Опционы и фьючерсы: опыт развитых стран.

Опционы и фьючерсы: опыт развитых стран
Содержание
Введение
1. Анализ рынка деривативов в США (на примере Чикагской товарной биржи – в основном фьючерсы и опционы)
2. Состояние производного финансового рынка в Российской Федерации
(торги на ММВБ – РТС – опционы и фьючерсы)
3. Использование зарубежного опыта финансовых инструментов в Российской
Федерации (на основании сравнения законодательства)
Заключение
Список использованных источников и литературы

Сторонники «законодательного регулирования» придают особое значение установлению четких правил для всех участников рынка. Деление всех участников проводится на «квалифицированных» и «неквалифицированных пользователей».
Данная концепция является международно-признанной. Деление участников рынка проводится для четкого определения правового положения – наделения правами и обременения обязанностями.
Таб. 3.4 «Квалифицированные» и «Неквалифицированные» пользователи  
Квалифицированные пользователи неквалифицированные пользователи Профессиональные участники иные лица брокеры,
финансовые консультанты,
доверительные управляющие,
организаторы торгов, осуществляющие деятельность по организации рынка ПФИ,
клиринговые организации, ·         Российская Федерация,
·        субъекты Российской Федерации,
·         муниципальные образования,
·         Центральный банк РФ,
·         международные финансовые организации, в которых участвует РФ,
·         иностранные государства,
·         кредитные организации,
·         страховые организации,
·         дилеры, брокеры и управляющие рынка ценных бумаг,
·         управляющие компании негосударственных пенсионных фондов,
·         профессиональные участники рынка ПФИ,
·         открытые акционерные общества, при совершении ПФИ, базовым активом которых является товар, связанный с основной деятельностью данного лица,
·         иностранные юридические лица.          физические лица,
         юридические лица, не являющиеся квалифицированными пользователями  Необходимо отметить, что классификация участников рынка производных финансовых инструментов имеет четкие правовые последствия. Упомянем некоторые из них:
отказ в судебной защите требованиям физических лиц, совершивших производные финансовые инструменты без посредничества профессиональных участников рынка производных финансовых инструментов;
возложение на квалифицированных пользователей обязанности по предупреждению неквалифицированных пользователей о возможных негативных последствиях заключения ПФИ;
возложения бремени доказывания «добросовестного поведения» на профессиональных участников;
Определение специальных требований к заключению и исполнению производных финансовых инструментов.
Таким образом, законопроект определяет правовое положение участников рынка ПФИ и обеспечивает общеправовые подходы, такие как «защита слабой стороны».
Проблема № 3. Правовая регламентация возникновения, изменения и прекращения производных финансовых инструментов.
Постоянно звучит утверждение о том, что для деривативов существует только одна проблема – судебная защита расчетных внебиржевых деривативов.
Сторонники «законодательного регулирования» предлагают включить в законодательство нормы, которые бы регламентировали возникновение, изменение и прекращение деривативов. Данные нормы могут коснуться ряда особенностей обращения деривативов, например, прекращения обязательств в связи с истечением срока действия (важно для опционов), прекращение обязательств из деривативов неттингом, заключения генеральных соглашений, альтернативного исполнения обязательств по выбору должника, особенности кредитных деривативов.
Проблема № 4. Обеспечение обязательств из деривативов (производных финансовых инструментов).
Не будет работать рынок производных финансовых инструментов при отсутствии реальных механизмов управления рисками, такими как адекватные и надежные способы обеспечения обязательств (в т.ч. финансовое обеспечение), неттинг, адекватное регулирование клиринговой деятельности.
Ни для кого не секрет, что существующее законодательное регулирование обеспечения обязательств (глава 23 ГК РФ, законодательство о залоге) не являются достаточно эффективными. Законодатель в большей степени защищает интересы должника, а не кредитора.
В международной практике широко используются механизмы escrow счетов, однако в российском законодательстве сформировать такой счет нельзя.
Регулирование клиринга находится в зачаточном состоянии.
Правовая конструкция неттинга является для российского права неразгаданного загадкой. Решить вышеуказанные проблемы на уровне подзаконного акта так же нельзя. В связи с этим предлагается внести изменения и дополнения в действующее законодательство для исправления созданной ситуации.
В международной практике неттинг – способ прекращения обязательств. Неттингом прекращаются не только обязательства кредитных организаций и не только при банкротстве. Неттинг отличается от зачета, в связи с этим целесообразно выделение норм о неттинге в самостоятельный блок (отдельный закон, статьи в ГК РФ). Правовая конструкция неттинга неизвестна в настоящее время российскому законодательству.
