ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ


Анализ, проведенный в курсовой работе, позволяет сформулировать следующие выводы.
1. Ценными бумагами являются специально оформленные финансовые документы, в которых зафиксированы права владельца или предъявителя ценной бумаги. В зависимости от того, какие признаки положены в основу классификации, ценные бумаги можно подразделить на разные группы и ви-ды.
2. Считаем, что субъекты фондового рынка могут быть классифициро-ваны на трех уровнях, что позволит всесторонне и многокритериально осве-тить их принадлежность к тем или иным группам участников.
По нашему мнению, предложенная трехступенчатая классификация да-ет возможность для определения в дальнейшем содержания, меры и основа-ний для участия в соответствующих экономических отношениях, а также для выяснения роли определенных ...

СОДЕРЖАНИЕ


ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 5
1.1 Понятие и виды ценных бумаг 5
1.2 Участники рынка ценных бумаг 8
ГЛАВА 2 АНАЛИЗ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 12
2.1 Характеристика российского фондового рынка 12
2.2 Оценка рынка государственных ценных бумаг Российской Федерации 17
ГЛАВА 3 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 21
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 23
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 24

ВВЕДЕНИЕ


В условиях рыночной экономики финансовое здоровье государства, его перспективы определяются, прежде всего, состоянием государственного бюджета, величиной его дефицита, и размером государственного долга как агрегированной характеристикой этого дефицита.
Эмиссия государственных и муниципальных ценных бумаг является одним из экономически обоснованных механизмов управления государ-ственными и муниципальными финансами, привлечения дополнительных средств на финансирование дефицита бюджета, реализацию целевых про-грамм.
В современных условиях экономической рецессии обостряются про-блемы государственного долга многих стран, решение которых становится необходимым для дальнейшего развития национальных экономик. Такие страны, как США, Италия, Испания, Греция, Португалия, Япония, предпри-ни мают попытки урегулирования и снижения государственного долга. Одна-ко проводимые мероприятия не всегда дают необходимый эффект. Проблемы эффективного управления рынком государственного долга также актуальны и для России.
В мировой практике выпуск ценных бумаг является наиболее экономи-чески целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с заимствованием средств в центральном банке и привлечением средств за счет эмиссии денег. Общепринятая во всех странах практика огра-ничения доступа правительства к ссудному фонду страны через кредиты, по-лучаемые в центральном банке, в Российской Федерации впервые нашла во-площение в федеральном бюджете на 1995 г. Поэтому тема курсовой работы является достаточно актуальной.
В Российской Федерации государственные ценные бумаги выпускают-ся в основном для финансирования бюджетного дефицита.
Целью данной курсовой работы является определение проблем и пер-спектив развития российского рынка ценных бумаг на основе анализа его ди-намики и тенденций.
Поставленная цель предопределила решение следующих задач:
рассмотреть понятие и виды ценных бумаг;
показать участников рынка ценных бумаг;
охарактеризовать российский фондовый рынок в настоящее время;
оценить рынок государственных ценных бумаг Российской Федера-ции;
определить проблемы и перспективы развития российского рынка цен-ных бумаг.
Предметом курсовой работы являются закономерности и принципы размещения и функционирования ценных бумаг, а объектом исследования – российский рынок ценных бумаг.
Методической основой и информационной базой послужили разработ-ки отечественных и зарубежных ученых по исследуемой проблеме, моногра-фии, диссертации, периодические издания, учебная и научная литература, а также специализированная литература и обзоры.
Для решения поставленных в работе задач применялись следующие методы исследования: формальная и диалектическая логика, комплексный анализа и синтез, сравнительный анализ; метод системного анализа; струк-турный подход; экономико-математический анализ.

Обобщая вышесказанное, считаем, что субъекты фондового рынка могут быть классифицированы на трех уровнях, что позволит всесторонне и многокритериально осветить их принадлежность к тем или иным группам участников.
