Современные способы хеджирования валютных рисков

Введение
1.Общая характеристика понятия валютного риска
1.1.Сущность, виды, критерии
1.2.Валютные риски как экономическая категория и их классификация
1.3.Анализ валютных рисков как основа для разработки программ
2.Основные подходы и методы к управлению рисками
2.1.Цели, задачи и этапы управления рисками
2.2.Виды основных методов хеджирования валютных рисков, их модели и алгоритмы
2.3.Хеджирование с использованием срочных инструментов (форварды, фьючерсы, опционы, сделки своп)
3. Практика применения хеджирования в системе управления валютными рисками
3.1.Хеджирование как инструмент регулирования валютных рисков
3.2.ГЭП – анализ
3.3.Практические примеры использования ГАП - анализа на современном валютном рынке
Заключение
Список использованной литературы

Опционы, продаваемые на биржах, имеют срок не более одного года, однако внебиржевые (over the counter) опционы имеют срочность до пяти лет. Фирма может защитить свои валютные денежные потоки от колебаний обменного курса с помощью комбинации долгосрочных опционов. Для использования опционов фирма должна идентифицировать и оценить свои валютные риски. Если стоимость денежных потоков, измеряемая в домашней валюте, уменьшается при укреплении этой валюты, фирма должна покупать путопционы на иностранную валюту, а если стоимость увеличивается, то фирме следует покупать коллопционы на иностранную валюту. Одним из аргументов против использования долгосрочных опционов является значительная стоимость этих контрактов. Финансовые директора корпораций часто считают опционы «слишком дорогими», особенно по сравнению с форвардными контрактами, которые «ничего не стоят». Одним из решений данной проблемы является применение комбинаций опционов, которые в совокупности имеют нулевую премию, — гибридных опционов с нулевой премией (zero premium hybrid options). Рассмотрим один из примеров такого опциона, так называемый интервальный форвард, известный также как «воротник» или «цилиндрический опцион». На звание данной комбинации происходят из ее сходства по динамике изменения результирующего риска (exposure) фирмы с модифицированным форвардным контрактом.
3. Практика применения хеджирования в системе управления валютными рисками
3.1.Хеджирование как инструмент регулирования валютных рисков
Хеджирование - это процесс уменьшения риска возможных потерь. Фирма может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-то выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознано или нет.
Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во-первых, фирма может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во-вторых, она может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в её пользу. В результате фирма будет спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если нет - она понесет убытки.
Хеджирование всех рисков - единственный способ их полностью избежать. Однако финансовые директора компаний отдают предпочтение выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет в их пользу - оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты - профессионалы обычно ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний, являющиеся "любителями", продолжают верить в свой дар предвидения, который позволит им сделать точный прогноз.
Одним из недостатков хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков) являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ - страховать риски после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.
Хеджирование производится прежде всего на фьючерсном рынке. Хеджер приходит на рынок, чтобы продать кому-то свою долю риска. Спекулянт берет риск на себя в надежде получить прибыль.
Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде получения прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен.
Спекулянтов не интересует осуществление или прием поставки конкретного вида товара (валюты). Рынок привлекает их ожидаемыми колебаниями цен. Поэтому они занимают определенные валютные позиции. Размер партии при заключении фьючерсных сделок невелик, и поэтому спекулянт обладает большой свободой маневра. Однако эта свобода влечет за собой риск.
3.2.ГЭП – анализ
Ценовые ГЭПы достаточно регулярно возникают на финансовых рынках, на каких-то чаще, на каких-то реже, но тем не менее, слишком часто, технические аналитики неправильно истолковывают их значение. Для начала, давайте разберемся с определениями: ценовой ГЭП - это область на графике (баров или свечей), в которой нет никаких сделок. ГЭПы («открытые площади») могут произойти по разным причинам, и должны тщательно отслеживаться, потому что они могут быть признаком существенного изменения внутренних рыночных условий или психологии рынка.
ГЭПы могут возникать на долгосрочных недельных и месячных графиках, но чаще их можно видеть на дневных графиках. ГЭП происходит, потому что есть существенное рыночное движение, при котором цена быстро изменяется, и никаких сделок не происходит между начальной и последующей ценой. Например, террористические акты могут привести к ценовому ГЭПу вверх на рынке золота или нефти, или негативное политическое событие в какой-либо стране, произошедшее в выходные, может привести к ценовому ГЭПу вниз по данной валюте при открытии рынка в понедельник.
Существует 4 типа ГЭПов, о которых технический аналитик должен знать, потому что каждый из них имеет свою собственную интерпретацию.
Общие ГЭПы 
Как предполагает название, общие ГЭПы не имеют вообще никакого значения - они довольно часто появляются на ценовых графиках. Общие ГЭПы обычно «заполняются» за короткий период времени. «Заполнение» является общим термином для отражения ситуации, когда цена восстанавливается назад к предыдущему уровню и закрывает ГЭП. Важно уметь распознавать общие ГЭПы и не попасться в ловушку, предполагая, что это является сигналом силы или слабости рынка.
