Крупнейшие рейтинговые агентства мира и их методика выставления рейтинга облигаций и заёмщиков.

%d0%97%d0%90%d0%9a%d0%9b%d0%ae%d0%a7%d0%95%d0%9d%d0%98%d0%95%0a%0a%0a%d0%92+%d1%81%d0%be%d0%b2%d1%80%d0%b5%d0%bc%d0%b5%d0%bd%d0%bd%d0%be%d0%b9+%d1%8d%d0%ba%d0%be%d0%bd%d0%be%d0%bc%d0%b8%d1%87%d0%b5%d1%81%d0%ba%d0%be%d0%b9+%d1%81%d0%b8%d1%81%d1%82%d0%b5%d0%bc%d0%b5+%d0%ba%d1%80%d0%b5%d0%b4%d0%b8%d1%82%d0%bd%d1%8b%d0%b5+%d1%80%d0%b5%d0%b9%d1%82%d0%b8%d0%bd%d0%b3%d0%b8+%d1%81%d1%82%d1%80%d0%b0%d0%bd%2c+%d1%80%d0%b5%d0%b3%d0%b8%d0%be%d0%bd%d0%be%d0%b2%2c+%d0%be%d1%80%d0%b3%d0%b0%d0%bd%d0%b8%d0%b7%d0%b0%d1%86%d0%b8%d0%b9+%d0%b8+%d0%bf%d1%80%d0%b5%d0%b4%d0%bf%d1%80%d0%b8%d1%8f%d1%82%d0%b8%d0%b9+%d1%81%d1%82%d0%b0%d0%bb%d0%b8+%d0%b2%d0%b0%d0%b6%d0%bd%d1%8b%d0%bc+%d0%b8%d0%bd%d1%84%d0%be%d1%80%d0%bc%d0%b0%d1%86%d0%b8%d0%be%d0%bd%d0%bd%d1%8b%d0%bc+%d1%81%d1%80%d0%b5%d0%b4%d1%81%d1%82%d0%b2%d0%be%d0 ...

%d0%a1%d0%9e%d0%94%d0%95%d0%a0%d0%96%d0%90%d0%9d%d0%98%d0%95%0a%0a%d0%92%d0%b2%d0%b5%d0%b4%d0%b5%d0%bd%d0%b8%d0%b5%093%0a1.+%d0%a2%d0%95%d0%9e%d0%a0%d0%95%d0%a2%d0%98%d0%a7%d0%95%d0%a1%d0%9a%d0%98%d0%95+%d0%90%d0%a1%d0%9f%d0%95%d0%9a%d0%a2%d0%ab+%d0%a4%d0%a3%d0%9d%d0%9a%d0%a6%d0%98%d0%9e%d0%9d%d0%98%d0%a0%d0%9e%d0%92%d0%90%d0%9d%d0%98%d0%af+%d0%a0%d0%95%d0%99%d0%a2%d0%98%d0%9d%d0%93%d0%9e%d0%92%d0%9e%d0%99+%d0%a1%d0%98%d0%a1%d0%a2%d0%95%d0%9c%d0%ab%2c+%d0%9f%d0%a0%d0%98%d0%9c%d0%95%d0%9d%d0%af%d0%95%d0%9c%d0%9e%d0%99+%d0%9c%d0%98%d0%a0%d0%9e%d0%92%d0%ab%d0%9c%d0%98+%d0%a0%d0%95%d0%99%d0%a2%d0%98%d0%9d%d0%93%d0%9e%d0%92%d0%ab%d0%9c%d0%98+%d0%90%d0%93%d0%95%d0%9d%d0%a2%d0%a1%d0%a2%d0%92%d0%90%d0%9c%d0%98%095%0a1.1.+%d0%a1%d1%83%d1%89%d0%bd%d0%be%d1%81%d1%82%d1%8c+%d1%80%d0%b5%d0%b9%d1%82%d0%b8%d0%bd%d0%b3%d0%be%d0%b2%d0%be%d0%b9+%d1%81%d0%b8%d1%81%d1%82%d0%b5%d0%bc%d1%8b%2c+%d0%b5%d0%b5+%d1%86%d0%b5%d0%bb%d0%b8+%d0%b8+%d0%b7%d0%b0%d0%b4%d0%b0%d1%87%d0%b8%095%0a1.2.+%d0%92%d0%b8%d0%b4%d1%8b+%d1%80%d0%b5%d0%b9%d1%82%d0%b8%d0%bd%d0%b3%d0%be%d0%b2%2c+%d0%bf%d1%80%d0%b8%d0%bc%d0%b5%d0%bd%d1%8f%d0%b5%d0%bc%d1%8b%d1%85+%d0%bf%d1%80%d0%b8+%d0%be%d1%86%d0%b5%d0%bd%d0%ba%d0%b5+%d0%be%d0%b1%d0%bb%d0%b8%d0%b3%d0%b0%d1%86%d0%b8%d0%b9%097%0a1.3.