Клиринговые и платежные союзы

47 В ведение. В качестве основы да нной курсовой работы служит понятие клиринг, определяемый как зачет вза имных требований и обязательств. Клиринг используется в различных сфер ах безналичных расчетов. В курсовой работе выбраны для исследования две таких области: 1) в соответствии с названием курсовой работы это клиринг, и спользуемый как основа клиринговых и платежных союзов; 2) клиринг, примен яемый на рынке ценных бумаг. Исходя из этого целью курсовой работы являе тся изучение клиринговых и платежных союзов и сущности клиринговой пал аты на рынке ценных бумаг. Изучение принципов построения и функционирования клиринговых и платеж ных союзов приобретает особую актуальность в условиях российской дейс твительности. Внутри СНГ национальные валюты в расчетах во взаимной торговле практически не используются, их доля составляет 3 – 5%. В то же время, по данным за 1999 г., доля стран СНГ в их взаимном экспорте состав ляет около 30%, а в импорте – почти 45%. Налицо тот факт, что степень использова ния национальных валют во взаимных расчетах не соответствует доле госу дарств Содружества во взаимном товарообороте. Следовательно, значител ьная часть товарооборота обслуживается бартером, ввиду ограниченной к онвертируемости национальных валют. Для поднятия «качества» националь ных валют, а значит и укрепление торгово-экономических связей в СНГ, эффе ктивным средством, как показывает мировая практика, является задействование в международных расчетах клиринговых и платежных союзов в рамках экономических группировок. Однако время показало неэффективность созданного в 1994 г. пл атежного союза стран СНГ. В этом случае встает особо острая необходимост ь в изучении теории и практики использования клиринговых и платежных со юзов. Но нужно заметить, что в задачи данной курсовой работы не входит выя вление причин неудовлетворительного функционирования платежного сою за в рамках Содружества, а рассматривается концепция его формирования и предложения по повышению его эффективности. Основоположником т еории о клиринговых и платежных союзах считается Дж. М. Кейнс. Он явился ра зработчиком проекта Международного клирингового союза. И хотя этот про ект не был осуществлен , основополагающие иде и этого проекта стали использоваться во всем мире при создании клиринго вых и платежных союзов. Именно поэтому в работе выделен отдельный парагр аф для рассмотрения проекта. Глава 1 «Клиринговые и платежные союзы» основывается также на материале , автором которого является отечественный представитель - Красавина Л.Н. Не меньший интерес п редставляет изучение клиринга, используемого на рынке ценных бумаг. Пра ктика создания клиринговых палат, функционирующих на рынке ценных бума г, весьма распространена в развитых странах. Создание же электронных кли ринговых палат в России способствует образованию единого информационн ого пространства рынка ценных бумаг на территории России и стран СНГ, а т акже дает возможность интеграции с международными центрами купли и про дажи ценных бумаг любых компаний, фирм и корпораций в разных странах мир а. А для этого необходимым является знание сущности клирин говых палат рынка ценных бумаг. В соответствии с целью курсовой работы и вышесказанным задачами работы являются: - рассмотрение клиринговых и п латежных союзов в теоретическом и историческом плане; - рассмотрение основных поло жений проекта Кейнса о Международном клиринговом союзе; - определение принципов, заложенных в осно ву концепции платежного союза стран СНГ; - исследование принципов функционирован ия клиринговой палаты на рынке ценных бумаг; - изучение возможных рисков клиринговой п алаты рынка ценных бумаг и способов их минимизации; - рассмотрение информационных технологи й, используемых в клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг. Глава 1 . Клиринговые и платежные союзы 1.1.Принципы формир ования клиринговых и платежных союзов. Тема «Клиринговые и платежные союзы» относится к разделу экономики «Международные расчеты ». Поэтому, сначала, является целесообразным определение понятия междун ародных расчетов. Международные расчеты представляют соб ой регулирование платежей по денежным требованиям и обязательствам, во зникающим в связи с экономическими, политическими и культурными отноше ниями между странами в целом, а также юридическими и физическими лицами этих стран. Появление и дальнейшие изменения в международных расчетах с вязаны с развитием и интернационализацией товарного производства и об ращения. В них отражается относительно обособленная форма движения стоимостей в международном обороте в силу несовпадения перио дов производства и реализации товаров, удаленности рынков сбыта. Междун ародные расчеты охватывают расчеты по внешней торговле товарами и услу гами, а также некоммерческим операциям, кредитам и движению капиталов ме жду странами, в том числе связаны со строительством объекта за границей и оказанием помощи развивающимся странам. При этом подавл яющий объем расчетов осуществляется безналичным путем. И здесь ведущую роль играют крупнейшие банки, деятельность которых в сфере международн ых расчетов, с одной стороны, регулируется их национальным законодатель ством, с другой – определяется сложившейся практикой в виде установлен ных правил и обычаев либо закрепляется отдельными документами, в том чис ле и межгосударственными. Состояние международных расчет ов зависит от ряда факторов: экономических и политических отношений меж ду странами; валютного законодательства; международных торговых прави л и обычаев; банковской практики; условий внешнеторговых контрактов и кр едитных соглашений. [ 12 ] Вмешательство государства в сферу международных расчето в проявляется в периодическом использовании валютных клирингов – сог лашений между правительством двух и более стран (клирингов ые и платежные соглашения) об обязательном взаимном зачете международных требований и обязательств, вытекающих из стоимостного равенства товар ных поставок и оказываемы х услуг . Именно в форме многосторонних ва лютных клирингов и создаются клиринговые и платежные союзы. Поэтому, для того чтобы определить принципы формирован ия клиринговых и платежных союзов, необходим о более подробно рассмотреть понятие валютн ого клиринга. [ 22 ] Характерной чертой валютных клирингов является замена ва лютного оборота с заграницей расчетами в национальной валюте с клиринг овыми банками, которые осуществляют окончательный зачет взаимных треб ований и обязательств. Отличительной особенн остью валютного клиринга является то, что зачеты производятся в обязате льном порядке: при наличии клирингового соглашения между странами эксп ортеры и импортеры не имеет права уклоняться от расчетов по клирингу. Валютный клиринг имеет разнообразные формы, которые могут быть классифицированы по следующим основным признакам: - в зависимости от числа стран-уч астниц различаются односторонние, двухсторонние, многосторонние и меж дународные клиринги. Односторонний клиринг нежизнеспособен. Об этом св идетельствует опыт Италии, которая ввела односторонний клиринг по отно шению к Великобритании в начале 30-х годов. В результате итальянские экспо ртеры предпочитали получать фунты стерлингов, минуя клиринговый счет, а импортеры – расчеты по клирингу, внося в свой банк лиры и освобождая себ я от необходимости покупать английскую валюту. В итоге образовалась кру пная односторонняя задолженность Банка Италии англичанам. Более распр остранены двухсторонние клиринги, при которых счета ведутся в обеих стр анах. При этом применяются принятые в международной практике формы расч етов (инкассо, аккредитив, перевод и другие), но импортеры вносят в свой ба нк национальную валюту, а экспортеры взамен инвалютной выручки получаю т национальную валюту. Зачет взаимных требований и обязательств осущес твляют банки, ведущие клиринговые счета. Клиринговый счет – это счет, на котором отражаются операции, связанные с расчетами по меж государственному договору о клиринге, и соответственно оп ределяется дебетовое или кредитовое сальдо. Такой счет имеет каждая стр ана – участница клирингового союза. [ 5 ] Многосторонний клиринг вк лючает три и более страны. Примером служит Европейский платежный союз. М еждународный клиринг не создан, хотя проект его был разработан Дж. М. Кейн сом в 1943 г.; - по объему операций различают полный клир инг, охватывающий до 95% платежного оборота, и частичный, распространяющий ся на определенные операции; - по способу регулирования сальдо клиринг ового счета различаются клиринги: 1) со св ободно конвертируемым сальдо – ситуация в клиринговых расчетах, при ко торой предельная сумма превышает лимит, и банк кредитор не медленно сообщает банку должника, что по клиринговому счету образовало сь сальдо в его пользу и что банк-должник обязан немедленно погасить это сальдо. Кредитору обычно предоставляется право выбора валюты, в которой должна быть погашена сверхлимитная задолженность по клиринговому счет у; [5 ] 2) с условной конверсией, например по истечении определе нного периода после образования сальдо; 3) неконвертируемые, сальдо по которым не может быть обменено на иност ранную валюту и погашается в основном товарными поставками. Регулирование сальд о осуществляется либо в период действия клирингового соглашения (если э то условие нарушено, то дальнейшие поставки приостанавливаются), либо по сле истечения его срока (например, через 6 месяцев сальдо погашается това рными поставками, при нарушении этого условия кредитор имеет право треб овать о плат ы сальдо конвертируемой валютой). Упомянутый выше л имит задолженности по сальдо клирингового счета зависит о т размера товарооборота и обычно фиксируется на уровне 5 – 10% его объема, а также от сезонных колебаний товарных поставок (в этом случае лимит выше). Данный лимит определяет возможность получения кредита у к онтрагента. Кредит по клирингу в принципе взаимный, но на пр актике преобладает одностороннее кредитование странами с активным пла тежным балансом стран с пассивным сальдо баланса международных расчет ов. Сальдо неконвертируемого клиринга имеет двоякое значение: 1) в известной мере служит регулятором товарных поставок, так как достижение лимита да ет право кредитору приостановить отгрузку товаров; иногда экспортеры с тановятся в очередь в ожидании, когда появится свободный лимит на клирин говом счете; 2) определяет сумму, свыше которой начисляются проценты разл ичными способами (на всю сумму задолженности; на сумму сверх лимита; дифф еренцированно по мере нарастания; иногда применяется ставка с прогресс ивной шкалой, чтобы экспортер был заинтересован не допускать большого д олга по клирингу). Валюта клиринга может быть любой. Иногда применяются две валюты или межд ународная счетная валютная единица (например, эпунит в Европейском плат ежном союзе). С экономической точки зрения безразлично, в какой валюте ос уществляются клиринговые расчеты, если используется одна валюта. При ва лютах через валютный клиринг деньги выполняют функции меры стоимости и средства платежа. При взаимном зачете требований без образования сальд о деньги выступают как идеальные. Необходимо также упомян уть, что п ри клиринговых расчетах возникают две категории валютного риска: замораживание валютной выручки при неконвертируемом клиринге и потери при изменении курса. Объемы товарооборо та и клиринга практически никогда не совпадают. Возможны различные их со четания в зависимости от вида клиринга. При частичном клиринге товарооб орот превышает объем клиринговых расчетов; при полном клиринге – наобо рот, так как по клирингу проходят текущие и финансовые операции платежно го баланса, включая сделки с ценными бумагами. Валютные клиринги оказывают двоякое влияние на внешнюю торговлю. С одно й стороны, они смягчают негативные последствия валютных ограничений, да вая возможность экспортерам использовать валютную выручку. С другой ст ороны, при этом приходится регулировать внешнеторговый оборот с каждой страной в отдельности, а валютную выручку можно использовать только в то й стране, с которой заключено клиринговое соглашение. Поэтому для экспор теров валютный клиринг невыгоден. К тому же вместо выручки в конвертируе мой валюте они получают национальную валюту. Поэтому экспортеры ищут пу ти обхода валютных клирингов. В их числе манипуляции с ценами в форме зан ижения контрактной цены в счете-фактуре (двойной) контракт с тем, чтобы ча сть валютной выручки поступила в свободное распоряжение экспортера, ми нуя органы валютного контроля; отгрузка товаров в страны, с которыми не з аключено клиринговое соглашение; кредитование иностранного покупател я на срок, рассчитанный на прекращение действия клирингового соглашени я. Впервые валютный кл иринг был введен в 1931 г. в период мирового экономического кризиса. Это было клиринговое соглашение между Швейцарией и Венгрией. В марте 1935 г. было под писано уже 74 клиринговых соглашения, в 1937 г. – 169. Они охватывали 12% объема международной торго вли. После второй мировой войны количество двухсторонних клирингов в Западной Европе увеличилось с 200 в 1947 г. до 400 в 1950 г. На них приходилось 2/3 в нутриевропейского товарооборота. Причинами введения валютных клирингов в 30-х годах явились: н естабильность экономики, неуравновешенность платежных балансов, нерав номерное распределение золото-валютных резервов, отмена золотого стан дарта во внутреннем денежном обращении, инфляция, валютные ограничения, обострение конкурентной борьбы. Исходя из этого целями валютного клиринга, как правило, явл яются: - выравнивание платежного бал анса без затрат золото-валютных резервов; - получение льготного кредита от контраге нта, имеющего активный платежный баланс; - ответная мера на дискриминационные дейс твия другого государства (например, Великобритания ввела клиринг в отве т на прекращение платежей Германией английским кредиторам в 30-х годах); - безвозвратное финансирование страной с активным платежным балансом страны с пассивным платежным балансом. Многосторонний вал ютный клиринг, на основе которого формируются клиринговые и платежные с оюзы, отличается от двухстороннего тем, что зачет взаимных требований и обязательств и балансирования международных платежей осуществляются между всеми странами, охваченными клиринговым соглашением. Как уже упом иналось выше, примером многостороннего валютного клиринга является Ев ропейский платежный союз. Поэтому рассмотрим теоретические основы создания