И поэтому прежде чем распространять «институт ликвидационного неттинга на требования, возникающие из соглашения об обеспечении» необходимо с начало ввести вышеуказанный институт в законодательство.
Включение в ГК РФ маржинального обеспечения представляется задачей крайне сложной, т.к. это связано с описанием специфических отношений участников, правовой режим которых установлен в других законах.
«Законодательное регулирование». Были написны законопроекты «О внесении изменений и дополнений в ГК РФ», «Об обеспечении финансовых обязательств», «О взаимозачете (неттинге)».
В данных законах заложены:
1) кредитных договоров;
2) договоров банковского вклада (депозита);
3) договоров банковского счета;
4) производных финансовых инструментов;
5) договоров, объектом которых являются денежные средства, иностранная валюта, драгоценные металлы, ценные бумаги, производные финансовые инструменты, права требования по передаче указанного имущества.
Основы для банковских счетов особого вида – счетов обеспечения.
Понятие «финансовое обязательство», в отношении которого применяются финансовое обеспечение и неттинг. Под «финансовым обязательством» понимаются обязательства, возникающие из:
Правовое регулирование нового способа обеспечения обязательств – финансовое обеспечение. Указанный способ обеспечения обязательств существенно отличается от залога – по договору финансового обеспечения должник (или третье лицо) передает в собственность кредитору имущество, определенное в законе (финансовое обеспечение), в обеспечение исполнения должником финансового обязательства, а кредитор обязуется возвратить финансовое обеспечение при исполнении должником своих обязанностей, если иное не предусмотрено законом.
Правовая регламентация института финансового обеспечения.
Правовая регламентация взаимозачета (неттинга) как особого способа прекращения финансовых обязательств.
Указанным комплексом изменений и дополнений в законодательство создается основа для системы управления рисками, в т.ч. для маржинального обеспечения, обеспечительных счетов, неттинга.
Очевидно, что описанных корректив будет не достаточно так же необходимо делать изменения и дополнения в законы о несостоятельности и некоторые другие, а также формирование законодательства о клиринге и организованной (биржевой) торговле.
Проблема № 5. Опыт каких стран взять за основу
Очевидно, что при разработке законодательства о деривативах целесообразно использовать международный опыт.
Сторонники «точечного регулирования» настаивают, что в качестве ориентира следует избрать немецкую модель, так как российское гражданское право ближе всего именно к германскому. Это же суждение тиражируется в научно-академических кругах.
Данная позиция представляется малоэффективной по следующим основаниям. Во-первых, безусловным объективным фактом является отсутствие в Германии развитого рынка деривативов. Лидерами являются Великобритания и США. В результате крупнейшие финансовые институты работают на рынке деривативов в Лондоне и Нью-Йорке, а не во Франкфурте (например, Дойче-банк). Одним из препятствий сами немцы называют недостаточно гибкое нормативное регулирование.
Во-вторых, в Германии нет целостного законодательства о деривативах.
В-третьих, в течение многих лет наблюдается взаимное «тяготение» континентального и общего права.
Исходя из изложенного, использование немецкого права для формирования законодательства о деривативах не должно рассматриваться как догма. Представляется целесообразным брать за основу лучшие образцы, как из законодательства других государств, так и соглашения ISDA, а также других международных организаций, специализирующихся на деривативах. Очевидно, что прямое заимствование невозможно, поэтому выбранные механизмы следует адаптировать для инкорпорации в российское право.
Заключение
При изучении финансового рынка ценных бумаг было выяснено, что развитие мирового финансового рынка повлекло за собой развитие рынка деривативов.
Дериватив (Derivative) – это производный финансовый инструмент, на основе которого вращаются ценные бумаги: опционы, фьючерсы, варранты, свопы, которые базируются на курсах валют, ценных бумаг или товаров. Производные инструменты, или дериватив, могут применяться для хеджирования позиции или для установления “синтетической” открытой позиции
Обращающиеся на бирже фьючерсы и опционы предлагают инвестору новые возможности по сравнению с традиционными финансовыми инструментами (расширенные возможности управления рисками, возможность формирования портфеля с заданными характеристиками риска и доходности, и другие). Теоретически, у инвестора есть возможность получения дохода по сравнению с традиционными инструментами или ограничения рисков. Однако для увеличения доходности, которая связана увеличением уровня риска, заложена в деривативах.
Рынок производных инструментов (деривативов) в России очень молод. Он был сформирован не более двух лет назад и по своим масштабам (количеству сделок и обороту) в настоящее время он уступает рынку реальных ценных бумаг.
