Собственный капитал: управление капиталом и оптимизация его структуры

В широком смысле активы компании могут финансироваться либо за счет собственных, либо за счет заемных средств. WACC является средним числом затрат на использование этих источников финансирования, каждый из которых взвешен на его удельный вес. Беря средневзвешенную величину, можно видеть, сколько процентов компания должна выплатить за каждый доллар, который она привлекла для финансирования своей деятельности.
ПАО «ЛУКОЙЛ» — одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится более 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов.
Обладая полным производственным циклом, Компания полностью кон-тролирует всю производственную цепочку – от добычи нефти и газа до сбыта нефтепродуктов. Более 110 тысяч человек объединяют свои у ...

ВВЕДЕНИЕ
Глава 1. ПОНЯТИЕ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА
1.1. Расчет WACC
1.2. Использование средневзвешенной стоимости капитала в инвестиционных проектах
Глава 2. ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА ПАО "ЛУКОЙЛ"
2.1. Информация о предприятии
2.2. Определение цены заемного капитала
2.2.1 Определение цены облигационного займа
2.2.2 Определение цены долгосрочных кредитов и займов
2.2.3 Определение цены прочей долгосрочной задолженности
2.2.4 Определение цены краткосрочных кредитов и займов
2.2.5. Определение цены краткосрочной задолженности
2.2.6. Определение цены прочей краткосрочной задолженности
2.2.7. Определение средневзвешенной цены заемного капитала
2.3. Определение цены собственного капитала
2.3.1. Определение цены источника «привилегированные акции»
2.3.2. Определение цены источника «нераспределенная прибыль
2.3.2 Определение цены источника «обыкновенные акции нового выпуска»
2.4. Расчет средневзвешенной цены капитала
Глава 3. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
3.1 График предельной цены капитала
3.2 Принятие решений по реальным инвестиционным проектам
Заключение
Список литературы

Денежное выражение стоимости капитала представляет собой цену капитала.
Капитал как фактор производства и инвестиционный ресурс в любой своей форме имеет определенную цену: акционерам выплачивают дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам – проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема капитала, называется ценой капитала.
На сегодняшний день является актуальным вопрос оценки стоимости капитала компании, поскольку управление стоимостью капитала – процесс формирования рациональной стоимостной структуры функционирующего капитала.
Целью выполнения курсового проекта является выработка практических навыков управления стоимостью капитала предприятия и принятия решений по реальным инвестиционн ым проектам.
А в соответствие с целью выделим следующие задачи:
• определить цену заемного капитала ПАО "Лукойл"
• оценить стоимость собственного капитала компании
• произвести расчет средневзвешенной цены капитала
• и в соответствие с произведенными расчетами построить графики МСС
• принять решение по реальным инвестиционным проектам фирмы
Объектом исследования курсового проекта является структура и стои-мость капитала ПАО "Лукойл". Предметом исследования представлены собственный и заемный капиталы компании.

Владельцы облигаций получают процентный доход в виде процентного купонного дохода по каждому из шести купонов в установленные сроки (таблица 7).Северсталь, БО-02.Документарные процентные неконвертируемые Биржевые облигации на предъявителя с обязательным централизованным хранением серии БО-02, со сроком погашения в 1092-й день с даты размещения, с возможностью досрочного погашения по требованию владельцев и по усмотрению Эмитента.Способ размещения: открытая подписка.Дата начала размещения: 19.02.2010 г.; дата окончания размещения: 19.02.2010 г.Депозитарий, осуществляющий централизованное хранение ценных бумаг эмитента НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий».