Риски объектов инвестирования.

Содержание
ВВЕДЕНИЕ
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
1.1. Характеристика и назначение инвестиционного портфеля
1.2. Основные принципы оценки рисков инвестирования и методы управления портфелем инвестиций
2. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В КБ ОБР
2.1. Стратегия портфельного инвестирования в КБ ОБР
2.2. Анализ рисков инвестирования и портфельной политики банка
3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПОТЕНЦИАЛЬНЫМ ИНВЕСТОРАМ ПО ОЦЕНКЕ И УПРАВЛЕНИЮ РИСКАМИ
3.1. Финансовое решение с высокой степенью избегания риска
3.2. Финансовое решение с нормальной (средней) степенью избегания риска
3.3.Финансовое решение с низкой степенью избегания риска
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ

2.5.) и 11.01.2013 (табл. 2.4.), можно говорить о существенном росте стоимости портфеля за 2012 г.Проанализировав изменение курсовых разниц по ценным бумагам, входящим в изучаемый портфель ценных бумаг, были рассчитаны показатели прибыли/убытка, доходности по отдельным ценным бумагам и портфелю ценных бумаг за 2012 г. (см. табл. 2.6).Таблица 2.6.Показатели прибыли/убытка и доходности по ценным бумагамза 2012 г.Код в торговой системеПрибыль / убыток, руб.Доходность, %GAZP92 968 20067,66SBER47 352 00077,44SNGS5 813 20047,88MTS63 077 50067,3ОФЗ 4602040 510 00039,7ОФЗ 4601433 010 00030,56ОФЗ 4601736 747 00038,47ОФЗ 25060657 0000,73ОФЗ 4601820 205 00036,6Иркутская обл. 31003315 0000,64Нижегородская обл. 34002695 0001,37денежные средства--портфель340 003 980,6639,77Зная исходную и конечную стоимость портфеля, можно вычислить его доходность,вычтя его исходную стоимость из конечной и разделив данную разность на исходную стоимость:r = (V1 – V0) / V1 (3),где r– доходность портфеля ценных бумаг, V0 - исходная стоимость портфеля ценных бумаг, V1 – конечная стоимость портфеля ценных бумаг.Таким образом, рассчитаем по вышеуказанной формуле доходность изучаемого нами портфеля ценных бумаг:r = (854 960 516,660 - 514 956 536) /854 960 516,660 = 39, 77 %Прирост стоимости портфеля ценных бумаг банка составил за 2009-2010 гг. 39,77%, или почти 20% среднегодовых. Прибыль банка от портфельного инвестирования в абсолютной величине составила 340 003 980,66 рублей за два года.3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПОТЕНЦИАЛЬНЫМ ИНВЕСТОРАМПО ОЦЕНКЕ И УПРАВЛЕНИЮ РИСКАМИЗаключительная часть работы содержит информацию о том, как выбрать оптимальный для инвестора портфель из эффективного множества. Данный выбор основывается на построении кривых безразличия, отражающих отношение инвестора к риску. Типичный инвестор хотя и желает, чтобы доходность была высокой, но одновременно хочет, чтобы доходность была бы настолько определенной, насколько это возможно. Таким образом, целесообразно ставить вопрос о соотношении риска и доходности инвестиций, т.е. пытаться максимизировать ожидаемую доходность инвестиций для заданного уровня риска или минимизировать риск для заданного уровня доходности, либо осуществлять выбор портфеля исходя из некоторой функции полезности, которая задает требуемый уровень ожидаемой доходности инвестиций с заданным уровнем риска.Отношение инвестора к риску характеризуется показателем толерантности, который представляет собой терпимость инвестора к риску. Таким образом, для выбора оптимального портфеля необходимо рассмотреть трех инвесторов с различной степенью избегания риска.3.1. Финансовое решение с высокой степенью избегания рискаЧтобы приступить к нахождению оптимального портфеля и определению его состава, во-первых, понадобится эффективное множество, построенное ранее, во-вторых, необходимо определится с уровнем избегания риска для данного инвестора. При построении рисунка кривые безразличия необходимо передвинуть таким образом, чтобы одна из кривых была касательной к линии рынка капитала, а другая – касательной эффективного множества. Для такого инвестора кривые безразличия будут иметь более крутой угол наклона.