Особенности проектного финансирования как формы международного кредита

ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
1.1 Понятие, виды и формы проектного финансирования
1.2. Практика реализации банками проектного финансирования
ГЛАВА 2. ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ КАК ФОРМА МЕЖДУНАРОДНОГО КРЕДИТА
2.1. Использование проектного финансирования в мировой практике
2.2. Европейский банк реконструкции и развития, как кредитор проектного финансирования
ГЛАВА 3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОРГАНИЗАЦИИ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

Эта Программа направлена на расширение внешнеторговой деятельности в странах — членах Банка, в том числе в России, и позволяет расширить применение таких форм расчетов, как аккредитивы и векселя. Представляется, что гарантия ЕБРР позволит рассматривать аккредитивы и векселя банков из России, а также из стран Центральной и Восточной Европы как вполне надежный финансовый инструмент и приемлемое средство платежа при расчетах по экспортно-импортным сделкам. Эта Программа выгодна и для участвующих в ней банков, так как по этой программе, в отличие от программ, связанных с кредитованием, ЕБРР не производит резервирования средств, и, -следовательно, с банков не взимаются комиссии за обязательство по резервированию. Первоначально на Программу предполагалось выделить 100 млн евро. В 2005 г. лимит средств, предназначенных на Программу содействия развитию торговли, был увеличен до 200 млн евро [2].
Все программы и проекты Банка в России направлены на развитие частного предпринимательства, рыночной экономики, демократии. Однако эффект от деятельности Банка оказался конечно же, финансовый кризис и последовавшие за ним изменения в макроэкономической ситуации. Эти изменения коснулись прежде всего предприятий, действующих в сфере производства и торговли, и также кредитных организаций. Вторым, не менее важным, фактором является недостаточное развитие российской правовой системы, разрыв между законодательством и правоприменительной практикой. Определенное негативное влияние на результаты деятельности Банка оказала низкая культура предпринимательской деятельности и менеджмента в России. Тем не менее, Банк намерен продолжать активную деятельность в России и увеличивать свой кредитный и инвестиционный портфель. Цель Банка — усилить демонстрационный эффект от своей деятельности, финансируя клиентов с высокими стандартами бизнеса и менеджмента, а также сотрудничать с властями в создании правовых норм и правил, способствующих улучшению инвестиционного климата.
В соответствии со «Стратегией», основными целями Банка в Российской Федерации являются:
в корпоративном секторе — жесткий отбор клиентов, наращивание объема сделок с акциями и долями предприятий с тем, чтобы добиться заметного прогресса в корпоративном управлении; основные сферы — автомобилестроение, химическая и металлургическая промышленность, сельское хозяйство, крупные компании в сфере разработки недр, сфера высоких технологий;
в финансовом секторе — развитие конкуренции, перераспределение ресурсов в пользу промышленного сектора, усиление роли региональных и иностранных банков, поддержка небанковских финансовых институтов, в том числе в сфере страхования и лизинга;
развитие программы финансирования малого бизнеса;
в сфере инфраструктуры — финансирование железнодорожного и воздушного транспорта, энергетической и газовой промышленности, муниципального хозяйства и региональной беспроводной телефонной связи.
В будущем Банк намерен оставаться надежным партнером России в ходе процесса реформ и перемен [6].
ГЛАВА 3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОРГАНИЗАЦИИ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
Одной из важнейших составляющих бизнес-стратегии должно являться понимание заинтересованными сторонами того, каким образом будет финансироваться бизнес. Существуют две основные формы привлечения финансирования — долговое и акционерное. Их соотношение во многом определяет стоимость бизнеса, а также финансовую нагрузку (процентные и иные аналогичные им выплаты).
Акционерное финансирование представляет собой наиболее рисковый капитал. Как при распределении дохода, так и в случае ликвидации компании инвесторы-акционеры занимают последнее место в приоритетности выплат. Своего рода гарантией акционерных инвестиций является возможность контроля посредством участия в управлении компанией в той или иной форме. При этом акционерный капитал формирует основу для других займодавцев или инвесторов, способствуя привлечению в проект нового капитала.
