вариант №10

сумм.потока от опер и инв. деят.-325382834,72732590,90912368,069123207,2952800,06212555,54963818,6118ЧДД-32538-29703,273-27112,364-24744,295-1536,99991263,06223818,6118-110553,26ВНД13%  Таблица29Оценка целесообразности ИПНовая технология Шаги Показатели0123456итогоБ12345  6Исх.данные для раскрыт. дохода от опер. деят.        Амор.зданий, т.р. 968,1968,1968,1968,1968,1968,15808,6Аморт. оборуд, т.р. 41,8641,8641,8641,8641,8641,86251,16Итого, т.р. 1009,961009,961009,961009,961009,961009,966059,76Выпуск прод., шт. 800008400088000920009500095000534000Себ.ед.прод.примакс.выпуске,р. 141,34141,34141,34141,34141,34141,34848,04Затр.аморт. на един. продукции,р. 33,733,733,733,733,733,7202,2Переем.затр. при макс.выпуске,т.р. 4644,44644,44644,44644,44644,44644,427866,4Перем.затр.на ед. 154,8154,8154,8154,8154,8154,8928,8Цена един.продукции 304,05304,05304,05304,05304,05304,051824,3Прибыль на един. 162,71162,71162,71162,71162,71162,71976,26Опер.дох.на един. 196,41196,41196,41196,41196,41196,411178,46Расчет доходности от операцдеят-ти        Выр.от реал. продукции, т.р. 15712,816498,4417284,0818069,7218658,9518658,95104882,94Себест.поперем. затр.,т.р 11307,211872,5612437,9213003,2813427,313427,375475,56Амортизация, т.р. 1009,961009,961009,961009,961009,961009,966059,76Прибыль, т.р 5415,565635,845856,126076,46241,616241,6135467,14Налог на имущ., т.р. 693,6671,4649,2626,9604,7582,473828,27Прибыль-налог на имущ., т.р. 4721,964964,445206,925449,55636,915659,1431638,87Налог на прибыль, т.р 944,392992,8881041,3841089,91127,3821131,8286327,774ЧП, т.р. 3777,5683971,5524165,5364359,64509,5284527,31225311,096Операц. доход 3777,5683971,5524165,5364359,64509,5284527,31225311,096Выручка от прод.имущ.    28498,2  28498,2Общий доход от опер.деят-ти 3777,5683971,5524165,53632857,84509,5284527,31253809,296Инвестиц. деятельность       0Кап.вложения-32538      -32538Показ.эф-ти ИП        Сумм.поток от опер.иинвест. деят-325383777,5683971,5524165,53632857,84509,5284527,31221271,296Сальдо накопленного эф-та от опер.и инв. деят.-32538-28760,432-24788,88-20623,34412234,45616743,98421271,296-56460,92Коэф. дисконтир.(20%)10,8333333330,69444440,57870370,48225310,40187760,3348984,3255101Дисконтир. знач. сумм.потока от опер и инв. деят.-325383147,9733332758,02222410,611115845,7751812,27821516,1876-5047,1521ЧДД-32538-29390,0267-26632,004-24221,393-8375,6179-6563,3397-5047,1521-132767,53Коэф. дисконтир.(10%)10,9090909090,82644630,75131480,68301350,62092130,56447395,3552607Дисконтир. знач. сумм.потока от опер и инв. деят.-325383434,1527273282,27443129,628922442,322800,06212555,54965105,9872ЧДД-32538-29103,8473-25821,573-22691,944-249,624532550,43765105,9872-102748,56ВНД14%  Таблица 30Подбор схемы финансирования и обобщающая оценка эффективности ИП№ п/пПоказателиНомер шага расчета или года использования инвестиционного проекта0123456ИтогоАБ123456Операционная деятельность1Выручка от реализации продукции за вычетом включенных в цену налогов-136337481363374813633748195787081363374819578708936924082Себестоимость без амортизации основных средств-13157761315776131577613157761315776131577678946563Амортизация-20848520848520848520848520848520848512509104Прибыль (стр.1 – стр.2 – стр.3)-1210948712109487121094871805444712109487180544478454684205.янвНалог на имущество-14684214225613766913308213766913308283060005.февНалог на прибыль-287103528721352873236287433728732362874337172383166Чистая прибыль (стр.4 – стр.5.1 – стр. 5.2)-90916109095096909858215047028909858215047028664779267Сумма амортизации и чистой прибыли (суммарный доход от операционной деятельности)-9300095930358193070671525551393070671525551367728836Инвестиционная деятельность8Инвестиционные затраты-6778900-------67789009В том числе собственные средства-3389450-------338945010Привлеченные средства-3389450-------338945011Итого денежный поток по инвестиционной деятельности-6778900-------677890012Суммарный денежный поток по инвестиционной и операционной деятельности (стр.7 + стр.11)-6778900930009593035819307067152555139307067152555136772883613Коэффициент дисконтирования 0,12510,8888890,7901230,7023320,6245390,7023320,624539Х14Дисконтированный денежный поток по инвестиционной и операционной деятельности (стр.12 * стр.13)-677890082667517350973653665195276636536651952766347746352Эффективность проекта в целом15Чистый дисконтированный доход – ЧДД 16Внутренняя норма доходности - ВНД136,67В нашем примере кредитный процент превышает норму дисконта. В этом случае ЧДД собственного капитала и ВНД окажутся тем меньше, чем позднее будут возвращены кредиты и наоборот.