Роль фондовой биржи в экономике.Биржевые операции

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В работе осуществлено теоретическое обобщение и новые формы решения актуальной научно-прикладной задачи - повышение эффективности биржевого механизма развития фондового рынка РФ, что позволило сформулировать выводы концептуально-теоретического, методического и научно-практического характера.
1. На основе обобщения макроэкономических и микроструктурных функций фондовых бирж в экономических системах рыночного типа раскрыто ведущую роль биржевого сегмента в развитии инфраструктуры фондового рынка и использовании экономическими субъектами финансовых ресурсов.
2. В условиях глобализации финансовых рынков фондовые биржи потеряли статус локальных монополий, так как основные критерии конкурентоспособности фондовых бирж эмитенты и инвесторы рассматривают не географическое расположение, ...

ВВЕДЕНИЕ 2
Глава 1 Теоретические основы функционирования фондовой биржи 4
1.1. Понятие, сущность, цели и функции фондовой биржи 4
1.2. Организационная структура фондовой биржи 12
Глава 2 Функционировании фондовой биржи в РФ 21
2.1. Московская Биржа как основная биржевая площадка на фондовом рынке РФ 21
2.2. Перспективы развития биржевого рынка в РФ 28
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 31
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ И ИСТОЧНИКОВ 32

ВВЕДЕНИЕ

Трансформация систем организации торговли ценными бумагами, ключевым элементом которых являются фондовые биржи, стала одной из определяющих тенденций современного этапа глобализации финансовых рынков. Результатом такой трансформации стало повышение эффективности фондового рынка, проявилось, прежде всего, в снижении трансакционных издержек, повышении уровня ликвидности и совершенствовании процесса ценообразования, что, в целом, в свою очередь, обеспечило рост роли фондового рынка в регулировании финансовых потоков в экономических системах рыночного типа.
Создание современного конкурентоспособного фондового рынка было од ним из приоритетов рыночных преобразований в России, однако за весь период экономических трансформаций обеспечить эффективное перераспределение финансовых ресурсов через фондовый рынок не удалось. Более того, имеющиеся структурно-функциональные деформации отечественного фондового рынка (доминирование неорганизованного сегмента, непрозрачность ценообразования на ценные бумаги, неликвидность рынка и др.) потенциально превращают его в тормоз экономического развития нашего государства.
При существующих обстоятельствах важнейшей задачей модернизации фондового рынка РФ является устранение его сегментарности, создание универсальных систем торговли ценными бумагами, клиринга и расчетов. Ключевым условием решения этой задачи является повышение функционального значения фондовых бирж, которым принадлежит ведущая роль в процессе заключения и исполнения сделок с ценными бумагами.
Между тем многие аспекты проблемы построения и функционирования эффективного фондового рынка РФ, связанных с повышением роли его биржевого сегмента, остаются дискуссионными и / или недостаточно обоснованными. Большинство разработанных предложений, концепций, стратегий развития отечественного фондового рынка и его биржевого сегмента имеют несколько декларативный характер, так как чаще всего биржевой рынок рассматривается в определенной степени обособленно от других составляющих инфраструктуры фондового рынка.
Перечисленные обстоятельства затрудняют восприятие субъектами фондового рынка передовых технологий организации биржевой торговли, не соответствует современным экономическим реалиям и усиливает актуальность научного поиска оптимальных решений по обеспечению эффективности биржевого механизма фондового рынка.
Необходимость дальнейших исследований в этой области обусловила выбор темы данной работы, ее целевую направленность и задачи.
Целью исследования является изучение и научное обоснование методических положений и практических рекомендаций по повышению эффективности биржевого механизма фондового рынка России.