В случае долгового финансирования проценты поставщику капитала начисляются независимо от того, прибылен или убыточен бизнес. Традиционно существуют два основных подхода к гарантии долга. Во-первых, это собственно гарантии — государства или другой компании, во-вторых, залоговое обеспечение [9].
Получить государственные или корпоративные гарантии, очевидно, весьма непросто. Предоставить залоговое обеспечение многие российские компании, к сожалению, также не могут. Причин тому может быть несколько. Во-первых, изношенность активов или недостаточная их стоимость с точки зрения поставщика капитала. Во-вторых, нередко у компании отсутствует сама возможность легитимного представления активов. Дело в том, что некоторые активы могут не числиться на балансе предприятия в силу своего не вполне легального происхождения. Ситуация осложняется еще и тем, что на определенном уровне взаимоотношений с потенциальными инвесторами данные управленческого учета не могут приниматься во внимание, поскольку они не могут быть подтверждены независимым аудитом.
Возможным выходом из ситуации может стать использование проектного финансирования. В силу своей гибкости эта форма является эффективным инструментом привлечения средств в условиях нестабильной экономики. Сегодня проектное финансирование получает все большее распространение в отечественной бизнес-среде, поскольку соответствует современным российским реалиям [11].
Под проектом обычно понимается уникальное предприятие (мероприятие), предполагающее скоординированные действия его участников. Предполагается, что эти действия нацелены на достижение определенных целей участников в условиях временных и ресурсных ограничений. Таким образом, термин «проектное финансирование» подразумевает определенный способ, организационную форму достижения бизнес-целей. А, как известно, основных таких целей две: зарабатывание прибыли как таковой и максимизация стоимости бизнеса.
Согласно принципам проектного финансирования, стороны, предоставляющие необходимый капитал, прежде всего оценивают способность проекта стабильно генерировать денежные потоки. Именно эти потоки становятся источником средств для обслуживания и возврата долга и выплаты дохода на капитал, инвестированный в проект.
Таким образом, в проектном финансировании гарантией для поставщика капитала выступает экономический эффект от реализации проекта. Активы также могут обеспечивать поддержку, хотя зачастую их размер несопоставим в принципе со стоимостью проекта. Специфика проектного финансирования предполагает, что проекты реализуются на основе следующих принципов:
строго определенная или обособленная экономическая деятельность в рамках проекта;
грамотное управление рисками и наличие системы функциональных гарантий участников проекта;
наличие проработанной финансовой модели, являющейся базой для инвестирования и финансирования;
профессиональное управление проектом.
В классической схеме проектного финансирования, как правило, создается экономически и юридически обособленная проектная компания. У такого подхода есть несколько преимуществ [5].
Во-первых, работа с чистого листа позволяет избежать риска влияния на проект обстоятельств, связанных с прошлым компании. Например, с налоговыми претензиями по итогам проверки одного из прошедших периодов или с признанием недействительным важного договора, заключенного несколько лет назад.
Во-вторых, проект становится более прозрачным. Возникает меньше трудностей при определении и планировании денежных потоков, поскольку отсутствует влияние операций, не связанных с проектом. Прозрачность способствует установлению доверия между партнерами и более высокой оценке стоимости проекта.
Возможность привлечения финансирования в проект зависит от того, насколько его управляющим удастся убедить инвесторов в том, что риски проекта максимально снижены. Также предельно важно повысить прозрачность управления проектом до приемлемого для инвестора уровня.
В этой связи важно четко ответить на вопрос: учтены ли все рисковые факторы, способные повлиять на денежные потоки проекта? Ведь речь идет о будущих денежных потоках, в наибольшей степени подверженных влиянию неопределенности.
Общие принципы управления проектными рисками сводятся к следующему. Во-первых, детальный анализ рисков как часть проектного анализа следует проводить на прединвестиционной стадии проекта. Во-вторых, каждый риск должен быть принят стороной, которая способна лучше всех им управлять и контролировать его.