Во-первых, в зависимости от содержания деятельности и роли на фондовом рынке. В соответствии с этим признаком классификации в состав участников фондового рынка включаются лица, принимающие участие в операциях на рынке, обеспечивающие осуществление всего цикла обращения ценных бумаг, осуществляющие регулирующее влияние на фондовый рынок. На данном уровне можно выделить следующих принципалов:
эмитенты ценных бумаг (государство, местные и муниципальные органы власти, юридические лица);
инвесторы (государство, физические и юридические лица);
профессиональные участники фондового рынка (инвестиционные посредники - торговцы ценными бумагами, доверительные общества и т.д.; инфраструктурные участники рынка ценных бумаг - фондовые биржи, торгово-информационные системы, депозитарии, хранители, регистраторы);
саморегулируемые организации профессиональных участников фондового рынка;
органы, осуществляющие государственное регулирование и контроль на рынке ценных бумаг (специально уполномоченный орган и вся система органов государственной власти в соответствии с имеющимся у нее объемом полномочий).
Во-вторых, в зависимости от выполняемых участниками фондового рынка функций. В соответствии с данным признаком можно выделить непосредственных и косвенных участников. К непосредственным участникам фондового рынка необходимо отнести лиц, принимающих участие в осуществлении и обеспечении обращения финансовых инструментов на рынке. Такими участниками становятся эмитенты и инвесторы (в широком смысле – непрофессиональные продавцы и покупатели), а также лица, осуществляющие на профессиональной основе деятельность по обеспечению обращения ценных бумаг – т.е. профессиональные участники. К косвенным участникам можно отнести органы, осуществляющие регулирование и контроль на рынке ценных бумаг. Это органы государственной власти и саморегулируемые организации.
В-третьих, в зависимости от характера деятельности непосредственные участники, в свою очередь, делятся на профессиональных (инвестиционные посредники и инфраструктурные участники) и непрофессиональных (эмитенты и инвесторы).
По нашему мнению, предложенная трехступенчатая классификация дает возможность для определения в дальнейшем содержания, меры и оснований для участия в соответствующих экономических отношениях, а также для выяснения роли определенных категорий лиц на фондовом рынке.
Глава 2 Анализ российского рынка ценных бумаг
2.1 Характеристика российского фондового рынка
Внешний и внутренний фон для российского рынка ценных бумаг в 2014 году оказался за рамками любых прогнозов. Силовая смена власти и крупнейший в новом веке вооруженный конфликт на сопредельной территории, санкции, введенные против России со стороны США и ЕС, снижение цен на нефть, отток капитала, слабые экономические показатели – все это оказало угнетающее воздействие на финансовые рынки.
Эмитенты и инвесторы утратили средне- и долгосрочные ориентиры. Поведение рынка в течение года определялось не фундаментальными факторами, а текущей геополитической ситуацией.
Российский фондовый рынок практически по всем показателям продемонстрировал негативные результаты и стал переходить в стадию стагнации.
Рынок акций. Продолжилось сокращение количества эмитентов акций на внутреннем организованном рынке, по итогам года их число уменьшилось на 7%, до 254 компаний. Капитализация сократилась на 8,6% – до 23,2 трлн. руб. и составила 33% ВВП страны. Структурные диспропорции капитализации не изменились – доля десяти наиболее капитализированных компаний в 2010-2014 гг. находится на уровне 61%.
Объем сделок с акциями на внутреннем биржевом рынке (без учета сделок РЕПО и первичных размещений) составил 10,0 трлн. руб., что немного больше, чем годом ранее, в основном – за счет повышенных оборотов в марте и декабре. По нашим оценкам, около половины суммарного оборота акций российских компаний приходится на зарубежные биржи. Концентрация внутреннего биржевого оборота на акциях отдельных эмитентов остается высокой: доля десяти наиболее ликвидных эмитентов акций не опускается ниже 82% оборота.
Отношение рыночной цены к доходу на одну акцию (Р/Е) по российскому рынку акций к концу года составило 6,0; отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости (Р/БУ) – 0,7; дивидендная доходность РУ) – 5,4%.
Рынок корпоративных облигаций. Размещения новых выпусков по итогам года (по номиналу) составили 1,8 трлн. руб., что на 6,6% больше, чем годом ранее. При этом резко выросла доля нерыночных размещений – до 68%. На 28% за год вырос объем внутреннего рынка корпоративных облигаций, составив 6,6 трлн. руб. по номинальной стоимости – 9,3% ВВП.
