Особенности оценки стоимости бизнеса малого предприятия

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В России постепенно формируются многочисленный класс собственников бизнеса, рынок недвижимости, в связи с чем возрастает потребность в услугах профессиональных экспертов-оценщиков. Достаточно высокий спрос на услуги в области профессиональной оценки бизнеса и их высокая экономическая значимость для заинтересованных сторон объясняют признание таких услуг на официальном уровне в качестве самостоятельного вида предпринимательской деятельности. Подготовкой профессиональных оценщиков бизнеса в настоящее время занимается ряд высших государственных образовательных учреждений.
Достоверная оценка стоимости предприятий, подлежащих приватизации вследствие разгосударствления собственности, представляется исключительно важной с точки зрения пополнения федерального бюджета. В итоге большинств ...

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ 3
1. Малые предприятия как объекты оценки 5
2. Основные понятия и этапы оценки стоимости предприятия 9
3. Современные подходы к оценке стоимости бизнеса 21
4. Анализ зарубежных методик оценки стоимости предприятий и их проблемы 33
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 46
Список использованных источников 48

ВВЕДЕНИЕ
Становление в России рыночных форм хозяйствования, продолжающаяся приватизация государственной собственности, формирование рынка готового бизнеса, более масштабное использование систем страхования в различных сферах предпринимательской деятельности, расширение практики выдачи коммерческими банками кредитов под залог, применение систем доверительного (трастового) управления имуществом обусловливают актуальность решения проблемы, связанной с получением достоверной оценки рыночной стоимости предприятия (бизнеса), различных видов имущества, а также нематериальных активов.
Наличие в отечественной экономике большого количества предприятий, находящихся в предкризисном и кризисном состоянии и нуждающихся в финансовом оздоровлении, обусловливает необходимость получения достоверной оценки р ынком как имущественного комплекса предприятия в целом, так и отдельных его частей. На основе такой стоимостной оценки возможно будет разработать комплекс антикризисных мероприятий и предусмотреть реализацию инвестиционных проектов, обеспечивающих финансовое оздоровление предприятия (например, посредством реструктуризации собственности).
Потребность в определении рыночной стоимости предприятия возникает при решении множества задач имущественного характера, имеющих важное экономическое значение, как для субъектов оценки, так и для будущего существования объектов собственности на целевом рынке. Среди таких задач можно выделить осуществление купли-продажи предприятия в целом или его долей, обоснование суммы кредита под залог имущества, определение дополнительной эмиссии акций, расчет страховых сумм для страхователей и выплат при наступлении страхового случая, исчисление рациональных сумм налогов, проведение переоценки основных производственных фондов, принятие решения о банкротстве предприятия и др.
Цель данной работы состоит в том, чтобы выявить особенности оценки стоимости малого предприятия, используя зарубежные методики оценки.
Исходя из поставленной цели, необходимо решить следующие задачи:
1) охарактеризовать малые предприятия на современном этапе его развития;
2) дать основные понятия и этапы оценки стоимости предприятия;
3) определить современные подходы к оценке стоимости бизнеса;
4) проанализировать зарубежные методики оценки стоимости предприятий и их проблемы.
Предметом исследования является малое предприятие, объектом – методика оценки стоимости предприятия.
Для исследования выбранной темы курсовой работы использовались следующие методы:
теоретического анализа разных источников литературы,
диалектический метод познания,
сравнительный метод,
системный метод,
метод описания, количественный метод,
метод обобщения полученных сведений и материалов в данной работе.

Принцип системности обусловливает необходимость построения системы оценки стоимости бизнеса в тесном единстве и взаимообусловленности всех ее элементов (жизненного цикла бизнеса, приемлемой точности необходимых для расчетов исходных данных и т.д.).
Принцип многокритериальности предусматривает целесообразность использования многокритериального подхода при выборе наилучшего результата решения по оценке стоимости бизнеса в случае выполнения расчетов с помощью различных методов, проводимых, но одним и тем же исходным данным.
Принцип актуализации результатов расчетов предполагает необходимость внесения соответствующих корректив в расчеты, связанные с оценкой бизнеса, в случае появления новых статистических данных по рассматриваемому объекту собственности. Благодаря соблюдению этого принципа создаются благоприятные условия для повышения точности расчетов, отражающих стоимостную оценку бизнеса.