В обычном кредитовании все риски, как правило, полностью берет на себя заемщик. При организации же проектного финансирования риски распределяются между заемщиком, кредитором и, как правило, еще одним участником проекта. Так, управление политическим риском наиболее целесообразно возложить на государственные органы, вовлекая их в проект, например, в качестве его спонсора. Технологические риски можно передать поставщикам оборудования, а рыночные риски — покупателям или связанным с ними сторонам путем заключения специализированных контрактов. При этом в идеале проектная компания не должна брать на себя какие-либо риски [15].
Использование функциональных гарантий участников проекта позволяет обеспечить стабильность будущего денежного потока. Примером таких гарантий может быть заключение меморандумов о взаимопонимании, предоставление партнерами «комфортных писем». С покупателями заключаются договора, «привязывающие» их к проектной компании. Возможно также получение гарантий от спонсоров проекта или государства — о создании на определенный срок специальных условий, способствующих реализации проекта.
Как уже было сказано, ключевым фактором успешности проектного финансирования является денежный поток. Поэтому критически важным является построение соответствующей финансовой модели проекта.
Финансовая модель представляет собой моделирование деятельности проектной компании посредством составления проформ финансовой отчетности. Таким образом, финансовая модель отражает сущность планируемого бизнеса во взаимосвязанных финансовых формах. Эти формы должны быть структурированы и интегрированы в расчет прибыли проекта, его денежных потоков, балансового состояния.
Финансовая модель строится на основании проработанных на стадии планирования допущений относительно ключевых факторов, влияющих на бизнес. Для составления финансовой модели необходимо детально понимать взаимосвязи этих факторов и особенности осуществления бизнес-процессов. От правильного моделирования будущей деятельности зависит надежность оценок будущего денежного потока.
При построении финансовых моделей целесообразно ориентироваться на Международные стандарты финансовой отчетности, представляющие собой единый международный финансовый язык инвесторов.
Успех проекта во многом зависит от наличия сильной команды менеджеров. Иными словами, от того, насколько профессионально организовано управление проектом и коммуникации между его участниками. Поэтому ко всем функциональным системам компании (логистика, финансы, маркетинг и др.) предъявляются самые жесткие требования.
Поскольку круг участников проекта достаточно широк, управляющим проекта следует уделять внимание отношениям с партнерами и инвесторами и координации их работы. Это позволит обеспечить прозрачность информационных и финансовых потоков и достичь основных целей проекта.
При реализации инвестиционных проектов в мировой практике широко распространено привлечение финансовых советников. Они могут оказать существенную поддержку в области юридического, финансово-аналитического и организационного сопровождения проекта. Это особенно актуально для следующих вопросов.
На стадии проработки проекта:
отбор и выбор оптимальной структуры проекта;
организация инженерной и технологической экспертиз;
разработка бизнес-плана, инвестиционного и информационного меморандумов и листов инвестиционных условий;
«предпродажная подготовка» предприятия.
На стадии осуществления проекта:
поиск целевых акционеров и инвесторов;
организация переговоров для достижения наилучших условий финансирования и реализации проекта;
максимизация стоимости и сокращение затрат.
На постинвестиционной стадии:
разработка процедур взаимодействия с кредиторами и инвесторами;
текущее сопровождение по юридическим и финансовым вопросам;
подготовка регулярных отчетов о состоянии дел в проекте;
согласование с инвестором системы финансового и управленческого учета, контроллинга, маркетинга, управления персоналом [15].
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Смысл проектного финансирования состоит в том, чтобы, оценивая совокупные выгоды и совокупные издержки, выбрать такой источник и способ финансирования инвестиционного проекта, который был бы максимально эффективен для благосостояния (рыночной стоимости) компании в целом.