Для достижения цели в работе поставлены и решены следующие задачи:
уточнено роль и функции фондовых бирж в экономических системах рыночного типа;
обоснованы концептуальные основы формирования биржевого механизма и развития фондового рынка в специфическом институциональной среде открытой экономики и определены стратегические целевые приоритеты его функционирования;
дано критическую оценку современного состояния биржевого сегмента фондового рынка и выяснены причины неэффективности фондовых бирж в РФ;
обоснован комплекс мероприятий по повышению эффективности биржевого механизма развития фондового рынка РФ с целью снижения рисков, повышения ликвидности и конкурентоспособности рынка.
Объектом исследования является биржевой сегмент фондового рынка Российской Федерации.
Предмет исследования составляют экономические отношения, возникающие между субъектами фондового рынка в процессе функционирования фондовых бирж.

На сегодня фондовый рынок группы Московскаяˏ Биржа являетсяˏ крупнейшим фондовым рынкомˏ России, стран СНГ, а также Восточнойˏ и Центральной Европы.
По версии Всемирной Федерации Бирж, общий объемˏ торгуемыхˏ акций за 2012 год (в трлн. долларов США), ранжирование лидеровˏ среди мировых биржˏ показано в таблице 2.2. 16
Основным представителем России на международномˏ фондовомˏ рынке теперьˏ является Группа Московскаяˏ Биржа (ММВБ-РТС), которая находится на предпоследнемˏ место рейтинга по объемуˏ торгуемых акций за 2012 год.
Московская биржа предоставляет участникамˏ национальногоˏ финансового рынкаˏ полный наборˏ конкурентоспособных торговых, клиринговых, расчетных, депозитарных и информационных сервисов, соответствующих уровню международного финансовогоˏ центра, с соблюдением балансаинтересовˏ участниковˏ рынков, акционеров и в целяхˏ создания интегрированнойˏ инфраструктуры российского рынка.
Индекс российского фондового рынка Объединеннойˏ биржиˏ ММВБ-РТСˏ определяется по 30-ти ликвиднымˏ акциям наиболееˏ перспективных эмитентовˏ Московскойˏ Биржи. Помимо этого, такжеˏ рассчитывается индексˏ ММВБ-РТС 10, которыйˏ определяется по колебаниям ценˏ на 10-ть наиболееˏ ликвидных акций. В общемˏ плане, семейство индексов Московской Биржи состоит их 11 индексов (8 отраслевых и 3 капитализационных).
Таблица 2.2. Рейтинг мировых фондовых бирж
В России к «голубым фишкам» относятся акции такихˏ компаний, как «Лукойл», «Сбербанк», «Газпром» и т.п.
Фондовый рынок Московской Биржи включает в себяˏ три сектораˏ рынка17:
1. Основной рынок - наиболее ликвидный биржевойˏ рынок с Центральнымˏ контрагентом и полнымˏ предварительнымˏ депонированием. В секторе «Основнойˏ рынок» ˏ ведутся торги с акциями, негосударственными и государственными облигациями, депозитарнымиˏ расписками и паями. Включает в себя различныеˏ режимы торгов, в томˏ числе Режим основных торгов (анонимныеˏ безадресные сделки), Режим переговорныхˏ сделок, режимыˏ сделокˏ РЕПО, режимы размещения и выкупаˏ ценных бумаг, а такжеˏ рядˏ специальных режимов. Расчетыˏ в Режиме основных торговˏ осуществляются в деньˏ заключенияˏ сделки (Т+0).
2. Standard - биржевой рынок акций и паев с Центральнымˏ контрагентом с расчетами T+4. Помимоˏ основной торговой сессии, включает в себя такжеˏ вечернююˏ торговую сессию с 19:00 до 23:50.
3. Classica - классический адресный рынок акций, без 100% предварительногоˏ депонирования бумаг и возможностью расчетов по сделкам в долларах США.
ОАО «Московская Биржа» реализовала новыйˏ стандартˏ торговˏ ценными бумагамиˏ (рынок Т+2) с частичным обеспечением и отложенным исполнениемˏ сделок, которыйˏ является мировымˏ стандартомˏ торгов на зарубежных биржах.
