Секьюритизация активов: понятие и формы реализации

ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ АКТИВОВ
1.1. Понятие и механизм секьюритизации активов
1.2. Актуальность использования механизма секьюритизации активов в России
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ РОССИЙСКОГО РЫНКА СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ АКТИВОВ
2.1. Применение секьюритизации активов в России: состояние и перспективы развития рынка
2.2. Будущее российского рынка секьюритизации активов
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

За первые 5 месяцев объем рынка секьюритизации российских активов превысил 1,5 млрд. долл. В настоящее время в России происходит процесс становления и развития рынка секьюритизации. Вместе с тем, одним из серьезных пробелов существующего законодательства, является отсутствие должным образом проработанных базовой терминологии и рыночных стандартов. За последние несколько лет на российском финансовом рынке появилось множество новых финансовых инструментов, однако для названия большинства из них участники рынка используют иноязычные термины. Назрела необходимость унификации терминологии как минимум для 200-300 инструментов и конструкций, используемых на рынке секьюритизации. Отсутствие единства в терминологии порождает определенные нормотворческие проблемы. Новое законодательство о секьюритизации должно позволить осуществлять не только локальные сделки секьюритизации кредитных портфелей, но и секьюритизировать активы в нефинансовом секторе (поступления по экспортным контрактам, договорам энергопоставки, концессионным соглашениям, лизинговым договорам и пр.). Поэтому следует изучить вопрос о подготовке специального закона "О секьюритизации", в отличие от предложений правительства по внесению группы поправок в действующие законодательные акты. Особое внимание в здесь необходимо уделить важной задаче, касающейся повышения надежности сделки в ситуации банкротства оригинатора. Здесь не обойтись без изменения законодательства о банкротстве. Экспертами Ассоциации региональных банков России подготовлен законопроект, предусматривающий внесение изменений в закон "О состоятельности (банкротстве) кредитных организаций", которые устанавливают особенности правового режима сделок секьюритизации кредитных портфелей при несостоятельности (банкротстве) банка - оригинатора, осуществляющего обслуживание переданных SPV активов. В 2006 году объем рынка секьюритизации российских активов вырос по сравнению с 2005 годом в 17 раз - до 3,5 млрд. долл. Объем сделок за первые 5 месяцев превысил 1,5 млрд. долл.
По мере развития законодательной базы в области секьюритизации активов, ожидается начало т.н. "обкатки" коммерческими банками технологии проведения сделок, которая, предположительно, будет характеризоваться увеличением среднего объема рефинансирования и ростом числа участников рынка. Использование секьюритизации банковских активов может стать одним из ключевых факторов успеха в конкурентной борьбе на российском рынке.
2.2. Будущее российского рынка секьюритизации активов
Сегодня в России сложилась уникальная ситуация в области секьюритизации активов. Растет общее число сделок секьюритизации, суммарный объем новых выпусков и средний объем секьюритизированных пулов. В английском языке есть два значения слова security. Во-первых, обеспечение. Во-вторых, ценная бумага. В самом широком понимании процесс секьюритизации можно рассматривать как трансформацию неликвидных активов в ценные бумаги, обращаемые на вторичном рынке.
Достаточно часто секьюритизация активов снижает расходы на финансирование компании, поскольку процент, уплачиваемый инвесторам при секьюритизации, меньше цены получения средств иным образом (к примеру через кредитную линию) .
Существует такое понятие как секьюритизированная маржа. То есть прибыль в виде маржи между тем, что дает актив сам по себе, и более низкой ставкой процента по ценным бумагам, выпущенных в ходе секьюритизации данного портфеля. Вот, скажем, самарский Газбанк, которому мы организовали выпуск еврооблигаций под 9,75%. У него есть портфель автокредитов, процентная ставка по которому составляет около 18%; при секьюритизации ставка для этого банка будет складываться из риска Российской федерации (около 6%) плюс 2-3 процентных пункта.
Экономия налицо. Очень много рынков в России имеют такую диспропорцию. И пока мало кто пытается на этом заработать.
