Паевые инвестиционные фонды в России

СОДЕРЖАНИЕ

I. Теоретическая часть

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) в России…………………………..…3

1. Как работает паевой фонд. Контроль за деятельностью управляющей компании………………………………………………………………………..3

2.  Виды паевых инвестиционных фондов и структура их активов…….…..5

3.  Преимущества паевых инвестиционных фондов…………………………9

4.  Недостатки паевых инвестиционных фондов………………………...…..9

5. Ожидаемая доходность паевых инвестиционных фондов…………...…11

6.  Состояние рынка ПИФов в России……………………………………….11

II. Практическая часть

1. Задача 1………………………………………………………………………….16

2. Задача 2…………………………………………………………………………16

3. Задача 3…………………………………………………………………………17

4. Задача 4…………………………………………………………………………17

5. Задача 5…………………………………………………………………………17

6. Задача 6 …………………………………………………………………………18

7. Задача 7…………………………………………………………………………18

8. Задача 8 …………………………………………………………………………18

9. Задача 9…………………………………………………………………………19

10. Задача 10………………………………………………………………………19

Литература………………………………………………………………….……….....20

I. Теоретическая часть:

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) в России

Паевый инвестиционный фонд (ПИФ) является имущественным комплексом, без образования юридического лица, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определённое количество паёв.

Цель создания ПИФа — получение прибыли на объединённые в фонд активы и распределение полученной прибыли между инвесторами (пайщиками) пропорционально количеству паёв. Инвестиционный пай (пай) — это именная ценная бумага, удостоверяющая право его владельца на часть имущества фонда, а также погашения (выкупа) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда. Инвестиционные паи, таким образом, удостоверяют долю инвестора в имуществе фонда и право инвестора получить из паевого инвестиционного фонда денежные средства, соответствующие этой доле, то есть погасить паи по текущей стоимости. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объём прав. Учёт прав владельцев инвестиционных паёв (реестр) ведётся независимой организацией, ведущей реестр владельцев паёв.

1. Как работает паевой фонд. Контроль за деятельностью управляющей компании.

Паевой фонд не является юридическим лицом, а его имуществом распоряжается управляющая компания. Деятельность же управляющей компании строго регулируется и контролируется. Во-первых, управляющая компания может управлять паевым фондом только на основании лицензии на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданной Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). 
Управляющая компания может совмещать деятельность по управлению паевыми фондами только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, управлению пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов и управлению страховыми резервами страховых компаний. Чтобы управляющая компания не могла злоупотреблять средствами инвесторов, придумано разделение управления средствами от их хранения. Хранятся средства пайщиков в другой организации - специализированном депозитарии, который не только хранит их, но и контролирует законность операций с этими средствами. Это называется принципом обособления имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд от имущества самой управляющей компании. Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, открывается отдельный банковский счет (счета), а для учета прав на ценные бумаги, составляющие паевой инвестиционный фонд, - отдельные счета депо в специализированном депозитарии. 

Специализированный депозитарий - организация, которая ведет хранение и учет прав на ценные бумаги, составляющие паевой фонд. Специализированный депозитарий не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, - он обязан осуществлять контроль за соблюдением управляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда нормативных правовых актов и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Специализированный депозитарий следит за тем, куда управляющая компания направляет средства пайщиков, - в целях соблюдения требований к составу и структуре активов паевого инвестиционного фонда согласно инвестиционной декларации фонда. В случае если управляющая компания дает специализированному депозитарию какие-либо распоряжения относительно имущества фонда, противоречащие законодательству, то специализированный депозитарий не вправе исполнять такие поручения. Он должен действовать исключительно в интересах пайщиков. Если специализированный депозитарий в ходе контроля за деятельностью управляющей компании выявляет соответствующие нарушения, то он обязан уведомить об этом Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг. Специализированный депозитарий также ведет реестр владельцев пайщиков ПИФа, то есть кто, когда, сколько паев купил и продал. Либо, согласно Правилам конкретного фонда, этой деятельностью занимается специализированный регистратор. 
Но на этом контроль за деятельностью управляющей компанией не заканчивается. Ежегодно управляющая компания подвергается проверке аудитором. Аудиторской проверке подлежат бухучет, ведение учета и составление отчетности по имуществу фонда, состав и структура активов фонда и пр. Государственное регулирование деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, специализированных депозитариев и государственный контроль за их деятельностью осуществляются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Управляющая компания обязана предоставлять отчетность в ФКЦБ.