платежного союза. [12 ] Платеж ный союз – это особая система валютных (расчетных) и соответствующих им кредитных отношений в рамках г руппы стран, оформленная международным соглашением (как пр авило, платежным соглашением) . Цель такой системы – развит ие взаимных (региональных) экономических отношений этих стран в дополне ние к их участию во всемирном разделении труда. Платежный союз является обычно составной частью комплекса мер в различных видах и сферах внешне экономических связей, направленных на развитие регионального сотрудни чества в рамках экономических группировок. К созданию платежных союзов, как правило прибегают страны с недостаточн ой конкурентоспособностью своей продукции, слабыми, в большинстве случ аев неконвертируемыми валютами, с недостатком валютных ресурсов и капи талов. К началу 90-х годов в мире функционировали около 15 платежных союзов, о бъединявших страны-участницы. В рамках платежных союзов применяются обычно следующие системы расчет ов: - клиринговые (с зачетом взаимн ых требований и обязательств), расчеты в свободно конвертируемой валюте с периодической конверсией клирингового сальдо (сверх уст ановленного лимита) в ликвидную валюту; - клиринговые расчеты в наци ональных валютах с конверсией сальдо (сверх установленного лимита) в сво бодно конвертируемую валюту; - расчеты в свободно конвертируемой валют е по каждой сделке по «валютным» товарам (например, нефть) и клиринговые р асчеты по остальным товарам. В периоды между конв ерсиями клирингового сальдо применяется льготный режим по расчетам, ср еднесрочным и долгосрочным кредитам, а также другие взаимные валютные и кредитные льготы. Как показал анализ мирового опыта, осуществление клиринговых расчетов поручается либо банку одной из стран-участниц, либо специально созданно му межнациональному (региональному) банку. В последнем случае государст ва-участники выделяют такому банку часть своих валютных р езервов, за счет которых он осуществляет кредитование клирингового сал ьдо до его полной конверсии, а также иное кредитование. При использовании в расчетах национальных валют предусма триваются меры, ослабляющие воздействие на расчеты колебаний валютных курсов. В ряде платежных союзов в качестве такой меры применяются коллек тивные валюты – региональные счетные единицы. Мировой опыт подтве рдил: - платежные союзы позволяют су щественно расширить внешнюю торговлю стран-участниц на базе мировых це н без использования или с небольшим применением свободно конвертируем ой валюты; - экономить свободно конвертируемую валю ту (валютные резервы) , балансировать взаимный обмен как на двусторонней основе, так и на многосторонней основе; - обеспечивать рыночный характер внешнеэ кономических связей с использованием государственного и м ежгосударственного регулирования; - координировать политику гос ударств-участников по отношению к третьим странам и международным и кре дитным организациями. [18 ] Хотя и клиринговый и платежный союз основываются на многостороннем валютном клиринге, межд у ними есть все-таки принципиальное отличие. Оно заключается в том, что клиринговый союз основан исключительно на зачете взаимных требований и обязательств, о чем и говорит его название, и урегулировани е сальдо взаимных расчетов происходит только путем осуществления допо лнительных поставок и не может быть погашено денежными средствами. С дру гой стороны, государство, участвующее в клиринговом союзе может испытыв ать трудности при увеличении дополнительных экспортных возможностей , так как объемы его экспорт а ограничен ы размерами импорта участников клирингового союза. Пла тежный союз в известной мере компенсирует этот недостаток клиринговог о союза, так как сальдо по проводимым в его рам ках операциям покрывается взаимными банковскими кредитами или через с пециальный фонд, созданный за счет взносов стран-участниц.[12 ] Все расчеты в рам ках плат ежного союза, вне зависимости от валю ты расчетов, осуществляются исключительно через валютный рынок . [20] По мере либерализац ии международных экономических отношений , а именно с введе нием обратимости западноевропейских валют, клиринговые и платежные соглашения между промышленно ра звитыми странами сократилась и исчезли. Противоположная тенденция хар актерна для развивающихся стран. Им присущи следующие черт ы взаимных международных расчетов: - расчеты проводятся без валют ных ограничений; - валютой платежей служит денежная единиц а одной из стран-участниц либо валюта третьей страны, либо международная (региональная) счетная валютная единица; - расчеты осуществляются через центральн ые банки, уполномоченные банки или фонды; - сальдо многосторонних расчетов погашае тся путем оказания кредитной помощи странам-должникам. В начале 90-х годов 87 раз вивающихся стран заключили 148 двухсторонних клиринговых соглашений. 4 мн огосторонних клиринга охватывают 13 стран Латинской Америки, 8 – Карибск ого бассейна, 13 – Западной Африки, 7 – Азии. В 1961 г. создан многосторонний кл иринг стран – участниц Центральноамериканского общего рынка – Центр альноамериканская расчетная палата. Валюта клиринга – региональная с четная валютная единица – Центральноамериканское песо, приравненное к доллару США. Взаимные расчеты охватывают до 90% суммы платежей. Соглашение о многосторонних платежах и взаимных кредитах (Соглашение М ехико, 1966 г.) охватывает более 20% товарооборота 12 стран – участниц Латиноаме риканской ассоциации интеграции. Покрытие дебетовых сальдо взаимных р асчетов осуществляется через специальный фонд. Система многосторонних зачетов и погашения сальдо позволяет экономить примерно 75% конвертируе мой валюты стран-участниц. В 1968 г. создан Арабский платежный союз в рамках Общего рынка арабских стра н, организованного в 1964 г. Валютой многосторонних взаимных расчетов с 1975 г. с лужит региональная счетная валютная единица – арабский динар. С целью развития внутризональной торговли стран Азии и Тихого океана и о слабления зависимости от доллара от США и фунта стерлингов с 1975 г. функцио нирует Азиатский клиринговый союз. Валютой клиринга служит азиатская в алютная единица, равная 1 СДР. В состав Азиатского клирингового союза вхо дят Бангладеш, Индия, Иран, Непал, Пакистан, Шри-Ланка, а также Бирма (с 1978 г.). К лиринговая палата находится при центральном банке Ирана. Банки страны – членов Азиатского клирингового союза представляют взаимные краткос рочные кредиты в размере 1/12 национального экспорта и получают кредит, экв ивалентный 1/24 импорта для покрытия сальдо взаимных зачетов. В экономическом сообществе государств Западной Африки в и юле 1976 г. вместо двухсторонних клиринговых соглашений образован многост оронний клиринг в составе центральных банков ряда стран Африки. Валютой клиринга является западноафриканская счетная единица, приравненная к СДР. Страны – участницы клиринга обязались поддерживать твердое соотн ошение национальными валютами и этой региональной международной счетн ой валютной единицей. Через Западноафриканскую клиринговую палату осу ществляются почти все расчеты по текущим операциям платежного баланса. погашение сальдо взаимных расчетов осуществляется ежемесячно любой ко нвертируемой валютой по соглашению стран, в основном долларами, фунтами стерлингов, французскими франками. Многосторонний клиринг стран Запад ной Африки обеспечивает экономию иностранной валюты благодаря оплате импорта из стран региона национальными валютами и за счет уменьшения ку рсовых потерь при обмене валют. Сотрудничество развивающихся стран в сфере многосторонних расчетов на ходится на начальной стадии. Главная цель их клиринговых и платежных союзов - обеспечить взаимную обратимость их валют и взаимное к редитование для покрытия дефицита платежного баланса. [12] 1.2. Проект Международного клирингового союза Дж. М. Кейнса. Проект Международного клирингового союза был р азработан Кейнсом в апреле 1943 г. в противовес «плану Уайта» (США) о реформе послевоенной мировой валютной системы. По замыслу Кейнса, Международны й клиринговый союз предназначен для взаимного зачета требований и обяз ательств и межгосударственного валютного регулирования. Кейнс рассмат ривал международный клиринг как институт международного правительств а по экономическим вопросам и средство преодоления межгосударственных противоречий. Проект Международного клирингового союза основан на сле дующих принципах. 1. Членами его должны быть цент ральные банки, которые обязаны предоставлять руководящим органам любу ю экономическую информацию. Международный клиринговый союз открывал б ы им текущие счета в банкорах – мировых кредитных деньгах – и осуществ лял взаимные безналичные расчеты между ними, а также наблюдал за обоснов анным выпуском банкор. 2. Международный клиринговый союз должен б ыл выпустить вместо золота банкоры, которые приравнивались бы к определ енному количеству золота и служили бы базой для определения валютных па ритетов и покрытия дефицита платежных балансов, то есть для межгосударс твенных расчетов. Антизолотая направленность проекта Международного к лирингового союза, основанного на международной счетной валютной един ице, отражала интересы Великобритании, обеспечивая независимость ее ва лютной политики от США, где в этот период было сосредоточено 75% официальны х запасов золота капиталистического мира. 3. Сальдо взаимных расчетов через Междунар одный клиринговый союз должно было по проекту покрываться с помощью авт оматических взаимных кредитов стран-членов. С этой целью предусматрива лось открытие кредита странам-членам в форме овердрафта (сверх остатка н а текущих счетах) без предварительного депонирования золота или иностр анной валюты. 4. Для каждой страны должна была устанавлив аться квота в размере 75% среднего объема ее внешней торговли за три предво енных года вне зависимости от ее официального золотого запаса и национа льного дохода. Это соответствовало стремлению Великобритании обеспечи ть себе господствующее положение в послевоенной мировой валютной сист еме. 5. В проекте Кейнса была сделана особая огов орка о роли Международного клирингового союза в закреплении валютных з он, особенно стерлинговой, в соответствии с интересами английских моноп олий, которые использовали свою валютную группировку как средство борь бы за рынки сбыта и источники сырья. 6. По замыслу Кейнса, квота должны была служ ить инструментом регулирования задолженности страны по отношению к Ме ждународному клиринговому союзу, выступающему одновременно кредиторо м и задолжником. Основная идея проекта проста: валютная выручка одной ст раны должна использоваться другой страной, но предложенные Кейнсом пут и ее осуществления сложные. Таким образом, проек т Международного клирингового союза отвечал прежде всего интересам Ве ликобритании. В результате бурного обсуждения на Бреттонвудской конфе ренции этот проект был подвергнут острой критике со стороны США, и офици ально победил «план Уайта» о послевоенной реформе мировой валютной сис темы. Однако идеи Кейнса о необходимости государственного и межгосудар ственного регулирования нашли воплощение в Европейском платежном союз е, в Бреттонвудской валютной системе и до сих пор оказывают влияние на ме ждународные валютные и кредитные отношения. [12 ] 1.3. Европейский платежный союз как классическая фор ма платежного союза. Классической формой платежного союза, основанного на использовании национальных неконверт ируемых валют государств-участников, мировой опыт и международные науч ные исследования считают Европейский платежный союз. [ 18 ] Европейский платеж ный союз (далее также ЕПС) функционировал с июн я 1950 г. по декабрь 1958 г. В нем участвовали 17 стран Западной Европы. Этот многос торонний клиринг был создан по инициативе и при поддержке США, которые и спользовали его для преодоления валютных барьеров, препятствовавших в недрению американского капитала, для распределения помощи по «плану Ма ршалла» и вторжения доллара в международные расчеты Западной Европы. За счет средств по «плану Маршалла» были профинансированы основной капит ал Европейского платежного союза (350 млн. долл.) и дефицит платежных баланс ов ряда стран (189 млн. долл.). С июня 1950 г. по июль 1954 г. США внесли в ЕПС 1050 млн. долл., а затем прекратили пря мые вложения капитала, ограничиваясь оказанием помощи и оплатой военны х заказов. Американский представитель участвовал в административном к омитете Европейского платежного союза с правом совещательного голоса. Валютой ЕПС являлась международная счетная валютная единица – эпунит (европейская платежная единица), золотое соде ржание которой было эквивалентно содержанию доллара того периода (0,888671 г чистого золота). Европейский платежный союз бы л создан как региональная организация стан Западной Европы. США использ овали ЕПС для контроля над их экономикой и ориентации торговли западное вропейских государств в интересах США. С технической стороны деятельность Е вропейского платежн ого союза состояла в ежемесячном многостороннем зачете вс ех платежей стран-участниц с ограниченным кредитованием должников за с чет стран с активным сальдо. Вначале по итогам поступлений и платежей вы водилось сальдо каждой страны. Затем эти сведения передавались в Б анк международных расчетов (далее БМР) , и каждая страна вступала ним в кредитные отношения. Поско льку сумма положительных и отрицательных сальдо совпадала, то в итоге Б МР выполнял лишь роль агента (посредника) в многостороннем клиринге. Нак онец, на третьей стадии осуществлялось регулирование пассивных и актив ных сальдо по клирин говым счетам стран- участ ниц в соответствии с квотами, которые определяли размер их операций с Е вропейским платежным союзом . Общая сумма квот в ЕПС превышала 4 млрд. эпунитов. Они устанавливались в за висимости от объема международного платежного оборота страны: для Вели кобритании – 1 млрд. эпунитов, Франции – 520 млн. и т. д. В отличие от МВФ квоты в ЕПС не оплачивались и служили для регулирования сальдо с тран– участниц многостороннего клиринга. В их пределах оп ределялись доля платежей золотом и доля кредитов, которые страны с актив ными платежными балансами предоставляли должникам. Таким образом, в рамках многостороннего клиринга осуществлялись зачет ы взаимных требований и обязательств, а также урегулирование сальдо чер ез БМР. Многосторонний порядок взаимных зачетов и погашения задолженно сти означал сдвиг в сторону либерализации торговли и валютных отношени й по линии введения частичной