Инвестиционные проекты.

Оглавление
Общие сведения об ОАО «Мосэнерго»
Основные понятия и определения оценки инвестиционных проектов
Простые (статистические) методы оценки инвестиционного проекта
Расчет нормы прибыли
Расчет срока окупаемости проекта
Динамические (методы дисконтирования) методы оценки инвестиционного проекта
Расчет чистого дисконтированного дохода
Расчет индекса доходности
Расчет внутренней нормы доходности
Расчет дисконтированного срока окупаемости
Заключение
Литература

В основе метода лежит вычисление чистого потока наличности, определяемого как разность между чистым доходом по проекту и суммой общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанной с осуществлением капитальных затрат по проекту.
На основании чистого потока наличности рассчитываются основные показатели оценки эффективности инвестиций: чистый дисконтированный доход(ЧДД), индекс рентабельности (доходности)(ИР), внутренняя норма доходности(ВНД), динамический срок окупаемости.
Для расчета этих показателей применяется коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств за каждый расчетный период (год) реализации проекта к начальному периоду времени. При этом дисконтирование денежных потоков осуществляется с момента начала финансирования инвестиций.
Коэффициент дисконтирования в расчетном периоде (году) (Kt):
, где
Д – ставка дисконтирования (норма дисконта);
t – период (год) реализации проекта.
Как правило, коэффициент дисконтирования рассчитывается исходя из средневзвешенной нормы дисконта с учетом структуры капитала.
Чистый дисконтированный доход (далее – ЧДД) характеризует интегральный эффект от реализации проекта и определяется как величина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке процента отдельно для каждого года) разницы между годовыми оттоками и притоками реальных денег, накапливаемых в течение горизонта расчета проекта:
, где
Пt – чистый поток наличности за период (год) t = 1, 2, 3,..., T;
T – горизонт расчета;
Д – ставка дисконтирования(15%).
Кд – коэффициент дисконтирования
ЧДД показывает абсолютную величину чистого дохода, приведенную к началу реализации проекта, и должен иметь положительное значение, иначе инвестиционный проект нельзя рассматривать как эффективный.
Индекс рентабельности (доходности) (далее – ИР)
, где
ДИ – дисконтированная стоимость общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанной с осуществлением капитальных затрат по проекту, за расчетный период.
Инвестиционные проекты эффективны при ИР более 1.
Внутренняя норма доходности (ВНД) – интегральный показатель, рассчитываемый нахождением ставки дисконтирования, при которой стоимость будущих поступлений равна стоимости инвестиций (ЧДД = 0).
Внутренняя норма доходности определяет максимальную ставку процента, под которой предприятие могло бы взять кредит для осуществления проекта без ущерба своих интересов. Или, ВНД – годовой процент прибыли, который принесет проект инвестору, с учетом фактора времени.
ВНД = ЧДД – ДИ = 0
ЧДД = ДИ
Для нахождения ВНД используется метод последовательной интеграции, рассчитывая ЧДД при различных значения дисконтной ставки (г) до того значения, пока величина ЧДД не станет отрицательной.
Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций. Различают простой срок окупаемости и динамический. Простой срок окупаемости проекта – это период времени, по окончании которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в проект, и соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное. Расчет динамического срока окупаемости проекта осуществляется по накопительному дисконтированному чистому потоку наличности. Динамический срок окупаемости в отличие от простого учитывает стоимость капитала и показывает реальный период окупаемости.
Если горизонт расчета проекта превышает динамический срок окупаемости на три и более года, то для целей оценки эффективности проекта расчет ЧДД, ИР и ВНД осуществляется за период, равный динамическому сроку окупаемости проекта плюс один год. В таком случае за горизонт расчета Т, используемый в формулах расчета ЧДД, ИР, ВНД, принимается этот период.
Проведем расчет показателей:
Норма прибыли =
= Среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности / Первоначальные инвестиции = 28 322 / 60 000 = 47%.
Срок окупаемости = Первоначальные инвестиции / Среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности = 60 000 / 28 322 = 2,1 года.
Данные результаты почти в два раза превосходят результаты первоначального проекта.
Для рассматриваемого инвестиционного проекта ОАО «Мосэнерго» минимальной базовой ставкой доходности будет ставка по кредиту, привлекаемому для финансирования инвестиционного проекта, то есть 9,5%.