Порядок и условия погашения ценных бумаг выпуска:Облигации погашаются по номинальной стоимости в дату, наступающую на 1 092-й (Одна тысяча девяносто второй) день с даты начала размещения Облигаций – 15.02.2013 г. Погашение Биржевых облигаций производится платежным агентом по поручению и за счет Общества, функции агента выполняет НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий».При погашении Облигаций выплачивается также купонный доход за последний купонный период.Размер процентного (купонного) дохода по облигациям, порядок и условия его выплаты приведены в таблице 6:Таблица 6 – Размер купонного дохода по облигациям выпуска БО-02, порядок и условия его выплатКупонные периоды Дата начала купонного периода Дата окончания купонного периода Длительность купонного периода (в днях) Размер дохода по купону (в % и рублях) Дата выплаты по купону 1 19.02.2010 20.08.2010 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 20.08.2010 2 20.08.2010 18.02.2011 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 18.02.2011 3 18.02.2011 19.08.2011 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 19.08.2011 4 19.08.2011 17.02.2012 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 17.02.2012 5 17.02.2012 17.08.2012 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 17.08.2012 6 17.08.2012 15.02.2013 182 дня 9,75% (48,62 рубля) 15.02.2013 Порядок определения процентной ставки по купону:Процентная ставка по первому купону определена путем проведения конкурса среди потенциальных покупателей облигаций в дату начала размещения облигаций и установлена в размере 9,75% % годовых, что составляет 48,62 рублей на каждую облигацию.В соответствии с Решением о выпуске и Проспектом ценных бумаг процентные ставки по второму, третьему, четвертому, пятому и шестому купонам равны процентной ставке по первому купону.Владельцы облигаций получают процентный доход в виде процентного купонного дохода по каждому из шести купонов в установленные сроки (таблица 6).Если дата выплаты купонного дохода по любому из шести купонов по облигациям выпадает на выходной день, независимо от того, будет ли это государственный выходной день или выходной день для расчетных операций, то выплата надлежащей суммы производится в первый рабочий день, следующий за выходным. Владелец облигации не имеет права требовать начисления процентов или какой-либо иной компенсации за такую задержку в платеже.Северсталь, БО-01.Документарные процентные неконвертируемые Биржевые облигации на предъявителя с обязательным централизованным хранением серии БО-01.Государственный регистрационный номер выпуска ценных бумаг: 4B02-01-00143-А от 31.08.2009 г.Способ размещения: открытая подписка.Порядок и условия погашения ценных бумаг выпуска:Облигации погашаются по номинальной стоимости в дату, наступающую на 1 092-й (Одна тысяча девяносто второй) день с даты начала размещения Облигаций – 18.09.2012 г., предусмотрена 2-х летняя Оферта. Погашение Биржевых облигаций производится платежным агентом по поручению и за счет Общества, функции агента выполняет НКО ЗАО «НРД».При погашении Облигаций выплачивается также купонный доход за последний купонный период. Размер процентного (купонного) дохода по облигациям, порядок и условия его выплаты представлены в таблице 7.Таблица 7 – Размер купонного дохода по облигациям выпуска БО-01, порядок и условия его выплатКупонные периоды Дата начала купонного периода Дата окончания купонного периода Длительность купонного периода (в днях) Размер дохода по купону (в % и рублях) Дата выплаты по купону 1 22.09.2009 23.03.2010 182 дня 14,00% (69,81 рубля) 23.03.2010 2 23.03.2010 21.09.2010 182 дня 14,00% (69,81 рубля) 21.09.2010 3 21.09.2010 22.03.2011 182 дня 14,00% (69,81 рубля) 22.03.2011 4 22.03.2011 20.09.2011 182 дня 14,00% (69,81 рубля) 20.09.2011 5 20.09.2011 20.03.2012 182 дня 7,50% (37,40 рубля) 20.03.2012 6 20.03.2012 18.09.2012 182 дня 7,50% (37,40 рубля) 18.09.2012 Порядок определения процентной ставки по купону:1.