+%d0%98%d1%81%d1%82%d0%be%d1%80%d0%b8%d1%8f+%d0%bf%d0%be%d1%8f%d0%b2%d0%bb%d0%b5%d0%bd%d0%b8%d1%8f+%d0%b8+%d1%80%d0%b0%d0%b7%d0%b2%d0%b8%d1%82%d0%b8%d1%8f+%d1%80%d0%b5%d0%b9%d1%82%d0%b8%d0%bd%d0%b3%d0%be%d0%b2%d1%8b%d1%85+%d0%b0%d0%b3%d0%b5%d0%bd%d1%82%d1%81%d1%82%d0%b2%0912%0a2.%09%d0%a1%d0%a3%d0%a9%d0%95%d0%a1%d0%a2%d0%92%d0%a3%d0%ae%d0%a9%d0%98%d0%95+%d0%9c%d0%95%d0%a2%d0%9e%d0%94%d0%98%d0%9a%d0%98+%d0%9e%d0%a6%d0%95%d0%9d%d0%9a%d0%98+%d0%a0%d0%95%d0%99%d0%a2%d0%98%d0%9d%d0%93%d0%90+%d0%9e%d0%91%d0%9b%d0%98%d0%93%d0%90%d0%a6%d0%98%d0%99+%d0%9d%d0%90+%d0%9f%d0%a0%d0%98%d0%9c%d0%95%d0%a0%d0%95+%d0%9a%d0%a0%d0%a3%d0%9f%d0%9d%d0%95%d0%99%d0%a8%d0%98%d0%a5+%d0%a0%d0%95%d0%99%d0%a2%d0%98%d0%9d%d0%93%d0%9e%d0%92%d0%ab%d0%a5+%d0%90%d0%93%d0%95%d0%9d%d0%a2%d0%a1%d0%a2%d0%92+%d0%9c%d0%98%d0%a0%d0%90%0915%0a2.1.%09%d0%9e%d0%b1%d1%89%d0%b0%d1%8f+%d0%b8%d0%bd%d1%84%d0%be%d1%80%d0%bc%d0%b0%d1%86%d0%b8%d1%8f+%d0%be%d1%82%d0%bd%d0%be%d1%81%d0%b8%d1%82%d0%b5%d0%bb%d1%8c%d0%bd%d0%be+%d0%bc%d0%b5%d1%82%d0%be%d0%b4%d0%b8%d0%ba%d0%b8+%d0%ba%d1%80%d1%83%d0%bf%d0%bd%d0%b5%d0%b9%d1%88%d0%b8%d1%85+%d1%80%d0%b5%d0%b9%d1%82%d0%b8%d0%bd%d0%b3%d0%be%d0%b2%d1%8b%d1%85+%d0%b0%d0%b3%d0%b5%d0%bd%d1%82%d1%81%d1%82%d0%b2%0915%0a2.2.%09%d0%9c%d0%b5%d1%82%d0%be%d0%b4%d0%b8%d0%ba%d0%b0+%d1%80%d0%b5%d0%b9%d1%82%d0%b8%d0%bd%d0%b3%d0%be%d0%b2%d0%be%d0%b3%d0%be+%d0%b0%d0%b3%d0%b5%d0%bd%d1%82%d1%81%d1%82%d0%b2%d0%b0+Standart+and+Poor%e2%80%99s%0917%0a2.3.+%d0%9c%d0%b5%d1%82%d0%be%d0%b4%d0%b8%d0%ba%d0%b0+%d1%80%d0%b5%d0%b9%d1%82%d0%b8%d0%bd%d0%b3%d0%be%d0%b2%d0%be%d0%b3%d0%be+%d0%b0%d0%b3%d0%b5%d0%bd%d1%82%d1%81%d1%82%d0%b2%d0%b0+Moddy%e2%80%99s%0919%0a2.4.+%d0%9c%d0%b5%d1%82%d0%be%d0%b4%d0%b8%d0%ba%d0%b0+%d1%80%d0%b5%d0%b9%d1%82%d0%b8%d0%bd%d0%b3%d0%be%d0%b2%d0%be%d0%b3%d0%be+%d0%b0%d0%b3%d0%b5%d0%bd%d1%82%d1%81%d1%82%d0%b2%d0%b0+Fitch+Ratings%0920%0a3.+%d0%a0%d0%90%d0%97%d0%92%d0%98%d0%a2%d0%98%d0%95+%d0%94%d0%95%d0%af%d0%a2%d0%95%d0%9b%d0%ac%d0%9d%d0%9e%d0%a1%d0%a2%d0%98+%d0%9a%d0%a0%d0%a3%d0%9f%d0%9d%d0%95%d0%99%d0%a8%d0%98%d0%a5+%d0%a0%d0%95%d0%99%d0%a2%d0%98%d0%9d%d0%93%d0%9e%d0%92%d0%ab%d0%a5+%d0%90%d0%93%d0%95%d0%9d%d0%a1%d0%a2%d0%92%0923%0a3.1.