Дивидендная политика акционерного общества

Введение
Глава I. Сущность дивидендной политики
1.1. Понятие дивидендной политики
1.2. Факторы, определяющие дивидендную политику
Глава II. Формирование дивидендной политики
2.1. Подходы к формированию дивидендной политики
2.2. Этапы формирования дивидендной политики
Заключение
Список литературы

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на четыре группы:
1. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия. К числу основных факторов этой группы относятся:
стадия жизненного цикла компании (на ранних стадиях жизненного цикла акционерная компания вынуждена больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);
необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводства основных фондов и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);
степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).
2. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников. В этой группе факторов основными являются:
а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;
б) стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;
в) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;
г) доступность кредитов на финансовом рынке;
д) уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.
3. Факторы, связанные с объективными ограничениями. К числу основных факторов этой группы относятся:
а) уровень налогообложения дивидендов;
б) уровень налогообложения имущества предприятий;
в) достигнутый эффект финансового левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;
г) фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.
4. Прочие факторы. В составе этих факторов могут быть выделены:
а) конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает);
б) уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;
в) неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивидендных выплат);
г) возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому "сбросу" акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами).
Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайший перспективный период.
Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматривает такую последовательность действий:
На первом этапе из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.
На втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.
На третьем этапе сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.
Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:
где УДВпа – уровень дивидендных выплат на одну акцию;
ФДВ – фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;
ВП – фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню);
Кпа – количество простых акций, эмитированных акционерным обществом.
Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются:
1. Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.
2. Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат. Она представляет интерес для акционеров, менталитет которых ориентирован на рост капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий доход, могут продать в этих целях дополнительные акции на рынке.
3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора — получить дивиденды наличными, или реивестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение).
4. Выкуп акций компанией. Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.
Для оценки эффективности дивидендной политики акционерного общества используют следующие показатели:
а) коэффициент дивидендных выплат. Он рассчитывается по формулам:
Кдв = или Кдв = ,
где Кдв – коэффициент дивидендных выплат;
ФДВ – фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;
ЧП – сумма чистой прибыли акционерного общества;
Да – сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию;
ЧПа – сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.
б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции. Он определяется по формуле:
Кц/д = ,
где Кц/д – коэффициент соотношения цены и дохода по акции;
РЦа – рыночная цена одной акции;
Да — сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.
При оценке эффективности дивидендной политики могут быть использованы также показатели динамики рыночной стоимости акций.
Заключение
Итак, данная работа была посвящена рассмотрению дивидендной политики акционерного общества. В тексте заключения сделаем основные выводы по работе.
Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.
Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.
Дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим основным этапам.
Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику.
Выбор типа дивидендной политики.
Разработка механизма распределения прибыли акционерного общества.
Определение уровня выплат на акцию.
Выбор форм выплаты дивидендов.
Оценка эффективности дивидендной политики (коэффициент дивидендных выплат, коэффициент соотношения цены и дохода по акции, а также показатели динамики рыночной стоимости акций).
В Гражданском кодексе РФ (ст. 102 и др.) и федеральном законе «Об акционерных обществах» (глава 5) определены условия, ограничения и порядок выплаты дивидендов, а также обязательная очередность выплат по видам акций. Но, хотя со времени принятия указанных законодательных актов прошло более семи лет и само понятие дивидендов вошло в экономическую культуру россиян, немногие отечественные компании (прежде всего крупные нефтяные компании и солидные коммерческие банки) могут похвастаться отлаженными технологиями разработки дивидендной политики.
