Эмиссионная деятельность банков на рынке ценных бумаг

Заключение

Актуальность темы работы была связана с тем, что в последние годы рост рынка ценных бумаг имел огромное воздействие на развитие финансового рынка России в целом. Развитие эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг расширило основные принципы теории относительной полезности в отношении денежных рынков и рынков услуг.
В ходе изучения теоретических аспектов банковской деятельности на рынке ценных бумаг были сделаны выводы, что заключение сделок с ценными бумагами может осуществляться в различных формах. В последнее десятилетие широкое распространение получило приобретение ценных бумаг на электронных торгах.
При проведении анализа эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг было выявлено, что большую долю рынка банковских акций занимают бумаги крупнейших госу ...

Содержание

Введение 3
1. Теоретические аспекты банковской деятельности на рынке ценных бумаг 5
1.1. Банковская эмиссионная деятельность на рынке ценных бумаг 5
1.2. Нормативное регулирование эмиссионной деятельности на рынке ценных бумаг 10
2. Анализ эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг 16
2.1. Роль банков на современном российском рынке ценных бумаг 16
2.2. Оценка эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг 22
2.3. Недостатки эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг и пути их решения 28
Заключение 33
Список использованной литературы 35
Приложения 37

Введение

Актуальность темы работы связана с тем, что в последние годы рост рынка ценных бумаг имел огромное воздействие на развитие финансового рынка России в целом. Развитие эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг расширило основные принципы теории относительной полезности в отношении денежных рынков и рынков услуг. Банки России теперь могут заимствовать средства, которые принесут им прибыль, независимо от типа валют и финансового инструмента. В этом смысле эмиссионная деятельность банков значительно улучшает эффективность процесса посредничества, который распределяет активы таким образом, чтобы они использовались наиболее эффективно независимо от того, в какой форме они предоставлены.
В отечественной экономической литературе финансовые продукты в виде ценных бумаг, как об ъект исследования, нашли свое отражение в значительном числе работ. Авторами в этой области являются Р. Байгулов, М. Гинзбург, О. Покровская, М. Глухов и др. Исследования отечественных ученых в области эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг позволяют решить проблемы, возникающие в управлении финансовыми рисками в ходе данной деятельности. Выбор темы, постановка цели и задач курсовой работы обусловлены необходимостью целостного исследования эмиссионной деятельности банков, в котором комплексно рассматриваются и решаются проблемы формирования и развития данной деятельности на рынке ценных бумаг России.
Цель курсовой работы заключается в исследовании эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг, выявление проблем данной деятельности и разработке мероприятии по их решению.
Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи:
- охарактеризовать теоретические аспекты банковской деятельности на рынке ценных бумаг;
- провести анализ эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг и выявить проблемы данной деятельности;
- выявить пути совершенствования эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг.
Предметом исследования являются финансовые отношения банков как участников рынка ценных бумаг.
Объектом исследования определена эмиссионная деятельности банков.
Теоретико-методологическую основу работы составили материалы, содержащиеся в научных трудах отечественных и зарубежных ученых по вопросам становления и развития рынка ценных бумаги.
Методологической основой работы явились положения диалектической логики и системного подхода. В работе использовались методы общенаучного познания: научная абстракция, анализ и синтез, обобщение, сравнительный анализ и другие методики.
Основные вопросы, исследование которых позволило раскрыть основную тему и решить поставленные в работе задачи, представлены в двух главах, содержащих теоретическое, методическое и практическое обоснование изучаемого вопроса.
В заключении на основе полученных в настоящей работе теоретических и практических результатов исследования формулируются ключевые выводы по исследуемому вопросу.
Теоретическая значимость определений и выводов, сделанных в работе, состоит в формировании понятийного аппарата эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг.
Практическая значимость заключается в изучении современных моделей эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг.