Так при коэффициенте толерантности τ = 8, кривые безразличия будут выглядеть следующим образом (рис.3.1):Рис.3.1. Кривые безразличия для инвестора с высокой степенью избегания рискаКак видно из рисунка 3.1, кривая безразличия не коснулась эффективного множества ни в одной точке. Оптимальным портфелем для инвестора является портфель Г, выделенный на рисунке красным цветом и лежащий ближе всех остальных точек к кривой. Данная точка соответствует доходности порядка 13 % и уровню риска 15,2%. Это объясняется тем, что в портфеле только две доходные ценные бумаги – Лукойл и Роснефть.3.2. Финансовое решение с нормальной (средней) степенью избегания рискаСохраняя общий принцип построения кривых безразличия, то есть, передвигая кривые так, чтобы одна из них была касательной к эффективному множеству, а другая касательной к линии рынка капитала, необходимо построить их для инвестора с нормальной степенью избегания риска, то есть не желающего брать на себя большие риски, при этом τ = 15 (рис. 3.2).Рис.3.2. Кривые безразличия для инвестора с нормальной степенью избегания рискаНа рисунке видно, что кривая безразличия не коснулась эффективного множества. Данное обстоятельство связано с тем, что за анализируемый период времени по большинству выбранных активов наблюдается снижение котировочных цен, и соответственно отрицательная доходность, т.е. убыток. Так, ОАО «АК Сбербанк РФ» показал отрицательную годовую доходность в размере -0,52%; ОАО «Газпром» -27,56%; ОАО «Северсталь» -13,0%; ОАО «Уралкалий» -2,08%; ОАО «ВТБ» -37,72%; ОАО «Ростелеком» -30,16%. Таким образом, сформированные портфели характеризуются высокой степенью риска, поэтому для инвестора с нормальной степенью избегания риска выбор среди сформированных портфелей ценных бумаг по выбранным активам ограничен. Если мы будет передвигать кривые к эффективному множеству, то наиболее близкой к кривой безразличия окажется точка Д, выделенная на рисунке красным. Она характеризует портфель, сочетающий в себе только два актива: Лукойл – 0,6;Роснефть – 0,4.Это портфель № 241 с годовым риском 15,17% и ожидаемой доходностью 9,3%.3.3.Финансовое решение с низкой степенью избегания рискаДля более рисковых инвесторов кривые безразличия будут иметь более пологий вид, которым будет соответствовать более высокий риск, и как следствие более высокая ожидаемая доходность.Сохраняя общий принцип построения кривых безразличия, необходимо построить их для инвестора с низкой степенью избегания риска, при этом τ = 22 (рис. 3.3):Рис.3.3. Кривые безразличия для инвестора с низкой степенью избегания рискаНа рисунке 3.3 видно, что передвигая кривую безразличия касательно к эффективному множеству, будет портфель № 250 с годовым риском 16,35% и ожидаемой доходностью 10,14%. Портфель включает в себя акции в следующих долях:Лукойл – 0,8;Роснефть – 0,2.Данный портфель является боле предпочтительным для инвестора. Подводя итог, можно отметить, что выбор оптимального портфеля для инвестора зависит от его отношения к риску и доходности. Все рассмотренные инвесторы предпочли бы портфели, находящиеся на пересечении кривой безразличия и линии рынка капитала, то есть на самой высокой из возможных кривых, поскольку любой инвестор стремится максимизировать свою ожидаемую полезность при выборе портфеля. Однако этот набор ценных бумаг не входит в рассматриваемое эффективное множество.ЗАКЛЮЧЕНИЕСуществуют две основные организационные разновидности вторичных рынков ценных бумаг: организованный   биржевой и неорганизованный — внебиржевой. В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации.Организующим институтом биржевого рынка является фондовая биржа. Фондовая биржа располагается в отдельном, специально оснащенном помещении, в котором производятся торги и другие операции с ценными бумагами. Это научно, информационно и технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе определенных принципов. Эти принципы состоят в следующем: - проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг; - установление на основе аукционной торговли единого курса ан одинаковые ценные бумаги одного эмитента; - гласность совершаемых операций. К ценным бумагам относятся акции, облигации, паи, векселя, приватизационные чеки (ваучеры), сберегательные боны, депозитные сертификаты, опционы, фьючерсные контракты и ряд других.Государственное регулирование рынка ценных бумаг - многоуровневый процесс воздействия на деятельность всех участников рынка ценных бумаг в соответствии с избранными государством целями и принципами. Этот процесс включает широко диверсифицированный комплекс правовых, административных, экономических, технических и других методов. Создаваемая государством система регулирования рынка ценных бумаг является главным инструментом государственной политики в этой сфере.Продолжение и углубление экономически и социально обоснованных реформ – общеполитическая задача государства на рынке ценных бумаг.