обратимости западноевропейских валют в д оллар, чего так упорно добивалась США после второй мировой войны. Несмотря на труднос ти и разногласия, ЕПС выполнил роль многостороннего валютного клиринга, уменьшив благодаря зачету объем взаимных требований на 45% и сэкономив зо лото-валютные резервы стран-участниц. Межгосударственные противоречия осложняли функционирование этого клиринга. Их источником служили несо вместимые интересы постоянных должников и кредиторов. Франция, Великоб ритания, Турция, Норвегия, Португалия, Греция и другие страны обычно имел и дефицит платежного баланса и постоянно нуждались в кредитах от своих в нешнеторговых контрагентов. ФРГ, Бельгия, Нидерланды, напротив, являлись кредиторами. Так, ФРГ предоставила участникам ЕПС кредит на сумму более 4 млрд. долл. Хотя многосторонний клиринг был построен на системе взаимног о кредитования, ЕПС не избавил своих участников от оплаты сальдо взаимны х зачетов золотом и долларами, поскольку это сальдо должно было лишь час тично погашаться кредитами. Причем под давлением стран-кредиторов соот ношение между способами погашения дважды менялось по лини повышения до ли платежей золотом и долларами с 40% в1950 г. до 75% в 1955 г. за счет соответствующег о уменьшения доли кредита. Это привело к использованию ЕПС для перекачив ания золота и долларов из стран-должников (5,4 млрд. долл.) в страны-кредиторы , в первую очередь в ФРГ. Межгосударственные противоречия и стремление разрешить их за счет бол ее слабых партнеров осложнили функционирование ЕПС. Кредитные возможн ости многостороннего регулирования задолженности оказались исчерпан ными через два года после создания ЕПС. Доля кредита в погашении сальдо м ногосторонних зачетов составила в 1950 – 1952 гг. 48%; в 1952 – 1956 гг. кредит вообще не и спользовался для оплаты сальдо; в1956 – 1958 гг. его доля составила лишь 13%. За 8,5 л ет функционирования ЕПС 70% общей суммы обязательств было погашено золот ом. С конца 50-х годов США отказались от вложений капитала в ЕПС и в основном на блюдали за его деятельностью. С введением обратимости западноевропейс ких валют отпала необходимость в многостороннем клиринге. С 29 декабря 1958 г . ЕПС был заменен Европейским валютным соглашением, которое было подписа но еще 5 августа 1955 г. После неоднократного продления срок действия Европе йского валютного соглашения истек в 1972 г. Взамен его с января 1973 г. в силу вош ло валютное соглашение в рамках ОЭСР. Одновременно был создан валютный к омитет для наблюдения за функционирование валютных рынков. В рамках Европейского валютного соглаше ния был сохранен механизм взаимных расчетов 17 стран-участниц. Ежемесячн о взаимные требования центральных банков сальдировались путем многост ороннего зачета и для каждой страны определялось общее сальдо. Централи зованные зачеты осуществлялись через специально созданный для этой це ли Европейский фонд, который предоставлял странам-членам небольшие кра ткосрочные кредиты (до 2 лет). Капитал Европейского фонда был образован за счет основного капитала Европейского платежного союза и взносов запад но-европейских стран. Условия взаимных расчетов в рамках Европейского валютного соглашения, а затем валютного соглашения ОЭСР отличались от условий Европейского п латежного союза. Во-первых, было прекращено автоматическое кредитовани е стран с пассивными платежными балансами в размере 25% дебетового сальдо взаимных расчетов, которое отныне должно полностью покрываться конвер тируемой валютой. Во-вторых, сальдо по взаимным расчетам пересчитывалос ь Банком международных расчетов в доллары не по среднему курсу, как в Евр опейском платежном союзе, а по курсу покупателя страны-кредитора, то ест ь наименее выгодному курсу для страны, по инициативе которой осуществля ется зачет. Поэтому должники предпочитают децентрализованные расчеты международные расчеты через банки путем покупки необходимой валюты пл атежа на валютном рынке. В-третьих, если через Европейский платежный сою з проходили все требования и обязательства стран-членов, то механизм вза имных расчетов в рамках Европейского валютного соглашения охватывал л ишь незначительную часть их международных расчетов. Таким образом, с вве дением конвертируемости валют Европейское валютное соглашение утрати ло с вое значение. [12] Глава 2. Сущно сть клиринговой палаты рынка ценных бумаг 2.1. Механизм фу нкционирования клиринговой палаты рынка ценных бумаг. Так как эта глава и этот раздел, в частности, посвящена клири нговой деятельности именно на рынке ценных бумаг, то сразу необходимо ог оворить употребление термина фондовая биржа определяемо го как организованный рынок ценных бумаг. Поэтому п онятие рынка ценных бумаг является более широким, чем фондовая биржа. Однако дл я данной курсовой работы различия между ними не представля ют особой важности, поэтому в этой главе эти понятия будут считаться рав нозначными. На современной фондовой бирже процедура совершения сделок распадается на ряд самостоятельных этапов: — поручение брокеру на сове ршение операции; — заключение биржевой сдел ки между брокерами; — сверка условий сделки и вы числения взаимных обяза тельств по поставке ценных бумаг от продавца к покупа телю и по расчетам денежных средств; — исполнение сделки, заключ ающееся в переводе ценных бу маг покупателю и перечислении денежных сре дств продав цу, а также уплате комиссионных бирже, брокерам и дру гим уча стникам, об еспечивающим биржевую торговлю. [ 4 ] Таким образом, после того, как произведены все необходимые вычисления, продавцу необходимо п ередать ценные бумаги покупателю, а покупателю перечислить деньги на сч ет продавца. Если бы каждая сделка исполнялась отдельно от других сделок , то на современных крупных биржах потребовалось бы ежедневно производи ть десятки тысяч перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям, и биржи просто захлебнулись бы в такой лавине документооборота (например, на Нью-Йоркской фондовой бирже ежедневно продается более 100 миллионов ак ций, а иногда это количество достигает полмиллиарда). Поэтому практичес ки все крупные биржи применяют систему взаимных зачетов встречных треб ований с целью снижения количества платежей и поставок ценных бумаг. Эта процедура называется клирингом. А для его осу ществления и создаются клиринговые палаты. [ 10 ] Более точное определение клиринговой деятельности выглядит следующим образом. Клиринговой деятельностью является деятельность по определе нию взаимных обязательств, возникающих на фондо вом рынке между продавц ами и покупателями ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг по купателям и денежных средств продавцам. [8] Основными документ ами, регламентирующими клиринговую деятельность в Россий ской Федерации , являются: - Федеральный закон «О рынке ц енных бумаг»; - Положение о лицензировании различных ви дов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Фе дерации, утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку це нных бумаг от 23 ноября 1998 г. №50; - постановление Федеральной комиссии по р ынку ценных бумаг от 23 ноября 1998 г. №51 «Об утверждении Положения о клирингов ой деятельности на рынке ценных бумаг в Российской Федерации»; - Положение о порядке приостановления дей ствия и аннулирования лицензий на осуществление профессиональной деят ельности на рынке ценных бумаг, утвержденное постановлением Федеральн ой комиссии по рынку ценных бумаг от 23 ноября 1998 г. №52. [ 7 ] Таким образом, клири нговая палата - это специализированная орган изация, осуществляющая клиринговую деятельность на рынке ценных бумаг в качестве профессионального участника рынк а ценных бумаг. [ 17 ] Процесс клиринга и расч етов проходит несколько последо вательных этапов. На рисунке 1 схематично представлена процедура про ведения к лиринга и расчетов . Этап 1 . Совершени е биржевой сделки, которую осуществля ют брокеры на основании приказов своих клиентов. Заключе ние сделки не является клирингом, а служит основ ой для прове дения клиринговых процедур. Этап 2. Сверка условий сделки, в процессе которой сопо ставляются парамет ры совершенной операции по объему, ценам и другим существенным условиям . Сверка заключается в сопо ставлении документов, представленных сторон ами, заключив шими сделку по купле-продаже ценных бумаг. Если в ходе про в ерки выявились расхождения, что возможно, когда сделка со вершена устно или по телефону, то производятся уточнения и корректировка параметров с делки. Этап 3. После того как установлено, что все условия сделки между сторонами совпадают, производится регистрация сделки. Этап 4 . Направлен ие участникам сделки подтверждения о совершенной сделке. Этап 5 . Вычисление взаимных требова ний, которое заклю чается в определении количества и видов купленных (пр одан ных) ценных бумаг, суммы платежа за ценные бумаги, а также комиссионн ых вознаграждений бирже, расчетной палате, броке рам и др уг ое . Этап 6 . Проведение многостороннег о зачета. В течение тор говой сессии заключаются сотни и тысячи операций по купле-продаже ценных бумаг. Инвестор, купив акции, может тут же перепро дать их, не дожидаясь перерегистрации ценных бумаг на свое имя. Информац ия по сделкам накапливается и посту пает в клиринговую палату, которая п роизводит вычисления и определяет объем требований и обязательств по к аждому участ нику. Этап 7. Поставка ценных бумаг продавцам и перечисление денежных средств покупателям для исполнения сделки. Этап 8. Перечисление денежных средств продавцу за постав ленные ценные б умаги. Этап 9. Подг отовка передаточног о распоряжения депозита рию (профессиональ- ному участнику рынка ценных бумаг, оказывающему усл уги по хранению сертификатов ценных бумаг, учету и переходу прав на ценн ые бумаги) или реестродержателю о списан ии ценных бумаг со счета продавца и зачисление их на счет покупателя. Этап 10. Получение покупа телем выпи ски из реестра или со счета-депо о принадлежащих ему ценных бумагах. ( Движение ценных бумаг между владельцами происходит между счетами-депо, если предыдущий и новы й владельцы обслуживаются одним депозитарием , или между л ицевыми счетами владельцев ценных бумаг в регистраторе, ведущем реестр акционеров эмитента, ценные бумаги которого явились объектом купли-про дажи.) На основе проведенных в ычислений определяются требования и обязательства каждого участника. Если требова ния превышают обязательства, то это означает, что данному у частнику должны заплатить. В этом случае говорят, что он находится в длин ной позиции. Если же требования меньше обязательств, то предполагается п латеж со стороны данного участника, так как он занимает короткую позицию . Если тре бования равны обязательствам, то считается, что позиция за кры та. [ 4 ] Процесс определения позиций участников торговли наз ыва ется нет тингом . который осуществляется как во время биржевой сессии, так и после ее заве ршения. Таким образом нетто-должник – э то участник клиринга, имеющий короткую позицию, а нетто-кредитор - участник клиринга, имеющий длинную позицию. [24] Важно отметить, что с обственно ра с чет и операции по его осуще ствлению обычно не в ключаютс я в содержание клиринга, потому осуществление расчетов не входит в перечень услуг, оказываемых клиринговой палатой. Но клиринговая палата на основе своих вычислений дает распоряжения рас четному центру, который и осуществляет расчеты. И хотя в пос леднее время существует тенденция к формированию палат, сочетающих кли ринговые и расчетные функции, в чисто теоретическом плане понятия клири нговая палата и расчетная палата различны и не могут быть синонимами. [ 6] 47 Рисунок 1. Процедура п р оведения клиринга и расчетов. Причем денежные сче та участников одной клиринговой системы должны быть сконцентрированы в одном месте, которое обычно называется расчетным центром. Отличительная черта денежных счетов участников клиринговой палаты – хотя средства на этих счетах принадлежат участни кам, клиринговой палате должна быть доступна информация о состоянии эти х счетов, более того – именно клиринговая палата должна в определенной мере управлять этими счетами. Однако Гражданский кодекс Российской Федерации не предусматривает возможности «ограничения прав клиента на расп оряжения денежными средствами, находящимися на счете». В этих условиях е динственно возможным выходом из положения представляется открытие кли енту не одного, а как минимум двух счетов в расчетном центре – полноценн ого клиентского и некоего специального «клирингового», с условием, что к лиент самостоя тельно перечисляет средства на клиринговый счет со своего «основного» банковского счета в расчет ном центре, но право распоряжения клиринговым счетом предоставляется (по доверенности) клиринговой палате – и б ольше никому. Клиринговый счет обладает ограниченным набором допустимых операций: з ачисление платежным поручением клиента с его основного счета в расчетн ом центре, перечисления между клиринговым счетами под управлением клир инговой палаты , возврат на «полноценный» сче т по сигналу клиринговой системы по окончании расчетов (завершении испо лнения сделок). Изложенная модель использования двух счетов при клиринг е на рынке ценных бумаг реализована в Российской федерации в рамках сист емы организованного рынка ценных бумаг. [1 4 ] При исполнении сдел ок с ценными бумагами должен соблюдаться принцип «поставка против плат ежа». Реализация этого принципа, применительно к варианту с использован ием клиринга, должна означать синхронизацию действий по исполнению сво их обязательств всеми участниками рынка, единовременное списание дене жных средств и ценных бумаг со счетов нетто-должников и единовременное ж е затем их зачисление на счета нетто-кредиторов. [1 4 ] По форме собственности можно выделить клиринговые па латы, основанные исключитель но на частн ой или исключитель но государственной собственно сти, а также на смешан ных ее формах. Клиринговая палата может с уществовать в форме ЗАО (закрытого акционерного общества) или некоммерч еского партнерства. Модель клиринговой палат ы , ее регламент, материально-техническое обес печение и прочие орг анизацион ные вопросы во многом опреде ляются составом ее членов. Проблема членства в клиринговых пала та х в различн ых странах реша ется по-разному. Весьма распространенным является деление на по стоянных и ассоциированных членов . По стоянный член у частвует в кли ринге и имеет право голоса при рассмотрении вопросов дея тель ности палаты, ассоциированный член принимает