ГЭПы прорыва 
ГЭПы прорыва относятся к тем ГЭПам, за которыми опытные трейдеры внимательно наблюдают, потому что они могут использоваться для идентификации начала сильного тренда. Давайте сначала посмотрим, где мы можем увидеть этот тип ГЭПа. Очень часто, ГЭПы прорыва возникают при завершении важной графической модели и сигнализируют о начале существенного рыночного движения. Рынки часто бывают зажаты в областях скопления (т.е. областях, в которых цена находится в торговом диапазоне в течение короткого периода времени, поскольку цены не в состоянии преодолеть уровни поддержки и сопротивления).
Прорыв из этих областей требует рыночного импульса (положительного или отрицательного), вызванного фундаментальными или иными факторами, которые заставляют цены вырваться из диапазона. ГЭПы прорыва обычно происходят на высоком объеме. Более сильный сигнал возникает, если объем не возрастает, пока не происходит ГЭП. Точка прорыва теперь становится следующим уровнем поддержки (при прорыве вверх) и сопротивления (прорыв вниз).
Важно в этом вопросе исправить ошибку, обычно связанную с анализом ГЭПов, а именно, что ГЭПы всегда заполняются. Это не верно. Как правило, ГЭПы прорыва остаются не заполненными, потому что рынок изменил направление.
ГЭПы продолжения 
После того, как рынок нашел направление, и тренд установлен, достаточно часто может возникать ГЭП продолжения. Причина, по которой происходит этот тип ГЭПа в том, что интерес в данном рыночном инструменте возрастает, поскольку трейдеры, ожидавшие возврата, отказываются от этого и покупают по текущей цене.
Во время восходящего тренда, ГЭПы продолжения являются признаком силы рынка, а при нисходящем тренде признаком слабости.
ГЭПы продолжения используются некоторыми трейдерами, как способ «измерить», насколько далеко будет продолжаться тренд. Самый общий метод состоит в том, чтобы использовать расстояние от начала тренда до ГЭПа в качестве серединной точки общей длины тренда.
ГЭП истощения 
ГЭПы истощения - это те ГЭПы, которые возникают рядом с концом тренда и происходят после того, как были идентифицированы два других типа ГЭПов на графике. Они идентифицируются благодаря большому объему и большой разницей между ценой закрытия предыдущего дня и открытия нового.
ГЭПы истощения часто принимаются за ГЭП продолжения, а не как сигнал, что тренд близится к своему окончанию.
ГЭПы истощения возникают, поскольку рынок входит в состояние паники и цены двигаются резко. Инвесторы концентрируются на идее, что рынок собирается продолжить движение вместо того, чтобы правильно оценить, что тренд почти завершен. ГЭПы истощения идентифицируются исключительно большим объемом торговли и тем фактом, что ГЭП заполнен на краткосрочном временном формате (т.е. цены закрываются под последним ГЭПом). ГЭПы истощения являются сигналом, что рынок находится в разворотной точке.
Ценовые ГЭПа могут сигнализировать о начале основных восходящих или нисходящих трендов. Трейдеры также используют их, чтобы прогнозировать, как далеко цены будут двигаться в данном направлении. Однако, ГЭПы наиболее полезны и легко идентифицируемы и понимаемы после того закрытия текущего временного периода. Поэтому маркировка ГЭПов до получения цены закрытия, в лучшем случае, является предположением, а никак не точным анализом.
3.3.Практические примеры использования ГАП - анализа на современном валютном рынке
Для биржевой торговли (фондового, товарного и др. рынка) ГЭП явление понятное и закономерное. В промежутке между закрытием биржи вечером и ее открытием на следующее утро могут произойти значимые события (например, новости о природных катаклизмах, выступление ведущих политиков и финансистов и т.д.) в результате которых, акции предприятия (или цена фьючера на определенный товар) могут подняться или упасть. В результате, на следующее утро котировки открываются с ГЭПа (значительного роста или падения).
Для форекса (внебиржевого рынка) природу ГЭПов не смог описать ни один из классиков форекса. Если не брать во внимание логичный ГЭП между закрытием торгов в пятницу вечером и открытие в ночь с воскресенья на понедельник, на форексе на первый взгляд нет причин для ГЭПа.
Так, Корнелиус Лука писал о закономерности ценового разрыва (ГЭПа) для рынка валютных фьючеров, т.к. «их рынки открыты для сделок только около трети торгового дня. Например, крупнейший в мире рынок валютных фьючеров - Чикагский международный валютный рынок - открыт для сделок только с 7.20 утра до 2.00 дня»... 
Для валютного рынка форекса, по мнению К.Луки «непрерывность столбикового графика валютного рынка может нарушаться лишь между пятницей и понедельником».
Аналогичное мнение найдем у Наймана.
Найман пишет: «На круглосуточных валютных рынках спот появление гэпа достаточно редкое явление, возможное только на переходах из одной недели в другую» (Эрик Найман Малая энциклопедия трейдера, стр. 51).
Ниже представлены примеры ГЭПов.