При разработке государственной политики на рынке ценных бумаг необходимо провести оценку объема инвестиций в российский реальный сектор через фондовый рынок на разных этапах промышленной политики.В этом случае прогноз фондового рынка будет способствовать построению реалистичной и просчитанной государственной политики.Эффективность управления портфелем ценных бумаг зависит от многих факторов помимо доходности ценных бумаг: отношения агентов к риску, ставок доходности по всем видам активов в экономике (по ценным бумагам в том числе), рискованности активов, волатильности уровня цен и доходов. ДеятельностьКБ ОБР по управлению портфелем ценных бумаг заключается в том, чтобы производить качественный инвестиционный продукт, основанный на изучении экономической природы стоимости активов, объединять с его помощью средства клиентов и инвестировать их таким образом, чтобы клиенты становились участниками бизнеса эффективных российских предприятий и получали доход от их деятельности. На основании "хит-парада" и инвестиционных деклараций управляющие трейдеры формируют и переформируют портфели клиентов, фондов и собственных средств банка. Управление мониторинга и риск-менеджмента осуществляет ежедневный контроль соблюдения управляющими трейдерами лимитов, установленных в инвестиционных декларациях.Для того чтобы повысить эффективность управления портфелем ценных бумаг, КБ ОБРразработаны и внедрены: методика прогнозирования дисконтов привилегированных акций к обыкновенным акциям; новая структура процентных ставок; система мониторинга и исключения аналитических ошибок.В третьей главе работы предложены рекомендациипо выбору оптимального для инвестора портфеля из эффективного множества, что позволит инвестору минимизировать риски объектов инвестирования.Для инвестора с нормальной степенью избегания риска оптимальным является портфель с годовым риском 15,17% и ожидаемой доходностью 9,3% (Лукойл – 0,6; Роснефть – 0,4).Для инвестора с низкой степенью избегания риска оптимальным является портфель годовым риском 16,35% и ожидаемой доходностью 10,14% (Лукойл – 0,8; Роснефть – 0,2).Таким образом, чем больше рискует инвестор, тем выше его доход.СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫАлехин Б.И. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. - 461с.Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. – М.: Издательский дом «Видьямс», 2010. – 984с. Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2т. Т. 2.-М: Наука, - 2010, - 254с. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов -М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2009.-351с. Ващенко М. Охота на одиночек и молчунов// Эксперт. - 2010. -б№38(532). - c.130 –134. Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития// Ведомости. – 2011.- 16 февраля.-№27 (1554).Григорьев Л., Гурвич Л., Саватюгин А. и др. Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России. М., 2011.Денисенко Е. Консолидация как неизбежность//Эксперт Северо-Запад. – 2010. -№1-2(254-255). -С.36-37.Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд./ -М.:Дело и сервис, 2010.- 687с.Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг: Учебное пособие для вузов/А.О.Краев, И.Н. Коньков, П.Ю.Малеев. -М.: Экзамен, 2011. - 512с. Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги – 2010. – №23(528). – С.104-106.Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. – 2009. – 624с. Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М.Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2010.-N 8.-С.44-46.Россия: экономическое и финансовое положение// Центральный банк Российской Федерации. -2012. –февраль.-51с. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. -М.: Экзамен, 2011. - 448с. Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2011. – 926с. Самиев П. Все у нас хорошо//Эксперт.- 2009, -№34 (480)-с.116-118. Самиев П. Задача новой пятилетки //Эксперт. – 2009. -№18 (465). -С.116-118. Сачер Б. Медленный старт медленной реформы//Рынок ценных бумаг. – 2009. -№12(291).– С. 21-22. Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире. Научный доклад о политике Всемирного банка. М., 2011.Bilson C., Brailsford T. Time-Varying Asset Pricing Models in the Context of Segmented Markets // SSRN Working Paper. 