участие в про ведени и платежей, но лишен права голоса. Е сли учре дители палаты осу ществляют жизненно необходи мые для ее успешного фун кцио нирования значительные капи тальные вложения или если ма териаль ная база той или иной па латы принадлежит лишь некото рым участникам сис темы на пра вах собствен ности, то они имеют постоянное член ство. Только такие учрежде ния имеют право голоса, а ос тальные члены системы относят ся к категории ассоциированных членов. [16] Членами клирингово й палаты обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании, а также фондовые биржи. Причем кл иринговая палата может обслуживать как одну биржу, так и несколько бирж. Последний вариант предпочтительнее, поскольку часто брокеры оперируют сразу на нескольких биржах и для них более удобно и выгодно пользоваться услугами той клиринговой палаты, которая обс луживает все эти биржи. Вза имоотношения межд у клиринговой палатой и ее членами, биржами и другими орган изациями строятся на ос нове соответствующих договоров. [17] Клири нговая палата самостоятельно определяет круг сделок с ценными бумагам и, по которым осуществляется клиринг. При этом она имеет право осуществл ять клиринг по любым сделкам с ценными бумагами. Клиринговая палата вправе при согласии участников клиринга получ ать от организаторов торговли, депозитариев и расчетных организаций ин формацию, необходимую для осуществления клиринга. Обязательный состав ус луг, предоставляемых клиринговой палатой : - составление, направление и к онтроль исполнения документов, являющихся основанием для перевода ден ежных средств и поставки ценных бумаг по итогам сделки; - контроль за исполнением обязательств по совершенным сделкам; - управление системными рисками и рисками ликвидности, которые возникают в процессе исполнения обязательств по с овершенным сделкам на рынке ценных бумаг. Услуги, предоставля емые клиринговой палатой , предусматривают: - сверку условий совершенных сделок с ценными бумагами; - установление процедуры и осуществление зачета встречных однородных требований по всем сделкам, совершенным ме жду участниками расчетов, срок исполнения которых наступил; - приобретение прав требования и принятие на себя обязательств участников клиринга. В результате клиринговая ор ганизация становится контрагентом участников клиринга по совершенным сделкам, то есть покупателем ценных бумаг для каждого продавца и продавц ом ценных бумаг для каждого покупателя. [ 7 ] Это происходит следующим образом. Клири нговая палата определяет по каждому участ нику заним аемые позиции и выставляет требования к участникам-должникам на перечи сление денежных средств клиринговой палате, после чего она переводит ср едства фирмам-кредиторам. Этот метод применяется при большом числе учас т ников и значительных масштабах операций и более прогресси вен, чем мет од попарного взаимозачета. Клиринговая палата в этой схеме выступает ка к организатор расчетов, т о есть она будет перечислять средства кредиторам только после получения средств от дол жников. [ 4 ] Таким образом при клиринге н а рынке ценных бумаг происходит замена первоначальных обязательств, су ществовавших между участниками рынка, возникших из заключенных ими сде лок, на новые, предусматривающие иной способ исполнения. Этот процесс по лучил название новация. [1 4 ] Клиринговая органи зация обязана либо самостоятельно обеспечить осуществление взаимных о бязательств участников, либо заключить договор с депозитарием или банк ом для обеспечения поставок ценных бумаг и денежных расчетов по сделкам , являющимся предметом клиринга. Расчеты по сделкам на рынке ценных бума г по результатам централизованного клиринга (когда в опред елении взаимных обязательств принимают участие более двух сторон) вправе осуществлять только расчетные организации. Причем расч етная организация не вправе участвовать в торговле ценными бумагами, ос уществляемой через организатора торговли, расчеты по сделкам у которог о она осуществляет. Информация о сделках, являющихся предметом клиринга, должна храниться н е менее пяти лет. Клирингов ая па лата долж н а обеспечить обособл енный учет обязательств каждого участника клиринга. В договоре на оказание клиринговых услуг необходимо оговорить полномо чия клиринговой палаты и ее ответственность перед участниками клиринга за выполнение своих обязательств, перечень предоставляемых услуг, процедуру обработки информации, сверки и исполн ения взаимных обязательств в процессе клиринга, а также меры по соблюден ию конфиденциональности информации. Клиринговая организация несет ответственность перед участниками клир инга за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязательств п о договору. [ 7 ] 2.2. Виды рисков клиринговой палаты рынка ценных бумаг и способы их минимизации. Управление рисками имеет огромное значение д ля деятельности клиринговой палаты. Вполне очевидно, что чем большее кол ичество рисков осознает клиринговая палата в своей деятел ьности, тем грамотнее может быть построена система управления ими, тем б олее надежной может считаться сама палата. [1] Рассмотрим возможные риски клиринговой палаты рынка ценных бумаг. Одним из них является операционный или технический риск, который обусло влен сбоем в работе оборудования системы или ошибкой сотрудников при вычислениях . Договорная систем а отношений, оформляющая взаимоотношения клиринговой палаты и ее участ ников, должна предусматривать суровую ответственность палаты за такие ошибки. Управление этим видом риска осуществляется с помо щью чисто организационных мероприятий. [9] Куда более серьезны ми представляются риски, которые могут возникнуть у клиринговой палаты по причине наличия ошибок уже в самих исходных документах. Такая ситуация имеет место, если сделка оформлена не договором купли-про дажи как единым документом, подписанным обеими сторонами, а двумя отдель ными документами, подписанными отдельно каждым участником торгов, как т о характерно для организованных рынков. В этом случае особ ое значение приобретает сверка сделок, заключающаяся в сопоставлении параметров сделки, так называемых ключевых элемен тов . Трудно переоценить важность введения э ффективной и строгой системы своевременной сверки сделок. Отсутствие т акой системы существенно увеличивает риск срывов в процессе совершени я сделок. К примеру, один из основных доводов в пользу создания системы с верки - необходимость уменьшить высокий уровень срывов сделок для мног их глобальных инвесторов. Срыв сделки происходит в том случае, когда цен ные бумаги и/или деньги не переходят из рук в руки в день исполнения сделки . Отсу тствие систем сообщения о сделках и средств ликвидации ошибок может п ривести к цепной реакции сорванных сделок, расторжению договоров и тем самым к потерям для участников рынка. Надежная же сверка предоставляет всем участникам воз можность улучшить управление активами и избежать многих рисков. Как бы не выполн ялась сверка - вручную или компьютером - должно быть установлено совпаде ние всех ключевых элементов сделки. В их число должны входить: - рынок, на котором заключена сделка; - дата заключения сделки; - объект сделки; - количество товара, единица измерения; - цена и валюта сделки; - противоположная сторона и брокер; - поручение покупки/продажи; - условия сделки ; - дата исполнения. В некоторых странах каждой сделке присваивается идентификационный н омер. К несверенны м сделкам относятся или те, информация о которых была введена только одн ой стороной, или те, информация сторон по которым не совпадает. На некоторых рынках существу ет категория « отвергнутых сде лок» , к числу которых относят сделки с сообщенным некорректны м идентификационным номером ценной бумаги, недействительным идентифи кационным кодом брокера, неверной датой и т ому подобное. Несверенные и отвергнутые сделки должны быть своевре менно выверены для обеспечения нормального исполнения. На идеальном ры нке сверка должна быть мгновенной. В момент заключения сделки стороны должны сверить детали и согласитьс я на исполнение сделки. В некоторой степе ни именно это происходит на некоторых ры нках , использующих так называемые «утвержденные сделки» . Возможность обрабаты вать сдел ки как «утвержденные» является значительным достижением. Утвержденной называется сделка, сверенная в момент заключения. Две стороны соглашают ся в этот момент, что сделка будет исполнена так, как зарегистрирована, ес ли обе стороны не решат ее аннулировать. Е стественно, любые ошибки могут быть исправлены. И, конечно же, требуемые ценные бумаги и деньги должны быть предоставлены к установленной дате д ля исполнения сделки. Развитие системы утвержденных сделок дает участ никам высокую степень уверенности в том, что сделка будет исполнена так, как она заключена. Это не только сохраняет время и издержки, уходящие на обработку процессов сверки, но и позволяет участникам немедленно судит ь о состоянии их дел. Кроме того, время, уходящее обычно на обработку всег о потока сделок, может быть затрачено палатой на решение обнаруженных проблем. Внедрение утв ержденных сделок также важно для рынков с большими объемами торговли. Это наиболее эффективный способ обрабатывать большое число относитель но небольших сделок («небольших» по стан дартам участников данного конкретного рынка). В Канаде, например, все зак лючаемые в зале биржи сделки между двумя брокерами (независимо от размер а) обрабатыв аются как утвержденные сделки. [8] Однако наибольшие р иски для клиринговой палаты возникают все же не на этапе вычислений и не на этапе сбоя и сверки информации о сделках, а на этапе исполнения сделок. И здесь на передний план выходит системный риск, суть котор ого состоит в том, что к началу процесса перечисления средств на клиринг овом счете участника не окажется суммы, достаточной для покрытия его нет то-обязательств, рассчитанных клиринговой палатой. Из возм ожных причин для подобного положения дел наиболее существенными могут оказаться три. 1. Нежелание (или отказ) участни ка зарезервировать требуемую сумму на клиринговом счете по причине спо ра относительно существа своих обязательств. 2. Невозможность зарезервировать требуему ю сумму по причине неудовлетворительного финансового пол ожения участника или временной потери им ликвидности (риск ликвидности ), проявляющейся в отсутствии достаточного количества средств на расчет ном счете. 3. Арест клирингового счета. Однако каковы бы ни б ыли причины возникновения ситуации, последствия ее в любом случае одина ковы: невозможность исполнения обязательств одного из участников влеч ет за собой невозможность в целом осуществления расчетов по итогам клир ингового сеанса. Отсюда и происходит название этого вида риска – систем ный, так как он затрагивает всю клиринговую систему. Создавшееся положение может быть исправлено несколькими способами: - пересчет нетто-обязательств с исключением из клиринговой сессии обязательств «провинившегося» уча стника; - покрытие неисполненных обязательств за счет средств третьих лиц; - задержка исполнения или аннулирование т оргов. Наиболее распростра ненным в мировой практике является именно первый из назва нных вариантов. Однако такая особенность многих торговых систем соврем енного российского рынка как «обезличенность» (когда каждый из участни ков торгов относительно введенных им заявок получает только информаци ю о том, зафиксирована его сделка или нет, - но не получает информации о том, кто именно из всех остальных участников рынка выступил его контрагенто м по сделке) делает данный вариант абсолютно неприемлемым. Его реализаци я нарушит равновесие участников торгов: в ходе торгов те участники, сдел ки которых будут аннулированы , не знали и не могли знать, с ке м они заключают сделку; поэтому они ничем не лучше и не хуже тех участнико в, которые не понесут ущерба в результате аннулирования части сделок. Аннулирование торгов в целом хотя и более приемлемо, чем отмена лишь нес кольких отдельных сделок, однако также может привести к большим потерям участников, нежели второй из названных вариантов: покрытие неисполненн ых обязательств за счет средств третьих лиц. Итак, возможны три источника покрытия неисполненных обязательств. 1. Сама клиринговая палата. 2. Некое иное лицо-гарант (синдикат банков, страховая компания, некий фонд, созданный как с амостоятельное юридическое лицо). 3. Сами же участники рынка. [14 ] В любом случае эти с редства в момент исполнения обязательств должны находиться в расчетно м центре: если они находятся где-то вне расчетного центра, то для проведен ия сеанса расчетов придется ждать, пока эти средства придут в расчетный центр, а это неприемлемо. На такой случай клиринговая палата обязана формировать специальные фонды и распоряжат ься ими с целью обеспечения исполнения обязательств по сделкам. Порядок формирования и использования специальных фондов, распределения и покр ытия убытков в случае их возникновения и другие вопросы управления спец иальным фондом должны быть изложены в договоре на оказание клиринговых услуг. Источниками формирования специальных фондов могут быть денежны е средства и ценные бумаги участников клиринга, находящиеся на их банков ских счетах и на специальных разделах счетов депо. Режим указанных счето в допускает их использование только для закрытия позиций участников кл иринга в случае недостаточности денежных средств и ценных бумаг для исп олнения обязательств по сделкам с ценными бумагами. [ 4 ] Выходит – либо клиринговая палата или гарант держит неку ю сумму в расчетном центре без движения, вместо того, чтобы с выгодой испо льзовать эти средства в хозяйственном обороте (а, значит, участники долж ны платить ему за это), либо все покрывается за счет участников, а они пото м разбираются с гарантом и с неисполнителем обязательств в двусторонне м порядке. Отметим, что до сих пор речь шла не о распределении убытков ( убытки возникнут лишь тогда, когда возникшая задолженность участника р ынка будет признана безнадежной), а о предоставлении некоей суммы средст в для осуществления расчетов по обязательствам участника рынка, то есть с экономической точки зрения о классическом кредитовании. Однако сущес твуют некоторые особенности кредитования расчетов по итогам клиринга денежных обязательств на финансовом рынке: 1. Кредиты должны предоставлят ься за счет средств, заранее перечисленных в расчетный центр. 2. Кредиты должны предоставля ться автоматически, по указанию клиринговой палаты, чтобы вовремя завер шить расчеты. 