Кроме того, базовую ставку необходимо скорректировать на влияние инфляции. Для оценки влияния инфляции используются данные Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2012 год и на плановый период 2013 и 2014 годов, одобренного на заседании Правительства Российской Федерации 21 сентября 2011 года (Протокол №32).
Расчет ставки дисконтирования и чистой дисконтированного дохода приводится в таблице 8.
Таблица 8
Расчет чистого дисконтированного дохода
Год 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Период 0 1 2 3 4 5 6 Денежные потоки, в тыс. руб. -60 000 10 000 37 500 24 870 30 680 30 940 35 940 Ставка по кредиту 9,50% 9,50% 9,50% 9,50% 9,50% 9,50% 9,50% % дисконта 0,00% 6,51% 12,49% 18,75% 25,28% 31,26% 47,75% Ставка дисконтирования 1 0,862 0,672 0,474 0,303 0,181 0,104 Приведенная стоимость денежных потоков, в тыс. руб. -60 000 8 620,00 25 200,00 11 788,38 9 296,04 5 600,14 3 737,76 NPV по годам -60 000,00 -51 380,00 -26 180,00 -14 391,62 -5 095,58 504,56 4 242,32
Ставка дисконтирования рассчитывается по формуле:
n - год проекта
i – % дисконта+ставка по кредиту.
Для 2013 года:
Общая формула:
Слагаемые в сумме - это приведенная стоимость денежных потоков (в строке "Приведенная стоимость денежных потоков", они рассчитываются умножением денежных потоков на ставку дисконтирования, например:
NPV по годам считаем следующим образом:
Для 2012 года -60000
для 2013 - -60000+8 620= -51 380
Для 2014 -60000+8 620+25 200=-26180
и так далее
Приведем расчет:
Таким образом, мы получили положительный чистый дисконтированный доход. Соответственно, проект следует принять.
Построим график:
Рисунок 2. NPV
Однако до принятия окончательного решения следует также рассчитать индекс доходности, внутреннюю ставку доходности и дисконтированный период окупаемости.
Индекс доходности:
Индекс доходности положительный, значит, проект является инвестиционно-привлекательным.
Для рассматриваемого проекта для расчета внутренней ставки доходности мы планируем использовать средства Excel, который позволяет автоматизировать данный расчет. Без применения автоматических средств расчета определение ВНД зачастую бывает весьма проблематичным. Расчет ВНД для рассматриваемого проекта ОАО «Мосэнерго» представлен в таблице 9.
Таблица 9
Расчет внутренней ставки доходности
Год Денежные потоки 31.12.2012 -60 000 31.12.2013 10 000 31.12.2014 37 500 31.12.2015 24 870 31.12.2016 30 680 31.12.2017 30 940 31.12.2018 35 940     Внутренняя ставка доходности 30%
Проведем подбор внутренней ставки доходности, исходя из формулы:
Подставляя различные значения IRR в формулу, было получено, что IRR=0,3 или 30%.
Внутренняя ставка доходности более чем в три раза превышает ставку по кредиту, соответственно, данный инвестиционный проект является доходным.
Расчет срока окупаемости проекта приведен в таблице 10.
Таблица 11
Расчет дисконтированного периода окупаемости
Год Период Денеж-ные по-токи Ставка по кредиту % дисконта Ставка дисконтирования Приведенная стоимость денежных потоков 2012 0 -60 000 9,50% 0,00% 1 -60 000 2013 1 10 000 9,50% 6,51% 0,862 8 620 2014 2 37 500 9,50% 12,49% 0,672 25 200 2015 3 24 870 9,50% 18,75% 0,474 11 788 2016 4 30 680 9,50% 25,28% 0,312 9 572 2017 5 30 940 9,50% 31,26% 0,188 5 817 2018 6 35 940 9,50% 36,32% 0,104 3 738
Таким образом, исходя из анализа таблицы 11, мы видим, что проект окупится к концу пятого года, то есть до завершения анализируемого срока инвестиционного проекта.
По итогам анализа можно сделать вывод, что предложенный альтернативный инвестиционный проект является эффективным и должен быть рассмотрен руководством ОАО «Мосэнерго».
Для сравнения проектов построим NPV на одном графике.
