Роль и значение финансового менеджмента в кредитных организациях

Введение
Глава I. Определение риска, связанного с реализацией проекта
1.1 Определение риска
1.2 Классификация и функции экономических рисков
Глава II. Методы оценки единичного риска проекта
2.1 Анализ чувствительности
2.2 Анализ сценариев
2.3 Имитационное моделирование методом Монте-Карло
2.4 Анализ дерева решений
Глава III. Учет риска при принятии бюджета капиталовложений
3.1 Метод безрискового эквивалента
3.2 Метод скорректированной на риск ставки дисконта
3.3 Учет риска при прогнозировании оттока денежных средств
Заключение
Терминология
Список литературы

1. Корректировка денежного потока с помощью кривой безразличия полезности
В методе эквивалентного гарантированного денежного потока, определяемого с помощью кривой безразличия полезности
PV = t=1,...n: ((Хt )/ (1+kf)t ), где Xt - ожидаемый чистый денежный поток в году t, (Хt ) - значение денежного потока, которое инвестор согласен получать гарантированно каждый год t взамен негарантированных чистых денежных потоков по проекту.
ENPV = PV - C0 = t=1,...n (( Хt )/ (1+kf)t ) - C0
- коэффициент эквивалентности (корректировки), отражающий отношение к риску субъекта, принимающего решение по проекту (например, финансового менеджера компании).
Чем более собственник (менеджер) неприемлем риск, тем ближе к нулю значение. Для проектов такого же риска как и деятельность компании (считается среднего корпоративного риска), когда известна стоимость капитала и безрисковая доходность kf можно оценить коэффициент эквивалентности.
Метод безрискового эквивалента с использованием модели САРМ (через введение корреляции потоков по проекту с рыночной доходностью).
Применение метода безрискового эквивалента с использованием модели САРМ (через корреляцию потоков по проекту с рыночной доходностью).
ki = kf + (km – kf) cov (im) /2m по модели САРМ
с другой стороны оценить ожидаемую доходность по компании (проекту) можно через отношение денежных потоков к рыночной оценке компании:
ki = Ci / Vi i – компания.
Сi / Vi = kf + (km – kf) cov (Сi / Vi , k m) /2m
т.е. ожидаемая доходность по проекту зависит от ковариации доходности компании и рыночной доходности. Здесь фигурирует бета-коэффициент доходности (Return)
Умножив обе части уравнения на V и преобразуя выражение получаем:
V = (C ож. – V(km – kf) cov (Сi /Vi ,km)/2m )/ kf
премия за риск в относительных величинах равна
(km – kf) (cov (Сi / Vi , k m) /2m ) =(km – kf)
Премия за риск может быть получена и в абсолютных величинах если рассматривать ковариацию не через доходность компании с рыночной доходностью, а ковариацию денежных потоков по сценарному методу оценки с рыночной доходностью (как доходностью абсолютно диверсифицированного портфеля – портфеля с только систематическим риском)
cov (Сi , k m) /2m = b - «бета коэффициент денежного потока».
Так как ковариация между денежным потоком и рыночной доходностью измеряется в денежных единицах, то бета коэффициент показывает какую отдачу как компенсация систематического риска принесет инвестирование денежной суммы b в рыночный портфель – какова будет плата за инвестирование в рынок.
СE PV = (Ci – b (km- kf)) / kf
Имеет место паритет двух методов применения САРМ в денежном потоке и в ставке дисконта : PV = b/ или PV = бета денежного потока /бета доходности
Для проекта с оцененным значением бета доходности с учетом инвестиционных затрат в размере С0 премия за риск составит С0 х (km – kf) (cov (k ,km) /2m ) = С0 х (km – kf)
3.2 Метод скорректированной на риск ставки дисконта
Эта методика не предполагает корректировки элементов денежного потока — поправка вводится к ставке дисконтирования. Для большинства проектов, предполагающих классическую схему инвестирования, рост ставки дисконтирования влечет за собой уменьшение приведенной стоимости и соответственно NPV. Логика данной методики может быть продемонстрирована следующим образом. Рассмотрим график функции, отражающей зависимость между ожидаемой доходностью финансовых активов и уровнем присущего им риска k =f(β) (рис. 1.), чем выше риск, тем выше и требуемая (ожидаемая) доходность.
