Анализ принятие инвестиционных решений

В настоящее время, время кризиса, тема инвестиций является самой актуальной. Потому как именно в периоды кризиса, создаются принципиально новые инвестиционные проекты, которые требуют тщательной проверки на условия эффективности реализации.
Защита прошла на отлично! ...

Введение
ГЛАВА 1.ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИЙ
1.1.Экономическая сущность и назначение инвестиций
1.2.Виды инвестиций и их классификация
1.3. Основные направления инвестиционной деятельности
1.4.Показатели оценки инвестиционных проектов
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ И ПРИНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ НА ПРИМЕРЕ ОАО «ФАРМ»
2.1.Общая характеристика предприятия и фундаментальный анализ инвестиционной ситуации исследуемой организации
2.2.Принятие решений по инвестиционному проекту
2.3.Оценка инвестиционного проекта на ОАО «Фарм»
ГЛАВА 3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ
3.1. Принятие инвестиционных решений при различных условиях
3.2. Совершенствование системного анализа и принятия решений по инвестиционным проектам
3.3.Проектирование подсистемы простых показателей
Заключение
Список используемой литературы

Введение
Регулирование инвестиционной деятельности должно быть рациональным по результатам и сбалансированным по степени гибкости.
Это невозможно без создания определенных правовых форм. Право устанавливает нормативную базу, определяет положение субъекта инвестиционной деятельности, устанавливает юридическую ответственность, определяет различное использование инвестиционной деятельности и контролирует отношения между участниками, в том числе и с государством.
Правовые нормы имеют несколько характеров: дозволяющий, запрещающий, обязывающий и стимулирующий.
В современной экономике основная роль экономико-правовых регуляторов — стимулировать и направлять инвестиционный процесс для сбалансированного развития национальной экономики.
Изучение инвестиций предполагает анализ общих основ и меха низма осуществления инвестиционной деятельности как важнейшей составляющей рыночного хозяйствования, выявление специфики инвестиционных процессов в условиях российской экономики, переходной к рынку. Вместе с тем выяснение основных связей и зависимостей требует предварительного уточнения ключевых понятий, связанных с инвестиционной деятельностью.
Существуют различные модификации определений понятия «инвестиции», отражающие множественность подходов к пониманию их экономической сущности. В значительной степени это обусловлено экономической эволюцией, спецификой конкретных этапов историко-экономического развития, господствующих форм и методов хозяйствования.
Характерными чертами формирующегося подхода к пониманию сущности инвестиций являются:
• связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестиционной деятельности;
• рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);
• анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы, вложения и отдачу вложенных средств как мотива этого объединения;
• включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический (социальный) эффект.
В целом инвестиции при рыночном подходе к их трактовке определяются как процесс, в ходе которого осуществляется преобразование ресурсов в затраты с учетом целевых установок инвесторов - получения дохода (эффекта).
Для того, чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств в различные виды фондовых инструментов выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из распространенных методов анализа рынка ценных бумаг и его сегментов - так называемый фундаментальный анализ.

