(169 326 439)(174 202 752)(171 185 835)Корректировка: сокращение заработной платы до рыночного уровня13 937 90612 544 11511 289 704Прибыль от реализации продукции (работ, услуг)15 081 30726 151 00251 158 876Операционные доходы 34 128 49052 339 348124 164 545Операционные расходы(42 387 319)(58 230 657)(201 700 025)Корректировка: увеличение расходов по аренде до рыночного уровня(7 500 000)7 500 0007 500 000Операционная прибыль(677522)12 759 693(33 876 604)Внереализационые доходы---Корректировка: не учитываем прочие доходыВнереализационые расходы(19 592 187)(23 633 409)(22 622 628)Проценты за кредит---Корректировка: дополнительно начисленные расходы на проценты до рыночных ставок---Налогооблагаемая прибыль после нормализации(5 188 402)(10 242 100)(5 340 356)Налог на прибыль после нормализации(976 543)(2 234 653)(1 328 531)Чистая прибыль нормализованная(6 164 945)(12 476 753)(6 668 887)Финансовые коэффициенты ПАО «Северсталь». Таблица 7Показатели2012 г.2013 г.2014 г.Рентабельность собственного капитала, %-7,3-12,9-28,2Рентабельность продаж, %7,612,321,8Оборачиваемость вложенного капитала, обороты2,32,29,8Финансовый рычаг3,73,117,6Длительность оборота дебиторской задолженности (по выручке), дни334062Длительность оборота запасов ( по себестоимости реализации), дни585562Длительность оборота кредиторской задолженности (по себестоимости + операционные расходы без амортизации), дни514737Длительность финансового цикла, дни1421421612.Определение стоимости бизнеса ПАО «Северсталь»2.1 Применение метода чистых активовРасчет рыночной стоимости собственного капитала. Таблица 8Показатели2014 г.Дооценка до рыночной стоимостиРыночная стоимостьМинус неопераци-онные активыРыночная стоимость операцион-ных активовАктивыИтого остаточная стоимость долгосрочных активов 272 203 17327 220 317299 432 4908 767 584290 664 906Запасы29 143 6073 497 23332 640 8408 767 58423 873 256Дебиторская задолженность39 764 6967 952 93947 717 6358 767 58438 950 051Прочие текущие активы-----Ценные бумаги8 767 584876 759876 759876 759876 759Денежные средства98 721 17019 744 234118 465 4048 767 584109 697 820Итого текущие активы167 629 47332 071 155199 700 62835 947 095401 673 980Итого АКТИВЫ439 832 64659 291 472436 744 31644 714 679692 338 886ПассивыДолгосрочный банковский кредит282 380 11856 476 023338 856 1418 767 584330 088 557Краткосрочные кредиты и займы96 181 49719 236 299115 417 7968 767 584106 650 212Кредиторская задолженность37 633 3767 526 67545 160 0518 767 58436 392 467Налоговые обязательства-----Итого обязательства416 194 99183 238 997499 433 9888 767 584473 131 236Собственный капитал23 637 6554 727 53128 365 1868 767 58419 597 602Итого ПАССИВЫ439 832 64687 966 528527 799 17443 837 920483 961 254Расчет стоимости и структуры вложенного капитала. Таблица 9ПоказателиБалансовая оценка (по полным активам)Рыночная оценка (по полным активам)Рыночная оценка (по операцион-ным активам)Активы439 832 646436 744 316692 338 886Минус: кредиторская задолженность, включая налоговую37 633 37637 633 37637 633 376Долгосрочный банковский кредит282 380 118338 856 141330 088 557Краткосрочные кредиты и займы96 181 497115 417 796106 650 212Обязательства416 194 991499 433 988473 131 236Собственный капитал23 637 65528 365 18619 597 602Доля финансовых обязательств во вложенном капитале, %12115581Доля собственного капитала во вложенном капитале, %7932.2 Расчет потоков экономических выгод от бизнесаНа данном этапе необходимо рассчитать потоки экономических выгод в адрес владельцев вложенного и собственного капиталов организации, взяв за основу нормализованную отчетность.Таблица 10Чистый поток денежных средств к владельцам вложенного капиталаПоказатели2012 г.2013 г.2014 г.