Рис 1. График взаимосвязи ставки дисконтирования и риска
Безрисковая ставка дисконтирования krf в основном соответствует государственным ценным бумагам. Более рисковыми являются облигации, акции, опционы и др. Чем выше риск, ассоциируемый с конкретным активом, тем больше должна быть премия в виде добавки к требуемой доходности. Аналогично обстоит дело и с учетом риска при оценке инвестиционных проектов: к безрисковой ставке дисконтирования или некоторому ее базисному значению следует добавить поправку на риск и при расчете критериев оценки проекта использовать откорректированное значение ставки дисконтирования (Risk-Adjusted Discount Rate, RADR).
Таким образом, методика имеет вид:
- устанавливается исходная стоимость капитала СС, предназна ченного для инвестирования (нередко в качестве ее берут WACC)',
- определяется (например, экспертным путем) премия за риск, ассоциируемый с данным проектом: для проекта А — rа, для проекта В — rь;
- рассчитывается NPV со ставкой дисконтирования r:
для проекта А: r = СС + ra;
для проекта В: r = СС + rь;
- проект с большим NPV считается предпочтительным.
С некоторой долей условности можно считать, что в теоретическом плане метод RADR более оправдан, поскольку введение поправки на риск автоматически приводит к принятию, безусловно, обоснованной предпосылки о возрастании риска с течением времени. Конечно, эта предпосылка может быть учтена и при расчете безрисковых эквивалентов. По свидетельству западных специалистов, из рассмотренных методов учета риска метод RADR пользуется большей популярностью. Обычно называют две причины: а) менеджеры и аналитики предпочитают работать с относительными показателями, в частности с показателями доходности; б) ввести поправку к ставке дисконтирования гораздо легче, нежели рассчитывать безрисковые эквиваленты, тем более что в любом случае решение является субъективным. Во многих компаниях для удобства вводят специальную шкалу, в которой указаны значения ставки дисконтирования в зависимости от того, какой уровень риска может быть приписан данному проекту, например: ниже среднего, средний, выше среднего и весьма высокий. Как градация шкалы, так и значения ставки дисконтирования периодически пересматриваются и, кроме того, могут специфицироваться по видам инвестиций, подразделениям, регионам и другим классификационным признакам.
3.3 Учет риска при прогнозировании оттока денежных средств
Управление денежными потоками предприятия является важной составной частью общей системы управления его финансовой деятельностью. Оно позволяет решать разнообразные задачи финансового менеджмента и подчинено его главной цели.
Процесс управления денежными потоками предприятия базируется на определенных принципах, основными из которых являются:
1. Принцип информативной достоверности. Как и каждая управляющая система, управление денежными потоками предприятия должно быть обеспечено необходимой информационной базой. Создание такой информационной базы представляет определенные трудности, так как прямая финансовая отчетность, базирующаяся на единых методических принципах бухгалтерского учета, отсутствует. Определенные международные стандарты формирования такой отчетности начали разрабатываться только с 1971 года и по мнению многих специалистов еще далеки от завершения (хотя общие параметры таких стандартов уже утверждены, они допускают вариативность методов определения отдельных показателей принятой системы отчетности). Отличия методов ведения бухгалтерского учета в нашей стране от принятых в международной практике еще больше усложняют задачу формирования достоверной информационной базы управления денежными потоками предприятия. В этих условиях обеспечение принципа информативной достоверности связано с осуществлением сложных вычислений, которые требуют унификации методических подходов.
2. Принцип обеспечения сбалансированности. Управление денежными потоками предприятия имеет дело со многими их видами и разновидностями, рассмотренными в процессе их классификации. Их подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Реализация этого принципа связана с оптимизацией денежных потоков предприятия в процессе управления ими.
3. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки предприятия характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов предприятия. По существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.
4. Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств предприятия, который отрицательно сказывается на уровне его платежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода.
С учетом рассмотренных принципов организуется конкретный процесс управления денежными потоками предприятия.
