Принципы формирования портфеля акций на Российском рынке

Несмотря на достижения последних лет в области теории фирмы, экономической теории инновационная деятельность российских предприятий в области рынка ценных бумаг требует дальнейших исследований, так как ее нельзя свести к простому рациональному поведению и максимизации прибыли. Иными словами, можно судить о том, что современное состояние российского рынка ценных бумаг в недостаточной степени отвечает актуальным задачам активизации инвестиционных процессов в РФ.
Наиболее сложным для исследования является инновационное поведение предприятия, так как принятие инновационных решений сопряжено со значительно большей неопределенностью и риском повышения уровня качества продукции и снижения издержек. Развитие любой успешно действующей в условия рыночной экономики предприятия следует рассматривать ...

Введение
1. Портфельное инвестирование и его основы
1.1. Понятие и принципы формирования портфеля акций
1.2 Способы управления портфелем акций
2. Российский рынок ценных бумаг
2.1 Достоинства и недостатки российского рынка ценных бумаг
2.2. Принципы формирования инвестиционного портфеля в России
2.3. Проблемы портфельного инвестирования на Российском рынке
Заключение
Список использованных источников

Развитие теории рынка ценных бумаг начинается во второй половине XX и представляет собой одно из важнейших направлений экономической теории. Оно связано не только с разработкой теоретических подходов и совершенствованием экономических моделей, но и выработкой практических рекомендаций, направленных на принятия решений по операциям с различными ценными бумагами на различных финансовых рынках.
В России финансовые рынки в последние годы развиваются высокими темпами, создается инфраструктура и развивается законодательная база рынка ценных бумаг, растет их вовлеченность в мировую финансовую систему. Российский рынок ценных бумаг в силу самих масштабов экономики и своей емкости обладает громадным потенциалом, однако до сих пор он не выполняет своей основной роли - источника финансирования инвест иций путем трансформации сбережений экономики в инвестиции. Весьма ограничены его возможности также по надежному вложению средств. Изначально выбранная западная модель фондового рынка в России не прижилась, и он, в свою очередь, пошел по собственному пути развития.
Проблема инвестиций и инноваций особо актуальна для российских предприятий, т.к. рынок капиталов в России еще недостаточно развит, финансирование инноваций реально может происходить лишь за счет собственных средств предприятий, зачастую ограниченных по объему инвестиций. Большинство хозяйствующих субъектов российской экономики имеет недостаток оборотных средств. Из-за этого предприятия вынуждены использовать прибыль и амортизационные отчисления на текущие нужды, подрывая тем самым свою стратегическую конкурентоспособность и инновационную деятельность.
За прошедший год экономическое положение российских компаний было подвержено влиянию санкций, последовавших со стороны некоторых стран мирового сообщества, как реакция на обострение политического конфликта на территории Украины. Данные ограничения вводились с целью нарушения сложившейся системы финансово-хозяйственного взаимодействия России с постоянными торговыми партнерами. Безусловно, наряду с оказываемым внешним воздействием, на развитие российской экономики влияло и множество других факторов, либо абсолютно не связанных, либо условно или неявно связанных с вышеуказанными ограничениями, поэтому нельзя с полной уверенностью утверждать, что произошедшие события являлись основополагающими в определении дальнейшего роста.
Цель работы – анализ принципов формирования портфеля акций на российском рынке для выявления проблем.
Задачи работы:
1. Изучить портфельное инвестирование и его основы.
2. Систематизировать достоинства и недостатки российского рынка ценных бумаг в условиях санкционной войны.
3. Проанализировать принципы формирования инвестиционного портфеля в России.
4. Выявить проблемы портфельного инвестирования на российском рынке.

