Фондовые биржи: история создания и отличительные черты в разных странах

Заключение

В 2015 г., под воздействием снижения нефтяных цен, ослабления рубля и оттока средств иностранных портфельных инвесторов, российский рынок акций находился в состоянии спада, продолжающегося в течение восьми лет - с момента кризиса 2008 г.
Данная тенденция сочеталась с дальнейшей потерей ликвидности биржевого рынка акций на Московской бирже. Отчасти это являлось следствием общей тенденции потери инвестиционной привлекательности фондовых рынков стран БРИКС, однако в большей мере это было обусловлено трудностями, с которыми столкнулась российская экономика при низком уровне развития внутренних институциональных инвесторов.
В отличие от кризиса 1997-1998 гг. нынешний этап финансового кризиса в России носит не циклический, а структурный характер. По этой причине его продолжительност ...

Введение 3
1. Теоретические основы функционирования фондовых бирж 5
1.1. Понятие фондовой биржи 5
1.2. Задачи и функции фондовой биржи 7
2. Сравнение особенностей фондовых бирж в различных странах 11
2.1. Исторические и организационные аспекты деятельности фондовых бирж 11
2.2. Анализ работы фондовых бирж 16
2.3. Факторы, определяющие динамику рынка на мировых фондовых биржах 25
Заключение 31
Список использованных источников 33



 

Введение

Тема, раскрывающаяся в данной работе, актуальна на сегодняшний день, так как в последние десятилетия наблюдается глобализация мировых финансовых рынков с включением России в этот международный финансовый комплекс. Резкое падение цен на нефть, снижение курса рубля по отношению к доллару и евро, а также введение санкций обусловливают необходимость оценки влияния подобных мировых тенденций на развитие российской экономики и отечественного финансового рынка, что можно увидеть посредством биржевых индексов.
Иностранные инвестиции важны для большинства экономик, особенно для развивающихся государств, которые часто испытывают нехватку капитала, необходимого для производства товаров и услуг.
Импортируемый капитал пополняет внутренние источники финансирования вложений. Обеспечивая приток средств, ввоз капитала в любых его формах способствует ослаблению напряженности кредитной сферы принимающей страны. Следовательно, иностранные инвестиции являются источником обеспечения капитала для создания эффективных предприятий и производств, а также средством поддержания устойчивого развития существующего бизнеса.
Другим немаловажным положительным эффектом от иностранного капитала в принимающей стране является передача технологий.
При создании зарубежных филиалов компании передают им новейшие технологии, инновации, ноу-хау, применяемые в стране-инвесторе, что в свою очередь приводит к внедрению передовых технологий в стране-реципиенте, а также повышает уровень квалификации работников. Однако не исключено, что передовые технологии для экономики страны-реципиента, далеко не всегда являются таковыми для экономики страны-инвестора. Зачастую экономическое законодательство страны-инвестора ставит предпринимателю условия, при которых он вынужденно ищет рынки сбыта еще работоспособной технологии, но уже не рентабельной на внутреннем рынке из-за прогрессирующих налогов или, например, возрастающих накладных расходов на обеспечение технологической и/или экологической безопасности. Принимающая страна, как правило, имеет более низкий уровень экономического и налогового регулирования. Поэтому для экономики страны-реципиента принимаемые и инвестируемые технологии действительно являются и новейшими, и передовыми.
Вместе с тем иностранные инвестиции ведут к росту конкурентоспособности национальной промышленности страны-реципиента, так как конкуренция со стороны зарубежных компаний на внутреннем рынке стимулирует национальные компании повышать свою производительность и конкурентоспособность. Неспособность отечественных компаний выдержать эту гонку и справиться с экономическим давлением также выгодна иностранному инвестору.
Таким образом, иностранные инвестиции могут оказывать не только позитивное, но и негативное влияние на экономику принимающей страны. Оно может выражаться в вытеснении отечественных производителей, снижении контроля за национальным производством, ухудшении состояния платежного баланса. Также иностранные компании развивают и вкладывают средства в те отрасли, развитие которых выгодно для ТНК. Чаще всего это приводит к тому, что инвестиции приходят в наиболее привлекательные отрасли, куда выгодно инвестировать и отечественным компаниям.
Целью работы является сравнительный анализ основных фондовых бирж РФ, США, Германии и Китая.
Задачи работы:
1. Изучить теоретические основы функционирования фондовых бирж.
2. Проанализировать работу фондовых бирж.
