Валютная система ЕС

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Исследование, проведенное в курсовой работе, позволило сделать следующие выводы.
1. Формирование зоны евро в 1999 г. стало важным событием гло-бального значения и масштаба, первой в мире попыткой создания и ис-пользования единой наднациональной валюты для ряда национальных экономик. Это был впечатляющий проект Западного мира, с которым бы-ли связаны большие надежды на поддержание дальнейшего суверенного (вне зоны доллара) и стабильного развития европейских стран, многим из которых действительно удалось достичь очень высоких социальных, эко-номических и экологических стандартов и они стали образцом для многих других менее развитых государств.
2. В настоящее время большинство стран ЕС (19 из 28) входят в зону евро, что позволяет использовать единый монетарный механизм регули-рова ...

ВВЕДЕНИЕ 3
1. Теоретические основы функционирования валютных систем 5
2. Эволюция развития валютной системы ЕС 8
2.1. Зарождение валютной системы в Европе 8
2.2 Поэтапное становление валютно-экономического союза 10
2.3. Переходный период перед утверждением в оборот Евро 13
3. Анализ функционирования валютной системы ЕС 20
3.1. Европейский долговой кризис и монетарное стимулирование экономик стран еврозоны в 2007-2014 гг. 20
3.2. Динамика процентных ставок и финансовые проблемы ЕС 25
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 29
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ: 32

Актуальность темы курсовой работы обусловлена тем, что эпоха глобализации, как высшая степень развития международных экономиче-ских отношений, представляющая собой высшую форму интеграции про-изводства, торговли и финансов, характерной особенностью которой ста-новится и постоянно возрастающая заинтересованность и зависимость большинства стран к функционированию мировых валютных и финансо-вых рынков, представлена транснациональными промышленно-финансовыми компаниями, группами и международными альянсами, раз-ными межгосударственными союзами и объединениями регионального и мирового уровня. Зависимость интегрированных экономик, как правило, постоянно подвергается влиянию нестабильности валютных систем, где, как нигде больше, укоренившиеся консервативные взгляды на денежные проблемы требуют в ыбора новых ориентиров. Функционирование откры-той рыночной экономики любого государства невозможное без участия активов мирового финансового рынка, а ее успешность – без стабильной национальной валютной системы.
Приступая к рассмотрению и анализу проблематики валютной кон-вергенции, ее практической реализации в ЕС, необходимо выяснить сущ-ность двух принципиальных сроков – валютная система и валютная поли-тика. Большинство научных исследований валютную систему определяют как форму организации международных валютных (денежных) отноше-ний, а валютную политику – как совокупность мер в сфере валютных от-ношений.
Современные исследования валютных вопросов Еврозоны представ-лены в работах многих зарубежных и отечественных учёных. Концепту-альные направления денежно-кредитной политики Еврозоны исследуют M. Draghi, P. Krugman, проблемы развития экономики Еврозоны, вызванные долговым кризисом, анализируются в работах F. Bongiovanni, S. Kennedy, D. Martinez, B. Barkbu, S. Black, M. Maatouk и др.
Целью настоящей курсовой работы является анализ функциониро-вания валютной системы ЕС с учётом новых экономических, институцио-нальных и геополитических обстоятельств развития, обусловленных, в том числе мировым финансовым кризисом 2007-2008 гг., долговым кризисом.
Поставленная цель предопределила формулировку и решение сле-дующих задач:
рассмотреть теоретические основы функционирования валютных си-стем;
показать эволюцию развития валютной системы ЕС;
определить европейский долговой кризис и монетарное стимулиро-вание ЕЦБ экономик стран еврозоны в 2007-2014 гг.;
оценить динамику процентных ставок ЕЦБ и финансовые проблемы ЕС.
Объектом курсовой работы является Европейская валютная систе-ма, а предметом – закономерности принципы развития валютной системы Европы

Таблица 2 – Мероприятия антикризисной политики в Еврозоне в 2007-2010 гг.16
Этап
Характеристика
Мероприятия
Адаптация операционного механизма денежно-кредитной политики ЕЦБ в кризисной ситуации (2007-2008 гг.)
Системный финансовый кризис, высокая инфляция, обусловленная ростом цен на энергоносители, низкая деловая активность
Проведение дополнительных долгосрочных операций по рефинансированию со сроком погашения три и шесть месяцев
Переход к нестандартным методам регулирования (2008-2009 гг.)