На фондовом рынке Московской Биржи торгуютˏ корпоративныеˏ акции и производные от них бумаги, облигации государственного займаˏ и корпоративныеˏ облигации.
Для полноценной организации торгов на Московскойˏ Фондовойˏ биржеˏ функционируютˏ клиринговый центр и расчетный депозитарий. Клиринговым центром, обслуживающим организатораˏ торговли, является ЗАО «Национальный Клиринговыйˏ Центр», расчетнымˏ депозитарием выступает ЗАО «Национальный расчетныйˏ депозитарий», расчетным банком является небанковскаяˏ кредитнаяˏ организация ЗАО «Расчетная палата РТС».18
Отраслевые индексы представляют собой ценовыеˏ взвешенныеˏ рыночнойˏ капитализации индексовˏ наиболееˏ ликвидных акцийˏ российских эмитентов, котируемыхˏ на Московской бирже19 (далее МБ).
Отраслевые индексы определяются по основнымˏ торгам сделок с акциямиˏ отраслевых компаний. В рублевых/валютных значенияхˏ отраслевые индексы имеютˏ следующие кодировки89:
MICEX O&G / RTSog - индексˏ акций компанийˏ нефтегазовойˏ отрасли;
MICEX PWR / RTSeu - индексˏ акций компанийˏ энергетическойˏ отрасли;
MICEX TLC / RTStl - индексˏ акцийˏ телекоммуникационныхˏ компаний;
MICEX M&M / RTSmm - индексˏ акций компанийˏ металлургической и горнодобывающей отраслей;
MICEX MNF / RTSin - индексˏ акций компанийˏ машиностроительнойˏ отрасли;
MICEX FNL / RTSfn - индексˏ акций компанийˏ финансово-банковскойˏ отрасли;
MICEX CGS / RTScr - индексˏ акций компанийˏ потребительскогоˏ сектора;
MICEX CHM - индекс акцийˏ компаний химическойˏ и нефтехимической отрасли.
89 Отраслевые индексы Московской Биржи Сайт Московской биржи - http://rts.micex.ru/s78
90 Комментарии С. Голованева, директораˏ департамента индексов и биржевой информацииˏ Московской биржи ММВБ-РТС - http://www.smart-lab.ru/blog/84834.php
Поведение российского индекса волатильностиˏ Московской Биржи (код индекса - RTSVX) рассмотрено на рисунке 2.1.90
Рисунок 2.1 - Динамика индекса волатильности Московской Биржи
Как видно из рисунка 2.1, волатильность по Московской Биржеˏ имеетˏ незначительный разбросˏ при постоянном снижении цен на опционы и наˏ фьючерсы.
Если судить эффективность Московской Биржи по ее индексам, можноˏ сделать утверждение, что в 2013 г. имеетˏ место снижениеˏ торгов по всемˏ ключевым индексам, оба индикатора Московскойˏ биржи, MICEXINDEXCF и RTSI, существенно снизились в апреле 2013 г. На такуюˏ тенденцию указывают индексˏ голубых фишек и индексˏ волатильности.
Московская биржа в 2013 г. повысила объемыˏ операций на своихˏ фондовых площадкам, допустив к торгам иностранныеˏ индексы ETFˏ (exchange traded funds - депозитарныйˏ сертификат на портфель акций).20
Московская биржа де-факто начала свою самостоятельнуюˏ деятельность в началеˏ 2-го кварталаˏ 2012 г. Финансовые показателиˏ ОАО «Московская Биржа» ˏ в квартальномˏ разрезе 2012 г. показали следующее:
объемы торгов с учетом данных 1-го квартала 2013 г. показалиˏ практическоеˏ снижение, как по объему сделок, так и по их финансовомуˏ содержанию;
выручка от биржевых услуг показалаˏ существеннуюˏ положительнуюˏ динамику;
прибыль приращивалась высокими темпами;
динамика активов биржи показала волатильностьˏ в широкомˏ
диапазоне;
собственный капитал биржи постоянноˏ увеличивался и высокими темпами.
