Дивидендная политика.

СОДЕРЖАНИЕ:
Введение
1 Понятие и теории дивидендной политики компании
2 Основные факторы дивидендной политики компании
3 Методики и порядок дивидендных выплат
4 Управленческие критерии определения дивидендной политики
5 Стабильность дивидендов
Заключение
Список использованной литературы

Недостаточная база для прогнозирования долгосрочного влияния определенной дивидендной политики на стоимость компании затрудняет во многих аспектах принятие дивидендных решений еще серьезней, чем инвестиционные решения и решения о финансировании(2,с.471)
.
5 Стабильность дивидендов
Кроме процентного показателя дивидендного выхода, инвесторов интересует и привлекает такая характеристика дивидендов, как стабильность. Под стабильностью подразумевается устойчивая связь между колебаниями дивидендов и линией тренда их изменений, предпочтительно возрастающей. При прочих равных условиях цена акции будет выше, если она обеспечивает получение стабильного дивиденда на протяжении некоторого периода, чем если она дает право на получение фиксированного процента прибыли компании. Предположим, показатель дивидендного выхода компании А в долгосрочном периоде равен 50% прибыли. Она выплачивает этот процент ежегодно несмотря на то, что ее с другой стороны, компания В получает точно такую же прибыль, что и компания А, и показатель ее дивидендного выхода в долгосрочном периоде равен 50%, но она выплачивает относительно стабильные дивиденды, изменяя абсолютный объем выплат только в соответствии с изменениями тренда прибыли. Дивиденды компании В изображены на рисунках 5,6 (6,с.188).
В долгосрочном периоде общие суммы дивидендов, выплачиваемых обеими компаниями, равны; однако рыночная стоимость акций компании В может быть выше, чем у компании А при прочих равных условиях.
время
Рисунок 5 - Гипотетическая дивидендная политика компании А
время
Рисунок 6 - Гипотетическая дивидендная политика компании В
Может оказаться, что инвесторы высоко ценят стабильность дивидендов и выплату премии компании-эмитенту. Общая дивидендная политика компании В будет лучше, чем политика компании А настолько, насколько высоко инвесторы оценивают стабильность дивидендов компании. Дивидендная политика компании В касается не только процента действительного дивидендного выхода по отношению к прибыли, но и способа выплаты дивидендов. Вместо того чтобы изменять дивиденды вслед за изменением нормы прибыли, компания В увеличивает дивиденды только тогда, когда уверена в том, что сможет выполнить взятые на себя обязательства.
Оценка стабильности. Инвесторы могут пожелать платить премию за стабильные дивиденды из-за информационных свойств дивидендов, потребности инвесторов в текущем доходе и определенных судебных процедур(6,с.194).
Информационное содержание. Когда прибыль падает, а компания не снижает дивидендные ставки, фондовый рынок относится к ее акциям с большим доверием, нежели в том случае, когда дивидендные ставки были бы снижены. Стабильные дивиденды могут отражать тот факт, что мнение руководства о будущем компании гораздо выше, чем можно предположить, основываясь на данных о снижении прибыли. Таким образом, руководство может воздействовать на ожидаемых инвесторов, используя информационное содержание дивидендов. Руководство компании не может вечно обманывать рынок. Если наблюдается долговременная тенденция снижения прибыли, стабильные дивиденды не могут создать иллюзию стабильности, на которой они, якобы, базируются.
Стремление к получению текущего дохода. Еще один фактор, который может благоприятствовать стабильности дивидендов. Инвесторы, стремящиеся к получению периодичного дохода, остановят свой выбор на компании со стабильными дивидендами: даже если обе компании обладают одинаковым направлением развития прибыли и одинаковым значением показателя дивидендного выхода в долгосрочном периоде. Хотя инвесторы всегда могут продать часть своих акций для того, чтобы получить доход тогда, когда выплачиваемые дивиденды недостаточны для удовлетворения текущих потребностей, многие инвесторы с большой неохотой распыляют свой капитал. Более того, когда компания сокращает свои дивиденды, прибыль обычно невелика, и рыночная стоимость акций переживает спад. В общем инвесторы наделяют стабильные дивиденды положительной полезностью, даже несмотря на то, что они всегда могут продать несколько акций, чтобы получить дополнительный доход.
Правовые критерии. Стабильные дивиденды могут выглядеть более предпочтительными с правовой точки зрения для получения разрешения некоторым институциональным инвесторам приобретать акции. Различные государственные органы издают реестры ценных бумаг, в которые могут инвестировать средства пенсионные фонды, сберегательные банки, доверенные лица, страховые компании и некоторые другие. Для того чтобы ценные бумаги компании попали в этот список, ее акции должны приносить непрерывные дивиденды. Прекращение выплат или резкое снижение дивидендов может привести к исключению компании из этих официальных списков.
Аргументы, представленные в доказательство идеи, что стабильные дивиденды оказывают положительное воздействие на рыночную стоимость акции, носят характер предположений. Недостаточный объем эмпирических данных не проливает свет на решение проблемы. Хотя изучение отдельных видов акций зачастую предполагает, что стабильные дивиденды поддерживают рыночную стоимость акций, тогда как прибыль снижается, всестороннего исследования зависимости между стабильностью дивидендов и стоимостной оценкой акций на базе большого портфеля акций проведено не было. Тем не менее большая часть компаний стремится к стабильности своих дивидендных выплат. Это совпадает с верой в то, что стабильные дивиденды оказывают положительное влияние на стоимость фирмы.