)3,04. Глюкометр (2шт.) 7,05. Метеостанция RST (2шт.)6,06. Столы, шкафы, стулья46,07. Расходные материалы3,0Итого2084,0Капилляротерапия8. Ванны (4шт.)200,09. Кровати (4шт.)80,010.Тонометр (4шт.)16,011.Термометр автомат инфракрасный (4шт.)4,012. Термометр водный (4шт.)2,013. Столы, шкафы, стулья108,014. Расходные материалы6,0Итого416,0Всего2500,0Исходя из данных таблицы 2 затраты на оборудование составят 2 500 000 рублей. Из них 2084,0 тыс. руб. необходимо на закупку оборудования для капилляроскопии, и 416,0 тыс. руб. на оборудование для капилляротерапии.Следующая статья затрат это подготовка помещений и монтаж оборудования, для проведения процедур. Для этого необходимо 450 000 рублей, эту стоимость входят: прокладка коммуникаций, монтаж и подключение оборудования, установка мебели. Далее рассмотрим затраты необходимые для оплаты труда персонала, который будет задействован для выполнения процедур. Таблица 2.2Расчёт затрат на заработную плату персоналаДолжностьКоличество рабочих дней в неделю/часов в деньЗаработная плата в месяц(тыс. руб.)Сумма заработной платы за год (тыс. руб.)Врач6/1020,0240,0Врач6/1020,0240,0Старшая сестра6/1017,0204,0Сестра медицинская6/1015,0180,0Сестра медицинская6/1015,0180,0Санитарка6/10 8,0 96,0Итого:95,0 1 140,0 Итак, общее число сотрудников, занятых для выполнения процедур будет 6 человек. Из них, два врача, которые будут заниматься диагностикой состояния пациентов, составлением и корректировкой курса лечения. Одна старшая сестра, будет заниматься приёмом пациентов, проводить инструктаж, оформлять необходимые документы и оказывать помощь в проведении курса процедур. Две медицинские сестры будут обеспечивать приём капиллярных ванн, ну и одна санитарка будет обеспечивать уборку помещений и подготовку оборудования.Также в затраты необходимо включить стоимость рекламной кампании. Так как инвестиционный проект, а точнее предлагаемые медицинские услуги, являются относительно новой услугой, то реклама в нашем случае является необходимым условием. Это можно делать как с помощью телевидения, так и с помощью рекламных листовок и плакатов, распространяемых в лечебных учреждениях и не только. Таким образом, необходимая информация будет доведена до потенциальных потребителей нашей услуги. Итак, стоимость затрат на рекламу составит 250,0 тыс. руб.Итого капитальные затраты для реализации инвестиционного проекта составляют 3 200 000 рублей. Сюда входят затраты на оборудование 2500,0 тыс. руб., подготовка помещений, прокладка коммуникаций и монтаж оборудования – 450,0 тыс. руб., и затраты на рекламную кампанию – 250 тыс.руб.Далее рассчитаем себестоимость каждой из процедур. Итак, процедуру капилляроскопии выполняют два специалиста, время исследовании занимает от 30 до 60 минут, количество пациентов за рабочий день, принятых одним врачом не менее 5-10 человек, двумя за смену не менее 10-20 человек. Максимальное количество процедур может составить 35 процедур за один рабочий день.Для процедуры капилляротерапии необходимо принятие ванны 15-18 минут, время отдыха после ванны – не менее 1 часа. За рабочий день должно выполняться не менее 20 процедур. Максимально количество процедур может составить 32 за рабочий день.Теперь рассчитаем себестоимость капилляроскопического исследования.В себестоимость этой процедуры будет входить следующее:- амортизация основных фондов. Затраты на оборудование для капилляроскопии составляют 2084,0 тыс. руб. Так как инвестиционный проект рассчитан на 5 лет, то среднегодовая стоимость основных фондов составит 208,4 тыс. руб. Ежегодные амортизационные отчисления рассчитываются на основе совокупной стоимости оборудования и нормативных сроков эксплуатации. Норма амортизации составляет 10% в год, следовательно, годовой объем амортизации для данного проекта составит 208,4 тыс. руб. * 0,1 = 20,8 тыс. руб. - заработная плата и социальные отчисления 59,2 тыс. руб. в месяц, или 710,6 тыс. руб. в год.- расходные материалы 5,0 тыс. руб. в месяц, или 60,0 тыс. руб. в год- текущие затраты 3,0 тыс. руб. в месяц, или 36,0 тыс. руб. в год.