+%d0%a1%d1%83%d1%89%d0%b5%d1%81%d1%82%d0%b2%d1%83%d1%8e%d1%89%d0%b8%d0%b5+%d0%bd%d0%b5%d0%b4%d0%be%d1%81%d1%82%d0%b0%d1%82%d0%ba%d0%b8+%d0%bf%d1%80%d0%b8%d0%bc%d0%b5%d0%bd%d0%b5%d0%bd%d0%b8%d1%8f+%d0%bc%d0%b5%d1%82%d0%be%d0%b4%d0%b8%d0%ba+%d0%ba%d1%80%d1%83%d0%bf%d0%bd%d0%b5%d0%b9%d1%88%d0%b8%d1%85+%d1%80%d0%b5%d0%b9%d1%82%d0%b8%d0%bd%d0%b3%d0%be%d0%b2%d1%8b%d1%85+%d0%b0%d0%b3%d0%b5%d0%bd%d1%82%d1%81%d1%82%d0%b2+%d0%bc%d0%b8%d1%80%d0%b0%0923%0a3.2.+%d0%9f%d0%b5%d1%80%d1%81%d0%bf%d0%b5%d0%ba%d1%82%d0%b8%d0%b2%d0%bd%d1%8b%d0%b5+%d0%bd%d0%b0%d0%bf%d1%80%d0%b0%d0%b2%d0%bb%d0%b5%d0%bd%d0%b8%d1%8f+%d1%80%d0%b0%d0%b7%d0%b2%d0%b8%d1%82%d0%b8%d1%8f+%d0%b4%d0%b5%d1%8f%d1%82%d0%b5%d0%bb%d1%8c%d0%bd%d0%be%d1%81%d1%82%d0%b8+%d1%80%d0%b5%d0%b9%d1%82%d0%b8%d0%bd%d0%b3%d0%be%d0%b2%d1%8b%d1%85+%d0%b0%d0%b3%d0%b5%d0%bd%d1%82%d1%81%d1%82%d0%b2%0925%0a%d0%97%d0%90%d0%9a%d0%9b%d0%ae%d0%a7%d0%95%d0%9d%d0%98%d0%95%0929%0a%d0%a1%d0%9f%d0%98%d0%a1%d0%9e%d0%9a+%d0%9b%d0%98%d0%a2%d0%95%d0%a0%d0%90%d0%a2%d0%a3%d0%a0%d0%ab%0931%0a%0a

%d0%92%d0%b2%d0%b5%d0%b4%d0%b5%d0%bd%d0%b8%d0%b5%0a%0a%0a%d0%92+%d0%bd%d0%b0%d1%81%d1%82%d0%be%d1%8f%d1%89%d0%b5%d0%b5+%d0%b2%d1%80%d0%b5%d0%bc%d1%8f+%d1%81%d0%be%d0%b2%d1%80%d0%b5%d0%bc%d0%b5%d0%bd%d0%bd%d1%8b%d0%b5+%d1%80%d0%b5%d0%b0%d0%bb%d0%b8%d0%b8+%d1%8d%d0%ba%d0%be%d0%bd%d0%be%d0%bc%d0%b8%d1%87%d0%b5%d1%81%d0%ba%d0%be%d0%b9+%d1%81%d0%b8%d1%81%d1%82%d0%b5%d0%bc%d1%8b+%d1%82%d0%b0%d0%ba%d0%be%d0%b2%d1%8b%2c+%d1%87%d1%82%d0%be+%d0%be%d0%b3%d1%80%d0%be%d0%bc%d0%bd%d0%be%d0%b5+%d0%b7%d0%bd%d0%b0%d1%87%d0%b5%d0%bd%d0%b8%d0%b5+%d0%bf%d1%80%d0%b8+%d0%be%d1%81%d1%83%d1%89%d0%b5%d1%81%d1%82%d0%b2%d0%bb%d0%b5%d0%bd%d0%b8%d0%b8+%d1%82%d0%b5%d1%85+%d0%b8%d0%bb%d0%b8+%d0%b8%d0%bd%d1%8b%d1%85+%d1%84%d0%b8%d0%bd%d0%b0%d0%bd%d1%81%d0%be%d0%b2%d1%8b%d1%85+%d0%be%d0%bf%d0%b5%d1%80%d0%b0%d1%86%d0%b8%d0 %b9+%d0%bf%d1%80%d0%b8%d0%be%d0%b1%d1%80%d0%b5%d1%82%d0%b0%d1%8e%d1%82+%d0%ba%d1%80%d0%b5%d0%b4%d0%b8%d1%82%d0%bd%d1%8b%d0%b5+%d1%80%d0%b5%d0%b9%d1%82%d0%b8%d0%bd%d0%b3%d0%b8%2c+%d0%ba%d0%be%d1%82%d0%be%d1%80%d1%8b%d0%b5+%d0%bf%d1%80%d0%b8%d1%81%d0%b2%d0%b0%d0%b8%d0%b2%d0%b0%d1%8e%d1%82%d1%81%d1%8f+%d0%bd%d0%b0+%d1%83%d1%80%d0%be%d0%b2%d0%bd%d0%b5+%d0%b3%d0%be%d1%81%d1%83%d0%b4%d0%b0%d1%80%d1%81%d1%82%d0%b2%2c+%d1%80%d0%b5%d0%b3%d0%b8%d0%be%d0%bd%d0%be%d0%b2+%d0%b8+%d0%be%d1%82%d0%b4%d0%b5%d0%bb%d1%8c%d0%bd%d1%8b%d1%85+%d1%8e%d1%80%d0%b8%d0%b4%d0%b8%d1%87%d0%b5%d1%81%d0%ba%d0%b8%d1%85+%d0%bb%d0%b8%d1%86.+%d0%9f%d0%be%d1%8f%d0%b2%d0%bb%d0%b5%d0%bd%d0%b8%d0%b5+%d0%b8+%d0%b8%d1%81%d0%bf%d0%be%d0%bb%d1%8c%d0%b7%d0%be%d0%b2%d0%b0%d0%bd%d0%b8%d0%b5+%d1%80%d0%b5%d0%b9%d1%82%d0%b8%d0%bd%d0%b3%d0%be%d0%b2+%d0%b2%d1%8b%d0%b7%d0%b2%d0%b0%d0%bd%d0%be+%d1%84%d1%83%d0%bd%d0%ba%d1%86%d0%b8%d0%be%d0%bd%d0%b8%d1%80%d0%be%d0%b2%d0%b0%d0%bd%d0%b8%d0%b5%d0%bc+%d0%b1%d0%be%d0%bb%d1%8c%d1%88%d0%be%d0%b3%d0%be+%d0%ba%d0%be%d0%bb%d0%b8%d1%87%d0%b5%d1%81%d1%82%d0%b2%d0%b0+%d1%81%d1%83%d0%b1%d1%8a%d0%b5%d0%ba%d1%82%d0%be%d0%b2+%d0%bc%d0%b8%d1%80%d0%be%d0%b2%d0%be%d0%b3%d0%be+%d0%b8+%d1%80%d0%b5%d0%b3%d0%b8%d0%be%d0%bd%d0%b0%d0%bb%d1%8c%d0%bd%d0%be%d0%b3%d0%be+%d1%85%d0%be%d0%b7%d1%8f%d0%b9%d1%81%d1%82%d0%b2%d0%b0%2c+%d1%81%d0%b2%d1%8f%d0%b7%d0%b8+%d0%bc%d0%b5%d0%b6%d0%b4%d1%83+%d0%ba%d0%be%d1%82%d0%be%d1%80%d1%8b%d0%bc%d0%b8+%d1%81+%d0%ba%d0%b0%d0%b6%d0%b4%d1%8b%d0%bc+%d0%b3%d0%be%d0%b4%d0%be%d0%bc+%d0%bb%d0%b8%d1%88%d1%8c+%d1%83%d1%81%d0%b8%d0%bb%d0%b8%d0%b2%d0%b0%d1%8e%d1%82%d1%81%d1%8f+%d0%b8+%d1%83%d0%ba%d1%80%d0%b5%d0%bf%d0%bb%d1%8f%d1%8e%d1%82%d1%81%d1%8f.++%0a

Описание классов рейтингов Moody’s
Классы рейтингов-аналогов
Standard & Poor’s
Fitch Ratings
Aaa
Компании с исключительной кредитоспо­собностью и минимальным уровнем риска. Изменение кредитоспособности этих компа­ний маловероятно
AAA
AAA
Aa
Компании с отличной кредитоспособностью, но более восприимчивые к долгосрочным рискам, чем компании из первой группы
AA
AA
A
Хорошая кредитоспособность, однако вос­приимчивость к рискам может привести к ухудшению положения компании
A
A
Ваа
Адекватная кредитоспособность.