Благодаря такой организации работы паевого фонда деньги пайщиков не могут «испариться» или быть израсходованными в ущерб пайщикам. Стоимость активов фонда может уменьшиться из-за снижения рыночной цены ценных бумаг, составляющих имущество фонда, но фонд не может «исчезнуть». Даже при банкротстве управляющей компании пайщики не пострадают, а паевой фонд будет передан в управление другой компании.

2. Виды паевых инвестиционных фондов и структура их активов

По направлениям инвестирования ПИФы подразделяют на следующие категории:

• Фонды акций

• Фонды облигаций

• Фонды смешанных инвестиций

• Фонды денежного рынка

• Индексные фонды

• Ипотечные фонды

• Фонды недвижимости

• Венчурные фонды

• Фонды прямых инвестиций

• Фонды товарного рынка

• Хеджевые фонды

• Рентные фонды

• Кредитные фонды

• Фонды фондов

• Фонды художественных ценностей

С декабря 2007 года все российские ПИФы также разделяются на:

1. ПИФы "для квалифицированных инвесторов" (инвестиционные паи которых ограничены в обороте - предназначены только для квалифицированных инвесторов)

   • венчурные фонды

   • фонды прямых инвестиций

   • кредитные фонды

   • хедж-фонды

   • фонды недвижимости (с расширенной инвестиционной декларацией)

2. ПИФы "для любых инвесторов" (инвестиционные паи которых не ограничены в обороте)

Фонд акций наиболее рисковый из всех видов фондов, но при этом потенциально и самый прибыльный. Фонд облигаций наоборот является наименее рискованным, из-за устойчивости цен на эти бумаги. А смешанный фонд в свою очередь представляет собой фонд с варьирующейся доходностью и риском, в зависимости от того, какие бумаги в него входят и какие преобладают. Существует множество видов ПИФов, в зависимости от пропорций вложений управляющими компаниями средств пайщиков в разные финансовые инструменты, а именно: акции, государственные, муниципальные или корпоративные облигации, а, кроме того, средства на счетах в банках. Более подробно возможный состав инвестиционного портфеля фонда можно увидеть в его правилах.

По времени, когда можно купить/продать паи ПИФы подразделяют:

• Открытый — обязаны выкупать и продавать паи каждый рабочий день

• Интервальный — открываются для покупки и продажи паёв в определенный период времени, оговоренный в правилах фонда, однако не реже раза в год

• Закрытый — продают паи при формировании фонда. Как правило, не выкупают паи до завершения фонда (кроме случая, когда пайщик не согласен с изменениями правил ДУ фонда). Инвестор может продать паи только на вторичном рынке, что не слишком просто. Дело в том, что фактически все ЗПИФы создавались для заранее установленного узкого круга клиентов, а там, где всё же принимали сторонних инвесторов, минимальный взнос составлял 1 млн рублей.

Открытые фонды должны держать свои активы лишь в высоколиквидной форме. К таким активам относят:

• Государственные ценные бумаги (при этом доля гособлигаций одного выпуска должна составлять не более 35 % всего активов фонда)

• Муниципальные ценные бумаги

• Акции и облигации российских АО (стоимость ценных бумаг одного эмитента не может составлять более 20 % стоимости всех активов фонда)

• Акции и облигации зарубежных компаний (доля таких активов не должна превышать 20 % стоимости всех активов фонда)

• Ценные бумаги других государств

• Банковские счета (доля денежных средств на счетах в одном банке не должна превышать 20 % стоимости всех активов фонда)

Каждый из видов фондов имеет свои плюсы и минусы. Открытые фонды обеспечивают большую ликвидность средств пайщиков. Зато интервальные и закрытые фонды, обычно, более доходные, так как им проще планировать свои инвестиции на длительный период, так как пайщики не могут забрать свои средства из фонда в любой момент, меньше операционные расходы для обеспечения работы фонда. По этому помимо всех видов ценных бумаг, которые могут принадлежать открытому фонду активы закрытого ПИФа могут так же составлять:

• Голосующие акции всех российских ЗАО

• Недвижимость и имущественные права на недвижимость

• Жилищные сертификаты

При этом государственные облигации одного выпуска не могут превышать 30 % всех активов интервального фонда, ценные бумаги непризнанных эмитентов в совокупности со стоимостью недвижимости — не более 65 %, а стоимость ценных бумаг признанных эмитентов в совокупности со средствами в банковских вкладах — не менее 35 %, в соответствии с нашим законодательством.

Среди других видов паевых фондов — индексные, покупающие акции в соответствии с пропорцией, воспроизводящей структуру индексов, таких как ММВБ, PTC. Преимуществом такого вида фондов являются низкие издержки, так как состав портфеля пересматривается относительно редко, только когда изменяется состав самого индекса, не требуется дорогой аналитической поддержки.