Итого, всего затраты на данную процедуру за год составят 827,4 тыс. руб. Если учесть что общее количество капилляроскопических исследований за 1 год составит 5960 (при 298 рабочих днях в год) при средней посещаемости 20 человек в день, то следовательно, себестоимость одного исследования составит 827,4/6,0 = 137,9 рубля. Далее, умножая 137,9 рубля на 5960 дней, мы получим себестоимость оказанных услуг капилляроскопии за 1 год, эта сумма составит 821,9 тыс. руб.Далее рассчитаем себестоимость одной процедуры для капилляротерапии. В себестоимость данной процедуры входит следующее:- амортизация основных фондов. Затраты на оборудование для капилляроскопии составляют 416,0 тыс. руб. Так как инвестиционный проект рассчитан на 5 лет, то среднегодовая стоимость основных фондов составит 41,6 тыс. руб. Ежегодные амортизационные отчисления рассчитываются на основе совокупной стоимости оборудования и нормативных сроков эксплуатации. Норма амортизации составляет 10% в год, следовательно, годовой объем амортизации для данного проекта составит 41,6 тыс. руб. * 0,1 = 4,2 тыс. руб. - заработная плата и социальные отчисления 60,5 тыс. руб. в месяц, или 725,8 тыс. руб. в год.- расходные материалы 8,0 тыс. руб. в месяц, или 96,0 тыс. руб. в год- текущие затраты 7,0 тыс. руб. в месяц, или 84,0 тыс. руб. в год.Итого, всего затраты на данную процедуру за год составят 910,0 тыс. руб.Общее количество капилляротерапевтических исследований за 1 год составит 5960 при средней посещаемости 20 человек в день. Следовательно, себестоимость одного исследования составит 945,0/6,0 = 157,5 рубля. Имея себестоимость одной процедуры капилляротерапии, рассчитаем себестоимость оказанных услуг за год: 157,5 * 5960 =938,7 тыс. руб. Итого, себестоимость оказанных услуг за 1 год, составят 821,9 + 938,7 = 1760,6 тыс. руб.2.3.Оценка инвестиционного проектаИтак, капитальные затраты для реализации инвестиционного проекта составят 3 200, 0 тыс. руб.Берём в рассмотрение, что одна процедура капилляроскопии будет стоить 480 рублей, а одна капилляротерапевтическая процедура – 500 рублей.Исходя из этих данных, получаем примерную выручку от продаж за 1 год ((480 руб. * 5960 исследований за год) + (500 руб. * 5960 исследований за год)) = 2860,8 + 2980,0 = 5840,8 тыс. руб. в год. Далее вычитаем налог на добавленную стоимость и получаем выручку от продаж 5840,8 – (5840,8 * 0,18) = 4789,5В стоимость затрат на оказание услуг будут входить: заработная плата персонала, с учётом соц. отчислений; амортизация основных средств, расходные материалы и текущие затраты. В итоге, всего затраты на оказание услуг в год составят 1760,6 тыс. руб.Итак, при средней посещаемости процедур, 20 человек в день, структура доходов и расходов будет выглядеть следующим образом.Таблица 2.3.Денежные потоки от реализации инвестиционного проектаПоказателиПрединвестиционная фаза1 год2 год3 год4 год5 год1.Денежные поступления тыс. руб., в том числе:4789,55076,85381,45704,26046,51.1 Выручка от оказания услуг (за минусом НДС), тыс.руб.4789,55076,85381,45704,26046,52.Денежные выплаты тыс. руб., в том числе:1760,61787,01813,81841,01868,62.1 Затраты на оказание услуг, тыс. руб.1760,61787,01813,81841,01868,62.2 Капитальные затраты, тыс. руб.3200,03.Валовая прибыль, тыс. руб.3028,93289,83567,63863,24177,9Также, необходимо учесть, что ежегодно происходит рост цен на медицинские услуги, который составляет порядка 4-10%. Поэтому ежегодно цены на медицинские услуги, я буду увеличивать в среднем на 6 %, соответственно, ежегодно получаемая выручка, тоже будет возрастать на 6%. Также ежегодный рост цен, скажется и на затратах для оказания услуг, общая сумма ежегодно будет увеличиваться примерно на 1,5%. Сюда входит ежегодное повышение заработной платы на 0,7%, увеличение стоимости расходных материалов на 2,6% и текущих затрат на 2,3% . Валовую прибыль находим путём вычитания себестоимости из выручки от оказания услуг.