Поэтому в этой ситуации целесообразно на первом этапе возвратить кредиты и проценты по ним. На основе вышесказанных соображений и принятой схемы финансирования переходим ко второму этапу исследования – определению сальдо финансовой деятельности, а также суммарного сальдо и сальдо накопленного денежного потока по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.С учетом установленных нормативов считается целесообразным рекомендовать проект к реализации, если показатель чистого дисконтированного дохода будет иметь положительное значение, или значение равное нулю. В нашем примере значение чистого дисконтированного дохода равно 26615054 рублям. Исходя из критериальных значений, установленных нормативами, предварительно можно сделать вывод о целесообразности реализации инвестиционного проекта. Однако окончательное решение должно быть принято после изучения источников финансирования инвестиционного проекта и условий их получения.Именно на этапе финансовой деятельности принимаются к расчету выплата процентов по кредитному договору и возврат суммы основного долга. По результатам первого этапа исследования (стр.16 табл.35) внутренняя норма доходности составила 136,67%, что на 126,67% выше нормы дисконта, равного 10%. Таким образом, если кредитный процент будет равен 10%, или меньше 136,67% (значение ВНД), то внутренняя норма доходности по эффективности собственного капитала должна быть больше 136,67%. Если кредитный процент будет больше, чем 136,67%, то внутренняя норма доходности собственного капитала будет меньше 136,67%. Данный вывод должен быть подтвержден результатам дальнейшего исследования.В нашем примере максимальное значение данного показателя составляет 3389450 рублей. Оно определяется как разность между общей суммой инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта, равной 6778900 рублей, и собственными средствами предприятия на финансирование инвестиционного проекта в сумме 3389450 рублей. На последующем шаге реализации инвестиционного проекта значение потребности сдополнительном финансировании будет иметь меньшее значение (стр. 20 табл. 35). Поэтому потребность в дополнительном финансировании принимается на уровне 3389450 рублей. На данную сумму заключаем договор под 15% годовых. По условиям договора погашение кредита осуществляется на первом шаге расчета.В нашем примере итоги финансовой деятельности показаны по стр. 25 табл. 35. Графа 1 отражает общую сумму необходимых финансовых ресурсов на реализацию инвестиционного проекта. Она равна 6778900 рублей и состоит из двух составляющих: собственных средств в сумме 3389450 рублей и кредита банка на сумму 3389450 рублей. Графа 2 показывает сумму, перечисляемую кредитору и состоящей из кредитного процента, равного 508418 рублям (15% общей суммы кредита) и возвращаемого основного долга в сумме 3389450 рублей. Общая сумма расхода составляет 3897868 рублей.В нашем примере доход по операционной деятельности на первом шаге расчета составил 9300095 рублей, а сумма расхода составила 3897868 рублей. Таким образом, соблюдается правило финансовой реализуемости проекта. Аналогичная ситуация имеется на нулевом шаге расчета, когда для реализации проекта требуется 6778900 рублей, источник погашения этих затрат также составляет 6778900 рублей, следовательно, по инвестиционной и финансовой деятельности соблюдается требование финансовой реализуемости инвестиционного проекта.суммарное сальдо операционной, инвестиционной и финансовой деятельности в части использования привлеченных средств (кредита), равных 3389450 рублям показано по стр. 26 табл. 35. Из содержания показателей, приведенных по этой строке, можно сделать вывод о финансовой реализуемости проекта, так как на каждом шаге расчета суммарное сальдо по трем видам деятельности не имеет отрицательных значений. Именно изучением финансовой реализуемости проекта заканчивается второй этап исследования.