3. Определить факторы, определяющие динамику рынка на мировых фондовых биржах.

2. Сравнение особенностей фондовых бирж в различных странах2.1. Исторические и организационные аспекты деятельности фондовых биржИстория существования фондовых бирж в современном понимании на западе насчитывает более 50 лет. Есть биржи, основанные в середине 19 века, есть биржи, которым «всего» 20 лет, но они уже стали одними из мировых лидеров. И все же существуют фондовые биржи, которые являются ведущими фондовыми биржами в мире, а именно: Лондонская, Нью-Йоркская, Гонконгская, Франкфуртская биржи.Лондонская фондовая биржа - London Stock Exchange (LSE). Лондонская фондовая биржа считается самой интернациональной - на нее приходится около 50 процентов международной торговли акциями. Валюта торгов - фунт стерлингов. Рынок акций делится на: Основной (англ. main, official), куда допускаютсякомпании отвечающие требованиям Управления по финансовому регулированию и надзору Великобритании; и Альтернативный (англ. Alternative Investments Market, AIM), с менее жесткими требованиями, предназначенный для молодых компаний.Основной рынок - это основная биржевая площадка для крупных компаний, объединяющая сейчас около 1362 британских и 334 зарубежных компаний с общей рыночной капитализацией более 3,5 триллионов фунтов стерлингов. Компания, акции которой котируются на Главном рынке, выходит на уровень ведущих международных корпораций, привлекая внимание управляющих инвестиционными фондами, стремящихся инвестировать в солидные компании. Высокие, но не слишком жесткие стандарты рынка делают его привлекательным как для компаний, так и для инвесторов.Альтернативный инвестиционный рынок (AIM) - это биржевая площадка для развивающихся компаний. С момента начала своей работы в 1995 году она стала самым быстрорастущим рынком, позволив более чем 2000 компаний привлечь капитал на сумму свыше 20 млрд. фунтов стерлингов. В основе успеха AIM - упрощенное регулирование, установленное с учетом потребностей небольших и развивающихся компаний.Нью-Йорская фондовая биржа - New York Stock Exchange, NYSE. Главная фондовая биржа США, крупнейшая в мире. На бирже определяется всемирно известный индекс Доу-Джонса для акций промышленных компаний (англ. Dow Jones Industrial Average). Валюта торгов - доллар СШАНа бирже есть 5 торговых площадок:NYSE, самая крупная биржа в мире с высоким показателем ликвидности бумаг. Средняя рыночная капитализация компании на этой площадке - 1,4 млрд. долл.NYSE Euronext, первая в мире международная биржа, созданная объединением бирж Франции, Нидерландов, Бельгии, Португалии в единую торговую площадку. Среднерыночная капитализация компании на этой площадке - 119 млн. долл.NYSE Amex, ведущая биржа Америки по размещению и торговле акциями растущих компаний с низкой и средней капитализацией. Среднерыночная капитализация компании на этой площадке - 35 млн. долл.NYSE Alternext, общеевропейская торговая площадка для компаний с низкой и средней капитализацией. Среднерыночная капитализация компании на этой площадке - 20 млн. долл.NYSE Arca, полностью электронная площадка для быстрорастущих компаний, которые могут сначала разместиться на NYSE Arca и плавно перейти на NYSE по достижении всех требований площадки. На данной площадке есть 2 стандарта листинга: местный (domestic) и международный (worldwide), из которых не американские компании должны совместно с биржей выбрать, под какой из них компания лучше подходит.Основные требования:Минимальная сумма публичного размещения - 100 млн. долл. (60 млн. долл. при первом публичном размещении), стоимость акций в публичном владении - 2,5 млн. долл (worldwide), 1,1 млн. долл. (domestic).10 млн. долл. прибыли до налогообложения за последние три года - domestic standard, 100 млн. долл. - worldwide standard; минимальная прибыль до налогообложения за каждый из последних 2 лет - 25 млн. долл. (worldwide), 2 млн. долл. (domestic), при этом все предшествующие 3 года должны быть прибыльны.