Основными критериями эффективности инвестиционного проекта являются: чистая приведенная стоимость, индекс доходности, внутренний коэффициент доходности, «точка безубыточности». Рассмотри каждый из этих критериев. Итак, рассмотрим денежные потоки от реализации инвестиционного проекта и рассчитаем соответствующие показатели эффективности. Таблица 2.4.Оценка денежных потоков от инвестиционной деятельностиПоказателиПрединвестиционная фаза1 год2 год3 год4 год5 год1. Денежные поступления, тыс. руб., в том числе:4789,55076,85381,45704,26046,51.1 Выручка от оказания услуг (за минусом НДС), тыс.руб.4789,55076,85381,45704,26046,52. Денежные выплаты, тыс. руб., в том числе:1760,61787,01813,81841,01868,62.1 Затраты на оказание услуг, тыс. руб.1760,61787,01813,81841,01868,62.2 Капитальные затраты, тыс. руб.3200,03. Чистый денежный поток, тыс. руб.-3200,03028,93289,83567,63863,24177,94. Чистый денежный поток нарастающим итогом, тыс. руб.-171,13118,76686,310579,514727,45. Коэффициент дисконтирования0,8930,7970,7120,6350,5686. Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб.-3200,02704,82622,02540,12453,12373,07. Дисконтированные денежные потоки нарастающим итогом, тыс. руб.-3200,0-495,22126,84666,97120,09493,0Итак, по данным таблицы можно сделать вывод о том, что происходит ежегодное увеличение объёмов выручки, при сохранении объёма продаж. Это вызвано, как говорилось выше, ежегодным ростом цен на медицинские услуги, порядка 4 %. Соответственно, ежегодно происходит небольшой рост затрат на оказание услуг, около 1,5%. Это также вызвано повышением цен на составляющие, такие как коммунальные платежи, расходные материалы, заработная плата и др.В расчётах я принимала ставку дисконтирования в размере 12%. Судя по данным в таблице, в первый год реализации инвестиционного проекта, сумма накопленного денежного потока будет отрицательной. Но уже во втором году, она будет положительна.Итак, на основании данных полученных в таблице 5, рассчитаем показатели эффективности инвестиционного проекта.Для начала рассчитаем чистую приведённую стоимость проекта (NPV):NPV = (3028,9/ (1+0,12)1) + (3289,8/ (1+0,12)2) + (3567,6/ (1+0,12)3) + (3863,2/ /(1+0,12)4) + (4177,9 /(1+0,12)5) – 3200,0 = 2704,4 + 2622,6 + 2539,3 + 2455,1 + +2371,1 – 3200,0 = 12692,5-3200,0=11789,8 – 3200,0 = 9492,5Так как показатель NPV положительный, 9492,5 > 0, то проект можно считать эффективным.Далее, рассчитаем чистую термальную стоимость (NTV):(3028,9/ (1+0,12)4) + (3289,8 /(1+0,12)3) + (3567,6/ (1+0,12)2) + (3863,2 /(1+0,12)1) + (4177,9/ (1+0,12)0) + (3200,0 /(1+0,12) 5) = 1924,9 + 2343,2 + 2844,1 + 3449,3 + 4177,9 – 1816,1 = 14739,4 – 1816,1 = 12923,3. Показатель NTV > 0, следовательно, проект является эффективным. Далее рассмотрим рентабельность инвестиционного проекта (PI)PI = (2704, 8+2622, 0+2540, 1+2453, 1+2373, 0) /3200, 0 = 12693, 0/3200, 0 = 4,0Показатель PI > 0, следовательно, проект эффективен.Далее, рассчитаем обычный срок окупаемости (PP)PP = 3200,0 / 3028,9 + 3289,8 + 3567,6 + 3863,2 + 4177,9 = 3200,0/17927,4 = 0,17 года. То есть, срок окупаемости составит 10 месяцев и 10 дней.Следующий показатель это дисконтированный срок окупаемости (DPP)DPP = 3200, 0 / 12693, 0 = 0, 25 года. Дисконтированный период окупаемости больше обычного периода окупаемости, он равен 15 месяцам.Таким образом, рассчитанные выше показатели NPV, NPT и PI имеют положительное значение, а это свидетельствует о том, что инвестиционный проект является эффективным. Если этот проект будет реализован, то срок окупаемости с учётом дисконтирования (DPP) составит 1 год и 3 месяца, и в течение второго года реализации этого проекта предприятие начнёт получать прибыль.ГЛАВА 3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ3.1. Принятие инвестиционных решений при различных условияхНа практике часто встречаются ситуации, когда необходимо сравнивать проекты различной продолжительности. Речь может идти как о независимых, так и об альтернативных проектах. В частности, сравнение независимых проектов может иметь место, когда заранее не известен объем доступных источников финансирования; в этом случае проводится ранжирование проектов по степени их приоритетности.