Операционная прибыль(677522)12 759 693(33 876 604)Налог на прибыль(976 543)(2 234 653)(1 328 531)Амортизация (без учета амортизации неоперационных активов)6 553 4467 896 4778 607 738Валовый поток денежных средств к владельцам вложенного капитала4 899 38118 421 517(26 597 397)Изменение чистого оборотного капитала( 49 338 784)(11 590 151)71 447 976Приобретение долгосрочных активов (за вычетом неоперационных)311 438 459308 286 325263 435 589Чистый поток денежных средств к владельцам вложенного капитала 266 999 056315 117 691308 286 168Таблица 11Чистый поток денежных средств к владельцам собственного капиталаПоказатели2012 г.2013 г.2014 г.Чистая прибыль(6 164 945)(12 476 753)(6 668 887)Амортизация (без учета амортизации неоперационных активов)6 553 4467 896 4778 607 738Валовый поток денежных средств к владельцам собственного капитала388 501(4 580 276)1 938 851Изменение чистого оборотного капитала( 49 338 784)(11 590 151)71 447 976Приобретение долгосрочных активов (за вычетом неоперационных)311 438 459308 286 325263 435 589Поступление кредитов282 380 118338 856 141330 088 557Выплата кредитов---Увеличение прочих финансовых обязательств---Чистый поток денежных средств к владельцам собственного капитала 544 868 294630 972 039666 910 9732.3 Расчет коэффициентов дисконтирования и капитализацииНа данном и последующем этапах формируется массив данных для применения доходного подхода к оценке стоимости бизнеса, который применяется, когда существует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы, которые объект оценки способен приносить, а также связанные с объектом оценки расходы. При применении доходного подхода определяется величина будущих доходов и расходов и моменты их получения.Применяя доходный подход к оценке, необходимо:а) установить период прогнозирования. Под периодом прогнозирования понимается период в будущем, на который от даты оценки производится прогнозирование количественных характеристик факторов, влияющих на величину будущих доходов (в курсовой работе – 5 лет);б) исследовать способность объекта оценки приносить поток доходов в течение периода прогнозирования, а также сделать заключение о способности объекта приносить поток доходов в период после периода прогнозирования;в) определить ставку дисконтирования, отражающую доходность вложений в сопоставимые с объектом оценки по уровню риска объекты инвестирования, используемую для приведения будущих потоков доходов к дате оценки;г) осуществить процедуру приведения потока ожидаемых доходов в период прогнозирования, а также доходов после периода прогнозирования в стоимость на дату оценки.Таблица 12Исходные данные для расчета коэффициентов дисконтирования и капитализацииПоказатели ЗначениеБалансовая стоимость финансовых обязательств (из табл. 8)416 194 991Рыночная стоимость финансовых обязательств (из табл. 8)499 433 988Балансовая стоимость собственного капитала (из табл. 8)23 637 655Рыночная стоимость собственного капитала на основе метода чистых активов, включая неоперационные активы28 365 186Рыночная стоимость собственного капитала на основе метода чистых активов, только по операционным активам19 597 602Рыночные процентные ставки по долговым обязательствам, %22Ставка рефинансирования Банка России на дату расчета 04.03.15, %11Средний уровень доходности в отрасли организации – объекта оценки, %25Безрисковая ставка доходности по облигационным займам, %1,5Премия за риск вложения капитала в отрасль организации – объекта оценки, %2Фактический темп роста дохода организации – объекта оценки за последний год, %13Фактический темп роста чистых денежных потоков к владельцам собственного капитала, %111Фактический темп роста чистых денежных потоков к владельцам вложенного капитала, %108Ожидаемый долгосрочный темп роста, %23Ставка налогообложения прибыли объекта оценки, %20Коэффициент β организации - объекта оценки (умеренный риск)1Премия за специфический риск организации – объекта оценки, %5Премия за малый размер компании, %1,5Страновый риск, %6,49Таблица 13Расчет коэффициентов дисконтирования и капитализации (любой, на выбор)Показатели Расчет Коэффициент дисконтирования потоков выгод к собственному капиталу по модели «build-up»-Коэффициент дисконтирования потоков выгод к собственному капиталу по модели CAPM-Средневзвешенная стоимость вложенного капитала (WACC) на основе доходности собственного капитала по модели «build-up»-Коэффициент капитализации потоков выгод к собственному капиталу на основе модели «build-up»-Коэффициент капитализации потоков выгод к вложенному капиталу на основе WACC8,712.4 Расчет рыночной стоимости собственного капитала методом капитализации потоков выгод к владельцам вложенного и собственного капиталаТаблица 14Исходные данные для расчета рыночной стоимости собственного капитала. Показатели2014 г.