3. Должно быть определено зара нее, кто кому сколько может дать и в какой очередности – каждый из банков , участвующих в программе поддержки (гарантирования) расчетов, должен им еть лимиты кредитования на каждого из всех остальных участников рынка. П ри этом, возможно, такие лимиты должны быть различны на каждую из возможн ых вышеперечисленных причин срыва расчетов (потеря ликвидности, конфли ктная ситуация, арест счетов). 4. Если установленных лимитов не хватает, кр едит должен все равно каким-либо образом распределяться среди участник ов рынка. 5. Хотя должником является «провинившийся» участник , но получателем кредита он не будет – деньги полу чает или клиринговая палата, или в совокупности все участники, в зависим ости от схемы договорных отношений. 6. Погашение обязательств по кредиту должн о идти через расчетный центр под управлением клиринговой палаты. В принципе возможны две различные ситуации: - предоставление кредита для «спасения» конкретного участника, который не сумел своими силами мобил изовать в срок необходимую для покрытия своих обязательств сумму; - предоставление кредита для «спасения» рынка в целом. Рассмотрим в каких с лучаях возникают названные ситуации, каков механизм предоставления кр едитов в обоих случаях и каков характер складывающихся взаимоотношени й. Возникновение перв ой ситуации возможно, когда участник рынка представил в расчетный центр платежное поручение на перечисление необходимой суммы со своего клиентского счета на клиринговый счет, однако средств на клиентс ком счете участника недостаточно для исполнения поручения. Очевидно, в д анном случае ситуация могла бы быть спасена, если бы клиентский счет был прокредитован на недостающую сумму. Клиринговая палата должна определ ить возможности такого кредитования, установленные для данного участн ика банками-гарантами, и наличие свободных ресурсов на счетах самих гара нтов (с учетом необходимости первоочередного исполнения клиринговых о бязательств самих гарантов). Если установленные лимиты и остатки на счет ах гарантов позволяют перечислить на клиентский счет «провинившегося» участника требуемую сумму кредита, клиринго вая палата отдает распоряжение расчетному центру о перечислении этой с уммы с клиринговых счетов гарантов на клиент ский счет участника, после чего расчетный центр исполняет поручение уча стника о перечислении необходимой суммы на его клиринговы й счет, и затем расчеты по итогам клирингового сеанса осуществляются в обычном порядке. Если же мобилизовать необходимую сумму для кредитования у частника не удается, ситуация принимает принципиально иной характер, и д олжны вступать в действие механизмы «спасения» рынка в целом. Если же во зникновение критической ситуации вызвано арестом счетов какого-либо у частника, либо отказом участника рынка от перечисления необходимой сум мы на клиринговый счет ввиду непризнания им своих обязательств, предост авление кредита данному участнику никак не сможет изменить ситуацию с р асчетами. Получателем средств, предоставляемых для завершения расчето в, должен выступать в данном случае рынок в целом, то есть заемщиком по от ношению к баку-кредитору будут выступать в совокупности все остальные у частники рынка, вместе взятые. Соответственно, сумма кредита должна в эт ом случае зачисляться не на клиентский счет какого-либо конкретного уча стника , а на внутренний транзитный счет расчетного центра, через который осуществляются расчеты по итогам клиринга, проведенного данной клиринговой палатой. [1 4 ] Не меньшее, если не боль шее, значение имеет вопрос о возможности и допустимости приема в состав членов палаты таких кредитных учреждени й, ко торые могут привнести в дея тельность палаты увеличение ее подверж енности рискам из-за не исполнения или ненадлежащего исполнения принят ых на себя обязательств. Особенно актуален этот вопрос на начальных ста диях работы палаты, когда ме ханизм ее функционирования еще не отлажен, а отсутствие должного опыта может не позво лить найти оптимальный вариан т выхода из возможной кризисной ситуации. Подобная проблема решается, ка к правило, несколь кими способами. В зависимости от степени надежности каждого данного пре тендента на чле нство в палате для него может быть установле на предельная верхняя гран ица суммы платежей, расчеты по ко торым будут производиться в од ном расч етном цикле. Этот спо соб не исключает риск полнос тью, но зато понижает р азмер по тенциальных убытков остальных членов палаты. Другим вариантом решения данной проблемы является вне сение залога на с чет одного из членов палаты или третьей сто роны, надежной в финансо вом отношении. Сумма платежей в таком случае будет ограничена размером п редоставленного обеспечения. И, наконец, возможно при нятие решения о недопущении финансово-неустойчивого учреж дения в сост ав членов палаты. Такое решение, как правило, не получает одобрения у ц ентраль ного банка, поскольку для учреж дения, испытывающего опреде лен ные финансовые трудности, рациональное использование средств и снижен ие расходов на инкассацию может стать «спаса тельным кругом» . [ 6 ] 2.3. Электронн ые клиринговые системы на рынке ценных бумаг. Под системой электронного клиринга понимается система автоматизи рованного многостороннего взаимозачета на неттинговой основе электро нных платежей и документов, накопленных в течение определенного промеж утка времени, урегулирование которых осуществляется в клиринговом сеа нсе. [ 3 ] Рассмотрим наиболее ярких представителей электронных клиринговых сис тем, оперирующих на рынке ценных бумаг. Ими являются клиринговые системы « Euroclear » и « CEDEL » . « Euroclear » начал свою деятел ьность в 1968 г., как дочерняя компания « Morgan Garanty Trust Company » в Брюсселе. Первоначально он обслуживал только 50 участников. Главным об разом это были финансовые учреждения. Единственным конкурентом « Euroclear » выступает « CEDEL Bank S . A . », основанный в 1970 г. со штаб-квартирой в Люксембург е. Необходимо отметить, что первоначально эти организации функционировали просто как клиринговые системы, и лишь с начала 80-х годов в связи с развитием компьютерных и телекоммуникационных технологий ст али электронными клиринговыми системами. За время существования обе си стемы значительно развились. Обе организации создали механизм расчето в между собой, так называемый «Мост» ( Bridge ) , который с 1981 г. был полностью компьютеризирован, а с сентября 1993 г. значительно модернизирован. Вместе с Ассоциацией участников международных фондовых р ынков ( ISMA ) были разработаны и совместно исполь зуются системы подтверждения и мэтчинга (сверки), носящие название ACE . Система позволяет проводи ть сверку непосредственно в день совершения сделок. Фактически менее 5% в сех операций сопровождается реальным перемещением ценных бумаг, остал ьное приходится на записи по счетам. Электронные клиринговые системы пр едоставляют услуги по хранению ценных бумаг через сеть банков, действую щих в качестве депозитариев. Это объясняется тем, что банки имеют развит ую телекоммуникационную инфраструктуру для взаимодействия с клиринго выми системами . Большинство депозитариев, в свою очередь, в ыступают и в качестве платежных агентов по облигациям. Интересным фактом является то, что в системе « Euroclear » все ценные бумаги находятся в о ткрытом хранении, то есть за каждым участником записано лишь общее колич ество находящихся у него ценных бумаг, без индикации их серии и номера. В « CEDEL » ценные бумаги могут быть как в отк рытом, так и в закрытом хранении. Важной ролью обеих клиринговых систем я вляется то, что они устраняют риск не поставки для участников, беря на себ я обязательства по предоставлению ценных бумаг и их оплате. Другой не менее важной частью операций клиринговых систем служит предоставление бумаг в кредит на срок до 6 месяцев. Это осуществля ется в том случае, если кто-либо из клиентов « CEDEL » или « Euroclear » сог ласны предоставить данные бумаги взаймы. При этом фактически заемщик и кредитор ничего не знают друг о друге. И в том, и другом случае расчеты вед утся через клиринговую систему, которая выступает контрагентом в каждо й сделке. Через названные клиринговые системы производятся расчеты с де сятками тысяч разнообразных ценных бумаг, как именных, так и предъявител ьских – всего примерно в 30 валютах. Компания « Euroclear » принадлежит 126 банкам и финансовым институтам; совместно с почти всеми участниками владеет коо перативом ECSSC , который определяет осно вные направления политики , устанавливает размер комиссио нных, принимает новых участников, определяет категории ценных бумаг, при нимаемых для депонирования в систему. « Euroclear » выполняет следующ ие виды услуг для своих клиентов: - клиринг и расчеты по ценным б умагам. Эти услуги включают связь с системой « CEDEL » и другими электронными клиринговыми системами; - депозитарные услуги, то есть хранение це нных бумаг в депозитарных банках в основных финансовых центрах; - предоставление ценных бумаг взаймы за сч ет участников системы; - многовалютный клиринг. Механизм работы сис темы « Euroclear » следующий. При заключении сделки покупатель с помощью системы SWIFT EUCLID , которая является прямой компьютерной связью между участниками и операционным центром « Euroclear » (аналог в системе « CEDEL » - « CedCom ») посылает извещение в операционный центр о том, что произвед ена покупка и что « Euroclear » может принять ценные бумаги на счет покупателя со списанием денег с его счета. В тот же д ень « Euroclear » должен сопоставить сообщен ие покупателя с аналогичным сообщением продавца: сравнить номера счето в, наименования участников, номинальную сумму и прочие реквизиты сделки , которые должны быть идентичными. Заявки, имеющие расхождения, остаются в системе до замены их правильными или отмены. После сверки этих реквизи тов « Euroclear » исполняет все сделки, как ес ли бы они прошли по счетам участников. Если выясняется, что на счете участ ника недостает денег, выполнение сделки блокируется. Третий этап состоит в проверке физи ческого наличия ценных бумаг в депозитариях. Заключительная стадия про цедуры урегулирования – проводка по счетам и извещение у частников (обычно в ночь перед датой урегулирования сделки). Система « CEDEL » представл яет акционерное общество, членами которого являются банки и компании по ценным бумагам из более чем 20 стран мира. « CEDEL » имеет более 50 финансовых учреждений в 21 стране мира, которые выс тупают в качестве депозитариев и банков-корреспондентов по расчетам в 27 валютах. Система обслуживает более 2800 клиентов из 70 стран мира, осуществля я клиринг по 50 000 различным ценным бумагам и драгоценным металлам. В целом услуги, предоставляемые системой « CEDEL », аналогичны предоставляемыми системой « Euroclear ». [1 3 ] Очевидно, что принци п функционирования электронных клиринговых систем практически не отли чается от стандартных клиринговых палат , так как формируют ся обычно на их основе . Отличительной особенн остью является автоматическое проведение предусмотренн ых операций и электронный документооборот. Электронный до кумент представляет собой совокупность данных, которые создаются, обра батываются и хранятся в памяти ЭВМ и передаются по каналам связи. Все эле ктронные документы заверяются, как правило, электронной подписью и шифр уются, особенно, если это платежные документы. Таким образом, для того, чтобы пользоваться услугами элект ронных клиринговых систем необходимо иметь минимальный состав средств автоматизации (как технических, так и программных), поддерживающий: - работу с финансовыми докумен тами (их создание, хранение, просмотр, коррекция и тому подобное) - электронную подпись для обеспечения дос товерности финансового документа; - криптозащиту (шифрование) для обеспечени я конфиденциональн о сти финансового доку мента; - электронный обмен финансовыми документ ами по каналам связи. [2 ] Все у ча стники процесса клиринга объединены единой сетью, узлами к оторой и являются электронные клиринговые палаты. Электронная сеть кли ринговых расчетов обеспечивает выполнение стандартных операций клири нговых расчетов. Рассмотрим электронную кл иринговую систему SIC , отвечающую всем мировым стандартам. SIC - э то основная систе ма, осуществляющая до 48% всех клиринговых плат ежей в мире и успешно функционирующая в те чение последних 10 лет. Система SIC обеспечивает: — индивидуальное обслужива ние сотрудников банка, клиентов и ак ционеров с учетом специфи ки потребностей каждого из них (до 1000 видов счет ов); — возможность передавать п латежные документы в различ ных стандартах и в свободной форме письменн ого почтового от правления, заверенные электрон ными подписью и печать ю; — надежность и защищенност ь передачи платежных документов; — высокую скорость доставк и и проверки платежных докумен тов, передаваемых с рабочего лис та клиен та в клиринговый ком пьютерный центр SIC в любое вре мя суток; — высокую скорость транзит а финансовых документов в систе мах SWIFT и INTERSETTLE ; — оперативность системы ф и нансовых гарантий при осущест влении наиболее сложных транс акций, св язанных с операциями на биржах, расположенных в разных часовых поясах; — возможность проверки и сп исание средств со счетов при со вершении покупки клиентом то вара (или ко нтракта) с помощью электронного терминала и пласти ковой кредитной карт ы в любой точке земного шара. [1 5] С истема пл атежей SIC состоит из трех осн овных функциональных частей: клирин гового расчетного це нтра , банковской телекоммуникацион ной сети и баз ового при кладного профиля . Наибольший интерес для данной курсовой работы представляет кли ринговый расчетный центр , который составляет я дро системы. Он обрабатывает взаимозачеты пла тежных требований и периодичес ки подводит баланс по счетам сво их клиентов. Че рез него осущест вляется основной поток платежей между банками, страховыми и инвестиционными компаниями, в том ч исле и платежи по операциям с ценными бумагами. Такой центр представляет собой компьютер ную систему с электронными ар хивами, обладающую высок ой про изводительностью и большим объ емом памяти. К лирингов ый расчет ный центр выполняет следующие функции: - открывает банкам-участни кам рас четные счета на клирин говом балансовом счете; - определяет основные процедуры прие ма, выдачи и обработ ки платежных документов; - информирует соответствую щих участ ников расчетов о поряд ке прохождения платежей; - завершает