Для расчета значений этих показателей предварительно определяетсясуммарное сальдо денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности собственного капитала (разность стр.17 и суммы стр.23 и 24 табл. 35). Итог отражен по стр.29. Дисконтированное значение показателя стр. 29 рассмотрено по строке 30 табл. 35. Накопленное сальдо дисконтированных денежных потоков из стр. 30 отражено по стр. 31 табл. 35. Последняя графа стр. 31 соответствует ЧДД от эффективности использования собственного капитала. Его значение составляет 26615054 рубля, что не соответствует ЧДД, рассчитанному на основе эффективности всего капитала, - собственного и привлеченного.Такое несовпадение обусловлено равенством нормы дисконта и кредитного процента. Его значение при интегральной оценке привлеченного и собственного капитала составляет 136,67% (первый этап исследования). ВНД, рассчитаннаяпо собственному капиталу и оставшейся части дохода от операционной деятельности после вычета кредита и процентов по нему, составила 200,37%. Более высокое значение ВНД собственного капитала, чем ВНД общей суммы инвестиционных затрат вытекает из того, что из дохода, полученного по операционной деятельности вычитается кредитный процент, рассчитанный по ставке 15%.Таким образом, если норма дисконта совокупного капитала (привлеченного и собственного) составляет 137,67% и при этом для оценки эффективности привлеченного капитала вычитается дисконтированная часть дохода по дисконтной ставке (кредитному проценту), равной 15%, то оставшаяся часть дисконтированного дохода обеспечит более высокую ВНД собственного капитала. Это и произошло в рассмотренной ситуации.В примере ИД за весь срок использования, который учитывается для оценки эффективности собственного капитала, составил 11,5855.Данное значение свидетельствует о том, сколько раз окупиться собственный капитал, направленный на реализацию инвестиционного проекта, т. е. 11,5855 раза. Иначе говоря, доход от операционной деятельности в части, относящейся к собственному капиталу, в 11,5855 раза превышает величину собственного капитала.Собственный капитал имеет положительное значение, так как он не был использован для финансирования инвестиционного проекта, а хранился на депозитном счете. Однако собственный капитал не может быть использован для выплаты дивидендов, ибо их источником является чистая прибыль. Далее суммировать остаток собственного капитала с превышением накопленного дохода по операционной деятельности над соответствующими расходами по инвестиционной и финансовой деятельности было бы неверно. Исходя из этого, недисконтированный денежный поток для оценки эффективности собственного капитала следует принять на уровне 37960400 рублей.ЧДД по проекту составляет 28617842 рубля.На данном этапе необходимо также рассчитать налог на прибыль, который будет равен 24% от суммы процентов к получению, т. е. 1573044 * 0,24 = 377531 рубль.Инвестиционные затраты, составляющие 6678900 рублей, целиком покрываются за счет двух источников: собственного капитала в сумме 3389450 рублей и кредита на 3389450 рублей. Однако за пользование кредитом были уплачены проценты в сумме 508418 рублей. Следовательно, всего на возвращение кредита и процентов по нему расходы финансовых ресурсов составили 3897868 рублей.Анализ показателей, отражающих расходы амортизации и чистой прибыли на возмещение кредита и уплату процентов по нему (строки 2 и 6), показывает следующее. Кредит банка и проценты по нему полностью возмещаются амортизацией и чистой прибылью, которые получены в ходе реализации инвестиционного проекта. Кредит погашается на первом шагу расчета.погашаются за счет амортизации в размере 208485 рублей и 3689383 рубля – за счет чистой прибыли. Таким образом общая сумма возмещения составила 3897868 рублей.Таким образом, на выплату дивидендов предусмотрено направить 38642933 рублей. Предварительно, из перечисленных сумм удерживается налог по ставке 9%, или 3477864 рублей.