2009.Binder J. Stock Market Volatility and Economic Factors, College of Business, University of Illinois-Chicago, 2010.Bohl M., Henke H. Trading Volume and Stock Market Voletility: The Polish Case. Depertment of EconomicsEuropeanUniversity Viadrina Frankfurt, 2009.Chordia T., Sarkar A., Subragmanyam A. An Empirical Analysis of Stock and Bond Market Liquidity // Federal Reserve Bank of New York Staff Report. 2011.№ 164.Global Financial Stability Report//International Monetary Fund, Sept, 2009. – p.65-102.Goetzmann W., Spiegel M., Ukhov A. Modeling and Measuring Russian Corporate Governance: The Case of Russian Preferred and Common Shares // NBER Working Paper. 2010. № 9469. Cambridge, Mass.Hall S., Urga G. Testing for Ongoing Efficiency in the Russian Stock Market. CassBusinessSchool, 2009.Heinemann F. Towards a single European market in Asset management//Zentrum fur europaishe wirtschaftsfortshung, May, 2009.- 20p.Incentive structures in institutional asset management and their implications for financial markets. Bank for International Settlements, Basle, 2009. –65p.Poon S., Granger C. W. Forecasting Volatility in Financial Markets // Journal of Economic Literature. 2011. Vol. XLI. № 2.The Effects of market segmentation and investor recognition on asset prices: evidence from foreign stock listing in the United States // Journal of Finance. - 2009. - Vol.54. - pp. 981-1013Verchenko O. Determinants of Stock Market Volatility Dynamics. University of Lausanne, 2010.Интернет-сайт Центрального банка России (www.cbr.ru) Интернет-сайт Федеральной службы по финансовым рынкам (www.fcsm.ru) Интернет-сайт Федеральной службы государственной статистики (www.gks.ru)Интернет-сайт Нью-Йоркской фондовой биржи (www.nyse.com) Интернет-сайт фондовой биржи ММВБ-РТС (www.rts.micex.ru) Интернет-сайт Организации экономического развития и сотрудничества (www.oecd.org) Интернет-сайт журнала «Эксперт» (www.expert.ru) Интернет-сайт журнала «Личные Деньги» (www.personalmoney.ru) Интернет-сайт рейтингового агентства Эксперт-РА (www.raexpert.ru)Интернет-сайт Национальной ассоциации участников фондового рынка (www.naufor.ru)ПРИЛОЖЕНИЯПриложение 1Сегментация инфраструктуры рынка ценных бумагИнфраструктура РЦБИнформационнаяФункциональнаяИнвестиционная и техническая1) информационные и аналитические агентства:- Reuter; Bloomberg; CNN и др.;- в РФ – РосБизнесКонсалтинг, Финмаркет, СКРИН, ИТАР-ТАСС и др.;2) аналитические издания и финансовая пресса:- Financial Times, New York Times, Business Week, The Economist;- В РФ – Ведомости, Эксперт, Финансовая Россия и др.;3) эмитенты, фондовые биржи и внебиржевые площадки, коллективные инвесторы, балки и пр. агенты рынка, обязанные раскрывать информацию согласно требованиям законодательства1) брокерские и дилерские компании;2) инвестиционные фонды;3) пенсионные фонды, страховые компании;4) клиринговые и расчетные организации;5) депозитарии и кастодианы;6) регистраторы (держатели реестра)1) фондовые биржи: - в США – NYSE, AMEX и др.;- в РФ – ФБ ММВБ, МФБ, ФБ РТС;2) внебиржевые системы торговли:- в США – NASDAQ;- в РФ до 200 г. – РТС-1 и РТС-2, в настоящее время – НКС;3) Альтернативные торговые системы (ATS) и электронные коммуникационные сети (ESN): Instinet; Island; TRADEBOOK; REDIBOOK; Archipelago; Nextrade;Strike; CrossingNetwork (дочерняя Reuter); WunschAuctionSystem (последние три образуют в США так называемый "четвертый" рынок); Tradepoint; EURO-MTS; CANTOR-FITZGERALD и др.Приложение 2Взаимодействие инфраструктурных институтов на рынке ценных бумагБанковский счет покупателяБанковский счет продавцаИНВЕСТОРЫРасчетная организацияКлиринговый центрРасчетный депозитарий торговой системыСчет депо покупателяСчет депо продавцаА – Обслуживание денежных счетов инвесторов кредитными организациями.В – Обслуживание счетов депо инвесторов и их представителей (брокеров и кастодианов) депозитариями.С – Открытие денежного клирингового счета в расчетной организации.D – Открытие клирингового счета депо в расчетном депозитарии.Е – Прямые договоры участников торговых операций с клиринговым центром как центральным контрагентом (технология ССР).1 – Адресация заявок клиентов брокерским фирмам.2 – Адресация клиентских и дилерских заявок в торговую систему.3 – Заключение сделок в торговой системе.4 – Передача информации о заключенных сделках и обязательствах сторон.5 – Адресация поручений на исполнение сделок после завершения сверки, зачета и иных клиринговых процедур.6 – Исполнение сделок – расчеты по денежным средствам и расчеты по ценным бумагам.