Резкое снижение экономических прогнозов, обвальное падение рынков, лавинообразный поток списаний активов с балансов банков, острейший кризис доверия в банковском секторе
Политика "дешёвых денег", направленная на стимулирование кредитования, агрессивное снижение процентных ставок, реализация нестандартных программ, продолжение политики стимулирования деловой активности. Предоставление банковскому сектору неограниченного объёма ликвидности. Расширение списка активов, принимаемых в качестве обеспечения
Поиск стратегий выхода из программ стимулирования (2009-2010 гг.)
Рост безработицы, сокращение объёмов кредитования, сохранение дефляционных рисков, рост фондовых и товарных рынков
Предоставление дополнительных объёмов ликвидности с целью стабилизации краткосрочных ставок межбанковского рынка и их сближения с официальной ставкой
Сначала для борьбы с европейским долговым кризисом в ЕС был создан временный механизм в виде Европейского фонда финансовой стабильности (European Financial Stability Facility, EFSF17). Решение о его организации было принято 27 странами-членами ЕС 9 мая 2010 г., а уже в январе 2011 г. EFSF эмитировал пятилетних облигаций на сумму €5 млрд. Это позволило ему привлечь €44,5, что стало рекордной суммой для рынка государственных облигаций в Европе18.
В конце 2011 г. была достигнута договорённость о замене EFSF постоянным фондом – Европейским механизмом стабильности (European Stability Mechanism, ESM), который является важным компонентом комплексной стратегии ЕС по обеспечению финансового благополучия в еврозоне. ESM начал свою деятельность 8 октября 2012 г. Как и его предшественник, он предоставляет помощь государствам, которые испытывают трудности с финансированием расходов.
31 января 2011 г. Саммит ЕС одобрил «Договор о стабильности, координации и управлении в экономическом и валютном союзе» («Treaty on Stability, Coordination and Governance In the Economic and Monetary Union»19), ключевым принципом которого стало ужесточение требований к сбалансированности бюджетов стран-участниц. В частности, был ограничен структурный дефицит бюджетов уровнем 0,5% ВВП по рыночным ценам вместо прежних 3% (п. «b» ст. 3), а отношение государственного долга к ВВП, согласно требованиям договора, должно приближаться к 60% ВВП.
В 2012 г. Европейское банковское управление (European Banking Authority, ЕВА) – независимый орган ЕС, призванный обеспечивать эффективное и последовательное пруденциальное регулирование и надзор в рамках всего европейского банковского сектора20 – разработало план рекапитализации банков и избавления их от «плохих» кредитов и других проблемных активов. Европейским банкам в рамках этого плана предполагалось выделить €106,5 млрд. По данным ЕВА банкам Греции требовалось €30 млрд., Испании – 26,2, Италии – 14,8 млрд. В конце января 2012 г. 31 европейский банк представил план пополнения капитала на сумму €115 млрд., среди которых Commerzbank (второй по активам в Германии) и Monte dei Paschi di Siena (третий в Италии). Источники рекапитализации – продажа активов, в том числе пакетов в других финансовых организациях, займы у инвесторов или налогоплательщиков21.
На фоне слабости экономики еврозоны, низкой инфляции (значительно ниже целевого уровня) и депрессивного состояния кредитных процессов ЕЦБ весной 2013 г. принял такие основные решения в сфере монетарного регулирования22:
снижение ставки рефинансирования (refinancing rate, RR) с 0,75 до 0,5%;
снижение ставки по кредитам ЕЦБ (marginal lending facility, MLF) с 1,5 до 1,0%;
сохранение депозитной ставки ЕЦБ (deposit rate, DR) неизменной на уровне 0,0%;
сохранение сверхмягкой политики до июля 2014 г.;
продолжение неограниченных по объёму операций MRO (main refinancing operations) и 3-месячных LTRO (long term refinancing operation) до конца IV кв. 2014 г.;
начало переговоров с европейскими институтами по вопросам функционирования рынка активов, доходы от которых обеспечиваются платежами по кредитам нефинансовых организаций (asset-backed securities, ABS).