взаимные расче ты день в д ень с отражением саль до на счетах участников; - проверяет и корректирует расчеты, св еряя свой баланс с ба лансом банков-участников; - в случае необходимости представляе т в распоряжение на логовых иди государственных пра вительственных орг анов заверен ную печатью и подписью итого вую ведомость, необходимую дл я отражения сальдо взаимных рас четов на корреспондентских сче тах бан ков-участников; - формирует накопительные ведомости движения платежей, распределения счетов и размеще ния платежей по счета м, а также бухгалтерские ведомости в журнал ьно-ордерной ил и табличной формах; - представляет клиентам сче та за обс луживание в центре и возмещает убытки за просрочен ные платежи в оговор енных с кли ентами процентных ставках от оборота капитала. [16] Глава 3. Разработка концепции платежного союза стр ан СНГ . Как упоминалось в гл аве 1 платежные союзы являются частью комплекса мер в различных видах и сферах внешнеэкономическ их связей, направленных на развитие регионального сотрудничества в рам ках экономических группировок. Платежный союз стран СНГ не является иск лючением. Подписанным 24 сентября 1993 г. в Москве главами государств стран Со дружества Договором о создании Экономического союза предусматривалис ь определенная этапность движения по пути экономической интеграции. Были намечены стадии – многосторонняя ассоциация свобод ной торговли, зона свободной торговли, таможенный союз, общий рынок това ров, услуг, капиталов и рабочей силы, платежный союз, валютный союз. В част ности, в Договоре говорилось, что формирование валютно-денежной системы , базирующейся на использовании национальных валют, будет осуществлять ся поэтапно через создание платежного союза. Главное предназначение платежного союза стран СНГ - повысить деесп особность действующей системы взаиморасчетов – а это значит, прежде вс его поднять «качество» национальных валют, что в свою очередь, предполаг ает наращивать производство товаров, снижать издержки, укреплять финан совую систему, погашать долги перед населением из созданного националь ного дохода. Тогда национальные валюты стран СНГ могут из ограничено кон вертируемых превратиться в свободно конвертируемые и стать желанными для хозяйствующих субъектов средствами международных расчетов. Рассмотрим поэтапно формирование концепции платежного с оюза СНГ. Прежде всего необходимо исходить из основных принципов платеж ного союза стран СНГ, сформулированных в Договоре о создании Экономичес кого союза. Статья 16 Договора об экономическом союзе гласит, что общими принципами платежного союза являются: - вз аимное признание национальных валют и осуществление их официальных ко тировок; - осуществление платежей в наци ональных валютах с использованием многостороннего клиринга через Межг осударственный банк; - введение механизма согласова нного взаимного кредитования дефицитов платежных балансов; - взаимную конвертируемость на циональных валют по текущим операциям. Очевидно, что на данной стадии целостная концепция платеж ного союза и его механизмов еще не разработана. К тому же на момент подпис ания Договора еще не был создан Межгосударственный банк. Поэтому на данном этапе предлагалось ввести в дей ствие платежно-расчетный механизм с целью нормализации и развития экон омических связей между государствами СНГ, до целостного построения пла тежного союза. И сделать это возможно прежде всего на двухсторонней основе в русле экономического пространс тва. Двусторонние платеж ные отношения будем рассматривать как «малые» платежные союзы, как необходимый и реальный первый этап к буду щему построению мн огостороннего платежного союза на завершающей стадии формирования Экономического союза. Исходя из этих предпосылок в Министерстве сотрудничества России с гос ударствами СНГ был подготовлен проект концепции двусторонних платежно-расчетных отношений России с государс твами - участниками Экономическ ого союза. Этот проект у читывал предложения Центрального банка России, Минист ерства финансов России, экспертов Европейского союза . Основные условия и принципы построения платежно-расч етных отношений по этой концепции сводят ся к следующему. Государства наряду с Россией создают гарантийные залоговые фонды и со ответствующий механизм для проведения межгосударственных расчетов - ф онд меж банковских расчетов в согласов анной сумме свободно конвертируемой валюты с равным долевым участием с торон. Залог каждой с тороны блокирует ся на ее счете , и по нему начисляется обычный процентный доход, однако националь ным банкам государств, поместивших залог, запрещается осуществлять с ни м финансовые операции, не связанные с функциями этого залога, то есть с обслуживанием механизма платежно-расче т ных отношений договаривающихся с тор он. Управляющему органу залогового фонда с тороны передают исключительное право распоряжаться залогом в соответствии с их совместным соглашением о механизме межбанк овских расчетов. Согласуется также валюта текущих межгосударственных межбанковских р асчетов, осуществляемых через фонд межбанковских расч етов . Предлагается использовать для этой цели безналич ный российский рубль или расчетный доллар. Юридические лица государства осуществляют межгосударственные плате жи в национальной валюте через местную банковскую систему и свой национ альный банк в сумме, достаточной для покупки товаров у контрагентов друг ого государства после ее перевода по курсу в валюту расчетов фонда межбанковских расчетов . Платежи в национал ьной валюте переводятся в валюту текущих межгосударственных расчетов в соответствии со складывающимся курсом на местных валютных биржах. Правительства и центральные банки государств определяют приоритетны е торговые операции, платежи по которым в первую очередь осуществляются через фонд межбанковских расчетов . Кру г операций зависит от величи ны фонда межбанковских рас четов и возможностей предоставления взаимных краткоср очных расчетных кредитов в дополнение к прямым платежам в валюте расчет ов. Поясним на условном примере, как работает механизм взаимных расчетов ч ерез фонд межбанковских расчетов . Допу стим, Россия и Казахстан согласовали долевое участие в ф онде межбанковских расчетов по 200 млн. долларов, размести ли свои залоги в Межгосударственном банке как целевые депозиты. Устанав ливается следующая шкала расчетов в твердой валюте и за счет краткосроч н ого кредита, который каждая из с т орон может предоставить другой с тороне - па ртнеру по фонду межбанковских расчетов . Предположим, что расчетный период определен в 15 дней, а наш условный парт нер - Казахстан каждые 15 дней имеет дефицит в платежах с Россией в 10 млн. дол ларов, который вначале покрывается пол ностью кредитом России (до пятого периода) , а затем по мер е увеличения дефицита доля кредита постепенно уменьшается, а доля плате жей в валюте возрастает. Нарастающий дефицит грозит исчерпанием права нашего условного партне ра на получение кредита. Следовательно, должны быть определены причины и приняты заранее меры к сбалансированности расчетов: пересмотр обменно го курса, девальвирование валюты, сокращение кредитной экспансии и др угое . В нашем условном примере по итогам пят ого расчетного периода Казахстан должен был покрыть дефицит в 10 млн. долл аров (дефицит за прошлые четыре периода покрывался за сч ет кредитов России и составил в общей сложности 40 млн. долларов) за счет пл атежей в рублях или в валюте на сумму 2 млн. долларов самостоятельно и 8 млн. долларов получить в кредит от России, а всего долг составил 48 млн. долларов (50 м лн. долларов дефицита за пять периодов минус 2 млн. долларов, которые необх одимо было выплатить за свой счет) , и на эту сумму начисля ются проценты в пользу России. Если платеж в валюте не был произведен, то до погашения просрочки в сумм е 2 млн. долларов кредит больше не предоставляется и взыскиваются опреде ленные повышенные проценты. Возможно, в этой ситуации наш условный партн ер должен будет перечислить из своего валютн ого залога 2 млн. долларов, то есть уменьшится его залог (200-2) и пропорц ионально - право на дальнейшее получение кредита . Преимущество этой системы расчетов в том, что каждые 15 дней отслеживает ся ситуация, есть возможность принять предупредительные меры, кредит ст рого лимитируется и не может автоматически увеличиваться до бесконечности , а также есть полная гарантия его п огашения за счет залога твердой валюты в Межгосударственном банке. Вопросы равноправного участия национальных валют во взаимных расчета х и их переводимости друг в друга на двусторонней основе по курсам опред еляются специальными межбанковскими соглашениями о мерах по стабилиза ции курсов национальных валют. Устанавливаются пределы возможных откл онений курсов покупки и продажи валют банками обеих сторон от официальн ых котировок, а также условия снабжения коммерческих банков двух госуда рств наличной валютой для проведения наличного денежного обмена для гр аждан. Необходимым условием решения проблемы межгосударственных расчетов я вляется формирование полноценных валютных рынков в государствах по пр одаже-покупке национальных валют. Главное назначение валютного рынка з аключается в определении реального курса национальных валют. Когда нач нут работать валютные рынки, центральные банки государств смогут дости чь договоренности о взаимном паритете своих валют. Паритет необходимо б удет поддерживать объединенными усилиями в течени е определенных периодов времени, возможно пересматриват ь паритет валют ежеквартально, допуская колебание курса в пределах 7-10 %. При этом с тороны обязуются поддержив ать курс национальных валют в пределах установленных соотношений путе м применения соответствующих мер на внутренних валютных рынках. Банки с торон должны обеспечивать рег улярные котировки рыночного курса своих национальных валют друг к друг у и к доллару на основе складывающегося спора и предложения на внутренни х валютных рынках. Для стабилизации курса национальной валюты к рублю и обеспечивая возм ожности проведения интервенции на национальном валютном рынке государ ства, которые ввели национальную валюту, могут приобрести российские ру бли следующим путем: - н а коммерческой основе путем покупки за свободно конвер тируемую валюту ; - покупать у Банка России по фик сированному курсу рубли на условиях «своп», т о есть на определенный срок с по следующее обратной продажей, с условием, что эти средства не могут испол ьзовать на другие цели, кроме обеспечения сбалансированности расчетов между национальными банками государств; - получать государственные кре диты от Правительства Российской Федерации на эти цели. На основе спроса и предложения с тороны должны создать максимальные благоприятные условия для взаимной торговли. Национальные банки создают свои стабилизационные ф онды для регулирования обменных курсов. Необходимо специальное соглашение о взаимном обмене средствами в без наличных национальных валютах для поддержания курса валют. Что касается практ ической ре ализации предлагаемой концепции, то требуют решения следующие поо чередные вопросы: - о возможности и сумме залога в свободно конвертируемой валюте со стороны России; - о предоставлении Центральном у банку России выдавать другим национальным банкам краткосрочные расч етные кредиты на вышеизложенных условиях механизма фонда межбанковски х расчетов; - определить приоритетные для Р оссии торговые операции, расчеты по которым будут проходить в первую оче редь через механизм фонда межбанковских расчетов; - создать в Центральном банке Р оссии специальный расчетный центр, обслуживающий механизм фонда межбанковских расчетов , который в будущем с танет основой Межгосударственного банка. [25] Приведенная концепция составляет основу как для двусторон них платежно-расчетных отношений, так и для формирования платежного союза на многосторонней основе с функци онированием Межгосударственного банка. Несмотря на то, что Соглашение о создании платежного сою за государств-участников СНГ было подписано 21 октября 1994 г. принципы его ус тройства постоянно корректируются в соответствии с да льнейшей разработкой его концепции с целью повышения эффективности ег о функционирования, в частности введения многосторонних расчетов. Поэтому следующим этапом, который мы рассмотрим, являет ся разработка концепции платежного союза на многосторонней основе. Практически значимой на этой стадии представляется задача обеспечить условия для нормального функционирования в СНГ зоны свобод ной торговли. Чтобы предать ей дееспособность, необходимо решить ряд валютных проблем. Две из них выдвигаются на пере дний план. Первая – преодоление в СНГ кризиса неплатежей. Вторая – переход от двусторонних расчетов к преимущест венно многосторонними. Проблема преодолен ия в Содружестве платежного кризиса требует специального рассмотрения . Ее решение зависит, прежде всего, от усилий экономических ведомств и цен тральных (национальных) банков каждой страны. Появившись в СНГ как между народный кризис неплатежей, своим источником он имеет состояние национ альных денежных и финансовых систем государств Содружества. А это означ ает, что бороться с ним, как с самостоятельным явлением, изолировано от ва лютных, бюджетных, финансовых, фондовых дестабилизаций невозможно. Успе х может обеспечить лишь комплексное оздоровление в каждой из стран СНГ в сего хозяйственного механизма, устранение из системы расчетов бартера, денежных суррогатов. Решение данной проблемы отчасти заключается и в том, чтобы предать имеющемуся расчетному механизму многостороннос ть, что во многом зависит от коллективных усилий участников. В концептуальном, точнее теоретическом, плане многосторонности расчет ов в зоне свободной торговли СНГ можно достигнуть разными способами. Сре ди них: 1. Переход от ограниченной кон вертируемости национальных валют к неограниченной (полной), что предпол агает, в частности, широкую либерализацию режимов их взаимного обмена и свободный допуск на внутренний валютный рынок банков-нерезидентов. 2. Преимущественное использование во взаи морасчетах «чужих» свободно конвертируемых валют, например, доллара СШ А, если собственные национальные валюты считать неполноценными средст вами международных платежей. 