Кроме того, с недавнего времени российскому рынку стали известны закрытые паевые инвестиционные фонды, ориентированные на рынок недвижимости, изъять средства, из которых можно только через несколько лет. Первый такой фонд был образован в марте 2003 г., а спустя год их уже насчитывалось около 10-ти. Обычно ЗПИФы создаются на максимально разрешенный законом срок — 15 лет. Вложения в такие инструменты как недвижимость и земля показали хорошую доходность, а диверсификация вложенных средств между несколькими проектами снижает риски. Самыми доходными управляющие считают инвестиции фонда в строительство, с последующей продажей объекта, после его сдачи. А более стабильной и, естественно, менее доходной является сдача в аренду торговой или коммерческой недвижимости, приносящая до 10-15 %. Комиссия управляющей компании за управление закрытым паевым фондам обычно составляет 1-3 % от стоимости активов ЗПИФа.

Появились и другие виды закрытых паевых инвестиционных фондов, такие как: фонды прямых инвестиций и венчурные фонды.

3. Преимущества паевых инвестиционных фондов

Паевой инвестиционный фонд обеспечивает следующие преимущества инвесторам по сравнению с инвестициями через брокера:

• доступность, так как сумма инвестиций может начинаться от 1-3 тыс. руб.;

• диверсификация инвестиционных рисков даже для минимальных инвестиций;

• жесткий контроль за деятельностью со стороны государства;

• прозрачная инфраструктура: средства пайщиков отделены от средств управляющей компании и хранятся в специализированном депозитарии;

• отсутствие налогообложения текущих операций фонда, уплата налогов (в том числе подоходного налога) лишь инвестором и только при продаже пая;

• профессиональное управление;

• высокая ликвидность пая (для открытых фондов);

• возможность поэтапной оплаты паёв при работе по схеме вызова капитала.

4. Недостатки паевых инвестиционных фондов

• Более высокий риск по сравнению с инструментами с фиксированной доходностью и законодательно гарантированным возвратом средств — депозитами, высокорейтинговыми облигациями. Однако есть ПИФы, инвестирующие только в высокорейтинговые облигации и банковские депозиты (фонды денежного рынка), которые за счёт диверсификации могут служить инструментом дополнительного увеличения надёжности (понижения рисков).

• Дополнительные расходы на оформление и хранение инвестиционных сертификатов.

• Постоянно выплачиваемое вознаграждение управляющей компании, даже в моменты, когда фонд терпит убытки. Размер вознаграждения колеблется в пределах от 0,5 % до 5 % стоимости чистых активов фонда.

• Часто для открытых ПИФов законодательство накладывает ограничения на то, какие акции и облигации может покупать управляющий фондом. Частный инвестор не имеет таких ограничений.

• Для возмещения расходов, связанных с выдачей и погашением инвестиционных паёв, управляющие компании вводят скидки и надбавки.

Надбавка — это денежные средства, требуемые управляющей компанией или агентом дополнительно к стоимости паёв при их выдаче. Размер надбавки не может превышать 1,5 % от стоимости пая.

Скидка — это денежные средства, удерживаемые управляющей компанией или агентом из стоимости паёв при их погашении. Размер скидки не может превышать 3 % от стоимости пая.

У одного и того же фонда могут быть разные скидки и надбавки, в зависимости от того, через какого агента осуществляются операции.

• Если на фондовом рынке начинается затяжное падение цен, то управляющие компании ПИФов распродают не все акции, а только часть активов. ФСФР с одной стороны требует строгого соблюдения оговоренной в инвестдекларации фонда структуры активов (что не позволяет перевести все активы в денежную форму), а с другой стороны такие требования поддерживают ликвидность фондового рынка. Такая ситуация не защитит капитал пайщика в случае обвала на рынке. Частные инвесторы и управляющие вдоверительном управлении имеют право действовать более агрессивно, избавляясь от всех дешевеющих бумаг, так как их руки не связаны подобными законодательными нормами. Это стимулирует ещё больший обвал на рынке.^[1]

5. Ожидаемая доходность паевых инвестиционных фондов

С учётом комиссии за управление, средняя доходность инвестиций в активно управляемые ПИФы исторически в среднем несколько ниже, чем при использовании некоторых видов пассивной стратегии^[2].

6. Состояние рынка ПИФов в РФ

По данным Национальной Лиги Управляющих, по состоянию на 29 августа 2008 года, количество работающих ПИФов — 1058, количество формирующихся — 19, количествоуправляющих компаний (УК) — 287., стоимость чистых активов (СЧА) всех российских ПИФов составила примерно 507 млрд руб, из них:

• закрытых фондов — 365 млрд руб.

