Порядок обращения государственных ценных бумаг

Введение
1. Сущность государственных ценных бумаг
1.1. История возникновения государственных ценных бумаг
1.2. Понятие и виды государственных ценных бумаг
2. Эмиссия и обращение государственных ценных бумаг
2.1. Порядок эмиссии государственных ценных бумаг
2.2. Обращение государственных ценных бумаг
3. Перспективы развития рынка государственных ценных бумаг на 2006 – 2008 годы
Заключение
Список литературы

Минфин России подготовил положение об обслуживании ГСО и в настоящее время идет его согласование. Минфин России надеялся осенью 2006 г. провести первое размещение ГСО.
Необходимо отметить, что ГСО в ходе доработки нормативной базы изменили свою целевую направленность. Сейчас ГСО в большей части превращаются в инструмент для размещения пенсионных накоплений для государственной управляющей компании и Пенсионного фонда России. Рыночное размещение ГСО будет незначительным.
В 2006 г. доходность к погашению государственных облигаций, обращающихся на рынке, как и в предыдущие годы, существенно зависит от текущей ситуации на валютном и денежном рынках.
В течение 2004-2006 гг. уровень доходности по государственным облигациям (индекс портфеля ГКО-ОФЗ) был значительно ниже текущих показателей, характеризующих инфляцию.
Существуют причины, разнонаправлено влияющие на уровень процентных ставок на рынке ГКО-ОФЗ.
Основными причинами, препятствующими росту доходности на рынке государственных ценных бумаг, являются следующие:
консервативная политика Минфина России на рынке государственных внутренних заимствований;
сохранение высокого внутреннего спроса на российские долговые инструменты вследствие значительного роста объема рублевой ликвидности в условиях роста золотовалютных резервов в 20034 г. наи29,145 млрд. дол., в 2005 г. - на 47,603 млрд. дол., в 1-м полугодии 2006 г. - на 27,034 млрд. дол.;
неготовность российских инвесторов фиксировать значительные убытки в условиях резкого роста доходности по государственным ценным бумагам.
Среди причин, способствующих повышению доходности, можно выделить две - сохранение высокой стоимости пассивов для российских кредитных организаций (основных инвесторов на рынке государственных ценных бумаг) и высокий уровень показателей инфляции, так значение индекса потребительских цен в январе-июне 2006 г. составило 7,9 %. При определении цен отсечения на аукционах Минфин России учитывает влияние вышеуказанных причин.
Такая политика Минфина России, учитывающая рыночные изменения, позволила значительно снизить спрэды между федеральными облигациями и корпоративными и субфедеральными облигациями и, соответственно, повысилась привлекательность государственных федеральных ценных бумаг за счет повышения интереса к ним со стороны все более широкого круга участников.
Вместе с тем, необходимо отметить, что в настоящее время сохраняется значительное превышение дюрации федеральных облигаций над дюрацией корпоративных и субфедеральных облигаций.
Если говорить про реальную доходность на рынке государственных ценных бумаг, то можно с полной уверенностью сказать, что ситуация с отрицательной реальной доходностью в течение всего этого года будет сохраняться.
В апреле 2006 г. Правительством Российской Федерации рассмотрены перспективы долговой политики на следующий трехлетний период - на 2006-2008 гг., которая является логическим продолжением подготовленной Минфином России в 2003 г. стратегии. В результате начинает складываться система качественного среднесрочного планирования долговых операций Минфина России, что позволяет повысить эффективность управления государственным долгом Российской Федерации и обеспечить прозрачность проводимых операций.
Что следует ожидать в 2006-2008 гг.? Основные приоритеты, определенные в стратегии на 2003-2005 гг., для внутреннего рынка сохраняются и в 2006-2008 гг. Это:
обеспечение сбалансированности источников финансирования дефицита федерального бюджета за счет государственных заимствований на внутреннем и внешнем рынках совместно с поступлениями от приватизации и реализацией государственных запасов и средствами Стабилизационного фонда Российской Федерации;
сохранение объемов и структуры государственного долга, позволяющих гарантированно выполнять обязательства по его погашению и обслуживанию, а также рефинансировать долг независимо от состояния федерального бюджета;
осуществление государственных внутренних заимствований в объеме, позволяющем активно развивать рынок корпоративных и муниципальных заимствований, обеспечивающих финансирование инвестиций в отраслях и регионах;
изменение структуры государственного долга Российской Федерации в части дальнейшего увеличения удельного веса внутреннего долга в структуре совокупного государственного долга при одновременном уменьшении внешнего долга, особенно его нерыночной части.
Таким образом, в результате исполнения приоритетов заложенных в рассмотренную Правительством России долговую политику на 2006-2008 гг. значительно меняется валютная структура государственного долга Российской Федерации: доля государственного внутреннего долга, номинированного в национальной валюте, возрастет с 27,6% на конец 2005 г. до 45,3 % на конец 2008 г. при соответствующем снижении внешнего долга.