В развитых странах рынок деривативов начал сформировываться в 1982 году, и в настоящий момент он развит намного больше, чем рынок реальных активов. Объяснить это можно его большой доходностью, которая в несколько раза превышает доходность от торговли прочими финансовыми инструментами.
В Российской Федерации рынок срочных сделок был сформирован недавно, но в настоящее время он развивается стабильно. Однако, несмотря на то, что широкое применяют форвардные сделки, правовая база, которая обеспечивает функционирование срочного рынка, до сих пор не создана. Произошедший в 1998 году дефолт рынка форвардных контрактов сильно пострадал, но, тем не менее, это не привело к реальным действиям, для создания нормативных актов, которые бы регламентировали отношения по рассматриваемым сделкам.
Операции с деривативами осуществляются практически во всех странах мира, но для понимания особенностей государственного регулирования данного рынка можно привести пример США и Евросоюза как регионов, где развитие рынка деривативов получило свое наибольшее распространение.
В связи с большой долговой нагрузкой ряда стран и крупных компаний предпринимаются попытки разработать меры более тщательного анализа и регулирования данного рынка.
В настоящее время в США преобладает система саморегулирования, а в большинстве государств - членов ЕС — система государственного регулирования финансового рынка.
В российском законодательстве так же наметилось направление по усилению государственного регулирования рынка деривативов. Были сделаны первые шаги по определению срочных сделок. Однако все еще не определена повышенная рискованность сделок с деривативами, соответственно, не введены критерии оценки уровня риска.
В России регулирование пока относится преимущественно к биржевому рынку деривативов, внебиржевой рынок не затрагивается. При этом оно сосредоточено в сфере перераспределения, но совершенно не учитывается сама эмиссия деривативов. К сожалению, это не только российская, но и общемировая тенденция, ведь для того чтобы выпустить обращаться акцию на биржу, нужно опубликовать проспект эмиссии, раскрыть владельцев и финансовые показатели, пройти аудит, роуд-шоу и т.д., а чтобы выпустить дериватив, не требуется ничего.
Основным аспектом для государственного регулирования сделок с иностранными ценными бумагами является необходимость получения статуса квалифицированного инвестора.
Нужно отметить, что не существует ограничений для заключения сделок с российскими производными финансовыми инструментами, их могут покупать и продавать как физические, так и юридические лица. Для заключения сделок на бирже им необходимо заключить договор с одним из российских брокеров – профессиональных участников рынка ценных бумаг
В сентябре 2001 года две ведущие торговые площадки России - Фондовая биржа РТС и Фондовая биржа «Санкт-Петербург» - объединили свои усилия для построения качественно нового более надежного и ликвидного срочного рынка РСЖТЗ. На текущий момент Фондовая биржа РТС является лидером срочного рынка России.
На сегодняшний день срочный рынок – это динамично развивающийся сегмент финансового рынка России. Наибольшее развитие данный рынок получил при производных финансовых инструментах на ликвидные российские акции. Все большей популярностью среди инвесторов занимает фьючерс на основной индикатор российского фондового рынка - Индекс РТС. Так же активно развивается и торговля еще одним новым финансовым инструментом, который появился в 2005 году – это фьючерсы на процентные ставки.

Список использованных источников и литературы
1. сайт http://fxtalk.info/2009/09/chto-takoe-derivativ/, статья «Что такое дериватив?» от 10 сентября 2009г, автор Максим Чириков.
2. сайт http://newinspire.ru/lektsii-po-finansam/mirovoy-rinok-derivativov-1547, статья «Мировой рынок деривативов
3. сайт http://selishchev.com/, лекционный курс «Производные финансовые инструменты», Селищева А.С., 06.06.2009г
4. сайт http://www.forex2.info, «Чикагская биржа»
5. cайт http://finlearn.ru/component/option,com_fireboard/Itemid,153/func,view/catid,40/id,274/, «Сравнительного анализа рынка деривативов в структуре развитого и развивающегося рынка на примере США и России», Милованов Игорь Юрьевич от 27.10.2006
6. статья А.Е. Лебедев «Производные финансовые бумаги: их роль в финансовой глобализации и значение для России»
7. Сайт http://forex-baza.com/capital/capital-28.html , "Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные" А. Буренин
8. Экономика и жизнь. 1997. № 3
9. Финансовые известия. 1997. Декабрь
10. Ефимчук И., Свириденко К. Российский рынок деривативов: благодатный 2005 г. и многообещающие перспективы на 2006 г.//РЦБ. № 7. 2006. С. 28-32.