Принцип аналогии означает, что знание, полученное по какому-либо объекту собственности (какой-то модели), или статистическая ретроспективная информация об объектах примерно одинаковой природы (одинаковых параметров) переносится на другой менее изученный объект с учетом особенностей последнего.
Принцип оптимальности. Из альтернативных вариантов оценки стоимости бизнеса должен выбираться такой вариант, при котором возможна наиболее полная реализация функциональных возможностей предприятия как имущественного комплекса. Причем альтернативные варианты должны получаться при единовременном применении к оценке объекта собственности различных методов расчетов и доследующего их агрегирования с помощью коэффициентов важности. С целью повышения достоверности оценок вместо субъективно устанавливаемых коэффициентов важности могут использоваться соответствующие коэффициенты чувствительности, получаемые на основе сбора и обработки статистической ретроспективной информации. Следствием применения оптимального варианта будет в дальнейшем достижение наивысшей стоимости объекта (бизнеса). Этот принцип лежит в основе реализации конечной цели, которая обычно декларируется в рамках системы управления стоимостью компании.
Принцип адекватности характеризует не только необходимость организации процесса сбора достоверной ретроспективной и текущей статистической информации на постоянной основе, но и выявление устойчивых тенденций в развитии отраслей и производств.
Принцип верифицируемости предполагает необходимость определения степени достоверности и обоснованности получаемых результатов, расчетов.
Изложенные выше принципы можно признать универсальными. Они могут быть применимы ко всем видам имущества. При этом их содержание может меняться в зависимости от параметров исследуемого объекта собственности и условий его функционирования.
3. Современные подходы к оценке стоимости бизнеса
В зависимости от факторов стоимости методы (подходы) оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода. Каждый из подходов позволяет «уловить» определенные факторы стоимости.
При оценке бизнеса, прежде всего, необходимо определить сущность бизнеса, его историю, а так же его экономические перспективы. Экономические перспективы бизнеса зависят, в том числе и от политической перспективы и государственной политики, страны в которой функционирует бизнес. Также зависит от состояния и перспективы конкретной отрасли, в которой работает оцениваемое предприятие. При оценке бизнеса необходимо проанализировать состояние активов, обязательств, собственный капитал, финансовое состояние, способность бизнеса приносить прибыль и выплачивать дивиденды.
Финансовый анализ при оценке бизнеса необходим для преследования следующих целей:
выявление тенденций изменения во времени связей между отчетом о прибылях и убытках и баланса. Определение перспектив результатов деятельности бизнеса, а также определение рисков, присущих данному бизнесу;
осуществление сравнения с финансовыми показателями аналогичных бизнесов, для оценки параметров риска и стоимости;
корректировка ретроспективных данных отчетности для построения прогнозных экономических возможностей бизнеса в перспективе.
доведение доходов и расходов компании до уровня, при котором они могут быть реально получены в будущем;
приведение финансовых данных оцениваемого бизнеса со сравниваемыми бизнесами для их сопоставления;
приведение статей отчетности с их рыночными стоимостями;
для поправок для учета не связанных с операционной деятельностью активов и обязательств, и связанных с этим поступлений и продаж;
для учета поправок не связанных с экономической деятельностью доходов и расходов.
Финансовый анализ необходимо проводить как в денежных единицах, так и в процентном отношении, а так же применять финансовые коэффициенты.
При определении рыночной стоимости бизнеса необходимо привести баланс и поток доходов с целью их приближения к экономической реальности.
Корректировки необходимы в той степени, в которой они могут влиять на стоимость, они могут быть полезны по следующим соображениям:
Необходимо с осмотрительностью подходить к корректировкам в связи с чрезвычайными событиями. Чрезвычайные события каждый год происходят, но возможно по разным обстоятельствам. Многие предприятия ежегодно имеют позиции, отображающие чрезвычайные события, оценщику необходимо предусмотреть резервы на такие события.
Исключение воздействия позиций, которые не входят в операционную деятельность на баланс и показатели прибыли при оценке контрольного пакета бизнеса. Если оценивается миноритарный пакет, то эти поправки могут не потребоваться. Оценка внеоперационных позиций производится по рыночной стоимости. Также возможно будет необходима корректировка сумм налогов. Необходимо учитывать затраты по продаже внеоперационных позиций.