Впоследствии центробанк ещё неоднократно снижал ключевые процентные ставки. В частности, ставка рефинансирования начиная с 11 июня 2014 г. была понижена до 0,15%. В том же месяце ЕЦБ объявил о дополнительных мерах смягчения денежно-кредитной политики ради борьбы с угрозами дефляции и торможения экономики – запуске новых программ целевого долгосрочного кредитования банков (targeted longer-term refinancing operations, TLTROs23) под фиксированную ставку 0,15% на сумму на €400 млрд. за 4 года и о скупке "простых и прозрачных" ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS).
В сентябре 2014 г. ставка рефинансирования была понижена в очередной раз – теперь уже до 0,05%.
Новые меры центробанка нацелены на поддержку отдельных сегментов рынка, играющих ключевую роль в финансировании экономики, улучшение функционирования монетарного механизма, упрощение доступа к кредитным ресурсам для большей части экономики, смягчение денежно-кредитной политики и повышение эффективности управления ключевыми процентными ставками. Кроме сферы денежно-кредитного регулирования применение этих мер также призвано способствовать улучшению долгосрочных инфляционных ожиданий, имеющих важное значение для поддержания целевых темпов инфляции (ниже 2,0%, но близко к этому уровню).
Можно прийти к выводу, что в последние годы ЕЦБ действовал в целом довольно успешно, активно реагируя на кризис. Очевидно, что в случае необходимости он будет и в дальнейшем предпринимать шаги, направленные на поддержание стабильности EMU. Тем не менее, очевидно, что программы монетарного стимулирования ЕЦБ имеют свои пределы и не могут служить универсальными инструментами решения всех проблем, связанных с долговым кризисом в зоне евро. В частности, ЕЦБ не может непосредственно предоставлять капитал предприятиям или влиять на решения банков по оценке кредитоспособности индивидуальных заёмщиков. Монетарная политика ЕЦБ не в состоянии также самостоятельно «нарисовать» реальный экономический рост в условиях, когда конкурентоспособность предприятий снижается и экономика стагнирует24.
Определяя перспективы дальнейших действий ЕЦБ по преодолению кризисных явлений в зоне евро, М. Драги отметил важность комплексного подхода и координации монетарной и фискальной политик25.
Очевидно, что именно такой комплексный подход имеет большие шансы для достижения поставленных целей.
3.2. Динамика процентных ставок и финансовые проблемы ЕС
В течение рассматриваемого периода (2007-2014 гг.) ключевые процентные ставки ЕЦБ демонстрировали устойчивые тенденции к снижению (табл. 3), что в свою очередь отразилось на ставках по депозитам и доступности кредитов – как потребительских, так и деловых (рис. 1).
Такая ситуация свидетельствует о последовательных действиях монетарных властей EMU по содействию (в пределах возможного) конкурентоспособности европейских товаропроизводителей и скорейшему восстановлению экономики после кризиса методами процентной политики. Основными мотивами таких действий стали укрепление евро и дефляционные риски, поскольку рост потребительских цен в еврозоне много месяцев подряд оставался ниже целевых 2%.
В этой связи следует отметить, что в зоне евро банковское финансирование имеет большее значение, чем рыночное финансирование, которое традиционно преобладает, например в США. Неудивительно, что это сказывается на процентной политике ЕЦБ. Дело в том, что количественное смягчение, использованное ФРС США, в определённых аспектах отличается от кредитного смягчения, в большей степени практикуемого ЕЦБ.
Таблица 3 – Ключевые годовые процентные ставки ЕЦБ, %26
Год
Начало действия
Предельная кредитная ставка
Депозитная ставка27
Главные операции по рефинансированию
Тендеры с фиксированной ставкой
Тендеры с плавающей ставкой
Фиксированная ставка
минимальная ставка предложения
2014
10 09.
0,30
-0,20
0,05
-
11.06.
0,40
-0,10
0,15
-
2013
13.11
0,75
0,00
0,25
-
8.05
1,00
0,00
0,50
-
2012
11.07
1,50
0,00
0,75
-
2011
14.12
1,75
0,25
1,00
-
9.11
2,00
0,50
1,25
-
13.07
2,25
0,75
1,50
-
13.04
2,00
0,50
1,25
-
2009
13.05
1,75
0,25
1,00
-
8.04
2,25
0,25
1,25
-
11.05
2,50
0,50
1,50
-
21.01
3,00
1,00
2,00
-
2008
10.12
3,00
2,00
2,50
-
12.11
3,75
2,75
3,25
-
15.10
4,25
3,25
3,75
-