Ваа
ВВВ
Не достает неко­торых элементов защиты, либо они ненадежны в долгосрочной перспективе
BBB
BBB
Ва
Сомнительная кредитоспособность. Часто возможности компании по своевременному выполнению обязательств могут быть сомни­тельными, то есть они недостаточно надежны
BB
BB
В
Низкая кредитоспособность. Вероятность своевременного выполнения обязательств по прошествии длительного периода низка
B
B
Саа
Чрезвычайно низкая кредитоспособность. Такие компании могут быть признаны банкро­тами, либо существует значительная угроза их финансовому состоянию
CCC
CCC
Са
Компании, объявившие дефолт по своим обязательствам
CC
CC
С
Компании, объявившие дефолт по своим обя­зательствам, улучшение маловероятно
C, D
C, D
2.2. Методика рейтингового агентства Standart and Poor’s
Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's (S&P) было основано в США в 1860 году19. S&P — дочерняя компания корпорации The McGraw-Hill Companies, занимающаяся аналитическими исследованиями финансового рынка. В качестве международного рейтингового агентства Standard & Poor's занимается присвоением краткосрочных и долгосрочных кредитных рейтингов.
Агентство осуществляет свою деятельность в 23 странах мира, является неотъемлемой частью мировой финансовой инфраструктуры.
Индексы семейства Standard & Poor's используются инвесторами во всем мире для оценки эффективности инвестиций, а также в качестве базы для широкого круга финансовых инструментов, таких как индексные фонды, депозитные продукты, фьючерсы, опционы и фонды, обращающиеся на биржах (ETFs).
Кредитный рейтинг эмитента по международной шкале Standard & Poor's выражает текущее мнение об общей кредитоспособности эмитента долговых обязательств, гаранта или поручителя, делового партнера, его способности и намерении своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства.
Кредитный рейтинг долговых обязательств по международной шкале Standard & Poor's выражает текущее мнение о кредитном риске по конкретным долговым обязательствам (облигациям, кредитам банков, займам, другим финансовым инструментам).
Рейтинг финансовой устойчивости по международной шкале выражает мнение Standard & Poor's о возможности страховой компании платить по ее полисам и контрактам в соответствии с их условиями.
Долгосрочный рейтинг Standard & Poor's оценивает способность эмитента своевременно исполнять свои долговые обязательства. Долгосрочные рейтинги варьируются от наивысшей категории — "ААА" до самой низкой — "D". Рейтинги в интервале от "АА" до "ССС" могут быть дополнены знаком "плюс" (+) или "минус" (-), обозначающим промежуточные рейтинговые категории по отношению к основным категориям.
Краткосрочный рейтинг представляет собой оценку вероятности своевременного погашения обязательств, считающихся краткосрочными на соответствующих рынках. Краткосрочные рейтинги также имеют диапазон — от "А-1" для обязательств наивысшего качества до "D" для обязательств самого низкого качества. Рейтинги внутри категории "А-1" могут содержать знак "плюс" (+) для выделения более надежных обязательств в данной категории.
Помимо долгосрочных рейтингов, у Standard & Poor's имеются специальные определения рейтингов привилегированных акций, фондов денежного рынка, паевых облигационных фондов, платежеспособности страховых компаний и компаний, работающих с производными инструментами.
Прогноз рейтинга показывает возможное направление движения рейтинга в ближайшие два-три года: позитивный — рейтинг может повыситься; негативный — рейтинг может понизиться; стабильный — изменение маловероятно; развивающийся — возможно повышение или понижение рейтинга.
2.3. Методика рейтингового агентства Moddy’s
Корпорация Moody's была основана в США в 1909 году. Является головной компанией Moody's Investors Service. Международное рейтинговое агентство Moody's присваивает рейтинги и публикует независимые заключения о кредитоспособности эмитентов и кредитном качестве выпускаемых ими ценных бумаг20.
Moody's присваивает рейтинги долговым обязательствам банков, корпораций, страховых компаний, фондов доверительного управления, региональных и местных администраций, государств, международных образований. Moody's также присваивает рейтинги структурированного финансирования. Компания проводит анализ по рынкам капитала более 110 государств.