 

Классической задачей финансового управления, в том числе и путем эконометрического анализа, является задача об инвестициях - размещении свободных средств в определенном объеме на конкретный срок. Предполагается, что на рынке существует возможность вложения свободных средств в несколько акций.Подход, использующийся в портфельной теории, состоит из четырех основных этапов:1.Оценки ценных бумаг - описания всех видов активов с точки зрения ожидаемых дохода и риска.2.Принятия решений о распределении активов - определения того, каким образом активы должны быть распределены между различными классами инвестиций.3.Оптимизации портфеля вложений - уравновешивания риска и доходности при выборе ценных бумаг, которые будут включены в портфель вложений, например, определение того, какой портфель акций предлагает наименьший риск при данном уровне ожидаемого дохода.4.Оценки результатов.Отметим, что для портфельного инвестора, событие, связанное с тем, что отдельные акции падают или поднимаются в цене, не имеет принципиального значения - для него важны только доходность и риск его портфеля в целом.Одной из основных проблем формирования портфеля фондовых активов является поиск оптимальных методов их выбора. С проблемой выбора активов неразрывно связано обоснование диверсификации инвестиций, направленной, по выражению Т. Коггина, на «распределение инвестиционного риска среди нескольких различных активов в портфеле в попытке снизить его общий риск».Таким образом, почти половина риска, присущего отдельным акциям, может быть устранена, если акции входят в состав достаточно диверсифицируемого портфеля, однако некоторый риск всегда остается. Часть риска акций, которую можно устранить, называется диверсифицируемым риском, а часть риска, которая не поддается устранению, называется рыночным риском.2. Российский рынок ценных бумаг2.1 Достоинства и недостатки российского рынка ценных бумагЗа прошедший год экономическое положение российских компаний было подвержено влиянию санкций, последовавших со стороны некоторых стран мирового сообщества, как реакция на обострение политического конфликта на территории Украины. Данные ограничения вводились с целью нарушения сложившейся системы финансово-хозяйственного взаимодействия России с постоянными торговыми партнерами. Безусловно, наряду с оказываемым внешним воздействием, на развитие российской экономики влияло и множество других факторов, либо абсолютно не связанных, либо условно или неявно связанных с вышеуказанными ограничениями, поэтому нельзя с полной уверенностью утверждать, что произошедшие события являлись основополагающими в определении дальнейшего роста.Иными словами, оценки последствий от введенных ограничений неоднозначны, однако представляется возможным выявить определенную взаимосвязь между ними и изменениями, произошедшими на российском фондовом рынке с начала 2014 года. Как известно, движение фондового рынка крайне чувствительно к новостям и событиям различного характера, в особенности политического, поэтому изменение котировок ценных бумаг и, соответственно, поведения участников рынка - показатель, пригодный с определенной долей вероятности и условности для количественной оценки последствий введенных ограничений.Наиболее заметные изменения происходили в финансовом секторе, весьма чувствительном к изменениям в экономике. Санкции против финансового сектора затрагивают 60% активов банковской системы РФ, что серьезно ограничивает экономическое развитие страны. Нельзя исключать тот факт, что некоторые политические события, происходившие весной 2014 года, являются возможной причиной сильного падения стоимости акций российских компаний.Наглядно совокупную изменчивость цен акций финансовых компаний можно проследить, исследуя динамику индекса ММВБ Финансы. Данный индекс отражает цены акций компаний, деятельностью которых является предоставление банковских и финансовых услуг, в число которых входят акции крупнейших российских банков - «Сбербанка» и банка «ВТБ» (рис. 3).