Количество эмитентов облигаций, представленных на организованном рынке, не изменилось – 323 компании.
Объем биржевых сделок (по фактической стоимости, без сделок РЕПО и размещений) с корпоративными облигациями за год составил 4,3 трлн. руб. – на 30% меньше, чем в 2013 г. Доля сделок с биржевыми облигациями стабильно составляет 30% объема вторичного рынка.
Концентрация биржевого оборота по корпоративным облигациям сравнительно небольшая: на долю десяти наиболее ликвидных эмитентов корпоративных облигаций приходится 45% оборота.
Рынок государственных облигаций. Объем рынка государственных облигаций в 2014 г. продолжил рост и по итогам года увеличился на 26% по номиналу, достигнув 4,7 трлн. руб. – 6,6% ВВП. Однако биржевой оборот продемонстрировал сокращение – объем вторичного рынка (по фактической стоимости, без сделок РЕПО и размещений) за год упал на 36% – до 3,8 трлн. руб.
Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций. Этот сегмент рынка давно находится в состоянии глубокой стагнации, являясь самым неликвидным сектором внутреннего долгового рынка. Объем выпусков этих облигаций составляет менее 500 млрд. руб. при объеме биржевых торгов (без размещений новых выпусков и сделок РЕПО) 379 млрд. руб.
Рынок РЕПО. Объем биржевых сделок РЕПО на Московской бирже по итогам года составил 183 трлн. руб. – на 10% меньше, чем в 2013 г. До 39% уменьшилась доля корпоративных облигаций в общем объеме сделок. Доля прямого РЕПО с Банком России по итогам года составила 55%.
Срочный рынок, базовые активы – ценные бумаги и фондовые индексы.
Спецификация опционных и фьючерсных контрактов не изменилась.
Снижение объемов торгов срочными контрактами на ценные бумаги и фондовые индексы снижается третий год подряд, в 2014 г. он сократился еще на 8,2% и составил 28,9 трлн. руб. Доля торгов контрактами на фондовые индексы остается абсолютно доминирующей – 86% для фьючерсов и 99% для опционов.
Общий объем открытых позиций на биржевом срочном рынке существенно (на 47%) уменьшился и составил 133 млрд. руб.
Фондовые индексы. Индекс ММВБ продемонстрировал в течение года крайне неустойчивое поведение без доминирующего тренда. Индекс РТС, который рассчитывается в иностранной валюте, испытал давление, связанное с обесцениванием рубля, и сильно снизился. В фондовых индексах акций отмечаются два глубоких падения, которые увязываются с событиями на Украине (3 марта) и с повышением учетной ставки Банка России (16 декабря). В итоге, за год доходность по Индексу ММВБ составила минус 8,3%, а по Индексу РТС – минус 47%. По большей части отрицательную доходность показали и отраслевые индексы акций.
Судя по Индексу MCXCBITR, возврат на инвестиции в корпоративные облигации в течение года практически не рос, а к концу года стал отрицательным (минус 1,6%). Дюрация индексного портфеля уменьшилась до 660 дн., а доходность к погашению к концу года увеличилась до 15%.
Поведение индекса государственных облигаций MCXRGBITR было крайне нестабильным, в результате возврат на инвестиции за год составил минус 14%. Дюрация изменилась мало – 2350 дн., доходность к погашению к концу года выросла до 14%.
Индикаторы ставок РЕПО к концу года резко выросли и стабилизировались на уровне 17-18%.
Индекс волатильности RTSVX показал два резких скачка в марте и декабре и к концу года составил 50%.
Эмитенты ценных бумаг. Первичные публичные размещения.
Количество публичных эмитентов ценных бумаг (как российских, так и иностранных) за год выросло на 26 компаний – до 567. Количество эмитентов, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, также выросло до 260 компаний.
Первичные публичные размещения российских эмитентов фактически приостановились. По доступным данным, IPO за этот период совершила всего одна компания, имеющая активы и осуществляющая предпринимательскую деятельность в России. Она привлекла около одного млрд. долл. на иностранной бирже.