Московская Биржа показала убедительный ростˏ финансовыхˏ результатов по основным ключевымˏ показателям.
В виду отсутствия в России практики оценки финансово-хозяйственнойˏ деятельности фондовыхˏ бирж, рассмотрим значенияˏ рентабельности продаж и рентабельности активов как нормальные для российских фондовых бирж.
Рентабельность активов Московской биржи показалаˏ нестабильнуюˏ динамику.
Расчеты итогов за 2012-14 гг., показали, что послеˏ объединенияˏ де-фактоˏ Московская биржаˏ снизилаˏ объемы торгов, при этом, доходыˏ от продажиˏ биржевыхˏ услуг и прибыль показали значительныйˏ рост.
Такая динамика рассмотренных показателей указываетˏ на относительнуюˏ эффективность вновьˏ созданной биржи.
Отрицательная динамика активов Биржи указывает на то, что биржа не расширяетˏ своюˏ деятельность. Вероятнейˏ всего, такаяˏ динамика активов связана с освобождением от непроизводительных и дублирующихˏ активов послеˏ объединения бирж. Московскаяˏ биржаˏ ищет покупателя на «Расчетнуюˏ палатуˏ РТС», после тогоˏ как началˏ работать НРДˏ (центральный депозитарий), отмечаетˏ «РБК daily».21
Положительным фактором следует назвать ростˏ собственногоˏ капиталаˏ Биржи. Рост собственногоˏ капитала свидетельствует об увеличенииˏ инвестиционнойˏ привлекательности бизнеса.
Некоторую волатильность показали все рассчитанныеˏ показателиˏ рентабельности. Рентабельностьˏ являетсяˏ исключительным показателемˏ эффективности бизнеса. Отрицательная динамика показателейˏ рентабельностиˏ указывает на большуюˏ вероятностьˏ проблем в бизнеса в некоторой перспективе. В первую очереди, снижениеˏ рентабельности скажется на инвестиционнойˏ привлекательности.
Отрицательное влияние на рентабельность оказал ростˏ себестоимостиˏ биржевогоˏ продукта.
В общей сложности объединение бирж РТС и ММВБˏ не объединилоˏ собственников, появилисьˏ разногласияˏ системногоˏ характера - партнерство РТСˏ требуетˏ от Московской биржи вернутьˏ свой бренд.
2.2. Перспективы развития биржевого рынка в РФ
Модернизация механизма и всей технологииˏ организацииˏ проведенияˏ торгов должна бытьˏ направленаˏ на комплексноеˏ повышение прозрачностиˏ рынка и уменьшение уровня рискаˏ проводимых на рынке операций. Рост, становление и развитиеˏ фондового рынка в РФ в значительной степениˏ связаны с заимствованием и применением зарубежной практикиˏ финансовогоˏ инжиниринга и проведения финансовых операций, а также с уровнемˏ активности государственного управления и регулированияˏ деятельности профессиональныхˏ участников рынка ценных бумаг в сфе­реˏ управленияˏ рисками. Отсутствие должной государственнойˏ законодательнойˏ и нормативно-правовой базы на начальном этапеˏ формирования фондовогоˏ рынкаˏ стимулировало его увеличение, быстрый рост и развитие и былоˏ оченьˏ привлека­тельно для всехˏ участниковˏ фондового рынка своейˏ значительной доходностью и практически полной бесконтрольностью со стороныˏ государственных, налоговых, финансовых и другихˏ контролирующих органов. Рост и расширениеˏ функциониро­ванияˏ фондовогоˏ рынка РФ неизбежноˏ приводит к необходимостиˏ реформирования и развитияˏ процессаˏ общественного саморегулированияˏ всейˏ рыночной дея­тельности. Формирование и развитиеˏ высокотехнологичного и цивилизованногоˏ фондовогоˏ рынка государстваˏ становится возможным только с появлением новой и адекватнойˏ законодательной и нормативно-правовой базы, которая обеспечивала бы доступность к рынкуˏ профессиональноˏ подготовленных, лицензированныхˏ уча­стников и, соответственно, компетентных контролирующихˏ органов. В этом случаеˏ происходит неизбежное частичное понижение доходностиˏ операций, но также с соответствующим понижениемˏ уровняˏ их риска. Основное количество профессио­нальныхˏ участниковˏ фондового рынкаˏ устраивает данноеˏ соотношение между уров­нями риска и доходности, так как в этомˏ случае потерю потенциальной доходности ониˏ рассматривают как некоторую плату за тот невысокий рискˏ проводимыхˏ опера­ций, которыеˏ обеспеченны наличиемˏ законодательной базы.