Ранее выпускать биржевые облигации могли только те эмитенты, ценные бумаги которых уже были включены в котировальный список биржи, а срок об- ращения биржевых облигаций не мог превышать 3 лет. Начиная со 2 января 2013 г. данные ограничения больше не применяются [6, c.9]. Допуск эмиссионных ценных бумаг к организованным торгам без их включения в котировальные списки теперь может быть произведен в отсутствие зарегистрированного проспекта при условии раскрытия информации эмитентом в соответствии с требованиями организатора торговли. Помимо этого изменен подход к определению содержания проспекта ценных бумаг. Количествотребований к проспекту, установленных непосредственно законом «О рынке ценных бумаг», было сокращено, а установление указанных требований отнесено к компетенции ФСФР России. Также с середины 2013 г. вступили в силу изменения, связанные с эмиссией ценных бумаг, проводящейся при реорганизации акционерных обществ. При реорганизации эмитента облигаций теперь вместо регистрации нового выпуска облигаций осуществляется замена эмитента на его правопреемника путем внесения соответствующих изменений в зарегистрированное ранее решение о выпуске (дополнительном выпуске) облигаций при условии, что все обязательства по облигациям определенного выпуска переходят к одному правопреемнику и организационно-правовая форма, в которой создается или действует правопреемник, дает ему право осуществлять эмиссию облигаций. Помимо этого изменения затронули и процедуру раскрытияинформации о ценных бумагах и иных финансовых инструментах. Начиная со 2 января 2013 г. разрешено раскрытие информации о ценных бумагах, предназначенных для квалифицированных инвесторов, неограниченному кругу лиц, однако в такой информации должно содержаться указание на то, что она адресована квалифицированным инвесторам [6, c.11]. Наряду с упрощением процедуры эмиссии вышеуказанный закон также внес некоторые изменения в корпоративное законодательство. С 20 календарных до 8 рабочих дней был сокращен минимальный срок осуществления преимущественного права при приобретении дополнительных акций или эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции в случае, если цена размещения таких ценных бумаг заранее не определена, а информация, содержащаяся в уведомлении о возможности осуществления преимущественного права, раскрыта в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации о ценных бумагах.Также закон предусмотрел, что решение об обращении к фондовой бирже с заявлением о делистинге акций, которое ранее могло быть принято единоличным исполнительным органом эмитента, теперь отнесено к компетенции общего собрания акционеров общества или его совета директоров [6, c.12]. В отношении выплаты дивидендов по акциям, обращающимся на организованных торгах, установлен специальный порядок определения даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение указанных дивидендов. Такая дата не может быть ранее 10 дней с даты принятия решения о выплате (объявлении) дивидендов и позднее 20 дней с даты принятия такого решения. При этом с 1 января 2014 г. выплаты по акциям и именным облигациям осуществляются только через депозитарий, депонентами которого являются владельцы таких ценных бумаг, а на депозитарии будут полностью возложены обязанности по доведению до своих депонентов сообщения о проведении общего собрания акционеров, а также информации (материалов), подлежа- щей предоставлениюлицам, имеющим право на участие в общем собрании акционеров.2. Анализ эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг2.1. Роль банков в эмиссии ценных бумаг на современном российском рынкеДействуя в качестве эмитентов, банки проводят операции по эмиссии собственных ценных бумаг и их первичному размещению, а также другие операции по обеспечению реализации прав инвесторов, удостоверенных ценными бумагами, эмитированными банками: выплату купонных доходов, процентов и дивидендов; погашение долговых ценных бумаг при наступлении срока; обеспечение условий для участия акционеров в управлении кредитной организацией и т.