Для оценки облигаций Moody's использует две различные рейтинговые системы, или шкалы. Одна из них — глобальная (международная) шкала Moody's (Moody's Global Scale) — используется для присвоения рейтингов нефинансовым и финансовым организациям, суверенным и субсуверенным эмитентам, а также ценным бумагам структурированного финансирования. Глобальная шкала устанавливает соответствие между различными рейтинговыми категориями и относительными уровнями математического ожидания потерь в различные по продолжительности промежутки времени. Математическое ожидание потерь включает в себя оценку вероятности дефолта и ожидание потерь при дефолте.
По замыслу агентства Moody's, математическое ожидание потерь, ассоциируемое с конкретным рейтинговым символом и определенным периодом времени, должно быть одинаковым для всех долговых обязательств и эмитентов, которым присвоен соответствующий рейтинг по глобальной (международной) шкале. Все рейтинговые методологии агентства Moody's, практика присвоения рейтингов и системы их мониторинга направлены на то, чтобы обеспечить согласованность рейтинговых оценок.
Помимо этого, в целях удовлетворения потребностей инвесторов агентство Moody's также присваивает в некоторых юрисдикциях рейтинги по национальной шкале (National Scale Ratings, NSR).
Moody's присваивает международные и национальные рейтинги, которые официально называются рейтингами дефолта эмитента. Методика Moody's имеет важное отличие от методик Standard & Poor's и Fitch Ratings. Основным событием, вероятность которого показывает рейтинг Moody's, является не сам дефолт, а тот факт, что инвесторы понесут потери при его наступлении.
Рейтинги Moody's имеют ряд особенностей. Категории "D", обозначающей дефолт, не существует. К каждой оценке от "Aa" до "Caa" вместо плюсов и минусов, как у других агентств, добавляются цифры 1, 2
и 3, которые называются модификаторами. Модификатор 1 указывает, что данное обязательство находится в верхней части своей общей рейтинговой категории, 2 — в середине диапазона, а 3 — в нижней части рейтинговой категории.
2.4. Методика рейтингового агентства Fitch Ratings
Как отмечалось выше, рейтинговое агентство Fitch Ratings является дочерней структурой компании Fitch Publishing Company, основанной в 1913 г., которая использовала в составлении рейтингов дис­кретную шкалу. В 1990-х и 2000-х произошла серия слияний нескольких рейтинговых агентств, среди которых IBCA Limited, Duff & Phelps, Thomson BankWatch, в результате которых Fitch стало одним из трех основных международных рейтинговых агентств21.
Деятельность Fitch Ratings, как и других международных агентств, направлена на предоставление мировым участникам финансовых рынков независимой и ориентированной на долгосрочную перспективу информации относительно кредитоспособности и финансового состояния интересующих субъектов экономики, а также финансовых инструментов. Агентство Fitch Ratings имеет свыше 50 офисов по всему миру, а также проводят исследования в отношении более 150 стран.
Структура Fitch представляет собой три организации, среди которых непосрелственно Fitch Ratings, а также Fitch Solutions, занимающееся маркетинговым распространением услуг самого рейтингового агентства, и предоставлением информационных и аналитических материалов. Помимо этого в группу Fitch входит Algorithmics, организация, занимающаяся риск-
менеджментом. Управляющий пакет акций компаний Fitch принадлежит организации Fimalac S.A., которая территориально расположена во Франции.
Кредитные рейтинги Fitch составляются в отношении эмитентов различного характера, среди которых государственные, корпоративные, финансовые и иные эмитенты. Также компания оценивает ценные бумаги. которые выпускаются данными эмитентами, и инструменты более сложной структуры, которые обеспечены дебиторской задолженностью и иными финансовыми активами.
Соответственно, рейтинги, составленные Fitch, выражают мнение компании относительно возможности эмитента исполнять принятые на себя обязательства, в качестве которых выступают сумма основного долга по кредитам, выплата процентов, дивиденды по привилегированным акциям, осуществление страховых выплат, погашение межбанковских кредитов, исполнение обязательств в рамках государственных долговых ценных бумаг.
Следует отметить, что кредитные рейтинги агентства Fitch не формируют оценку рисков кроме кредитных22. Таким образом, на основе рейтингов не происходит оценка ценных бумаг с точки зрения уменьшения рыночной стоимости под влиянием таких факторов, как изменение процентных ставок, снижение ликвидности и другое.
Однако, если рассматривать оценку обязательств по выплатам, рассматривается вся совокупность рисков, которые могут оказывать влияние на эмитента в части осуществления необходимых выплат. При этом рейтинги не включают в себя оценку именно рыночного риска, который может оказать влияние на размер обязательств по выплатам.