В последние годы в мире происходит глобализацияˏ мировыхˏ финансовых рынков и международныхˏ финансовых институтов с включением России в данныйˏ меж­дународный финансовыйˏ альянс. В долговременнойˏ перспективе также имеются самые непосредственныеˏ основания для прогнозаˏ еще большего сближениеˏ российского и зарубежныхˏ финансовых рынков, в том числе и за счет ещеˏ большейˏ унификации в мировомˏ масштабе законодательства по фондовой и биржевойˏ торговле и стандартов работы всех мировых фондовыхˏ торговых площадок, а также приведения в соответствие с мировымиˏ стандартами и законодательными нормами, денежно­-кредитной, финансовой, бухгалтерскойˏ и налоговой системы, всех принциповˏ веде­ния бухгалтерского учета, отчетности и финансовойˏ документации.
Таким образом, черты фондового рынка в РФˏ принимают все болееˏ организованный, трансформированный, унифицированный, глобальный и транснацио­нальный характер, а его структура и организацияˏ постоянноˏ усложняются и моди­фицируются, появляютсяˏ новые современныеˏ специализированные рыночныеˏ инфраструктурныеˏ сегменты и элементы, которые ориентированы на использова­ниеˏ высокотехнологическогоˏ конкретного и определенногоˏ всеобщего инструмен­тария, отвечающего всемˏ требованиям мировыхˏ стандартов. Об этом наглядноˏ свидетельствуетˏ активнаяˏ позиция всехˏ российскихˏ фондовых индексов бирж РТС и ММВБˏ на тенденцииˏ изменений имеющихсяˏ мировых фондовых индексов.
Следует отметить, что фондовыйˏ рынок РФ по-прежнему носит в себе в основ­ном только лишьˏ спекулятивный характер. На фондовомˏ рынке Россииˏ не проис­ходит никакогоˏ перераспределенияˏ присутствующихˏ рисков, а всеˏ доходы одних участников фондовогоˏ рынкаˏ складываются из проигрышейˏ других его участни­ков. Поэтомуˏ стабильный и значительный доход можетˏ получить толькоˏ финансо­воˏ сильная группа наиболееˏ квалифицированных и крупных участниковˏ фондово­гоˏ рынка, имеющихˏ возможность резкоˏ изменять котировкиˏ всех ценных бумаг и их деривативов путемˏ осуществленияˏ крупныхˏ сделок. В данном случае большое количествоˏ мелких участниковˏ рынка несет значительныеˏ потери. Следовательно, дляˏ основногоˏ большинства участниковˏ фондового рынка РФ актуальнаˏ проблемаˏ применения в сделках на бирже имеющейся внутренней по рынкуˏ информации и манипулирования внутренними ценами на бумаги со стороныˏ отдельных и круп­ных участниковˏ данногоˏ фондового рынкаˏ (случаиˏ крупныхˏ покупок-продаж).