Минимум 500 млн. долл. величина рыночной капитализации (domestic&worldwide standards) + выручка в 100 млн. долл. за последние 12 месяцев (domestic&worldwide standards) + cash flow в сумме не менее 25 млн. долл. за последние 3 года (domestic standard), 100 млн. долл. (worldwide standard) + минимальный денежный поток за каждый из последних 2-х лет 25 млн. долл. (worldwide standard)Минимум 750 млн. долл. рыночной капитализации (domestic&worldwide standards) + 75 млн. долл. выручки за последние 12 месяцев (domestic&worlswide standards).NASDAQ - самая крупная электронная биржа мира. На ней зарегистрировано больше компаний - около 3200, приблизительно 10% из которых не американские - и в среднем ежедневно котируется больше акций, чем на любой другой бирже США. Компании, размещающие свои бумаги на бирже NASDAQ - лидеры в своих отраслях бизнеса, включая технологии, розничную торговлю, коммуникации, финансовые услуги, транспорт, медиа-услуги и биотехнологии. NASDAQ является основным рынком для тех акций, которые продаются и покупаются в системе NASDAQ. Примерно 54% акций, котирующихся в системе NASDAQ, торгуются только в этой системе.Говорить о NASDAQ как о конкуренте NYSE стало возможным на рубеже 1980ых и 1990-ых. В 1992 году электронная биржа получила разрешение на проведение торгов в утренние часы, когда большинство американских площадок еще были закрыты. Это стало стимулом к увеличению объемов торгов на NASDAQ, и позволило трейдерам проводить сделки в часы, когда европейские рынки были открыты. Кроме того, для быстрорастущих компаний, не удовлетворяющих строгим требованиям листинга на NYSE, торги на NASDAQ являлись великолепной возможностью получить капитал, необходимый для ведения и расширения бизнеса. Результатом деятельности этих компаний стали грандиозные изменения в области коммуникаций и информационных технологий в масштабах всего мира.С середины 1990-ых NYSE отчаянно сражалась с NASDAQ за IPO как американских, так и зарубежных компаний. Многие из них выбирали в качестве площадки для первичного размещения акций NASDAQ. Пытаясь исправить ситуацию, NYSE даже открыла офис рядом с Силиконовой долиной, чтобы стать максимально «близкой» к молодым высокотехнологичным компаниям. Чтобы привлечь зарубежные компании, в 2000 году NYSE первой ввела новую систему котировок акций, заменив простые дроби десятичными, в соответствии с практикой, установившейся на мировых биржах. В конце 1990-ых она увеличила свои рекламные бюджеты в 2 раза, сделав ставку на свою длительную историю и престиж. Однако разговоры о том, что NYSE растеряла свое могущество, а используемый ею механизм зального аукциона безнадежно устарел, продолжались до начала XXI века. Именно формат проведения торгов и является принципиальным отличием NYSE от NASDAQ: в основе торговой системы NYSE лежит деятельность профессиональных дилеров, которые подбирают соответствующие друг другу по цене приказы на покупку и продажу, тогда как на NASDAQ эту работу выполняют электронные системы. С 1992 года 82% всех компаний, проходивших IPO, осуществляли данную процедуру через NASDAQ. 69% всех международных компаний, выходивших на американский рынок, пользовались услугами этой биржи.Гонконгская фондовая биржа - Hong Kong Stock Exchange. Биржа стоит на 7 месте по показателю капитализации обращающихся на бирже компаний. Валюта торгов - гонконгский доллар, доллар США. Компании могут разместить свои акции на одном из двух рынков акций биржи: основном рынке (main board) и рынке развивающихся компаний (growth enterprise market).Требования, предъявляемые к листингу на основном рынке: (компания-эмитент должна соответствовать одной из трех совокупностей критериев):Прибыль не менее 6,4 млн. долл. за последние 3 года, причем за последний год не менее 2,6 млн. долл. + рыночная капитализация не менее 26 млн. долл.Минимум 513 млн. долл. рыночной капитализации + минимум 64 млн. долл. выручки за последний проаудированный год.Минимум 256 млн. долл. рыночной капитализации + минимум 64 млн. долл. выручки за последний проаудированный год + положительный денежный поток от основной деятельности не менее 13 млн. долл. в общем за 3 последних года.Общие требования, предъявляемые к листингу на основном рынке:Отчетность за 3 предыдущих года в соответствии с IFRS или US GAAP.Бессменность руководства за предыдущие 3 года.Бессменность владения и контроля над компанией за последний проаудированный год.Минимум 25% акций в публичном владении.Рынок развивающихся компаний (growth enterprise market). Требования, предъявляемые к листингу на рынке развивающихся компаний:Минимум 13 млн. долл. рыночной капитализации.Положительный денежный поток от основной деятельности не менее 2,6 млн. долл. в общем за 2 последних года.