3. Создание государствами-участниками зон ы свободной торговли своей международной денежной единицы, реализуя ст атью 1 Соглашения о платежном союзе, которая, предусматривает возможност ь формирования в СНГ многосторонней системы расчетов в коллективной ва люте. 4. Достижение договоренности между участн иками зоны свободной торговли о том, чтобы во взаиморасчетах использова ть резервную валюту, статус которой можно было бы придать одной из наибо лее сильных национальных денежных единиц государств Содружества, напр имер, российскому рублю. 5. Ведение механизма валютного клиринга с ц елью смягчения в СНГ дефицита ликвидных платежных средств и создания ос новы для перехода к многосторонности взаиморасчетов. Первый способ пока м ыслится как теоретический. Практически задействовать его в ближайшей о бозримой перспективе не представляется возможным. Быстрого перехода о т ограниченной конвертируемости национальных валют к их полной, свобод ной форме нигде не было и быть не может. Заменить из-за этого расчеты в национальных валютах стран СНГ использов анием «чужих» свободно конвертируемых валют нецелесообразно. Об этом с видетельствует опыт стран, входивших в СЭВ (Совет экономич еской взаимопомощи) . Упразднив переводной рубль (коллекти вную денежную единицу) в условиях, когда национальные валюты во взаимных торгово-экономических отношениях не могли быть средствами международ ных расчетов, и перейдя к платежам в св ободно конвертируемой валюте, эти страны в короткое время «обвалили» взаимные торговые, кооперационные, другие производст венные связи. Ибо свободно конвертируемая валюта была дефицитной, необх одимой прежде всего, для расчетов со ст р анами других регионов мира, погашения задолженности западным банкам. В СНГ пе реход на расчеты в свободно конвертируемой валюте может иметь еще более отрицательные последствия, учитывая, что они интенсивно развивают торг ово-экономические связи с дальним зарубежьем и у многих из них отрицател ьное сальдо платежного баланса. В СНГ нет сегодня предпосылок и для того, чтобы двусторонние соглашения заменить одним всеохватывающим соглашением о создании в Содружестве м ногосторонней системы расчетов в коллективной валюте, как неотъемлемо го составляющего региональной валютной системы. Мировой опыт свидетел ьствует: для формирования такой системы предварительно необходимо обе спечить, по крайней мере, два условия: достигнуть свободной конвертируем ости национальных валют и относительной устойчивости их курса. В СНГ обе задачи еще предстоит решать. В сложившихся условиях более решаемой предс тавляется задача достижения договоренности об использовании во взаимо расчетах в рамках зоны свободной торговли резервной валюты наряду, разу меется, с другими национальными денежными единицами. На эту роль в насто ящее время мог бы претендовать российский рубль, если, конечно, Централь ному банку России удастся сохранить относительную стабильность его ку рса в сложной ситуации на финансовом рынке. Российский рубль де-факто уже, по существу, становится основным средство м платежа при международных расчетах в рамках СНГ. При обособленности ры нков ограничено конвертируемых валют, выступая общей базой, он связывае т их, ибо по отношению к нему страны Содружества котируют свои денежные е диницы. Для многих предприятий этих стран российский рубль играет роль р езервной валюты. В значительной мере это обусловлено тем, что основная д оля торговли внутри СНГ финансируется в российских рублях. От соотношен ия денежных единиц стран Содружества к рублю во многом зависит возможно сть сбалансирования их расчетов с Россией. Хотя понятно, что по мировым с тандартам российский рубль еще далек от того, чтобы считаться подлинно р езервной (ключевой) валютой. Другой реальной задачей является переход к механизму многостороннего валютного клиринга. Вопрос этот поднимался уже не раз. Однако от решения его после обсуждений уходили, ссылаясь в основном на два обстоятельства . Первое – неучастие во взаиморасчетах по торгово-экономическому оборо ту центральных (национальных) банков стран Содружества. Второе – отсутс твие финансовой возможности сформировать специальный фонд валютных ре сурсов для окончательного сбалансирования остающихся непогашенными с альдо взаимных платежей. При этом указывали на опыт стран Западной Европ ы 50-х годов, где в рамках платежного союза многосторонний клиринг функцио нировал при участии в нем центральных банков и наличии специальных фонд ов в свободно конвертируемой валюте. Между тем этот опыт для стран СНГ, учитывая их условия, не актуален по ряду причин. 1. В Западной Европе начала 50-х г одов, когда был создан платежный союз, валютные рынки оставались еще не в осстановленными. Поэтому курсы их национальных валют не могли быть рыно чными. 2. Валюты стран-участниц Европейского плат ежного союза в их торгово-экономических взаимоотношениях не были даже о граничено конвертируемыми. Отсутствовала и их внутренняя обратимость к доллару. Вследствие этого такие валюты считались неполноценными сред ствами для международных расчетов. 3. Важным источником для окончательного сб алансирования сальдо расчетов служил специальный валютный фонд, сформ ированный при солидной поддержке США, которые выделили участникам плат ежного союза 350 млн. долл., что в нынешних условиях составляет около 2 млрд. д олл. 4. Оказывая столь солидную финансовую подд ержку странам Западной Европы, США преследовали, прежде всего, глобальну ю политическую цель – создать в этом регионе форпост антикоммунизма. Оп асения вырастить себе в дальнейшем сильных торгово-экономических конк урентов США отодвигали на задний план. Поэтому от стран Западной Европы США в то время не требовали как можно скорее перейти к конвертируемости их национальных валют, в короткие сроки восстановить валютные рынки, отк рыв доступ к ним американских банков. Во многом иные условия функционирования платежного союза у стран СНГ. 1. Еще до создания такого союза многие государства Содружества осуществили меры по широкой либерализа ции валютного оборота, формированию национальных валютных рынков, введ ению внутренней конвертируемости своих валют к доллару США. Это предопр еделило рыночную направленность концепции платежного союза. Заложенны е в ней принципы ориентирую на осуществление расчетов децентрализован о через валютные рынки и коммерческие банки с применением курсов, формир уемых под влиянием спроса и предложения, без участия центральных банков в окончательном сбалансировании платежных отношений. Концепция исходи ла из того, что в рыночных условиях обслуживание взаиморасчетов хозяйст вующих субъектов не является функцией центральных банков. В результате около 98% всех денежных взаиморасчетов участников внешнеэкономической д еятельности в СНГ обслуживается теперь коммерческими банками. И эта циф ра, очевидно, скоро может возрасти до 100%. Во всяк ом случае, Центральный банк России предложил своим партнерам по СНГ отка заться от оставшейся части расчетов по торгово-экономическому обороту, обосновывая это именно тем, что такие расчеты в рыночной экономике не от носятся к функциональным задачам национальных банков. 2. Повторить странам СНГ в этих конкретно сл ожившихся условиях опыт Западной Европы 50-х годов – значит радикально п ересмотреть курс внутренних хозяйственных реформ, их рыночную ориента цию. Иначе возникает противоречие – в странах Содружества формируются рыночные отношения, расширяют свою деятельность валютные биржи, развив аются межбанковские валютные рынки, официальные курсы национальных ва лют к доллару США определяются, исходя из спроса и предложения, а взаимны е расчеты между хозяйствующими субъектами в рамках СНГ осуществляются на внерыночных принципах – централизованно при непосредственном учас тии центральных банков. 3. Приходится учитывать и новую политическ ую ситуацию, отличную от той, в которой находились страны Западной Европ ы, создавая свой платежный союз. С распадом СССР угрозы коммунизма для СШ А и их союзников по НАТО больше нет. Но для них возникла новая стратегичес кая задача – не создать себе потенциальных торгово-экономических конк урентов и, прежде всего, в лице России с ее огромным потенциалом. Тем самым у стран СНГ нет оснований рассчитывать на финансовую поддержку США их п латежному союзу, ибо по-настоящему задействовать его – значит создать э ффективный инструмент на постсоветском пространстве зоны свободной то рговли, содействующей ускорению в СНГ экономической интеграции. Но отсюда вовсе не с ледует, что в СНГ нет возможности подключить механизм многостороннего в алютного клиринга. Она есть, если в концептуальном плане не связывать се бя с необходимостью обязательного участия в таком механизме центральн ых банков и создания специального фонда погашения конечных сальдо взаи морасчетов путем взносов в него государств СНГ из их национальных бюдже тов или за счет иностранной помощи из дальнего зарубежья. В ситуации, когда в ст р анах Содружества реаль но функционируют валютные рынки, а их национальные денежные единицы во в заимных торгово-экономических отношениях конвертируются друг в друга, хотя пока и ограничено, действует режим внутренней обратимости в свобод но конвертируемую валюту, налажены между коммерческими банками коррес пондентские связи , и они имеют возможность вз аимно предоставлять кредиты, система многостороннего клиринга может д ействовать на чисто коммерческой основе без участия центральных банко в. В данном случае следует исходить из того, что сам рынок поможет баланси ровать взаиморасчеты хозяйствующих субъектов, осуществляемых через ко ммерческие банки после завершения клиринговых сеансов. [18 ] Конкретно. По результатам торго вых обменов за определенный период осуществляется зачет взаимных треб ований и обязательств по принципу «клирингового пула». Это означает, что двусторонние требования и обязательства каждой страны СН Г по отношению ко всем остальным странам Содружества суммируются для оп ределения чистого сальдо расчетов. Определяемое для каждого участника единое чистое сальдо расчетов (активное или пассивное) регулируется не с каждой страной в отдельности, а между держателями сальдо, с одной сторон ы, и клиринговым банком – с другой. [2 1 ] Кроме того, участники клиринга п огашали бы свою задолженность за счет получе ния кредитов на двусторонней основе (схема такого кредитов ания описывалась выше) или имеющимися у них свободно конве ртир уемыми валютами, а также покупки необход имой валюты платежа у других членов системы, на валютных биржах, которые в странах СНГ последовательно развиваются. Рассматриваемая схема кредитования, когда доля кредита пассивног о сальдо уменьшается по мере его нарастания, а доля платежей в свободно к онвертируемой валюте увеличивается, сдерживает чрезмерный рост пассив ного сальдо у стран-участниц и побуждает их к развитию экспорта. Если кто-либо из членов системы многостороннего клиринга не заверш ит вовремя расчеты, клиринговый банк мог бы прекращать акцептировать ег о платежные поручения и соответственно информировать об этом остальны х членов системы. Какое кредитное учреждение должно стать клиринговым банком и какую вал юту принять за клиринговую единицу – это вопрос договоренностей. Здесь имеется ряд альтернатив: создать заново международный клиринговый бан к; поручить выполнять его функции какому-либо солидному коммерческому б анку, активно задействованному в зоне свободной торговли СНГ, приспособ ить к этому Межгосударственный банк. Известно, что в условиях существова ния СНГ рублевой зоны, ее взаимодействие через центральные (национальны е) банки, организация и проведение многостороннего клиринга считались г лавной задачей Межгосударственного банка. Кстати, приведенная выше воз можная схема балансирования платежей по многостороннему клирингу была предусмотрена в Уставе Межгосударственного банка и Соглашении о его со здании. Для практической реализации проекта многостороннего клиринга необходимо : - определить круг кредитных у чреждений – участников и долю их участия в клиринговом банке; - выбрать клиринговую единицу; - разработать систему управления платежн ыми рисками; - создать программное обеспечение; - выработать нормативно-правовую базу; - решить вопрос защиты информационных соо бщений; - разработать механизмы гарантий расчето в. С точки зрения госуд арственных интересов важно иметь такой проект, который позволил бы боле е четко отслеживать соответствие финансовых потоков реальному обмену товарами услугами в зоне свободной торговли, предотвращать незаконный вывоз капитала и махинации с экспортно-импортными сделками. Для этого ст оило бы разработать и заключить многостороннее соглашение по поддержк е клирингового банка. В нем следовало бы, в частности, предусмотреть разрешение коммерческими банками стран СНГ пользоваться его расчетной системой, оговорить недопустимость односто ронних ограничений и дискриминационных мер. Что касается организации технического обеспечения валютного клиринга , то в обозримой перспективе для этого, видимо, будут созданы благоприятн ые условия. В государствах СНГ уже проводится определенная работа с мно гообещающими результатами. В России, например, принята Концепция совершенствования ее национально й платежной системы, под которой понимаются совокупность организацион ных форм, инструментов, процедур, обеспечивающих нормальное движение де нежных средств между субъектами расчетных о тношений. Реализация стратегии призвана обеспечить: - быстрое зачисление на счета кредитных организаций всех поступивших средств, предоставление возмож ности их немедленного использования; - оперативное управление ликвидностью по средством предоставления внутренних кредитов, обеспеченных государст венными ценными бумагами; - ускорение оборачиваемости денежных рес урсов, сокращение объемов средств кредитных организаций в расчетах; - уменьшение при расчетах системных риско в; - достижение эффективности функциониров ания внутрибанковских расчетов, платежей на основе корреспондентских отношений, расчетных, биржевых, клиринговых палат; - быстрое обслуживание кредитных, депозит ных, валютных и других сделок Центрального банка России; - своевременность расчетов на рынке госуд арственных ценных бумаг, валютном рынке. Важным направление м стратегии развития национальной платежной системы в России считают интеграцию ее электронных межбанковских рас четов с национальными банковскими системами стран СНГ. Имеется в виду по дготовить документ, регулирующий расчеты с государствами Содружества между банками-резидентами и нерезидентами . Если аналогичные меры осуществляются и в других странах Содружества, то с позиции правового, методологического и организационно-технического обеспечения системы многостороннего валютного клиринга необходимые п редпосылки будут созданы. Хотя в предлагаемом механизме функционирования СНГ валютного клиринга центральные (национальные) банки не предусматриваются как непосредственные участники взаиморасчетов между хо зяйствующими субъектами, это не означает пассивности их роли. Напротив, она значительна. Ведь эти банки координируют, регулируют и лицензируют в се расчеты, в том числе и клиринговые, устанавливают правила, формы, сроки и стандарты осуществления безналичных платежей. Поэтому решение вопроса: быть или не быть в СНГ системе многостороннего валютного клиринга во многом будет зависеть от готовности центральных ( национальных) банков содействовать этому. [ 18 ] Система многосторо нних платежей и расчетов имеет очевидные экономические достоинства. Ка к показывают расчеты и опыт других платежных союзов, она позволяет значи тельно (до 50 – 70%) экономить дефицитные платежные средства, необходимые дл я развития взаимного товарооборота. Это исключительно важно в условиях дефицита свободно конвертируемой валюты. Она выгодна как странам, имеющ им активное сальдо, так и странам, имеющим пассивное. Первым она позволяе т часть сальдо получить в свободно конвертируемой валюте, тогда как в со временных условиях активное сальдо приходится переоформлять в кредит. Вторым дает возможность получать технический кредит под часть пассивн ого сальдо. Устраняя необходимость двусторонней балансировки товарных потоков, система многостороннего клиринга значительно расширяет возм ожности стран по развитию взаимного импорта и экспорта. Практически, в рамках многосторонних расчетов по торговым операциям, национальные валюты стран СНГ становятся взаимно обратимым и без внесения кардинальных изменений в существ ующее валю тное регулирование.