Из доходов и расходов должны быть исключены доходы и расходы, которые имеют отношение к внеоперационным активам, с учетом влияния налогов. К внеоперационным позициям относятся:
персонал, без которого предприятие может успешно функционировать;
активы, без которых оцениваемому бизнесу можно обойтись;
избыточные активы или такие активы, в которых нет необходимости с точки зрения потребностей оцениваемого бизнеса;
в налоговой или бухгалтерской амортизации бухгалтерской отчетности по позициям товарно-материальных запасов;
вознаграждения собственника;
затраты по арендованным объектам, взятым в прокат или по иным договорам у аффилированных сторон.
Могут также потребоваться корректировки:
Некоторые корректировки осуществляются только для контрольного пакета акций, так как неконтрольный пакет не позволяет проводить такие корректировки.
Все проводимые корректировки должны быть полностью  обоснованы и описаны.
Сравнительный подход при оценке бизнеса
По определению ФСО 1 сравнительный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами – аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом – аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость.
Согласно МСО подход, основанный на сравнивании, называется рыночным подходом.
При оценке бизнеса при помощи рыночного подхода производится сравнение оцениваемого бизнеса с аналогичными бизнесами или долями в собственности на бизнес или проданными на рынке ценными бумагами.
Существует три общепринятых источника данных, которые используются в рыночном подходе:
открытая информация с фондовых рынков, где проводятся сделки купли-продажи долей на аналогичные бизнесы;
рынок поглощений, в котором бизнесы продаются целиком или частями;
предыдущие сделки интересов в оцениваемом бизнесе.
Аналогичные бизнесы, с которыми производится сравнение, должны функционировать в той же отрасли, что и оцениваемый бизнес, или принадлежать отраслям которые могут так же реагировать на изменения рыночной конъюнктуры. Вот факторы, которые должны учитываться при нахождения основы при сравнении бизнесов:
аналогичные качественные и количественные характеристики;
данные сравниваемых бизнесов должны быть в открытом доступе и должна быть возможность их проверки;
цена, которая используется для оценки бизнеса, должна иметь коммерческий характер.
В процессе сравнения с аналогичными бизнесами используются коэффициенты сравнения или их еще называют мультипликаторами. Мультипликатор представляет собой величину, рассчитанную путем деления цены продажи аналогичного бизнеса на показатель дохода или показатель активов. К выбору используемых при оценке бизнеса мультипликаторов следует подходить с особой тщательностью.
Вот несколько критериев выбора мультипликаторов:
мультипликатор должен отражать существенно-значимую информацию в стоимости бизнеса;
при расчете мультипликаторов в сравниваемых бизнесах должна использоваться достоверная и точная информация;
при использовании усредненных данных, период использования этих данных должен быть адекватным и разумным;
расчет мультипликаторов должен производиться, одинаково, что для сравниваемых бизнесов, что для оцениваемого бизнеса;
расчеты должны производиться для даты оценки;
для большей сопоставимости оцениваемого бизнеса со сравниваемыми, там, где уместно могут быть произведены корректировки. Корректировки должны быть произведены также по чрезвычайным и внереализационным позициям;
мультипликаторы должны учитывать риски и ожидания в сравниваемом бизнесе и оцениваемом бизнесе;
допускается расчет нескольких мультипликаторов, и, следовательно, несколько показателей стоимости.
После получения показателя стоимости необходимы корректировки относительно контрольности и ликвидности оцениваемого пакета и сравниваемых пакетов.
При расчете стоимости по информации по сделкам долями оцениваемого бизнеса могут потребоваться корректировки относительно времени проведения сделок с учетом изменения экономической ситуации в отрасли и бизнесе. Если оценка производилась косвенными методами, то следует уменьшить значимость рыночного подхода при выводе итоговой величины стоимости бизнеса.
Доходный подход к оценке бизнеса
По определению ФСО 1 доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.
Согласно МСО доходный подход называется  подходом капитализации дохода.