По моему мнению, у российского рынка секьюритизации потрясающие перспективы. Например, сегодня в России работают 400 лизинговых компаний, и у большинства из них есть активы, которыми могут быть секьюритизированы. Поэтому я абсолютно уверен, что в будущем таких сделок будет больше. Готовя данную работу, мне стало понятно, насколько сложным является российское законодательство в отношении этого класса активов. Но всё равно есть возможность провести сложные сделки. Законодательство, тем не менее, это позволяет. Не нужно жаловаться и говорить, что у нас это не будет работать. Надо просто идти и делать что-то.
Многие российские банки уже предлагают своим клиентам услуги по организации сделок секьюритизации как один из вариантов привлечения финансирования, что хорошо дополняет их традиционные сильные позиции в организации привлечения долгового финансирования на рынках капитала для корпоративных клиентов. У некоторых банков (Банк Москвы, МДМ-Банк, Росбанк и др.) уже есть несколько мандатов на аналогичные сделки, поэтому я считаю, что российский рынок секьюритизации надо развивать.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Подводя итог проведенному исследованию необходимо отметить следующее.
Секьюритизация представляет собой процесс перевода активов в более ликвидную форму. Суть схемы заключается в том, что потенциальный заемщик формирует пул однородных активов, на основе которого выпускаются долговые обязательства. Ключ к успешной секьюритизации — в отделении и обособлении сгенерированного пула активов от обычных рисков, связанных с компанией (банком), желающей воспользоваться механизмом секьюритизации (оригинатор) для получения финансирования. В частности, в классическом варианте секьюритизации предполагается выбор: выпуск ценных бумаг самим оригинатором или его дочерней компанией, либо новым специально созданным юридическим лицом (SPV), что чаще используется на практике. Активы выделяются оригинатором в пул и передаются SPV, которое эмитирует ценные бумаги, обеспеченные этими активами, для размещения среди инвесторов.
Первые сделки секьюритизации собственных активов были проведены отечественными банкирами еще в 2004—2005 годах, тогда они вызвали ожесточенные споры в финансовом мире. Оригинаторы, то есть организации, которые были инициаторами сделок, заявляли, что именно их транзакция явилась первой в России секьюритизацией. Сторонние эксперты либо принимали позицию оригинаторов, либо упорно спорили по поводу того, что проведенная сделка и не секьюритизация вовсе, а простой выпуск евробондов.
Дальше сделки по секьюритизации банковских активов посыпались как из рога изобилия. За прошедший год этот рынок сделал значительный скачок: он вырос более чем в 10 раз, а общая сумма сделок на нем составила около 3 млрд долларов.
Большинство секьюритизаций российские банкиры проводили за рубежом, то есть сделки имели трансграничный характер.
Тем не менее, в пределах РФ секьюритизация тоже возможна. Пока проведено только две сделки секьюритизации внутри России — это транзакции банка "Совфинтрейд", который теперь переименован в банк "ГПБ-Ипотека", и Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК). Но до сих пор с практической точки зрения провести трансграничную секьюритизацию намного проще, чем внутрироссийскую. Дело в том, что для реализации секьюритизации за рубежом существует большой рынок, накоплен серьезный опыт, а также имеются наработанные рыночные стандарты. А вот в России этот бизнес только начал развиваться и нормативная база не в полной мере отвечает потребностям участников таких сделок, отмечает Максим Тимошенко.
Несмотря на то, что отечественными банками было проведено почти два десятка сделок секьюритизации собственных активов, некоторые эксперты считают, что этот финансовый инструмент в России только начали осваивать.
Банки, пробуя что-то новое в секьюритизации, проторяют путь на этот рынок не только себе, но и своим коллегам. Ведь почти в каждой сделке секьюритизации банки старались внедрить какие-либо новшества, открыть новые рынки и виды активов, которыми можно
Рынок секьюритизации в России продолжает расти. Однако сказать, что такие сделки в ближайшее время приобретут массовый характер, нельзя. Этому до сих пор мешает ряд факторов.