В отличие от обычного кредитования, при котором источником возврата средств является вся хозяйственная деятельность заёмщика, включая доходы от реализации проекта, в проектном финансировании источником погашения предоставленных финансовых ресурсов служит приток денежных средств, получаемый в результате реализации конкретного проекта.
Алгоритм решения задачи проектного финансирования предполагает количественную оценку и дисконтирование всех существенных факторов, ведущих к изменению финансовых результатов и финансовой устойчивости компании.
На основе количественной дисконтированной оценки определяется совокупный эффект от реализации данного инвестиционного проекта. Этот эффект и является основным критерием при выборе оптимального источника и организационно-правовой формы привлечения средств.
Проектное финансирование – это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств проектоустроителей являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта.
Проектное финансирование может принимать следующие формы:
– с полным регрессом на заемщика;
– без регресса на заемщика;
– с ограниченным регрессом на заемщика.
Первая форма применяется, как правило, при финансировании некрупных, малоприбыльных, некоммерческих проектов. В этом случае заемщик принимает на себя риск, а кредитор – нет, при этом стоимость заемных средств должна быть относительно невысокой.
Вторая форма предусматривает, что все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор, соответственно стоимость привлеченного капитала высокая. Подобное финансирование используется не часто, как правило, для проектов по выпуску конкурентоспособной продукции и обеспечивающих высокий уровень рентабельности.
Третья форма является наиболее распространенной, она означает, что все участники проекта распределяют генерируемые проектом риски и соответственно каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на каждой стадии его осуществления.
Проектное финансирование в отличие от других форм обеспечивает:
– более достоверную оценку платежеспособности и надежности заемщика;
– адекватное выявление жизнеспособности, реализуемости и эффективности проекта и его рисков.
Данная форма финансирования пока не получила должного распространения в нашей стране. Она применяется главным образом в рамках реализации закона о соглашении о разделе продукции. Создан Федеральный центр проектного финансирования. Его основной задачей является работа по подготовке и реализации проектов, предусмотренных соглашениями между Россией и международными организациями, а также финансируемых из других внешних источников.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ
Аникин О.Б. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения: учеб.пособие. – М.: Флинт: МПСИ, 2008.
Артюх К.Ю. Правовое положение ЕБРР и его задачи. // Банковское право. 2006. №1
Воронкова О.Н., Пузакова Е.П. Внешнеэкономическая деятельность: организация и управление / О.Н. Воронкова, Е.П. Пузакова; под ред. Е.П. Пузаковой. — М. : Экономиста, 2005. — 495 с.
Климов Д.А. Золотой запас против «золотовалютных резервов» // Финансы и кредит. – 2007. - №4. – С.27-38.
Коровяновский Д.Г. Правовые и экономические аспекты международного кредита в современных условиях. // Финансы и кредит. 2007. №13
Лебедев П.К. Европейский банк реконструкции и развития в России: стратегия, операции // Известия ВУЗов Сер. «Правоведение». – 2007. - №1. – С.173-179.
Ломакин В.К. Мировая экономика. – М.: Юнити, 2007.
Международная торговля: учеб.пособие / Е.В.Вавилова, Л.П.Бородулина. – М.: Гардарики, 2007. – 287 с.
Международные экономические отношения / Под ред. И.П.Фаминского. – М.: Экономистъ, 2006.
Международные экономические отношения: учебник для студентов вузов / под ред. В.Е.Рыбалкина. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 592с.
Международные экономические отношения : учеб. / Н.И.Ливенцева. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006 г. – 648 с.
Мировая экономика м международные экономические отношения: [2 Ч.] : учебник под ред. чл.- корр. РАН, д.э.н., проф. Р.И.Хасбулатова. - М.: Гардарики, 2006. – 718 с.
Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебник / Е.Д.Халевинская. – М.: Экономистъ, 2007. – 303 с.
Официальный сайт ЕБРР: www.ebrg.ru
Павлов В.В. Банковское обслуживание внешнеэкономической деятельности: Учебное пособие для вузов. – М.: Издательства «Экзамен», 2006. – 288 с.
3