Процентная ставка по первому купону определена путем проведения конкурса среди потенциальных покупателей облигаций в дату начала размещения облигаций и установлена в размере 14,0% годовых, что составляет 69,81 рублей на каждую облигацию. Аналогичная ставка начисляется до пятого купон, где она составляет 7,50% годовых, что составляет 37,40 рублей на каждую акцию.2.В соответствии с Решением о выпуске и Проспектом ценных бумаг процентные ставки по второму, третьему, четвертому, пятому и шестому купонам равны процентной ставке по первому купону.3.Владельцы облигаций получают процентный доход в виде процентного купонного дохода по каждому из шести купонов в установленные сроки (таблица 7).Таблица 8 - Общий размер расходов эмитента, связанных с эмиссией ценных бумаг выпуска БО-01ПоказательТыс. рублейпроцентов от объема миссии ценных бумаг по номинальной стоимостиОбщий размер расходов эмитента, связанных с эмиссией ценных бумаг120 0000,8Сумма уплаченного налога и/или сбора, взимаемого в соответствии с законодательством Российской Федерации о налогах и сборах в ходе эмиссии ценных бумаг5610,00374Иные расходы эмитента, связанные с эмиссией ценных бумаг119 4410,79627Итого240 002-Номинальная стоимость размещения облигаций (Dн) составляет 15 млрд рублей. Чистая выручка от продажи облигаций серии БО-01 получается вычитанием из номинальной стоимости размещения облигаций затрат на размещение 15 000 000 000 – 240 002 000 = 14 759 999 000 рублей. Облигации размещены на 7 лет под 7,5% годовых.Таким образом, получаем, что стоимость облигационного займа равна:14 759 999 000= 15 000 000 000 * 0,0075 * ((1 +Кобл)-7 +1/Кобл) Кобл = 0,01312 = 13,12%Таблица 9 - Общий размер расходов эмитента, связанных с эмиссией ценных бумаг выпуска БО-02ПоказательТыс. рублейпроцентов от объема миссии ценных бумаг по номинальной стоимостиОбщий размер расходов эмитента, связанных с эмиссией ценных бумаг80 0000,8Сумма уплаченного налога и/или сбора, взимаемого в соответствии с законодательством Российской Федерации о налогах и сборах в ходе эмиссии ценных бумаг (0,8% от номинального объема выпуска)3740,00374Иные расходы эмитента, связанные с эмиссией ценных бумаг79 6270,79627Итого160 001-Номинальная стоимость размещения облигаций (Dн) составляет 10 млрд рублей. Чистая выручка от продажи облигаций серии БО-02 получается вычитанием из номинальной стоимости размещения облигаций затрат на размещение 10 000 000 000 – 160 001 000 = 9 839 999 000 рублей. Облигации размещены на 7 лет под 9,75% годовых.Таким образом, получаем, что стоимость облигационного займа равна:9 839 999 000 = 10 000 000 000 * 0,0975 * ((1 +Кобл)-7 +1/Кобл) Кобл = 0,0991 = 9,91%Таблица 10 - Общий размер расходов эмитента, связанных с эмиссией ценных бумаг выпуска БО-01ПоказательТыс. рублейпроцентов от объема миссии ценных бумаг по номинальной стоимостиОбщий размер расходов эмитента, связанных с эмиссией ценных бумаг40 0000,8Сумма уплаченного налога и/или сбора, взимаемого в соответствии с законодательством Российской Федерации о налогах и сборах в ходе эмиссии ценных бумаг (0,8% от номинального объема выпуска)1870,00374Иные расходы эмитента, связанные с эмиссией ценных бумаг39 8140,79627Итого80 001-Номинальная стоимость размещения облигаций (Dн) составляет 5 млрд рублей. Чистая выручка от продажи облигаций серии БО-01 получается вычитанием из номинальной стоимости размещения облигаций затрат на размещение 5 000 000 000 – 80 001 000 = 4 920 000 000 рублей. Облигации размещены на 7 лет под 9,75% годовых.Таким образом, получаем, что стоимость облигационного займа равна:9 839 999 000 = 10 000 000 000 * 0,0975 * ((1 +Кобл)-7 +1/Кобл) Кобл = 0,142 = 14,23%Определим средневзвешенную стоимость капитала по рассчитанным облигационным займам.