Так как на практике необходимость сравнивания инвестиционных проектов различной продолжительности возникает постоянно, то разработаны специальные методы, позволяющие элиминировать влияние временного фактора.Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектовЭтот метод применяется в случае, когда продолжительность действия одного проекта может не быть кратной продолжительности другого. В этом случае следует находить наименьший общий срок действия проектов, в котором каждый их них может быть повторен целое число раз. Длина этого конечного общего срока находится с помощью наименьшего общего кратного. Последовательность действий при этом следующая.Пусть проекты A и B рассчитаны соответственно на i и j лет. В этом случае рекомендуется:найти наименьшее общее кратное сроков действия проектов рассматривая каждый из проектов как повторяющийся, рассчитать с учетом фактора времени суммарный NPV проектов A и B, реализуемых необходимое число раз в течение периода N;выбрать тот проект, для которого суммарный NPV повторяющегося потока имеет наибольшее значение.Суммарный NPV повторяющего потока находится по формуле: (10)где - чистый приведенный эффект исходного проекта; - продолжительность этого проекта; - ставка дисконтирования в долях единицы; - наименьшее общее кратное; - число повторений исходного проекта (оно характеризует число слагаемых в скобках) .Рассмотрим данную ситуацию на примере 4.Пример 4. В каждой из двух приведенных ниже ситуаций требуется выбрать наиболее предпочтительный проект (млн. руб), если стоимость капитала составляет 10%:а) Проект А: - 100; 50; 70. Проект B: - 100; 30; 40; 60.б) Проект С: - 100; 50; 72. Проект B: - 100; 30; 40; 60.Если рассчитать NPV для проектов А, В и С, то они составят соответственно: 3,30 млн. руб., 5,4 млн. руб., 4,96 млн. руб. Непосредственному сравнению эти данные не поддаются, поэтому необходимо рассчитать NPV повторяющихся потоков. В обоих вариантах наименьшее общее кратное равно 6. В течение этого периода проекты А и С могут быть повторены трижды, а проект В – дважды. 012345NPV6Проект А50-10050-100-1003, 30705070703, 32, 733, 32, 25 8, 28Проект В-1003040605, 44, 06 9, 463, 3NPV-1003040605, 45, 40Рис.6. Схема расчета NPV в рамках общего срока действия проектовИз приведенной схемы видно, что в случае трехкратного повторения проекта А суммарный NPV равен 8,28 млн. руб.: (11)где 3,30 - приведенный доход первой реализации проекта А;2,73 - приведенный доход второй реализации проекта А;2,25 - приведенный доход третий реализации проекта А.Поскольку суммарный NPV в случае двукратной реализации проекта В больше (9,46 млн. руб), проект В является предпочтительным.Если сделать аналогичные расчетные для варианта (б), получим, что суммарный NPV в случае трехкратного повторения проекта С составит 12,45 млн. руб. (4,96 + 4,10 + 3,39). Таким образом, в этом варианте предпочтительным является проект С.Метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектовСогласно данному методу, можно предположить, что каждый из анализируемых инвестиционных проектов может быть реализован неограниченное число раз. В этом случае при n → ∞ число слагаемых в формуле расчета NPV (i, n) будет стремиться к бесконечности, а значение NPV (i, ∞) может быть найдено по известной формуле для бесконечно убывающей геометрической прогрессии: (12)Из двух сравниваемых проектов проект, имеющий большее значение NPV (i, ∞), является предпочтительным.Так, для рассматриваемого примера 4:вариант (а): проект А: i = 2, поэтому: (13)проект В: i = 3, поэтому: (14)вариант (б):проект В: NPV (3,∞) = 21,71 млн. руб.;проект С: NPV (2,∞) = 28,57 млн. руб.Таким образом, получили те же самые результаты: в варианте (а) предпочтительнее проект В; в варианте (б) предпочтительнее проект С.