Отчетность в соответствии с IFRS или US GAAP (если компания уже размещена или параллельно размещается на NYSE или NASDAQ).Минимум 25% акций в публичном владении.Бессменность руководства за предыдущие 2 года.Бессменность владения и контроля над компанией за предшествовавший финансовый год.2.2. Анализ работы фондовых биржВ 2015 г. под воздействием снижения нефтяных цен, ослабления рубля и оттока средств иностранных портфельных инвесторов российский рынок акций находился в состоянии спада, продолжавшегося восемь лет с момента кризиса 2008 г. Данная тенденция сочеталась с дальнейшей потерей ликвидности биржевого рынка акций на Московской бирже. Отчасти это являлось следствием общей тенденции потери инвестиционной привлекательности фондовых рынков стран БРИКС, однако в большей мере это было обусловлено трудностями, с которыми столкнулась российская экономика при низком уровне развития внутренних институциональных инвесторов.Продолжающийся более двух лет период консервативного отношения к вложениям в российские акции со стороны иностранных портфельных инвесторов свидетельствует об их сомнениях в перспективах экономического роста в России. В этих условиях экономический рост и восстановление российского фондового рынка могут опираться лишь на систему внутренних сбережений.В 2015 г. продолжился самый длительный в истории российского фондового рынка спад, начавшийся в мае 2008 г. В 1997-1998 г., после продолжавшегося немногим более года падения индекса РТС на 91,3% и индекса ММВБ на 73,0% от предкризисного пика, значения указанных индексов смогли восстановиться за 58 и 8 месяцев соответственно (табл. 1).Упавшие в течение 6-8 месяцев начиная с июня 2008 г., оба фондовых индекса не могут восстановиться до сих пор: индекс ММВБ в течение 85 месяцев, индекс РТС - в течение 83 месяцев.Таблица 1 Финансовые кризисы 1997-1998 и 2008-2009 гг. в России и последующее восстановление рынка акций (по состоянию на 31 декабря 2015 г.)Длительность спада на российском рынке акций уже превысила продолжительность краткосрочных циклических кризисов на рынке капиталов (основной рынок США в 1907 и 2007-2008 гг., Мексика в 1994 г., Индонезия, Бразилия и Россия с 1997 г. и др.). В настоящее время траектория изменений индекса РТС приобрела форму буквы «W», что обычно характерно для стран, где финансовые кризисы связаны со структурными диспропорциями в экономике, - например, для Южной Кореи с 1989 г. или для США на рынке акций инновационных компаний с 1999 г. (рис. 1.). Выход из подобных кризисов обычно продолжается в течение более длительного периода.По состоянию на 31 декабря 2015 г. индекс РТС достиг 30,8% от предкризисного пика мая 2008 г., нащупывая новое «дно» (в январе 2009 г. он падал до 21,8% от пика 2008 г.). Нынешний спад на рынке акций российских эмитентов продолжается уже 91 месяц, в то время как после обвала в 1997 г. индекс РТС восстановился за 72 месяца.Рис. 1. Глубина и продолжительность долгосрочных финансовых кризисов в мире по состоянию на 31 декабря 2015 г. (пик=100%)Два самых известных среднесрочных кризиса с W-образной траекторией - на рынке акций южнокорейских компаний и на рынке акций высокотехнологичных компаний (индекс NASDAQ) в США, начавшиеся соответственно в 1989 и 2000 гг., длились 183 и 177 месяцев соответственно. То есть по продолжительности они примерно в два раза превышают длительность текущего спада на российском рынке акций. Самыми долгосрочными кризисными циклами в истории фондовых рынков являются спад на американском рынке акций, порожденный Великой депрессией 1929-1933 гг., а также на рынке акций японских компаний начиная с 1989 г. Восстановление фондо-вого индекса «Доу Джонс Индастриал Эвередж» (DJIA) после Великой депрессии продолжалось 303 месяца. В 2015 г. данный антирекорд был побит японским индексом Nikkei- 225, который по состоянию на декабрь 2015 г. не мог восстановиться уже в течение 312 месяцев, а его значение составляло в этот период лишь 48,9% от максимального ежемесячного значения пика 1989 г.