Частные инвесторы. В общем числе уникальных клиентов на Московской бирже физические лица – резиденты составляют 90%. Темпы увеличения их количества падают.
За 2014 г. среднегодовое значение количества таких клиентов составило 906 тыс. чел. против 838 тыс. чел. годом ранее – рост на 8,1%. При этом число активных клиентов снизилось до 62,5 тыс. чел. в среднегодовом расчете против 62,9 тыс. чел. годом раньше.
В общем объеме сделок, совершаемых физическими лицами на Московской бирже, традиционно преобладают сделки с акциями (89%).
Коллективные инвесторы. Количество ПИФ к концу года составило 1559 фондов, уменьшившись за год на 2,3%. На 5,5% (до 387) уменьшилось количество открытых фондов, которые традиционно ориентированы на розничных инвесторов, количество закрытых ПИФ уменьшилось на 2,2% до 1120 фондов. Закрытые фонды остаются наиболее распространенными – 72% от общего числа ПИФ.
По итогам года стоимость чистых активов ПИФ уменьшилась на 3,1% и составила 569 млрд. руб. При этом стоимость чистых активов открытых и интервальных фондов снизилась на 24% и составила 92,6 млрд. руб. – 0,13% ВВП.
Несмотря на разнонаправленную динамику ввода и вывода средств из открытых фондов, итоговый результат оказался отрицательным – объем чистого вывода составил 29,4 млрд. руб., этот результат сформирован значительным оттоком из фондов облигаций, тогда как годом ранее отмечался существенный приток средств в такие фонды.
Негосударственные пенсионные фонды. За 2014 г. инвестиционные ресурсы НПФ практически не изменились и составили 2032,5 млрд. руб. Пенсионные резервы составляют в этой сумме 44,3%.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг. Сохраняется тенденция сокращения количества профессиональных участников рынка ценных бумаг, второй год подряд темп составляет в среднем 4% в год. По итогам 2014 г. количество юридических лиц, имеющих лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг в различных сочетаниях, составило 1093 компании. В статистике лицензий брокеров, дилеров и доверительных управляющих на одну выданную лицензию приходится 5-6 аннулированных.
Суммарный объем сделок со всеми видами негосударственных ценных бумаг во всех секторах фондового рынка Московской биржи и во всех режимах торгов по итогам года составил 141,3 трлн. руб. – на 6,3% меньше, чем годом ранее. Наибольшее падение показали обороты по корпоративным облигациям – 14,3%.
Суммарный объем сделок на срочном рынке Московской биржи с производными финансовыми инструментами на все виды базовых активов по итогам года составил 61,6 трлн. руб. – на 27% больше, чем годом ранее.
На долю первых десяти наиболее активных операторов фондового рынка Московской биржи по сделкам со всеми видами негосударственных ценных бумаг приходится 64% общего оборота, годом ранее этот показатель составлял 62%. Отмечается снижение активности иностранных банков.
На срочном рынке концентрация практически не изменилась: на долю первых десяти расчетных фирм приходится 75% оборота.
2.2 Оценка рынка государственных ценных бумаг
Российской Федерации
Объем рынка государственных облигаций в течение первых двух кварталов 2015 года вырос на 29,8% к аналогичному периоду прошлого года и достиг 4798 млрд. руб. по номиналу (рис. 2).
Рисунок 2 – Объем внутреннего долгового рынка
(по номинальной стоимости), млрд. руб.
На организованном рынке в настоящее время представлено 39 выпусков государственных облигаций. Объем сделок с ними на фондовом рынке группы «Московская биржа» по-прежнему падает (рис. 3).
Рисунок 3 – Объем торгов на внутреннем долговом биржевом рынке,
млрд. руб.
За первое полугодие 2015 г. Объем вторичных торгов (без учета сделок РЕПО) снизился до 1419 млрд. руб. (на 30,0% меньше, чем годом ранее). Как следствие, уменьшается и коэффициент оборачиваемости (рис. 4): если во втором квартале 2014 г. он составлял 23,3%, то по итогам второго квартала 2015 г. опустился до 17,5%. Тем не менее, сектор государственных облигаций на внутреннем долговом рынке по коэффициенту оборачиваемости остается наиболее ликвидным.