• открытых — 104 млрд руб.

• интервальных — 38 млрд руб

Для сравнения, на апрель 2006 года членами американской национальной ассоциации инвестиционных компаний Investment Company Institute (ICI) были 8606 фондов, с общей суммой активов в 9,2 триллиона долларов (примерно 234 трлн руб).

II. Практическая часть:

Задача 1. Рассчитать ставку выплаты дивидендов (в процентах к номиналу) по обыкновенным акциям и размер (массу) дивиденда в расчете на одну обыкновенную акцию.

Решение

?Д _{год. прив.а.= 50 000*0,25=12500=25000 руб.}

_{220000-25000= 195000 руб. нераспреденная прибыль простых акций}

_{400 000-50 000= 350 000 руб. приходится на простые акции}

_{350 000/ 1000= 350 шт. простых акций}

Д _{год. прост.а =195 000/ 350=557,14 руб. приходится на 1 простую акцию}

д =: ? 100 = 557,14/1000*100= 55,7 %

Задача 2. Акция со ставкой дивиденда 20% годовых приобретена по цене, составляющей 100% к номиналу, и продана через 1 год за 3000 рублей, обеспечив владельцу конечную доходность 42 . Определить номинал акции.

Решение

0,42=

N=2459,02 руб.

Задача 3. Облигация номиналом 500 р. с купонной ставкой 10% годовых и сроком займа 5 лет размещена с дисконтом 15%. Определить среднегодовую конечную доходность облигации к погашению.

Решение

С_{кон.== 7%}

Задача 4. Рассчитать текущую доходность облигации с купоном 30%, если она выпущена на 3 года (лет) и имеет рыночную стоимость в момент покупки 80 % к номиналу.

Решение

С_{тек=*100= 112,5%}

Задача 5. Акция с номинальной стоимостью 1000 р. и ставкой дивиденда 40% Годовых приобретена по двойному номиналу и через год продана, обеспечив владельцу конечную доходность 30%. Определить цену продажи акции.

Решение

0,3=

Р_{прод.=2200 руб.}

Задача 6. Вексель, выданный на 180 дней на сумму 120 000 р., учтен в банке за 60 дней до погашения по учетной ставке 40 годовых. Определить сумму, которую получит векселедержатель, и доход банка от учета векселя.

Р=120 000*(1-0,4*)

Р= 104 400 руб.

Д_банк= 120 000-104 400=15 600 р.

Задача 7. Государственная краткосрочная облигация (ГКО) приобретена на аукционе по средневзвешенной цене 82,42% и через 46 дней продана на вторичных торгах по цене 96,42 %. Срок обращения ГКО данной серии – 91 день. Определить доходность продажи ГКО (для продавца) и доходность ГКО к погашению (для покупателя).

Решение

У_прод.=-1)**100= 137,89%

У_пог.=-1)* *100= 84,23%

Задача 8. Депозитный сертификат выдан на 180 дней под процентную ставку 16% годовых с погашением суммой 16000 руб. Определить номинал сертификата и доход владельца при начислении обыкновенных процентов.

Решение

16000=Р*(1+0,16*)

Р= 14 814,81руб.-номинальная стоимость.

Д=16 000- 14 814,81=1 185,19 руб.- Доход владельца

Задача 9. Рассчитать текущую и текущую рыночную доходности привилегированной акции с номиналом 400 р., ставкой дивиденда 15%, которая приобретена за 450 руб. Курс акции в данный момент времени – 100 проц.

Решение

Д_тек.= *100=3,33 руб.

Д_{тек.рын.}= *100=3,75 руб.

Задача 10. Облигация номиналом 500 р. с купонной ставкой 10% годовых и сроком займа 3 года куплена с ажио 15% к номиналу. Через 2 года облигация продана по номинальной цене. Определить, какую среднегодовую конечную доходность обеспечила данная облигация инвестору за время владения ею.

Решение

С_{кон.== 8,25%}

Литература

1. Кошелева Л.В., Чумакова Т.Н. Рынок ценных бумаг//учебное пособие.-Й-Ола, 2009

2. Гусева И.А. Рынок ценных бумаг//Практические задания по курсу.-М., 2005

3. Бердникова Т.Б Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.:ИНФРА-М, 2000.

4. Шестаков А.В и Д.А Рынок ценных бумаг. - М.: 2000.

5. Обухова Е. Учет государственных ценных бумаг// Аудит. - 2004. - № 9. - с. 20 - 27.

6. Динамика фондового рынка: факторный анализ// Финансы. - 2003. - № 2. - с. 52 - 56.

7. Голанов В.А. Рынок ценных бумаг - М.: Финансы и статистика, 2004.