д. Основная цель выпуска собственных ценных бумаг - привлечение дополнительных финансовых ресурсов. В соответствии с действующим законодательством банки вправе проводить эмиссию акций и облигаций, а также выпускать неэмиссионные ценные бумаги – векселя, сберегательные и депозитные сертификаты. Прежде чем приступить к изучению механизма выпуска банками собственных ценных бумаг, хотелось бы разобраться каково значение эмиссионных операций на рынке в настоящее время.Одним из последствий кризиса 2008 г. стало перераспределение центров ликвидности фондового рынка. Восстановление до предкризисных значений фондовых индексов на крупнейших рынках в мире впервые за многие десятилетия не сопровождалось восстановлением объемов биржевых торгов акциями (таблица приложения 1) [14]. В 2013 г. в США объемы торгов акциями на биржах составляли лишь 54,3% от уровня 2007 г., аналогичный показатель для Лондонской биржи, биржи Euronext (Европа) и Немецкой биржи был равен соответственно 51,7, 36,7 и 39,7%. Одновременно с этим в отношении общих объемом торговли акциями в мире отмечаются две тенденции: рост доли высокочастотной торговли (ВЧТ) и рост доли сделок, совершаемых во внебиржевых торговых системах. Например, в США доля ВЧТ в объемах сделок с акциями выросла с 35% в 2007 г. до 51% в 2013 г. Кроме того, по оценкам компании Tabb Group, доля внебиржевых торговых систем, работающих по принципу «черного ящика» (dark pools), на американском рынке акций выросла с 3% в 2007 г. до 15% в 2013 г. Значительную долю данных объемов представляют собой сделки с акциями, ушедшими с бирж [14].Продолжающаяся шестой год после 2007 г. тенденция сокращения объемов биржевых торгов, несмотря на рост активности ВЧТ, объясняется комплексом факторов, в том числе бегством инвесторов от вложений в рискованные активы, избавлением от акций пенсионных и взаимных фондов под давлением новых правил регулирования и надзора. Однако не менее значимым фактором в этом процессе является рост недоверия крупных институциональных инвесторов к биржам как к месту сосредоточения деятельности высокочастотных трейдеров. По мнению саморегулируемой организации инвестиционных компаний США, высокочастотная торговля несет значительные риски для индустрии взаимных фондов, обусловленные использованием конфиденциальной информации о крупных торговых заявках, применением практики манипулирования рынков в виде фронт-раннинга, созданием неоправданных перепадов ликвидности на рынке ценных бумаг.Для повышения нормы сбережений населения и привлечения долгосрочных ресурсов, как и в случае с резервами государства, нужны стабильно работающие институциональные инвесторы. Их низкий относительный уровень развития в России (таблица 2.1) является ключевой проблемой для отечественного финансового рынка [15]. Таблица 2.1.Институциональные инвесторы и банки в России (по средним показателям за 2001–2012 гг.)ПоказателиЧисло странв выборках ICI1, OECD и Всемирного банкаМестоРоссии в выборкахДоля в % к ВВПСреднее за 2001–2012 гг.На 1.01.2014 г.Активы открытых инвестиционных фондов67640,30,2Накопления и резервы автономныхпенсионных фондов67532,15,0Активы страховых организаций50471,41,7Активы коммерческих банков16810033,045,6На фоне других стран, включая крупные страны с развивающейся экономикой, все три типа институциональных инвесторов (пенсионные и взаимные фонды, страховые организации) в России находятся на низком уровне развития. Российская банковская система по стоимости активов коммерческих банков по отношению к ВВП занимает среднее место. Из стран, по которым ведется статистика активов взаимных фондов, Россия занимает 64-е место из 67 стран; по критерию размеров автономных пенсионных фондов – 53-е место из 67 стран; по активам страховщиков – 47-е место из 50 стран. В 2013 г. стоимость активов открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов в России составляла 0,2% ВВП, пенсионных накоплений и резервов – 5,0%, активов страховых организаций – около 1,7%. При этом из 168 стран, по которым Всемирный банк раскрывает данные о доле активов коммерческих банков в ВВП, Россия занимает 100-е место [14].