Кобл = (13,12*15 000 + 9,91*10 000 + 14,23*5 000)/(15 000 + 10 000 + 5 000) = 11,52%2.2.2 Определение цены долгосрочных кредитов и займовТаблица 11 – Долгосрочные кредиты и займыБанкВид источника средств Сумма,тыс. €Сумма, тыс. $ Сумма, тыс. руб.Ставка кредита, %1.Европейский банк реконструкции и развитиякредит263 636 --72. БХФ Банккредит811 --7,13.ДойчеБанккредит-240 000 -8,24.Стил Кэпиталкредит-2 418 552 -7,95. ALTCOM LIMITEDкредит-203 946-8Для того, чтобы правильно оценить стоимость привлечения долгосрочных заемных средств воспользуемся формулойЦена заемного капитала с учетом налога на прибыль определяется следующим образом: (2)где - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %; - ставка процента за банковский кредит, % – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.Формула расчета стоимости банковского кредита:Кдолг.кр. = * (1- τ) + (i кр - ), (3)где - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %; - ставка процента за банковский кредит, % – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью. - скорректированная в соответствии с российским законодательством учетная ставка Банка России (ставка рефинансирования).ПАО "Лукойл" долгосрочный кредит на сумму 263 636 000 евро под 8% годовых. Ставка налога на прибыль на отчетную дату составляет 20%. Таблица 12– Определение цены долгосрочных кредитов и займовИсточникДанные по балансу 31.12.2011, тыс. руб.Стоимость привлечения,%Средневзвешенная стоимость привлечения,%1.Европейский банк реконструкции и развития10 047 199,965,66,262. БХФ Банк30 909,215,683.ДойчеБанк6 552 000,006,564.Стил Кэпитал66 026 469,606,325. ALTCOM LIMITED5 567 788,806,4Итого долгосрочные кредиты.88 224 3685 540 490,311. Облигационный займ БО-04, тыс. руб.15 000 00013,1211,522. Облигационный займ БО-02, тыс. руб.10 000 0009,913. Облигационный займ БО-01, тыс. руб.5 000 00010,63Итого облигационные займы, тыс. руб.30 000 0003 456 000Итого долгосрочные кредиты и займы, тыс. руб.118 224 3688 996 490,312.2.3 Определение цены прочей долгосрочной задолженностиПо данным бухгалтерского баланса на отчетную дату прочая долгосрочная задолженность у ПАО "Лукойл" отсутствовала, соответственно, расчета ее стоимости не требуется.2.2.4 Определение цены краткосрочных кредитов и займовТаблица 13 – Краткосрочные кредиты и займыБанкВид источника средств Сумма, тыс. €Сумма, тыс. $ Сумма, тыс. руб.Ставка кредита, %ОАО Сбербанк Россиикредит55 9797,3SeverStal-Export GMBHкредит152 2521,05+6,46Европейский Банк реконструкции и развитиякредит101 8183,279+4,35БХФ Банккредит1 7003,279+4,4ДойчеБанккредит320 0003,279+4,35ЗАО Севергалзайм10 00012,5ОАО Карельский Окатышзайм800 60311,8ОАО КО ВНИИМЕТМАШзайм61 00012,0ОАО Домнаремонтзайм222 00011,35ЗАО Северсталь стальные решениязайм104 00011,4Расчет стоимости средств производится по формуле, если ставка не превышает ставки рефинансирования (8%):Ккр.кр.=iкр*1-τ (4)Формула расчета стоимости банковского кредита, в случае превышения:Ккр.кр. = 1,1** (1- τ) + (i кр - ), (5)ПАО "Лукойл" располагает краткосрочными кредитами на общую сумму 22 975 993,3 тыс. руб. (из финансовой отчетности за отчетный год (см. Приложение…, стр…), полученными в долларах США, евро и национальной валюте, в т.ч.:ОАО Сбербанк России предоставил краткосрочный кредит 55 979 тыс. долларах США с процентной ставкой 5,3% годовых. Поскольку ставка по кредитному договору меньше установленной законодательством на границе списания, равной 15%, то проценты по данному кредиту полностью относятся на себестоимость.Ккр.кр.=7,3%*1-0,2=4,240%Сумма кредита равняется 152 252 тыс. доллара США с плавающей ставкой ЛИБОР+6,46%.iкр=1,05+4,46=7,51%Ккр.кр.=7,51%*1-0,2=6,008%Поскольку ставка по кредитному договору меньше установленной законодательством на границе списания, равной 15%, то проценты по данному кредиту полностью относятся на себестоимость.Европейский Банк реконструкции и развития предоставит 101 818 тыс. евро с плавающей ставкой ЕВРОЛИБОР (на 6месяцев) + 4,35iкр=3,279+4,35=7,629%Ккр.кр.