Рисунок 3. Сравнение проектов
В таблице приведем сравнение двух проектов:
Таблица 11
Сравнение проектов
Показатель Проект 1 Проект а NPV -59018,28 4242 ИД -49% 7,07% Первоначальные инвестиции 120000 60000 ВНД 5% 30% Норма прибыли 24% 47% Срок окупаемости больше срока реализации проекта конец 5го года
По результатам сравнения двух проектов видим, что первый проект требует больших первоначальных инвестиций, но, при этом, срок его окупаемости больше срока реализации проекта, а также денежный поток по проекту отрицательный. Таким образом, первый проект не принимается к вложению средств. Второй проект является существенно лучше первого, так как срок окупаемости – 6 лет, положительный денежный поток, норма прибыли 47%.
Заключение
Значение оценки инвестиционных проектов можно продемонстрировать следующим образом. Как известно, важнейшее свойство капитала состоит в возможности приносить прибыль его владельцу. Долгосрочное вложение капитала, или инвестирование - одна из форм использования такой возможности.
Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается в отказе от получения прибыли «сегодня» во имя прибыли «завтра».
Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения:
1) вложенные средства должны быть полностью возвращены;
2) прибыль, полученная в результате данной операции, должна компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.
Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату.
Значение оценки инвестиционного проекта заключается в представлении потенциальному инвестору информации об этом проекте, которая позволит сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. В представленной работе это значение наглядно продемонстрировано в процессе оценки двух альтернативных проектов, один из которых с большой долей вероятности окажется убыточным. Соответственно, эта оценка является для принятия отрицательного решения инвестора в лице ОАО «Мосэнерго» в отношении данного проекта.
Проведенная оценка инвестиционного проекта ОАО «Мосэнерго» показала, что проект, несмотря на норму дохода в 24% и период окупаемости 4,2 года, подлежит отклонению, так как не может рассматриваться эффективным и инвестиционно-привлекательным.
Подтверждением данного вывода являются отрицательная величина чистого дисконтированного дохода, которая составила -59 018 тыс. руб. и, соответственно, отрицательная ставка индекса доходности.
Кроме того, внутренняя ставка доходности в размере 5% не позволяет извлекать из проекта доход, достаточный для покрытия расходов по уплате процентов, направленных на финансирование данного инвестиционного проекта, в размере 9,5%.
Расчет же дисконтированного периода окупаемости вообще показал, что данный проект скорее всего не окупится.
В качестве альтернативы данному проекту был предложен другой проект. Оценка предложенного проекта показала, что он может быть рассмотрен руководством для принятия окончательного решения.
Норма дохода альтернативного проекта оценивается в 47, а период окупаемости – в 5,0 года.
Кроме того, альтернативный проект имеет положительное значение чистого дисконтированного дохода, которое составляет 4 293 тыс. руб. и, соответственно, ставка индекса доходности также положительная.
Внутренняя ставка доходности более чем в три раза превышает ставку по кредиту в размере 9,5%, соответственно, данный инвестиционный проект является доходным.
Наконец, расчет дисконтированного периода окупаемости показал, что проект окупится ранее завершения своего срока.
Покупая акции, наша компания получает сервисное обслуживание фирмы, что позволит снизить затраты на выполнение ремонта оборудования, при этом, также, компания получает доход от акций.
Литература
Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г.
Балабанов И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 208 с.
Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций: Учебник для вузов. – СПб.: Питер, 2004. – 432 с.
Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Касьяненко Т.Г., Мирзажанов С.К. Коммерческая оценка инвестиций. – М.: КноРус, 2010. – 704 с.
Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 511 с.
Петров В.С. Теория и практика инвестиционного анализа фондовых активов. Информанализ. — М: Маркет ДС, 2008. — 480 с.
Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. - М. Инфра-М, 2006. – 560 с.
Сухарев О.С., Шманев С.В., Курьянов А.М. Экономическая оценка инвестиций. – М.: Альфа-Пресс, 2008. – 244 с.
Экономика предприятия: А. Д. Выварец — Санкт-Петербург, Юнити-Дана, 2007 г. - 544 с.
http://www.mosenergo.ru/
http://rts.micex.ru/
Устав ОАО «Мосэнерго»
http://ru.wikipedia.org
http://www.cfin.ru
http://afdanalyse.ru/
http://bishelp.ru/
http://www.aup.ru/
http://investment-analysis.ru/
http://www.mosenergo.ru/
http://rts.micex.ru/
Устав ОАО «Мосэнерго»
http://ru.wikipedia.org
http://ru.wikipedia.org
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.:Финансы и статистика, 2000
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.:Финансы и статистика, 2000
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.:Финансы и статистика, 2000
36