Прошедший год для банковской системы ознаменовался замедлением развития практически по всем направлениям. Прошлогодний прогноз, предполагавший снижение темпов роста основных параметров банковского сектора, оправдался. Совокупные активы банковского сектора выросли на 16% (прошлогодний прогноз – 15–17%), кредиты юридическим лицам – на 13% (прогноз – 12–15%), физическим лицам – на 28% (прогноз – 25–30%) (рисунок приложения 2) [14].Формирование ресурсной базы банковского сектора в 2013 г. в большей степени опиралось на средства населения и на кредиты Банка России, чем годом ранее. Средства частных клиентов обеспечили треть прироста ресурсов банковского сектора по сравнению с 28% годом ранее, а средства регулятора – 24% вместо 18%. Также заметно возросла роль корпоративного сектора в формировании банковских пассивов, их вклад возрос с 14 до 22%. Одновременно практически прекратился приток зарубежных ссуд и займов в банковский сектор. Иностранные пассивы обеспечили лишь 3% ресурсов банковского сектора (рисунок приложения 3).На биржах ММВБ и РТС котируются акции менее чем двадцати российских банков, причём большинство из них – крупнейшие игроки банковского сектора. Акции же не допущенные к торгам на самих биржах, имеют котировки в информационно-котировальных системах, например RTS-Board; эмитентами этих бумаг в большинстве случаев выступают региональные банки, капитал которых несравнимо меньше капитала банков, чьи бумаги обращаются на биржевом рынке.По нашему мнению, рост недоверия крупных инвесторов к биржам в разных странах во многом был спровоцирован их коммерциализацией, в результате чего многие крупные операторы рынка перестали быть собственниками бирж, а сама деятельность по организации торговли превратилась в самостоятельный высокорентабельный бизнес. Следствием данного процесса стало разрушение доверия крупных участников торговли к справедливости биржевого механизма совершения сделок. Восстановить доверие даже путем проведения углубленных академических исследований «плюсов» и «минусов» влияния ВЧТ на механизм ценообразования активов в настоящее время не удается, да и вряд ли удастся в будущем. Всегда найдутся аргументы «за» и «против». Единственное, что поддерживало доверие к биржам в прошлом, – это то, что сами участники торгов как собственники биржи всегда устанавливали правила для себя. Именно этот принцип был разрушен в процессе коммерциализации бирж. Все это не говорит о том, что биржи как коммерческие организации себя изжили. Они еще долго будут оставаться центрами ценообразования и расчетов на финансовом рынке. Однако проблемы с доверием к ним у многих участников биржевых торгов будут способствовать опережающему росту востребованности альтернативных торговых систем, в том числе основанных на собственности непосредственных участников торговли.На основе приведеннойинформации о роли банковских акций на финансовом рынке России можно сделать выводы относительно целей, которые преследуют кредитные организации, выпуская в обращение собственные акции. Конечно, большую долю рынка банковских акций занимают бумаги крупнейших государственных банков, но и другие организации выходят на биржи. Публичное размещение акций коммерческих банков – один из наиболее перспективных путей повышения капитализации. Преимуществом публичного размещения акций перед другими способами финансирования является больший объем привлекаемых средств, значительное количество инвесторов, справедливая цена и повышение прозрачности бизнеса. 2.2. Оценка эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумагМногие российские банки имеют лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг или являются инвесторами. Сводные данные по объемам различных типов ценных бумаг в активах кредитных организаций приведены в таблице 2.2 [15]. Таблица 2.2.Ценные бумаги в активах кредитных организаций в 2013 – первом полугодии 2014 г., млрд. руб.