Подход капитализации дохода бизнеса основывается на приведении ожидаемых денежных потоков бизнеса к текущему моменту стоимости.
Существует два основных метода оценки в подходе капитализации это метод капитализации и метод анализа дисконтированных денежных потоков. Расчет прямой капитализацией производится путем деления денежного потока на ставку капитализации.
Теоретически очень много различных определений и моделей расчета ставки капитализации. Наиболее распространенным является использование денежного потока либо до вычитания налогов, либо после вычитания налогов.
При использовании метода дисконтированных денежных потоков ожидаемый темп роста учитывается в явной форме и может отличаться в различных периодах. При использовании метода капитализации рост учитывается в ставке капитализации.
При анализе дисконтированных денежных потоков (в том числе методе дивидендов) денежные потоки рассчитываются для нескольких денежных периодов. Денежные потоки приводятся на дату оценки путем дисконтирования.
Как в случае капитализации для оценки, возможно, использовать большое количество видов денежных потоков, но на практике используется, как правило, чистый денежный поток, т.е. денежный поток доступный для распределения акционеров
Дивиденды в качестве денежного потока используются только (но не всегда) для определения стоимости неконтрольного пакета акций. Ставка дисконтирования обязательно должна соответствовать использованному для оценки денежному потоку.
Ставки дисконтирования или капитализации представляют собой меру риска оцениваемого бизнеса. Они определяются по открытым рыночным данным котируемых бизнесов, либо прошедших сделках, или как процентная ставка по альтернативным инвестициям.
При расчете ставки дисконтирования оценщик должен учитывать уровень процентных ставок, ожидаемые инвесторами от аналогичных инвестиций ставки отдачи, и риск при ожидаемом денежном потоке.
Будущий доход (денежный поток) конвертируется в стоимость с учетом времени получения, риска, ожидаемого темпа роста.
Прогнозные величины строятся в результате анализа ретроспективных данных оцениваемого бизнеса, а также макроэкономических и отраслевых факторах.
Если денежные потоки выражаются в номинальных суммах, то ставка дисконтирования и капитализации так же должна быть в номинальных величинах. Если же денежные потоки выражены в реальных ценах, то ставки тоже должны быть в реальных ценах.
Затратный подход к оценке бизнеса
По определению ФСО 1 затратный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки.
Согласно МСО затратный подход называется подходом на основе активов.
Подход к оценке бизнеса на основе активов, основывается на принципе замещения который гласит, что не один актив не стоит больше, чем затраты на его замещение.
При оценке бизнеса затратным подходом, материальные и нематериальные активы компании, а так же её пассивы, заменяется на баланс компании, активы и пассивы в котором на основе рыночной или какой-нибудь другой подходящей стоимости.
Если предполагается ликвидация предприятия, то может быть понадобится учесть затраты активов связанные с продажей.
Подход на основе активов обязателен к применению, если оценивается холдинговая компания, или компания, владеющая большими материальными активами, например сельскохозяйственное предприятие, или бизнес к которому не применима концепция действующего предприятия. Однако затратный подход не должен быть единственным подходом для бизнеса, который будет действовать необозримо долгое время (подходит к концепции действующего предприятия).
Однако если в практике оценка бизнеса, как правило, производится продавцами и покупателями только подходом на основе активов, то допускается применение в оценке такого бизнеса, одного подхода.
При оценке бизнеса не на основе действующего предприятия, оценка активов должна проводиться на базе рыночной стоимости, или на базе стоимости, которая предполагает укороченный срок продажи актива, с учетом всех расходов на продажу и закрытие бизнеса. Некоторые нематериальные активы в этом случае не имеют стоимости, например гудвилл, однако такие нематериальные активы, как патенты, товарные знаки или бренды, могут не терять своей стоимости.
При оценке холдингового бизнеса, в случае если этот бизнес получает инвестиционный доход от этого имущества, его активы должны быть оценены по рыночной стоимости. При оценке в холдинговом бизнесе ценных бумаг, котируемых или не котируемых, или доли, то необходимо принимать во внимание ликвидность и размер пакета.