=7,629%*1-0,2=6,103%Поскольку ставка по кредитному договору меньше установленной законодательством на границе списания, равной 15%, то проценты по данному кредиту полностью относятся на себестоимость.БХФ Банк. Сумма 1 700 тыс. евро с плавающей ставкой ЕВРОЛИБОР (на 6месяцев) + 4,4iкр=3,279+4,4=7,679%Ккр.кр.=7,679%*1-0,2=6,143%Поскольку ставка по кредитному договору меньше установленной законодательством на границе списания, равной 15%, то проценты по данному кредиту полностью относятся на себестоимость.ДойчеБанк предоставил 320 000 тыс. евро с плавающей ставкой ЕВРОЛИБОР (на 6месяцев) + 4,35iкр=3,279+4,35=7,629%Ккр.кр.=7,629%*1-0,2=6,103%Поскольку ставка по кредитному договору меньше установленной законодательством на границе списания, равной 15%, то проценты по данному кредиту полностью относятся на себестоимость.ЗАО Севергал предоставляли средства в размере 10 млн рублей по 12,5%Ккр.кр.=8,0%*1,1*1-0,2+(12,5-8,0)=11,54%ОАО Карельский Окатыш предоставил займ 800 603 тыс. руб. под 11,8%Ккр.кр.=8,0%*1,1*1-0,2+(11,8-8,0)=10,84%ОАО КО ВНИИМЕТМАШ. Сумма 61 млн рублей и ставка 12%Ккр.кр.=8,0%*1,1*1-0,2+(12,0-8,0)=11,04%ОАО Домнаремонт – сумма 222 млн руб. под 11,35%Ккр.кр.=8,0%*1,1*1-0,2+(11,35-8,0)=10,39%ЗАО Северсталь стальные решения предоставил займ в 104 млн рублей под 11,4% годовыхКкр.кр.=8,0%*1,1*1-0,2+(11,4-8,0)=10,44%Средневзвешенная цена по краткосрочным кредитам и займам составит:Ксредневзвеш.краткосроч.=4,610%Таблица 14 – Определение цены краткосрочных кредитов и займовИсточникДанные по балансу на отчетную дату, тыс. руб.Стоимость привлечения, %Средневзвешенная стоимость привлечения, %ОАО Сбербанк России1 528 226,704,246,203SeverStal-Export GMBH4 156 479,606,008Европейский Банк реконструкции и развития3 869 084,006,103БХФ Банк64 600,006,143ДойчеБанк12 160 000,006,103ЗАО Севергал10 000,0011,54ОАО Карельский Окатыш800 603,0010,84ОАО КО ВНИИМЕТМАШ61 000,0011,04ОАО Домнаремонт222 000,0010,39ЗАО Северсталь стальные решения104 000,0010,44Итого Краткосрочные кредиты и займы22 975 993,31 428 181,922.2.5. Определение цены краткосрочной задолженностиПоказатели для расчета оборачиваемости кредиторской задолженностиТаблица 15 – Показатели для расчета оборачиваемости кредиторской задолженностиПоказательСумма, тыс. руб.Источник информацииЗатраты на производство продукции200 822 001 Приложение…, стр…Кредиторская задолженность на начало36 954 459Приложение…, стр…кредиторская задолженность на конец33 760 668Приложение…, стр…Коб=(36 954 459+33 760 668)/2200 822 001*365=64,3 дн.Кредиторская задолженность в данном случае приравняем к нулевой стоимости, т.к. длительность оборота кредиторской задолженности примерно 2 месяцев, риск предъявления санкции при обороте 64,3 дней снижен.2.2.6. Определение цены прочей краткосрочной задолженностиПо данным бухгалтерской отчетности ПАО "Лукойл" на конец 2014 года имело прочую краткосрочную задолженность, но в связи с отсутствием информации о цене привлечения прочих краткосрочных задолженностей, примем ее стоимость равной нулю.2.2.7. Определение средневзвешенной цены заемного капиталаCредневзвешенная стоимость долга () определяется по формуле 6:(6)где = сумма IV и V разделов баланса.Таблица 16 – Структура заемного капиталаИсточники заемного капиталаДанные по балансу на отчетную дату, тыс. руб.Средневзвешенная стоимость привлечения, %1. Долгосрочные обязательства (всего), в т.ч.124 851 768Займы и кредиты118 224 386облигационные займы30 000 00011,52долгосрочные кредиты88 224 3866,26Отложенные налоговые обязательства6 076 9250Прочие долгосрочные обязательства--Краткосрочные обязательства (всего)75 998 387Займы и кредиты40 313 8966,203Кредиторская задолженность33 760 6680Прочие краткосрочные источники429 0910Всего обязательств200 850 1555,72Kd=30000000*11,52+88224386*6,26+6076925*0+40313896*6,20330000000+88224386+6076925+40313896+++33760668*0+429091*0+33760668+429091=5,72%2.3. Определение цены собственного капитала2.3.1.