Одной из основных проблем является высокая стоимость проведения трансграничной секьюритизации.
Но если у банка есть подходящий для секьюритизации портфель и деньги на проведение сделки, то это не значит, что можно расслабиться. Проведению секьюритизации могут помешать технические ограничения внутри кредитной организации
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Федеральный закон Российской Федерации от 11.11.2003 г. № 152-ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах". В ред. от 29.12.2004.
Федеральный Закон № 127-ФЗ от 26 октября 2002 г. "О несостоятельности (банкротстве)";
Федеральный Закон №173-ФЗ от 10 декабря 2003 г. "О валютном регулировании и валютном контроле"
Булатов В. К докладу на Второй Всероссийской Конференции "Ипотечное кредитование в России" // www.realtyinvest.ru.
Бэр Х.П. Секьюритизация активов. – М.: Волтерс Клувер, 2006.
Газман В. Как согласовать интересы лизингодателей? // Оборудование №9 (81)б 2003.
Меньшикова А. Задачи и перспективы развития секьюритизации в России //Ипотека в России ("Русьипотека"//www.rusipoteka.ru), март 2006.
Мировой фондовый рынок и интересы России / Отв. Редактор Смыслов Д.В. – М: ИМЭМО РАН, 2003;
Пэрис Ханс, Харвуд Элисон. Основные проблемы процесса секьюритизации в России // Рынок ценных бумаг, №3, 2003.
Селивановский А. Правовые риски ипотечного агента //Хозяйство и право. – 2005. - №8-9.
Солдатова А. Секьюритизация лизинга: перспективы развития в России // Лизинг ревю, 2003.
Суворов Г. Как нам организовать рынок ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг, №2, 2003.
Суворов Г. Секьюритизация активов с использованием кондуита //Открытая экономика (www.opec.ru), июнь 2004 г.
Таранков В.И. Ценные бумаги Государства Российского. – Москва-Тольятти: Автовазбанк,1992;
Туктаров Ю. Секьюритизация и законодательство //Ипотека в России ("Русьипотека"//www.rusipoteka.ru), март 2006.
Туктаров Ю. Секьюритизация и инвестиционные фонды //Рынок ценных бумаг. – 2005. - № 16.
Schwarcz S. L. The Alchemy of Asset Securitization, 1 Stan. J. L. Bus. & Fin. 133. 1994.
Бэр Х.П. Секьюритизация активов. – М.: Волтерс Клувер, 2006. – С. 27.
Там же.
Селивановский А. Правовые риски ипотечного агента //Хозяйство и право. – 2005. - №8-9.
Туктаров Ю. Секьюритизация и инвестиционные фонды //Рынок ценных бумаг. – 2005. - № 16.
Там же.
Суворов Г. Секьюритизация активов с использованием кондуита //Открытая экономика (www.opec.ru), июнь 2004 г.
В соответствии с российским законодательством, SPV соответствует понятию "ипотечный агент" //ФЗ РФ от 11.11.2003 г. № 152-ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах". В ред. от 29.12.2004.
Селивановский А. Правовые риски ипотечного агента //Хозяйство и право. – 2005. - №8-9.
Там же.
Меньшикова А. Задачи и перспективы развития секьюритизации в России //Ипотека в России ("Русьипотека"//www.rusipoteka.ru), март 2006.
Schwarcz S. L. The Alchemy of Asset Securitization, 1 Stan. J. L. Bus. & Fin. 133. 1994.
Туктаров Ю. Секьюритизация и законодательство //Ипотека в России ("Русьипотека"//www.rusipoteka.ru), март 2006.
Там же.
Меньшикова А. Задачи и перспективы развития секьюритизации в России //Ипотека в России ("Русьипотека"//www.rusipoteka.ru), март 2006.
Туктаров Ю. Секьюритизация и законодательство //Ипотека в России ("Русьипотека"//www.rusipoteka.ru), март 2006.
3