Основной целью управления денежными потоками является обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени.
Необходимо прежде всего определить минимальную необходимую потребность в денежных активах. После этого проводят дифференциацию необходимой потребности в денежных средствах по основным видам текущих операций. Затем — прогноз денежного потока, заключающиёся в исчислении возможных источников поступления и оттока денежных средств. Методика прогнозирования предусматривает выполнение следующих этапов:
- прогнозирование денежных поступлений по подпериодам,
- прогнозирование оттока денежных поступлений по подпериодам,
- расчет чистого денежного потока по подпериодам,
- определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании по подпериодам.
Смысл первого из этих этапов состоит в том, чтобы рассчитать объём возможных денежных поступлений. Основным источником такого поступления является реализация строительно-монтажных работ.
На втором этапе рассчитывается отток денежных средств. Он состоит из расходов на сырье и материалы, топливо, энергию, оплату труда, расходы на малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, начисления на зарплату, включаемые в себестоимость.
Третий этап предусматривает сопоставление прогнозируемых денежных потоков и выплат и обуславливаемое этим определение чистого денежного потока.
Работа на 4-ом этапе включает расчет совокупной потребности в краткосрочном финансировании. Необходимо определить размер краткосрочной банковской ссуды, необходимой для обеспечения прогнозируемого денежного потока, по каждому периоду исчисления.
Рассчитывается величина предполагаемых поступлений от реализации строительно-монтажных работ. Учитывается также изменение дебиторской задолженности за избранный период, что может увеличить или уменьшить приток денежных средств. Кроме того, определяется влияние внереализационных операций и прочих поступлений. Параллельно прогнозируется отток денежных средств: предполагаемая оплата материалов, топлива, энергии, выдача заработной платы, отчисления в бюджет и внебюджетные фонды, гашение кредитов и процентов по ним. Особое значение имеет погашение кредиторской задолженности.
В итоге всех вышеперечисленных операций определяется разница между притоком и оттоком денежных средств — чистый денежный поток, позитивный или негативный. Если сумма оттока выше, то обычно рассчитывают ещё и величину возможного краткосрочного займа для обеспечения прогнозируемого денежного потока.
Заключение
Под неопределенностью понимается состояние неоднозначности развития определенных событий в будущем, состоянии нашего незнания и невозможности точного предсказания основных величин и показателей развития деятельности предприятия и в том числе реализации инвестиционного проекта. Неопределенность - это объективное явление, которое с одной стороны является средой любой предпринимательской деятельности, с другой стороны - это причина постоянной “головной боли” любого предпринимателя. Полное исключение неопределенности, т. е. создание однозначных условий протекания бизнеса является сколь желаемым для каждого предпринимателя, столь же и невозможным. В то же время, неопределенность нельзя трактовать как исключительно негативное явление. В “мутной воде” рыночной экономики, особенно в ее еще не вполне состоявшемся положении, неопределенность может сулить дополнительные возможности, которые не были видны в самом начале инвестиционного проекта. В целом же явление неопределенности оценивается со знаком “минус” в предпринимательской деятельности.
Можно ли научиться управлять неопределенностью? В общем случае, на уровне предприятия - нет. Можно ли научиться принимать решения в условиях неопределенности? - Можно и нужно. И только в этом состоит залог успеха реализации инвестиционного проекта. Наиболее простой способ принятия решений в условиях неопределенности - это следование собственной интуиции. К сожалению в странах с переходной экономикой это пока единственный реальный способ. Успех предпринимательской деятельности в данном случае полностью зависит от таланта предпринимателя. Но даже в случае уже состоявшегося успеха ни один, даже самый талантливый бизнесмен, не может оценить сколько дополнительных возможностей он упустил на пути к этому успеху, и во сколько раз этот успех был бы большим, используй он эти возможности.
Терминология
Риск - в широком смысле - возможность появления обстоятельств, обусловливающих:
- неуверенность или невозможность получения ожидаемых результатов от реализации поставленной цели;
- нанесение материального ущерба;
- опасность валютных потерь и др.
Риск - в узком смысле - поддающаяся измерению вероятность понести убытки или упустить выгоду.