В дефолтных компонентах рейтингов конкретных обязательств или инструментов агентство, как правило, учитывает вероятность неплатежей или дефолтов исходя из условий документации данного инструмента. В отдельных случаях с учетом особых факторов Fitch может присваивать рейтинг на более высоком или более низком уровне, чем можно предположить по документации облигаций. В таких случаях агентство четко указывает основания для такого мнения в соответствующем рейтинговом сообщении.
Соответственно, можно говорить о том, что на сегодняшний день мировыми лидерами в области составления рейтингов различной направленности являются три основных игрока – рейтинговые агентства Moddy’s, Standart & Poor’s и Fitch, при этом следует отметить наличие большого количества других международных. А также национальных агентств, которые, однако, не оказывают большого влияния на формирование общественного мнения в международном масштабе.
3. Развитие деятельности крупнейших рейтинговых агентств
3.1. Существующие недостатки применения методик крупнейших рейтинговых агентств мира
Современная финансовая система построена на доступности кредитных ресурсов, соответственно, самая большая ценность в ее рамках - это доступ к наиболее дешевому кредиту, именно этот доступ и должен «продаваться» как самый дорогой продукт. При этом цена доступа - качественное исполнение принципов и правил системы, любая попытка несоблюдения. Для того, чтобы обеспечить получение кредитных средств, а также установление нужных деловых контактов, нужно получить высокий рейтинг от аффилированных лиц с системой специализированных агентств, в качестве которых выступают рейтинговые агентства.
Однако на сегодняшний день ситуация принципиально меняется. Единой мировой финансовой элиты больше не существует, значит, должна рухнуть и система доступа к дешевому кредиту. Точнее, поддерживать ее больше не имеет смысла, поскольку доступ к эмиссии определяется сегодня государствами, у которых есть свои механизмы для принятия соответствующих решений. Однако совсем разрушать старую систему пока рано - поскольку в противном случае последует жесточайший обвал. С другой стороны, на структуры, которые раньше занимались контролем доступа к дешевому кредиту, можно, хотя бы частично, возложить вину за сложившиеся неприятности.
С проблемами в деятельности международных рейтинговых агентств связан тот факт, что министерство юстиции США объявило о намерении направить в суд иск с требованием установить ответственность международного рейтингового агентства Standard & Poor's (S&P) за публикацию недостоверных оценок выпущенных в 2007 году финансовых инструментов, связанных с ипотечными долговыми бумагами. Речь идет о долговых обязательствах, обеспеченных залогом, которые были выпущены в преддверии финансового кризиса23.
Данный судебный прецедент сильно бьет по всей системе рейтингов и, в некотором смысле, полностью закрывает соответствующие институты как «сакральные» объекты (в рамках современной финансовой системы, разумеется), которые не могут ошибаться. Если на эти агентства можно подавать в суд одним, то можно и любым другим, хотя в данном конкретном случае представители S&P заявили, что готовы защищаться в суде, а документы представителей Министерства юстиции не будут содержать абсолютно никакой фактической или юридической обоснованности.
Известно, что степень правового регулирования различных сегментов финансового рынка, деятельности их участников и спектра инструментов различна. Так, право регулировать потоки капитала в течение первых десятилетий после Второй мировой войны было закреплено статьями Соглашения МВФ (1945), Римским договором (1951), Кодексом либерализации движения капитала (1961). Для инвестиций суверенных фондов благосостояния были созданы международно-правовые рамки в 2008 г. (Принципы Сантьяго МВФ, Правила для принимающих стран в отношении суверенных фондов ОЭСР). Что касается кредитных рейтинговых агентств, то со времен создания и до 1975 г. правовое регулирование их деятельности отсутствовало. Некоторыми исследователями отмечается в связи с этим, что рейтинговые агентства являются примером проявления нерегулируемой глобализации в миниатюре24.
В процессе создания финансовых инструментов рейтинговые агентства играли роль и контролера, и участника структуризации. Последнее они всячески пытались замаскировать, чтобы уйти от юридической ответственности. По их утверждению, агентства отвечают на вопросы, а не делают предложения по структуре. На самом деле нет ни одного шага, который банки- организаторы не обсуждают с рейтинговыми агентствами. Они выполняют все их рекомендации, только бы получить нужный уровень рейтинга.
Осознавая роль рейтинговых агентств в процессе секьюритизации, в сентябре 2006 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам США выпустила документ под названием «Акт реформирования кредитных агентств». Его задачей было улучшить качество рейтингов для улучшения защиты инвесторов и для стимулирования ответственности, открытости и конкуренции в индустрии кредитного рейтинга. С тех пор девять рейтинговых агентств были зарегистрированы в Комиссии. Соответственно, можно сказать о том, что за деятельностью агентств осуществляется определенный контроль.