Чистый оборотный капитал (табл. 4), в том числе:129 996 097запасы29 143 607дебиторская задолженность (нетто)39 764 696прочите текущие активы-денежные средства98 721 170минус: кредиторская задолженность 37 633 376Капитальные вложения (табл. 3)214 136 796Финансовые обязательства (табл. 8)473 131 236Неоперационные активы (табл. 8)8 767 584Рыночную стоимость собственного капитала необходимо рассчитать:- методом капитализации чистых денежных потоков к владельцам собственного капитала;- методом капитализации чистых денежных потоков к владельцам вложенного капитала.Предполагается:1) что темп роста валового потока денежных средств к владельцам собственного и вложенного капитала составит 5 %;2) размер чистого оборотного капитала увеличится на 3 %;3) величина финансовых обязательств вырастет также на 3 %;4) капитальные затраты вырастут на 10 %;5) ставки капитализации потоков денежных средств соответствуют расчету по этапу;Таблица 15Расчет рыночной стоимости собственного капитала методом капитализации чистых денежных потоков к владельцам собственного капиталаПоказатели Значение Валовый поток денежных средств к владельцам собственного капитала в 2015 г.6 129 725Изменение чистого оборотного капитала137 621 860Капитальные вложения в 2015 г.288 431 721Изменение финансовых обязательств-Чистый денежных поток денежных средств к владельцам собственного капитала в 2015 г.726 181 924Коэффициент капитализации, %8,71Рыночная стоимость капитализации собственного капитала (без неоперационных активов) на 2014 г.63 250 446Плюс неоперационные активы8 767 584Рыночная стоимость собственного капитала (включая неоперационные активы)72 018 030Таблица 16Расчет рыночной стоимости собственного капитала методом капитализации чистых денежных потоков к владельцам вложенного капиталаПоказатели Значение Валовый поток денежных средств к владельцам вложенного капитала в 2015 г.398 155 224 Изменение чистого оборотного капитала99 523 675Капитальные вложения в 2015 г.94 675 222Чистый денежный поток денежных средств к владельцам вложенного капитала в 2015 г.592 354 121Коэффициент капитализации, %8,71Рыночная стоимость вложенного капитала (бизнеса)Минус финансовые обязательства (на дату оценки)241 124 458Рыночная стоимость собственного капитала (без неоперационных активов) 51 594 044Плюс неоперационные активы8 767 584Рыночная стоимость собственного капитала (включая неоперационные активы)60 361 6282.5 Расчет рыночной стоимости бизнеса и собственного капитала методом дисконтирования чистых денежных потоков к владельцам вложенного капиталаПредполагается, что менеджеры организации – объекта оценки считают, что есть возможность расширения рынка сбыта и прироста доходов в краткосрочном периоде более, чем на ранее предполагавшиеся 5 % в год.Однако для этого необходимы существенные инвестиции в долгосрочные активы (строительство сети магазинов, например) в 2015 г. Расширение бизнеса потребует также и роста оборотного капитала.Увеличение доходов скажется на росте прибыли и притоке денежных средств, что позволит получать дивиденды (или часть прибыли учредителям) в размере 50 % от чистой прибыли.Учредители считают, что при оценке рыночной стоимости бизнеса следует учесть данные возможности, так как они объективно отражают те благоприятные рыночные условия, в которых будет работать организация – объект оценки в ближайшие 5 лет.Прогноз прибылей и убытков. Таблица 17Показатели 2014 г.