ПериодЦенные бумаги, всегоДолговые обязательстваДолевые ценные бумагиПортфель контрольного участия в дочерних и зависимых АОУчтенные векселяПроизводные финансовые инструменты (по справедливой стоимости)Прочее участиеQ1 20136 8544 804874409348116303Q2 20137 0834 965904441278188307Q3 20136 9784 909902451237165315Q4 20137 3095 169835564269160313Q1 20147 5375 344770583361146333Q2 20147 7135 605718595300153342В абсолютном выражении ценные бумаги в активах кредитных организаций по итогам первого полугодия 2014 г. оцениваются в 7,7 трлн. руб. (годовой рост составил 8,9%). В настоящее время банковская система является крупнейшим институциональным инвестором. Долговые ценные бумаги в совокупном портфеле ценных бумаг в кредитных организациях на конец первого полугодия 2014 г. составили 72,6%, а доля акций (без учета акций дочерних и зависимых организаций) – 9,3% [15].Общее количество организаций, имеющих лицензию на осуществление брокерской, дилерской и деятельности по управлению ценными бумагами (в любых сочетаниях), составило на конец июня 2014 г. 1134 компании. Из этого количества около 40% являются кредитными организациями.По большей части (около 65%) головные офисы профучастников – коммерческих банков расположены в Москве. Свыше 60% всех профессиональных посредников имеют полный набор лицензий (брокер, дилер, управляющий). Далее по распространенности следует сочетание брокерской и дилерской лицензий (19%). Около половины рыночных посредников-банков также имеют и депозитарную лицензию. Количество выдаваемых и аннулируемых лицензий профессиональных посредников изменяется в широких пределах в зависимости от ситуации на рынке ценных бумаг и требований ФСФР. По данным ФСФР, в первой половине 2014 г. выдача новых лицензий на осуществление посреднических профессиональных видов деятельности явно уступает их аннулированию. При этом имеются определенные региональные различия. Так, за полугодие московским компаниям выдано 19 лицензий и аннулировано 92. Региональным компаниям выдано 20 лицензий, а аннулировано 42. Среди причин аннулирования лицензий профессиональных участников – посредников в первом полугодии 2014 г. отмечается рост случаев добровольного отказа от профессиональной деятельности. Оборот профессиональных участников рынка ценных бумаг в значительной степени сконцентрирован в достаточно узкой группе лидеров.В таблице 2.3 приведен список участников торгов, осуществивших на основном рынке группы «Московская биржа» с акциями в первом полугодии 2014 г. [15].Таблица 2.3.Список участников торгов на основном рынке группы «Московская биржа», совершивших наибольший объем сделок с акциями (по итогам первого полугодия 2014 г.)№ п.п.Наименование организацииОбъем операций (покупка+продажа), млрд. руб.Доля в суммарном объеме, %1Группа Сбербанка России5 677,513,82Группа «ВТБ»4 499,710,93Группа «Ренессанс»3 553,58,64Группа «Открытие»2 681,36,55Группа «БКС»2 603,16,3Продолжение таблицы 2.3.6ЗАО «ФИНАМ»2 129,55,27ОАО «Промсвязьбанк»1 904,84,68Группа «Газпромбанка»1 693,74,19Банк России1 502,93,710«ИНГ БАНК (ЕВРАЗИЯ) ЗАО»1 316,73,2Итого27 562,667,0Индекс HH1 923В таблице 2.4 приведен список участников торгов, осуществивших на Основном рынке группы «Московская биржа» с облигациями в первом полугодии 2014 г. [15].Таблица 2.4.Список участников торгов на основном рынке группы «Московская биржа», совершивших наибольший объем сделок с корпоративными облигациями (по итогам первого полугодия 2014 г.)№ п.п.Наименование организацииОбъем операций (покупка+продажа), млрд. руб.