Также можно утверждать, что если три независимых агентства не смогли справиться со своей ролью контролера, то сложно представить регулятора, который бы взял на себя эту функцию и выполнил бы ее лучше.
Однако этих контрольных действий регуляторов оказалось недостаточно. Недостаточно сильным сдерживающим фактором была и критика внутри агентств. В докладе, опубликованном комиссией и посвященном анализу деятельности рейтинговых агентств, приводятся многочисленные факты и даже отрывки внутренней переписки, в которой аналитики агентств делятся не только сомнениями по поводу правильности принятых методик, но и делают заявления типа «не хотел бы я еще здесь работать, когда все лопнет». Однако агентства действуют по коллегиальному
принципу, т. е. все решения принимаются комитетом. Получалось, что высшие органы, состоящие из наиболее опытных сотрудников, почему-то считали маловероятными риски, на которые указывали младшие сотрудники.
В 2008 году глава Moody’s признал, что агентство сделало ошибки в моделях, которые привели к неправильному присвоению рейтинга одному виду облигаций на сумму, приближающуюся к 1 трлн. долларов США.
В этом же заявлении он объяснил, что агентство не защищает ничьи интересы, оно стоит на стороне инвесторов или выпускающих организаций. Оно даже не соблюдает свои коммерческие интересы, а преследует только одну цель: правильно оценить кредитоспособность заемщика.
Соответственно, в настоящий момент рейтинговые агентства оказывают влияние на осуществлении определенных экономических операций по всему миру, однако их деятельность связана с рядом проблем, среди которых отсутствие жесткого контроля за методикой их деятельности, зачастую субъективная оценка ряда субъектов, а также косвенное влияние со стороны правительства США, о котором неоднократно говорилось в условиях понижения суверенного рейтинга Российской Федерации в условиях действующих экономических санкций25.
3.2. Перспективные направления развития деятельности рейтинговых агентств
Кредитные рейтинговые агентства являются важнейшим элементом инфраструктуры мировой финансовой системы. Рейтинги, присвоенные агентствами, являются ориентирами для инвесторов при принятии инвестиционных решений, при оценке возможных рисков вложений в те или иные финансовые инструменты. Для банков-кредиторов - это один из ключевых показателей кредитоспособности заемщиков. Для банков-заемщиков высокий рейтинг - это возможность получения дешевых финансовых ресурсов. Для суверенных заемщиков - это возможность получения доступа к широкой международной финансовой помощи, к относительно дешевым и надежным международным источникам капитала. Немаловажное значение имеют рейтинги для регуляционных целей: во многих странах рейтинги эмитентов, банков, финансовых инструментов интегрированы в правовые акты соответствующего регулирования. Так, регуляторы подавляющего числа стран разрешают размещать активы, например, страховых компаний, пенсионных фондов только в финансовые инструменты, имеющие высокие рейтинги.
Кредитный рейтинг отражает риск невыплаты по долгам, более высокий рейтинг соответствует меньшим инвестиционным. По результатам своих исследований рейтинговые агентства присваивают оценку той или иной компании, при этом рейтинг далеко не всегда оказывается объективным.
Инвестиционными считаются рейтинги от AAA до ВВВ. Рейтинги ниже этих показателей считаются «мусорными». В компании с мусорным рейтингом поступает меньший поток инвестиций и в их ценные бумаги вкладывается меньшее количество денежных средств.
Кризис 2008 года показал, что рейтинговые агентства оказались некомпетентны. Они присваивали высокие рейтинги организациям и предприятиям, которые находятся на стадии банкротства.
Главный минус подобных оценок эффективности и платежеспособности предприятия – это полное отсутствие гарантий за результат исследований, тем более что рейтинговые агентства не разглашают всю информацию.
Инвесторы, благодаря рейтинговым агентствам, получают независимую экспертную оценку, которая помогает определить возможные риски вложения денежных средств, оценить доходность инвестиций.
Зачастую рейтинги, составленные авторитетными рейтинговыми агентствами, запаздывают. Они не смогли предупредить инвесторов о проблемах в крупнейших компаниях, таких как: Parmalat, Enron, AIG и др. В результате этого США изменили законодательство, с целью снижения зависимости от рейтинговых агентств при принятии инвестиционных решений.
Главные недостатки этих организаций: медленная скорость реакции на текущие изменения конъюнктуры рынка, устаревшая методология составления прогнозов, высокая конкуренция между самими рейтинговыми агентствами, конфликт интересов и высокое число заказных рейтингов.