Рисунок 3 – Динамика индекса ММВБ Финансы с февраля по ноябрь 2014 годаВ середине июля США ввели первые санкции в отношении финансового сектора российской экономики, что в первую очередь коснулось таких финансово-кредитных организаций, как «Внешэкономбанк» и «Газпромбанк», а позднее, 29 июля, со стороны США были введены санкции против «Банка Москвы», банка «ВТБ» и «Россельхозбанка».Через два дня, 31 июля, запретительные меры в отношении вышеназванных российских организаций и, дополнительно, «Сбербанка» были введены и Евросоюзом.Несмотря на расширение санкционного списка ЕС, торги на российском рынке акций 31 июля 2014 года начались ростом фондовых индексов. Утром 31 июля индекс ММВБ вырос на 0,92% - до 1394,87 пункта, однако 31 июля на закрытии торгов индекс акций финансового сектора опустился до отметки в 4387 пункта. Равнодушие рынка к новым пакетам санкций со стороны США и ЕС объяснялось тем, что размер и масштабность санкций оказались не столь значимыми, как этого ожидали. Основное, что успокоило участников фондового рынка, это то, что введенные санкции не могут принести в краткосрочной перспективе негативного эффекта.Следующая волна санкций против России, введенных в начале сентября 2014 года, также ознаменовала собой новый этап снижения индекса акций компаний финансового сектора. Необходимо также подчеркнуть, что на момент ввода нового пакета санкций индексы ММВБ и ММВБ Финансы соответственно возросли на 7% и 2,7%, акции «пострадавшего» от санкций «Сбербанка» увеличились на 5,3%, в то же время акции «Банка Москвы» и «ВТБ» продемонстрировали падение менее чем на 1% и 0,5% соответственно.В виду незначительного влияния уже введенных финансовых санкций, 12 сентября Евросоюз совместно с США ужесточили ограничения на предоставление займов и инвестиционных услуг для пяти российских банков: «Сбербанка России», «ВТБ», «Газпромбанка», «Внешэкономбанка», «Россельхозбанка». Европейским гражданам и компаниям запрещена выдача данным организациям кредитов сроком более 30 дней, приобретение и торговля их новыми облигациями, акциями и подобными финансовыми инструментами сроком обращения более 30 дней, а американским - запрещено покупать облигации вышеназванных банков и корпораций со сроками обращения свыше 30 дней, а также предоставлять им кредиты.В результате введенного пакета санкций, а также нарастающего политического конфликта между странами Запада и Россией, с конца августа до конца октября индекс ММВБ уменьшился на 4,6%, в то время как индекс ММВБ Финансы за два месяца снизился на 22,2%, что наглядно демонстрирует влияние санкций на стоимость акций российских кредитнофинансовых компаний. Акции «Сбербанка» с конца августа по конец октября снизились на 2,2%, «ВТБ» - менее чем на 0,25%, и лишь акции «Банка Москвы» за рассматриваемый период продемонстрировали крупное падение – на 10,2%.При этом акции «Банка Москвы» с начала марта по конец октября потеряли примерно 10,9%, акции «Сбербанка» уменьшились менее значительно - на 3,3%, а акции «ВТБ» показали рост на 14,6%. Вместе с этим, стоит отметить, что относительно различных акций, торгуемых на ММВБ, акции финансово-кредитных компаний одни из стабильных. За прошедший год волатильность «Сбербанка» составила 34,7%, у «ВТБ» - чуть больше - 35,5%, а волатильность акций «Банка Москвы» составила с начала года 40,5%. За последние полгода активного периода ввода различных ограничений ситуация кардинально не поменялась. Волатильность «ВТБ» составляла 28,6%, «Сбербанка» - 28,7%, хотя у «Банка Москвы» данный показатель увеличился - волатильность акций за последние шесть месяцев была больше волатильности с начала года.Таким образом, подтверждается тот факт, что однозначного влияния на акции финансового сектора введенные санкции не оказали. Однако в долгосрочном периоде санкции против финансового сектора приведут к росту ставок и удорожанию кредитов для российских компаний, что, в свою очередь, неминуемо скажется на уровне инвестиций, инфляции и экономическом росте.