11. Сайт http://www.rcb.ru/rcb/2005-18/7099/, статья «Рынок деривативов», сентябрь 2009г
12. Сайт http://www.bigness.ru/articles/2009-05-13/derivatives/89491/, статья «Рынок деривативов живее всех живых», от 13.05.2009г, автор Юрий Кормош.
13. эл. книга "БИРЖЕВОЕ ДЕЛО",Автор - О.И. Дегтярева ,О.А. Кандинская
14. Мельничук Г.В. Сделки на срочных рынках // Законодательство. 1999. №10.
15. Сайт http://www.lerc.ru/?part=articles&art=10&page=11, Корчагин Ю.А. Государственное регулирование РЦБ России
16. Стратегия развития финансового рынка РФ на 2006-2008 годы: Сайт ФСФР
17. Сайт http://www.novainfo.ru/finansovye-derivativy-fyuchers-forvard-opcion-svop Финансовые деривативы. Фьючерс, форвард, опцион, своп
18. Сайт http://www.veles-capital.ru/rus/services/investment/2011/Derivatives/,
Статья Деривативы: простые сложности, Надежда Михайлова, заместитель начальника Управления по инфраструктурным технологиям ИК "Велес Капитал"
19. Рынок ценных бумаг, № 22, 2005 г

сайт http://fxtalk.info/2009/09/chto-takoe-derivativ/, статья «Что такое дериватив?» от 10 сентября 2009г, автор Максим Чириков
сайт http://newinspire.ru/lektsii-po-finansam/mirovoy-rinok-derivativov-1547, статья «Мировой рынок деривативов»
сайт http://selishchev.com/, лекционный курс «Производные финансовые инструменты», Селищева А.С., 06.06.2009г
«Производные финансовые инструменты», Селищева А.С., 06.06.2009г
лекционный курс «Производные финансовые инструменты», Селищева А.С., 06.06.2009г
Там же
лекционный курс «Производные финансовые инструменты», Селищева А.С., 06.06.2009г
лекционный курс «Производные финансовые инструменты», Селищева А.С., 06.06.2009г
сайт http://www.forex2.info, «Чикагская биржа»
лекционный курс «Производные финансовые инструменты», Селищева А.С., 06.06.2009г
лекционный курс «Производные финансовые инструменты», Селищева А.С., 06.06.2009г
cайт http://finlearn.ru/component/option,com_fireboard/Itemid,153/func,view/catid,40/id,274/, «Сравнительного анализа рынка деривативов в структуре развитого и развивающегося рынка на примере США и России», Милованов Игорь Юрьевич от 27.10.2006
статья А.Е. Лебедев «Производные финансовые бумаги: их роль в финансовой глобализации и значение для России»

сайт http://selishchev.com/, лекционный курс «Производные финансовые инструменты», Селищева А.С., 06.06.2009г
сайт http://selishchev.com/, лекционный курс «Производные финансовые инструменты», Селищева А.С., 06.06.2009г
Мельничук Г.В. Сделки на срочных рынках // Законодательство. 1999. №10.
Сайт http://www.lerc.ru/?part=articles&art=10&page=11, Корчагин Ю.А. Государственное регулирование РЦБ России
Сайт http://www.lerc.ru/?part=articles&art=10&page=11, Корчагин Ю.А. Государственное регулирование РЦБ России
Сайт http://www.lerc.ru/?part=articles&art=10&page=11, Корчагин Ю.А. Государственное регулирование РЦБ России
Там же
Сайт http://www.lerc.ru/?part=articles&art=10&page=11, Корчагин Ю.А. Государственное регулирование РЦБ России
Сайт http://www.novainfo.ru/finansovye-derivativy-fyuchers-forvard-opcion-svop Финансовые деривативы. Фьючерс, форвард, опцион, своп
Сайт http://www.veles-capital.ru/rus/services/investment/2011/Derivatives/,
Статья Деривативы: простые сложности, Надежда Михайлова, заместитель начальника Управления по инфраструктурным технологиям ИК "Велес Капитал"
Сайт http://www.veles-capital.ru/rus/services/investment/2011/Derivatives/,
Статья Деривативы: простые сложности, Надежда Михайлова, заместитель начальника Управления по инфраструктурным технологиям ИК "Велес Капитал
10
Инструменты со встроенными опционами
Рынок классических контрактов
Рынок при выпуске
Рынок РЕПО
Рынок классических контрактов
Своповый рынок
Рынок опционов
Фьючерсный рынок
Форвардный рынок
Рынок срочных инструментов
Спекулянты Арбитражеры Хеджеры
БРОКЕРЫ
Фьючерсная биржа
Клиринг и взаимные расчеты
Торговая система
Депозитарий
Расчетная палата