[2 1 ] Заключение. В заключение данной курсовой работы необходимо сделать некоторые выводы. Учитывая специфи ку главы 2 «Сущность клиринговой палаты рынка ценных бумаг» выводы по не й будут сделаны отдельно. В результате изучения теории и практики клиринговых и платежных союзов можно утверждать, что и клиринговый и платежный союз основываются на мно гостороннем валютном клиринге, оформленного в виде многосторонних меж государственных соглашений и предполагающий обязательный зачет взаим ных требований и обязательств между странами – участниками клиринга. Обобщая сведения, полученные в результате исследования механизма валю тного клиринга, можно сделать вывод, что он всегда предусматривает: 1) систему клиринговых счетов; 2) объем валютного клиринга; 3) клиринговую валюту (согласованную валюту расчетов); 4) объем технического кредита (предельно допустимое са льдо торгового баланса); 5) систему выравнив ания платежей по товар ообороту: погашение задолженности при помощи только т оварных пост авок (валютный клиринг без п рава конверсии) либо с привлечением клиринговой и свободно конвертируе мой валюты ( валютный клиринг с ограничен ной или полной конверсией); 6) схему окончат ельного погашения сальдо по истечении срока межправительственного сог лашения. Суть многостороннего валютного клиринга состоит в том, что двусторонние обязательства и требования между странами– участниками клирингового или платежного союза суммируются и для каждого участника клиринга выводится общее сальдо – активное, когда участнику должны, или пассивное, когда должником является сам участник. Несмотря на то, что и клиринговый и платежный союз базируютс я на многостороннем валютном клиринге, между ними существу ет отличие. Оно состоит в способах урегулиров ания сальдо взаимных расчетов. К лиринговый союз основан исключительно на зачете взаимных требований и обязательств, о чем и говорит его название, и урегулирование сальдо прои сходит только путем осуществления дополнительных поставок и не может б ыть погашено денежными средствами. В этом случае говорится о валютном клиринге без права конверсии . Сальдо неконвертируемого клиринга имеет двоякое значени е: 1) в известной мере служит регулятором товарных поставок, так как достиж ение лимита дает право кредитору приостановить отгрузку товаров; 2) опре деляет сумму, свыше которой начисляютс я проценты различны ми способами. С другой стороны, государство, участвующее в клиринговом со юзе может испытывать трудности при увеличении дополнительных экспортн ых возможностей, так как объемы его экспорта ограничены размерами импор та участников клирингового союза. Платежный союз в известной мере компе нсирует этот недостаток клирингового союза, так как сальдо по проводимы м в его рамках операциям покрывается взаимными банковскими кредитами и ли через специальный фонд, созданный за счет взносов стран-участниц. Осуществление клиринговых расчетов поручается либо банку од ной из стран-участниц, либо специально созданному межнациональному (рег иональному) банку. При использовании в расчетах национальных валют пред усматриваются меры, ослабляющие воздействие на расчеты колебаний валю тных курсов. В ряде платежных союзов в качестве такой меры применяются к оллективные валюты – региональные счетные единицы. Главное предназна чение клиринговых и платежных союзов – это расширение внешней торговл и без использования или с небольшим применением свободно конвертируем ой валюты, что приводит к ее значительной экономии. Последнее позволяет ослабить зависимость от иностранного капитала. Однако в алютные клиринги оказывают двоякое влияние на внешнюю торговлю. С одной стороны, они смягчают негативные по следствия валютных ограничений, давая возможность экспортерам использ овать валютную выручку. С другой стороны, при этом приходится регулирова ть внешнеторговый оборот с каждой страной в отдельности, а валютную выру чку можно использовать только в той стране, с которой заключено клиринго вое соглашение. Поэтому для экспортеров валютный клиринг невыгоден. К то му же вместо выручки в конвертируемой валюте они получают национальную валюту. Поэтому экспортеры ищут пути обхода валютных клирингов. Платежный союз стран СНГ был создан в 1994 г. Основной его целью являлось налаживание и обеспечение бесперебойности расчетов в режиме использования взаимной конвертируемости валют. Однако на первом этапе существования его концепция еще не была до конца разработана, во всяком случае, концепция, которая устраивала бы всех участников. Поэтому сначал а предполагалось использование валютного клиринга на двусторонней осн ове. Причем этот валютный клиринг строился в соответствии с мировыми ста ндартами. Одним из условий этого механизма выступало депонирование сре дств в свободно конвертируемой валюте. Но практика показала отсутствие финансовой возможности сформировать специальный фонд валютных ресурс ов для окончательного сбалансирования остающихся непогашенными сальд о взаимных платежей. Следовательно, нет возможности перехода к многосто роннему валютному клирингу как завершающей стадии формирования платеж ного союза. Однако в ситуации, когда в странах СНГ реально функционируют валютные рынки, а их национальн ые денежные единицы во взаимных торгово-экономических отношениях конв ертируются друг в друга, хотя пока и ограничено, действует режим внутрен ней обратимости в свободно конвертируемую валюту, налажены между комме рческими банками корреспондентские связи, и они имеют возможность взаи мно предоставлять кредиты, система многостороннего клиринга может дей ствовать на чисто коммерческой основе. В данном случае следует исходить из того, что сам рынок поможет балансировать взаиморасчеты хозяйствующ их субъектов, осуществляемых через коммерческие банки. Таким образом рыночная направленность концепции платежно го союза является отличительной особенностью платежного союза стран С НГ. Хотя такая рыночная направленность не рассматривает центральные (на циональные) банки как непосредственных участников взаиморасчетов межд у хозяйствующими субъектами, это не означает пассивности их роли. Напрот ив, она значительна. Помимо того, что они координируют, регулируют и лицен зируют все расчеты, именно они могут обеспечить долговременную относит ельную стабильность национальных валют и создание механизмов по подде ржанию взаимной курсовой стабильности, что является необходимым услов ием эффективного функционирования платежного союза. Клиринг является необходимым условием осуществления дея тельности для абсолютного большинства фондовых бирж с целью снижения к оличества платежей и поставок ценных бумаг. Осуществлением клиринга на рынке ценных бумаг занимаются профессиональные участники рынка ценных бумаг – клиринговые палаты. Основное их предназначение состоит в том, ч тобы на основе информации о заключенных сделках произвести вычисления и определить общий объем требований или обязательств по каждому участн ику, то есть произвести неттинг. На основе своих вычислений клиринговая палата передает информацию в расчетный центр, который и осуществляет не посредственно окончательные расчеты. Клиринговая палата самостоятель но определяет круг сделок с ценными бумагами. Членами клиринговых палат являются крупные банки, финансовые компании и фондовые биржи. В своей деятельности на рынке ценных бумаг клиринговые па латы испытывают большое количество разнообразных рисков. Среди них: 1. Технический риск, обусловлен ный сбоем оборудования или ошибками сотрудников. Его можно избежать с по мощью организационных мероприятий. 2. Риск, связанный с ошибками в и сходных документах. Для управления им применяется сверка исходных доку ментов, что является обязательной функцией клиринговой палаты. 3. Системный риск появляется в том случае, ко гда участник не может (или не хочет) предоставить средства для покрытия с воих обязательств. Для снижения рисков н еисполнения сделок с ценными бумагами клиринговая организация обязана формировать специальные фонды и распоряжаться ими с целью обеспечения исполнения обязательств по сделкам. Источниками формирования специаль ных фондов могут быть денежные средства и ценные бумаги участников клир инга, находящиеся на их банковских счетах и на специальных разделах счет ов депо. Режим указанных счетов допускает их использование только для за крытия позиций участников клиринга в случае недостаточности денежных средств и ценных бумаг для исполнения обязательств по сделкам с ценными бумагами. Для снижения рисков неисполнения обязательств по сделкам с ценными бум агами клиринговая организация может использовать предварительное деп онирование ценных бумаг и денежных средств на счетах участников клирин га в депозитарии и расчетной организации. Другими мерами по снижению рис ков неисполнения сделок являются исключение в процессе клиринга необе спеченных сделок и использование гарантий и поручительств третьих лиц. Клиринговые организации вправе предъявлять к участникам клиринга допо лнительные требования, в том числе по достаточности собственного капит ала и их финансовому состоянию. При этом клиринговая организация может у станавливать для участников клиринга ограничения на размер их обязате льств по сделкам с ценными бумагами, подлежащим клирингу. Формирование электронных клиринговых систем, как правило, на основе кли ринговых палат позволяет на несколько порядков повысить эффективность их работы и значительно расширить перечень, предоставляемых услуг. Список используем ой литературы. 1. Аманчук Л., Виркунин С. Орга низованные расчеты на организованном финансовом рынке / Рынок ценных бумаг // 1997. - №23. 2. Банковский портфель – 3 (Книга менеджера по кредитам. Книга менед жера по фондовым и трастовым операциям. Книга банковского бухгалтера и а удитора.) / Отв. ред. Коробов Ю.И., Рубин Ю.Б., Со лдаткин В.И. – М.: «СОМИНТЕК», 1995. – с.752 3. Березина М.П. Безналичные расчеты в экономике России. Анализ практ ики. – М.: Издательство АО «Консалтбанкир», 1997. – 296 с. 4. Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко А.В. Фондовый рынок: У чебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. – М.: Вита – Пресс, 1998. – 400 с.: ил. 5. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азри лияна. – 5-е изд. доп. и перераб. – М.: Институт новой экономики, 2002. – 1280 с. 6. Камынкина М.Г. Опыт организации клиринговых и расчетных палат в ст ранах с развитой рыночной экономикой / Ба нковское дело // 1998. - №1. 7. Килячков А.А., Чалдаев Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Ю ристъ, 2001. – 704 с. 8. Корнеев М.В. Функционирование системы клиринговых межбанковских расчетов и минимизация рисков / Деньги и к редит // 1997. - №7. 9. Корнеев М.В. Система организации клиринговых межбанковских расч етов / Деньги и кредит // 1997. - №7. 10. Лялин В.А., Воробьев П..В. Ценные бума ги и фондовая биржа – М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1998. – 232 с. 11. Международная финансовая система. ЮНИТА 1. / Разработано: В,П Литовченко – М.: Современный Гуманитарный Уни верситет, 1996. 12. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебни к / Под ред. Л.Н. Красавиной. – М.: Финансы и ст атистика, 1994. – 592 с.: ил. 13. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. Тенденции и инструменты. – М.: «Экзамен», 2000. – 768 с. 14. Образцов М.В. Клиринг и расчеты на рынке ценных бумаг Российской Ф едерации / Деньги и кредит // 1998. - №5. 15. Овчинников В. Мировые стандарты построения клиринговых систем / Рынок ценных бумаг // 1995. - №17. 16. Овчинников В. Мировые стандарты построения клиринговых систем / Рынок ценных бумаг // 1995. - №18. 17. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ре д. В.А. Галанова, А.И. Басова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистик а, 2002. – 448с.: ил. 18. Ситорян С.И. Возможные пути интеграции стран СНГ в денежно-кредит ной сфере / Общество и экономика // 1998. - №6. 19. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: управление и операции . – М.: «ВСЕ ДЛЯ ВАС», 1993. – 320 с. 20. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Колл. авторов; Под общ. ред. А.Г. Грязновой. – М.: Финан сы и статистика, 2002. – 1168 с.: ил. 21. Хисайнов С.Д. Развитие валютных, расчетных и платежных отношений в условиях интеграционных процессов Содружества Независимых государс тв / Деньги и кредит // 2001. - №11. 22. http://aach.narod.ru/be/List-K.htm 23. http://www.cofe.ru/Finance/russian/3/26.htm 24. http://www.glossary.ru 25. http://www.mse.ru/docs/fut/met_r_nm.htm 26. http://stat.bashedu.ru/konkurs/luchenko/rus/base/kliring.htm 27. http:// www. vestnikcbr . ru