Помимо финансового сектора влиянию санкций был подвержен и сельскохозяйственный рынок. Запрет ввоза некоторых продовольственных товаров в Россию введён указом президента от 6 августа «О применении отдельных специальных экономических мер в целях обеспечения безопасности Российской Федерации». В список входят мясные и молочные продукты, рыба, овощи, фрукты и орехи. Суммарный годовой объём импорта, подпавшего под санкции, оценивается в 9 миллиардов долларов США.Введенный правительством России запрет на ввоз в страну продовольствия и сельскохозяйственного сырья из США, стран ЕС, Норвегии, Канады и Австралии привел к резкому подорожанию акций российских производителей продуктов. В ходе торгов 8 августа на Московской бирже их бумаги растут в цене вопреки общему снижению рынка. К середине дня акции ОАО «Группа «Разгуляй» подорожали на 39,2%, бумаги ОАО «ГК «Русское море» - на 32,2%, «ГлавТоргПродукта» - на 19,7%, «Останкинского мясоперерабатывающего комбината» - на 18,6%, группы «Черкизово» - на 8,3%.Как видно, на фондовом рынке России был отмечен значительный рост котировок продовольственных компаний. Уже по состоянию на момент закрытия торгов 8 августа сложилась следующая ситуация - крупные многопрофильные сельскохозяйственные группы компаний «Разгуляй», «Русгрэйн» и «Русагро», основными направлениями деятельности которых являются: производство зерновых (в том числе мука и крупы), бобовых культур, сахара, мясомолочной, птицеводческой и масложировой продукции – испытали (кроме «Русагро») увеличение стоимости собственных акций на уровне около 36-39% к цене закрытия прошлого дня. В это же время акции ОАО «Останкинский мясоперерабатывающий комбинат» и ОАО «Черкизовский мясоперерабатывающий завод», наиболее известных мясоперерабатывающих предприятий в России, ведущих производителей продуктов из мяса и мясных полуфабрикатов, к закрытию торгов в день введения эмбарго показали рост на 20,9% и 6,7% соответственно. Аналогично, возросли цены акций крупного производителя мясных, рыбных и молочных продуктов, группы компаний «ГлавТоргПродукт» - на 30,9%.Продовольственные ограничения РФ затронули поставки из Норвегии рыбной продукции, хотя эта страна не присоединялась к санкциям ЕС против России. После введения эмбарго акции крупнейшего в России производителя и импортера рыбы и рыбных продуктов, группы компаний «Русское море», на Московской бирже взлетели на 18,6% по состоянию на 8 августа, при этом компания на 23% зависит от импорта из Норвегии. Сообщалось, что «Русское море» увеличивает и производство, и поставки продукции из новых регионов: Азии, Турции и Латинской Америки, испытывая проблемы с необходимыми ресурсами для поддержания собственной аквакультуры.К концу октября акции «Русского моря» потеряли 40,9% от стоимости по отношению ко дню ввода продовольственных ограничений. Акции компаний «Русгрэйн» и «Разгуляй» 20 августа упали на 3-4%, остальные же вышеупомянутые компании не показали значительного роста или падения от ввода дополнительных условий к эмбарго. В целом влияние на российских сельхоз производителей продовольственного запрета на ввоз некоторых продуктов неоднозначно. Лидерами падения стоимости акций стали компания «Разгуляй», чьи акции с 8 августа к концу октября снизились на 42%, «Русское море» (-40,9%), «ГлавТоргПродукт» (-33,5%). Также снижение на 11,4% показали акции ОАО «Останкинский мясоперерабатывающий комбинат» и группы компаний «Русагро» - на 4,4%. Положительные изменения в данный период были зафиксированы только у компаний «Русгрэйн» (20,1%) и «Черкизовского мясоперерабатывающего завода» (7,1%).Цены акции продовольственных и сельскохозяйственных компаний в особенности изменчивы по сравнению с акциями других отраслей, о чем говорят показатели волатильности вышеупомянутых компаний. За последние шесть месяцев волатильность «Черкизовского мясоперерабатывающего завода» составляла 33,7%, «ГлавТоргПродукта» - 67,0%, группы «Разгуляй» и «Русгрэйн» - соответственно 74,5 и 100,5%. Аналогично высокими показателями волатильности отличаются группа компаний «Русское море» (91,7%) и «Останкинский мясоперерабатывающий комбинат» (100,1%).