4. Анализ зарубежных методик оценки стоимости предприятий и их проблемы
Одним из ключевых факторов обеспечения высокоэффективного функционирования предприятия на целевом рынке является научное обоснование выбора главной стратегической цели, обеспечивающей его устойчивое, надежное и долговременное присутствие на рынке. Такой глобальной целью часто в зарубежной и частично в отечественной бизнес-практике признается максимизация стоимости предприятия (компании) (т.е. богатство акционеров). Все остальные возможные цели, а именно: наиболее полное удовлетворение потребностей покупателей; завоевание наибольшей доли целевого рынка; максимизация объема реализации продукции (услуг); получение определенного объема прибыли; формирование корпоративной культуры – выступают лишь в качестве средств достижения этой основополагающей цели.
Стоимость бизнеса равноценна сегодняшней стоимости будущих экономических или финансовых выгод (ожидаемых доходов) от использования соответствующей по объему собственности. Создание все возрастающей стоимости бизнеса лежит в основе разработки системы стратегического планирования, в результате которого компания сосредоточивает свои усилия на наиболее важных направлениях своей предпринимательской деятельности. Стратегия слияний и поглощений, к примеру, позволяет реализовать важную цель бизнеса, связанную с увеличением его стоимости для акционеров. Поэтому покупка и продажа считается эффективной только в том случае, когда совершенная сделка создает для них дополнительную и вместе с тем достаточную по величине стоимость.
Ведущие менеджеры большинства крупных публичных (открытых) компаний осуществляют мониторинг стоимости собственного бизнеса практически каждый день. Это обусловлено тем обстоятельством, что данная стоимость находит отражение в движении цены акций ком­паний на фондовом рынке. Однако частные закрытые компании лишены подобной обратной связи и возможности проверки фондовым рынком конечных результатов своей предпринимательской деятельности. Их акционеры и руководители редко знают, сколько стоит их компания.
Достигнутая стоимость бизнеса отражает его способность генерировать в будущем чистые денежные потоки. Владелец этих средств может направлять их на личное потребление, инвестировать в дальнейшее развитие компании, заниматься благотворительностью и расходовать на другие цели.
Назначение оценочной деятельности заключается в том, чтобы получить достаточно четкое представление о справедливой рыночной стоимости объекта оценки (предприятия, компании, организации) или о величине доли активов, принадлежащих собственнику, по состоянию на конкретный момент времени.
Определение понятия рыночной стоимости приведено в международных стандартах оценки: «рыночная стоимость есть расчетная величина – денежная сумма, за которую имущество может переходить из рук в руки на дату оценки между добровольным покупателем и добровольным продавцом в результате коммерческой сделки после адекватного маркетинга. При этом полагается, что каждая из сторон действовала компетентно, расчетливо и без принуждения» [9]. Исходя из данного определения, рыночная стоимость фирмы при сделке купли-продажи формируется в результате взаимодействия цены спроса и предложения. Цену спроса определяет полезность фирмы для покупателя, а цену предложения – затраты на воспроизводство аналогичного предприятия для продавца.
Оценка стоимости бизнеса (предприятия) – это многоэтапный и сложный аналитический процесс определения справедливой рыночной стоимости его капитала, который базируется на выполнении определенной системы расчетов и необходимых логических процедур.
Существующие за рубежом теории оценки стоимости предприятий и их активов имеют многовековую историю. Правила экспертной оценки предприятий по продажной рыночной стоимости были разработаны известным немецким ученым – математиком Г. Лейбницем еще в XVIII в. Первые упоминания об оценке как методе бухгалтерского учета и рекомендации по его использованию при учете в продажных ценах появились еще раньше – в XVI в. в трудах основоположников бухгалтерского учета Л. Пачоли и А. ди Пиетро. Сложившиеся за рубежом традиции и основные подходы предусматривают не только суммирование затрат по конкретному имущественному объекту в денежном выражении, но и множество других весьма перспективных методов. Они вполне могут быть применимы для оценки стоимости капитала предприятия в современных российских условиях, но с учетом особенностей национальной экономики.
Современные взгляды на оценку стоимости предприятий (бизнеса) представлены концепцией «управления стоимостью компании» (УСК). Она возникла в середине 1980-х годов в США. Авторами – пионерами внедрения указанной концепции – считаются Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Муррин, М. Скотт, Жири-Делуазон, Эберхард фон Ленайзен и др.