Рис. 8. Пример ГЭПа в августе 2006 года. График 1
Рис. 9. Пример ГЭПа в августе 2006 года. График 2
Таким образом, ГЭПы на форексе существуют не только между сменой календарной недели и об этом известно каждому реальному трейдеру форекса.
Поэтому для трейдера форекса принципиально
А) знание причин и последствий ГЭПа на котировках валютных пар форекса.
Б) тактику торговли при ГЭПе, а именно
- точки открытия сделки,
- закрытия сделок,
- точки продолжения движения в сторону ГЭПа
- точки разворота в противоположную сторону ГЭПа.
Заключение
Необходимо отметить, что хеджирование валютного курса финансовыми контрактами может смягчить негативное воздействие изменения валютного курса, однако оно не может изменить новой конкурентной реальности, с которой сталкивается фирма. Поэтому при управлении операционными валютными рисками финансовое хеджирование должно комбинироваться со стратегическими решениями относительно изменившейся ситуации. Финансовое хеджирование должно расцениваться как временная мера, дающая менеджерам фирмы краткосрочную возможность подготовиться к нефинансовым мерам реагирования на колебания валютного курса.
Список использованной литературы
Банковское дело: Учебник/ Под ред. О.И. Лаврушина. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 672с.
Деньги. Кредит. Банки: Учебник/ Под ред. Е.Ф. Жукова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 600с.
Деньги. Кредит. Банки: Учебник/ Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ, 2011. - 622с.
Деньги, кредит, банки: Учебник/ Под ред. О.И. Лаврушина. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 263 с.
Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Практикум: Учеб. пособие для вузов /Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 310 с.
Деньги. Кредит. Банки: Учебник/ Под ред. В.В. Иванова, Б.И. Соколова. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. - 624 с.
Кандинская О. А. Современный рынок валютных производных инструментов // Валютный спекулянт.— 2009.— №5.— С. 58.
Коллини Г., Смирнов Е., Парамонов А.. Как составить форвардный контракт // Валютный спекулянт. — 2010.— №8. С. 101
Мишина, В.Ю. Влияние кризиса на объёмы, структуру и тенденции развития валютного рынка /Мишина В.Ю., Москалёв С.В., Федоренко И.Б. // Деньги и кредит. - 2009. - №4. - с.12-24.
Романов В. С. Риск-менеджмент как условие развития предприятия // Теория и практика реструктуризации предприятий: Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. Пенза, 2001 г. - с.144-146
Савина О. А., Кривошеев С. С. Принципы построения системы планирования на промышленном предприятии с учетом фактора хозяйственного риска
Титова Н.Е. Деньги, кредит, банки: Учебное пособие / Н.Е. Титова, Ю.П. Кожаев. - М.: Владос, 2003. - 368с.
Уткин Э.А., Морозова Г.И., Морозова Н.И. Нововведения в банковском бизнесе России. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 352 с.
Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под ред. А.Г. Грязновой. - М: Финансы и кредит, 2002. - 1168с.
Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / М.В. Романовский и др.; Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. - М.: Юрайт-Издат, 2006. - 543 с.
Финансы и кредит: Учеб. пособие / Световцева Т.А., Беляева Е.С., Маркина С.А., Костюченко Р.И., Курск. гос. техн. ун-т. Курск, 2006. - 247с.
Bodnar, G. Jaguar plc. 1984. Case discussion, mimeo, Wharton School, University of Pennsylvania, 2004.
Bodnar G. and F. Wong. Estimating exchange rate expo sures: Issues in model structure, Unpublished working paper, Graduate School of Business, University of Chicago and Paul H. Nitze School of Advanced International Studies, 2001.
Bodnar, G. Jaguar plc. 1984. Case discussion, mimeo, Wharton School, University of Pennsylvania, 2004.
Carter D., Pantzalis Ch., and B. Simkins. Asymmetric exposure to foreign exchange risk: financial and real option hedges implemented by U.S. multinational corporations, Working paper, Oklahoma State University and University of South Florida, 2003.
Pritamani M., Shome D., and V. Singal. Foreign ex change exposure of exporting and importing firms, Working paper, Frank Russell Company and Virginia Tech., 2003.
Reinhart C. and K. Rogoff. The modern history of ex change rate arrangements: a reinterpretation, Working paper, International Monetary Fund, 2003.
Williamson R. Exchange rate exposure and competition: evidence from the automotive industry, Journal of Financial Economics, 2001, Vol. 59(3), pp. 441475.
http://ru. wikipedia.org
http://bankir.ru
Савина О. А., Кривошеев С. С. Принципы построения системы планирования на промышленном предприятии с учетом фактора хозяйственного риска
Романов В. С. Риск-менеджмент как условие развития предприятия // Теория и практика реструктуризации предприятий: Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. Пенза, 2001 г. - с.144-146
Романов В. С. Риск-менеджмент как условие развития предприятия // Теория и практика реструктуризации предприятий: Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. Пенза, 2001 г. - с.147
Мазур.И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управление проектами. – М.: «Омега-Л», 2007. – с.412. 
2