Дивидендная политика российских компаний является одним из самых болезненных проблем, с точки зрения инвесторов, решившихся вложить в них свои средства. Многие компании вообще не выплачивают дивидендов. Те же компании, которые все же решают «осчастливить» инвесторов, поделившись с ними частью своей прибыли, делают это на исключительно низком уровне. Причем размер дивидендов практически не зависит от финансовых показателей деятельности компаний. Выплата дивидендов осуществляется с очень большими задержками (до полутора, а то и двух лет). В этих условиях привлекательность акций подавляющего большинства российских предприятий заключается лишь в возможности получить прибыль, играя на курсовой разнице. Неудивительно, что такая перспектива может вызвать интерес лишь почти исключительно у инвесторов, использующих свои средства для краткосрочных вложений и получения спекулятивной прибыли. Или же для крупных акционеров, стремящихся получить крупный пакет акций с целью установления контроля над компанией. Результатом такой ситуации оказывается отсечение очень значительного слоя инвесторов, в особенности мелких отечественных инвесторов.
Очевидно, что без изменения существующей в российских компаниях практики выплаты дивидендов невозможно привлечь мелких (также немало средних) частных инвесторов. Ситуация может измениться лишь тогда, когда приобретая акции какой-либо компании, инвестор будет знать – на что он может рассчитывать в краткосрочной или среднесрочной перспективе с точки зрения политики данной компании в области выплаты дивидендов.
Ориентируется ли компания прежде всего на реинвестирование подавляющей части полученной прибыли в обновление существующих или приобретение новых основных средств и какая именно часть оставшейся прибыли будут потрачена на выплату дивидендов. Собирается ли компания в рамках такого сценария принимать какие-то особые меры, для того, чтобы обеспечить повышение курсовой стоимости своих акций, давая таким образом, ее акционерам получить компенсацию низкого уровня дивидендов в виде возможности получить прибыль за счет перепродажи акций по более высокой цене? Как долго компания собирается работать в рамках такой стратегии, когда можно рассчитывать на повышение доли прибыли, которая идет на выплату дивидендов? Если компания намерена в ближайшие годы расходовать значительную часть полученной прибыли на выплату дивидендов, то из какой примерной доли прибыли, идущей на эти цели, она исходит? До сих пор ни одна российская компания не давала своим акционерам возможности получить ответы на указанные вопросы.
Первую такую попытку предприняла компания ЛУКойла. Теперь остается ожидать, насколько она будет придерживаться сделанных заявлений и последуют ли ее примеру другие российские компании.
Список литературы
Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять экономикой. – М.: Финансы и статистика, 1999
Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. – Киев: Ника-Центр, 2001
Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Т.2 – СПб, Экономическая школа, 1998.
Ван Хорн, Вахович Д. Основы финансового менеджмента. – М: Издательский дом «Вильямс», 2001
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М: Финансы и статистика, 2004
Дубаков М.В. Дивидендная политика предприятия. // Журнал «Финансовые исследования», 2001, №3. – с.10-13
Дубаков М.В. Дивидендная политика предприятия. // Журнал «Финансовые исследования», 2001, №3. – с.10
Дубаков М.В. Дивидендная политика предприятия. // Журнал «Финансовые исследования», 2001, №3. – с.12
Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять экономикой. – М.: Финансы и статистика, 1999. с.147
Ван Хорн, Вахович Д. Основы финансового менеджмента. – М: Издательский дом «Вильямс», 2001. с.128
Дубаков М.В. Дивидендная политика предприятия. // Журнал «Финансовые исследования», 2001, №3. – с.13
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М: Финансы и статистика, 2004. с.661
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М: Финансы и статистика, 2004. с.665
Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. – Киев: Ника-Центр, 2001. c.504
Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. – Киев: Ника-Центр, 2001. c.507
Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. – Киев: Ника-Центр, 2001. с.510
Ван Хорн, Вахович Д. Основы финансового менеджмента. – М: Издательский дом «Вильямс», 200 c.118
Ван Хорн, Вахович Д. Основы финансового менеджмента. – М: Издательский дом «Вильямс», 2001c.118
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М, Финансы и статистика, 2001. с.241
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М, Финансы и статистика, 2001. с.248
Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. – Киев: Ника-Центр, 2001. с.512
30