Вероятность - степень возможности появления какого-либо определенного события в тех или иных условиях.
Инвестиционный риск - риск обесценивания капиталовложений в результате действий органов государственной власти и управления.
Риск-менеджмент - в широком смысле - процесс выявления и оценки рисков, а также выбор методов и инструментов управления для минимизации риска.
Факторы риска - условия, которые сами по себе не являются непосредственными источниками появления нежелательных результатов, но увеличивают вероятность их возникновения.
Неопределенность – это набор нечетких или размытых ситуаций​, взаимоисключающей или недостаточной информации.
Список литературы
Конституция РФ от 12.12.93г. Официальное издание М.; 1993г.
Налоговый кодекс Российской Федерации от 19.07.2000 г. (в ред. от 01.0..2006 г.).
Гражданский кодекс РФ от 21.10.94г.
Федеральный закон №208 от 26.12.1995 «Об акционерных обществах»
Федеральный закон №14 от 08.02.1998 «Об обществах с ограниченной ответственностью»
Агеев А. И. Предпринимательство: проблемы собственности и культуры. – М., 2004.
Бусыгин А. Предпринимательство: Основной курс. -М., 2005
Грабовый П.Г. Риски в современном бизнесе. – М., 2005.
Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. – М.: Дело и Сервис, 2004.
Баззел Р.Д. и др. Информация и риск в маркетинге. – М., 2004.
Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001г.
Лапуста М.Г. Риски в предпринимательской деятельности. – М., 2004.
Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: М.: Юнити-ДАНА, 2004.
Осипова Л. В. Основы коммерческой деятельности. М., 2003.
Памбухчиянс О.В. Организация и технология коммерческой деятельности. Учебник М.; 2005.
Предпринимательское право учебник для вузов / под ред. В.С. Анохона М.; 2004
Райземберг Б.А. Предпринимательство и риск. – М., 2005.
Романов В.С. Понятие рисков и их классификация как основной элемент теории рисков // Инвестиции в России. — 2004г. — № 12, с. 41—43
Романов В.С., Бутуханов А. В. Рискообразующие факторы: характеристика и влияние на риски // Управление риском. — 2006 г. № 3, с.10—12.
Романов В. С. Риск-менеджмент как условие развития предприятия. Теория и практика реструктуризации предприятий: Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. Пенза, 2001 г. — с.144—146.
Романов В. С. Управление рисками: этапы и методы // Факты и проблемы практики менеджмента: Материалы научно-практической конференции 30 октября 2001 г. — Киров: Изд-во Вятского ГЛУ, 2005 г. — с. 71—77.
Романовский М.В., Финансы предприятий: Учебник. – СПб.: «Издательский дом «Бизнес-пресса»», 2000.
Рэдхок Хьюс С. Управление финансовыми рисками. – М., 2001.
Половинкин Л., Зозулюк А. Предпринимательские риски и управление ими // Российский экономический журнал. – 2006. - № 9.
Терехова Л.В. Управление финансами предприятия, - М.: 2004 г.
Чернов В.А. Анализ коммерческого риска // Бухгалтерский учет. –2006. - № 4.
Скамай Л. Риски в инновационном предпринимательстве // Риск. – 2006. - № 5-6.
Станиславчик Е. Н. Риск-менеджмент на предприятии. Теория и практика. М.: Норма-Инфра, 2002. – 80 с
Управление рисками в торговле. / В. Боровкова - СПб: Питер, 2004. - 288 с.
Фомичев А.Н. «Риск-менеджмент» М.: «Дашков и К» 2004 г.
Фомичев А.Н. «Риск-менеджмент» М.: «Дашков и К» 2004 c. 27
Памбухчиянс О.В. Организация и технология коммерческой деятельности. Учебник М.; 2005. c. 61
Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. – М.: Дело и Сервис, 2004.
Грабовый П.Г. Риски в современном бизнесе. – М., 2005. c. 112
Рэдхок Хьюс С. Управление финансовыми рисками. – М., 2001.
Финансы предприятий: Учебник /Н.В.Колчина.- М: Финансы, ЮНИТИ, 1998.-С.304
3