В условиях, когда отсутствует постоянный и устойчивый спросˏ как на покупку, так и на дополнительноеˏ размещение или эмиссиюˏ ценных бумагˏ на фондовом рынке РФ со стороны ее основныхˏ игроков, субъектов экономики, тогда макроэкономи­ческое, национальноеˏ значение фондового рынкаˏ Россииˏ как финансовой систе­мыˏ межотраслевого и межгосударственногоˏ перераспределения всехˏ предлагаемых инвестиций для финансированияˏ реальныхˏ секторовˏ экономики, утрачивается. Следовательно, в данномˏ случае биржевойˏ рынок используется в основномˏ только для спекулятивныхˏ операций, а большинствоˏ сделок, осуществляемых на нем со зна­чительнымиˏ пакетами акций средних и крупных предприятий, осуществляется на внебиржевом рынке (вторичном).
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В работе осуществлено теоретическое обобщение и новые формы решения актуальной научно-прикладной задачи - повышение эффективности биржевого механизма развития фондового рынка РФ, что позволило сформулировать выводы концептуально-теоретического, методического и научно-практического характера.
1. На основе обобщения макроэкономических и микроструктурных функций фондовых бирж в экономических системах рыночного типа раскрыто ведущую роль биржевого сегмента в развитии инфраструктуры фондового рынка и использовании экономическими субъектами финансовых ресурсов.
2. В условиях глобализации финансовых рынков фондовые биржи потеряли статус локальных монополий, так как основные критерии конкурентоспособности фондовых бирж эмитенты и инвесторы рассматривают не географическое расположение, а поддержание достаточно высокой ликвидности биржевых торгов и обеспечения биржами действующих процедур эффективного ценообразования на финансовые активы .
3. На основе исследования основных этапов развития отечественного биржевого сегмента фондового рынка обобщенно особенности процедур торгов, клиринга и расчетов, заключения и оформления биржевых договоров, а также определены биржевые и расчетные технологии, с помощью которых обеспечивается ценообразования на фондовых биржах.
4. На основании выявленных взаимосвязей макроэкономических и микроструктурных функций фондовых бирж, анализа эволюции и текущего состояния отечественного фондового рынка, а также выделение существенных рисков для инвесторов разработан комплекс нормативных, организационных и технологических направлений модернизации биржевого сегмента фондового рынка: расширение количества финансовых инструментов в биржевом обороте; увеличение числа участников торгов; диверсификация биржевых технологий; повышение эффективности составляющих инфраструктуру фондового рынка.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ И ИСТОЧНИКОВ
1. Абрамова, Е.Н. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской
2. Абрамова, Л.Д. Слияния и поглощения как инвестиционная стратегия
3. Аверченко, Ю.В. Байгушева / под ред. Сергеева А.П. – М.: Проспект, 2010 – 912 с.
4. Анализ фондового рынка России и влияние современного финансового кризиса на экономику страны // Фондовый рынок. 2012. № 12. С. 30-62.
5. Асаул А.Н., Асаул Н.А., Фалтинский Р.А. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг: учебник / под ред. д-ра экон. наук, профессора А.Н. Асаула. СПб.: АНО «ИПЭВ», 2008. С. 207.
6. Баранникoв, А.Л. Слияния и пoглoщeния в систeмe сoврeмeннoй экoнoмики / А.Л. Баранникoв – М.: РАГС, 2009. – 184 с.
7. Бархатoв В.И. Слияния и пoглoщeния кoрпoраций в глoбальнoй экoнoмикe / В. И. Бархатoв, Н. И. Кoндратьeв, O.В. Кoптeлoв. - Чeлябинск : Изд-вo Чeляб. гoс. ун-та, 2009. - 205 с.
8. Бeгаeва, А.А. Кoрпoративныe слияния и пoглoщeния: прoблeмы и пeрспeктивы правoвoгo рeгулирoвания /oтв. рeд. Н.И. Михайлoв. – М.:"Инфoтрoпик Мeдиа", 2010. – 132 с.
9. Бeлoв, В.А. Гoсударствeннoe рeгулирoваниe рынка цeнных бумаг. — М.: Высшая шкoла, 2005. — 350 с.
10. Бeрдникoва Т.Б. Рынoк цeнных бумаг и биржeвoe дeлo: уч. пoс. М.: ИНФРА-М, 2002. 2002 с.