В течение 2006-2008 гг. объем привлечения и чистого привлечения на внутреннем рынке будет возрастать.
По оценкам Минфина России, развитие внутреннего рынка государственных ценных бумаг и увеличение его объема позволяют без ухудшения условий заимствования обеспечить чистое привлечение:
в 2006 г. в объеме 169,8 млрд. руб. (привлечение - 238,2 млрд. руб.),
в 2007 г. - 200,0 млрд. руб. (привлечение - 290,0 млрд. руб.)
в 2008 г. - 233,2 млрд. руб. (привлечение - 340,3 млрд. руб.).
Таким образом, в течение 2006-2008 гг. привлечение за счет размещения государственных ценных бумаг на внутреннем рынке составит 868,41 млрд. руб. при погашении 265,38 млрд. руб., а чистое привлечение - 603,03 млрд. руб.
Таким образом, исполнение одобренной Правительством Российской Федерации Долговой стратегии на 2006-2008 гг. позволяет обеспечить на внутреннем рынке государственных ценных бумаг превышение привлечения над погашением в 2006-2008 гг. на 170 - 200 - 233 млрд. руб. ежегодно, что позволяет увеличивать торгуемый рынок ГКО-ОФЗ, тем самым, повышать его ликвидность, а также обеспечивать размещение части пенсионных средств в соответствии с действующим законодательством об инвестировании пенсионных накоплений.
В результате, объем чистого привлечения на рынке ГКО-ОФЗ в период 2006-2008 гг. планируется в размере соответственно 107-125-142 млрд. руб., что обеспечит развитие рынка в среднесрочной перспективе. При этом соответственно 62-75-92 млрд. руб. будет приходиться на чистое привлечение по государственным сберегательным облигациям, в которые будут размешаться пенсионные накопления. В результате будет происходить развитие двух сегментов рынка государственных ценных бумаг, ориентированных на различные группы инвесторов.
Продолжение проведения в 2006-2008 гг. Минфином России консервативной политики в области внутренних заимствований позволит сохранить уровень доходности по государственным ценным бумагам на сформировавшемся в настоящее время уровне.
При этом, незначительный рост доходности по рублевым инструментам может быть вызван внешними по отношению к рынку внутреннего госдолга факторами (курс рубля к иностранным валютам, изменение объемов валютных резервов, цены на нефть, изменение процентных ставок на долговых рынках за рубежом и т.д.).
Результатом сохранения Минфином России в 2006-2008 гг. консервативности в области госзаимствований будет сохранение стабильного уровня доходности по государственным облигациям, что позволит избежать роста процентных ставок по субфедеральным и корпоративным заимствованиям и сохранить возможность рыночного привлечения заемного капитала российскими компаниями и субъектами Федерации на внутреннем рынке.
Одной из проблем, решаемых Минфином России в настоящее время, которая была отмечена при подготовке Долговой стратегии на 2006-2008 гг., является размещение пенсионных накоплений в государственные ценные бумаги.
С 2009 г. значительно сокращается объем погашения государственного внешнего долга. В связи с этим, значительно снижается потребность бюджета в заемных средствах для обеспечения сбалансированности федерального бюджета. В то же время значительно возрастает объем пенсионных накоплений, которые должны размещаться в основном в государственные ценные бумаги, что не позволяет обеспечить инвестирование средств пенсионных накоплений в полном объеме.
При сохранении сбалансированного федерального бюджета объем возможного привлечения будет ограничен ежегодным погашением государственных долговых обязательств. В этом случае, по оценке Минфина России, размещение новых выпусков еврооблигаций осуществляться не будет и государственный внешний долг в части ценных бумаг снизится в течение 2006-2008 гг. на одну треть.
Государственный внутренний долг, выраженный в ценных бумагах, будет прирастать значительно медленнее прироста пенсионных накоплений. Однако, по мнению Минфина России, негативные последствия в части инвестирования средств пенсионных накоплений в государственные ценные бумаги, могут наступить значительно раньше.
В соответствии с нормами бюджетного законодательства, как уже было отмечено выше, при условии сбалансированности бюджета объем привлечения ограничен объемом ежегодного погашения государственных долговых обязательств.
В связи с сокращением объема погашения государственного внешнего долга с 2009 г. объем привлечения значительно сократится и составит в 2009-2012 гг. 245-323 млрд. руб. ежегодно.
Таким образом, с учетом ограничений, введенных нормативными документами, в части инвестирования государственных ценных бумаг, начиная с 2009 г. размещение пенсионных накоплений только в государственные ценные бумаги будет невозможно в связи с отсутствием достаточного объема государственных ценных бумаг.