В целом с начала года до конца октября показатели волатильности «Черкизовского мясоперерабатывающего завода» и «Останкинского мясоперерабатывающего завода» несколько изменились по отношению с последними месяцами. Причем для компании «Черкизово» волатильность акций за последние шесть месяцев меньше на 8%, чем с начала года, а для группы компаний «Останкино» в последние шесть месяцев наблюдается больший по величине показатель волатильности акций, чем показатель волатильности, рассчитанный с начала года. В последние шесть месяцев заметно уменьшилась волатильность акций «ГлавТоргПродукта» - в отличии от волатильности за десять месяцев (141,8%), волатильность за последние шесть месяцев меньше практически наполовину. Волатильность акций «Русгрэйн» и группы компаний «Разгуляй» в целом за прошедшее с начала года время намного меньше, чем за последние шесть месяцев. Единственной компаний со стабильно высоким показателем волатильности акций оказалась «Русское море», волатильность которой колеблется около 91,5%.В определенной мере санкции повлияли и на нефтегазовую отрасль, так как политические события являются весьма существенным фактором при ценообразовании на энергоресурсы. Небезызвестно, что для России нефть является главной статьей экспорта, и снижение цен на нее влечет негативные последствия для всех секторов экономики. По итогам 2013 года Россия, обогнав США, заняла второе место по добыче нефти в мире после Саудовской Аравии притом, что запасы нефти в странах-экспортерах находятся на уровне исторических максимумов.Средняя цена нефти Urals в январе-октябре 2013 года составляла 107,75 доллара за баррель, за этот же период 2014 года - 103,04 доллара за баррель. Но уже в октябре 2014 года средняя цена упала до 86,38 доллара, а по состоянию на 12 ноября составляла 77,3 доллара за баррель при стоимости нефти Brent - 79,98 доллара за баррель. Дальнейшее падение продолжилось до середины января 2015г.Первым наиболее существенным событием, повлиявшим на рынок нефти, было снятие Евросоюзом и США части санкций с Ирана 20 января 2014 года, тем самым были приостановлены усилия, которые направлялись на сокращение продаж иранской нефти. Эта новость немного снизила цену на нефть (0,2 доллара). Однако уже через день стоимость увеличилась почти на 2 доллара и составила для марки Brent - 107,9 и Urals - 103,8 доллара за баррель (рис.4).Рисунок 4 – Динамика цены баррели нефти марокBrent и Urals за период 01.10.13 – 12.11.14Данная мера не поспособствовала резкому снижению стоимости акций нефтегазовых компаний на фондовом рынке. Так, к примеру, акции крупнейших российских нефтяных и газовых компаний 20 января продемонстрировали рост на 0,5-1,5%. Однако к концу января акции «Газпромнефти», «Транснефти», «Сургутнефтегаза», «Новатэка» - упали на 3-4% по отношению к 20 января.Вслед за продолжением эскалации украинского конфликта в начале весны, 13 марта США заявили о проведении «пробной продажи» пяти миллионов баррелей нефти из стратегического нефтяного резерва, аналогичной по содержанию серы экспортируемой из России, что не значительно повлияло на стоимость акций нефтяных компаний на фондовом рынке.В целом за март, по результатам вышеупомянутых событий, акции нескольких компаний значительно возросли. Лидерами роста оказались «Газпрома», рост акций которой составил 13,1%, «Газпромнефть» (+11,2%), «Лукойл» (+7,9%), акции остальных крупных нефтегазовых компаний.