Медленное восстановление российского фондового рынка отражает не только специфические проблемы отечественной экономики и финансов, но и вызовы, с которыми столкнулись большинство стран БРИКС. До кризиса 2008 г. в основе ускоренного роста глобальной экономики лежали отчасти иррациональные факторы, такие как избыточное кредитное стимулирование потребительского спроса и рынка жилья во многих развитых странах, активная государственная поддержка экспорта в ущерб внутреннему спросу в быстрорастущих азиатских экономиках. Одновременно с этим усиливалось прямое вмешательство государств в инвестиционную деятельность, производство и сбыт энергетических ресурсов в развивающихся странах, ограничивающее рыночный механизм инвестирования в данную сферу.Наряду с объективными закономерностями развития глобальной экономики и повышением в ней роли развивающихся стран все это привело в 2000-х годах к возникновению феномена, известного как «глобальный излишек сбережений» (global saving glut), при котором внутренние сбережения, формируемые в развитых странах, трансформировались в инвестиции в развивающихся экономиках. Чистый приток иностранного капитала в страны БРИКС вызывал рост их внутренних рынков акций и облигаций.Кризис 2008 г. и борьба с его последствиями привели к трансформации данного феномена. В США и в других развитых странах начался процесс реиндустриализации, ужесточилось регулирование рисков в кредитовании и финансировании ипотеки. Китай и другие азиатские страны столкнулись с проблемой замедления роста экспорта и с необходимостью переориентации экономики на внутренний спрос. «Сланцевая революция», прежде всего в США, одновременно с замедлением роста глобальной экономики, поставила газо- и нефтедобывающие страны перед проблемами перепроизводства энергоресурсов, резкого снижения цен на них, обострения конкуренции за доли на рынках нефти и газа. В результате страны БРИКС столкнулись с необходимостью переориентации внутренних моделей экономического роста, оттоком иностранного капитала, падением доходности и повышением волатильности внутренних фондовых рынков. Например, ЮНКТАД в ближайшие годы ожидает оттока инвестиций из развивающихся и переходных экономик в развитые страны.По состоянию на конец 2015 г. в течение 91 месяца, с мая 2008 г., бразильский фондовый индекс BOVESPA достиг лишь 59,7% от предкризисного максимума, индекс Шанхайской фондовой биржи (Китай) за 98 месяцев - 59,4%. Российский индекс РТС, отражающий динамику стоимости акций в иностранной валюте, в течение 91 месяца опустился до самого низкого в странах БРИКС уровня - 30,8% от предкризисного пика. За тот же период рублевый индекс ММВБ, благодаря обесценению рубля к доллару в 2014-2015 гг., достиг уровня 91,5% от максимального значения в мае 2008 г. Из всех стран БРИКС наиболее легко после кризиса смогли восстановиться рынки акций в ЮАР и Индии: индексы Йоханнесбургской фондовой биржи (JTOPI) и индийского фондового рынка (BSE Sensex) сумели выйти на уровень предкризисных пиков за период 44 и 70 месяцев соответственно (рис. 2.)В 2015 г. по сравнению с другими странами российский фондовый рынок продемонстрировал умеренные результаты: индекс РТС, характеризующий стоимость акций российских эмитентов в долларах, снизился на 4,3%, индекс ММВБ, из-за ослабления рубля к доллару на 29,6%, вырос на 26,1%.Рис. 2. Глубина и продолжительность текущего финансового кризиса в странах БРИКС по состоянию на 31 декабря 2015 г. (пик=100%)Лидерами роста оказались фондовые индексы Аргентины MerVal, Венгрии BUX и Шеньженьской фондовой биржи (Китай), выросшие за год на 36,1, 43,8 и 63,2% соответственно. Наихудшие результаты показали фондовые индексы Турции ISE National-100, кипрский CSE General Index и греческий ATHEX Composite, которые за год упали на 16,3, 21,4 и 24,6% соответственно.В 2015 г. на мировых биржах происходили серьезные изменения в области ликвидности рынка акций, измеряемой в виде объемов рыночных (аукционных) сделок с данными ценными бумагами (рис. 3.) Этот показатель имеет важное значение, поскольку он отражает не только активность на рынке внутренних и внешних инвесторов, но и определяет качество ценообразования акций, торгуемых на биржах.В среднем за год на всех биржах, по которым собирается информация Всемирной федерацией бирж, рост объема рыночных сделок составил 38,8%. Рис. 3. Динамика объемов рыночных сделок с акциями (анонимный рынок) на биржах в 2015 г., в %Однако если на многих биржах, прежде всего стран - экспортеров энергоресурсов, наблюдалось существенное сокращение объема рыночных сделок, то в других странах, преимущественно из Азиатского региона, стоимость таких сделок резко выросла.