Учитывая изложенное, Минфином России в настоящее время проводится работа по изменению перечня активов, в сторону его расширения, в которые могут инвестироваться пенсионные накопления и, соответственно, в связи с увеличением возможных направлений инвестирования средств пенсионных накоплений, прорабатывается вопрос по изменению порядка управления этими средствами. [14]
Заключение
Появление рынка облигаций государственных займов в России имеет историю, уходящую своими корнями в XVIII в. Оно знаменовало собой веху в развитии финансовой, денежной и кредитной систем страны, всей ее экономической жизни. В нашем отечестве долговые правительственные обязательства проделали путь от государственных денежных знаков до процентных ценных бумаг.
Вышеизложенное позволяет сформулировать определение государственной ценной бумаги следующим образом:
Государственная ценная бумага – это эмитируемая от имени РФ либо субъектов РФ именная или предъявительская ценная бумага вне зависимости от наименования, удостоверяющая право владельца на получение по истечении обусловленного договором государственного займа срока ее номинальной стоимости, а также предусмотренного условиями выпуска дохода по ней, обеспечиваемая всем составляющим государственную казну имуществом.
К рыночным обязательствам внутреннего долга федерального правительства России относятся государственные краткосрочные бескупонные облигации, облигации федерального займа с переменным, постоянным и фиксированным купонами, облигации федерального займа с амортизацией долга, облигации государственного сберегательного займа, облигации государственного внутреннего валютного займа, государственные долгосрочные облигации и др. ценные бумаги, которые в соответствии с российским законодательством приравнены к государственным ценным бумагам.
Целями выпуска государственных ценных бумаг являются:
финансирование текущего бюджетного дефицита;
погашение ранее выпушенных размещенных займов;
обеспечение кассового исполнения государственного бюджета;
обеспечение равномерного поступления налоговых платежей в течение всего финансового года;
финансирование целевых программ, осуществляемых местными органами власти;
финансовая поддержка учреждений и организаций, имеющих общенациональное экономическое и социальное значение.
Государственные ценные бумаги занимают одно из важнейших мест среди инструментов рынка ценных бумаг. Государственные облигации, некоторые типы векселей и банкнот, казначейские обязательства выражают имущественные отношения (чаще всего - отношения займа) между их владельцами и эмитентами, дают право на получение дохода за пользование средствами. Государственные ценные бумаги могут выпускаться в силу разного рода причин центральным правительством, органами власти, пользующимися государственной поддержкой.
Зарубежная практика показывает, что выпуск государственных ценных бумаг для покрытия дефицитов бюджетов является наиболее приоритетным направлением по отношению к другим, применяемым в эмиссионных системах развитых стран, так как способствует снижению темпов роста инфляции, росту текущих резервов, создаваемых в центральных банках для регулирования рынков ссудных капиталов и ценных бумаг, финансирования развития различных отраслей экономики. Следовательно, использование в современных условиях государственных ценных бумаг для финансирования бюджетных расходов также отвечает первоочередным требованиям финансово-кредитной политики Российской Федерации.
Эмиссии государственных ценных бумаг объективно требуют совершенствования инфраструктуры российского финансового рынка, обоснования и развития таких сегментов, которые бы способствовали раскрытию его потенциальных возможностей, необходимых, прежде всего, для выхода на зарубежные рынки ценных бумаг.
Список литературы
Федеральный закон Российской Федерации «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29.07.1998г. № 136-ФЗ в ред. от 18.07.2005г. № 90-ФЗ // http://www.consultant.ru.
Ананьич Б.В., Лебедев С.К. Контора придворных банкиров в России и европеские денежные рынки (1798-1811 гг.) // Проблемы социально – экономической истории России. – СПб., 1991.
Баринов В., Первозванский А., Первозванская Т. Политика размещения государственного долга и поведение рынка государственных облигаций. Научный доклад РПЭИ, №99/05. – РПЭИ, 2005.
Государственные доходы и расходы в царствование Екатерины II. // Сборник Императорского Русского Исторического Общества . СПб. 1870 . Т.V.
Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Юристъ, 2006.
Литвиненко Л.Т., Нишатов Н.П., Удалищев Д.П. Рынок государственных ценных бумаг. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007. – 111 с.
Милюков П.Н. Государственное хозяйство России в первой четверти XVIII столетия и реформа Петра Великого. СПБ. 1905.
Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги. – СПб.: Питер, 2004.
Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник./Под редакцией В.К.Сенчагова, А.И.Архипова. – М.: «Проспект», 2001.
Яснопольский Л.Н. Очерки русского бюджетного права. М.1912.
Вавилов А., Ковалишин Е. Принципы государственной долговой политики // Вопросы экономики. 2001, №8.
Сафина С.Д. К вопросу о понятии «государственная ценная бумага» // Банковской право. №2, 2005.
Чумаченко А. Стратегия государства на рынке облигаций // Рынок ценных бумаг. №6, 2005.
Щербаков А.Г. Рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации и перспективы его развития на 2006 – 2008 годы // Финансы и бюджет: проблемы и решения. №8, 2005.
http://1minfin.ru – официальный сайт Министерства Финансов Российской Федерации
2