Рисунок 4 – Коэффициент оборачиваемости внутреннего долгового рынка, %,
Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций пребывает в стагнации. Объем выпусков этих облигаций составляет 531 млрд. руб. при объеме биржевых торгов (без размещений новых выпусков и сделок РЕПО) 141 млрд. руб. Это самый неликвидный сектор внутреннего долгового рынка, коэффициент оборачиваемости которого во втором квартале 2015 г. составил 14,2%, что соответствует данным годом ранее.
Объем сделок РЕПО со всеми видами ценных бумаг на фондовом рынке группы «Московская биржа» в первом полугодии 2015 г. снизился на 1,1% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составил 86 692 млрд. руб. (рис. 4).
Рисунок 5 – Сделки РЕПО с ценными бумагами на фондовом рынке
группы «Московская биржа», млрд. руб.
Вес отдельных видов ценных бумаг в итоговом результате различен: так, если объем сделок РЕПО с субфедеральными и муниципальными облигациями упал на 62,7%, то объем сделок с корпоративными облигациями вырос на 14,9%. Объем сделок РЕПО с акциями и государственными облигациями упал на 4,5 и 8,4% соответственно.
Таким образом, по результатам первого полугодия 2015 г. в структуре биржевых сделок РЕПО 43,6% объема сделок пришлось на корпоративные облигации 30,2% – на государственные облигации и 24,5% – на акции; субфедеральные и муниципальные облигации занимают остаточную нишу.
Пропорции между прямым РЕПО с Банком России, РЕПО с центральным контрагентом и междилерским РЕПО менялись в зависимости от потребности в ликвидности и ситуации на финансовом рынке (рис. 6).
Рисунок 6 – Структура сделок РЕПО с ценными бумагами на фондовом
рынке группы «Московская биржа», %
В первой половине 2015 года уменьшается доля участия Банка России, по итогам второго квартала 2015 года она составила 48,6%. Растут объемы сделок РЕПО с центральным контрагентом: во втором квартале 2015 года они выросли до 28,7% против 8,6% в начале 2014 года. Объем междилерского РЕПО составил в среднем 24,0%.
Глава 3 Перспективы развития российского рынка ценных бумаг
На основе вышеизложенных проблем современного российского фондового рынка возможны следующие решения.
Во-первых, это несомненное усовершенствование системы регулирования и надзора по отношению к рынку ценных бумаг, возможно, путем разграничения регулирующих и контрольных функций между Банком России и иными государственными органами с целью снижения, а лучше исчезновения, рассмотренных в данной главе рисков.
Во-вторых, развитие и обеспечение независимости саморегулируемых организаций.
В-третьих, разработка более мобильных и гибких мер контроля, не загоняющих участников профессионального рынка в очень жесткие рамки, поскольку они вынуждены работать в часто изменяющихся условиях с повышенным риском. В-четвертых, предполагается, что привлечение инвесторов на рынок долговых финансовых инструментов возможно путем разумного повышения доходности по ценным бумагам путем закладывания в процентную ставку растущих рисков. А также возможно привлечение инвесторов на фондовый рынок посредством усовершенствования российского законодательства, которое будет гарантировать безопасность инвестиций в различные отрасли экономики.
Что касается привлечения иностранного капитала, то здесь необходимо ориентироваться на азиатских инвесторов, предоставляя для них необходимые условия инвестирования и безопасности, например, так же в плане выгодных процентных ставок, упрощения системы заключения сделок, предоставления гарантий.
Решением проблемы излишней капитализации рынка акций является введение ограничений и еще более жесткого регламента для допуска эмитентов акций на фондовый рынок, ужесточение листинга. Например, высокий размер капитализации компании-эмитента в рамках требований определенной фондовой биржи или достаточно долгий срок существования компании-эмитента на рынке.
В рамках борьбы с олигополизацией в среде финансовых посредников на фондовом рынке предполагается развитие новых торговых площадок, которые будут наделены несмежными функциями с целью исключения конкуренции.
В условиях подверженности российского рынка ценных бумаг влиянию внешних факторов профессиональным участникам фондового рынка необходимо пристальнее следить за развитием событий путем ежедневного и еженедельного анализа рынка.