Дисконтированное значение данного показателя при дисконтной ставке 183%, равно 18533 рубля, в том числе на первом шаге расчета – 1743223 рубля, на втором – 1066567 рублей, на третьем – 378573 рубля и на четвертом – 219640 рубля. С учетом расчетных значений таких показателей, как оставшаяся часть доходов от операционной деятельности, дисконтированное значение данного показателя и затраты собственного капитала, проведем расчет показателей эффективности инвестиционного проекта с позиции акционеров. Для этого достаточно определить следующие показатели эффективности собственного капитала в соответствии с Методическими рекомендациями: чистый доход, равный 32401074 рублям, чистый дисконтированный доход при ставке дисконтирования 10%, равный 23957055 рублей, внутреннюю норму доходности, равную 182,918%, индекс доходности собственного капитала, равный 9,56.Состав данных показателей для оценки эффективности инвестиционного проекта с позиции акционеров дан в Методических рекомендациях. Он позволяет показать дополнительную полную картину эффективности инвестиционного проекта, а также составить представление о целесообразности его реализации. Сравнительный анализ вышеназванных показателей эффективности позволяет сделать следующие выводы. Значение полученного дохода от операционной деятельности на четыре года использования инвестиционного проекта почти в десять раз превышает затраты собственного капитала, соответственно 32403142 рубля и 3389450 рублей. Это означает, что за четыре года не только полностью окупились затраты собственного капитала, но и получен доход сверх установленного норматива в размере 29013692 рубля. В результате показанных пропорций индекс доходности составил 9,56. Дисконтированное значение чистого дохода при ставке дисконтирования – 23957055 рублей.Это значит, что ежегодный доход акционеров значительно превышает установленный на уровне 10%. Показатель ВНД отражает тот предельный уровень дохода, который получит предприятие-акционер от собственного капитала в расчете на год с учетом фактора времени. Одновременно с этим окупятся затраты на реализацию инвестиционного проекта. Исходя из анализа оценочных показателей эффективности инвестиционного проекта, можно сделать однозначный вывод о целесообразности реализации инвестиционного проекта, можно сделать однозначный вывод о целесообразности реализации инвестиционного проекта с позиции акционеров. Такой вывод обосновывается тем, что фактические показатели эффективности собственного капитала оказались значительно выше установленных нормативов, а значит, превзошли все ожидаемые требования акционеров к инвестиционному проекту.Расчет процента доходности привилегированных акций определяем в следующей последовательности. прежде всего, определим современную стоимость ежегодно выплачиваемых дивидендов по привилегированным акциям, которые составляют 10% их номинальной стоимости, или 13557,8 рублей в расчете на год.На первом шаге расчета выплаты по дивидендам составит – 1273367 рублей, на втором – 557462 рубля, на третьем – 144848 рубля, на четвертом – 62240 рубля. Процент доходности, исходя из современной стоимости денежных средств составит: на первом шаге – 62,61%, на втором – 27,41%, на третьем – 7,12%, на четвертом – 3,06%, или в среднем – 25,05% в расчете на год. Будущая сумма денежных средств, направляемая на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, отражена по стр. 6 табл. 38. Отсюда процент доходности обыкновенных акций, рассчитанный как отношение текущей суммы дивидендов, относящихся к обыкновенным акциям, к их номинальной стоимостина первом шаге расчета составит 241,07%, на втором – 406,31%, на третьем – 406,46%, на четвертом – 672,64%. Исходя из приведенных данных, можно сделать вывод о высокой эффективности ИП с позиции акционеров, владеющих обыкновенными акциями. Процент доходности акций, исчисленный из современной стоимости дивидендов в расчете на год, составляет 25,05% за весь срок использования ИП. Данные показатели более чем в два раза превосходят установленный норматив. Среднегодовой процент доходности акций в текущих ценах составляет 431,62%, что свидетельствует об исключительно высокой эффективности ИП.