Доля в суммарном объеме, %1Группа Сбербанка России24 429,029,22Банк России23 654,628,23Группа «ВТБ»7 614,39,14Группа «Газпромбанка»2 810,93,45Группа «Открытие»2 686,93,26ООО «Урса Капитал»2 084,12,57Группа «ЮниКредит»1 956,12,38ООО «БК РЕГИОН»1 874,72,29Внешэкономбанк1 258,51,510ОАО «АЛЬФА-БАНК»1 180,21,4Итого69 549,483,0Индекс HH3 111Всего в течение полугодия в торгах участвовало 15 банковских организаций. Концентрация участников торгов корпоративными облигациями выше, чем участников торгов акциями: в сделках с корпоративными облигациями на долю первых десяти наиболее активных участников торгов пришлось по итогам полугодия 83% суммарного оборота, а на долю наиболее активных участников торгов акциями – 67%. Нельзя не заметить роль Банка России в операциях с корпоративными облигациями. Доля его сделок в первом полугодии 2014 г. составила 28,2% от суммарного объема торгов. Также высока концентрация операций и среди расчетных фирм на Срочном рынке группы «Московская биржа» (таблица 2.5) [15]. Таблица 2.5.Список участников торгов на Срочном рынке группы «Московская биржа», совершивших наибольший объем сделок со срочными контрактами (по итогам первого полугодия 2014 г.)№ п.п.Наименование организацииОбъем операций (покупка+продажа), млрд. руб.Доля в суммарном объеме, %1ОАО «Брокерский дом «ОТКРЫТИЕ»10 835,520,62ООО «Компания БКС»9 977,119,03ОАО «Инвестиционная компания «Ай Ти Инвест»5 745,510,94ЗАО «Инвестиционная компания «ФИНАМ»3 476,86,65ООО «Ренессанс Онлайн»1 873,93,66ООО «АЛОР+»1 805,53,47ОАО «АЛЬФА-БАНК»1 758,73,38ЗАО Банк ВТБ 241 536,72,99ЗАО «Сбербанк КИБ»1 312,92,510ООО «КИТ Финанс»1 180,42,2Итого39 502,975,1Индекс HH1 003За первое полугодие 2014 г. из 147 расчетных фирм – участников срочного рынка на долю банков пришлось 75,1% торгового оборота срочного рынка со всеми видами срочных контрактов и со всеми базовыми активами, а Индекс НН составил 1003.Отметим, что смена тенденции в банковском секторе происходила на фоне замещения вексельных программ облигационными в секторе нефинансовых организаций. Можно выделить две причины этого явления: Первая - общерегуляционная - всевозрастающие требования регулятора фондового рынка к стандартам эмиссии, введение института финансовых консультантов, большие транзакционные и налоговые издержки, продолжительные сроки выведения на рынок. Административные барьеры чрезмерны, и это побуждает банковских эмитентов искать более простые, дешевые и быстрые пути заимствований. Вторая - внутрибанковская - проблема поддержания ликвидности, которая возникла в первой половине текущего года и была следствием одной из причин банковского кризиса из-за веденных против России санкции. Вместе с тем квалификация инвесторов повышается, их требовательность к эмитенту постоянно растет. Поэтому, если банки хотят быть инвестиционно привлекательными, им не следует одновременно реализовывать и выпуск акции, и облигационные программы.2.3. Проблемы эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг и пути их решенияПозитивным событием на рынке ценных бумаг стала разработка Минфином России в рамках программно-целевого принципа построения бюджета «Программы по развитию финансовых и страховых рынков, созданию международного финансового центра».Однако пока рано говорить об эффективности этих мер. Данная программа носит фрагментарный характер, из нее выпали такие секторы рынка, как коллективные инвестиции, инвестиционные компании, налоговые меры стимулирования внутренних инвесторов, экспансия российского финансового бизнеса за рубеж. Из программы не ясна роль саморегулируемых организаций в развитии рынка, в числе ее исполнителей поименованы только ведомства. Не вполне понятно, кто будет реализовывать данную программу, написанную одним госорганом (Минфином) для другого (мегарегулятор). Не является полным и оптимальным набор количественных показателей программы, порядок их расчета. Например, включают ли показатели по объему биржевых торгов акциями только рыночные сделки или они рассчитываются и с учетом иных, нерыночных сделок (РЕПО, переговорные сделки и т.п.). По итогам 2013 г. большинство ориентиров Государственной программы оказались невыполненными, что ставит вопрос о ее корректировке.В соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 25.07.2013 г. № 645 с 1 сентября 2013 г. ФСФР России была упразднена, ее полномочия по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков переданы Банку России. Соответствующие изменения были закреплены Федеральным законом от 23.07.2013 г. № 251-ФЗ.