Плановые показатели дивидендного выхода. Нераспределенная прибыль- прибыль, остающаяся в распоряжении компании после выплаты дивидендов.
Многие компании, по-видимому, следуют политике установления плановых показателей дивидендного выхода в долгосрочном периоде. Джон Линтнер утверждает, что дивиденды реагируют на изменение прибыли, но с определенным лагом(6,с.197).
Когда прибыль растет и достигает нового уровня, компания увеличивает дивиденды только в том случае, когда она считает, что сможет поддерживать существующий рост прибыли. Компании также неохотно сокращают абсолютный объем наличных дивидендных выплат. Эти факторы объясняют наличие лага между изменением прибыли и изменением дивидендов. Этот лаг становится видимым на стадии экономического подъема, когда имеет место рост чистой прибыли относительно дивидендов. При снижении деловой активности уровень чистой прибыли относительно дивидендов снижается.
Пример Coleman Company иллюстрирует использование планового показателя дивидендного выхода и стабильных дивидендов. Coleman изготавливает оборудование для кемпингов, товарыдля спортивных судов и детали для систем центрального отопления и кондиционеров. Бизнес имеет цикличный характер, емусвойственны скачкообразные изменения прибыли, однако компания постоянно выплачивает стабильные или увеличивающиесядивиденды; она поднимает ставку дивидендов тогда, когда советдиректоров и руководство фирмы уверены в том, что она способна сохранить такой уровень прибыли. Дивиденды и прибылькомпании в расчете на одну акцию показаны на рисунок 7.
Рисунок 7 - Дивиденды и прибыль Coleman Company в расчете на одну акцию
Регулярные и дополнительные дивиденды. Один из способов увеличить распределение денежных средств компании в периоды процветания - объявление о выплате дополнительных дивидендов сверх регулярных квартальных или полугодовых дивидендов. Объявляя о выплате дополнительных дивидендов, компания предупреждает инвестора о том, что эти дивиденды не имеют отношения к изменениям установленной ставки. Объявление о выплате дополнительных дивидендов, в частности, является очень удобным инструментом для компаний, уровень прибыли которых в силу специфики бизнеса постоянно колеблется. Например, в удачные годы о выплате дополнительных дивидендов объявляла General Motors. Использование дополнительных дивидендов позволяет компании поддерживать ставку обычных дивидендов на стабильном уровне и в то же время поощрять акционеров дополнительными выплатами в периоды процветания. Однако, если компания практикует постоянные выплаты дополнительных дивидендов, это оказывает неблагоприятное влияние на цели, которые она преследует при организации дополнительных выплат. Дополнительные дивиденды становятся ожидаемыми. Напротив, при правильном использовании дополнительные дивиденды выполняют функцию передачи рынку позитивной или оптимистичной информации относительно положения дел в компании в настоящем и будущем.
Заключение
Таким образом, подводя итоги, можно сказать, что компания должна стремиться проводить такую дивидендную политику, которая позволяла бы максимизировать благосостояние акционеров. Так, если компания не имеет достаточно выгодных возможностей для инвестирования, она должна разделить избыточные средства среди своих акционеров. Фирма не обязана выплачивать в каждом временном отрезке весь неиспользованный остаток средств. В действительности она захочет стабилизировать абсолютный объем выплачиваемых дивидендов. Но в долгосрочном периоде общая стоимость чистой прибыли и ценных бумаг, обладающих высоким приоритетом и обеспеченных ростом собственного капитала, будет соответствовать стоимости прибыльных инвестиционных возможностей. А дивидендная политика фирмы будет являться по сути остаточным решением, определяемым общей стоимостью приемлемых для фирмы инвестиционных возможностей.
Для того чтобы платить более высокие дивиденды, фирма должна верить в повышение благосостояния акционеров.
И что немаловажно отметить, что именно владение знаниями, большой опыт практической работы, интуиция финансового менеджера, основанная на полученных знаниях и опыте, являются основой принятия наиболее эффективных решений по всем вопросам финансового управления компанией.
Список использованной литературы
Абчук В. А. Менеджмент. - СПб.: Союз, 2006. - 462 с.
Ван Хорн, Дж. К. Основы управления. - М. : Финансы и статистика, 2005. - 800с.
Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - М. : Проспект, 2006. - 1015 с.
Кудина М. В. Финансовый менеджмент. - М. :Инфра-М, 2006. - 255 с.
Портфель конкуренции и управления финансами: кн. конкурента, кн. менеджера по финансам, кн. антикризис. управляющего/ Под ред. Ю.Б. Рубина. - М. : СОМИНТЭК, 2006. - 734 с.
Слепов В.А. Финансовая политика компании. - М.: Экономистъ, 2005.- 283 с.
Тихомиров Е. Ф. Финансовый менеджмент: упр. финансами предприятия. - М. : Академия, 2006. - 381 с.
Томпсон А. А. Стратегический менеджмент: концепции и ситуации для анализа. - М. : Вильямс, 2006. - 924 с.
Финансовый менеджмент: компьютер.- М.: Финансы и статистика, 2006. - 251с.
Финансовый менеджмент / Под ред. А.Н. Гаврилова, Е.Ф. Сысоева, А.И. Барабанов, Г.Г. Чигарев. - М. : КноРус, 2006. - 326 с.
Экономика предприятия/ Под ред. А. Е. Карлика [и др.]. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 432 с.
2
(0,18-0,11)
70тыс.д.е.х(1+0,11)
(0,15-0,09)
80тыс.д.е.х(1+0,09)
(0,14-0,06)
90тыс.д.е.х(1+0,06)
0,1
100тыс.д.е.х(1+0,03)