Под следующую волну направленных на нефтегазовый сектор санкций, произошедшую в июле, попалинефтяная компания «Роснефть» и газовая компания «Новатэк», против которых в середине месяца были введены санкции США. В период бурного введения санкций и различных ограничений против крупнейших банков России и некоторых нефтяных, оборонных и других предприятий с 27 по 31 июля цены на российскую нефть росли. В конце июля ЕС ввёл запрет на поставки высокотехнологичного оборудования в Россию для добычи нефти в Арктике и сланцевой нефти. В эти дни ЕС также запретил инвестиции в российский энергетический сектор, добычу нефти, газа и минералов и поставку оборудования для этих секторов, а также оказание для них страховых и финансовых услуг.11 августа и 27 августа Норвегия и Швейцария соответственно присоединились к санкциям Евросоюза против нефтегазового сектора российской экономики.В августе цены акций нефтяных и газовых компаний России снова возросли. Наибольший рост продемонстрировали «Транснефть» (10,7%) и «Газпромнефть» (6,3%).В сентябре последовала следующая волна санкций на нефтегазовый сектор России, ознаменовавшая собой ужесточение введенных ограничений для нефтегазовых компаний России. 1 сентября Австралия ввела запрет на поставки России оборудования для нефтегазовой сферы, а 12 сентября Евросоюз запретил организацию долгового финансирования трех топливноэнергетических компаний России: «Роснефти», «Транснефти», «Газпром нефти». Запрещены торговля облигациями этих компаний со сроком обращения свыше 30 дней и участие в организации выпусков таких бумаг.В этот же день США ввели санкции против корпораций «Газпром», «Лукойл», «Транснефть», «Газпромнефть», «Сургутнефтегаз», «Новатэк», «Роснефть». Американским компаниям запрещено поставлять им товары и технологии, необходимые для освоения месторождений нефти на глубоководных участках и арктическом шельфе, а также в сланцевых пластах. Корпорациям «Газпромнефть» и «Транснефть» также запретили брать кредиты и размещать ценные бумаги на американском рынке на срок более 90 дней. Американским гражданам и компаниям было запрещено покупать облигации корпораций «Новатэк» и «Роснефть» со сроками обращения свыше 30 дней, а также предоставлять этим компаниям кредиты.За день до введения перечисленных ограничений акции упомянутых компании имели тенденцию к росту. На закрытии торгов 11 сентября по отношению к началу месяца цена акций «Газпромнефти» возросла на 2,2%, «Лукойла» на 4,6%, «Транснефти» и «Роснефти» - 1,75%, притом, что газовые компании демонстрировали больший рост - акции «Сургутнефтегаза» возросли на 5,5%, «Газпрома» - 3,6%, «Новатэка» - 6,7%.Результатом расширения наложенных на эти компании стал рост их акций на фондовом рынке. По результатам торгов 12 сентября прирост стоимости акций «Газпромнефти» и «Транснефти» составил 1,8%, «Роснефти» - 1,4%, а газовой компании «Новатэк» - 2,1%. Прирост стоимости акций остальных компаний составил менее 1%. Позже некоторые негативные последствия от ввода сентябрьских санкций все же проявились на фондовом рынке. В конце сентября акции «Лукойла», «Газпромнефти», «Роснефти» и «Сургутнефтегаза» показывали некоторое снижение. Стоимость акций «Лукойла» снизилась по отношению к 12 сентября на 6,8%, акций «Газпромнефти» - на 2%, «Сургутнефтегаза» - 3,4%. Только акции «Транснефти» и «Новатэка» за рассматриваемый период возросли - на 3,5% и 2% соответственно.В середине октября Албания, Исландия, Лихтенштейн, Украина и Черногория присоединилась к санкциям Евросоюза, касающимсязапрета на поставки в Россию высокотехнологичного оборудования для добычи нефти в Арктике, на глубоководном шельфе и сланцевой нефти.В конце октября Россия, Украина и Европейский союз договорились о возобновлении в зимний период поставок газа на Украину и, как следствие, бесперебойный транзит газа в Европу. После этого цена нефти Brent практически сравнялась с ценой нефти марки Urals, что бывает крайне редко, однако динамика цен обеих марок нефти имела тенденцию к понижению.В связи с данными событиями за октябрь 2014г стоимость акций крупных нефтегазовых компаний возросла. Акции «Газпромнефти» и «Лукойла» продемонстрировали рост на 5,2%, «Транснефти» и «Новатэка» - на 7,5% и 8,1% соответственно. Акции «Роснефти» увеличились на 3,4%, «Газпрома» - на 2,6%. Лидером роста стал «Сургутнефтегаз», цена акций которого в период с 1 октября по 31 октября увеличилась на 10,5%.