Метод эквивалентного аннуитетаЭтот метод в известной степени корреспондирует с методом бесконечного цепного повтора. Логика и последовательность вычислительных процедур таковы:рассчитывают NPV однократной реализации каждого проекта;для каждого проекта находят эквивалентный срочный аннуитет, приведенная стоимость которого в точности равна NPV проекта, иными словами, рассчитывают величину аннуитетного платежа (EAA) с помощью следующей формулы: (15)где - дисконтирующий множитель для аннуитета или коэффициент дисконтирования ренты (аннуитета); - приведенная стоимость денежного потока постнумерандо.предполагая, что найденный аннуитет может быть заменен бессрочным аннуитетом с той же самой величиной аннуитетного платежа, рассчитывают приведенную стоимость бессрочного аннуитета по следующей формуле: (16)Проект, имеющий большее значение , является предпочтительным.Таким образом, методам, основанным на повторе исходных проектов присущи следующие характеристики: во-первых, не всегда можно сделать точную оценку продолжительности исходного проекта; во-вторых, не очевидно, что проект будет повторяться n-e число раз; в-третьих, условия его реализации в случае повтора могут измениться (это касается как размера инвестиций, так и величины прогнозируемых чистых доходов); в-четвертых, расчеты в рассмотренных методах не учитывают различные факторы (инфляция, НТП, изменение технологий, и др.) и т.п.Основной недостаток описанного выше метода заключается в том, что он не учитывает денежных потоков, возникающих по истечении периода окупаемости инвестиций. Следовательно, с его помощью нельзя измерить рентабельность проекта. Кроме того, данный метод не учитывает изменения стоимости денег во времени. В этом случае просто суммируются денежные потоки безотносительно привязки этих потоков во времени. Наконец, максимальный приемлемый период окупаемости инвестиций представляет собой чисто субъективную оценку инвестиционного проекта.Критерием приемлемости принятия решений, который обычно используется для метода IRR, является сравнение внутренней доходности инвестиций с заданным пороговым значением (ставкой отсечения), или минимальной ставкой доходности, которая требуется для одобрения инвестиционного проекта (hurdle rate). Если IRR превышает эту минимальную ставку, то проект принимается, в противном случае - отвергается. Метод оценки инвестиций по чистой приведенной стоимости. Чистая приведенная стоимость (net present value - NPV) инвестиционного проекта представляет собой приведенную стоимость чистых денежных потоков этого предложения минус первоначальные инвестиции, необходимые для его реализации. Математически это выражается следующей формулой: (6)где - требуемая минимальная ставка доходности, а все другие переменные соответствуют приведенным ранее определениям.Если чистая приведенная стоимость рассматриваемого инвестиционного проекта оказывается не ниже нуля, проект принимается, в противном случае - отвергается. Еще одним способом выражения критерия приемлемости является вывод о том, что проект будет принят, если приведенная стоимость денежных поступлений превышает приведенную стоимость расходов. Если требуемая минимальная ставка доходности определяет ту доходность, которую, по мнению инвесторов, фирма способна обеспечить в случае реализации рассматриваемого инвестиционного проекта, и фирма принимает предложение, чистая приведенная стоимость которого превышает нулевое значение, то рыночная стоимость акций фирмы должна возрасти. Если, например, требуемая минимальная ставка доходности (рассчитываемая на посленалоговой основе) равняется 12%, то чистая приведенная стоимость применительно к примеру 1 курсовой работы составит: (7)Т. е. NPV=10768 $ и, следовательно, данный проект целесообразно принять, исходя из метода чистой приведенной стоимости.3.2. Совершенствование системного анализа и принятия решений по инвестиционнымОбновление экономической оценки инвестиций по нашим определениям предполагает подмену дисконтированных показателей (ЧДД, ИДД, ВНД) и конструирование более действенных показателей эффективности инвестиционной деятельности.